Universidade Anhanguera UNIDERPCentro de Educao a DistanciaPolo So Jos dos CamposCurso Administrao5sem Analise de Investimentos

Carla Karoline da Silva Pinto RA: 6729330721Raquel Oliveira de Lima RA: 7249609330

ATPS ANALISE DE INVESTIMENTOS

Atividades Prticas Supervisionadas Trabalho Apresentado Universidade Anhanguera, Como exigncia parcial da avaliao semestral no Curso de Administrao 5 semestre da Matria Analise de Investimentos.

So Jos dos Campos2015Universidade AnhangueraSUMARIOIntroduo031. Investimento041.1 Os tipos de investimentos041.2 Projeto Doces Gourmet052. Fluxo de Caixa Relevante052.1 Calculo do nosso investimento062.2 Diagrama Fluxo de Caixa Relevante063. Tcnicas de Investimento063.1 Payback073.2 VPL083.3 TIR084. O efeita da Inflao da Analise de Investimento095. O Efeito da Depreciao e Imposto de Renda na Analise de Investimento116. Analise de Sensibilidade147. Conceitos Finais168. Bibliografia17

IntroduoO projeto a seguir baseia-se na disciplina Anlise de Investimentos. Se uma empresa necessita de recursos, necessario investir. Porm, com a ampla variedade de investimentos possiveis, o gestor deve analisar as melhores opes de investimento para empresa de forma racional e critica. O estudo de Analise de Investimento possui dois focos: o instrumental e o julgamento critico. Atravs de modelos analiticos e ferramentas matematicas, temos as ferramentas necessarias para calcularmos e analisarmos um projeto. O julgamento critico sobre a estruturao da anlise e utilizao das ferramentas, nos permite compreender suas utilidades, limites e possiveis falhas. Assim, nos permitindo escolher a melhor forma de investimento.Com base nos estudos desta disciplina, nosso desafio elaborar um projeto de investimento em um determinado negocio, e analisar sua viabilidade econmica-financeira. Os dados so baseados em projees realistas devido pesquisas realizadas no mercado. A pesquisa fundamenta-se na importncia do planejamento financeiro e do fluxo de caixa no momento de empreender, pois, atualmente, essas etapas no so bem efetuadas pelos novos empresarios. O benefcio proporcionado por este trabalho servir como manual para novos empreendedores, assim permitindo que eles tenham um viso mais ampla do negocio e no falhem na tomada de deciso.

1. InvestimentoInvestimento conceito com origem no campo de economia e essencial para empresas e organizaes. No sentido economico, investir significa utilizar recursos disponveis, no tempo presente, com o objetivo de criar mais recursos no futuro. Desse valor futuro deve-se compensar o uso do recurso aplicado durante o perodo de aplicao. Tal recurso pode gerar crescimento empresarial, assim oferecendo condies favoraveis para que a empresa se matenha no mercado, por exemplo, diferenciando seu produto ou servio, investindo em novos recursos de tecnologia e obtendo vantagem competitiva. importante que os gestores atualizem-se com informaes relacionadas ao produto ou servio, mercado de atuao, tendncias e comportamento da economia. O crescimento est relacionado ao aumento do volume de produo e de vendas e/ou servios, que geram vantagem competitividade, assim, demostrando a capacidade dos gestores em formular estratgias para a empresa atuar no mercado. A importncia do investimento fundamental tanto para a economia quanto para a empresa/organizao. Pois, o crescimento economico de um pas depende do fluxo continuo de investimentos, e a sobrevivencia de uma empresa depende do seu volume de investimentos.1.1 Os tipos de investimentosOs investimentos podem ter diversas finalizades, seja ela para gerar lucros financeiros, utilizando recursos disponveis para benefcios no presente com a inteno de criar recursos mais lucrativos no futuro, ou para promover um bem-estar social. Com a relao a origem de um investimento, podemos classifica-la em trs categorias: Investimentos Pblicos: so recursos disponibilizados pelos governos ou entidades publicas a fim de gerar bem-estar social. Exemplos: hospitais, escolas, pavimentao de ruas, etc.Investimentos Privados: so recursos disponibilizados por pessoas juridicas ou fisicas de direito privado, a fim de gerar retorno monetrio aos investidores. Exemplos: fabricas particulareslojas de varejos, shopping centers, etc.Investimentos Mistos: so recursos disponibilizados em parte pelos governos ou entidades pblicas e, em parte, por pessoas fisicas ou juridicas de direito privado. Exemplos: Banco do Brasil e Petrobras.O mercado oferece varias possibilidades de investimento, mas cabe ao administrador analisar quais so as melhores opes para organizao. H trs consideraes que podem influenciar nesta deciso:a) Economia: considera a rentabilidade e o risco do investimento.b) Financeira: considera a disponibilidade de recursos prprios ou financiamentos.c) Ambiente Empresarial: so consideraes politicas, sociais, culturais e de meio ambiente que afetam o investimento.

1.2 Projeto Doces Gourmet

Colocaremos em pratica as tcnicas de investimento para avaliar se nosso investimento ou no viavel. Nosso projeto refere-se a uma micro empresa especializada em doces gourmet. Nossas vendas sero sob encomenda e nossas principais fontes de marketing sero redes sociais. Nossa demanda poder consumir nosso produto de forma individual (avulso) ou para grandes eventos como casamentos, festas de debutantes, aniversrios, etc. Inicialmente trabalharemos com trs tipos de doces: balas baianas (R$ 2,50 cada), bombons gourmet diversos (R$ 3,00 cada) e coxinha de morango (R$ 3,50 cada). Segue abaixo maiores informaes:

Projeto: Fabricao e Comercializao de doces gourmet.Produtos a serem comercializados: balas baianas, bombons gourmet e coxinhas de morango.Nome Fantasia: Douras da LeeRazo Social: Orleane Lima Doces Caseiros LTDAEndereo: Rua das Tulipas, 25 Abernesia, Campos do Jordo SP

2. O fluxo de CaixaTodas as empresas formulam estratgias com base em pesquisas atravs de oramentos detalhados, verificando as melhores formas de investir, assim anlisando os riscos reais de perdas e ganhos em cada investimento. necessrio que se faa este planejamento com base no conceito de fluxo de caixa, que se trata de uma estimativa de ganhos ou perdas futuros, pois o projeto ainda no foi implantado, e identifica se o projeto tem viabilidade economico-financeiro de realizao, definindo se o investimento viavel ou no. O fluxo de caixa relevante utiliza o conceito de caixa simplificado de entradas e sadas, em um determinado tempo. Este formato composto, basicamente, por trs partes:a) Investimento inicial: so as sadas de caixa, que levaro sinal negativo, utilizados para dar inicio ao projeto, podem ser bens fsicos ou capital de giro;b) Retornos de caixa: so as rendas do projeto que iro gerar um fluxo de caixa positivo.c) Valor Residual: esses valores costumam ser positivos e ocorrem no final do investimento.2.1. Clculo do nosso investimentoO valor mdio da venda unitrio dos produtos: R$ 3,00 por unidade.Quantidade mensal a serem comercializadas: 15.000 unidadesFaturamento estimado anual: R$ 540.000,00Faturamento estimado para os prximos cinco anos: R$ 2.700.000,00Custos estimado anual: R$ 288.000,00Lucro Liquido anual: R$ 252.000,002.2 Fluxo de Caixa RelevanteDe acordo com nosso Fluxo de Caixa, estimamos um valor inicial de R$ 650.000,00, com estimativa de 15% de aumento nas vendas aps o primeiro ano e 20% aps o segundo ano. Estimamos tambm aumentar nosso lucro para 25% aps o quarto ano, assim ainda mantendo um resultado positivo e prximo de recuperar o valor investido.Com nosso Fluxo de Caixa relevante definido, apresentaremos agora as tcnicas de investimentos e utilizaremos cada uma para avaliarmos se devemos ou no aprovar nosso projeto.

3. Tcnicas de InvestimentosQuando pensamos em fazer um investimento, desejamos compara-lo com outras alternativas, assim podendo ter certeza da melhor opo. Por exemplo, uma pequena empresa pode decidir se abre uma nova franquia ou mantem seu dinheiro aplicado em um fundo de investimento.Para fazermos tal comparao e medirmos a situao atual e a tendencia de um investimento, podemos utilizar as trs principais tcnicas de investimento: payback, VPL e TIR.Apresentaremos a seguir os conceitos de cada metodo e os calculos de cada um deles. Os calculos tero como base nosso Fluxo de Caixa relevante, e para a TMA (Taxa Mnima Atrativa) utilizaremos o valor da SELIC (Sistema Especial de Liquidao e de Custdia) anualizada lquida, que hoje est avaliade em 12,65%.

3.1 Payback

O metodo do payback determina o perodo de tempo que empresa necessita para recuperar o valor inicialmente investido. Quanto mais rpido o retorno, menor ser o payback e melhor ser o projeto. Este metodo muito utilizado por pequenas empresas, pois pode ser calculado facilmente. Porm, tal simplicidade pode levar a erros significativos na anlise, pois no leva em conta o valor do dinheiro no tempo, no considera os riscos de casa projeto e no considera os fluxos de caixa aps o payback.

Payback Descontado

Fluxo de CaixaValorSaldo a

AnoLquido (R$)PresenteRetornar

0-650.000,00-650.000,00-650.000,00

1252.000,00252.000,00-398.000,00

2290.000,00290.000,00-108.000,00

3348.000,00348.000,00240.000,00

4348.000,00348.000,00588.000,00

5435.000,00435.000,001.023.000,00

Resultado: o projeto oferecer retorno somente no ultimo ano, tempo maior do que aceitariamos, portanto, devemos rejeita-lo.

3.2 Valor Presente Lquido - VPL

Tambm conhecido por NPV (Net Present Value), o VPL mtodo sofisticado que considera o valor do dinheiro no tempo, visando corrigir as principais falhas do payback. Ao utilizarmos o VPL, traduzimos para valores monetrios atuais tantos as entradas como as sadas de caixa. Para tal tarefa necessrio utilizarmos uma taxa de desconto conhecida como Taxa Mnima de Atratividade (TMA). Esta taxa deve representar o retorno mnimo exigido, em porcentagem, assim permitindo que o investidor decida se realizar ou no o projeto. Se o VPL for maior que zero (positivo), o projeto aceito; se o VPL for menor que zero (negativo), rejeita-se o projeto. Sendo positivo o resultado, a empresa ter um retorno maior que seu custo inicial, assim aumentando seu valor no mercado e, consequentemente, a riqueza dos seus proprietrios.

Valor Presente Lquido (VPL)

AnoFluxo de CaixaDescontos IOF e IRPJ

Lquido (R$)

0-650.000,00VPL R$ 501.555,27

1252.000,00IOF1,50%

2290.000,00Valor Descontado R$ 7.523,33

3348.000,00

4348.000,00VPL - Desc. IOF R$ 494.031,94

5435.000,00IRPJ25%

FC data 0-650.000,00Valor Descontado R$ 123.507,99

FC data 1 a 51.151.555,27

VPL =501.555,27 VPL - Descontos R$ 370.523,96

Resultado: projeto aprovado, pois mesmo aps descontos, VPL ainda positivo.

3.3 Taxa Interna de Retorno - TIR

Tambm conhecida por IRR (Internal Rate of Return), este metodo semelhante ao VPL por utilizar a mesma linha de raciocinio, porm, apresenta os resultados em porcentagem, e no em valores monetrios. Este metodo determina o rendimento proporcionado pelo projeto em determinado perodo (mensal ou anual). A TIR a taxa que iguala o valor das entradas com o das sadas, e tambm necessita ser comparada a TMA. Se a TIR for maior que a TMA, aceita-se o projeto; se for menor, rejeita-se o projeto. Este criterio garante que a empresa esteja obtendo ao menos sua taxa requerida de retorno.

Taxa Interna de Retorno (TIR)

AnoFluxo de Caixa

Lquido (R$)

0-650.000,00

1252.000,00

2290.000,00

3348.000,00

4348.000,00

5435.000,00

TIR = 38,01%

Resultado: projeto aprovado, pois a TIR maior que a TMA.

Tanto a TIR quanto o VPL so metodos superiores comparados ao payback. Embora o payback seja o metodo mais simples de calcular, pode causar falhas cruciais na avaliao do negocio. Quanto a TIR e o VPL, a diferena est na dificuldade de clculo, sendo a TIR a mais complexa e trabalhosa. Como resultado, o VPL torna-se o metodo mais recomendado, pois mais seguro que o payback e menos complexo que o TIR.De acordo com nossas anlises, os metodos VPL e TIR mostraram resultados positivos, que identificam que nosso projeto deve ser aprovado. Pois, teremos retorno ao longo dos cinco anos de investimento. Entretando, atravs do metodo payback o projeto deve ser rejeito. Pois, o resultado mostrou que teriamos retorno somente no quinto e ultimo ano de investimento, o que ultrapassa nosso payback mximo aceitavel que de trs anos.

4. O Efeito da Inflao na Anlise de Investimentos

A inflao o aumento continuo e generalizado dos preos na economia. Este processo conhecido como processo inflacionrio e se estende a todos os bens econmicos. O processo inflacionrio distorce o sistema de preos e, consequentemente, afeta o bom funcionamento do mercado. Para tal, a inflao medida atravs dos ndices de preos, que se caracterizam como a medida ponderada dos preos de uma cesta de bens selecionados, em determinado perodo e em certas regies. So diversas as causas da inflao, mas as principais so:a) Inflao de demanda: aumento da demanda de um determinado bem sem condies de se aumentar proporcionalmente sua produo.b) Inflao de custos: aumento de custos de fatores de produo de alguns produtos.c) Inflao crnica: causada pelo setor publico, trata-se de um processo de alta generalizada dos preos em ritmo mais acelerado e de longa durao, durao suficiente para desenvolver mecanismos generalizados de indexao retroativa dos contratos.As principais consequncias desse processo so: imposio de custos a sociedade, aumento da concentrao de renda e diminuio do crescimento econmico. necessrio considerar o processo inflacionrio na anlise de investimento, pois como a analise de investimento utiliza, em geral, um perodo de tempo de vrios anos, a inflao acumulado pode alterar totalmente a analise se no for considerada de forma correta. Sendo a inflao cumulativa, em progresso geomtrica (o popular juros sobre juros), mesmo uma taxa anual modesta de inflao, aps certo perodo de tempo, pode gerar uma inflao significativa. Neste mbito, os valores nominais e os valores reais sofrem a influencia da inflao. Pois, os valores nominais so os valores correntes, que incorporam a inflao e so encontrados na prtica, por exemplo, lojas, salrios, impostos, etc. Por outro lado, os valores reais so aqueles que retiram o efeito da inflao, sendo efetivamente ganhos ou perdas, e medem de forma efetiva as mudanas de preos.As taxas de juros tambm so afetadas pela inflao. Os juros divulgados e praticados so os juros nominais, e so parcialmente consumidos pela inflao.Diante deste cenrio, importante aplicar corretamente a inflao ao utilizar os mtodos do VPL e da TIR, mediante o ajuste de todos os valores do fluxo de caixa ou mediante o ajuste da TMA, de forma que, no haja distoro dos valores.A inflao pode trazer tanto resultados positivos quanto negativos para uma empresa, pois responsvel por diversas distores na economia. Avaliando a situao do nosso projeto, considerando uma inflao de 7% ao ano e uma TMA de 12,65%, teriamos uma inflao acumulada de 20,54%. Embora a inflao tenha acumulado de forma significativa, o VPL apresentou o valor de R$ 293.216,54, ou seja, o resultado continuou positivo. Portanto, o projeto continua sendo viavel. importante que o gestor acompanhe sempre os ndices inflacionrios da economia para a tomada de deciso, pois desprezar o efeito da inflao em projetos de investimentos pode prejudicar totalmente a anlise de investimento.

5. O Efeito da Depreciao e do Imposto de Renda

O investidor deve sempre considerar os efeitos da depreciao e do imposto de renda na analise de investimento, pois tanto um quanto o outro podem trazer resultados positivos ou negativos sobre um investimento.A depreciao uma despesa contbil, que tem como funo reconhecer a desvalorizao de um determinado ativo imobilizado ao longo do tempo, por exemplo, equipamentos, veculos, prdios, etc. Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro operacional e diminui a base de clculo do imposto de renda. O calculo da depreciao estabelecida por lei, desta forma, os ativos so classificados de acordo com a estimativa de vida til de cada um. Uma taxa fixa de depreciao por ano em relao ao valor inicial do ativo adotado para efetuao deste calculo. Alguns exemplos desses ativos so: Computadores: 3 anos 33,3% ao ano; Veculos: 5 anos 20% ao ano de depreciao; Maquinas e equipamentos: 10 anos 10% ao ano de depreciao; Prdios e instalaes: 25 anos 4% ao ano de depreciao.Em outras palavras, depreciao corresponde ao custo ou a despesa decorrente do desgaste ou reduo da vida til dos ativos imobilizados da empresa.O imposto de renda um tributo, que tem como base de calculo o lucro contbil, ou seja, a diferena entre receitas e custos/despesas. Entretanto, na analise de investimento no visamos o lucro contbil, mas o fluxo de caixa gerado pelo investimento. O que gera este tributo a aquisio da disponibilidade econmica ou jurdica de renda ou proventos de qualquer natureza. Este tributo incide tanto sobre as pessoas fsicas quanto jurdicas, e para complementar este tributo h o CSLL (Contribuio Social Lucro Lquido), que incide sobre a mesma base de calculo e tem o mesmo fator gerador que o imposta de renda.Com relao s pessoas jurdicas, seja por opo ou por lei, h duas formas de tributar o imposto de renda:a) Lucro presumido: uma forma simples de arrecadar o IR e CSLL, pois se tributa a receita bruta assim como no PIS e COFINS, de forma que supe uma determinada margem de lucro sobre a receita bruta. Por isso, cada setor de atividade econmica tem alquota diferente pelo lucro presumido.b) Lucro real: a forma mais utilizada, e consiste em tributar o lucro, e no a receita, permitindo que a empresa abata os seus custos e despesas antes do pagamento do IR e da CSLL.O Simples Nacional, que seria uma terceira forma de cobrana do IR, para efeitos de analise de investimentos, na pratica similar ao lucro presumido, englobando os seguintes tributos: PIS, COFINS, ICMS, ISS e INSS na mesma alquota.Segundo informaes do site da Receita Federal, a aliquota do Imposto de Renda de pessoas juridicas de 15% sobre o lucro apurado, caso a empresa tenha um lucro anual maior que R$ 240.000,00 h um adicional de 10% sobre o lucro. As empresas podem optar no inicio de cada ano, de maneira indistinta, a forma a qual ser tributada. Com exceo das empresas com faturamento anual acima de R$ 48 milhes (base 2006) ou de algumas atividades econmicas que so obrigadas a usar o IR por lucro real.Avaliaremos agora se nosso projeto viavel ou no considerando os valores da depreciao e Imposto de Renda. Primeiramente, projetaremos nosso lucro liquido esperado do investimento, depois faremos os ajustes das despesas no caixa, assim obtendo nosso Fluxo de Caixa. Essas despesas so consideradas para efeito de contabilidade como uma despesa, e abatem a base de clculo do IR mensurado pelo lucro real, porm, no representam pagamento efetivado no perodo. Neste caso, nossa despesa no caixa ser a depreciao. Com o intuito de transformar o lucro contabil em fluxo de caixa, somaremos ao lucro liquido esperado a depreciao do periodo. Posteriormente, utilizaremos os metodos de VPL e TIR para concluirmos se aceitamos ou no o projeto, sendo nossa TMA 12,65% e IR 25%.

Clculo do Lucro Liquido e Fluxo de Caixa

Valor Presente Lquido (VPL)Taxa Interna de Retorno (TIR)

AnoFluxo de CaixaAnoFluxo de Caixa

Lquido (R$)Lquido (R$)

0-650.000,000-650.000,00

1168.022,501168.022,50

2196.522,502196.522,50

3240.022,503240.022,50

4240.022,504240.022,50

5305.272,505305.272,50

FC data 0-650.000,00

FC data 1 a 5789.249,26TIR = 20,24%

VPL =139.249,26

Concluimos que, ao utilizar o VPL o valor ainda positivo, portanto, aceita-se o projeto. Considerando a TIR, tambm aceitamos o projeto, pois 20,24% (TIR) ainda maior que 12,65% (TMA).

6. Analise de Sensibilidade

Os investimentos costumam ser analisados sem a considerao do que no pode acontecer. Consequentemente, muitos projetos de investimentos apresentam uma dose de incertezas, principalmente quando se trata dos fluxos de caixa projetados. Por isso importante considerar nos projetos de investimentos uma certa margem de risco e incertezas. Este risco refere-se a possibilidade de prejuizo financeiro, e a incerteza refere-se a variabilidade do retorno de um ativo.A construo de cenarios uma das principais ferramentos que um gestor pode ter. Esta ferramenta, permite ao gestor tomar medidas eventuais para diferentes situaes futuras que um projeto pode enfrentar, normalmente, prevendo uma situao esperada, a melhor e a pior situao. Tendo como base esses pressupostos, podemos identificar pontos de melhoria das atividades antes que haja qualquer tipo de impacto negativo nos resultados esperados. Atraves da Analise de sensibilidade podemos fazer estimativas otimistas e pessimistas sobre um grupo de variaveis que tem impacto no retorno do investimento. Esta ferramenta utilizada para calcular a variao do VPL ou da TIR a partir de mudanas isoladas em uma variavel, sem alterar nenhuma outra, ou em mudanas realizadas em mais de uma variavel ao mesmo tempo.A seguir utilizaremos esta ferramento para avaliarmos os riscos do nosso projeto, procedendo da seguinte forma: recalcularemos o VPL do nosso projeto incrementando a TMA de 1% em 1%, at atingirmos um VPL negativo. Desta forma, poderemos avaliar quantas variaes a TMA pode sofrer, de modo que, nosso projeto continue viavel.

ANALISE DE SENSIBILIDADE

Valor Presente Lquido (VPL)

AnoFluxo de Caixa

Lquido (R$)

0-650.000,00

1252.000,00

2290.000,00TMA: 38,65%

3348.000,00

4348.000,00

5435.000,00

FC data 0-650.000,00

FC data 1 a 5642.233,70

VPL =-7.766,30

Conforme nosso analise de sensibilidade, podemos analisar que nosso projeto mantem-se viavel com uma variao de at 26% da TMA. Nossa taxa minima atrativa inicial era 12,65% e nos proporcionou um VPL de R$ 501.555,27, sendo um valor positivo, o projeto torna-se viavel. Porm, quando a TMA aumentou para 38,65%, o valor do VPL diminui para R$ 7.766,30, passando a ser negativo e inviabilizando o projeto.

7. Concluses Finais

Considerando os conceitos e ferramentas da disciplina Analise de Investimento, vimos que nosso nosso projeto basntante atrativo. As anlises feitas com os metodos de VPL e TIR mostraram aspectos favoraveis, mesmo depois de apurarmos a depreciao e imposto de renda. O resultado de nossas analises indicam que teremos retorno positivo durante os cinco anos estimados para o investimento, exceto quando utilizamos o metodo de payback, pois o retorno ultrapassou nosso payback mximo aceitavel. Sendo o payback o metodo menos confiavel, nossa deciso foi baseada nos resultados do VPL, que o mais apropriado para este tipo de de analise e indicou que nosso projeto viavel.

8. Bibliografia

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LivroOLIVIO, Rodolfo Leandro de Faria. Anlise de Investimento. Campinas: Alnea, 2011.17