guia derivativos agropecuarios

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

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ndice1.INTRODUO..................................................................................................Pg.01

2.ABM&FBOVESPA............................................................................................Pg.01

3.CONCEITOSDEMERCADOVISTAEMERCADOSDEDERIVATIVOS..................Pg.01

4. DIFERENA ENTRE MERCADO BALCO, ORGANIZADO, NO ORGANIZADO, EMERCADODEBOLSA...........................................................................................Pg.02

5.OQUESODERIVATIVOS?..............................................................................Pg.02

6.PARAQUEMOSDERIVATIVOSSERVEM?.........................................................Pg.03

7.POSIOEMABERTO......................................................................................Pg.05

8.AJUSTEDIRIO................................................................................................Pg.05

9.LIMITEDEPOSIOEMABERTO......................................................................Pg.05

10.MARGEMDEGARANTIA................................................................................Pg.05

11.CUSTOSOPERACIONAIS.................................................................................Pg.05

12.DAYTRADE....................................................................................................Pg.05

13.SPREAD.........................................................................................................Pg.05

14.ALGUNSTIPOSDEORDEM.............................................................................Pg.06

15.LIQUIDAOFINANCEIRA..............................................................................Pg.06

16.LIQUIDAODOSCONTRATOSPORENTREGAFSICA....................................Pg.06

17.RISCOSENVOLVIDOSNAOPERAOCOMDERIVATIVOS...............................Pg.07

18.DERIVATIVOSAGROPECURIOSNABM&FBOVESPA......................................Pg.0819.BIBLIOGRAFIA................................................................................................Pg.09

1. INTRODUOComo crescimentoda economia globale forte aumentonademandapor alimentos,tantopara consumohumano/animalquantopara autilizao como fontede energiaalternativa, o Brasil vem se destacando como um dos maiores fornecedores econsumidoresdeprodutosagropecuriosnomundo.O processo de globalizao tem trazido grandes mudanas tais como, facilidade daindstriafinanceirainvestirrecursosnofinanciamentodaproduoecomercializaodeprodutosagropecuriosemgrandepartedomundo,atravsdemecanismoscomomercadosfuturosembolsa,operaescomoCPR,CDA/WA,CDCAeetc.Em razo disso, tornase cada vez mais importante aos participantes da cadeia doagronegcio, utilizar ferramentas demitigao e administrao de riscos inerentes aatividadeeconmica.Comoimportanteinstrumentodeadministraoderisco,temosousodosmercadosderivativosagropecuriosdaBM&FBOVESPA,doqual,atravsdestemanualdeintroduo,iremosaprenderumpouco.

2. ABM&FBOVESPAABM&FBOVESPAS.A.BolsadeValores,MercadoriaseFuturosfoicriadaem2008coma integraoentreBolsadeMercadorias&Futuros (BM&F)eBolsadeValoresdeSoPaulo (BOVESPA).Juntas,ascompanhiasformamaterceiramaiorbolsadomundoemvalor demercado, a segunda dasAmricas e a lderno continente latinoamericano.



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Tem por objetivo, dentre outros, organizar, prover o funcionamento e desenvolvermercados livres e abertos para negociao de quaisquer espcies de ttulos e/oucontratosquepossuam como referncia,ou tenham comoobjeto, ativos financeiros,ndices, indicadores,taxas,mercadorias(tambmchamadascommodities)emoedas,nasmodalidadesvista(tambmchamadomercadodisponvel)eparaliquidaofutura(mercadosatermo,deopesedefuturos).

3. CONCEITOSDEMERCADOVISTAEMERCADOSDEDERIVATIVOSMercado vista:mercado no qual os negcios so realizados com o objetivo de seefetuarumacomprae/ouumavenda imediatadeumativoreal(ex.:mercadoriafsicaboi,caf,soja,milhoetc...)oufinanceiro(ex.:ndices,indicadores,taxasemoedas),comliquidao fsicae financeira logoapsa realizaodonegcio.Tambmchamadodedisponvel,prontoouspot.Mercadosderivativos:mercadosnosquaissonegociadoscontratosreferenciadosemumativoreal(ex.:mercadoria)oufinanceiro(ex.:ndices,indicadores,taxasemoedas),comvencimentoeliquidao,financeiraefsica,estabelecidosparaumadatafuturaporumpreodeterminado.Oquesebuscanosmercadosderivativosatransfernciadosriscos de preo inerentes atividade econmica entre os seus participantes. Osmercadosderivativosviabilizamaosagentesprodutivosrealizaroperaesquepossamproteger do risco de preo as posies detidas no mercado vista. Os mercadosderivativosabrangemasmodalidadesmercadoatermo,mercadofuturoemercadodeopes.

4. DIFERENA ENTRE MERCADO DE BALCO, ORGANIZADO E NOORGANIZADO,EMERCADODEBOLSA.

Mercadodebalcoorganizado:ambientedenegociaopassveldeacessoporamplorol de instituies integrantes do sistema de intermediao, administrado porinstituies autoreguladoras, autorizadas e supervisionadas pela CVM, que mantmsistemadenegociao (eletrnicosouno)eregistrodeoperaes,regidoporregras

adequadasrealizaodeoperaesdecompraevendadettulosevaloresmobilirios,bemcomodivulgaodeinformaesrelativasquelasoperaes.Mercadodebalconoorganizado:mercadodettulosevaloresmobiliriossemlocalfsicodefinidoparaarealizaodasnegociaes,quesorealizadasportelefoneentreas instituiesparticipantes,no so supervisionadospor entidade autoreguladora enotemtransparnciaquantoaosvolumesepreosnegociados.MercadodeBolsas: ambientedenegociaooperadopor sociedades corretoras, emlocal fsico definido, com sistema de negociao eletrnico ou vivavoz, e regrasadequadasrealizaodeoperaesdecompraevendadettulosevaloresmobilirios,bemcomodivulgaodasinformaesrelativasquelasoperaes.

5. OQUESODERIVATIVOS?Derivativos soativos financeiroscujovalor resulta (deriva), integralouparcialmente,do valor de outro ativo financeiro ou mercadoria negociados no mercado vista,podendo ser caracterizados como contratos a termo, contratos futuros, opes decompra e venda, operaes de swaps, entre outros. Os derivativos, em geral, sonegociados soba formade contratospadronizados, isto,previamenteespecificados(quantidade,qualidade,prazodeliquidaoeformadecotaodoativoobjetosobreosquais se efetuam as negociaes), em mercados organizados, com o fim deproporcionar,aosagenteseconmicos,oportunidadesparaa realizaodeoperaesqueviabilizematransfernciaderiscodasflutuaesdepreosdeativosedevariveismacroeconmicas.Osmercadosderivativosprincipaissoosseguintes:A MercadoFuturo:aqueleemqueaspartesassumemcompromissodecompraevendadedeterminadaquantidadeequalidadepadronizadasdeumativofinanceirooudito real (mercadoria boi, caf, soja, milho, etc...), representadas por contratospadronizadospara liquidao (fsica e/ou financeira) em data futura.O compromissoconstadecontratospadronizadosparaliquidaofsicaoufinanceiraemdatafutura.Ocontratofuturocaracterizasepor:



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*padronizaoacentuada;*elevadaliquidez;*riscodecrditobaixoehomogneo,isto,riscodaclearingoucompensao;*negociaotransparenteembolsamedianteprego;*possibilidade de encerramento da posio com qualquer participante em qualquermomento,graasaoajustediriodovalordoscontratos;*utilizao do mecanismo das margens depositadas em garantia para evitar aacumulaodeperdasdecorrentesdafaltadepagamentodeajustesdiriosnegativos.Oajustedirioconsistenaequalizaode todasasposiesnomercado futuro,combasenopreodecompensaododia,ecomaconseqentemovimentaodiriadedbitosecrditosnascontasdosclientes,deacordocomavariaonegativaoupositivanovalordasposiesporelesdetidas.Este mecanismo possibilita a liquidao financeira diria de lucros e prejuzos dasposies,oqueviabilizaatrocadeposies,ouseja:ocompromissoassumidocomumaparte poder ser encerrado com outra operao com qualquer contraparte, sem aimposio de vnculo bilateral. Em outras palavras, para encerrar (ou reverter) umaposiobastaaoparticipanteque,secompradoemcontratos,osvenda;sevendido,oscompre.BMercadoatermo:aqueleemqueaspartesassumemcompromissodecompraevenda de quantidade e qualidade determinadas de um ativo dito real (mercadoria).Exemplo: contratao de compra/ venda de um lote padronizado de boi gordo paraentregaem30dias.Aspartes compradoraevendedora ficamvinculadasumaoutraata liquidaodocontrato,ouseja:*ocompradordotermolevaocontratoatofinaldoprazocontratado,pagapeloativoobjetodocontratoequerreceblo;*ovendedorquerlevarocontratoatofinal,querentregaroativoobjetoereceberocorrespondentepagamento.Ocontratoatermocaracterizasepor:*sermuitodetalhado;

*termovimentaofinanceirafinal,semajustesdirios;*sernegociadoembalco;*utilizaromecanismodedepsitoemgarantia,sejaoprprioativo(cobertura),sejaamargem,queconstituipercentualdovalordoativo.Suasdesvantagensoperacionaisso:*baixaliquidez;*poucatransparncia,e*riscodecrdito.C Mercado deOpes: aquele em que uma parte adquire de outra o direito decomprar(opodecompra)oudevender(opodevenda)oobjetodenegociao,atdeterminadadataouemdeterminadadata,porpreopreviamenteestipulado.Oobjetodenegociaopodeserumativofinanceiroouumamercadorianomercadodisponvelounomercadofuturo,negociadosemprego,comamplatransparncia.Ocompradordaopo, tambm chamado titular, sempre terodireitodoexerccioda compra.Ovendedordaopo,tambmchamado lanador,sempreteraobrigaodoexercciodevenda.Opreodeexerccioopreopeloqualotitularexerceseudireito,ouseja,opreopago pelo ativo objeto no caso de exerccio de uma opo de compra, ou o preorecebidopeloativoobjetonocasodeexercciodeumaopodevenda.Jopreodaopochamadoprmio,erepresentaovalorpagopelotitularparaadquirirumdireitoou,emcontrapartida,ovalorrecebidopelovendedorparaassumirumaobrigaoparacomotitular.Oprmioassemelhaseaopagamentodeumsinalemtrocadodireitodecomprarouvenderumativo,atumadeterminadadata,ounestadata,porumpreopreviamenteestabelecido.Assimcomonomercado futuro,possvelumacontrapartetransferiraumterceirooseucompromisso,desdequeexecuteaoperaoinversaquelaqueoriginouaposioinicial;quemcomprou,vendeamesmaopo;ouquemvendeuoriginalmente,comprauma opo para a mesma srie e vencimento, o que dispensa a necessidade dascontrapartesoriginaispermanecerematreladasatadatadevencimentodaobrigao.



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importantedestacarque,nomercadodeopes,otitularpodeperdernomximooprmio pago, enquanto que no futuro as perdas so ilimitadas. Entretanto para olanadordeumaopoosriscossoilimitados.DMercadodeopesflexveis:diferedomercadotradicionaldeopespadronizadasporqueaspartesquedefinemalgunsdeseustermos,como,porexemplo:opreodeexerccio,ovencimento,o tamanhodocontrato,adatadepagamentodoprmioeaexistnciaounodegarantia.JnomercadotradicionalestasespecificaessofixadaspelaBM&FBOVESPA.EstasopessonegociadasembalcoeregistradasnaBolsaviasistemaeletrnico,comousemagarantiadaBM&FBOVESPA,escolhadaspartes.Assim como no mercado a termo, no mercado de opes flexveis as partes ficamvinculadasato finaldaoperao,amenosqueentrememacordopararealizarumaliquidaoantecipada.Seporumladohavantagemdamaiorelaboraodaoperaoconformeavontadedasparteseapossibilidadedeestratgiassofisticadas,poroutrohadesvantagemdamenorliquidezeadificuldadedeprecificao.E Mercadodeswaps:aqueleemqueaspartes trocamum ndicede rentabilidadeporoutro,comointuitode:*fazerhedge(proteofaceaorisco:veradiante);*casarposiesativascomposiespassivas;*equalizarpreos;*arbitrarmercados;ou*alavancaraexposioaorisco.Oscontratos tmpoucapadronizaoe,comoasopes flexveis,sonegociadosembalco e registradosnaBM&FBOVESPA via sistema eletrnico, comou sem garantia.Tambmnestemercadoaspartesficamvinculadasatofinaldaoperao.Comoexemplos,podemsercitadasasseguintessituaes:*umainstituioquepossuaumpassivoataxaspsfixadasequeiratrocloportaxasfixas comoutra instituio,que tenha seupassivo a taxas fixas equeira trocloportaxaspsfixadas;ou

*uma instituio que possua um passivo atrelado taxa do CDI Certificado deDepsito Interbancrio e um ativo atrelado taxa de cmbio e queira trocar arentabilidadedocmbiopeladoCDInomercadodeswap,compatibilizandoavariaodeativoepassivoeretirandoesseriscodesuaestruturacontbil.Naoperaodeswapadvidaemsinotrocade lugar,masapenasocustototaldosjurosaserempagosqueofazem.Oprincipalserveapenasdebaseparaclculodospagamentosqueserointercambiadosnumadatafuturapreestabelecidanocontrato.Parasabermaissobreessesmercados,consulte:http://www.bmf.com.br

6. PARAQUEMOSDERIVATIVOSSERVEM?A BM&FBOVESPA, enquanto local de encontro, real ou virtual, entre compradores evendedores, rene em seu ambiente os agentes econmicos que buscam proteo(hedge) contraos riscos aqueesto expostos em suas atividadeseconmicas eosagentes dispostos a assumir tais riscos em busca de ganhos, os chamadosespeculadores. Ao contrrio dos jogadores, os especuladores desempenham funoeconmicafundamentalparaofuncionamentodosmercados,qualseja,adeprovlosdeliquidezeviabilizaratransfernciadorisco.O hedge pode ser entendido como um seguro contra o risco de mercado,especificamentenoque refere aopreo.Para seproteger contrao riscodepreo,oagenteeconmicoatuantenomercadofsicodeumamercadoria(ounomercadovistadeumativo financeiro)assumenorespectivomercadoderivativoumaposio igualeinversaquelaquemantmnomercadovista.Emoutraspalavras,hedgeaoperaorealizada no mercado derivativo que visa fixar antecipadamente o preo de umamercadoriaouativofinanceirodeformaaneutralizaro impactodemudanasnonvelde preos. O agente econmico que busca essa proteo no mercado derivativo chamadohedger.Atravsdohedgenomercadofuturo,porexemplo,oprodutorrural,quandosuasafraestemfasedecrescimento,poderneutralizaroriscodequedadepreonomomento



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da comercializaode suaproduo,assumindoumaposio vendedoranomercadofuturo referenciadoemseuproduto.De formaanloga,um industrialqueutilizeesseproduto como insumo de sua produo deve assumir uma posio compradora nomercadofuturo,afimdefazerohedgecontraoriscodeelevaodopreonadataemquedeverefetuaracomprafsicadoproduto.evidenteque,aofazerohedgeparaseprecaverdeumavariaodepreosque lheseja prejudicial, o agente econmico tambm estar renunciando ao ganhoextraordinrioquepoderiaauferir,posteriormente,naeventualidadedeamudananospreosnomercado vista ser favorvel aomesmo. apossibilidadede auferir esselucroextraordinrioqueatraiaparticipaodosespeculadores.Aofazerohedgenomercadoderivativo,opreoobtidopeloagenteeconmico,nasuaposiodeentradanessemercado,estargarantidoaofinaldaoperao.Exemplodehedgenomercadofuturo:HedgedecompradeboigordoUmfrigorficoexportadordecarneprecisasuprirsuanecessidadedeabateparaabrilde2009, equivalente a 20.000 cabeas de gado, para honrar seus compromissos deexportao.Nomercadofuturo,nodia16/08/2008,aarrobadoboiparaabrilde2009estava cotada a R$85,65. Para no correr o risco de alta no preo do boi gordo, ofrigorficovqueessacotaoparaomsdeabrillhegaranteumcustocompatvelcomsua receita de exportao, e compra 200 contratos, ou seja, o equivalente a 4.000cabeasdegado,paravencimentoemabrilde2009,paraprotegerumapartedesuascompras. Esta operao conhecida como hedge de compra. Agora, ele fixou umobjetivo de compra das 4.000 cabeas a R$85,65 x 330 (nmero de arrobas porcontrato)x200=R$5.652.900,00.Novencimentodocontratofuturo,em28deabrilde2009,asposiessoencerradaspelamdiadosltimos5diasteisdopreovistaemSoPaulo,calculadopelaESALQ,conformeestabeleceocontratofuturodaBM&FBOVESPA.Nodia28,essepreopodeser,porhiptese,acima,igualouabaixoaosR$85,65/@.Ofrigorficoliquidasuaposioembolsa,vendendoomesmonmerodecontratosque tinhacomprado,ecompraoboigordoaopreoqueestivernomercadovista.Oresultadodohedgeser:

Data

MercadoFuturo

(R$/arroba)

PreoComprana

Bolsa

Resultadoajustesdirios

(Pos/Neg)

Mercadofsico

(R$/arroba)

PreoCompraFixado

(R$/arroba)

28/4/2009 87,65 (85,65) 2,00 (87,65) (85,65)

28/4/2009 85,65 (85,65) 0,00 (85,65) (85,65)

28/4/2009 84,65 (85,65) (1,00) (84,65) (85,65)

Qualquerquesejaopreonovencimento,opreodecompradoboiemabrilserdeR$85,65. No primeiro caso, ele recebe R$2,00/arroba na Bolsa, mas pagaR$87,65/arroba no mercado disponvel, obtendo uma compra final de R$85,65. Noterceirocaso,elepagaR$1,00porarrobanaBolsa,mascompraoboinodisponvelaR$84,65,totalizandoR$85,65/arroba.Ateno: a ttulo de simplificao, esse exemplo no considera os custos relativos prestaodemargensdegarantianomercadofuturo,nemdemaiscustosdetransaoenvolvidos,comoosdecorretagemeemolumentosdaBM&FBOVESPA.Almdomercadofuturo,ohedgetambmpodeserrealizadoatravsdeoperaesemoutros mercados derivativos, como o mercado a termo e o mercado de opes, jmencionados no captulo anterior. Em todos eles so negociados contratospadronizadosdemercadoriasouativosfinanceiros,sendoexigidas,noentanto,margensdegarantiaparamanutenodeposiesemaberto,tantonomercadoatermocomonofuturo.Parafazerohedgenomercadoatermo,oprodutorcontrataavendadesuaproduo para uma data futura, a um determinado preo e efetivamente leva aoperaoataliquidao,oquetambmdointeressedocomprador.Oresultadofinalde uma operao nomercado a termo igual ao domercado futuro, s que, nesteltimo haver movimentao financeira diria (ajuste), enquanto naquele, a essaocorrerapenasaofinal.Adiferenaentreaoperaorealizadanomercadoatermoenomercadofuturoqueneste ltimo, para dar maior segurana e impedir que um comprador ou vendedoracumule perdas grandes e que depois no tenha capacidade de saldlas, existe o



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mecanismodeajustediriodelucroseperdasemrelaoaopreodefechamentodomercado futuro. Tal mecanismo faz com que todas as posies em aberto sejamliquidadasdiariamenteconfrontandoseopreodaoperaocomopreodeajuste,oqualcalculadoconformecritrioprestabelecidopelaBM&FBOVESPA.

7. POSIOEMABERTOPosiesemaberto soasposies (compradasouvendidas)deum investidorequeainda no tenham sido por ele liquidadas. Ou seja, se o investidor originalmentecomprou10contratosfuturosenovendeunenhumdessescontratosatomomento,suaposioemabertoequivaleaessesmesmos10contratosfuturos,osquaisestarosujeitosavariaesdiriasdepreo.

8. AJUSTEDIRIONomercadofuturooscontratostmseupreodiariamentereavaliado,pararefletirasnovascondiesdemercado,expressasatravsdospreosdosnovosnegciosquevosendofechadosatoencerramentododia.Ouseja,adiferenaentreopreodeajustee o preo de negociao determina o resultado do dirio, assim, se algum fez umnegcio a R$ 150,00, envolvendo um contrato que no fechamento domercado estvalendoR$160,00,humadiferenadeR$10,00que resultaemganhoparaapartecompradora(poisestcomprandopormenosaquiloquevalemais)eemperdaparaavendedora, configurando o ajuste dirio, que resulta em crdito em conta de quemganhoueemdbitoparaquemperdeu.

9. LIMITEDEPOSIOEMABERTOEmcumprimentoaessedever,aBM&FBOVESPAestabelece limitesconcentraodequalquer um dos seus mercados. Os chamados limites de posies em aberto soexpressosemtermosdenmeromximodecontratoseemtermosdeporcentagemdo

nmerototaldecontratosemaberto,quepodempertenceraumclienteouaumgrupodeclientesatuandoemconjunto.

10. MARGEMDEGARANTIAPara todas as operaes realizadas na BM&FBOVESPA necessrio que o comitentedeposite antes de suas operaes aMargem deGarantia, que se trata de depsitoexigido de todos os participantes para cobrir o risco de suas posies, dentro decenriospreestabelecidospeloComitdeRiscodaBolsa.Soaceitoscomomargemdegarantiaosseguintesativos:Residentes: dinheiro, ouro e, mediante autorizao prvia da Bolsa, ttulos pblicosfederais, ttulos privados, cartas de fiana, aes e cotas de fundos fechados deinvestimentoemaes;Noresidentes:dlaresdosEstadosUnidose,medianteautorizaoprviadaBM&F,ttulosdogovernodosEstadosUnidos(TBonds,TNoteseTBills).

11. CUSTOSOPERACIONAISOscustosprevistosnoscontratosdaBM&FBOVESPAso:*Corretagem:0,30%paraoperaonormale0,07%paraoperaoday trade,sobreoajuste anterior do 2 vencimento em aberto e pode ser negociada entre o cliente ecorretora.*Taxas da Bolsa: taxas de emolumentos, de registro e de permanncia, apuradasconformeclculoestabelecidopelaBolsa.*Taxadeliquidao:0,45%sobreovalordeliquidaofinanceiranovencimento.*Taxadeclassificao:ValoremreaisestabelecidopelaBM&FBOVESPAedevidopelovendedor.(Nocasodeentregafsicademercadorias)*Taxadearbitramento:ValoremreaisestabelecidopelaBM&FBOVESPAedevidopelocomprador.(Nocasodeentregafsicademercadorias)*OutrosCustos:DevidopelaBM&FBOVESPAcalculadoconforme frmulaestabelecidapelaBolsadisponvelemseusite.

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12. DAYTRADE

Daytradeadenominaodadaquelasoperaes iniciadaseencerradasnomesmodia, independentemente de possurem estoque ouposio anterior domesmo ativo.Soconjugaesdeoperaesdecompraedevendanomercadofuturo,realizadasemummesmodia,paraummesmocomitente,deumamesmasociedadecorretora,tendocomo refernciasquantidades iguaisdeummesmo ativoparaomesmo vencimento,resultandonaimediataextinodaposioqueseriageradapelaoperaoinicial.

13. SPREADAtribuise a denominao de spread operao de compra (ou venda) de umvencimentoprximoeavenda (oucompra)deoutrovencimento,maisdistante,comvistasaaproveitarummovimentoesperadodeaumento(oudiminuio)dodiferencialentreambos,emfunodecomportamentosconsistentesjverificadosnopassadooudeexpectativasdecorrentesdealteraesconjunturais.ExemplodeSpreaddebaixadoboigordoAoperao consisteemvenderovencimentomaisprximoe comprarovencimentomaislongo,objetivandoseganharcomoaumentodadiferenaentreascotaes.Como exemplo temse um investidor que vende, em 18/08/2008, 100 contratos dovencimento setembrode2008 aR$81,66/@,e compra100 contratosdo vencimentooutubrode2008aR$83,00/@,comumadiferenanegativadeR$1,34/@.Em21/09/2008,o investidor fechasuasposies,comprando100contratossetembrode2008aR$80,55/@evendendo100contratosdeoutubrode2008aR$83,34/@.Adiferena entre os dois vencimentos agora positiva em R$2,79.O seu ganho deR$1,11/@no vencimento setembrode 2008 (81,66 80,55) edeR$0,34/@ (83,34 83,00) no vencimento outubro de 2008, totalizando um ganho R$1,45/@ x 100contratosx330@=R$47.850,00naoperao.

14. ALGUNSTIPOSDEORDEMOrdem Limitada a operao ser executada por um preo igual ou melhor que oindicadopeloinvestidor.OrdemCasadaoinvestidordefineaordemdevendadeumvalormobilirioeaordemdecompradeoutro,escolhendoqualoperaodesejaverexecutadaemprimeirolugar.Osnegciossomenteseroefetivadosseexecutadasasduasordens.OrdemdeFinanciamentooinvestidordeterminaumaordemdecompraouvendadeumvalormobiliriooudireitoemdeterminadomercadoe,simultaneamente,avendaoucompradomesmovalormobiliriooudireitonomesmoouemoutromercado,comprazodevencimentodistinto.OrdemOnStop o investidordeterminaopreomnimopeloqualaordemdeveserexecutada:*ordemonstopdecompra serexecutadaquando,emumaaltadepreos,ocorrerumnegcioapreoigualoumaiorqueopreodeterminado;*ordemonstopdevenda serexecutadaquando,emumabaixadepreos,ocorrerumnegcioaumpreoigualoumenorqueopreodeterminado.

15. LIQUIDAOFINANCEIRAAsposiesemaberto,aofinaldecadaprego,seroajustadascombasenopreodeajustedodia,determinadosegundoregrasestabelecidaspelaBolsa,commovimentaofinanceiranodiatilsubseqente(D+1).Aliquidaofinanceiradasoperaesdaytrade,deajustesdirios,novencimentoedoscustos operacionais noexpressos em reais, bem como a converso dos valores demargemdegarantia,serrealizadaconformedeterminadoaseguir:Clientesnoresidentes:EmdlaresdosEstadosUnidosdaAmrica,napraadeNovaIorque, EUA, por intermdio dos Bancos Liquidantes das operaes da BM&F noExterior,porelaindicado.Aconversodosvaloresdemargemdepositadosemdlares



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e/ou em ttulos do Tesouro do governo dos Estados Unidos ser feita pela taxa decmbioreferencialBM&F,dodiadaoperao.Clientes residentes: Em reais, de acordo com os procedimentos normais dos demaiscontratos da BM&F noautorizados negociao pelos investidores estrangeiros. Aconversodosvaloresde liquidao financeira,quandoforocaso,serfeitapelataxade cmbio referencialBM&F, relativaaumadataespecfica, conformeanaturezadovaloraserliquidado,asaber:a)na liquidaodeoperaesdaytrade:ataxadecmbioreferencialBM&Fdodiadaoperao;b)na liquidaode ajustedirio: a taxade cmbio referencialBM&Fdodia aqueoajusteserefere;c)naliquidaofinanceiranovencimento:ataxadecmbioreferencialBM&Fdodiatilanterioraodiadaliquidaofinanceira.Aconversodosvalores relacionadosaoscustosoperacionaisnoexpressosem reais(taxasdeemolumentos,deregistroedeliquidao),quandoforocaso,serfeitapelaPTAX.Asoperaes realizadas atravsdo sistema eletrnico (GTS) caso efetuadasno aftermarket sero liquidadas em D+2, porm as respectivas margens de garantia serocobradasemD+1.

16. LIQUIDAODOSCONTRATOSPORENTREGAFSICAOs contratos agropecurios da BM&FBOVESPA podero ser liquidados atravs deentregafsicadamercadoria (nocasodocontratofuturodeboigordoebezerro,parahaverentrega fsica,aspartesdevementraremacordoquantoaosprocedimentosdeentrega). A entrega dever ser realizada em armazns/silos cadastrados ecredenciados pela BM&FBOVESPA (relao de armazns/silos disponvel no sitewww.bmf.com.br).Nocasodeentregaem localidadediferentedoMunicpiobasede

formaodopreo,haverdeduodocustodefrete,conformetabeladivulgadapelaBM&F,paraapuraodovalordeliquidao.Oclientevendedorqueoptarpelaentregafsica,noperododeentregaprestabecidopelaBM&Fparacadacontrato,dever,porintermdiodesuacorretora,enviarumavisodeentregaBolsa.ABolsadisponibilizaoslotesconstantesdosavisosdeentregaaosclientescompradores,seguindoocritriodeantiguidadedasposies,ou seja,dandoprioridade aos clientes cujaposies foramabertashmaistempo.Nohavendointeressadospelorecebimentodamercadoria,notodo ou em parte, a Bolsa determina que um oumais clientescompradores com asposiesmaisantigasrecebamoproduto.O cliente deve atentarse s caractersticas e procedimentos de liquidao fsica,inclusivecomrelaodocumentaodecadacontratoeobtermaioresinformaesnoprpriocontratodaBM&FBOVESPAatravsdositewww.bmf.com.br.

17. RISCOSENVOLVIDOSNAOPERAOCOMDERIVATIVOSAooperarcomderivativos,oparticipanteincorreemriscoscomunsaoutrasaplicaes,tais como o risco de crdito e o risco operacional, alm do risco demercado, queabrange fatores relacionados aos riscosde liquidez,de concentraodemercado,docomportamentodosativossobreosquaissereferenciamosderivativos,entreoutros.Nombitodosderivativos,o riscodecrdito referesepossibilidadedacontrapartenocumprircomsuasobrigaes,enquantooriscooperacionaldizrespeitoafalhasnossistema de operaes da BM&FBOVESPA. Para minimizar riscos de crdito eoperacional, a BM&FBOVESPA utiliza mecanismos de segurana, j explicadosanteriormente, representados por: (i) exigncia de depsito de margens iniciais degarantia,paraqueperdasacumuladasporuminvestidornolevemsuainadimplnciae,conseqentemente,perdasparaoutrosinvestidores;(ii)limitesdeoscilaodiriadecotaes, para que no se acumulem perdas muito grandes num nico prego,produzindo ajustes dirios muito elevados; (iii) cobrana de ajustes dirios dosinvestidorescujasposiesnomercadofuturotenhamsofridoperdasnumdadoprego.Paramitigaraindamaisoriscodecrdito,casoaperdadeuminvestidorinadimplentenopossasercobertacomasgarantiasporeledepositadas,aBM&FBOVESPArecorrer



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sgarantiasqueosmembrosdacompensaodevemprestarparaseremautorizadosaatuarcomotaise,nosendoestassuficientes,recorreseaopatrimniode fundosdegarantiainstitudospelaBM&FBOVESPAparaessefim.OriscooperacionaltambmpodeatingirofuncionamentodossistemasdaBolsaesuasprprias instalaes fsicas. Para mitigar esse risco, a BM&FBOVESPA mantminstalaesesistemasdecontingnciaquepodem,aqualquermomento,seracionadosemsubstituio.Quanto ao risco demercado, os derivativos possuem seus preos determinados noapenas pelos preos vista dos ativos a ele relacionados, como pelas expectativasfuturasdepreos,pela liquidezdosmercadose seugraude concentrao.Com isso,apresentamgeralmenteoscilaesbemsuperioressdosativosconvencionais,poisopreo dos derivativos pode variarmesmo quando o preo do ativo base permanececonstante.Aoperaocomderivativosincorre,tambm,noriscodedistorodopreoentreoderivativoeseuativoobjeto,oquepodeocasionaraumentodavolatilidadedasuacarteira, limitaraspossibilidadesderetornosadicionaisnasoperaes, frustrarosefeitospretendidos,bemcomoprovocarperdasaoinvestidor.Mesmoparaquemutilizaderivativosparaproteodasposiesvista,existeoriscodaposionorepresentarum"hedge"perfeitoousuficienteparaevitarperdas.NofunodaBM&FBOVESPAlimitaroriscodemercadodecorrentedaoscilaodospreos,anoseratravsdosprprioslimitesdeoscilaodiriadepreos.Senofossepermitidaa livrevariaodepreos,em funode informaes relevantes,aprpriaexistncia do mercado no teria sentido. Em geral, o investidor mitiga o risco demercado decorrente da variao dos preos dos ativos e derivativos atravs dadiversificaodesuasaplicaes.JoriscodemercadodecorrentedeliquidezedeconcentraodeposiessesujeitaamonitoramentopelaBM&FBOVESPA.Aliquidezsignificaquedeterminadoativo(aes,ttulos de dvidas e derivativos) est disponvel em boa quantidade no mercado,existindomuitoscompradoresevendedorespotenciais (isto,noexistindoexcessivaconcentraodeposiesporumnicoinvestidorougrupodeinvestidoresagindoemconjunto),oquefacilitaaformaocontnuadepreoseapossibilidadedeentradaesadadeparticipantesdomercadoaqualquermomento.

Portanto,o riscode liquidez referesedescontinuidadena formaodepreosenaimpossibilidade de movimentao do participante no mercado em decorrncia daausnciadessacondio,enquantooriscodeconcentraoreferesepossibilidadedeumparticipante,atuandosouemgrupo,interferirnaformaodepreosdomercado,podendo ambos aspectos ocasionar perdas superiores s previstas, quando darealizaodasoperaes.A BM&FBOVESPA mitiga o risco de mercado associado liquidez estabelecendo onmero mximo de contratos com prazos de vencimento diferentes passveis denegociaoaomesmotempoparacontratosfuturosesriesdeopes,evitandodiluiraliquidez do mercado entre muitos vencimentos. A BM&FBOVESPA mitiga o riscoassociado concentrao de posies estabelecendo previamente limites deconcentraodeposies,emnmerodecontratoseempercentualrelativamentesposiesemaberto,osquaissocontroladosdeformacontnua.

18. DERIVATIVOSAGROPECURIOSNEGOCIADOSNABM&FBOVESPAContratoFuturodeAcarCristalEspecialObjeto de negociao: Acar cristal especial com mnimo de 99,70 graus depolarizao,mximode 0,08%deumidade,mximode150 cor ICUMSA,mximode0,07%decinzas.Cotao:DlaresdosEstadosUnidosdaAmricaporsacade50kglquidosTamanhodocontrato:270sacasde50kglquidosMesesdevencimento:Fevereiro,abril,julho,setembroenovembroLocais de entrega: Estabelecimentos credenciados pela BM&FBOVESPA. No caso deentrega em localidade diferente domunicpio de So Paulo (SP), haver deduo docustodefreteparaapuraodovalordeliquidao.ContratoFuturodeEtanolDenominadoemDlaresdosEstadosUnidosdaAmrica



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Objetodenegociao:Etanolproduzidodacanadeacar segundoasespecificaestcnicasdefinidaspelaAgnciaNacionaldoPetrleo(ANP)Cotao:DlaresdosEstadosUnidosdaAmricapormetrocbico(1.000litros)Tamanhodocontrato:30metroscbicos(equivalentesa30.000litros)Mesesdevencimento:TodososmesesLocaisdeentrega:Usinasouestabelecimentosdepositrios credenciadospelaBM&F,nocasodeentregaparaomercadointerno,eosterminaisautorizadosareceberetanolno Porto de Santos (SP), no caso de entrega para o mercado externo. No caso deentregaem localidadediferentedoPortodeSantos,haverdeduodocustodefreteparaapuraodovalordeliquidao.ContratoFuturodeAlgodoObjeto de negociao:Algodo em pluma embalado em fardos, base tipo strict lowmiddling414,conformepadrouniversaldoDepartamentodeAgriculturadosEstadosUnidos (USDA), com comprimento de fibra nico de, no mnimo, 1 3/32 polegada,certificadopelaBM&FBOVESPA.Cotao:CentavosdedlardosEstadosUnidosdaAmricaporlibrapesoTamanhodocontrato:12,5toneladasmtricas,equivalentesa27.557,5libraspesoMesesdevencimento:Maro,maio,julho,outubroedezembroLocaisdeentrega:EstabelecimentoscredenciadospelaBM&F.NocasodeentregaemlocalidadediferentedomunicpiodeSoPaulo,haverdeduodocustodefreteparaapuraodovalordeliquidao.ContratoFuturodeBezerroObjeto de negociao:Bezerro desmamado, nelore ou anelorado, com omnimo de170kg.Cotao:ReaisporanimalTamanhodocontrato:33animais

Mesesdevencimento:Fevereiro,maro,abril,maio, junho, julho,agosto,setembroeoutubroContratoFuturodeBoiGordoDenominadoemReaisObjetodenegociao:Bovinomacho, castrado,bem acabado (carcaa convexa), empastoouconfinamento,queapresentepesoentreomnimode450kgeomximode550kgeidademximade42meses.Cotao:ReaisporarrobalquidaTamanhodocontrato:330arrobaslquidas(1arroba=15kg)Mesesdevencimento:TodososmesesContratoFuturodeCafArbicaObjetodenegociao:Cafarbicaemgro,tipo6oumelhor,bebidaduraoumelhorCotao:DlaresdosEstadosUnidosdaAmricaporsacade60kglquidos.Tamanhodocontrato:100sacasde60kglquidosMesesdevencimento:Maro,maio,julho,setembroedezembroLocaisdeentrega:ArmaznscredenciadospelaBM&FBOVESPA.NocasodeentregaemlocalidadediferentedomunicpiodeSoPaulo(SP),haverdeduodocustodefreteparaapuraodovalordeliquidaoContratoFuturodeMilhoemGroaGranelDenominadoemReaisObjetodenegociao:Milhoemgroagranel,comodoreaspectosnormais,duroousemiduro,amarelo,daltimasafra,commximode14%deumidadeemximode2%de impurezas na peneira de 5mm; mximo de 6% de gros ardidos, mofados oubrotados;mximode12%degrosquebrados,partidosouchochosCotao:Reaispor60kglquidosTamanhodocontrato:27toneladasmtricasou450sacasde60kgMesesdevencimento:Janeiro,maro,maio,julho,setembroenovembro



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Locaisdeentrega:ArmaznscredenciadospelaBM&FBOVESPA.NocasodeentregaemlocalidadediferentedomunicpiodeCampinas(SP),haverdeduodocustodefreteparaapuraodovalordeliquidao.ContratoFuturodeSojaemGroaGranelObjetodenegociao:Sojaemgroagranel, tipoexportaocomcontedodeleobasede18,5%,comat14%deumidade,basede1%,noultrapassandoomximode2%deimpurezas,mximode8%deavariados,estescomat5%deardidos,mximode10%degrosverdesede30%degrosquebrados.Cotao:DlaresdosEstadosUnidosdaAmricaporsacade60kgTamanhodocontrato:27toneladasmtricasou450sacasde60kgMesesdevencimento:Maro,abril,maio,junho,julho,agosto,setembroenovembroLocaisdeentrega:ArmaznsousiloscredenciadospelaBM&FBOVESPAnocorredordeexportaodesojanomunicpiodeParanagu(PR).

19. BIBLIOGRAFIACadernoCVMN9ABolsadeMercadoriaseFuturos.http://www.portaldoinvestidor.gov.brContratosFuturosAgropecuriosBM&FBOVESPA.www.bmf.com.br

guia derivativos agropecuarios

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