Keynes e a economia monetária de produção

2. Demanda por Moeda em Keynes2.1. Keynes e a

economia monetária de produção

Keynes, TG

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Keynes e a economia monetária de produção

2. Demanda por Moeda em Keynes

2.1. Economia monetária de produção

213/09/2017

Z,DZ(N)

N

D(N)

N

W/P

DMgN

Nd

Exp. LP, PSI (EMgK, r)

I

rm

Md

M

r Ms

r (Pref.Liq., M)

Z = D

PMgC(Fat.Subj)45o

Z

D

D1 = Co + bY

D = D1 + D2

Keynes e a economia monetária de produção

RESUMO

Keynes

• Rompe com a tradição “clássica”

• Ambiente de incerteza

• Fatores psicológicos (percepção do presente, expectativas –

CP, LP – e preferências – PMgC, Preferência pela Liquidez)

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DETERMINAÇÃO DA RENDA

• Empresários decidem sua produção com base em

expectativas de curto prazo (aproximadamente corretas)

sobre a demanda (consumo e investimento).

• Decisões de demanda associadas à lógica de acumulação de

riqueza sob condições de incerteza:

✓ Consumo

✓ Composição de portfólio

➢ Bens de capital (investimento)

➢ Títulos (dívida e propriedade)

➢ Moeda

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DECISÕES DE CONSUMO

• Propensão marginal a consumir (PMgC) e a lógica de acumulação

✓ Fatores objetivos e a importância da renda sobre o consumo:

unidade de salário em termos de moeda, diferença entre a

renda e a renda líquida, valorização dos ativos, taxa

intertemporal de desconto, política fiscal e expectativas sobre

a relação entre a renda presente e futura.

✓ Fatores subjetivos e a decisão de poupar: previdência,

precaução, independência, cálculo, melhoria, iniciativa,

orgulho, avareza

• PMgC < 1 e tão menor quão maior a renda

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MULTIPLICADOR

• Multiplicador é função da propensão marginal a consumir

• Renda é determinada pelo investimento e consumo na

proporção determinada pelo multiplicador

• Decisões de produção dependem de expectativas de curto

prazo dos empresários (aproximadamente corretas) sobre a

demanda

• Portanto é a demanda, em particular, as decisões de

investimento, dada a propensão marginal a consumir, que

determina o nível de emprego e renda da economia

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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO

• Teoria geral da aplicação de capital

✓ Fatores subjetivos associados à PMgC

✓ Expectativas de longo prazo

✓ Preferência pela liquidez

• Composição do portfólio

✓ Rentabilidade esperada dos diversos ativos deve ser igual

à taxa de juros de mercado acrescida do spread de risco

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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO

• Investimento produtivo

✓ Eficiência Marginal do Capital (rm)

➢ Condições correntes de oferta e demanda

➢ Expectativa de LP sobre condições futuras

▪ Prognóstico mais provável (presente ajustado)

▪ Grau de confiança

• rm inversamente relacionada ao volume de investimento

(PMgK decrescente e saturação do mercado)

• Parcialmente induzido (condições correntes) e parcialmente

autônomo (estado de expectativa de longo prazo), fonte de

instabilidade potencial.

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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO

• Ações

✓ Leigos: convenção

✓ Empreendedores: expectativas de longo prazo

✓ Especuladores: buscam antecipar-se às variações de

mercado

• Títulos

✓ Leigos: convenção

✓ Especuladores: buscam antecipar-se às variações de

mercado (altistas - touros)

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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO

• Moeda: ativo de liquidez máxima

✓ Transação: renda

✓ Precaução: incerteza e renda

✓ Especulação: baixistas (ursos)

✓ Taxa de juros: Ms x Md

• Especuladores: liquidez e volatilidade ao mercado

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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO

• Taxa de juros da moeda é o piso para rentabilidade esperada

dos demais ativos

• Ativos em geral: rentabilidade esperada decrescente e

diversificação de portfólio

• Moeda: baixa elasticidade de produção e substituição e

alta elasticidade-juro da demanda quando a taxa de juros

está baixa.

• Alocação de Portfólio

✓ Condições correntes, estado de expectativa de longo

prazo e preferência pela liquidez

➢ Taxa de Juros

➢ Investimento13/09/2017 11

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PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO

Princípio da Demanda Efetiva

• Demanda determina o nível de produção, emprego e renda

• Apenas por coincidência a combinação das condições

correntes, propensão marginal a consumir, estado de

expectativa dos agentes e preferência pela liquidez

determinarão demanda compatível com pleno emprego

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PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO

• Condições para ocorrência de desemprego:

✓ PMgC < 1: caso contrário, toda elevação da produção

direcionada a bens de consumo seria sempre realizada

✓ Preferência pela liquidez: moeda enquanto ativo torna-se

uma alternativa ao investimento desfavorável à dinâmica

econômica

✓ Estado de expectativas de longo prazo: pessimismo e

incerteza podem inviabilizar novos investimentos, mesmo

que a taxa de juros seja baixa.

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PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO

Keynes e a Flexibilidade de Preços e Salários

• Mercado de trabalho

✓ Trabalhadores resistem à queda de salário nominal para

defender salário real relativo

✓ Trabalhadores não negociam preço

✓ Nível de emprego determinado pelas decisões de

produção com base nas expectativas de demanda

• Flexibilidade de preços e salários e desemprego:

✓ Sendo PMgC < 1, seria preciso haver redução da taxa de

juros ou elevação da eficiência marginal do capital no

exato montante para levar o investimento a cobrir a

diferença entre a produção e o consumo.

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PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO

• Flexibilidade de preços e salários e desemprego: (cont.)

✓ Excesso de poupança em relação ao investimento

desejado, gerado pela elevação da produção, em

contexto de alocação de portfólio, sob influência das

preferências e expectativas correntes dos agentes, não

promove necessariamente a redução da taxa de juros em

relação à eficiência marginal do capital de forma a

induzir à elevação do investimento capaz de compensar

a diferença entre o consumo e a produção.

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PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO

• Flexibilidade de preços e salários e desemprego: (cont.)

✓ Efeito Keynes: queda do salário nominal acompanhada de

queda de preços eleva encaixes reais poderia levar a

recomposição de portfólio na direção de menor demanda

por moeda e queda na taxa de juros, acompanhada por

elevação do investimento

✓ Dificuldades para ocorrência do Efeito Keynes:

➢ Elevação da incerteza política e insatisfação social pode

elevar preferência pela liquidez

➢ Expectativas de novas reduções dos salários e a

elevação do custo da dívida diminuem a eficiência

marginal do capital

➢ Redistribuição de renda e queda da PMgC13/09/2017 16