aula xix - derivativos

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 Derivativos Derivativos

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DerivativosDerivativos

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DerivativosDerivativos

São contratos referenciados em umSão contratos referenciados em umativo básico, ou seja, são contratosativo básico, ou seja, são contratos

que derivam de umque derivam de um ativo objetoativo objeto.. ExemploExemplo::

Um contrato futuro de dólar é umUm contrato futuro de dólar é um

derivativo, já que seu valor depende ouderivativo, já que seu valor depende ouderiva da cotação do dólar no mercado àderiva da cotação do dólar no mercado àvista.vista.

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DerivativosDerivativos A necessidade de seA necessidade de se proteger proteger contracontra

asas incertezasincertezas em relação aoem relação aocomportamento futuro dos preços decomportamento futuro dos preços de

diversos produtos.diversos produtos. Os derivativos surgiram da necessidadeOs derivativos surgiram da necessidade

de proteger os agentes econômicosde proteger os agentes econômicoscontra as intempéries do clima/tempo,contra as intempéries do clima/tempo,pois os primeiros derivativos criadospois os primeiros derivativos criadosestavam relacionados a produtosestavam relacionados a produtosagrícolas,agrícolas, funcionando como um segurofuncionando como um seguropara o produtor para o produtor ..

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DerivativosDerivativos

A finalidade principal dos derivativos éA finalidade principal dos derivativos éfornecer uma proteção oufornecer uma proteção ou hedgehedge contra umcontra umcomportamento adverso dos preçoscomportamento adverso dos preços

verificados em um mercado específico,verificados em um mercado específico,também conhecido como risco de mercado.também conhecido como risco de mercado. Os derivativos podem também ser Os derivativos podem também ser 

utilizados parautilizados para aproveitar distorçõesaproveitar distorçõesmomentâneas dos mercados ou então paramomentâneas dos mercados ou então paraespecular especular ..

AgentesAgentes:: H edger H edger , Especulador e Arbitrador , Especulador e Arbitrador 

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Hedger Hedger 

É o agente financeiro que possui umÉ o agente financeiro que possui umdeterminado bem ou ativo financeiro edeterminado bem ou ativo financeiro eprocura o mercado de derivativos com oprocura o mercado de derivativos com o

objetivo de seobjetivo de se proteger proteger contra ascontra asoscilações inesperadas desses mercados.oscilações inesperadas desses mercados. ExemploExemplo::

OO hedgehedge pode ser utilizado por um agricultor pode ser utilizado por um agricultor que, temendo uma redução brusca de preços deque, temendo uma redução brusca de preços deseu produto, procura um mercado futuro a fimseu produto, procura um mercado futuro a fimde garantir, numa determinada data, um preçode garantir, numa determinada data, um preçode venda suficiente para cobrir seus custos ede venda suficiente para cobrir seus custos eseu lucro.seu lucro.

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Especulador Especulador 

É o agente financeiro que entra e sai rapidamenteÉ o agente financeiro que entra e sai rapidamentedo mercado fazendo ³do mercado fazendo ³apostasapostas´ em relação ao´ em relação aocomportamento dos preços dos derivativos com ocomportamento dos preços dos derivativos com o

objetivo de obter lucro na operação, assumindoobjetivo de obter lucro na operação, assumindoelevados riscos.elevados riscos. Os especuladoresOs especuladores não estão a procura de proteçãonão estão a procura de proteção poispois

não possuem o ativo básico do contrato derivativo.não possuem o ativo básico do contrato derivativo. São investidores que entram no mercado a procuraSão investidores que entram no mercado a procura

dede lucrolucro.. FornecemFornecem liquidezliquidez ao mercado, assumindo o riscoao mercado, assumindo o riscoque oque o hedger hedger procura evitar.procura evitar. Sem o especulador o mercado ficaria sem liquidez.Sem o especulador o mercado ficaria sem liquidez.

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Arbitrador Arbitrador 

É o agente financeiro que monitoraÉ o agente financeiro que monitoratodos os mercados em busca detodos os mercados em busca de

distorçõesdistorções momentâneas de preços, amomentâneas de preços, afim de aproveitáfim de aproveitá--las e apurar las e apurar lucrolucrosem correr riscossem correr riscos..

EleEle equilibraequilibra o mercado e elimina aso mercado e elimina asdistorções.distorções. Formação justa dos preçosFormação justa dos preços

 

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BM&FBovespaBM&FBovespa

É noÉ no segmento BM&Fsegmento BM&F da BM&Fbovespa que sãoda BM&Fbovespa que sãonegociados os derivativos.negociados os derivativos.

A BM&FBovespa é uma companhia de capitalA BM&FBovespa é uma companhia de capital

brasileiro formada, em 2008, a partir da integraçãobrasileiro formada, em 2008, a partir da integraçãodas operações da Bolsa de Valores de São Paulo edas operações da Bolsa de Valores de São Paulo eda Bolsa de Mercadorias & Futurosda Bolsa de Mercadorias & Futuros

Tem por Tem por objetivoobjetivo organizar, operacionalizar eorganizar, operacionalizar edesenvolver um mercado de derivativos livre edesenvolver um mercado de derivativos livre etransparente.transparente.

Cobra uma quantia por transação, denominadaCobra uma quantia por transação, denominadaemolumentosemolumentos, que se destina a cobrir as despesas, que se destina a cobrir as despesascom funcionários, instalações, equipamentos ecom funcionários, instalações, equipamentos edespesas operacionais.despesas operacionais.

 

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BM&FBovespaBM&FBovespa

Derivativos negociados na BM&FBovespa:Derivativos negociados na BM&FBovespa: AgropecuáriosAgropecuários (não financeiros)(não financeiros)

Futuro de petróleo, soja, açúcar, álcool,Futuro de petróleo, soja, açúcar, álcool,

milho, café, algodão, boi gordo, etc.milho, café, algodão, boi gordo, etc. FinanceirosFinanceiros

Futuros de taxas de juros, moedas, índicesFuturos de taxas de juros, moedas, índicesde preço e de bolsa.de preço e de bolsa.

Mercado de Balcão OrganizadoMercado de Balcão Organizado Contratos a termo,Contratos a termo, swapsswaps e contratos dee contratos de

opções flexíveis.opções flexíveis.

 

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Mercados e instrumentos

Mercado a Termo

Mercado Futuro

Mercado de Opções

Instrumentos derivativos:Instrumentos derivativos: Operações deOperações de S wapS wap

Contrato a TermoContrato a Termo Contrato FuturoContrato Futuro Opções de Compra e VendaOpções de Compra e Venda

 

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Operações deOperações de SwapSwap

³³Troca/permutaTroca/permuta´.´. Operação de troca de umaOperação de troca de uma rentabilidaderentabilidade

futura por outra com o acerto da diferença afutura por outra com o acerto da diferença a

pagar ou a receber no vencimento dopagar ou a receber no vencimento docontrato, não havendo a entrega oucontrato, não havendo a entrega ourecebimento do ativo objeto.recebimento do ativo objeto. ExemploExemplo::

Uma empresa que possua recursos investidos em umaUma empresa que possua recursos investidos em umaLTN, ou seja, em um título em reais remunerados por LTN, ou seja, em um título em reais remunerados por uma taxa de juros prefixada, e possua um passivo, istouma taxa de juros prefixada, e possua um passivo, istoé, uma dívida em dólares. Pode procurar umaé, uma dívida em dólares. Pode procurar umainstituição financeira para realizar uma operação deinstituição financeira para realizar uma operação deswapswap, trocando a rentabilidade de seu ativo pela, trocando a rentabilidade de seu ativo pelavariação do dólar mais juros.variação do dólar mais juros.

 

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Operações deOperações de SwapSwap

S wapsS waps são contratos privadossão contratos privadosfirmados entre as partes por firmados entre as partes por intermédio de uma instituiçãointermédio de uma instituição

financeira num mercado denominadofinanceira num mercado denominadomercado de balcãomercado de balcão.. O CMN por intermédio da ResoluçãoO CMN por intermédio da Resolução

2.688, de 26/01/2000, regulamentou as2.688, de 26/01/2000, regulamentou asoperações deoperações de swapswap e exigiu que, apóse exigiu que, apóso fechamento das operações, elaso fechamento das operações, elasfossemfossem registradasregistradas na BM&F ou nana BM&F ou na

CETIP.CETIP. 

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Operações deOperações de SwapSwap

S wapsS waps são contratos privados firmadossão contratos privados firmadosentre as partes por intermédio de umaentre as partes por intermédio de umainstituição financeira num mercadoinstituição financeira num mercado

denominadodenominado mercado de balcãomercado de balcão.. O CMN por intermédio da Resolução 2.688,O CMN por intermédio da Resolução 2.688,de 26/01/2000, regulamentou as operaçõesde 26/01/2000, regulamentou as operaçõesdede swapswap e exigiu que, após o fechamentoe exigiu que, após o fechamentodas operações, elas fossemdas operações, elas fossem registradasregistradas nanaBM&F ou na CETIP.BM&F ou na CETIP. NaNa CETIPCETIP, os contratos são feitos, os contratos são feitos sem garantiasem garantia.. Já aJá a BM&FBM&F podem existir podem existir garantiasgarantias, que são, que são

depositadas na própria Bolsa, pelas partes.depositadas na própria Bolsa, pelas partes.

 

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Operações deOperações de SwapSwap

OO swapswap pode servir como ferramenta depode servir como ferramenta dehedgehedge, reduzindo os investimentos do, reduzindo os investimentos do

agente econômico em um determinadoagente econômico em um determinadoindexador.indexador.

Pode ser utilizado como um instrumento dePode ser utilizado como um instrumento dealavancagemalavancagem, aumentando a exposição em, aumentando a exposição em

um determinado indexador.um determinado indexador. As trocas (As trocas (swapsswaps) mais comuns são as de) mais comuns são as de

taxas de juro, moedas etaxas de juro, moedas e commoditiescommodities..

 

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Operações deOperações de SwapSwap

Em regra geral,Em regra geral, nono swapswap não existenão existeprevisão de ajuste diárioprevisão de ajuste diário.. Os resultados dos fluxos de caixa dasOs resultados dos fluxos de caixa dasposições ativas e passivas são ajustadosposições ativas e passivas são ajustados

apenas noapenas no vencimentovencimento pela diferença, opela diferença, oque pode fazer com que seu risco deque pode fazer com que seu risco de

crédito se torne significativo, pois o valor crédito se torne significativo, pois o valor a ser acertado no vencimento pode ser a ser acertado no vencimento pode ser expressivo, dependendo doexpressivo, dependendo docomportamento dos indexadores nocomportamento dos indexadores noperíodo.período.

 

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Operações deOperações de SwapSwap

S wapsS waps com ajustes diárioscom ajustes diários Criados pela especialmente pela BM&F,Criados pela especialmente pela BM&F,

permitem a negociação da taxa de cupompermitem a negociação da taxa de cupomcambial para datas específicas, sãocambial para datas específicas, sãoutilizados pelo BC na rolagem doutilizados pelo BC na rolagem do hedge hedge cambial oferecido ao mercado.cambial oferecido ao mercado.

 

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Operações deOperações de SwapSwap

Tipos deTipos de swapsswaps:: S wapS wap de taxa de jurosde taxa de juros

troca da taxa detroca da taxa de juros juros prefixados por jurosprefixados por jurospóspós--fixados (conforme a variação dosfixados (conforme a variação dos CDI,CDI,por exemplo, que é um ativo financeiropor exemplo, que é um ativo financeirocorrigido pela taxa diária de juros) ou ocorrigido pela taxa diária de juros) ou oinverso, para quem quer evitar o risco de umainverso, para quem quer evitar o risco de uma

alta nos juros.alta nos juros.

 

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Operações deOperações de SwapSwap

Tipos deTipos de swapsswaps: (continuação): (continuação) S wapS wap cambialcambial

troca de taxa de variação cambial (variaçãotroca de taxa de variação cambial (variaçãodo preço do dólar) por juros pósdo preço do dólar) por juros pós--fixados.fixados.

S wapS wap cambial reversocambial reverso O inverso, ou seja, troca CDI, em reais, por O inverso, ou seja, troca CDI, em reais, por 

variação cambial em dólares.variação cambial em dólares. Além da variação, paga uma taxaAlém da variação, paga uma taxa

adicional, chamada deadicional, chamada de cupom cambialcupom cambial..

 

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Operações deOperações de SwapSwap

Tipos deTipos de swapsswaps: (continuação): (continuação) S wapS wap de índicesde índices

contrato em que se trocam fluxos, sendo umcontrato em que se trocam fluxos, sendo um

deles associado ao retorno de um índice dedeles associado ao retorno de um índice depreços (como IGPpreços (como IGP--M, IPCM, IPC--Fipe, INLPC) ou deFipe, INLPC) ou deum índice de ações (Ibovespa,um índice de ações (Ibovespa, IBrXIBrX--50).50).

S wapS wap dede commoditiescommodities

contrato por meio do qual duas instituiçõescontrato por meio do qual duas instituiçõestrocam fluxos associados à variação detrocam fluxos associados à variação decotações de commodities.cotações de commodities.

 

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Mercado a termoMercado a termo

Mercado a TermoMercado a Termo É um mercado no qual se encontram pessoasÉ um mercado no qual se encontram pessoas

interessadas em vender uma mercadoria queinteressadas em vender uma mercadoria que

ainda não está disponível e pessoas que estãoainda não está disponível e pessoas que estãodispostas a adquirir esta mercadoria paradispostas a adquirir esta mercadoria pararecebimento emrecebimento em futurofuturo próximo, ou seja, apróximo, ou seja, atermo.termo.

Contratos a TermoContratos a Termo

CompromissoCompromisso de compra ou venda de um ativo,de compra ou venda de um ativo,em data futura, por um preço previamenteem data futura, por um preço previamenteestabelecidoestabelecido

Acordos particulares entre duas instituiçõesAcordos particulares entre duas instituiçõesfinanceiras e/ou seus clientes.financeiras e/ou seus clientes.

 

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Mercado a termoMercado a termo

Representa a negociação deRepresenta a negociação de compracompra ououvendavenda de um determinado bem, mercadoriade um determinado bem, mercadoria

ou ativo financeiro, a um determinadoou ativo financeiro, a um determinadopreçopreço, para uma, para uma datadata futurafutura.. Independente do valor do ativo na data deIndependente do valor do ativo na data de

liquidação:liquidação:

O comprador se compromete a pagar peloO comprador se compromete a pagar peloativo;ativo;

O vendedor se compromete a entregar o ativoO vendedor se compromete a entregar o ativono preço acordado para aquela data.no preço acordado para aquela data.

Pode envolver grandes ganhos ou perdasPode envolver grandes ganhos ou perdas.. 

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Mercado a termoMercado a termo

OO preçopreço no mercado a termo é estabelecidono mercado a termo é estabelecidoadicionandoadicionando--se ao preço à vista ase ao preço à vista a

expectativaexpectativa de juros, fixada livremente node juros, fixada livremente nomercado, pelo prazo do contrato.mercado, pelo prazo do contrato.

 

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Mercado a termoMercado a termo

As transações a termo requerem umAs transações a termo requerem umdepósito de garantiadepósito de garantia na bolsa.na bolsa.

CoberturaCobertura Depósito do ativo objeto do contrato.Depósito do ativo objeto do contrato. Só pode ser efetivada pelo vendedor a termoSó pode ser efetivada pelo vendedor a termo

que é o portador do ativo.que é o portador do ativo.

MargemMargem Estabelecida por percentual do valor doEstabelecida por percentual do valor do

contrato.contrato. É estabelecida pela bolsa com base naÉ estabelecida pela bolsa com base na

avaliação da volaticidade e liquidez do ativo.avaliação da volaticidade e liquidez do ativo.

 

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Mercado a termoMercado a termo

TrêsTrês tipos de operaçãotipos de operação:: Operação simples a prazo fixoOperação simples a prazo fixo Operação a prazo com prêmioOperação a prazo com prêmio

Operação deOperação de re port/de port re port/de port 

 

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Mercado a termoMercado a termo

Operação simples a prazo fixoOperação simples a prazo fixo Consiste na compra ou venda paraConsiste na compra ou venda para

liquidação futura.liquidação futura. É o tipo mais simples das operações aÉ o tipo mais simples das operações a

termo.termo. O comprador e o vendedor acertam aO comprador e o vendedor acertam a

cotação e o prazo e, na data combinada, ocotação e o prazo e, na data combinada, o

comprador entrega o dinheiro e recebe ocomprador entrega o dinheiro e recebe oativo.ativo.

 

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Mercado a termoMercado a termo

Operação a prazo com prêmioOperação a prazo com prêmio É firmada com a condição de que umaÉ firmada com a condição de que uma

das partes poderádas partes poderá desistir desistir mediante omediante opagamento de umpagamento de um prêmioprêmio previamentepreviamenteestipulado.estipulado.

A desistência pode aplicar A desistência pode aplicar--se aose ao

vendedor, ao comprador ou a ambas asvendedor, ao comprador ou a ambas aspartes.partes. Tem a finalidade deTem a finalidade de limitar o prejuízolimitar o prejuízo emem

caso de oscilações desfavoráveis.caso de oscilações desfavoráveis.

 

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Mercado a termoMercado a termo

Operações deOperações de re port/de port re port/de port  É aÉ a compra à vistacompra à vista de ativos e ade ativos e a vendavenda

simultânea asimultânea a prazoprazo, pelo primitivo vendedor,, pelo primitivo vendedor,realizada no mesmo ato.realizada no mesmo ato. Comprar um ativo à vista e vendêComprar um ativo à vista e vendê--lolo

simultaneamente, a prazo equivale asimultaneamente, a prazo equivale aconceder um empréstimo a taxas prefixadasconceder um empréstimo a taxas prefixadas..

Reciprocamente, a operação deReciprocamente, a operação de de port de port , vender à, vender àvista e, vinculadamente, comprar a prazo dovista e, vinculadamente, comprar a prazo doprimitivo vendedor, equivale aprimitivo vendedor, equivale a tomar dinheirotomar dinheiroemprestado a taxas prefixadasemprestado a taxas prefixadas..

 

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Mercado a termoMercado a termo

Operações a TermoOperações a Termo liquidaçãoliquidação física e financeirafísica e financeira futurafutura

O contrato deve conter O contrato deve conter especificaçãoespecificaçãoprecisa doprecisa do bembem (qualidade, quantidade,(qualidade, quantidade,prazo, local de entrega e preço)prazo, local de entrega e preço)

Realizadas emRealizadas em bolsasbolsas (padronizados) ou(padronizados) ou

mercado demercado de balcãobalcão (não(não--padronizados)padronizados) Realizadas paraRealizadas para hedgehedge,, especulaçãoespeculação ee

captação/aplicaçãocaptação/aplicação de recursosde recursos

 

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Mercado a termoMercado a termo

Inexistência de padronizaçãoInexistência de padronização (no geral)(no geral)

Prejudica suaPrejudica sua liquidezliquidez

Beneficia aBeneficia a flexibilizaçãoflexibilização da operaçãoda operaçãopara se adaptar mais adequadamente aspara se adaptar mais adequadamente asnecessidades das partes.necessidades das partes.

Não prevê ajuste diárioNão prevê ajuste diário das posições, nãodas posições, nãohavendo desembolsos ou recebimentos dehavendo desembolsos ou recebimentos derecursos ao longo da operação.recursos ao longo da operação.

 

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Mercado FuturoMercado Futuro

É o mercado onde se pode comprar eÉ o mercado onde se pode comprar evender a futurovender a futuro..

É o ambiente em que são negociadosÉ o ambiente em que são negociados

preços futuros para diversos ativos, quepreços futuros para diversos ativos, querecebem o nome derecebem o nome de contrato futurocontrato futuro.. É o compromisso de comprar ou vender umÉ o compromisso de comprar ou vender um

produto a uma determinada quantidade e preçoproduto a uma determinada quantidade e preçoespecíficos, numa determinada data préespecíficos, numa determinada data pré--

estabelecida.estabelecida. O compromisso não precisa ser mantidoO compromisso não precisa ser mantidoaté o final,até o final, podendo ser liquidado oupodendo ser liquidado ourepassado a um terceiro a qualquer repassado a um terceiro a qualquer momentomomento..

 

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Mercado FuturoMercado Futuro

Para atender as necessidades dosPara atender as necessidades dos produtoresprodutoresagrícolasagrícolas que ficavam sujeitos as oscilações doque ficavam sujeitos as oscilações dotempo e do desenvolvimento tecnológico.tempo e do desenvolvimento tecnológico. Quebra de safra ou super Quebra de safra ou super--safra.safra.

Criação deCriação de bolsabolsa de valores específica para ade valores específica para anegociação denegociação de commoditiescommodities.. Título correspondente a negociações comTítulo correspondente a negociações com

produtos agropecuários, metais, minérios eprodutos agropecuários, metais, minérios eoutros produtos primários nas bolsas deoutros produtos primários nas bolsas de

mercadorias.mercadorias. Estes negócios se referem a entrega futura deEstes negócios se referem a entrega futura de

mercadorias, masmercadorias, mas não significa que há movimentonão significa que há movimentofísicofísico de produtos nas bolsas.de produtos nas bolsas. O que se negocia são os contratos.O que se negocia são os contratos.

 

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Mercado FuturoMercado Futuro

Com a modernização dos mercados,Com a modernização dos mercados,diversas bolsas de futuros foram criadas ediversas bolsas de futuros foram criadas eoutros ativosoutros ativos passaram a ter seus preçospassaram a ter seus preços

futuros negociados.futuros negociados. Derivativos de produtos financeirosDerivativos de produtos financeiros

Surgiu a necessidade de padronizar Surgiu a necessidade de padronizar suasuanegociação, vindo a ser a principalnegociação, vindo a ser a principalcaracterística.característica. PadronizaçãoPadronização por:por:

Quantidade em lote, qualidade dos produtos, as datasQuantidade em lote, qualidade dos produtos, as datasde vencimento, a forma de cotação e as condições dede vencimento, a forma de cotação e as condições deliquidação, entre outras.liquidação, entre outras.

 

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Mercado FuturoMercado Futuro

A A padronizaçãopadronização gerou:gerou: LiquidezLiquidez

Pois permitiu que os contratos pudessem ser Pois permitiu que os contratos pudessem ser 

recomprados ou revendidos a qualquer momento.recomprados ou revendidos a qualquer momento. Exemplo:Exemplo:

Quem comprasse um determinado contrato futuroQuem comprasse um determinado contrato futuropoderia sair a qualquer momento, bastando para tantopoderia sair a qualquer momento, bastando para tantorealizar a venda de igual quantidade de um contratorealizar a venda de igual quantidade de um contratofuturo semelhante.futuro semelhante.

OO relacionamento do agente ocorre semprerelacionamento do agente ocorre semprecom a BM&Fcom a BM&F e não com o parceiro oue não com o parceiro oucontraparte.contraparte. Ao sair da posição, não importa se a contraparteAo sair da posição, não importa se a contraparte

da operação de saída é a mesma da operação deda operação de saída é a mesma da operação deentrada na posição.entrada na posição.

 

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Mercado FuturoMercado Futuro

A A padronizaçãopadronização gerougerou falta de flexibilidadefalta de flexibilidadeexistente nos mercados a termo e noexistente nos mercados a termo e no swapswap

de negociar os contratos caso a caso.de negociar os contratos caso a caso. A justes diários das posiçõesA justes diários das posições

Todos os dias os agentes possuem uma quantiaTodos os dias os agentes possuem uma quantiaa pagar ou a receber, dependendo da posiçãoa pagar ou a receber, dependendo da posição

do mercado com liquidação financeira em D+1.do mercado com liquidação financeira em D+1. Diminuição do riscoDiminuição do risco (exigência de menor (exigência de menor 

garantia).garantia).

 

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Mercado FuturoMercado Futuro

OO preçopreço do ativo no mercado àdo ativo no mercado à vistavista e suae suacotaçãocotação futurafutura tendem a se comportar detendem a se comportar demaneiras semelhantemaneiras semelhante convergindoconvergindo para apara amesma direção e sentido, embora emmesma direção e sentido, embora emintensidades distintas.intensidades distintas. Em condições normais o preço futuro é maior Em condições normais o preço futuro é maior 

que o preço à vista.que o preço à vista.

O preço futuro incorpora as incertezas doO preço futuro incorpora as incertezas domercado.mercado. A diferença entre o preço à vista e o preçoA diferença entre o preço à vista e o preço

futuro chamamos defuturo chamamos de basebase..

 

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Mercado FuturoMercado Futuro

A A basebase representa o custo de carregar arepresenta o custo de carregar aposição comprada ou vendida no mercadoposição comprada ou vendida no mercadofuturo e, geralmente, reflete ofuturo e, geralmente, reflete o custo decusto de

oportunidadeoportunidade da economia.da economia. O que a gente esta deixando de ganhar em outraO que a gente esta deixando de ganhar em outra

alternativa para realizar a presente operação.alternativa para realizar a presente operação. Verificasse que com o passar do tempo, àVerificasse que com o passar do tempo, à

medida que o prazo para o vencimento vaimedida que o prazo para o vencimento vai

se reduzindo, a base sofre uma reduçãose reduzindo, a base sofre uma reduçãocontínua, denominadacontínua, denominada convergência deconvergência debasebase, até que ela se tornar zero no, até que ela se tornar zero novencimento.vencimento.

 

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Comparativo entre osComparativo entre os

mercadosmercados

0 1 mês

+

2 meses

Preçoacertado/pago entrevendedor ecomprador

Entrega dasobrigaçõespelo vendedorao comprador

3 meses

Mercado à Vista

 

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Comparativo entre osComparativo entre os

mercadosmercados

0 1 mês 2 meses

Preçocombinadoentrevendedor ecomprador

Pagamento eentrega dasobrigaçõespelo vendedorao comprador

3 meses

Mercado a Termo

 

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Comparativo entre osComparativo entre os

mercadosmercados

0 1 mês 2 meses

Comprador evendedorfechamcontrato aopreço futuro

Compradorpaga o preçofuturo evendedorentrega bens

3 meses

Mercado FuturoAjustes Diários

 

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CaracterísticasCaracterísticas TermoTermo FuturosFuturos

ObjetivoObjetivo Proteção contra variaçõesProteção contra variaçõesnos preços, normalmentenos preços, normalmente

com entrega de mercadoriacom entrega de mercadoria

Proteção contra variaçõesProteção contra variaçõesnos preços, normalmentenos preços, normalmente

sem entrega de mercadoriasem entrega de mercadoriaNegociabilidadeNegociabilidade Não são negociados antesNão são negociados antes

do vencimentodo vencimentoPodem ser negociadosPodem ser negociadosantes do vencimentoantes do vencimento

ResponsabilidadeResponsabilidade Partes contratantesPartes contratantes Câmara de CompensaçãoCâmara de Compensação

Quantidade/Quantidade/

QualidadeQualidade

Estabelecidas pelas partesEstabelecidas pelas partes Estabelecida pela BolsaEstabelecida pela Bolsa

Local deLocal deNegociaçãoNegociação

Definido pelas partesDefinido pelas partes Bolsas de FuturosBolsas de Futuros

Sistemas deSistemas deGarantiasGarantias

Nem sempre existirãoNem sempre existirão Sempre haverá garantiasSempre haverá garantias

Comparativo entre osComparativo entre os

mercadosmercados

 

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Comparativo entre osComparativo entre os

mercadosmercadosCaracterísticasCaracterísticas TermoTermo FuturosFuturos

VencimentoVencimento Definido pelas partesDefinido pelas partes Definido pela BolsaDefinido pela Bolsa

ParticipantesParticipantes Produtores eProdutores e

consumidoresconsumidores

Qualquer pessoa física ouQualquer pessoa física ou

 jurídica jurídica

A justesA justes No vencimentoNo vencimento DiáriosDiários

Variações nosVariações nos

preçospreços

Não alteram o valor doNão alteram o valor do

contratocontrato

DiáriasDiárias

Porte dosPorte dosparticipantesparticipantes

GrandesGrandes Pequenos, médios ePequenos, médios egrandesgrandes

CredibilidadeCredibilidade É normalmente exigido umÉ normalmente exigido umalto padrão de créditoalto padrão de crédito

Não e necessárioNão e necessárioapresentar boa situaçãoapresentar boa situação

creditíciacreditícia

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

OpçãoOpção

Derivativo, que dá a quem o adquire, oDerivativo, que dá a quem o adquire, odireito de comprar ou vender um lote dedireito de comprar ou vender um lote de

ações por preço e prazo estabelecidos.ações por preço e prazo estabelecidos. O comprador paga umO comprador paga um prêmioprêmio (valor da(valor da

opção) ao vendedor, afim de ter o direito deopção) ao vendedor, afim de ter o direito decomprar ou vender a ação no preço/prazocomprar ou vender a ação no preço/prazo

estabelecido no contratoestabelecido no contrato.. o vendedor tem ao vendedor tem a obrigaçãoobrigação de fechar ode fechar o

negócio nos moldes estabelecidos, caso onegócio nos moldes estabelecidos, caso ocomprador resolvacomprador resolva exercer sua opçãoexercer sua opção..

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

A opção deA opção de comprar comprar é definida comoé definida como call call 

(comprar uma ação ao preço de exercício) e(comprar uma ação ao preço de exercício) e

a opção dea opção de vender vender é chamada deé chamada de pu t  pu t (vender uma ação ao preço de exercício).(vender uma ação ao preço de exercício).

TiposTipos de opçõesde opções

AmericanaAmericana Direito de exercer a opção até a data de exercício.Direito de exercer a opção até a data de exercício.

EuropéiaEuropéia Direito de exercer a opção na data de exercício.Direito de exercer a opção na data de exercício.

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

ObjetivosObjetivos de quem procura o mercado:de quem procura o mercado:

HedgeHedge

Proteção contra queda no preço das açõesProteção contra queda no preço das ações EspeculaçãoEspeculação

Ganhar tirando proveito de algumaGanhar tirando proveito de algumamovimentação no mercadomovimentação no mercado

ArbitragemArbitragem Ganhar com alguma distorção sem correr Ganhar com alguma distorção sem correr 

grandes riscos.grandes riscos.

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

Características do mercado (ambiente daCaracterísticas do mercado (ambiente dabolsa)bolsa) PadronizaçãoPadronização que garante uniformidadeque garante uniformidade

das negociaçõesdas negociações ExemploExemplo ((PETRPETRGG3232))

PETRPETR ± ± opção negociada sobre ações daopção negociada sobre ações daPETROBRÁS (PETR4);PETROBRÁS (PETR4);

GG ± ± data de exercício;data de exercício; ParaPara CallCall ± ± de A à Lde A à L ParaPara PutPut ± ± de M à Xde M à X

3232 ± ± Preço de exercício da opção.Preço de exercício da opção.

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

Nem sempre oNem sempre o preço de exercíciopreço de exercício da açãoda açãona opção é igual ao preço de contratona opção é igual ao preço de contrato As negociações indicadas na BM&FBovespaAs negociações indicadas na BM&FBovespa

são ajustadas quando acontece asão ajustadas quando acontece a distribuiçãodistribuição

dos dividendosdos dividendos aos acionistasaos acionistas Quando uma ação lança dividendos, o preço deQuando uma ação lança dividendos, o preço de

exercício desta é reduzido pelo mesmoexercício desta é reduzido pelo mesmomontante.montante.

ExemploExemplo:: Preço de exercício.... R$ 32,00;Preço de exercício.... R$ 32,00; Dividendos................. R$ 0,40;Dividendos................. R$ 0,40; AçãoAção exex--dividendodividendo.... R$ 31,60..... R$ 31,60.

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

PreçoPreço de uma opçãode uma opção

Valor intrínsecoValor intrínseco (VI)(VI)

Diferença entre o valor atual do ativo e oDiferença entre o valor atual do ativo e opreço de exercício da opção quando este épreço de exercício da opção quando este épositivo.positivo.

Valor extrínsecoValor extrínseco (VE)(VE)

Preço da opção reduzido do valor intrínseco,Preço da opção reduzido do valor intrínseco,tanto paratanto para C all C all , quanto para, quanto para Pu t Pu t ..

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

Valor intrínsecoValor intrínseco (VI) de(VI) de C all C all (compra)(compra) Se o preço de exercício for menor que o preçoSe o preço de exercício for menor que o preço

atual da ação, o resultado éatual da ação, o resultado é positivopositivo,,

compensando acompensando a execução do direito de opçãoexecução do direito de opção.. ExemploExemplo::

Preço de exercício.......Preço de exercício....... R$ 28,00R$ 28,00

Preço atual da ação.....Preço atual da ação..... R$ 30,00R$ 30,00

Resultado......................Resultado...................... R$ 2,00R$ 2,00 Se o resultado for Se o resultado for negativonegativo, não compensa, não compensa

realizar a opção, se for realizar a opção, se for zerozero, não existe opção., não existe opção. Neste caso dizNeste caso diz--se que a opção ³se que a opção ³virou póvirou pó´.´.

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

Valor intrínsecoValor intrínseco (VI) de(VI) de Pu t Pu t (venda)(venda) Se o preço de exercício for maior que o preçoSe o preço de exercício for maior que o preço

atual da ação, o resultado éatual da ação, o resultado é positivopositivo, compensa, compensa

aa execução do direito de opçãoexecução do direito de opção.. ExemploExemplo::

Preço de exercício.......Preço de exercício....... R$ 30,00R$ 30,00

Preço atual da ação.....Preço atual da ação..... R$ 28,00R$ 28,00

Resultado......................Resultado...................... R$ 2,00R$ 2,00 Se o resultado for Se o resultado for negativonegativo, não compensa, não compensa

realizar a opção, se for realizar a opção, se for zerozero, não existe opção., não existe opção. Neste caso dizNeste caso diz--se que a opção ³se que a opção ³virou póvirou pó´.´.

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

Valor extrínsecoValor extrínseco(VE) de(VE) de C all C all e e Pu t Pu t 

Preço da opçãoPreço da opção ± ± valor intrínsecovalor intrínseco

ExemploExemplo::

Preço de exercício.......Preço de exercício....... R$ 32,00R$ 32,00 Preço atual da ação.....Preço atual da ação..... R$ 30,00R$ 30,00

VI = 32,00VI = 32,00 ± ± 30,00..........30,00.......... R$ 2,00R$ 2,00

Preço da opção PETRF28Preço da opção PETRF28 R$ 2,50R$ 2,50

VEVE = 2,50= 2,50 ± ± 2,00.............2,00............. R$ 0,50R$ 0,50

 

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Mercado de OpçõesMercado de Opções

Valor extrínsecoValor extrínseco(VE) de(VE) de C all C all e e Pu t Pu t 

Esta relacionado com a probabilidade deEsta relacionado com a probabilidade dese obter lucro antes de se chegar a datase obter lucro antes de se chegar a datade vencimento de uma opção.de vencimento de uma opção.

É aplicado no tipoÉ aplicado no tipo americanaamericana PodePode--se exercer a opção antes do vencimentose exercer a opção antes do vencimento

Valor temporalValor temporal Quanto mais distante do exercício, maior será oQuanto mais distante do exercício, maior será o

seu valor, pois a medida que o vencimento seseu valor, pois a medida que o vencimento seaproxima, menor será a incerteza de seu valor.aproxima, menor será a incerteza de seu valor.

 

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ExemploExemplo::

Negociando uma casaNegociando uma casa

 

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Antes da data deAntes da data de

exercício,exercício, a casa valorizoua casa valorizou

 

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Comprar Comprar ee vender vender a casaa casa

no mesmo diano mesmo dia

 

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Vender Vender oo direitodireito dede

compra para outra pessoa.compra para outra pessoa.

 

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AA casa desvalorizoucasa desvalorizou