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Diário de Mercado 31/10/2018

Bolsas

Sem grandes direcionadores, o Ibovespa oscilou entre os campos positivo e negativo no último pregão de outubro. No entanto, o índice acionário brasileiro acabou por encerrar em alta de 0,62% aos 87.424 pontos, e giro financeiro de 17,9 bilhões. Já no exterior, as principais bolsas mundiais apresentaram movimento positivo desde o início dos pregões, tendo como principal direcionador a divulgação de resultados corporativos. Na agenda econômica de quinta-feira, destaque para a Produção Industrial do mês de setembro no Brasil e para os gastos com construção nos EUA.

Índices mundiais

Fonte: Bloomberg

Índices e Carteiras Recomendadas

Fonte: Broadcast;

Nesta quarta-feira, as nossas carteiras recomendadas Arrojada e Top registraram desempenho superior ao do Ibovespa, ajudadas pela boa performance de EMBR3 (3,1%) e VALE3 (5,3%).

Estratégia – Pessoas Físicas José Cataldo*

Ricardo França Flávia Meireles

*Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas declarações nos termos

do Art. 21 da ICVM 598/18..

Flash de Mercado

Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

set-13 set-14 set-15 set-16 set-17 set-18

Rentabilidade acumuladaIbovespa x Dow Jones

Dow Jones

Ibovespa

Fonte:BloombergFonte:BloombergFonte:BloombergFonte:Bloomberg

dia semana out/18 2018

Ibovespa 0,62% 1,99% 10,19% 14,43%

Ibx-50 0,65% 2,01% 9,71% 14,53%

Índice SMLL 0,34% 1,71% 12,59% 1,07%

Arrojada 1,21% 3,02% 2,99% 8,26%

Dividendos 0,39% 2,27% 16,30% 13,05%

Top 10 1,16% 1,02% 9,23% 16,60%

Small Caps -0,17% 1,63% 24,68% 20,79%

Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)

29/out -1.006,3 BRKM5 6,82% SANB11 -5,17% PETR4 2317

VALE3 5,27% RADL3 -3,35% VALE3 1485

outubro -7.043,4 BRAP4 5,21% UGPA3 -2,36% ITUB4 787

CIEL3 4,51% BTOW3 -2,29% BBDC4 669

2018 -6.748,8 GOAU4 3,66% CMIG4 -2,04% BBAS3 527

Maiores Altas Maiores Baixas


Conteúdo

Notícias do Dia 3

Câmbio 3

Juros 7

Agenda Econômica 8

Participação dos Investidores 9

Calendário Corporativo 3T18 10

Análise de Empresas 11

Cielo: 3T18 fraco, como esperávamos 11

Ecorodovias: Sólido trimestre enquanto aguarda o resultado do leilão da RIS 13

Santander: Resultados em linha; Fraca margem financeira líquida de crédito compensada pelos ganhos de

tesouraria 15

Smiles: Bons resultados do 3T18; deslistagem pode ser difícil de ser executada 17

Carteiras Recomendadas 19

Guia de Ações 21


Notícias do Dia

Alimentos: Rússia remove suspensão de importação de carne para nove companhias brasileiras (Bloomberg, Extra)

A autoridade sanitária da Rússia anunciou que irá remover a suspensão sobre a importação de carne bovina e suína de nove companhias brasileiras a partir do dia 1º de novembro deste ano, mas ainda não disse quais, segundo os jornais Extra e Bloomberg. Em 2017 as referidas empresas tiveram suas exportações para o país suspensas, após a alegação de carnes contaminadas. O Ministério da Agricultura do Brasil ainda não foi comunicado da decisão.

Nossa visão: Apesar da informação ainda não ter sido confirmada pelo Ministério de Agricultura do Brasil, ainda não sabemos quais serão as companhias brasileiras a serem liberadas da suspensão. O anúncio seria positivo para aqueles players de proteína, já que a dinâmica competitiva para os mesmos aumentaria, assim como um mercado de certa forma representativo seria reaberto (e outros países poderiam seguir o mesmo movimento) – neste sentido, a BRF está apresentando valorização. Nós não assumimos as exportações para a Rússia em nosso cenário base para a BRF, JBS e Marfig (as duas primeiras com recomendação de Compra, a terceira com recomendação Neutra e com os preços-alvo de respectivamente R$ 35,00/BRFS3, R$ 14,00/JBSS3 e R$ 6,00/MRFG3). No entanto, estimamos que antes da suspensão das importações, a Rússia representava cerca de 30% das exportações de carne suína da BRF (aproximadamente 3% da receita consolidada), e aproximadamente 1% da receita consolidada da Marfrig e da JBS (cerca de 10% da exportação de carne bovina da JBS Brasil).

Leandro Fontanesi* Ricardo França

Bens de Capital: Votação do Rota 2030 foi postergada para a próxima semana (Valor Econômico, O Estado de S Paulo)

A votação do Rota 2030, o novo regime automotivo no Brasil, foi postergada para a próxima semana. Deputados federais das regiões Nordeste e Centro-Oeste ainda estão discutindo os incentivos regionais para a indústria automotiva. Montadoras com plantas nas regiões Sudeste e Sul, como a Toyota, são contra a extensão do regime, já que o IPI aumentaria de 4% para 14,5% nessas regiões. O relator da medida provisória propôs um corte nesse aumento do imposto, e a expansão apenas para o Centro-Oeste, mas deputados de São Paulo preferiram pela postergação da votação.

Nossa visão: A medida provisória precisa ser aceita até o dia de 16 de novembro ou irá expirar. O regime Rota 2030 seria positivo para a indústria automotiva no Brasil, e esperamos que as montadoras cheguem a um acordo antes do prazo. Assim como já mencionamos anteriormente, o Rota 2030 impulsionaria a produção de veículos e adicionaria cerca de 3 milhões de veículos por ano para a quantidade exportada. A Iochpe-Maxion e a Randon poderiam se beneficiar de tal cenário, e para as duas companhias temos recomendação de Compra, com os preços-alvo de respectivamente R$ 30,00/MYPK3 e R$ 11,00/RAPT4.

Victor Mizusaki* Maria Julia Castro

Serviços Financeiros – Cartões: Cielo e concorrentes

A Cielo apresentou uma queda de volume no 3T18 frente ao 3T17 de cerca de 3%, enquanto as suas concorrentes Rede (do Itaú) e Getnet (do Santander) apresentaram crescimento nessa mesma base de comparação (14% e 34,8% respectivamente).

Quando focamos no market-share das três e comparamos o 3T18 com o 2T18, a Cielo apresentou uma perda de participação no mercado, enquanto a Rede e a Getnet acabaram por apresentar um ganho. No 3T18, esse mesmo market-share entre Cielo, Rede e Getnet ficou distribuído, em respectivamente 49%, 35,5% e 15,5%.

Nossa visão: A Getnet foi capaz de manter um forte ritmo de crescimento no 3T18, enquanto a Rede apresentou um crescimento significativo, sugerindo uma visão mais acirrada para a competição da indústria, como apontamos nos


números do 3T18 da Cielo. Além disso, continuamos cautelosos com o setor, já que esperamos que a competição persista nos próximos trimestres, colocando pressão na lucratividade de adquirentes. A nossa recomendação é Neutra para Cielo, com preço-alvo de R$ 19,00/CIEL3.

Rafael Frade* Maria Julia Castro

Smiles (SMLS3): Restruturação corporativa com a GOL deve ditar a performance das ações da Smiles, apesar de forte resultado

A partir da conferência realizada pela companhia sobre os resultados do 3T18, trazemos como destaque os seguintes pontos:

1) A Smiles anunciou uma Assembleia Extraordinária para o dia 29 de novembro, na qual os acionistas irão discutir: i) mudanças no estatuto e ii) autorizar a criação de um comitê independente com responsabilidade de contratar uma instituição financeira (também independente) para trabalhar em um relatório sobre a companhia para a sua restruturação corporativa com a GOL e negociar os termos do negócio. A empresa relatou que o comitê independente deve ser composto por três membros, os quais serão apontados pelos diretores. 2) Para visão da empresa, não está ocorrendo uma mudança material na indústria que poderia justificar menores margens diretas de resgate nos próximos 3-4 trimestres. Em adição, sólidos faturamentos brutos devem criar um caminho para um crescimento dos lucros no longo prazo. Além disso, a Smiles adicionou que os resultados do 4T18 podem também mostrar uma boa performance operacional. 3) A administração da Smiles aprovou um plano de retenção para cargos maiores durante o período de negociação da implementação da restruturação corporativa com a GOL. 4) O plano de negócios de 5 anos da companhia (2017-2022) considera uma taxa composta de crescimento anual da receita líquida de aproximadamente 15% (um pouco abaixo da nossa estimativa em torno de 18%).

Nossa visão: A Smiles reportou fortes resultados no 3T18, com a apresentação de lucro líquido que qualificamos como de boa qualidade dado que os membros parecem estar mais engajados com o programa. Apesar dos bons resultados trimestrais e uma visão econômica encorajadora, a restruturação da companhia deve ditar a performance de suas ações. Continuamos com uma recomendação de Compra, com preço-alvo para o final de 2019 de R$ 54,00/SMLS3.

Victor Mizusaki* Maria Julia Castro

Telecom: Reforma das telecomunicações volta ao radar, e mais cedo do que o esperado - Senador Flexa Ribeiro emite parecer favorável sobre lei de reforma das telecomunicações (Telesintese)

O senador Flexa Ribeiro, relator do projeto de reforma das telecomunicações no Senado, emitiu nesta terça-feira, 30 de outubro, um parecer favorável sobre a aprovação do projeto de reforma das telecomunicações (PLC 79). Se a lei for votada no comitê hoje, ela poderá subir para uma votação no plenário do Senado antes do final deste ano.

Nossa visão: O projeto de lei da reforma das telecomunicações é altamente positiva para o setor, especialmente para a Oi e a Vivo diretamente, pois operam sob um regime de concessão, enquanto também abre caminho para uma possível M&A entre TIM e a Oi. Os principais pontos da reforma são: (i) como os ativos reversíveis devem ser tratados; (ii) foco na banda larga em vez de obrigações relacionadas a serviços de telefonia fixa; (iii) renovação automática de licenças de espectro, acompanhada da criação de um mercado secundário de frequências de espectro. Seguem os principais impactos para a Oi, Vivo e TIM:

i) Oi: Caso a mudança de uma concessão para um regime de autorização seja aprovada, a Oi poderia investir cerca de R$ 1 bilhão por ano. Poderia vender ativos imobiliários com um valor de mercado de R$ 8 bilhões. A Oi também seria capaz de otimizar sua estrutura corporativa ineficiente, gerando uma economia de aproximadamente R$ 500 milhões em impostos. É importante mencionar que deve haver um “desembolso de compensação” com a transição de um regime de concessão para um regime de autorização, mas vemos espaço para ganhos de eficiência.


ii) Vivo: A empresa poderia redirecionar cerca de R$ 300 milhões de despesas operacionais relacionadas com as obrigações de concessão para investimentos em banda larga. Poderia vender seus ativos imobiliários em São Paulo, no valor de cerca de R$ 2-3 bilhões.

iii) TIM: A empresa deve se beneficiar da renovação automática das licenças de espectro e da criação de um mercado secundário de frequências de espectro. No entanto, o principal impacto seria uma potencial transação de fusão e/ou aquisição com a Oi, considerando que a reforma das telecomunicações é o principal direcionador para isso.

Acreditamos que as notícias sobre a possível aprovação da reforma das telecomunicações estão sustentando o forte desempenho das ações da Vivo e da TIM. Para a Oi, o PLC 79 é o principal direcionador.

Fred Mendes* Flavia Meireles

*Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18


Câmbio

Apesar da melhora do humor dos investidores nos mercados de ações, o dia no mercado de câmbio voltou a ser de ajuste para cima na cotação do dólar, em meio a maior volatilidade com formação da Ptax de fim do mês. Ao término dos negócios, o dólar tinha alta de 0,97%, aos R$ 3,73.

USD 361.000

USD 363.000

USD 365.000

USD 367.000

USD 369.000

USD 371.000

USD 373.000

USD 375.000

USD 377.000

USD 379.000

USD 381.000

USD 383.000

USD 385.000

USD 387.000

USD 389.000

out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18

Reservas Cambiais

Fonte: BloombergFonte: Bloomberg


6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

2018 2020 2022 2024 2026 2028

Hoje Há 1 mes Há 3 MesesFonte: Bloomberg

Juros

Os DIs futuros encerraram o dia com viés de baixa nos contratos de curto prazo e alta moderada na ponta longa. A dinâmica das taxas foi a mesma desde a primeira etapa dos negócios, ditada pelos últimos ajustes antes decisão do Comitê de Política Monetária (Copom).

Curva de Juros Futuro

Fonte: Bloomberg

31-out 30-out

dez/18 6,41 6,42

jan/19 6,43 6,43

jan/20 7,18 7,19

jan/21 8,13 8,12

jan/22 8,81 8,77

jan/23 9,29 9,25

jan/24 9,60 9,55

jan/25 9,85 9,78

Vencimentos DIFechamento


Agenda Econômica

Brasil

Fonte: Bloomberg

Zona do Euro

Fonte: Bloomberg

China

Fonte: Bloomberg

EUA

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

31-out 09:30 CNI - Confiança do Consumidor out -- 105,9 110,631-out 10:30 Taxa Selic out/31 -- 6,50% 6,50%1-nov 08:00 Balança comercial semanal out/28 -- $1408M --1-nov 08:00 FGV - IPC-S out/31 -- 0,54% --1-nov 08:00 Produção Industrial (A/A) set -- 2,00% --1-nov 08:00 Produção Industrial (M/M) set -- -0,30% --1-nov 09:00 Markit - PMI Manufatura out -- 50,9 --1-nov 09:30 CNI - Utilização da Capacidade Instalada na Indústria set -- 78,10% --

01 a 06-Nov -- Fenabrave - Vendas de Veículos out -- 213350 --01 a 07-Nov -- Balança comercial mensal out -- $4971M --01 a 07-Nov -- Total de Exportações out -- $19087M --01 a 07-Nov -- Total de Importações out -- $14116M --


31-out 07:00 Estimativa do IPC (A/A) out 2,20% 2,10% 2,20%31-out 07:00 Taxa de Desemprego set 8,10% 8,10% 8,10%2-nov 06:00 Markit - PMI Manufatura out 52,1 52,1 --


30-out 22:00 PMI Composto out -- 54,1 5330-out 22:00 PMI Manufatura out 50,6 50,8 50,230-out 22:00 PMI não-manufatureiro out 54,6 54,9 53,931-out 22:45 Caixin - PMI Manufatura out 50 50 --


31-out 09:15 ADP - Variação de Emprego no Setor Privado out 189K 230K 227K31-out 09:30 Índice de custo do emprego 3T 0,70% 0,006 0,80%31-out 10:45 PMI Chicago out 60,3 60,4 58,41-nov 08:30 Challenger - Demissões Involuntárias out -- 70,90% --1-nov 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego out/27 213K 215K --1-nov 09:30 Produtividade do setor não-agrícola 3T 0,0 0,0 --1-nov 09:30 Seguro-desemprego out/20 -- 1636K --1-nov 10:45 Markit - PMI Manufatura out 55,8 55,9 --1-nov 11:00 Encomenda de bens duráveis out -- 61,8 --1-nov 11:00 Gastos com construção (M/M) set 0,10% 0,10% --1-nov 11:00 ISM Empregos out -- 58,8 --1-nov 11:00 ISM Manufaturados out 59 59,8 --1-nov 11:00 ISM Preços Pagos out -- 66,9 --1-nov -- Wards - Total de Vendas de Veículos out 17,00M 17,40M --2-nov 09:30 Balança comercial set -$53,5B -$53,2B --2-nov 09:30 Taxa de Desemprego out 3,70% 3,70% --2-nov 09:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho out 62,80% 62,70% --2-nov 09:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) out 190K 134K --2-nov 11:00 Bens duráveis (exceto transporte) set -- 0,10% --2-nov 11:00 Encomendas à Indústria set 0,50% 2,30% --2-nov 11:00 Pedidos de bens duráveis set -- 0,80% --

Legenda: Alta Média Baixa


Participação dos Investidores

Os investidores estrangeiros retiraram R$ 1,006 bilhão da B3 no pregão da última segunda-feira (29). Naquele dia, o Ibovespa fechou em baixa de 2,24%, aos 83.796 pontos e volume financeiro de R$ 23,8 bilhões. Em outubro, os estrangeiros retiraram R$ 7,043 bilhões da B3. Em 2018, o saldo segue negativo em R$ 6,748 bilhões.

29/10/2018* Outubro Acumulado no ano

Inves. Estrangeiro -R$ 1.006,25 -R$ 7.043,38 -R$ 6.748,78 50,4%

Institucional R$ 800,20 R$ 7.334,27 R$ 6.646,28 26,4%

Pessoa Física R$ 259,88 -R$ 380,45 -R$ 955,04 17,9%

Instit. Financeira R$ 14,67 -R$ 131,70 R$ 1.792,94 4,5%

Emp. Priv/Publ -R$ 68,50 R$ 221,56 -R$ 716,43 0,8%

Outros R$ 0,00 R$ 0,00 -R$ 16,96 0,0%

*os dados são divulgados com dois dias de defasagem

Participação Por Invest. Outubro

Tipo de InvestidorSALDO


Calendário Corporativo 3T18

ABC BRASIL 01/11/2018 MOVIDA 08/11/2018 CPFL ENERGIA 14/11/2018

GOL 01/11/2018 NATURA 08/11/2018 FLEX S/A 14/11/2018

PETROBRAS BR 01/11/2018 RANDON PART 08/11/2018 IGUA AS 14/11/2018

BR DISTRIBUIDORA 05/11/2018 RUMO S.A. 08/11/2018 INTERMEDICA 14/11/2018

AES TIETE E 05/11/2018 SABESP 08/11/2018 LOCAMERICA 14/11/2018

BANCO PAN 05/11/2018 TECNISA 08/11/2018 OMEGA GE 14/11/2018

BBSEGURIDADE 05/11/2018 TENDA 08/11/2018 QUALICORP 14/11/2018

MAGAZ LUIZA 05/11/2018 ALPARGATAS 09/11/2018 SOMOS EDUCA 14/11/2018

MARCOPOLO 05/11/2018 CESP 09/11/2018 CAMIL 10/01/2019

PORTO SEGURO 05/11/2018 ELETROPAULO 09/11/2018 WIZ S.A. 07/11/2018

TAESA 05/11/2018 FERBASA 09/11/2018

VULCABRAS 05/11/2018 KLABIN S/A 09/11/2018

BR PROPERT 06/11/2018 KROTON 09/11/2018

IGUATEMI 06/11/2018 ALUPAR 12/11/2018

PETROBRAS 06/11/2018 DIRECIONAL 12/11/2018

SANEPAR 06/11/2018 ELETROBRAS 12/11/2018

SAO MARTINHO 06/11/2018 LIGHT S/A 12/11/2018

TIM PART S/A 06/11/2018 LINX 12/11/2018

BRASILAGRO 07/11/2018 RENOVA 12/11/2018

BRASKEM 07/11/2018 SANTOS BRP 12/11/2018

CARREFOUR BR 07/11/2018 ANIMA 13/11/2018

EQUATORIAL 07/11/2018 BR PHARMA 13/11/2018

ESTACIO PART 07/11/2018 BRADESPAR 13/11/2018

GERDAU MET 07/11/2018 EVEN 13/11/2018

LOCALIZA 07/11/2018 HELBOR 13/11/2018

MULTIPLUS 07/11/2018 ITAUSA 13/11/2018

SAO CARLOS 07/11/2018 JBS 13/11/2018

SER EDUCA 07/11/2018 JSL 13/11/2018

TIME FOR FUN 07/11/2018 LOG-IN 13/11/2018

ULTRAPAR 07/11/2018 LOPES BRASIL 13/11/2018

VALID 07/11/2018 METAL LEVE 13/11/2018

WIZ S.A. 07/11/2018 MRV 13/11/2018

AZUL 08/11/2018 OI 13/11/2018

B3 08/11/2018 PDG REALT 13/11/2018

BK BRASIL 08/11/2018 TOTVS 13/11/2018

BRASIL 08/11/2018 UNICASA 13/11/2018

BRF S/A 08/11/2018 VIVER 13/11/2018

CVC BRASIL 08/11/2018 BANRISUL 14/11/2018

CYRELA REALT 08/11/2018 BR BROKERS 14/11/2018

ENERGISA 08/11/2018 BR MALLS PAR 14/11/2018

ETERNIT 08/11/2018 CCR SA 14/11/2018

EZTEC 08/11/2018 CELESC 14/11/2018

GAFISA 08/11/2018 CEMIG 14/11/2018

IHPARDINI 08/11/2018 COPASA 14/11/2018

IOCHP-MAXION 08/11/2018 COPEL 14/11/2018

JHSF PART 08/11/2018 COSAN 14/11/2018

MARFRIG 08/11/2018 COSAN LOG 14/11/2018

Informações do 3° Trimestre NOME DE PREGÃO Informações do 3° TrimestreNOME DE PREGÃONOME DE PREGÃO Informações do 3° Trimestre


Análise de Empresas

Cielo: 3T18 fraco, como esperávamos

• O resultado líquido ajustado encerrou o 3T18 em R$ 880 milhões (-19% vs. 3T17, mas +3% vs. a nossa estimativa e em linha com o consenso de mercado apresentado na Bloomberg);

• Principais destaques: 1) volumes recuaram pela primeira vez (-3% vs. 3T17); 2) yield de receita caiu para 1,04% (vs. 1,09% no 2T18); 3) resultados do segmento pré-pago apresentaram uma queda de 7% frente ao trimestre anterior; 4) a Stelo adicionou cerca de 20 mil máquina POS por mês, apenas (resultado similar ao do 2T18);

• Cateno foi um destaque positivo, com um crescimento em base anual de 8%.

• Repetimos a nossa visão mais cautelosa em relação a Cielo, com uma recomendação Neutra e preço-alvo de R$ 19,00/CIEL3, já que uma competição mais acirrada deve continuar pressionando a lucratividade da companhia.

Competição acirrada continua. A Cielo reportou os seus resultados no dia 30 de outubro, e apresentou um resultado líquido ajustado de R$ 880 milhões (19% menor do que no mesmo período do ano anterior e 3% acima do que estimávamos). A receita foi pressionada, com os volumes apresentando recuo pela primeira vez (em base anual), possivelmente ainda afetados pela adoção do modelo completo de adquirência, além de um menor yield de receita. Em adição, os resultados do segmento pré-pago recuaram 7% frente ao segundo trimestre deste ano, mesmo quando consideramos a receita do “Receba Rápido”. Enquanto isso, a base de maquininhas (POS) expandiu 3% no trimestre, apesar dos dispositivos Stelo terem apresentado um ritmo frustrante de aproximadamente 20 mil adições líquidas mensais. Do lado positivo, Cateno apresentou uma performance saudável, com um crescimento de 6% frente o 2T18 e de 8% frente ao mesmo período do ano anterior. Dessa forma, continuamos conservadores com relação ao nome, já que a lucratividade em declínio pode persistir no curto prazo, e não esperamos que a competição diminua nos próximos trimestres.

A Stelo ainda apresenta falta de tração. A base total de maquininhas (POS: Cielo, Lio e Stelo) aumentaram 3% no trimestre, ou seja, para 1,7 milhões de dispositivos, com a ajuda de 57 mil adições de Stelo no período. No entanto, as adições líquidas mensais de aproximadamente 20 mil maquininhas foi uma marca que nos parece frustrante, já que a performance foi similar ao do trimestre anterior, o que sugere uma falta de tração do produto.

(...continua na próxima página...)

Fontes: Broadcast; Bradesco BBI

Fontes: Bradesco BBI; Bloomberg

Serviços Financeiros Rafael Frade*

Maria Julia Castro +55 11 2178.4063

[email protected]

*Analista de valores mobiliários credenciado

responsável pelas declarações nos termos do Art. 21 da

ICVM 598/18.

Projeções 18E 19E

Preço (R$) EBITDA 4.773 4.714

Valor de Merc. (R$M) P/L 9,3 9,1

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 18,56 - 26,5 EV/EBITDA 9,3 9,4

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 7,2% 9,9%

Cielo ON

13,20

34.313

112,9

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 19,00

Upside: 43,9%

CIEL3

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18

CIEL3 X IBOV

CIEL3 IBOV

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 30/10/2018.


Confira abaixo a tabela de resultados:

Cielo

R$ milhões

Operações com Cartões de Crédito 90.034 91.196 -1,3% 88.589 1,6% 86.442 4,2%

Operações com Cartões de Débito 60.680 63.053 -3,8% 59.104 2,7% 68.536 -11,5%

Nº de POS (maquininhas) - mil 1.550 1.539 0,7% 1.555 -0,3% 1.713 -9,5%

Receita Líquida 2.962 2.889 2,5% 2.927 1,2% 2.931 1,1%

Custo dos Serviços + Desp. Operac. (2.043) (1.968) 3,8% (2.011) 1,6% (1.870) 9,3%

Ebitda 1.153 1.163 -0,9% 1.147 0,5% 1.298 -11,2%

Margem Ebitda 38,9% 40,3% -1,3 p.p. 39,2% -0,3 p.p. 44,3% -5,4 p.p.

Lucro Líquido Ajustado 880 859 2,4% 884 -0,5% 1.082 -18,7%Fontes: Cielo e Bradesco BBI

3T17 ∆∆∆∆ %3T18 3T18E ∆∆∆∆ % 2T18 ∆∆∆∆ %


Ecorodovias: Sólido trimestre enquanto aguarda o resultado do leilão da RIS

• A Ecorodovias divulgou, na noite de ontem, seu resultado referente ao 3T18, com o Ebitda ajustado totalizando R$ 464 milhões (crescimento de 3% em base anual), 6% acima das nossas estimativas, porém 6% abaixo do consenso de mercado;

• Os principais destaques no trimestre foram: i) excluindo a isenção de pedágio, o tráfego de veículos teve crescimento de 0,5% em base anual; ii) os custos ajustados recuaram 1% em base anual, apesar da inflação de 4%; iii) a alavancagem financeira relativamente baixa e os atrasos na aquisição da MGO e do Rodoanel Norte permitiram à empresa a fazer um lance pela Rodovia de Integração do Sul (RIS);

• Permanecemos com recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 12,00/ação.

Bons resultados do 3T18, apesar do impacto das isenções de pedágio para os eixos suspensos dos caminhões vazios. A Ecorodovias reportou no 3T18 receita liquida ajustada de R$ 647 milhões (+ 3% na comparação do 3T18 com o 3T17), Ebitda ajustado de 464 milhões (+ 3% na comparação anual no 3T18) e lucro líquido também ajustado de R$ 108 milhões (-14% na comparação do 3T18 com o 3T17). A receita liquida ajustada ficou dentro da nossa estimativa e 7% acima do consenso. O tráfego rodoviário caiu 2% no período, devido às isenções tarifárias para os eixos suspensos dos caminhões vazios, mas teria aumentado 0,5% na comparação anual no 3T18 excluindo este efeito. Como resultado, a receita de pedágio caiu 3% em relação ao ano anterior. Segundo nosso modelo, essa isenção reduziu as tarifas de pedágio em cerca de R$ 17 milhões. A Ecorodovias iniciou negociações com os governos estaduais de São Paulo e do Paraná para reequilibrar o retorno econômico das concessões afetadas. A Ecoporto registrou uma melhora consistente de receita de + 63% na base anual de comparação no 3T18, explicada pelos maiores volumes movimentados. O Ebitda do 3T18 foi ajustado por: 1) provisões de manutenção; 2) redução das receitas de pedágio; e 3) custos não recorrentes com o comitê independente.

Como estes resultados afetam nossa visão de longo prazo? A alavancagem relativamente controlada (2,6x dívida líquida/Ebitda) permitiu que a empresa fizesse um lance pela Rodovia de Integração do Sul (RIS). Esta concessão de 30 anos exigirá um investimento total de R$ 7,8 bilhões. A concessão não exigirá pagamento antecipado da taxa de concessão e será concedida ao licitante que oferece a menor tarifa de pedágio. (...continua na próxima página...)

Fonte: Broadcast e Bradesco BBI

Fonte: Bradesco BBI e Bloomberg

Concessão Rodoviária Victor Mizusaki*

Ricardo França +55 11 2178 4202

[email protected]

*Analista de valores mobiliários credenciado


ICVM 598/18..

Projeções 18E 19E

Preço (R$) EBITDA 1.677 2.106




EcoRodovias

9,45

5.330

25,4

Recomendação: COMPRA

Preço-alvo: 12,00

Upside: 27,0%

ECOR3

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140


ECOR3 X IBOV

ECOR3 IBOV



Reiteramos nossa recomendação de Compra para o nome com um preço-alvo de R$ 12,00 para o final do exercício de 2019.

Segue abaixo a tabela com os principais números do trimestre:

Ecorodovias

R$ milhões

Receita Líquida (ajustada) 784 793 -1% 797 -2% 721 9%

Ebitda 464 436 6% 449 3% 401 16%

...Margem EBITDA 59,2% 55,0% 4,2 p.p. 56,3% 2,8 p.p. 55,6% 3,6 p.p.

Lucro Líquido 108 97 12% 125 -14% 80 36%Fonte: Ecorodovias e Bradesco BBI

2T18 ∆ ∆ ∆ ∆ %3T18 3T18E ∆ ∆ ∆ ∆ % 3T17 ∆ ∆ ∆ ∆ %


Santander: Resultados em linha; Fraca margem financeira líquida de crédito compensada pelos ganhos de tesouraria

• O lucro líquido do 3T18 ficou em linha com nossa estimativa e as de consenso.

• Principais destaques: (i) a margem financeira líquida de crédito foi fraca, mas compensada por ganhos de tesouraria; e (ii) a qualidade dos ativos da carteira de empréstimos corporativos se deteriorou.

• O crescimento do crédito continua forte.

• Continuamos com recomendação Neutra para SANB11 (preço-alvo de R$ 38).

Nenhuma surpresa desta vez. O Santander Brasil registrou lucro líquido de R$ 3.105 milhões no 3T18, em linha com o nosso número e as estimativas de consenso, sendo a primeira vez em vários trimestres que o Santander não conseguiu nos surpreender. O fato de a margem financeira liquida do crédito ter vindo abaixo das expectativas chamou nossa atenção. O banco atribuiu este desempenho aos cartões de crédito, embora isso tenha sido compensado pelos ganhos da tesouraria. Enquanto isso, a qualidade dos ativos na carteira de empréstimos corporativos se deteriorou devido a um cliente específico não revelado. Por fim, o crescimento do crédito permaneceu forte (+ 2,7% no trimestre), mas o Itaú estreitou a diferença neste trimestre, crescendo 2,4%.

Fraco resultado de intermediação financeira do crédito; resultado de tesouraria forte novamente. A receita liquida de juros do Santander veio em linha com o nosso número, mas sua composição diferiu, pois o spread de crédito foi fraco, caindo de 10,2% no 2T18, para 9,7% (o Itaú estava praticamente estável). O Santander atribuiu esta mudança, parcialmente às alterações no segmento de cartão de crédito. No entanto, os ganhos em tesouraria continuaram mais forte do que o esperado, o suficiente para compensar o spread de crédito mais fraco.

As receitas de tarifas mais fracas do que o esperado foram compensadas por outras despesas. As tarifas bancárias caíram 3,3% no trimestre, principalmente porque as atividades de gestão de ativos e de banco de investimento foram mais fracas do que nos trimestres anteriores, enquanto as operações de crédito também caíram acentuadamente (26% no trimestre). No entanto, a linha “outras despesas”, abaixo da nossa estimativa, ajudou a compensar as receitas de tarifas mais fracas.


Fontes: Broadcast; Bradesco BBI

Fontes: Bradesco BBI; Bloomberg

Bancos Rafael Frade* José Cataldo +55 11 2178-4063

[email protected]

*Analista de valores mobiliários credenciado responsável

pelas declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18.

Projeções 18E 19E

Preço (R$) P/L 13,2 12,7

Valor de Merc. (R$mm) ROE 20,3% 19,7%

Preço Mín. e Máx. 52 sem. (R$) 21,37 - 36,7 P/VPA 2,6 2,4

Vol. Méd. Diário em 3 meses (R$ M) Div. Yield 4,9% 5,0%

Santander Brasil Units

163.985

60,3

42,20

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 38,00

Upside: -10,0%

SANB11

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170


SANB11 X IBOV

SANB11 IBOV



O crescimento do crédito continua forte. A carteira de crédito do Santander cresceu 2,7% em relação ao trimestre anterior e 13,5% em relação a igual trimestre do ano de 2017, impulsionada pelo segmento de varejo, que cresceu 4,6% em relação ao trimestre anterior (principalmente folha de pagamento e cartão de crédito), enquanto o crédito corporativo caiu 0,4% em relação ao trimestre anterior. No entanto, o Itaú se recuperou no trimestre, crescendo 2,4% (apesar dos pequenos impactos do câmbio neste trimestre) e, assim, o Santander pode não ser o único banco brasileiro a apresentar um forte crescimento do crédito no futuro.

Continuamos com recomendação Neutra para SANB11, com um preço alvo de R$ 38. Vemos os resultados do Santander Brasil como neutros, enquanto notamos que esta é a primeira vez em vários trimestres que o banco não nos surpreende e provavelmente as projeções de consenso. No entanto, acreditamos que o 4T18 poderá trazer resultados fortes, tendo em vista a compressão da curva de juros, o que deve trazer fortes ganhos em tesouraria, como foi o caso do 3T17, por exemplo.

A seguir encontram-se os principais números do período:

Santander

R$ milhões

Carteira de Crédito 298.433 299.774 -0,4% 290.479 2,7% 262.965 13,5%

Result. da Intermed. Financ. antes das Provisões 10.629 10.621 0,1% 10.460 1,6% 9.862 7,8%

Despesas com Provisões para Perdas (2.618) (2.585) 1,3% (2.604) 0,5% (2.429) 7,8%

Result. da Intermed. Financ. após as Provisões 8.011 8.036 -0,3% 7.856 2,0% 7.433 7,8%

Receitas de Prestação de Serviços 4.135 4.318 -4,2% 4.275 -3,3% 3.871 6,8%

Lucro Antes de IR 5.020 4.850 3,5% 4.829 4,0% 3.724 34,8%

Imposto de Renda e Contrib. Social (1.825) (1.618) 12,8% (1.714) 6,5% (1.030) 77,2%

Taxa Efetiva de IR+CS 36,4% 33,4% 3,0 p.p. 35,5% 0,9 p.p. 27,7% 8,7 p.p.

Lucro Líquido Recorrente 3.105 3.141 -1,1% 3.025 2,6% 2.584 20,2%

Lucro Líquido Contábil Reportado 3.039 3.088 -1,6% 2.972 2,3% 2.127 42,9%

ROE (recorrente anualizado) 19,3% 19,7% -0,4 p.p. 19,4% -0,1 p.p. 16,9% 2,4 p.p.

Fontes: Santander e Bradesco BBI

∆∆∆∆ %3T18 3T18E ∆∆∆∆ % 2T18 ∆∆∆∆ % 3T17


Smiles: Bons resultados do 3T18; deslistagem pode ser difícil de ser executada

• A Smiles reportou um bom 3T18, com um Ebitda ajustado de R$ 193 milhões (+19% vs. 3T17) – em linha com as nossas estimativas e com o esperado pelo consenso de mercado;

• Principais destaques: 1) o faturamento bruto do 3T18 (não ligado a companhia aérea) avançou para 17% em base anual; 2) os resgates aumentaram 34% no mesmo período, mostrando que os membros da Smiles estão engajados com o programa; 3) a companhia apresentou um ganho não recorrente de R$ 59 milhões com créditos fiscais de uma provisão de breakage¹;

• Continuamos com uma recomendação de Compra, mas agora estamos aumentando o nosso preço-alvo para R$ 54,00/SMLS3 para o final de 2019 (anteriormente, o preço-alvo para o final de 2018 era de R$ 48,00/SMLS3).

3T18 de fortes resultados – de volta ao normal. A Smiles reportou uma receita líquida de R$ 568 milhões (+29% vs. 3T17), um Ebitda ajustado de R$ 193 milhões (+19% vs. 3T17) e um resultado líquido recorrente de R$ 154 milhões (+5% vs. 3T17). Apesar das receitas líquidas terem vindo 6% abaixo das nossas estimativas, ficaram 5% acima do esperado pelo mercado. O resgate de milhas cresceu 34% frente ao mesmo período do ano anterior (em linha com a nossa estimativa), mas com um preço médio dos pontos resgatados 6% abaixo do que esperávamos.

O que é o mais importante dos resultados do 3T18? A Smiles apresentou um forte faturamento bruto, apesar de uma desvalorização do real de cerca de 26% em base anual. De acordo com as nossas estimativas, o bom modelo de negócio da companhia a permitiu lançar campanhas de marketing durante o trimestre e ganhar aproximadamente 10 p.p. de market-share. Por outro lado, a empresa conseguiu manter a sua margem direta de resgates acima dos 40% (42% no 3T18), e seus membros continuaram engajados com o programa.

Como esses resultados do 3T18 afetam a nossa visão de longo prazo? Os sólidos dados do 3T18 mostraram ganho de market-share e expansão de lucratividade (+13 p.p. em base anual), Na nossa visão, esses fatores aumentam a dificuldade da GOL em deslistar a Smiles. Apesar da GOL apresentar uma visão mais conservadora em relação a programas de fidelidade no Brasil nos próximos anos, os resultados da Smiles mostram o oposto, e acreditamos que há espaço para crescimento de lucratividade tanto no Brasil quanto na Argentina.


Fonte: Broadcast; Bradesco BBI

Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg

Programas de fidelidade Victor Mizusaki*

Maria Julia Castro +55 11 2178.4063

[email protected]

* Analista de valores mobiliários credenciado


ICVM 598/18.

Projeções 18E 19E

Preço (R$) EBITDA 760 809




Smiles ON

37,25

9.000

54,3

Recomendação: COMPRA

Preço-alvo: 54,00

Upside: 45,0%

SMLS3

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130


SMLS3 X IBOV

SMLS3 IBOV



A recomendação de Compra permanece. Estamos apresentando um novo preço-alvo para o final de 2019 de R$ 54,00/SMLS3 (vs. preço-alvo para o final de 2018 de R$ 48,00/SMLS3). Adaptamos os nossos modelos para incorporação dos resultados do 3T18, e a nossa tese acaba sendo suportada por: 1) um dividend yield atrativo de 13% para ser capturado em abril de 2019; e 2) a ação está sendo negociada com uma razão de troca de 2,05x (em linha com a nossa estimativa de 2x-3x, reduzindo o risco de desvalorização de uma razão de troca não favorável). O noso preço-alvo leva em conta: 1) um valor terminal igual a zero, já que o acordo operacional com a GOL não será renovado; 2) uma posição líquida de caixa sendo distribuída no final do contrato com a companhia aérea; e 3) uma taxa de desconto de 15,4%.

Confira abaixo os quadros de resultados e de revisão de estimativas:

Breakage¹ - as milhas que expiram antes do uso e faz com que as empresas ganhem dinheiro economizando no custo do resgate) ...

Smiles

R$ milhões

Receita Líquida 568 603 -6,0% 460 23,0% 441 29,0%

Custo de Serviços (319) (346) -8,0% (276) 15,0% (236) 35,0%

Ebitda 231 200 16,0% 135 71,0% 163 42,0%

Margem Ebitda 40,8% 33,1% 7,7 p.p. 29,3% 11,5 p.p. 37,0% 3,8 p.p.

Lucro Líquido Aj. 154 162 -5,0% 114 34,0% 147 5,0%Fonte: Smiles e Bradesco BBI

3T17 ∆∆∆∆%3T18 3T18E ∆∆∆∆% 2T18 ∆∆∆∆%

Smiles

R$ milhões 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E

Receita Líquida 2.128 2.339 2.172 2.399 -2,0% -2,5%

Ebitda 760 809 712 816 6,7% -0,9%

...Margem Ebitda 35,7% 34,6% 32,8% 34,0% 2,9 p.p. 0,6 p.p.

Lucro Líquido 648 649 587 639 10,4% 1,6%

Preço-Alvo

RecomendaçãoFont e: Bradesco BBI

Compra Compra --

ATUAL ANTERIOR ∆ (%)∆ (%)∆ (%)∆ (%)

R$ 54,00 R$ 48,00 --


Carteiras Recomendadas

Top 10

Fonte: Bradesco BBI

Arrojada

Fonte: Bradesco BBI

Dividendos

Fonte:

Bradesco BBI

Preço Preço-Alvo Upside

(R$) (%) Ibovespa Carteira 18E 19E 18E 19E 18E 19E out/18 semanal diária

BBAS3 42,75 47,00 9,9% 3,8% 10,0% - - 9,1 8,1 4,4% 5,0% 45,2% 0,8% -0,8%

B3SA3 26,54 30,00 13,0% 3,6% 10,0% 14,9 13,6 21,1 18,9 2,4% 3,4% 13,4% 4,6% 0,5%

CSMG3 51,30 65,00 26,7% 0,0% 10,0% 5,9 5,2 9,2 7,9 20,0% 14,6% 31,7% -4,5% -1,1%

GGBR4 16,26 25,00 53,8% 1,1% 10,0% 5,9 5,4 11,7 8,7 2,5% 3,3% -5,4% 3,0% 2,9%

ITUB4 49,25 49,00 - 10,9% 10,0% - - 11,6 10,7 6,0% 6,5% 11,6% 0,6% -0,5%

LREN3 37,60 40,00 6,4% 1,8% 10,0% 3,3 2,9 28,0 25,8 0,9% 1,9% 21,3% 1,9% -1,6%

PCAR4 78,22 104,00 33,0% 0,9% 10,0% 6,3 5,5 22,6 20,1 1,5% 0,0% -10,2% 0,3% 0,3%

RAIL3 16,65 20,00 20,1% 1,2% 10,0% 10,3 8,4 - 37,5 0,1% 0,7% 11,1% 5,8% 3,1%

SUZB3 37,85 68,00 79,7% 1,4% 10,0% 7,2 6,4 13,2 9,8 0,9% 1,0% -21,3% -4,2% 3,5%

VALE3 56,71 69,00 21,7% 12,0% 10,0% 5,2 4,9 10,9 8,0 2,8% 9,3% -5,2% 2,0% 5,3%

Potencial da Carteira 26,4% 5,9 5,2 13,7 15,5 4,1% 4,6% 9,23% 1,02% 1,16%

PerformanceParticipação EV/EBITDA P/L Div. YieldAtivos



B3SA3 26,54 30,00 13,0% 3,6% 22,0% 14,9 13,6 21,1 18,9 2,4% 3,4% 13,4% 4,6% 0,5%

EMBR3 20,93 28,00 33,8% 1,0% 20,5% 8,7 6,1 - 12,4 2,1% 2,0% 5,5% 6,6% 3,1%

GGBR4 16,26 25,00 53,8% 1,1% 18,4% 5,9 5,4 11,7 8,7 2,5% 3,3% -5,4% 3,0% 2,9%

ITUB4 49,25 49,00 - 10,9% 21,7% - - 11,6 10,7 6,0% 6,5% 11,6% 0,6% -0,5%

PCAR4 78,22 104,00 33,0% 0,9% 17,4% 6,3 5,5 22,6 20,1 1,5% 0,0% -10,2% 0,3% 0,3%

Potencial da Carteira 22,5% 4,0 3,2 8,6 10,0 2,4% 2,4% 2,99% 3,02% 1,21%

PerformanceP/L Div. YieldAtivos

EV/EBITDAParticipação



ABEV3 16,34 18,50 13,2% 4,7% 15,32% 12,0 11,4 21,2 18,9 2,6% 4,9% -10,9% 7,6% 1,8%

B3SA3 26,54 30,00 13,0% 3,6% 19,50% 14,9 13,6 21,1 18,9 2,4% 3,4% 13,4% 4,6% 0,5%

CSMG3 51,30 65,00 26,7% 0,0% 22,66% 5,9 5,2 9,2 7,9 20,0% 14,6% 31,7% -4,5% -1,1%

CYRE3 14,60 16,00 9,6% 0,3% 23,38% 44,6 15,5 - 22,6 0,1% 10,6% 35,9% 6,8% 1,5%

TAEE11 22,26 26,00 16,8% 0,3% 19,14% 6,5 7,6 8,4 11,2 11,4% 8,5% 11,3% -0,7% -0,4%

Potencial da Carteira 16% 17,7 10,7 11,1 15,8 7,6% 8,8% 16,30% 2,27% 0,39%

PerformanceP/L Div. YieldAtivos

EV/EBITDAParticipação


Small Caps

Fonte: Bradesco BBI

Performance Histórica

Fonte: Bradesco BBI



VVAR11 16,87 19,00 12,6% 0,2% 20,0% 3,8 3,1 40,0 34,8 0,6% 0,0% 13,1% 4,6% -0,2%

ABCB4 16,17 26,00 60,8% 0,0% 20,0% - - 7,1 6,1 7,5% 8,3% 15,8% 3,0% 0,2%

CSMG3 51,30 65,00 26,7% 0,0% 20,0% 5,9 5,2 9,2 7,9 20,0% 14,6% 31,7% -4,5% -1,1%

RAPT4 7,94 11,00 38,5% 0,0% 20,0% 7,3 6,1 22,8 15,8 1,1% 1,6% 26,8% -1,7% -1,2%

CYRE3 14,60 16,00 9,6% 0,3% 20,0% 44,6 15,5 - 22,6 0,1% 10,6% 35,9% 6,8% 1,5%

Potencial da Carteira 29,7% 12,3 6,0 15,8 17,4 5,9% 7,0% 24,68% 1,63% -0,17%

AtivosParticipação EV/EBITDA P/L PerformanceDiv. Yield

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 out/18

Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% 14,4% 10,2%

Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 37,1% 8,3% 3,0%

Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 3,9% 13,1% 16,3%

Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 33,4% 16,6% 9,2%

Small Caps - - - - - - - - - - - 29,1% 15,3% 19,0%


Guia de Ações

C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito

Fonte: Bradesco BBI

Empresa Código Rec.Preço-Alvo Preço Upside

Volume (R$ mm) Máximo Mínimo

Div. Yield (%)

Valor de Mercado

dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 18E 19E 18E 19E 18E (R$ mm)

AÇÚCAR E ÁLCOOL

Cosan CSAN3 C 50,00 32,25 55,0% 51,2 44,50 29,08 8,6 7,1 4,7 4,2 8,7% 13.257

São Martinho SMTO3 C 22,00 19,40 13,4% 17,3 20,13 14,62 13,0 11,8 5,7 5,5 1,5% 7.044

AGRONEGÓCIO

BrasilAgro AGRO3 E.R - 14,20 - 0,7 14,20 10,13 - - - - - -

Ourofino OFSA3 E.R - 26,16 - 0,2 31,73 19,84 - - - - - -

SLC Agrícola SLCE3 E.R - 57,08 - 39,0 57,08 14,25 - - - - - -

Terra Santa TESA3 E.R - 12,50 - 0,2 18,39 12,02 - - - - - -

ALIMENTOS E BEBIDAS

Ambev * ABEV3 N 18,50 16,34 13,2% 295,4 22,10 16,17 21,2 18,9 12,0 11,4 2,6% 252.340

BRF * BRFS3 C 35,00 21,90 59,8% 97,4 48,80 21,90 neg 18,5 11,7 8,4 - 17.200

Camil CAML3 E.R - 8,22 - 3,1 8,84 7,09 - - - - - -

JBS JBSS3 C 14,00 10,25 36,6% 100,7 12,46 5,22 46,6 neg 5,4 4,8 0,4% 28.106

Marfrig MRFG3 N 6,00 6,41 -6,4% 28,5 7,98 5,27 neg neg 5,7 4,9 - 3.958

Minerva BEEF3 E.R - 5,49 - 12,2 13,04 5,49 - - - - - -

M. Dias Branco MDIA3 E.R - 44,47 - 22,5 58,79 39,73 - - - - - -

AVIAÇÃO

Azul AZUL4 C 35,00 30,59 14,4% 41,9 31,70 21,00 18,6 18,0 17,3 13,1 1,1% 10.093

Embraer EMBR3 C 28,00 20,93 33,8% 55,8 22,77 14,54 - 12,4 8,7 6,1 2,1% 15.039

Gol GOLL4 C 18,00 18,40 -2,2% 82,0 18,68 6,01 neg 20,4 10,9 9,2 - 5.800

BANCOS E SEGUROS

ABC Brasil * ABCB4 C 26,00 16,17 60,8% 4,7 18,54 13,85 7,1 6,1 - - 7,5% 3.131

Banco do Brasil * BBAS3 C 47,00 42,75 9,9% 458,7 42,75 23,78 9,1 8,1 - - 4,4% 123.499

Banrisul * BRSR6 N 20,00 19,86 0,7% 15,8 19,86 10,73 6,3 5,8 - - 7,9% 6.300

BB Seguridade BBSE3 N 29,00 26,48 9,5% 94,2 30,52 23,66 14,3 12,8 - - 9,3% 53.560

Bradesco BBDC4 R - 34,30 - 425,4 37,68 22,12 - - - - - -

Itaú * ITUB4 N 49,00 49,25 -0,5% 612,0 49,83 29,25 11,6 10,7 - - 6,0% 301.225

Inter Banco * BIDI4 N 28,00 41,80 -33,0% 15,7 - 41,80 31,7 15,7 - - 0,8% 2.026

WIZ WIZS3 C 11,00 7,55 45,7% 5,6 21,86 7,55 6,2 6,2 3,8 3,9 16,2% 1.207

IRB IRBR3 N 67,00 72,46 -7,5% 47,9 72,46 25,75 22,2 19,6 - - 3,4% 22.252

Porto Seguro PSSA3 V 43,00 54,38 -20,9% 45,5 54,38 22,90 14,3 14,0 - - 3,2% 17.377

Santander * SANB11 N 38,00 42,20 -10,0% 60,3 42,20 21,37 13,2 12,7 - - 4,9% 163.985

SulAmérica SULA11 C 28,00 24,80 12,9% 24,9 24,80 14,60 11,1 9,8 - - 2,3% 9.653

BENS DE CAPITAL

Iochpe-Maxion MYPK3 C 30,00 19,38 54,8% 19,7 23,69 12,25 18,9 11,9 5,2 5,0 1,3% 2.938

Marcopolo POMO4 N 4,00 3,93 1,8% 8,5 4,75 2,30 23,9 18,4 18,1 12,4 2,1% 3.800

Mahle Metal Leve LEVE3 V 21,00 21,48 -2,2% 7,9 24,41 15,39 11,9 11,0 6,4 5,9 8,0% 2.728

Randon RAPT4 C 11,00 7,94 38,5% 16,2 8,53 3,81 22,8 15,8 7,3 6,1 1,1% 3.000

WEG * WEGE3 N 18,00 18,00 0,0% 54,0 19,91 11,65 28,9 22,6 20,8 16,7 1,8% 38.405

CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO

BR Brokers BBRK3 N 0,50 5,94 -91,6% 1,3 21,11 5,94 neg neg -6,0 -45,0 - 209

Cyrela CYRE3 C 16,00 14,60 9,6% 34,7 14,62 9,55 - 22,6 44,6 15,5 0,1% 5.752

Gafisa GFSA3 V 12,00 11,80 1,7% 14,3 23,15 8,72 neg 9,3 15,0 10,4 - 534

Direcional DIRR3 C 9,00 7,14 26,1% 5,6 7,14 4,50 neg 9,0 -48,8 10,6 - 1.085

Even EVEN3 N 5,00 4,79 4,4% 2,9 6,48 3,65 neg 12,7 -55,0 20,3 - 1.080

Eztec EZTC3 N 23,00 23,98 -4,1% 8,6 22,78 14,78 - 26,1 -583,0 33,0 2,4% 3.920

Helbor HBOR3 N 1,00 1,67 -40,1% 1,3 3,53 1,67 neg 15,4 -43,5 32,8 - 769

Lopes LPSB3 C 5,00 3,79 31,9% 1,3 8,00 3,79 neg - -19,4 60,3 - 461

MRV MRVE3 N 15,00 12,64 18,7% 41,8 15,32 11,67 8,6 6,8 7,6 6,0 9,9% 5.712

Tenda TEND3 C 38,00 28,53 33,2% 16,3 28,53 12,50 7,6 6,2 4,9 4,0 8,6% 1.522

Tecnisa TCSA3 N 2,00 1,35 48,1% 1,9 3,71 1,35 neg - -21,7 20,6 - 454* Empresas com preço-alvo para 2019

P/L EV/EBITDA



Fonte: Bradesco BBI



Div. Yield (%)

Valor de Mercado


CONSUMO

Alpargatas ALPA4 E.R - 15,19 - 7,2 17,83 9,51 - - - - - -

Arezzo & Co ARZZ3 C 52,00 47,40 9,7% 11,8 60,69 27,15 25,3 19,9 18,7 15,3 2,9% 4.244

Burger King * BKBR3 C 21,00 16,08 30,6% 11,4 18,05 16,08 - 26,9 13,9 10,0 0,0% 3.554

CVC Brasil CVCB3 C 60,00 56,60 6,0% 54,9 56,60 25,27 26,4 22,3 12,4 10,9 0,9% 8.459

Guararapes * GUAR3 C 150,00 133,00 12,8% 7,2 165,79 64,27 17,1 15,0 8,2 7,4 2,3% 7.641

Hering HGTX3 N 22,00 22,65 -2,9% 22,9 31,70 13,65 14,8 13,8 13,7 12,2 3,4% 3.640

Lojas Renner * LREN3 C 40,00 37,60 6,4% 114,2 37,96 20,88 28,0 25,8 3,3 2,9 0,9% 27.433

Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 5,20 34,6% 3,7 10,16 5,05 24,2 - 4,9 - 1,0% 1.041

Natura NATU3 N 37,00 32,59 13,5% 54,3 36,92 21,85 26,4 19,6 10,4 9,3 0,9% 13.890

Vulcabras VULC3 N 12,00 6,24 92,3% 3,3 11,35 2,82 7,3 6,5 5,0 4,5 0,0% 1.538

EDUCAÇÃO

Anima ANIM3 C 32,00 16,65 92,2% 5,7 29,46 12,41 11,6 8,9 5,6 4,2 2,2% 1.288

Estacio ESTC3 N 42,00 23,13 81,6% 72,3 35,20 13,66 8,8 7,1 5,6 5,0 2,6% 6.945

Kroton KROT3 C 21,00 11,42 83,9% 84,1 20,80 11,42 9,6 9,5 6,9 6,8 4,0% 18.251

Ser Educacional SEER3 N 22,00 15,59 41,1% 11,5 33,73 15,59 20,0 18,7 13,7 12,7 1,0% 4.230

Somos Educação SEDU3 N 23,75 22,00 8,0% 1,0 22,00 6,56 7,1 5,7 2,2 1,9 3,3% 1.288

ENERGIA ELÉTRICA

AES Tietê TIET11 N 12,00 10,30 16,5% 10,5 15,00 10,30 10,9 7,3 5,3 4,0 4,6% 4.025

Alupar ALUP11 C 24,00 17,50 37,1% 12,1 19,59 15,52 13,4 13,9 6,7 6,7 2,5% 5.046

Cemig CMIG4 C 16,00 11,03 45,1% 134,9 11,03 4,69 13,3 7,1 7,8 6,6 1,9% 16.348

Cesp* CESP6 C 30,00 19,85 51,1% 28,6 19,85 11,84 47,0 26,4 6,4 6,4 2,0% 6.202

Copel CPLE6 N 29,00 26,23 10,6% 18,4 31,91 21,06 7,3 4,6 6,3 4,8 6,9% 7.152

CPFL CPFE3 N 25,00 25,15 -0,6% 10,8 27,33 17,53 13,8 - 8,9 - 6,9% 25.326

CTEEP TRPL4 N 82,00 65,35 25,5% 20,4 65,51 50,95 7,2 7,2 4,1 4,0 1,4% 10.568

Eletropaulo ELPL3 N 12,40 28,00 -55,7% 1,0 29,66 12,60 neg - 9,1 - - 5.494

Energias do Brasil ENBR3 N 18,00 14,00 28,6% 36,7 15,43 11,53 11,5 - 3,5 - 6,5% 8.557

Energisa * ENGI11 C 41,00 34,50 18,8% 23,2 34,50 19,19 17,5 12,1 9,1 8,4 2,9% 9.800

Eneva ENEV3 C 17,00 13,80 23,2% 3,2 16,39 11,52 16,7 12,5 6,6 6,5 1,5% 4.347

Engie Brasil EGIE3 N 45,00 39,80 13,1% 35,7 39,80 26,03 15,0 9,8 7,4 5,2 6,4% 25.803

Equatorial EQTL3 N 78,00 67,99 14,7% 63,6 69,65 48,16 17,3 16,4 8,7 7,7 2,9% 13.218

Light LIGT3 N 19,00 16,67 14,0% 18,5 24,86 15,09 4,9 4,1 4,0 3,7 5,1% 3.461

Omega Geração OMGE3 C 21,00 15,80 32,9% 3,9 18,39 15,52 49,8 24,9 9,0 8,7 0,4% 1.891

Taesa TAEE11 N 26,00 22,26 16,8% 37,6 22,26 17,61 8,4 11,2 6,5 7,6 11,4% 7.700

LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA

CCR CCRO3 C 16,00 10,97 45,9% 75,8 17,91 10,97 14,3 12,5 6,8 6,0 6,3% 21.816

EcoRodovias * ECOR3 C 12,00 9,45 27,0% 25,4 12,58 7,64 11,6 9,6 6,8 5,4 3,9% 5.330

JSL JSLG3 C 8,00 6,83 17,1% 1,7 10,00 6,05 22,0 15,7 5,1 4,7 0,9% 1.365

Localiza RENT3 N 29,00 28,75 0,9% 118,9 28,75 11,35 21,5 21,4 13,6 11,2 2,3% 18.520

Locamerica LCAM3 C 33,00 30,71 7,5% 4,1 30,71 5,67 16,0 9,2 6,6 4,8 1,6% 2.628

Movida MOVI3 C 10,00 7,89 26,7% 5,1 10,94 6,21 17,7 10,4 8,1 6,4 1,4% 2.092

Rumo Logística * RAIL3 C 20,00 16,65 20,1% 93,1 16,65 7,50 - 37,5 10,3 8,4 0,1% 25.178

Santos Brasil STBP3 N 3,00 3,57 -16,0% 3,1 3,75 1,81 - - 15,7 - 0,2% 2.365

MATERIAIS

Duratex DTEX3 C 15,00 11,49 30,5% 14,6 11,49 7,38 12,8 18,1 11,9 9,1 2,8% 7.651

MINERAÇÃO

Vale * VALE3 C 69,00 56,71 21,7% 906,9 56,71 23,77 10,9 8,0 5,2 4,9 2,8% 284.675

PAPEL & CELULOSE

Fibria FIBR3 N 83,00 71,85 15,5% 148,6 71,85 24,29 7,6 6,2 4,5 4,4 2,8% 35.451

Klabin KLBN11 C 28,00 18,67 50,0% 62,8 19,35 12,90 27,6 10,9 8,6 7,4 3,9% 23.191

Suzano SUZB3 C 68,00 37,85 79,7% 231,6 37,85 16,95 13,2 9,8 7,2 6,4 2,8% 43.700* Empresas com preço-alvo para 2019

P/L EV/EBITDA



Fonte: Bradesco BBI



Yield (%)

Valor de Mercado


PETRÓLEO

BR Distribuidora BRDT3 C 25,00 23,98 4,3% 57,7 23,98 14,36 11,0 9,4 8,5 7,6 5,4% 22.209

Petrobras * PETR4 C 40,00 27,62 44,8% 1497,6 27,62 11,54 - - 5,6 4,8 0,0% 384.001

PETROQUÍMICO

Ultrapar * UGPA3 N 48,00 44,25 8,5% 93,6 80,16 44,25 19,9 14,9 6,8 5,7 3,0% 25.216

SANEAMENTO

Copasa CSMG3 N 65,00 51,30 26,7% 31,5 51,30 27,17 9,2 7,9 5,9 5,2 20,0% 6.573

Sabesp SBSP3 C 38,00 27,95 36,0% 47,6 36,26 24,87 6,9 7,1 5,1 4,9 3,3% 18.940

Sanepar SAPR11 C 90,00 51,65 74,2% 16,2 57,23 48,07 5,9 5,2 5,0 4,4 8,5% 5.289

SAÚDE

Fleury FLRY3 N 32,00 20,85 53,5% 38,9 31,19 17,22 18,2 16,1 9,9 8,7 2,5% 6.692

Hermes Pardini PARD3 C 29,00 15,23 90,4% 7,4 33,73 15,23 15,9 12,7 8,9 6,4 3,5% 2.035

Hypermarcas HYPE3 C 39,00 29,78 31,0% 48,1 36,33 23,67 16,5 14,8 12,1 11,1 7,0% 18.847

Qualicorp * QUAL3 N 16,00 14,40 11,1% 61,3 36,89 14,40 18,3 20,0 7,4 7,4 5,5% 6.921

Notre Dame Intermédica * GNDI3 C 32,00 24,13 32,6% 21,0 - 24,13 30,3 22,5 14,5 12,1 0,6% 11.621

RaiaDrogasil * RADL3 N 85,00 62,82 35,3% 85,1 91,69 55,38 40,4 38,7 17,9 16,0 0,6% 21.475

SERVIÇOS FINANCEIROS

B3 * B3SA3 C 30,00 26,54 13,0% 223,7 26,54 15,48 21,1 18,9 14,9 13,6 2,4% 54.361

Cielo CIEL3 N 19,00 13,20 43,9% 112,9 26,48 13,20 9,3 9,1 9,3 9,4 7,2% 34.313

Multiplus MPLU3 N 30,00 25,24 18,9% 9,8 42,57 25,24 10,9 - 6,4 5,3 8,7% 4.071

Smiles SMLS3 C 54,00 37,25 45,0% 54,3 90,26 37,25 13,9 11,1 10,2 9,6 6,8% 9.000

Valid VLID3 C 18,00 15,24 18,1% 11,0 22,97 14,17 15,3 10,4 4,7 4,7 3,3% 1.070

SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL

Aliansce ALSC3 C 21,00 17,52 19,9% 8,5 19,33 12,86 33,1 22,6 13,5 12,7 0,5% 3.507

BR Malls BRML3 N 13,00 12,70 2,4% 60,3 15,39 10,84 22,8 16,8 14,0 11,7 0,0% 10.881

BR Properties BRPR3 V 8,00 7,81 2,4% 9,1 11,78 7,81 neg 33,9 17,4 16,1 - 3.220

Iguatemi * IGTA3 C 45,00 38,86 15,8% 35,2 42,96 28,66 26,5 23,2 15,8 14,8 2,1% 6.962

JHSF JHSF3 N 1,50 1,58 -5,1% 1,4 3,10 1,58 - 9,4 9,7 6,7 0,0% 853

Multiplan * MULT3 C 25,00 23,00 8,7% 43,4 25,73 18,93 27,1 27,2 15,6 15,5 0,8% 13.095

São Carlos * SCAR3 V 24,00 32,00 -25,0% 0,4 43,50 25,91 - - 16,5 15,1 0,2% 1.804

SIDERURGIA

CSN CSNA3 N 11,00 9,57 14,9% 78,3 12,97 5,97 7,3 12,4 6,6 6,1 0,0% 12.876

Gerdau * GGBR4 C 25,00 16,26 53,8% 188,5 16,26 8,09 11,7 8,7 6,6 5,4 2,5% 27.900

Usiminas * USIM5 C 17,00 10,28 65,4% 144,8 12,07 3,58 17,6 13,6 6,3 5,6 1,4% 14.703

TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER

Linx LINX3 C 31,00 25,64 20,9% 23,2 25,64 15,48 43,6 40,1 24,9 23,5 1,1% 4.490

Totvs * TOTS3 C 33,00 25,10 31,5% 16,2 35,15 23,59 21,9 17,5 12,7 11,7 2,2% 4.225

TELECOMUNICAÇÕES

Telefônica Brasil VIVT4 N 50,00 43,22 15,7% 77,3 50,19 38,41 12,7 11,4 4,8 4,5 7,9% 70.464

Oi OIBR3 N 3,80 2,80 35,7% 15,3 6,24 2,80 neg neg 3,4 3,3 - 9.400

Tim TIMP3 C 17,00 11,59 46,7% 51,4 13,47 8,12 16,1 12,2 4,7 4,3 4,3% 28.350

VAREJO

B2W BTOW3 N 33,00 34,50 -4,3% 77,9 34,50 10,91 neg neg 39,4 27,5 - 16.146

Lojas Americanas LAME4 E.R - 18,80 - 71,0 20,69 13,14 - - - - - -

Pão de Açucar * PCAR4 C 104,00 78,22 33,0% 112,0 79,90 53,22 22,6 20,1 6,3 5,5 1,5% 21.504

Magazine Luiza MGLU3 N 150,00 168,80 -11,1% 200,6 168,80 15,29 - 48,1 25,3 22,4 0,5% 32.261

Via Varejo * VVAR11 N 19,00 16,87 12,6% 69,8 28,54 9,12 40,0 34,8 3,8 3,1 0,6% 7.204

Carrefour CRFB3 C 20,00 15,24 31,2% 27,7 16,90 13,75 17,1 15,9 8,4 7,6 - 29.462* Empresas com preço-alvo para 2019

P/L EV/EBITDA


Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimentos envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

"Declarações nos termos do art. 22 da Instrução CVM 598/18, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição da Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. e Engie Brasil S.A.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Fleury S.A., Somos Educação S.A., Iochpe Maxion S.A., Movida S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Localiza Rent a Car S.A., Petrobrás Distribuidora S.A., Suzano Papel e Celulose S.A., Ultrapar Participações S.A., Azul S.A., AES Tietê S.A., Restoque Comércio e Confeccções de Roupas S.A., BR Properties S.A., Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., BR Malls Participações S.A., Companhia Paulista de Força e Luz - CPFL, Atacadão S.A., Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de São Paulo S.A., Magazine Luiza S.A., Natura Cosméticos S.A., Rumo S.A., Companhia de Locação das Américas, Energisa S.A., Vulcabras Azaleia S.A., Loma Negra, CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A., Randon S.A. Implementos e Participações, CCR S.A., CTEEP - Companhia de Trasmissão de Energia Elétrica Paulista, BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A., Companhia Paranaense de Energia - COPEL, Camil Alimentos S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Banco Inter S.A., Anima Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A., Valid Soluções e Serviços de Segurança em Meios de Pagamentos e Identificação S.A., Lojas Marisa S.A., SABESP - Cia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo, Algar Telecom S/A, IRB Brasil Resseguros S.A., Gerdau S.A. e Metalurgica Gerdau S.A..

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Klabin S.A., Localiza Rent a Car S.A., Aliansce Shopping Centers S.A., BR Malls Participações S.A., Direcional Engenharia S.A., Even Construtora e Incorporadora S.A., Construtora Tenda S.A., Cia Saneamento de Minas Gerais - COPASA MG, Azul S.A., CPFL Energia S.A., Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., Camil Alimentos S.A., Movida S.A., Atacadão S.A., Omega Geração S.A., Equatorial Energia S.A., Light S.A., Eneva S.A., Energisa S.A., Vulcabras Azaleia S.A., Petrobrás Distribuidora S.A., BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A. e Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Terra Santa Agro S.A. (TESA3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3), Alpargatas S.A. (ALPA4) e Movida Participações S.A. (MOVI3)."


ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise - Pessoas Físicas

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Analistas Gráficos

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Jéssica do Nascimento Feitosa, CNPI-T +55 11 2178 4126 [email protected]

Assistentes de Análise

Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 5478 [email protected]

Maria Julia O. Castro +55 11 2178 4063 [email protected]

BRADESCO CORRETORA

Diretoria

Luis Cláudio de Freitas Coelho Pereira

Área Comercial

[email protected] +55 11 2178-5710

Home Broker [email protected] +55 11 2178-5757 / +55 3003-0399

Mesa de Operações: Varejo

[email protected] +55 11 2178-5777 / +55 3003-6840

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