o custo e a estrutura de capital adequados

8/16/2019 O Custo e a Estrutura de Capital Adequados

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O CUSTO E A ESTRUTURA DE CAPIADEQUADOS À EMPRESA


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O custo de capital está associado a uma taxa de retorno exigida de um investimeuma decisão de investimento, a empresa deve recorrer ao mercado de capitais pfinanciamento. O retorno exigido pelos proprietários desses recursos (credores ebase de estimar o custo de capital.

O custo total de capital de uma empresa (WACC é normalmente obtido atravémédia ponderada do custo de capital de cada fonte (própria ou de terceiros) de fi

Ao se avaliar um investimento deve-se estimar os fluxos de caixa futuros associaapurar a taxa interna de retorno (!"") ou calcular o valor presente l#$uido (%&'),a aceitaão ou reeião do proeto.

&ara $ual$uer método de decisão escol*ido deve a empresa definir uma remune

sobre capital investido.+ma taxa de retorno exigida é o $ue se denomina de custo de capital.

x ao fixar em /0 o custo de capital, assume-se $ue o investimento deve prodm#nimo igual a essa taxa, visando remunerar ade$uadamente os proprietários docomo financiamento.


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E!" Custo de capital # Ta!a li$re de risco % pr&mio pelo risco

2uanto maior o risco, maior o custo de capital pela exig3ncia de mais elevado p

4omo uma empresa possui diversas fontes de financiamento (próprias e de terccapital é determinado pela média ponderada dos custo associados a cada altern

denomina de custo m'dio poderado de capital (WACC) As empresas buscam determinar uma estrutura ótima de capital, com o menor cdefinindo a participaão de capital próprio e capital de terceiros.

Custo de capital de terceiros

O custo de capital de terceiros é a remuneraão exigida pelos credores de d#vid5 o custo *oe, geralmente l#$uido do !", para se levantarem recursos de empréfinanciamentos no mercado.

O custo de capital de terceiros é representado por 6i, onde


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6i (após !") 7 6i (antes do !") x (-!")

!" 7 al#$uota do imposto de renda considerado para a decisão.

x Admita um financiamento de 8 99.999,99 tomado a taxa de :0 ao ano. ;eal#$uota do imposto de renda de empresa, os uros de compet3ncia do per#odo a

>espesas financeiras brutas 899.999,99 x :0 7 8:.999,99

conomia de !" 8:.999,99 x espesas @inanceiras l#$uidas do !" 7 8 .B:9,99

"elacionando os encargos financeiros de compet3ncia do per#odo com o passivodespesas, tem-se o custo de captaão l#$uido do !", ou sea

6i 7 8 .B:9,99C 899.999,99 7 ,B:0

ste resultado é igual ao apurado pela fórmula anterior

6i 7 :0 x (-9,


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Capital pr*prio ' mais caro para a empresa +ue capital de terceiros

O retorno do acionista está vinculado ao sucesso do negócio, geraão de lucroremunerar o custo de capital investido. 4aso a empresa apure preu#1o, o acionisalgum de pleitear pagamento pelos recursos aplicados, portanto exige um pr3mio

O 4redor, ao contrário, recebe garantias efetivas da devoluão do capital empres

*ipoteca, etc, tendo o pagamento da d#vida livre de $ual$uer relaão formal com apurados pela empresa.

Outra ra1ão é o benef#cio fiscal. A remuneraão devida ao capital próprio é o lucrcalculado após a respectiva deduão do !". Dá a remuneraão paga ao credor sã

á demonstrado são dedut#veis do !".

Custo de Capital Pr*prio

O custo de capital próprio é representado por 6e, revela o retorno deseado pelosuas decisEes de aplicaão de capital próprio.

O custo de capital próprio é o retorno m#nimo eu os acionistas exigem de seu caempresa. $uivale ao rendimento m#nimo $ue a empresa deve obter para remunacionistas e manter o preo de mercado de suas aEes.


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Modelo do (CAPM , Capital Assets Prici- Model ou Modelo de Preci.ica/0o Capital1 para c2lculo do custo de capital pr*prio

%o cálculo do custo do capital próprio o 4A&F considera o risco da empresa na detede retorno m#nimo exigido, ou custo de capital. Os resultados do modelo demonstramsensibilidade com a taxa re$uerida de retorno (custo de capital), a $ual deve comporcondi1ente com o risco.

2uanto mais elevado o risco, maior a taxa e retorno exigida, pelos proprietários de c

&ara a 4A&F, a taxa de retorno re$uerida pelo investidor deve incluir a taxa livre de economia, mais um pr3mio $ue remunere o risco sistemático apresentado pelo ativorepresentado pelo coeficiente 3eta)

A taxa de retorno re$uerida de um investimento para o modelo 4A&F é obtida pela elin*a do mercado de t#tulos.

6e 7 "f G H ("F I "@)Onde

6e 7 taxa m#nima de retorno re$uerida pelos acionistas (custo do capital próprio)J

"f 7 Kaxa de retorno de ativos livres de riscoJ

H7 coeficiente beta, medida do risco sistemático (inclinaão da reta de regressão)

"F 7 rentabilidade da carteira de mercado (#ndice do mercado de aEes)


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A diferena entre o retorno da carteira de mercado e a taxa de uros definida livreé definida como o pr3mio pelo risco de mercado. !nforma $uanto o mercado pagaremuneraão dos t#tulos considerados livres de risco.

sse pr3mio, ao ser alavancado pelo 3eta do ativo LH x("F - "f )M, reflete o risco daustado ao ativo em avaliaão.

C2lculo do 4e pelo CAPM+ma empresa $ue apresenta um beta de ,: , refletindo um risco acima do risco mercado, seus investidores devem exigir, admitindo um "f 7 0 e "F 7 N0 umade

6e 7 0 G ,: (N0 - 0)

6e 7 0 G 9,?0

6e 7 ,?0

ssa é a taxa de retorno $ue deve ser re$uerida, diante do n#vel de risco do ativoavaliaão por seus investidores, constituindo o custo de capital próprio da empre

sse retorno é maior ao de mercado de forma a compensar o maior risco sistemá(H ,9).


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C2lculo Risco da Empresa ! Risco do Pro5eto

As aEes de uma empresa apresentam um beta igual a ,:9. ;ua estrutura de cpor =90 de recursos de terceiros (d#vidas) e N90 de recursos próprios. A empreavaliando atualmente tr3s proetos de investimentos de risco econPmico (operacsimilar ao risco médio da empresa. &retende financiar esses proetos com a me

de d#vidas e capital próprio $ue mantém a sua estrutura de capital. A taxa livre de risco da economia é de =,/0 e o pr3mio pelo risco de mercado é

2ual deve ser o custo de capital próprio a ser considerado na avaliaão dos prinvestimentoQ

6e 7 "f x (H x "m) 7 6e 7 =,/0 R (,:9 R B,9 )7 /,


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6etas para empresas ala$acadas (empresas com d7$idas

Ao decidir se financiar com d#vidas (passivos onerosos), a empresa passa a inadicional, con*ecido por risco financeiro, a seus acionistas, $ue passam a deretorno para compensar o risco assumido.

Assim ao apurar-se o coeficiente beta de uma empresa, a medida expressa é o

pelo risco do negócio (risco econPmico) e pelo risco do endividamento ( risco finna estrutura de capital

Hl 7 Hu x L G(&C&S) x ( -!")M

Hl 7 coeficiente beta de uma empresa $ue usa alavancagem financeira. xprime oe o risco financeiro. 5 a medida do beta total.

Hu 7 coeficiente beta de uma empresa sem d#vidas. xprime somente o risco do n

&7 passivos onerosos.&S 7 patrimPnio l#$uido (capital próprio)

!" 7 al#$uota do imposto de renda


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Atenão %a formulaão, o indicador de risco total (Hl) é segmentado em duas pnegócio (Hu), dimensionado na *ipótese da empresa não usar d#vidasJ e um pr3financeiro determinado pelo fator L G(&C&S) x ( -!")M.

xemplo O beta médio de um setor foi calculado em 9,?B. O endividamento mé(&C&l) é de ,=?0 e a al#$uota de imposto de renda das empresas do setor é d

>eterminar o indicador de risco do negócio do setor (Hu),

Hu 7 Hl C L G(&C&S) x ( -!")M 7 9,?B CL G 9,=? x (- 9,N

o custo e a estrutura de capital adequados

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