estratégia mensal
TRANSCRIPT
Estratégia Mensal 27/08/2021
Carteiras Recomendadas
ITSA4 LREN3 CESP6 BPAC11 B3SA3 Itaúsa L. Renner Cesp BTG Pactual B3
PETR4
VALE3
WEGE3
ABEV3
AZUL4
Petrobras Vale Weg Ambev
Azul
Confira aqui o relatório completo da Carteira Top 10.
ITSA4 Itaúsa
ABEV3 Ambev
TAEE11 Taesa
VIVT3 Telefônica
Brasil
ECOR3 Ecorodovias
Confira aqui o relatório completo da Carteira Dividendos.
ASAI3 Assaí
STBP3 Santos Br
MRFG3 Marfrig
ABCB4 ABC Brasil
RDOR3 Rede D’or
Confira aqui o relatório completo da Carteira Arrojada.
CYRE3 Cyrela
SIMH3 Simpar
CASH3 Méliuz
PRIO3 PetroRio
EMBR3 Embraer
Confira aqui o relatório completo da Carteira Small Caps.
COMPRA COMPRA COMPRA NEUTRA COMPRA
COMPRA COMPRA COMPRA COMPRA
COMPRA COMPRA COMPRA COMPRA COMPRA
Carteira Top 10
Carteira Dividendos
Carteira Arrojada
Carteira Small Caps
COMPRA COMPRA COMPRA COMPRA COMPRA
COMPRA COMPRA NEUTRA COMPRA COMPRA
COMPRA
NEOE3 WEGE3 ECOR3 LREN3 ITUB4 Neoenergia Weg Ecorodovias L. Renner Itaú
KLBN11
BRDT3
NTCO3
Klabin BR Distribuidora Natura&Co
Confira aqui o relatório completo da Carteira Top Green.
COMPRA NEUTRA COMPRA COMPRA COMPRA
COMPRA COMPRA COMPRA
Estratégia Mensal
27/08/2021
Carteira Top Green
Performance Histórica Divulgamos as nossas Carteiras Recomendadas dois dias úteis antes da virada do mês. Entendemos que faz sentido
para o investidor saber qual será o racional das escolhas com tempo suficiente para tomada de decisão. Vale
lembrar que as trocas de ativos nas Carteiras serão consideradas apenas na virada do mês, inclusive para
fins de cálculo da rentabilidade. Assim, divulgamos hoje 27/08 as nossas Carteiras para setembro de 2021,
mas a rentabilidade diária das novas carteiras será calculada apenas a partir do 1º dia útil de setembro.
Segue abaixo o gráfico de rentabilidade histórica das Carteiras Recomendadas, desde quando foram criadas. A
estratégia de boa seletividade dos ativos tende, no longo prazo, a superar o desempenho do Ibovespa.
Fonte: Ágora Investimentos
*Rentabilidade calculada até 27/08/2021
Estratégia
José Cataldo
Ricardo França
Flavia Meireles
Maria Clara Negrão
Luiza Mussi
Wellington Lourenço
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
1400%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ibovespa
Arrojada
Dividendos
Top 10
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021* Agosto/21*
Ibovespa -13,30% 38,90% 26,90% 15,00% 31,60% 3,00% 1,40% -0,90%
Arrojada -7,90% 37,20% 37,10% 4,30% 34,70% 19,30% 32,29% 0,61%
Dividendos -23,30% 21,10% 3,90% 23,90% 58,80% 13,20% 0,53% -1,54%
Top 10 -3,00% 28,50% 33,40% 19,20% 39,00% -8,70% -5,94% -1,31%
Small Caps - - - 24,20% 73,40% -7,90% -1,12% -7,38%
Top Green (a partir de out/20) - - - - - 15,60% -3,43% -1,01%
Estratégia Mensal
27/08/2021
Estratégia Mensal
27/08/2021
Retrospectiva
Ao final do mês de agosto, os índices acionários das
principais bolsas globais acumulavam alta. O desempenho
foi impulsionado pela divulgação de indicadores de nível de
atividade econômica de diversos países, ainda compatíveis
com expansão da atividade. Contudo, a aversão ao risco,
esteve presente em vários pregões, diante das preocupações
com o avanço da variante Delta do Covid 19 na Ásia, Europa e
EUA. Na China, o ruído relacionado à regulação do mercado
também trouxe preocupação, bem como, o forte ajuste nos
preços das principais commodities em algumas sessões. No
Brasil, apesar do avanço no ritmo de vacinação, que pode
ajudar na retomada econômica no 2S21, a inflação e o dólar
apreciado, além das preocupações crescentes com os ruídos
políticos e com o cenário fiscal devem levar o Ibovespa a fechar o mês no campo negativo. Abaixo encontram-se as maiores
altas e baixas do Ibovespa no acumulado do mês, bem como a visão do comportamento dos principais índices acionários.
Cenário externo – políticas expansionistas mais próximas do fim
Para os próximos meses preocupa como será a evolução do ritmo de
recuperação da atividade econômica global e, principalmente, o nível de
inflação (decorrente do longo período de juros baixos e vultuosos
programas de estímulos governamentais). Este é um tema que deve ser
acompanhado sistematicamente pelo mercado, uma vez que pode
determinar a revisão das atuais políticas monetárias expansionistas, com
reflexos relevantes nos fluxos de recursos e que poderão impactar os
mercados financeiros em todo o mundo.
Na China, espera-se que o ciclo econômico no 2S21 retorne a padrões mais próximos às tendências anteriores à pandemia,
mas com desafios adicionais. A já esperada desaceleração econômica deve ser um pouco mais intensa, conforme
apontaram alguns dados de julho, tendência de moderação que deve se repetir em agosto. A preocupação com a variante
Delta do Covid 19 e o ruído relacionado à regulação do mercado, levaram a um ajuste recente na maioria das expectativas
de crescimento do mercado no restante deste ano.
Nome Código Retorno no mês (%)
Ibovespa IBOV -0,92%
Iconsumo ICON -1,42%
Ieeletrica IEEX 3,12%
Ifinanceiro IFNC -1,81%
Imat Basicos IMAT -2,16%
Imobiliario IMOB -6,09%
Industrial INDX 1,49%
Utilities UTIL 3,17%
Commodities 27/08/2021 D% no mês
*valor acumulado até 27/08/2021
Minério de Ferro (US$/ton) 159,05 ▼ 11,9%
Petróleo Brent (US$/barril) 72,56 ▼ 3,5%
Ouro (US$/onça troy) 1.818,33 ▲ 0,3%
EMBR3 23,60 27,0%
SUZB3 61,86 14,4%
CPFE3 28,96 14,4%
TOTS3 39,54 12,0%
PETR4 28,44 12,0%
Maiores Altas no Mês
CSNA3 37,40 -17,8%
UGPA3 14,62 -16,2%
LAME4 5,95 -16,1%
QUAL3 21,65 -15,9%
AMER3 41,97 -14,5%
Maiores Baixas no Mês
Bolsa Agosto* 2021
Ibovespa -0,9% 1,4%
Dow Jones 4,7% 15,8%
S&P 500 7,8% 20,1%
DAX 2,0% 15,6%
CAC 40 1,1% 20,4%
FTSE 100 1,7% 10,6%
Fonte: Bloomberg
Brasil: riscos maiores, mas preços atrativos
No Brasil, o mês de agosto se mostrou um período desafiador porque somou vários debates sobre questões políticas e
aspectos fiscais como reforma tributária e pagamento de precatórios. Tudo isso, gerou estresse no ambiente institucional.
Para a reforma tributária, existe resistência em vários setores e, com isso, vem sendo adiada. Quanto à PEC dos precatórios,
observamos que contribui para um clima de incerteza, pois o parcelamento da dívida pode abrir espaço para despesas em
outros setores alterando ou comprometendo o teto dos gastos e a situação fiscal.
Olhando para os preços. Achamos que o índice MSCI Brasil está num patamar muito atraente nos níveis atuais, negociando
em múltiplos muito baixos e apoiado por forte crescimento de lucro, conforme pode ser visto no gráfico abaixo:
Fonte: BBI e Ágora Investimentos
A safra de resultados do 2T21 trouxe notícias positivas, com lucro líquido ajustado agregado para o índice MSCI Brasil
surpreendendo em 21%, o faturamento em 7% e o EBITDA em 11%. Estimamos que o valuation descontado das ações
brasileiras reflete a probabilidade de cerca de 60% de um cenário extremamente negativo acontecer em breve,
provavelmente associado à percepção de uma interrupção iminente no regime fiscal (por exemplo, fim da âncora fiscal). A
seguir, indicamos nossa expectativa de compressão de riscos macro, notadamente riscos fiscais representados pela
emenda constitucional da dívida judicial (PEC dos precatórios) e a reforma do imposto de renda.
Em nossa opinião, há dois gatilhos para um rali de recuperação nos preços. Como as ações brasileiras estão
precificando um cenário bastante negativo, definitivamente precisamos que os riscos macro sejam comprimidos para que
as ações sejam reavaliadas. Nós nos concentramos principalmente em dois riscos: fiscal e inflação.
Em nossa opinião, os dois principais riscos fiscais são representados pela emenda constitucional para o pagamento de
ordens judiciais (PEC dos precatórios) e a reforma do imposto de renda. A emenda constitucional trata do pagamento do
governo federal de ações de dívidas judiciais, que aumentou de R$ 24 bilhões em 2012 para R$ 56 bilhões em 2021, e deve
atingir R$ 89 bilhões em 2022. Essa tendência de alta é uma ameaça potencial ao teto de gastos, uma vez que o aumento
dos pagamentos de dívidas judiciais está atualmente sujeito a essas regras. Como tal, isso levou a equipe econômica do
governo a iniciar as discussões sobre como lidar com esta questão.
A nosso ver, a proposta do governo tem pelo menos dois problemas principais. Primeiro cria um fundo para pagar
despesas fora do limite máximo, abrindo assim a possibilidade de o Congresso remover outras despesas (por exemplo,
programas sociais) do teto, usando este fundo e enfraquecendo materialmente o teto de gastos como uma âncora fiscal.
5,7
13,7
9,5
14,4
8,3
11,8
13,4
10,1
4
6
8
10
12
14
16
18
20
fev-0
7
ag
o-0
7
fev-0
8
ag
o-0
8
fev-0
9
ag
o-0
9
fev-1
0
ag
o-1
0
fev-1
1
ag
o-1
1
fev-1
2
ag
o-1
2
fev-1
3
ag
o-1
3
fev-1
4
ag
o-1
4
fev-1
5
ag
o-1
5
fev-1
6
ag
o-1
6
fev-1
7
ag
o-1
7
fev-1
8
ag
o-1
8
fev-1
9
ag
o-1
9
fev-2
0
ag
o-2
0
fev-2
1
ag
o-2
1
P/L MSCI Brasil
P/L 12 meses à frente Média 7 anos +/- desv.pad
Estratégia Mensal
27/08/2021
Em segundo lugar, a ideia de quitar grande parte da dívida judicial em parcelamentos não só deterioraria a forma como
esses credores recebem seu dinheiro, mas também acumularia dívidas judiciais anteriores e potencialmente criaria uma
espécie de sombra da dívida pública.
Provavelmente, a solução ideal é não alterar as coisas em relação à dívida judicial (manter a dívida dentro do limite de
gastos e pagá-la de uma só vez), ao mesmo tempo em que é mais eficaz na resolução e / ou combate a processos judiciais,
bem como encontrar formas de cortar outras despesas, a fim de continuar cumprindo o limite de gastos nos próximos anos
(por exemplo, acionar os gatilhos para cortar outras despesas). No entanto, nós reconhecemos que as condições políticas
podem não ser suficientes para buscar esta alternativa, uma vez que envolveria o corte de outras despesas, por exemplo,
a folha de pagamento dos servidores públicos apenas um ano antes das próximas eleições.
Uma alternativa que provavelmente será levantada, apesar de não ser ideal, é retirar os pagamentos da dívida judicial do
teto de gastos, tratando-a da mesma forma que a manutenção da dívida pública. Neste cenário, vemos duas alternativas
aceitáveis: remover completamente a dívida judicial do teto de gastos e recalcular o teto conforme foi lançado em 2016,
ou manter o pagamento da dívida judicial atual de R$ 56 bilhões dentro do limite e remover o que ultrapassar o valor de
2022 em diante. Em nossa opinião, qualquer uma dessas soluções aumentaria a dívida pública futura, mas isso NÃO
significaria uma ruptura do regime fiscal, apesar das preocupações com o risco moral.
Em relação à reforma do imposto de renda, o risco é o governo ver a arrecadação de impostos reduzida em cerca de 6%
do PIB nos próximos 10 anos. Como isso não resultaria em uma âncora fiscal mais fraca, por não ameaçar o teto de gastos,
não seria uma perturbação do regime fiscal, mas implicaria em um risco fiscal significativo. Em nosso cenário base
atribuímos uma probabilidade máxima de 60% de que o Congresso aprovará tal movimento em uma versão diluída até o
final do ano, e em pelo menos 40% de probabilidade do Congresso não aprová-la. Portanto, esperamos que esse risco
fiscal diminua materialmente ou simplesmente desapareça nos próximos meses.
Afora todas essas pendências, a economia está fragilizada pela inflação que se acelera. A tendência altista da inflação
já atingiu boa parte dos setores da economia e a reabertura em andamento pode intensificar ainda mais este processo,
mormente no tocante a serviços. De fato, este cenário vem exigindo uma postura mais austera do banco central na
tentativa de redirecionar a inflação para a meta, encaminhamento que faz com que aumente a probabilidade de alta ainda
mais acentuada da Selic na próxima reunião do Copom. No último comunicado já se falava ser apropriado um ciclo de alta
em direção ao patamar acima do neutro de 6,5% para poder acomodar o IPCA de 2022 de volta a meta.
Foco na Seletividade
Por fim, o mês de agosto deve encerrar com o Ibovespa próximo aos 120 mil pontos, já precificando alguma
deterioração das variáveis, e um crescimento mais modesto da economia no 2S21, frente ao anteriormente previsto.
Soma-se a isto o aumento da “concorrência” vindo dos investimentos em renda fixa. Desta forma, devemos aprimorar as
ferramentas de seletividade para a manutenção dos ativos de renda variável nos portfólios. Neste momento, a seletividade
na escolha dos ativos para construção das Carteiras Recomendadas em setembro é a palavra de ordem.
Empresas com bons fundamentos, cujas ações ainda não se recuperaram após o início da pandemia e que se beneficiarão
da evolução do processo de vacinação, histórias de recuperação de lucros e nomes consolidadores. Neste momento,
priorizamos também em nossas Carteiras nomes reconhecidamente mais defensivos. Adicionalmente, entendemos que a
volatilidade permanecerá elevada à medida que nos aproximamos das discussões políticas para 2022.
Estratégia Mensal
27/08/2021
Ligações Internacionais
+55 21 2529 0810
Demais Regiões do Brasil
0800 724 8282
Região Metropolitana (RJ e SP)
4004 8282
RESEARCH ÁGORA
José Francisco Cataldo Ferreira
CNPI - Estrategista de Análise - Pessoas Físicas
Ricardo Faria França
CNPI - Analista de Investimentos
Maurício A. Camargo
CNPI-T - Analista Gráfico
Ernani Teixeira R. Júnior CNPI-T - Analista Gráfico
Maria Clara W. F. Negrão CNPI - Analista de Investimentos Flávia Andrade Meireles CNPI - Analista de Investimentos
Luiza Mussi Tanus e Bastos CNPI - Analista de Investimentos
Wellington Antonio Lourenço CNPI - Analista de Investimentos Henrique Procopio Colla CNPI-T - Analista Gráfico
DIRETOR GERAL Luis Claudio de Freitas Coelho Pereira
DIRETOR Ricardo Barbieri de Andrade
Disclaimer
Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (Ágora), sociedade sob controle indireto do Banco Bradesco
S.A. O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa
autorização da Ágora.
A distribuição desse relatório é realizada somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta ou recomendação de qualquer valor mobiliário. As informações
contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação, entretanto, não representam por parte da Ágora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As
opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas no julgamento dos analistas de investimento envolvidos na sua elaboração e são limitadas
às companhias e aos ativos objetos de sua análise nos termos da Resolução CVM nº 20, e estão, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio.
A Ágora esclarece que reproduziu no presente relatório análises realizadas pela Bradesco Corretora de Títulos e Valores Mobiliários, sendo ambas sociedades integrantes do grupo
econômico do Banco Bradesco S.A. Os analistas de investimentos declaram que pactuam com as opiniões expressadas nas referidas análises ora reproduzidas.
Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Resolução CVM n° 20:
Os analistas de investimento declaram que as opiniões contidas neste relatório refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre o comportamento dos valores
mobiliários objeto desse relatório, e que foram elaboradas de forma totalmente independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora e demais empresas do grupo Bradesco.
A remuneração dos analistas de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora.
Consulte os riscos da operação e compatibilidade com o seu perfil antes de investir. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura.
Declarações nos termos do Art. 22 da Resolução Nº 20, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:
O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador
é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..
Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários
objeto de análise.
O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição de Sendas Distribuidora S.A.
Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhia e/ou prestou serviços de outra
natureza para as seguintes empresas: Allied Tecnologia S.A., Ânima Holding S.A., B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão; Banco BTG Pactual S.A., Banco Inter S.A., Blau Farmaceutica S.A., CCR S.A.,
CESP - Companhia Energética de São Paulo., Companhia Brasileira de Aluminio., Companhia Brasileira de Distribuição., CTEEP - Companhia de Transmissão de Energia Eletrica Paulista.,
Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Cruzeiro do Sul Educacional S.A., CSN Mineração S.A., Cyrela Commercial Properties S.A. Empreendimentos e Participações.,
Diagnosticos da América S.A., Dimed S.A., Distribuidora de Medicamentos, Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Eletromidia S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades
de Internet S.A., Fleury S.A., G2D Investment Ltd., Guararapes Confecções S.A., Hospital Mater Dei S.A., Hypera S.A., HBR Realty Empreendimentos Imobiliários S.A., Iguatemi Empresa
de Shoppings S.A., LOG Commercial Properties e Participações S.A., Magazine Luiza S.A., Méliuz S.A., Mobly S.A., Movida Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame
Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Plano & Plano Desenvolvimento Imobiliário S.A., Positivo Tecnologia S.A., Rede D'or S.A., Rumo S.A., Suzano S.A., Vale
S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A. e Via Varejo S.A.
Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Allied
Tecnologia S.A., Ânima Holding S.A., B3 S.A. - Brasil., Bolsa, Balcão; Banco BTG Pactual S.A., Banco Inter S.A., Blau Farmaceutica S.A., CCR S.A., CESP - Companhia Energética de São Paulo;
Companhia Brasileira de Distribuição., Companhia Brasileira de Aluminio., CTEEP - Companhia de Transmissão de Energia Eletrica Paulista., Companhia de Saneamento do Paraná -
Sanepar, Cruzeiro do Sul Educacional S.A., CSHG Logística - FII., CSN Mineração S.A., Cyrela Commercial Properties S.A. Empreendimentos e Participações., Diagnosticos da América S.A.,
Dimed S.A., Distribuidora de Medicamentos, Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Eletromidia S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Fleury S.A.,
G2D Investment Ltd., Guararapes Confecções S.A., Hospital Mater Dei S.A., Hypera S.A., HBR Realty Empreendimentos Imobiliários S.A., Iguatemi Empresa de Shoppings S.A., LOG
Commercial Properties e Participações S.A., Magazine Luiza S.A., Méliuz S.A., Malls Brasil Plural - FII., Mobly S.A., Movida Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame
Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Plano & Plano Desenvolvimento Imobiliário S.A., Petrobras Distribuidora S.A.Positivo Tecnologia S.A., Petro Rio S.A.,
Rede D'or S.A., Rumo S.A., Suzano S.A., Vale S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A., Via Varejo S.A. e Vinci Logística - FII.
A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A. e Fomento Economico
Mexicano FEMSA (FMXB34).
Estratégia Mensal
27/08/2021