tendÊncias do gerenciamento de risco de mercado

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julgamento da MAPS até a presente data, estando sujeitas a alterações.

TENDÊNCIAS DO GERENCIAMENTO DERISCO DE MERCADO

Agenda

• Contexto � Atuação Regulatória BACEN

� Crise Financeira Mundial

� Papers e Normativos

• Exemplos Comparativos de Cálculo de Alocação de Capital

• Derivativos Exóticos

• Dúvidas e Comentários Finais

• Premiação e-finance 2008 - BACEN/MAPS Sistema de Monitoramento de Mercado (SMM)

Atuação Regulatória BACEN

Monitoramento Efetuado pelo BACEN

Agenda

• Defasagem Basiléia-Brasil

• BACEN no Comitê da Basiléia

• Monitoramento Efetuado pelo BACEN

• Mudança Papéis Áreas de Risco de Mercado

Defasagem Basiléia-Brasil

1975 1988 1996 2004

• Criação do Comitê de Basiléia para Supervisão Bancária (CBSB)

• Publicação do “Concordat”

• Assinatura do Acordo de Basiléia através do documento “International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards”(Basiléia I)

• Inclusão da emenda para Risco de Mercado

• Publicação do documento “International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards: A Revised Framework”(Basiléia II)

Histórico

Res. 2099• Condições de acesso ao SFN

• Cria Patrimônio Líquido Exigível (PLE)

• Conceito de supervisão global consolidado

Res. 2.543• Patrimônio Líquido Ajustado (PLA)

• PLA: Nível I + Nível II

Res. 2.606• Limite e requerimento de capital para exportações em ouro e moeda estrangeira

Res. 2.692• Exposição a taxas de juros prefixadas

• Modelo baseado na metodologia Value at Risk(VaR)

Res. 2.891• Limites operacionais

• Exigência de Capital para exposição cambial

Res. 2.837• Redefinição do capital: patrimônio de Referência (PR)

• PR: Nível I + Nível II

Res. 3.444• Redefine o Patrimônio de Referência (PR)

Res. 3.464• Estrutura de gerenciamento do Risco de Mercado

Res. 3.488• Limite exposição cambial

Res. 3.490• Cria o patrimônio de Referência Exigido (PRE)

Res. 3.721• Estrutura de Gerenc.de Risco de Crédito

Res. 3.380• Estrutura de Gerenc. do Risco Operacional

1994 1999 2000 2001 2006 2007 2009

“BRASÍLIA - O Banco Central (BC) informou há pouco que o Brasil foi convidado a integrar o Comitê de Basiléia para Supervisão Bancária e o Fór um de Estabilidade Financeira nesta sexta-feira. Em comunicado, a autoridade monetária informou que "a decisão atende à proposta dos líderes do G-20 de revisão dos critérios de associação aos mais importantes órgãos formuladores de padrões de regulação financeira."

O presidente do BC, Henrique Meirelles, o ministro da Fazenda, Guido Mantega, participam da reunião preparatória para o encontro do G-20, em Londres. Além do Brasil, foram convidados a entrar no comitê o México, Austrália, China , Coréia, Índia e Rússia . Os presidentes de bancos centrais e autoridades máximas dos novos integrantes passarão a ter representação na instância de governança do comitê.

O Fórum de Estabilidade Financeira foi criado em 1999, e tem como objetivo promover a estabilidade financeira em nível internacional por meio do intercâmbio de informações e da cooperação internacional. Também foram convidados a integrar o fórum África do Sul, Arábia Saudita, Argentina, China , Índia , Indonésia, México, Rússiae Turquia.”

Participação do BACEN no Comitê de Basiléia

Fonte: O Globo

“País onde se tem muita experiência com crises econômicas e controle do sistema

financeiro, partem do Brasil algumas das melhores sugestões para um novo modelo de desenvolvimento mundial, baseado na iniciativa privada com fiscalização pública. Na

segunda-feira, dia 12, o presidente do Banco Central, Henrique Meirelles, sugeriu na

Basiléia, Suíça, sede do Banco de Compensações Internacionais, o BIS, uma nova regulação que obrigue a abertura de informações em operações de derivativos .

Um colegiado de supervisores de mercado fariam um relatório global detectador de

riscos, a fim de alertar o Banco Central de países ameaçados ainda em tempo de evitar maiores turbulências.

Não por acaso, Meirelles foi aplaudido de pé ao cheg ar à reunião , algo significativo para o comedido colegiado de 30 banqueiros públicos que participam das reuniões do

BIS - nem tanto pelas idéias, como pelos efetivos resultados que o Brasil vem obtendo.”

Fonte: O Globo

Tendência de diminuição ainda maior da defasagem entre as recomendações da Basiléia e sua implementação no Brasil.

• DDR, DRM, DRL, DLO

• Verificação da consistência DDR-DRM-DLO

• Verificação da consistência das informações enviadas com dados das clearings (SMM)

• Tendência a maior detalhamento e a uniformização do tratamento das informações enviadas

Monitoramento Efetuado pelo BACEN

• Aumento da interação com outras áreas da instituição - controladoria, crédito, mesa de operações, relação com investidores, tecnologia da informação, alta administração

• Aumento na responsabilidade/visibilidade

Mudança Papéis Áreas de Risco de Mercado

Crise Financeira Mundial

• A Crise nos EUA

• A Crise no Brasil

• Testes de Estresse

Conjuntura Econômica – “Bolha Imobiliária” nos EUA

A Crise nos EUA

A Crise nos EUAConjuntura Econômica – “Bolha Imobiliária” nos EUA

Conjuntura Econômica

• Juros de curto prazo baixos

• Bolsa subindo

• Preço dos imóveis subindo

• “nontraditional” mortgages/securitizações estruturadas/ derivativos de crédito

A Crise nos EUA

Ambiente Regulatório

• Glass-Steagall Act – 1933

• Gramm-Leach-Bliley Act - 1999

• Economic Recovery Advisory Board

A Crise nos EUA

• Desvalorização do USD

A Crise no Brasil

• Swap Pré DI 1Ano

• Hedges/Overhedges

• Capilaridade/proliferação de operações estruturadas de crédito com derivativos exóticos

A Crise no Brasil

• Relação de instituições financeiras sob BACENI - bancos múltiplos, bancos comerciais, bancos de desenvolvimento, bancos

de investimento, bancos de câmbio e caixas econômicas.

II - sociedades de crédito, financiamento e investimento, sociedades de créditoimobiliário, sociedades de crédito ao micro empreendedor e à empresa de pequeno porte, sociedades de arrendamento mercantil, sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários, sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários e sociedades corretoras de câmbio.

A Crise no Brasil

• Envio de informações ao BACEN - DDR, DRM, DRL, DLO, dados das câmaras

• Derivativos de balcão

• Composição do sistema financeiro nacional

A Crise no Brasil

• Testes de estresse efetuados pelo FED

• Papers G30/Basiléia

• DRL BACEN - crédito/mercado/liquidez

• Tendência de aumento na sofisticação e importância relativa dos testes de estresse, incluindo o tratamento de derivativos exóticos e efeitos combinados de mercado, crédito e liquidez

Testes de Estresse

• G30

• BIS

• Editais 31 e 32

Papers e Normativos

• Chairman Paul Volcker - ex-presidente do FED, coordenador do Economic Recovery Advisory Board.

• Vice-chairman Armíno Fraga Neto - ex-presidente BACEN.

• Paper “Financial Reform - A Framework for Financial Stability” de jan09.

• Recomendações sobre regulação, supervisão, governança, gerenciamento de risco, capital, liquidez

Papers e Normativos

• Liquidity Risk: Management and Supervisory Challenges-Fev08

•• PrinciplesPrinciples for Sound Liquidity Risk management and Supervision - Set08

• Proposed Enhancements to the Basel II Framework - Jab09

• Guidelines for computing capital for incremental risk inthe trading book - consultative document - Jan09*

• Revisions to the Basel II market risk framework - consultative document-Jan09

Papers e Normativos

BIS - Papers

• Supervisory guidelines for assessing banks financial instrument fair value practices - Abr/09*

• Findings on the interaction of market risk and credit risk -Mai/09

• Principles for sound stress testing practices and supervision - Mai/09

Papers e Normativos

BIS - Papers

“In addition, a bank must calculate a ‘stressed value-at-risk ’ based on the 10-day, 99th percentile, one-tailed confidence interval value-at-risk measure of the current portfolio , with value-at-risk model inputs calibrated to historical data from a period of significant financial stress relevant to the firm’s portfolio. For most portfolios, the Committee would consider a 12-month period relating to significant losses in 2007/08 to be a period of such stress, although other relevant periods could be considered by banks, subject to supervisory approval. This stressed value-at-risk should be calculated at least weekly.”

Papers e Normativos

BIS - Revisions to the Basel II market risk framewor k

• Therefore, the capital requirement (c) is calculated according to the following formula:

c = max{VaRt-1; mb·VaRavg} + max{VaR(S)t-1; m · VaR(S)

• The backtesting results applicable for calculating the plus are based on value-at-risk only and not stressed value-at-risk

Papers e Normativos

• Edital 31 – Circular (1), Circular (2)

• Edital 32 – Circular (3)

Papers e Normativos

• Modelos internos de alocação de capital

• Requisitos qualitativos, quantitativos, testes de aderência, testes de estresse, validação, avaliação por auditoria interna - adaptação das recomendações da Basiléia II

Editais 31 e 32

Edital 31 – Circular (1)

“Vale destacar, entretanto, que as atuais recomendações do Comitê de Basiléia, no que concerne ao requerimento de capital para risco de mercado, estão em processo de revisão, tendo sido lançado o documento consultivo Revisions to the Basell II market risk framework em janeiro de 2009, para recebimento de comentários até março. Ressalta-se que as proposições do Comitê estão em análise e que serão propostas aos normativos ora apresentados as modificações consideradas adequadas ao mercado”

Editais 31 e 32

PRMt = valor diário referente às parcelas PJUR, PACS, PCOM e PCAM do PRE, para o dia útil t, calculado por meio de modelos internos de risco de mercado

VaRt = valor em risco (VaR) do dia útil t

M = multiplicador definido no art. 12

VPadt = valor diário referente às parcelas PJUR, PACS, PCOM e PCAM do PRE, para o dia útil t, calculadas conforme as Circulares nºs 3.361, 3.362, 3.363, 3.364, 3.366 e 3.368, todas de 12 de setembro de 2007, e 3.389, de 25 de junho de 2008

S = fator de transição para modelos internos

Editais 31 e 32

§ 1º O fator S corresponde, para os períodos mencionados a seguir, contados a partir do início da utilização do modelo interno de risco de mercado para o cálculo do valor diário referente às parcelas PJUR, PACS, PCOM e PCAM do PRE, aos seguintes valores:

I - do 1o ao 365o dia: 0,90 (noventa centésimos);

II - do 366o ao 730o dia: 0,85 (oitenta e cinco centésimos);

III - do 731o ao 1.095o dia: 0,80 (oitenta centésimos); e

IV - a partir do 1.096o dia: zero

Editais 31 e 32

Multiplicador M

Art. 12. O valor do multiplicador M mencionado no art. 6º deve corresponder à seguinte fórmula:

M = 3 + Abkt + Aqlt , onde:

Abkt = adicional relativo aos testes de aderência.

Aqlt = adicional relativo à avaliação qualitativa.

• Procedimentos para solicitação de aprovação de utilização de modelos internos.

“Proporção do valor diário referente às parcelas PJUR, PACS, PCOM e PCAM do Patrimônio de Referência Exigido (PRE) da instituição, de que trata a Resolução nº 3.490, de 2007, em relação ao PRE agregado do sistema financeiro.”

Editais 31 e 32

• Pilar3 da Basiléia.

• PR > R$ 1 BI ou administração de recursos de 3°s > R$ 1 BI ou depósitos+3ºs > R% 5 BI.

• abertura e detalhamento das informações contidas no DLO.

• tendência a maior visibilidade de políticas, procedimentos, exposições e limites de risco de mercado.

Editais 31 e 32

Agenda

� Editais 31 e 32

• Exemplos de Carteiras — composição e relatórios regulatórios (DDR e RBAN)

• Modelo Padronizado

• Modelo VaR Paramétrico

• Modelo VaR Histórico

• Quadro Comparativo

• “Stressed VaR”

Exemplos Corporativos de Cálculo de Alocação de Cap ital

Exemplos de Carteiras

Instrumento Prazo (du)DOLM980 (opção) 7DDIM09 (futuro) 7FRC 217LTN 279NTNC 2039Emp 2770 246DI1J11 (futuro) 469Euro Bond 502CDB cdi 990Emp PRICE 1004

Característica das operações

BANCO 1:

LTN 506.467NTNC 448.222

DOLM980 (delta) 203.509 DDIM09 101.285FRC 100.542

Emp PRICE 1.517.240 CDB cdi 1.901.745Emp 2770 636.502 Euro Bond 734.046

DI1J11 500.949Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

Derivativos (comprados) Derivativos (vendidos)

CARTEIRA TRADING (R$ milhares)

Ativos Passivos

CARTEIRA BANKING (R$ milhares)

BANCO 1:

LTN 506.467NTNC 448.222

DI1J11 500.949Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

BANCO 1:

LTN 506.467NTNC 448.222

DI1J11 500.949Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

Instrumento Prazo (du)DOLM980 (opção) 7DDIM09 (futuro) 7FRC 217LTN 279NTNC 2039DI1F10 (futuro) 156Emp 2770 246DI1J11 (futuro) 469Euro Bond 502DI1N12 (futuro) 783CDB cdi 990Emp PRICE 1004

BANCO 2:

LTN 50.647NTNC 44.822

Emp PRICE 1.517.240 CDB cdi 1.901.745Emp 2770 636.502 Euro Bond 734.046LTN 455.820NTNC 403.399

DI1F10 189.245DI1J11 500.949DI1N12 547.259

Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

BANCO 2:

LTN 50.647NTNC 44.822

DI1F10 189.245DI1J11 500.949DI1N12 547.259

Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

BANCO 2:

LTN 50.647NTNC 44.822

DI1F10 189.245DI1J11 500.949DI1N12 547.259

Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

BANCO 1:

LTN 506.467 Emp PRICE 1.517.240 CDB cdi 1.901.745

NTNC 448.222 Emp 2770 636.502 Euro Bond 734.046

DOLM980 (delta) 203.509 DDIM09 101.285 DI1J11 500.949

FRC 100.542

BANCO 2:

LTN 455.820

NTNC 403.399

DOLM980 (delta) 30.526 DDIM09 15.193 DI1F10 189.245

FRC 15.031 DI1J11 500.949

DI1N12 574.259

Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

Derivativos (comprados)

Ativos Passivos

Derivativos (vendidos) Derivativos (comprados) Derivativos (vendidos)

Ativos Passivos

BANCO 1:

FRC 100.542

BANCO 2:

LTN 455.820

NTNC 403.399

FRC 15.031 DI1J11 500.949

DI1N12 574.259

Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

BANCO 1:

FRC 100.542

BANCO 2:

LTN 455.820

NTNC 403.399

FRC 15.031 DI1J11 500.949

DI1N12 574.259

Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

BANCO 1:

FRC 100.542

BANCO 2:

LTN 455.820

NTNC 403.399

FRC 15.031 DI1J11 500.949

DI1N12 574.259

Data-base: 2009–05–21

Ativos Passivos

Relatórios Regulatórios — DDR

BANCO 1:

Parcelas Valor (R$ milhares) Participação no PRPJUR [1] – Pré 9.755,94 1,63%PJUR [2] – Cupom de moeda 2.465,79 0,41%PJUR [3] – Cupom de índice de preços 63.144,99 10,52%PJUR [4] – Cupom de taxa de juros - 0,00%PACS – Ações - 0,00%PCAM – Cambial 95.863,16 15,98%PCOM – Commodities - 0,00%PEPR – Risco de crédito 0,00%POPR – Risco operacional 0,00%Patimônio de Referência Exigido 171.229,89 28,54%

RBAN — Carteira "bank ing " 165.775,33 27,63%PRE_mercado + RBAN 337.002,46 56,17%Patrimônio de Referência: R$ 600.000.000,00

DDR — Demonstrativo diário de acompanhamento das pa rcelas

BANCO 1:

Parcelas Valor (R$ milhares) Participação no PRPJUR [1] – Pré 9.755,94 1,63%PJUR [2] – Cupom de moeda 2.465,79 0,41%PJUR [3] – Cupom de índice de preços 63.144,99 10,52%PJUR [4] – Cupom de taxa de juros - 0,00%PACS – Ações - 0,00%PCAM – Cambial 95.863,16 15,98%PCOM – Commodities - 0,00%PEPR – Risco de crédito 0,00%POPR – Risco operacional 0,00%Patimônio de Referência Exigido 171.229,89 28,54%

BANCO 2:

Parcelas Valor (R$ milhares) Participação no PRPJUR [1] – Pré 974,79 0,16%PJUR [2] – Cupom de moeda 369,83 0,06%PJUR [3] – Cupom de índice de preços 6.314,50 1,05%PJUR [4] – Cupom de taxa de juros - 0,00%PACS – Ações - 0,00%PCAM – Cambial 97.241,62 16,21%PCOM – Commodities - 0,00%PEPR – Risco de crédito - 0,00%POPR – Risco operacional - 0,00%Patimônio de Referência Exigido 104.900,74 17,48%

BANCO 2:

Parcelas Valor (R$ milhares) Participação no PRPJUR [1] – Pré 974,79 0,16%PJUR [2] – Cupom de moeda 369,83 0,06%PJUR [3] – Cupom de índice de preços 6.314,50 1,05%PJUR [4] – Cupom de taxa de juros - 0,00%PACS – Ações - 0,00%PCAM – Cambial 97.241,62 16,21%PCOM – Commodities - 0,00%PEPR – Risco de crédito - 0,00%POPR – Risco operacional - 0,00%Patimônio de Referência Exigido 104.900,74 17,48%

Relatórios Regulatórios — RBAN (Circular 3365)

BANCO 1:

Fator de Risco de Mercado Capital alocável Stress 1º perc. Stress 99º perc. 5,00% do PR 10,00% do PR 20,00% do PR

Efeito diversificação 49.389,42 Pré 139.121,89 (103.392,38) 143.379,28 1,2997% 2,6452% 5,4822%Cupom moeda - USD 76.042,86 (14.433,15) 18.154,82 5,1498% 10,8412% 24,2295%Cupom moeda - EUR - Cupom moeda - CHF - Cupom moeda - JPY - Cupom moeda - GBP - Cupom taxa de juros - TR - Cupom taxa de juros - TJLP - Cupom taxa de juros - TBF - Cupom índice de preços - IPCA - Cupom índice de preços - IGPM - Fundos - Fatores c/ exposição inf. a 5% -

TOTAL (s/ efeito diversificação) 215.164,75

Valores em R$ milhares — VaR Paramétrico — Nível de confiança: 99% — Horizonte de tempo: 252 dias úteisValor total da RBAN 165.775,33

RBAN — Parcela do PRE referente ao risco da carteir a de não -negociação (carteira "banking ")

BANCO 1:

BANCO 2:

Efeito diversificação 54.398,45 Pré 54.508,83 (46.733,87) 61.327,47 2,7688% 5,6131% 11,5300%Cupom moeda - USD 76.042,86 (14.433,15) 18.154,82 5,1498% 10,8412% 24,2295%Cupom moeda - EUR - Cupom moeda - CHF - Cupom moeda - JPY - Cupom moeda - GBP - Cupom taxa de juros - TR - Cupom taxa de juros - TJLP - Cupom taxa de juros - TBF - Cupom índice de preços - IPCA - Cupom índice de preços - IGPM 23.537,47 1,0906% 2,2825% 5,0512%FundosFatores c/ exposição inf. a 5%

BANCO 2:

Editais 31 e 32

PRMt = valor diário referente às parcelas P JUR, PACS, PCOM e PCAM do PRE, para o dia útil t, calculado por meio de model os internos de risco de mercado

Editais 31 e 32

Modelos proprietários de alocação

BANCO 1:

Parcelas VaR Paramétrico VaR Histórico

PRM 36.851,27 42.196,82 % do Modelo Padronizado 21,52% 24,64%

PRM 61.562,31 108.207,50 % do Modelo Padronizado 35,95% 63,19%Multiplicador: 3

Lambda = 0,9819(aprox. 12 meses)

Modelo Interno

Lambda = 0,9400(aprox. 3,5 meses)

BANCO 1:

Modelo Interno

BANCO 1:

Modelo Interno

BANCO 1:

Modelo Interno

BANCO 1:

Modelo Interno

BANCO 1:

Modelo Interno

BANCO 2:

Modelo Interno

BANCO 2:

Modelo Interno

BANCO 2:

Modelo Interno

BANCO 2:

Modelo Interno

Quadro comparativo

Patrimônio de Referência 600.000.000,00

BANCO 1:Parcela Valor Em relação ao PR

PRE_merc (mod. padronizado) 171.229,89 28,54%

PRE_merc (VaR param. / M = 3) 61.562,31 10,26%

Valores em R$ milhares

Quadro comparativo

“In addition, a bank must calculate a ‘stressed value-at-risk ’ based on the 10-day, 99th percentile, one-tailed confidence interval value-at-risk measure of the current portfolio , with value-at-risk model inputs calibrated to historical data from a period of significant financial stress relevant to the firm’s portfolio. For most portfolios, the Committee would consider a 12-month period relating to significant losses in 2007/08 to be a period of such stress, although other relevant periods could be considered by banks, subject to supervisory approval. This stressed value-at-risk should be calculated at least weekly.”

Papers e Normativos

Stressed-VaR

• Modelo de VaR paramétrico

• Nível de confiança de 99% e Horizonte de tempo de 10 d.u.

• Cálculo efetuado sobre a carteira “trading”

• Volatilidades e correlações calculadas entre maio/2007 e maio/2008

• Modelo de volatilidade EWMA, com λ = 0,9819

• Valor final multiplicado por M = 3

Stressed-VaR — Quadro comparativo

Stressed-VaR 55.411,28 9,24%

TOTAL (M = 4 + S-VaR) 137.494,36 22,92%

Stressed-VaR 42.110,71 7,02%

TOTAL (PRE M = 4 + S-VaR) 120.092,35 20,02%Valores em R$ milhares

Stressed-VaR 55.411,28 9,24%

TOTAL (M = 4 + S-VaR) 137.494,36 22,92%

Stressed-VaR 42.110,71 7,02%

TOTAL (PRE M = 4 + S-VaR) 120.092,35 20,02%Valores em R$ milhares

BANCO 1

100,0%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Patrimônio de Referência Stressed-VaR RBAN PRE_mercado

Modelo interno

Modelo padronizado

BANCO 2

100,0%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Patrimônio de Referência Stressed-VaR RBAN PRE_mercado

Modelo interno

Modelo padronizado

Agenda

• Swaps a Termo

• Swaps com Opção de Arrependimento

• Swaps com Limitadores Fixo e Terceira Curva

• Opções Binárias e Binárias com Barreiras

• Apreçamento de Derivativos por Simulação de Monte Carl o

• Apreçamento de Operação Estruturada - TARF

Derivativos Exóticos

Swaps Simples a Termo

• Swap simples a termo com correção do principal por um indexador:

• Ex: Swap CDI x Pré com correção do principal no período do termo por DOL + 3% a.a.

• Ex: Swap USD x Pré com correção do principal no período do termo por 120% CDI

• No período do termo há risco do indexador de correção

Swaps com Opção de Arrependimento

• O detentor da opção de arrependimento, no caso de ajuste negativo, se arrepende de forma que o ajuste é zero

• Ajuste:

• Equivale a uma opção européia (de spread se ambas as pernas forem pós-fixadas - Ex: DOL x CDI)

( )0 max ;0ativo passivoAjuste P f f= ⋅ −

Swaps com Limitadores Fixo e Terceira Curva

• Limitadores fixos

• Cada limitador corresponde a uma opção européia

• Ex:

• Ativo: mínimo entre USD + 3% a.a. e 12% a.a.• Passivo: 10% a.a. Pré• Corresponde a um swap simples USD + 3%

a.a. x 10% a.a Pré mais uma opção européia (venda de call de USD)

• Limitadores terceira curva

• No caso de o indexador da perna e o limitador serem pós-fixados (e diferentes entre si), corresponde a um swap simples mais uma opção de spread

• Ex:• Ativo: 130% CDI

• Passivo: máximo entre USD + 0% e 90% CDI

• Corresponde a um swap simples 130% CDI x USD + 0% a.a mais uma opção de spread

Opções Binárias

• Cash-or-nothing

• Paga um valor fixo no vencimento se a opção está dentro do dinheiro (S > X para call e S < X para put)

• Asset-or-nothing

• Paga o valor do ativo base no vencimento se a opção está dentro do dinheiro

Opções Binárias Cash or Nothing

Opções Binárias Asset or Nothing

Opções Binárias com Barreiras

• Barreiras simples (knock-in ou knock-out)

• Barreiras “americanas”:

• Knock-in: pagam uma quantia fixa ou o valor do ativo

• no momento em que a barreira é tocada ou no vencimento da opção

• Knock-out: deixam de existir no momento em que a barreira é tocada

• Não são call ou put

• Barreiras simples (knock-in ou knock-out)

• Barreiras “européias”:

• Uma opção binária simples passa a existir se a barreira de knock-in é tocada e deixa de existir se a barreira de knock-out é tocada

• Cash-or-nothing x Asset-or-nothing

• Verificação contínua x discreta

• Duplas barreiras

• Double no touch - duas barreiras de knock-out

• A opção desaparece se o preço do ativo base atinge a barreira superior ou a barreira inferior. Caso contrário o detentor da opção recebe uma quantidade fixa no vencimento

• Ex: Estratégia “bolo de noiva”

• Double one touch - duas barreiras de knock-in

Opções Binárias com Dupla Barreiras

Apreçamento de Derivativos por Simulação de Monte Carlo

• Simulação da dinâmica do ativo objeto

• Simula-se a trajetória do ativo objeto um número grande (Ex: 1.000.000) de vezes, calculando-se o valor presente do derivativo em cada simulação

• O preço do derivativo é a média dos preços calculados em cada simulação

Apreçamento de Derivativos por Simulação de Monte Carlo

TARF - Target Forward

• Produto estruturado composto de uma série de termos de moedas com características específicas:

• Soma dos ajustes positivos limitada: quando o limite é atingido os termos restantes deixam de existir

• Ajustes negativos não compensam o acumulado dos ajustes positivos

• Em caso de ajuste negativo o ajuste é dobrado

• Ex: TARF Dólar

• Data de emissão: 01/08/2008

• Notional: US$ 1.000.000,00 (X 12 vencimentos mensais consecutivos)

• Limite de soma de ajustes: R$ 300.000,00

• Fator multiplicativo de ajustes negativos: 2

• Dólar na data emissão: R$ 1.5593

• Volatilidade do dólar na data de emissão: 5.5% a.a.

• 3 primeiros vencimentos favoráveis ao cliente

Agenda

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