Análise Fundamentalista

E-BOOK

SUMÁRIO

INTRODUÇÃO

O QUE É ANÁLISE FUNDAMENTALISTA?

EM QUAIS PONTOS SE BASEIA A ANÁLISE FUNDAMENTALISTA?

ANÁLISE QUALITATIVA

ANÁLISES VERTICAL E HORIZONTAL

INDICADORES

CONCLUSÃO

GLOSSÁRIO

Introdução

Quando se fala sobre investimentos, uma das primeiras coisas que vem à mente são os investimentos em ações. E junto com este pensamento também surge um certo receio de que é algo extremamente perigoso, capaz de destruir seu dinheiro do dia para a noite.

Sim. Realmente trata-se de um investimento com risco bem mais acentuado do que “investir” seu dinheiro na boa e velha poupança. Porém, o que muitas pessoas não sabem é que existem maneiras de reduzir esse risco. Obviamente não chegará a ser tão seguro quanto a poupança ou o Tesouro Direto, mas seguindo alguns procedimentos para não correr riscos desnecessários, com certeza lhe permitirá fazer bons aportes e formar uma sólida carteira de ativos.

E não caia na velha bobagem que muita gente desinformada propaga: “Só quem é milionário pode ganhar dinheiro com ações”. Qualquer um pode gerar renda através do investimento em ações! O único bem que você precisa é o conhecimento. Somente o estudo lhe dará as condições necessárias para começar a investir de forma segura e atingir a tão sonhada liberdade financeira. A leitura deste eBook trará a você, investidor(a), todo o conhecimento necessário para avaliar bem uma ação antes de investir. O segredo, já conto agora: é saber NÃO ERRAR! Acreditamos fielmente na premissa que “ataques ganham jogos. Defesas ganham campeonatos”. Portanto, sabendo realizar uma boa análise, você formará uma sólida base para se beneficiar ao máximo de seus investimentos.

Então, aproveite!

O que é análisefundamentalista?

Ao analisar uma determinada ação, podemos partir por dois caminhos. O primeiro está em um horizonte de curto prazo, em caráter mais especulativo. E é justamente este que chama mais a atenção de quem inicia na renda variável. Isso em virtude da possibilidade de ganhos expressivos em pouco tempo.

Esta modalidade de investimento se baseia, resumidamente, em operações realizadas em curto período de tempo, a partir do que denomina-se “análise técnica”. Este tipo de análise é construída por meio de interpretações gráficas e estatísticas com o intuito de traçar tendências sobre as oscilações dos preços dos ativos. As operações sob esta lógica tendem a ser mais arriscadas e levam grande parte de seus investidores a perder investimentos.

O segundo caminho a seguir ao se estudar sobre uma ação é mirar retornos a longo prazo. Para isto, utiliza-se a “Análise Fundamentalista”, onde se busca avaliar os fundamentos da empresa a partir de seus resultados e do ambiente macro-econômico em que ela está inserida. No final, tem-se uma estimativa de seu valor intrínseco, munindo o investidor de indicadores que lhe permitam decidir se a empresa se valorizará ao longo do tempo. E, consequentemente, irá gerar valor aos seus acionistas. Em nenhum dos casos citados o investidor saberá ao certo o que ocorrerá com o preço de sua ação. Porém, estatísticas mostram que os investimentos em sólidas empresas a longo prazo tendem a ser mais assertivos. E é justamente a análise fundamentalista que lhe dará as bases para avaliar corretamente uma companhia.

Em quais pontos se baseia a análise fundamentalista?

Entre os principais critérios da análise fundamentalista, destacam-se as seguintes avaliações:

• Histórico da empresa;• Nível de governança;• Potencial de crescimento;• Demonstrativo de resultados; • Balanço patrimonial; • Indicadores de preço;• Indicadores de rentabilidade;• Indicadores de endividamento;• Indicadores de retorno do investimento; • Margens de lucro.

Além dos principais fatores citados, a análise fundamentalista também deve levar em consideração os aspectos macroeconômicos, tanto global quanto no setor em que a companhia está inserida. Ainda falando sobre o segmento setorial, o destaque que a empresa possui em relação aos seus concorrentes pode ser fundamental para conseguirmos avaliar seu potencial.

Análise qualitativa

A análise qualitativa engloba todos os fundamentos subjetivos que devem ser levados em consideração na avaliação de uma determinada empresa. Em outras palavras, tudo o que não pode ser mensurado objetivamente (com números) se enquadra como um estudo qualitativo. Na seção anterior, apresentamos alguns pontos primordiais para a análise. Dentre os aspectos levantados, os três primeiros possuem um caráter exclusivamente qualitativo. Além destes, uma pequena parte do ambiente macroeconômico também pode ser encaixado nesta classe. A seguir, descreveremos brevemente os pontos a serem considerados em cada aspecto apresentado.

HISTÓRICO DA EMPRESA

Nos investimentos, principalmente em renda variável, a velha premissa apresenta-se como verdade imutável: “O que ocorreu no passado não garante que também ocorrerá no futuro”. E realmente não garante. Entretanto, a trajetória passada de uma companhia revela muitos dados sobre ela. Além de descobrirmos alguns dos importantes marcos e acontecimentos ocorridos durante sua existência, podemos confrontar seu desempenho com os diversos cenários econômicos que a empresa possa ter atravessado. Não talvez somente a empresa, mas seu setor como um todo. O mundo está em constante mudança. Portanto, saber como a companhia vem se modificando de acordo com as novas necessidades é um ponto crucial para embasar qualquer análise.

NÍVEL DE GOVERNANÇA

Por definição, governança corporativa é o sistema pelo qual as empresas e demais organizações são dirigidas, monitoradas e incentivadas, envolvendo os relacionamentos entre sócios, conselho de administração, diretoria, órgãos de fiscalização e controle e demais partes interessadas. Como resumo, a análise da governança corporativa de uma empresa deixará evidente seus apectos de gestão e estratégias adotadas. Uma boa governança atribui características primordiais para o crescimento.

E, por mais que esta seja uma avaliação de caráter qualitativo, não é difícil encontrarmos informações a respeito. Abaixo, seguem algumas questões que podem ser facilmente respondidas.

• Como está dividido o quadro societário?• É uma empresa com fortes ligações familiares?• O governo tem participação acionária?• A empresa possui uma boa equipe de executivos?• A empresa conta com conselheiros experientes?• Há muita rotatividade de funcionários?• Os funcionários estão sempre motivados?• Há boa transparência na divulgação de

resultados ou acontecimentos?

POTENCIAL DE CRESCIMENTO O potencial de crescimento é um dos fatores que terá maior peso durante o processo de análise. Uma empresa gera valor aos seus acionistas a partir da geração de lucros que fomente o aumento de seu patrimônio. Não há outra forma diferente desta. Porém, existem condições e perspectivas que podem, de antemão, corroborar ou não a expectativa deste crescimento. A empresa pode, por exemplo, estar inserida em um ambiente extremamente competitivo, onde a guerra por menores preços traz suas margens de lucro cada vez mais próximas de zero. E o cenário futuro sugere que cada vez mais esta competição se acirrará. Em outro caso quase oposto: a companhia detém uma enorme parcela do mercado de tal forma que seja extremamente difícil trabalhar com estratégias para se expandir ainda mais.

Em ambos os exemplos, o potencial de crescimento destas empresas encontra-se limitado. Isto não quer dizer, porém, que ela não irá crescer. São apenas indicativos que deixam clara a dificuldade. Mas, em casos da companhia possuir bons fundamentos, boa governaça e um histórico excelente de superação, com certeza terá profissionais competentes que estarão sempre buscando novas maneiras de se reinventar e crescer.

DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS (DRE)

De forma resumida, o Demonstrativo de Resultados do Exercício (DRE) permite aos investidores identificarem todo o dinheiro que entra (receitas) e que sai (custos e despesas) da empresa em um determinado período. O DRE é uma exigência imposta pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) às companhias de capital aberto, devendo ser divulgado trimestralmente. Este demonstrativo, portanto, é uma importante ferramenta para se avaliar uma determinada empresa. Com ele, podemos observar, primeiramente, se o negócio encontra-se saudável ou não, isto é, se a companhia tem obtido lucros com suas atividades. Também, os DREs costumam trazer resultados anteriores para servirem de comparativos com o atual momento. É permitido, com isso, descobrir se as receitas, as despesas e os lucros aumentaram ou diminuiram de um período para o outro (seja de mês a mês, de semestre a semestre ou de ano a ano).

Vamos nos atentar a um exemplo prático. A tabela abaixo mostra os resultados divulgados pela Ambev no segundo trimestre de 2019 (2T19). Os valores monetários encontram-se em R$ milhões e o volume refere-se à quantidade total de bebidas vendidas, expressa em mil hectolitros.

A intenção, aqui, não é avaliar o DRE minunciosamente, e sim explicar quais são as principais informações que são divulgadas pelas empresas. Portanto, a seguir detalharemos o que significam estes indicadores e como avaliá-los.

RECEITA

A receita indica todo o faturamento que a empresa obteve durante um período. Esta receita pode ser expressa como “Receita Bruta” ou “Receita Líquida”. Portanto, a receita só vai nos transmitir as informações de quanto de dinheiro líquido está entrando na empresa, sendo um indicador mais voltado para o ritmo de produção, vendas e geração de recursos.

LUCRO

A grande maioria das pessoas já, no mínimo, ouviu falar sobre lucro. O lucro é definido como a diferença entre a receita líquida e todos os demais custos e despesas da empresa. Ele é fundamental para o crescimento do patrimônio e geração de valor para a companhia. Não há negócio saudável com um lucro negativo (prejuízo). Voltando ao nosso exemplo da Ambev, é comum a divulgação do “Lucro líquido ajustado”. Todo resultado “ajustado” quer dizer que neste não foram considerados receitas ou despesas não recorrentes. No período contabilizado, pode ter havido alguma receita proveniente de restituições, por exemplo. Ou de qualquer outro meio que seja um evento aleatório ou não regular que impactará positiva ou negativamente, mas que não relata sobre o operacional em si. Portanto, o lucro líquido ajustado nos dará a noção exata dos resultados obtidos pela empresa.

EBITDA O Ebitda é, talvez, o de mais difícil entendimento. Porém, é um dos indicadores mais importantes e utilizados para as análises.

De forma bem genérica, o Ebitda traduz o resultado operacional da companhia, uma vez que em seu cálculo estão excluídas as despesas financeiras (juros de impostos), depreciações e amortizações. Portanto, o Ebitda representa a geração de caixa da empresa advinda apenas de sua atividade produtiva.

O comparativo entre o Ebitda e o Lucro nos dá os sintomas de possíveis problemas de crescimento patrimonial. A empresa pode ter bons resultados operacionais, mas se as despesas com impostos e depreciação forem muito altas, ela pode apresentar prejuízo no fechamento do período.

BALANÇO PATRIMONIAL

O balanço patrimonial tem como um de seus objetivos a avaliação do valor contábil de uma empresa. Antes de tudo, vamos definir a diferença primordial entre os valores contábil e de mercado.

O valor contábil, segundo a definição, é a quantia pela qual um ativo ou passivo está registrado na contabilidade da empresa. De forma resumida, o valor contábil é aquele que avalia o real preço do patrimônio da companhia em um determinado instante.

Já o valor de mercado engloba, além dos próprios ativos e passivos, as expectativas do futuro desempenho da empresa. Pode-se, portanto, dizer que o valor de mercado agrega um caráter especulativo.

Voltando a atenção para o patrimônio, torna-se extremamente importante sua avaliação para o cálculo de alguns índices que refletem a real situação da companhia. Com o balanço, é possível: • ter uma posição patrimonial da empresa e conhecer todos os bens, direitos e obrigações em determinado período; • entender as fontes de recursos para os investimentos da empresa; • observar a sua evolução história para o planejamento e ação futura; • dentre outras funções.

Como pode ser visto na tabela a seguir, a estrutura do balanço é dividida em duas partes, sendo que todos os ativos ficam do lado esquerdo e os passivos e o patrimônio líquido do lado direito. As contas são classificadas em termos de prazo, sendo que as de curta maturação (os chamados circulantes) ficam na parte superior. As contas da parte inferior são aquelas de longo prazo.

Tabela 2. Balanço Patrimonial divulgado pela Ambev SA, relativa ao segundo trimestre de 2019. Os valores mostrados estão em R$ milhões.

ATIVOS

Os ativos representam as aplicações de recursos da empresa e incluem caixa, títulos comercializáveis, estoques, equipamentos etc. Como já comentado, eles são contabilizados na parte esquerda do balanço patrimonial.

São classificados como ativos circulantes, ativos realizáveis a longo prazo e ativos permanentes, conforme o prazo de maturação do ativo. Para toda aplicação de recursos, é necessário um financiamento. Desse modo, a soma dos passivos e do patrimônio líquido de uma empresa deve sempre ser igual ao montante de seus ativos. Esta talvez seja a regra mais básica da contabilidade.

Os ativos são separados em duas classes, as quais estão explicadas a seguir:

• Ativos Circulantes:

Estes são os direitos que a empresa possui e que consegue realizar, ou seja, transformar em dinheiro em um período inferior a um ano;

• Ativos não Circulantes:

Já os ativos não circulantes são os bens e direitos com realização acima de um ano. Nele estão os direitos de mais longo prazo, no Realizável de Longo Prazo e os bens da empresa, como o Imobilizado e os Investimentos.

PASSIVOS E PATRIMÔNIO LÍQUIDO

No lado direito do balanço patrimonial ficam as contas de financiamento. Elas são divididas em passivo (capital de terceiros) e patrimônio líquido (capital próprio). A relação entre essas suas divisões é importante, pois mostra quão endividada uma empresa está. Vale citar que companhias com muito capital de terceiros, em geral, estão mais sujeitas a riscos, mas seriam financiadas a um custo menor, por outro lado. • Passivo Circulante: obrigações com vencimento

de prazo até um ano, tais como: fornecedores, empréstimos e impostos;

• Passivo não Circulante: composto de obrigações com vencimento superior a um ano, como empréstimos de Longo Prazo.

Outra análise que pode ser feita com base no balanço patrimonial é a do perfil das dívidas. É possível calcular a parcela de passivos de curto prazo no montante total, sabendo quantas contas vencerão nesse e quantas vencerão nos próximos exercícios. Outro cálculo interessante é a do capital de giro líquido, ou seja, a diferença entre os ativos circulantes da empresa e os seus passivos circulantes. A empresa precisa equilibrar os prazos de suas aplicações com o de suas origens.

FONTES DE RECURSOS

Uma das coisas mais importantes do Balanço é analisar as fontes e aplicações de recursos. Para que se tenha rentabilidade é importante que as fontes de recursos tenham um custo menor do que a rentabilidade trazida pela aplicação do investimento.

Consideremos um exemplo prático de como o balanço pode ajudar neste quesito. Uma empresa de varejo avalia conseguir mais prazo com seu fornecedor para comprar mercadoras ou adquirir uma linha de crédito onerosa com um banco. Com toda certeza, é melhor ter mais prazo com o fornecedor se aempresa não tiver que pagar mais por isso. Assim, pode-se fazer o estoque, revender, receber e ter o lucro. Esse lucro seria menor se fosse necessário o pagamento de um empréstimo no Banco.

Outra questão da análise de recursos é o prazo de maturação dos investimentos. Em caso de compra de um equipamento que será utilizado por um bom tempo, o melhor a se fazer é conseguir uma linha de crédito mais longa e poder pagar os empréstimos com o resultado do investimento. E tudo isso é possível analisar olhando para o Balanço Contábil.

ANÁLISES VERTICAL E HORIZONTAL

Todos os estudos dos resultados e balanços devem partir do geral para o específico. Após ter uma visão global da empresa, as análises horizontal e vertical são aplicadas com o intuito de identificar as razões e estratégias adotadas pela empresa que levaram àqueles resultados. A análise horizontal consiste em realizar um comparativo relativo a evolução dos números de um resultado para o outro, em linha. Por exemplo, se olharmos uma linha da tabela 1 (mostrada abaixo) podemos ver o quanto evoluiu cada um dos os dados de um ano para outro. Esta é a razão pela qual quase sempre há uma coluna mostrando a variação percentual.

Com a análise horizontal é possível traçar tendências de crescimento ou retração dos indicadores da companhia. Esta ferramenta nos permite, de uma forma bem simples, demonstrar todos os resultados no tempo, identificando melhoras ou pioras.

Já a análise vertical consiste em calcular o percentual de cada item resultante de um todo. Por exemplo, podemos saber quanto cada conta do ativo e do passivo corresponde do ativo total e do passivo total, respectivamente. No caso do DRE, a análise vertical serve para calcularmos as margens, sejam elas de ebitda ou de lucro, como apresentado abaixo.

Por meio da análise vertical, podemos identificar a evolução por níveis dos itens do balanço e dos resultados. Também torna-se de extrema importância a composição dos indicadores.

O que pode estar influenciando mais para a margem de lucro demonstrar este valor? Ao olharmos os itens superiores podemos saber qual custo ou despesa está pesando mais neste resultado.

No caso do balanço patrimonial, é possível perceber como evoluíram os níveis de liquidez dos ativos e dos passivos da empresa. Assim, teremos a exata noção de sua estrutura de capital.

Indicadores

Os indicadores nada mais são que métricas a serem usadas como comparativo. E esta comparação pode ser realizada entre empresas do mesmo segmento, por exemplo. Ou até mesmo internamente na companhia, como no caso de identificação do preço de sua ação em relação a seu próprio patrimônio líquido.

Dentre todos os indicadores, podemos reorganizá-los em quatro classes, as quais serão descritas a seguir. Porém, destacamos que não se deve, sob hipótese alguma, basear as análises em somente um indicador separadamente.

INDICADORES DE MERCADO Este conjunto de índices relacionam alguns dos valores contábeis com o valor de mercado da empresa. Eles tendem a refletir, relativamente, a avaliação de todos os aspectos do desempenho passado e do esperado para o futuro dos acionistas. Também servem como comparativo entre companhias do mesmo setor de atuação. Abaixo estão listados os indicadores mais importantes e como eles devem ser utilizados.

• LPA: Indica o Lucro líquido anual por Ação. Serve apenas como uma forma de normalizar o lucro.

• VP: Indica o patrimônio líquido total por Ação. Ele dirá qual é o real valor contábil que cada ação possui.

• P/L: Reflete a relação entre o preço da ação (P) e o lucro por ação (LPA). Esta razão indica quanto tempo (em anos) é necessário para que o valor despedido na compra do ativo retorne ao investidor (supondo que todo o lucro seja distribuído aos acionistas). Portanto, quanto menor o P/L, mais rápido será este retorno (“P/L menor, melhor”).

• P/VP: Reflete a relação entre o valor de mercado e o valor contábil da empresa. Se o indicador for igual a 1, significa que o mercado está precificando a companhia pelo seu exato valor de seu patrimônio líquido. Portanto, quanto maior foi o valor do P/VP, maior será o grau especulativo da empresa. E quanto menor for a razão, maior será a margem de segurança para o investimento (“P/VP abaixo de um, melhor”).

• Dividend Yield: Mostra a remuneração da ação em relação a sua própria cotação. Quanto maior o Dividend Yield, maior será, percentualmente, o pagamento recebido pelos dividendos da empresa (“Maior DY, melhor”).

• EV/Ebitda: Indica a remuneração teórica obtida a partir do somatório do valor de mercado com a dívida líquida sobre o Ebitda (“Quanto menor o valor, mais atraente encontra-se a ação”).

INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO

Os indicadores de endividamento nos permitem calcular o nível de alavancagem da empresa, ou seja, o montante de empréstimos presente em suas operações. Existem vários índices de endividamento. Porém, a seguir destacaremos um deles que julgamos mais importante.

Dívida Bruta/Patrimônio: Também conhecido como índice de alavancagem, mostra o nível entre a dívida bruta que a empresa possui com seu próprio patrimônio líquido. Valores inferiores a 1 indicam que a empresa deve menos do que ela vale (“quanto mais abaixo de 1, melhor. Valores muito acima de 1, evitar!”).

INDICADORES DE LIQUIDEZ

Estes indicadores apontam, de forma geral, as relações entre os ativos e passivos da empresa. Isto irá indicar, basicamente, a capacidade da empresa em quitar suas obrigações. Um dos indicadores mais importante desta categoria é o indicador de liquidez corrente, o qual está descrito abaixo.

• Liquidez Corrente: Mostra a capacidade da empresa de quitar suas obrigações de curto prazo. É a relação entre os ativos que podem ser convertidos em dinheiro de curto prazo com as obrigações também de curto prazo (“Quanto mais acima de 1, melhor”).

INDICADORES DE RENTABILIDADE

Os indicadores de rentabilidade refletem os retornos obtidos, sejam eles sobre a receita líquida, sobre o investimento ou sobre o próprio patrimônio líquido, por exemplo. A seguir, destacaremos dois indicadores importantes desta categoria.

ROE: Retorno sobre o patrimônio líquido. O ROE indica o quanto uma empresa é rentável ao relacionar o lucro líquido com seu próprio patrimônio. Quanto maior esta porcentagem, maior será a saúde financeira (“Maior ROE, melhor”).

• Margem Líquida: Mostra a relação entre o lucro líquido da empresa com a receita total gerada. Margens maiores indicam que a empresa possui poucos custos e despesas relacionadas a sua operação (“Maior Margem, melhor!”).

Conclusão

Este eBook teve como objetivo apresentar a você, investidor, todos os argumentos necessários para iniciar seus investimentos. A partir daqui, é só abrir conta em uma corretora de valores, realizar o depósito e utilizar na prática os conceitos aqui discutidos para começar a investir. As informações passadas neste documento te deram a base, te munindo com as principais informações e técnicas para saber, primeiro, a não ser como muitos investidores que começam errado e terminam perdendo bastante dinheiro. Repito: Acreditamos fielmente que não perder é o principal fundamento a ser seguido em qualquer forma de investimento. Portanto, estudar, se disciplinar e ter paciência são três fatores que te levarão ao sucesso a longo prazo no mercado financeiro. Por fim, não deixe de acompanhar nossos relatórios sobre os fundos imobiliários e demais ativos para continuar sempre se atualizando e escolhendo as melhores opções.

No mais, lhe desejamos ótimo aprendizado e muito sucesso!

Esse material é de cunho educacional e não representa oferta, análise ou recomendação de investimentos.

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GLOSSÁRIO

• Dívida Bruta: endividamento total, considerando empréstimos e financiamentos. Não entra no cálculo o passivo operacional e não oneroso.

• Dívida Líquida: dívida bruta subtraída de caixa e aplicações financeiras de alta liquidez. Considera apenas a parte do endividamento não coberto pelas disponibilidades.

• EBITDA: indicador de geração de caixa operacional bruta. Considera os ganhos antes de depreciação, amortização, despesas financeiras e Imposto de Renda.

• Estrutura de Capital: proporção entre capital próprio e capital de terceiros. Relaciona o endividamento total com o patrimônio líquido, caracterizando a fonte de recursos para financiamento das operações.

• Lucro Bruto: resultado após descontar do faturamento impostos sobre vendas, abatimentos, devoluções, descontos incondicionais e custos de produtos ou serviços vendidos.

• Lucro Operacional Líquido: lucro antes de juros e imposto de renda, descontando apenas o ganho fiscal com as despesas financeiras. EBIT*(1-alíquota de imposto de renda).

• Payout: índice de dividendos pagos em relação ao lucro

do período. Divisão entre o montante distribuído aos acionistas e o resultado líquido auferido pela empresa.

• Resultado Líquido: última linha da demonstração de resultado da empresa, após somadas todas as receitas e descontadas todas as despesas. Pode ser lucro caso seja positivo e prejuízo caso seja negativo.

• ROE (Return On Equity): índice de retorno sobre o patrimônio líquido. Divisão do lucro líquido divulgado pela parte residual dos ativos da empresa, resultando no percentual de retorno ao acionista.

• Valor da Firma: resultado da soma do valor de mercado das ações com a dívida líquida.

• Valor de Mercado: valor total das ações negociadas no mercado.

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