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09/06/2017 Semanal de Mercado

Assuntos relacionados à política e economia foram os

destaques do noticiário internacional ao longo dos últimos

dias. Na Europa, eleições gerais no Reino Unido atraíram as

atenções e geraram grande expectativa entre os investidores.

Já na manhã desta sexta-feira, os agentes de mercado

avaliavam os números das eleições, cujo resultado não foi

favorável à primeira-ministra Theresa May. O Partido

Conservador ficou sem maioria absoluta no Parlamento, o que

poderá aumentar os obstáculos para que o país negocie sua

saída da União Europeia (o chamado Brexit). Outro fator

importante que estará no foco dos investidores e analistas nas

próximas semanas diz respeito ao governo de Donald Trump,

que enfrenta uma série de obstáculos na condução da política

do país, ao mesmo tempo em que tenta levar adiante projetos

arrojados de investimentos em infraestrutura. Nos mercados

de ações, o movimento volátil do petróleo também fez preço

nos ativos ligados à commodity. Apenas na quarta-feira (dia 7), o petróleo encerrou com queda de 5%. O forte recuo do

petróleo ocorreu em um dia em que o Departamento de Energia americano (DoE) informou que os estoques semanais de

petróleo subiram 3,295 milhões de barris nos estoques do país, contrariando a previsão de queda de 3,5 milhões.

Cenário Doméstico

As atenções dos investidores estiveram voltadas para o cenário político e suas possíveis consequências para a economia

do país. O quadro geral ainda sugere cautela entre os investidores, uma vez que ainda não estão claros quais

desdobramentos podem ocorrer no curto prazo. A grande questão que paira sobre o mercado financeiro diz respeito ao

avanço ou não das importantes reformas estruturais para o processo de ajuste fiscal. Quaisquer sinais de avanço destas

reformas tendem a ser bem recebidos pelos investidores, com impacto positivo na bolsa, queda nos juros futuros e dólar

depreciado. Entretanto, o mesmo vale, no outro extremo, para um cenário de estagnação das reformas, onde

provavelmente o clima de aversão ao risco continuará presente nos negócios. Esta, portanto, é a temática que os

investidores locais devem monitorar nas próximas semanas.

09/jun -0,87% JBSS3 4,15% BRFS3 -5,80%

08/jun -0,66% RADL3 1,78% PETR3 -5,77%

07/jun 0,34% BRAP4 1,70% MRVE3 -4,64%

06/jun 0,71% FIBR3 1,48% PETR4 -4,61%

02/jun 0,00% VIVT4 0,54% CIEL3 -4,08%

Maiores Baixas Na SemanaIbovespa Diário Maiores Altas Na Semana

Semana de noticiário intenso no Brasil e no exterior

Índices Último Semana Junho Ano

Ibovespa 62.211 -0,48% -4,27% 3,29%

Dow Jones 21.272 0,31% 2,95% 7,33%

S&P 2.432 -0,30% 2,92% 8,11%

Nasdaq 6.208 -1,55% 5,01% 14,28%

China 3.158 1,70% -1,99% 2,01%

Hong Kong 26.030 0,41% 7,96% 19,45%

Japão 20.013 -0,81% 5,84% 4,53%

Londres 7.527 -0,27% 2,79% 5,72%

Paris 5.300 -0,82% 3,46% 9,53%

Alemanha 12.816 -0,06% 4,08% 11,92%

Espanha 10.978 0,66% 4,93% 17,70%

Semanal de Mercado

09/06/2017


Retrospectiva Econômica

Pesquisa Focus

Apesar de mais incertezas, o cenário continua benigno para a inflação. A Pesquisa Focus desta semana continuou mostrando expectativa da inflação menor, apesar de mais incertezas com relação ao ajuste fiscal. O consenso para o IPCA deste ano caiu para 3,90% (vs. 3,95% da última semana), enquanto o esperado para 2018 permanece abaixo do valor alvo e estável em 4,40%. A partir do ano de 2019, a expectativa da inflação também permaneceu estável em 4,25%, sugerindo que a leitura dos economistas ainda é que existem chances de redução dos valores alvo da inflação já em 2019.

... e a Selic ainda com limite de 8,5%. Na verdade, as incertezas fiscais também não parecem estar alimentando grandes alterações no que diz respeito aos rumos da taxa de juros. Na nossa visão, mesmo com o Copom mais preocupado com os rumos da política fiscal na última semana, o consenso da taxa Selic ainda é de 8,5% para o final deste ano, mantendo-se neste nível por tempo indeterminado.

Espera-se PIB para este ano um pouco maior, mas ainda existem dúvidas sobre o futuro. As estimativas de crescimento do PIB para 2017 variaram 0,01 p.p. para 0,50%, provavelmente refletindo o forte PIB do 1T17. No entanto, o consenso diminuiu sua previsão do PIB de 2018 para 2,40% (vs. 2,48% da última semana).

O real ainda é visto como fraco. As previsões com relação ao câmbio continuaram a incorporar um real mais fraco em 2017, com a projeção de consenso aumentando cinco centavos (R$ 3,30/US$). Para 2018, a expectativa também aumentou em três centavos, ou seja, para R$ 3,40/US$.

Nossa visão: Previsões econômicas vem sendo particularmente difíceis dada a situação atual, o que provavelmente está contribuindo apenas para mudanças graduais nas projeções do consenso dos economistas. As mudanças nas previsões ainda não sugerem revisões mais profundas no curtíssimo prazo. Na verdade, uma diretriz mais firme das reformas econômicas no longo prazo seria mais importante do que o momento correto e a velocidade com que ocorrerão, fatores que nos parecem ser os principais direcionadores para o consenso das previsões e preços nos níveis atuais.

Anterior Atual Anterior Atual

IPCA (%) 3,95 3,90 4,40 4,40

IGP-M (%) 2,14 1,50 4,50 4,50

Câmbio (R$/US$) 3,25 3,30 3,37 3,40

Selic (%) 8,50 8,50 8,50 8,50

PIB (%) 0,49 0,50 2,48 2,40

Produção Industrial (%) 1,30 1,09 2,50 2,50

Déficit em Conta Corrente (US$ bilhões) -23,00 -24,32 -36,95 -36,95

Superávit Comercial (US$ bilhões) 56,20 56,40 43,12 43,06

IED (US$ bilhões) 79,00 78,00 78,75 78,75Fonte: Banco Central

Pesquisa Focus

Projeção 2017 Projeção 2018Indicadores


Copom

A ata do Copom reforçou a nossa visão de ser necessária maior cautela com relação a flexibilização monetária futura. Ainda assim, o comitê reiterou que o impacto da situação atual sobre a inflação (menor atividade econômica vs. deterioração das perspectivas fiscais) e sobre a política monetária ainda é duvidoso. Destacamos o seguinte parágrafo:

“As análises sobre o ritmo adequado de flexibilização envolveram considerações sobre as projeções de inflação e de

atividade, as estimativas de extensão e o atual estágio do ciclo, e os riscos em torno do cenário e dessas estimativas,

inclusive os associados às perspectivas de reformas e ajustes na economia. Sobre a conveniência de sinalização,

argumentou-se, por um lado, que a incerteza em relação à evolução do cenário básico (mais inflacionário ou

desinflacionário que o atual) e o balanço de riscos recomendavam não conjecturar sobre possível ritmo a ser adotado no

futuro. Por outro lado, salientou-se a necessidade, nesse momento, de oferecer direcionamento e elementos para reduzir

a incerteza (e o escopo de possibilidades) sobre a trajetória futura da política monetária. Os membros concluíram por

sinalizar que uma redução moderada do ritmo de flexibilização monetária deve se mostrar adequada em sua próxima

reunião, mas ressaltar que esse ritmo continuará dependendo da evolução da atividade econômica, do balanço de riscos,

de possíveis reavaliações da estimativa da extensão do ciclo e das projeções e expectativas de inflação.”

Nossa visão: A questão de saber se a situação recente é deflacionária deve ser precedida por outra: até que ponto os mercados veem a turbulência atual como algo prejudicial no longo prazo? Se a direção comum da consolidação fiscal é o que mais importa, a inflação deve ser contida por um período, impulsionada pelos efeitos recessivos de curto prazo (e provavelmente inevitáveis) das incertezas políticas. No entanto, se o mercado entender que o ajuste fiscal pode não permitir uma espera por tempo indeterminado, o prêmio de risco deve dominar a dinâmica da inflação e impedir mais flexibilizações monetárias. No meio dessas possibilidades (ainda um pouco enviesadas pelo lado fiscal) é onde provavelmente ficamos por um tempo, o que deve proporcionar algum espaço para cortes, mas não tanto. Reiteramos a nossa ideia de a taxa Selic atingir 9% ao final do ano.


IPCA (Maio)

Mudança na nossa previsão do IPCA 2017, mas não na perspectiva das taxas de juros. O IPCA de maio veio em +0,31% (vs. 0,14% em abril), abaixo de nossa expectativa e do consenso (+0,51% e +0,47% respectivamente). Em uma base anual, a inflação desacelerou para 3,60%, valor que em abril era de 4,08%.

Alimentos puxaram a inflação para baixo novamente. A inflação dos alimentos continua favorecendo a apresentação de números abaixo do esperado. Ou seja, os preços dos itens que fazem parte da alimentação em casa caíram num patamar de 0,56% no mês (vs. +0,68% em abril). Neste sentido, destacamos a deflação relacionada as frutas (-6,6% em maio vs. -0,8% em abril), e aos tomates (-3,1% em maio vs. +29% em abril).

A inflação dos serviços também diminuiu devido ao preço dos alimentos e por outros fatores. Isso quer dizer que, a inflação dos serviços (desconsiderando passagens aéreas) caiu para 0,18% (vs. 0,35% em abril), influenciada pela inflação dos alimentos consumidos fora de casa (considerados como serviço) que caiu para 0,06% (vs. 0,38% em abril). No entanto, mesmo que a gente exclua os itens alimentares, a inflação dos serviços também apresentaria uma desaceleração na margem (para 0,22% vs. 0,33% de abril). Em uma base anual, a inflação de serviços (desconsiderando passagens aéreas) diminuiu para 5,6% (vs. 5,9% de abril).

Preço de bens duráveis também diminuíram. Inflação mais baixa também aparece nos bens duráveis, os quais tiveram preços caindo 0,41% em maio (vs. queda de 0,09% em abril). Além disso, os preços de carros novos proporcionaram uma redução inesperada de 0,9% (vs. 0% em abril).

Inflação subjacente também mostrou melhoras. Olhando para as medidas da inflação subjacente, um cenário benigno parece estar sendo consolidado. Por exemplo, a média de cinco inflações subjacentes veio em 0,22% (vs. 0,28% em abril), o valor mais baixo historicamente para o mês de maio. Adicionalmente, também vimos uma melhora no índice de difusão para itens não alimentícios, que atingiu 58,6% (vs. 60% em abril).

Nossa visão: Dada a recente evolução favorável dos números da inflação brasileira, mudamos nossa previsão do IPCA de 2017 para 3,9% (antes 4,2%). No entanto, um cenário mais favorável da inflação não impôs um viés para menores taxas de juros até o momento. Na verdade, o cenário da inflação é mais incerto para 2018, dado um futuro cada vez mais incerto das reformas fiscais. Continuamos com a nossa opinião de corte de 0,75 p.p. na próxima decisão do Copom, e uma Selic de 9% para 2017.


Relevância: ALTA MÉDIA BAIXA

Agenda Econômica

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

Brasil

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

12-jun 08:25 Pesquisa Focus -- -- -- --

12-jun 15:00 Balança comercial semanal jun/11 -- -- --

13-jun 09:00 Vendas no varejo (A/A) abr -3,20% -2,70% --

13-jun 09:00 Vendas no varejo (A/A) abr -2,50% -4,00% --

13-jun 09:00 Vendas no varejo (M/M) abr -0,70% -1,90% --

14-jun 08:00 FGV - IGP-10 (M/A) jun -0,38% -1,10% --

16-jun -- Coleta de impostos mai 98140M 118047M --

15 a 19-jun -- IBC-Br (A/A) abr -- 1,05% --

15 a 19-jun -- IBC-Br (M/M) abr -- -0,44% --

EUA


12-jun 15:00 Orçamento mensal mai -$87,0B -$52,5B --

13-jun 07:00 NFIB - Otimismo nos Pequenos Negócios mai 105,00 104,50 --

13-jun 09:30 IPP (A/A) mai 2,30% 2,50% --

13-jun 09:30 IPP (M/M) mai 0,00% 0,50% --

13-jun 09:30 IPP exceto alimentos e energia (M/M) mai 0,20% 0,40% --

13-jun 09:30 IPP exceto alimentos e energia (M/M) mai 0,02 0,019 --

14-jun 09:30 IPC (A/A) mai 2,00% 2,20% --

14-jun 09:30 IPC (M/M) mai 0,00% 0,20% --

14-jun 09:30 IPC exceto alimento e energia (A/A) mai 1,90% 1,90% --

14-jun 09:30 IPC exceto alimentos e energia (M/M) mai 0,20% 0,10% --

14-jun 09:30 Vendas no Varejo (M/M) mai 0,10% 0,40% --

14-jun 09:30 Vendas no Varejo exceto automóveis (M/M) mai 0,20% 0,30% --

14-jun 09:30 Vendas no Varejo exceto automóveis e gás (M/M) mai 0,30% 0,30% --

14-jun 11:00 Estoques de empresas abr -0,10% 0,20% --

14-jun 15:00 Decisão do FOMC - Taxa Básica de Juros (Limite mínimo) jun/14 1,00% 0,75% --

14-jun 15:00 Decisão do FOMC -Taxa Básica de Juros (Limite máximo) jun/14 1,25% 1,00% --

15-jun 09:30 Fed da Filadélfia - Panorama dos Negócios jun 25 38,8 --

15-jun 09:30 Fed de Nova York - Atividade Manufatureira Regional jun 5 -1 --

15-jun 09:30 Índice de preços de exportação (M/M) mai 0,20% 0,20% --

15-jun 09:30 Índice de preços de importação (A/A) mai 2,80% 4,10% --

15-jun 09:30 Índice de preços de importação (M/M) mai 0,00% 0,50% --

15-jun 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego jun/10 241K 245K --

15-jun 09:30 Seguro-desemprego jun/03 -- 1917K --

15-jun 10:15 Produção Industrial (M/M) mai 0,002 0,01 --

15-jun 10:15 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria mai 76,80% 76,70% --

15-jun 11:00 NAHB - Índice do mercado habitacional jun 70 70 --

15-jun 17:00 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria abr -- $59,8B --

16-jun 09:30 Construção de Novas Moradias mai 1220K 1172K --

16-jun 09:30 Construção de Novas Moradias (M/M) mai 4,10% -2,60% --

16-jun 09:30 Licenças para construção mai 1250K 1228K --

16-jun 11:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor jun 97,1 97,1 --


Relevância: ALTA MÉDIA BAIXA

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

China


13-jun 23:00 Produção Industrial (A/A) mai 6,40% 6,50% --

13-jun 23:00 Produção industrial acum no ano A/A mai 6,60% 6,70% --

13-jun 23:00 Vendas no varejo (A/A) mai 10,70% 10,70% --

13-jun 23:00 Vendas varejo acum/ano A/A mai 10,30% 10,20% --

8 a 18 jun-17 -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) mai -- -4,30% --

9 a 15 jun-17 -- Financiamento Agregado (em Yuan) mai 1190,0B 1394,2B --

9 a 15 jun-17 -- Oferta monetária M2 (A/A) mai 10,40% 10,50% --

Zona do Euro


13-jun 06:00 Pesquisa ZEW (Expectativas) jun -- 35,1 --

14-jun 06:00 Produção Industrial Sazonalizada (M/M) abr 0,50% -0,10% --

14-jun 06:00 Produção Industrial WDA (A/A) abr 1,40% 1,90% --

14-jun 06:00 Variação de Empregos (A/A) 1T -- 1,10% --

14-jun 06:00 Variação de Empregos (T/T) 1T -- 0,30% --

15-jun 06:00 Balança Comercial Sazonalizada abr 22,3B 23,1B --

16-jun 06:00 IPC (A/A) mai 1,40% 1,90% --

16-jun 06:00 IPC M/M mai -0,10% 0,40% --

Alta Média Baixa


Fique de Olho

� Cenário externo: Além do FOMC, agenda nos EUA traz como destaques o índice de preços ao consumidor (CPI) o índice de preços ao produtor (PPI) e os dados de vendas no varejo, todos antes da decisão de política monetária. Na China serão divulgados dados de varejo e produção industrial na terça-feira. A zona do euro também divulga produção industrial e CPI, com estimativa de deflação.

�Decisão de Política Monetária do Fed: O FOMC anuncia sua decisão na próxima semana, com o mercado estimando alta de 0,25 pp. O comunicado deve ser objeto de expectativas, ainda que a maioria dos investidores não mostre apreensão com o ajuste dos juros, que, na visão do mercado, deve seguir de forma gradual.

�Tendência da Inflação: Os juros futuros caíram após IPCA abaixo do esperado em maio e alguns agentes de mercado já passam a considerar a possibilidade de o BC manter o ritmo de corte de 1 p.p. da Selic na próxima reunião do Copom. Já a nossa equipe macroeconômica espera o corte de 0,75 p.p. e mantém inalterada a projeção para o ano de 2017 que é de 9%. Na próxima semana, a agenda econômica é mais fraca, com destaque para as vendas no varejo de abril, com estimativas de baixa.


Carteiras Recomendadas

A semana foi marcada por intensa volatilidade na bolsa brasileira, refletindo também no desempenho das nossas Carteiras Recomendadas. No período, as Carteiras Top 10, Arrojada e Dividendos recuaram, enquanto a Small Caps teve boa alta de 2,1%.

Top 10

Fonte: Bradesco BBI

Arrojada

Fonte: Bradesco BBI

Preço Preço-Alvo Upside

(R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jun/17 semanal diária

BBAS3 27,84 39,00 40,1% 3,3% 10,0% - - 6,7 5,3 4,5% 5,7% -1,8% -0,9% -1,6%

BVMF3 18,55 23,00 24,0% 3,7% 10,0% 23,3 20,4 24,2 24,5 5,4% 4,1% 0,7% -0,5% -0,2%

BRFS3 42,00 55,00 31,0% 3,2% 10,0% 9,9 7,7 31,6 15,1 1,3% 2,7% -3,0% -1,2% -0,7%

CESP6 16,83 24,00 42,6% 0,0% 10,0% 10,7 8,0 38,8 21,4 2,4% 4,4% 2,7% 1,9% 2,0%

ITUB4 35,65 42,00 17,8% 10,8% 10,0% - - 9,0 8,6 5,0% 5,2% 0,3% 0,5% -1,6%

LREN3 27,58 30,00 8,8% 1,8% 10,0% 13,2 11,1 25,9 20,7 1,0% 1,2% 4,6% 2,7% 0,3%

PETR4 12,85 20,00 55,6% 5,2% 10,0% 5,3 4,7 6,8 5,1 0,0% 0,0% -0,8% -1,5% 0,1%

RAIL3 7,88 12,00 52,3% 0,6% 10,0% 7,8 6,1 - 9,1 0,1% 2,7% -7,1% -3,7% -0,5%

SUZB5 14,72 15,00 1,9% 0,6% 10,0% 6,8 7,0 9,8 11,4 1,5% 1,3% -4,1% -4,8% -4,0%

USIM5 3,95 6,50 64,6% 0,2% 10,0% 11,3 7,6 neg - - 0,1% -0,5% -0,3% -1,5%

Potencial da Carteira 33,9% 8,8 7,3 15,3 12,1 2,1% 2,7% -0,9% -0,77% -0,77%

PerformanceParticipação EV/EBITDA P/L Div. YieldAtivos



BBAS3 27,84 39,00 40,1% 3,3% 19,9% - - 6,7 5,3 4,5% 5,7% -1,8% -0,9% -1,6%

BRFS3 42,00 55,00 31,0% 3,2% 19,7% 9,9 7,7 31,6 15,1 1,3% 2,7% -3,0% -1,2% -0,7%

ITUB4 35,65 42,00 17,8% 10,8% 20,3% - - 9,0 8,6 5,0% 5,2% 0,3% 0,5% -1,6%

LREN3 27,58 30,00 8,8% 1,8% 21,2% 13,2 11,1 25,9 20,7 1,0% 1,2% 4,6% 2,7% 0,3%

RAIL3 7,88 12,00 52,3% 0,6% 18,8% 7,8 6,1 - 9,1 0,1% 2,7% -7,1% -3,7% -0,5%

Potencial da Carteira 21,4% 6,2 5,0 13,5 10,8 1,5% 2,4% -1,4% -0,46% -0,81%

PerformanceP/L Div. YieldAtivos

EV/EBITDAParticipação

semana jun/17 2017

Ibovespa -0,48% -0,80% 3,3%

Ibx-50 -0,39% -0,67% 3,4%

Índice SMLL 0,37% 0,07% 18,9%

Arrojada -0,46% -1,40% -4,8%

Dividendos -1,79% -1,30% -1,3%

Top 10 -0,77% -0,91% -0,4%

Small Caps 2,10% 2,37% 0,7%


Dividendos

Fonte: Bradesco BBI

Small Caps

Fonte: Bradesco BBI



ABEV3 18,11 21,00 16,0% 7,8% 20,17% 13,1 11,5 22,6 19,4 5,0% 4,7% -3,2% -2,5% -2,3%

CIEL3 22,80 28,00 22,8% 2,5% 19,24% 12,3 11,1 14,5 13,5 6,9% 7,4% 0,0% -0,9% -0,3%

VIVT4 45,85 52,00 13,4% 1,9% 19,72% 5,0 4,6 12,5 10,8 8,0% 9,3% -2,0% -2,9% -2,2%

BVMF3 18,55 23,00 24,0% 3,7% 19,91% 23,3 20,4 24,2 24,5 5,4% 4,1% 0,7% -0,5% -0,2%

TIET11 13,57 17,70 30,4% 0,0% 20,96% 5,3 5,1 9,2 8,8 10,9% 11,4% -1,7% -2,1% 1,8%

Potencial da Carteira 21% 11,7 10,5 16,6 15,4 7,3% 7,4% -1,3% -1,79% -0,64%

PerformanceP/L Div. YieldAtivos

EV/EBITDAParticipação



ABCB4 16,40 21,00 28,0% 0,0% 20,0% - - 6,7 6,4 13,4% 14,1% -5,5% -4,0% -3,0%

AZUL4 23,15 32,00 38,2% 0,0% 20,0% 7,7 6,4 - 17,2 0,4% 1,5% -1,9% 0,0% 1,1%

EZTC3 18,30 25,00 36,6% 0,0% 20,0% 25,6 13,5 19,4 11,3 4,0% 17,7% 2,9% 4,3% 2,6%

GUAR3 98,69 100,00 1,3% 0,0% 20,0% 9,5 8,2 21,4 17,9 1,9% 2,2% 3,8% 2,8% 1,2%

MOVI3 10,15 13,00 28,1% 0,0% 20,0% 7,0 4,9 12,6 7,4 5,9% 3,4% 12,5% 7,4% 3,6%

Potencial da Carteira 26,5% 10,0 6,6 12,0 12,0 5,1% 7,8% 2,37% 2,1% 1,1%

PerformanceDiv. YieldAtivos

Participação EV/EBITDA P/L


Projeções Econômicas

Ano 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

Crescimento Real do PIB (%) -0,3 7,5 2,7 1,0 2,5 0,5 -3,8 -3,6 -0,2 1,5

Taxa de câmbio - Final (R$/US$) 1,74 1,67 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 3,26 3,50 3,65

IPCA (% aa) 4,31 5,90 6,50 5,84 5,90 6,40 10,70 6,30 4,20 4,50

IGP-M (% aa) -1,72 11,30 5,10 7,82 5,50 3,70 10,50 7,20 2,30 4,50

Produção Industrial (%) -7,3 10,5 0,3 -2,7 2,3 -3,2 -8,2 -4,3 3,0 5,6

Meta SELIC - Final (%) 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 9,00 9,00

Juros reais - SELIC/IPCA (%) 5,4 3,7 4,8 2,5 2,4 4,2 2,1 7,3 6,7 4,7

Saldo comercial (US$ bilhões) 25,3 20,2 29,8 19,4 2,6 -6,1 17,7 47,7 50,3 44,1

Saldo em conta corrente (US$ bilhões) -24,3 -47,4 -52,3 -54,2 -81,4 -103,6 -58,9 -22,0 -25,0 -27,5

Superávit primário (% do PIB) 2,0 2,8 3,1 2,4 1,9 -0,6 -1,9 -2,7 -2,9 -2,0

Dívida líquida total (% do PIB) 42,1 39,1 36,4 35,3 33,6 33,1 36,2 47,0 54,9 59,9Fonte: Bradesco BBI

Projeções Econômicas


Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da BR Malls S.A., Tivit Terceirização de Processos, Serviços e Tecnologia S.A. e Atacadão S.A.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Tenda, Sanepar, Movida, Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Links, Tenda, Sanepar, Movida, Instituto Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Vanguarda Agro S.A., AETNA Inc., American Internacional Group Inc. e Duke Energy Corporation).


ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise - Pessoas Físicas

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analista de Investimentos Sênior

Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 [email protected]

Analista Gráfico

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Assistentes de Análise

Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 5478 [email protected]

Jéssica Feitosa +55 11 2178 4126 [email protected]

BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO

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+55 11 2178-5710

Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa

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