MÓDULO MÓDULO 22CUSTO DO CAPITALCUSTO DO CAPITAL

A) CONCEITO: “é o preço que a empresa paga pelos fundos obtidos junto às suas fontes de capital”.

B) OBSERVAÇÃO: O custo do capital constitui o padrão para a tomada de decisões de investimentos à medida que, apli- cando recursos com retorno superior ao custo do capital, a empresa acha-se no caminho da maximização dos re- sultados para os que nela investem. É por isso que o custo do capital também pode ser definido como sendo a Taxa Mínima de Retorno que os projetos de investimentos devem oferecer.

C) DETERMINAÇÃO DO CUSTO:

F1 F2 FnF0 = + + ... + 1 2 n ( 1 + k ) ( 1 + k ) ( 1 + k )

Onde : k --> custo explícito da fonte n --> período F --> fluxo de recebimentos ou pagamentos

D) EXERCÍCIO:

I- Ao adquirir um televisor, a crédito, um comprador recebe as seguintes propostas de aquisição, com taxa de juros mensal de 12%.

a) Sem entrada, e quatro prestações iguais de $ 600,00.b) Com entrada de $ 200,00 e um pagamento em 30 dias de $ 960,00c) Sem entrada e um pagamento em 60 dias no valor de $ 1.250,00d) Sem entrada, com um pagamento em 30 dias no valor de $ 700,00 e outro em 60 dias também no valor de $ 700,00

- Pergunta-se, qual a melhor alternativa de compra ?

CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO

- Fórmula genérica para cálculo:

Onde: K --> custo do capital próprio Dn --> dividendo por ação, esperado no período n Po --> valor da ação ( valor atual ) g --> taxa de crescimento por período n --> número de períodos v --> despesas de emissão de ações

n Dn ( 1 + g )K = + g Po ( 1 - v )

2.2.1) QUANDO O CAPITAL PRÓPRIO É OBTIDO COMA UTILIZAÇÃO DE LUCROS RETIDOS, PROVISÕES, ETC.

n Dn ( 1 + g )Ks = + g Po

Ks --> Custo do Capital Próprio da Empresa

Exemplo: - Se --> Do = 17% por ação g = 15% aa Po = $ 30,00 - Qual o Ks para D1 ?

2.2.2) QUANDO O CAPITAL PRÓPRIO É OBTIDO COM A EMISSÃO DE NOVAS AÇÕES ORDINÁRIAS.

- A empresa incorre em despesas de emissão dessas ações ( v ), então :

n Dn ( 1 + g )Ke = + g Po ( 1 - v )

Ke = Custo do Capital obtido através da emissão de novas ações ordinárias.Exemplo: - se : Do = 17% por ação g = 15% aa Po = $ 30,00 v = 5% por ação - Qual o Ke para D1 ?

2.2.3) QUANDO O CAPITAL PRÓPRIO É OBTIDO COM A EMISSÃO DE NOVAS AÇÕES PREFERENCIAIS COM DIVIDENDOS FIXOS.

DpKp = Po ( 1 - v )

Kp = Custo do Capital obtido através da emissão de novas ações preferenciais com dividendo fixo ( g = 0 )Exemplo: - se : Do = D1 = D2 = ... = Dn = Dp = 17% p/ação g = 0 Po = $ 30,00 v = 5% por ação - Qual o Kp ?

2.2.3) QUANDO O CAPITAL PRÓPRIO É OBTIDO COM A EMISSÃO DE NOVAS AÇÕES PREFERENCIAIS COM DIVIDENDOS MÍNIMOS.

- Utiliza-se a fórmula de cálculo para Ke.

2.3) EXERCÍCIOS

I) Uma empresa pretende implementar suas atividades e pa- ra isso pretende utilizar recursos próprios, tais como lu- cros retidos; ela sabe que suas ações valem $ 1,58, que o crescimento dos dividendos por ação são esperados em torno de 10,2% aa e que os dividendos estimados por ação para dois períodos , são de 68,31% por ação. Qual o custo do capital próprio ?

II) Uma empresa obtém capital próprio, através da emis- são de novas ações e incorre em custos de emissão de 12%. Sabendo-se que os dividendos esperados por ação para três períodos, são de 18,93% , que o valor de uma ação dessa empresa é de $ 3,12 e que o crescimento dos dividendos por ação são estimados em 8,9% aa, qual o custo do capital ?

III) Supondo-se que no exercício anterior não se espere qualquer crescimento dos dividendos por ação, qual o custo do capital ?

CUSTO DO CAPITAL DE TERCEIROS

- O capital de terceiros compreende todas as exigibilidadesda empresa, em particular os empréstimos, as debêntures,etc.- Em todos esses casos, a empresa recebe certo montantepara aplicar como for mais conveniente, e em contra partidaefetua uma série de pagamentos, correspondendo a juros eoutras despesas, e devolve o principal corrigido em funçãode índices utilizados para refletir a perda do poder aquisitivoda moeda.- Portanto, o custo do capital de terceiros é a “Taxa Efetivade Juros”. É o retorno que deve ser obtido em aplicaçõesfinanceiras com recursos desse tipo, para que os lucros dis-poníveis aos proprietários da empresa não sejam alterados;o que for obtido em excesso pertencerá integralmente a es-ses proprietários.

CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL ( CMPC )- Este custo é obtido por uma média das taxas de custo dasdiversas modalidades usadas, após o I.R., ponderada pelaparticipação relativa das várias modalidades no total, quedenominamos “Estrutura Financeira da Empresa”.- A ponderação deve ser efetuada por dois motivos :I) As diversas fontes, dadas as suas características, em par-ticular as diferenças de risco para os investidores ou forne-cedores de capital, oferecem diferentes “Taxas de Retorno”( custo específico, para a empresa ).II) Como padrão de avaliação da conveniência de efetuar uminvestimento, não podemos recorrer ao custo da fonte espe-cificamente usada para financiar esse investimento porquea variação da estrutura financeira afeta os custos de outrasfontes já usadas, bem como as condições futuras de inves-timento. O uso intensivo de capital de terceiros, exige usofuturo de capital próprio, ao ser alcançado o limite de endi-vidamento da empresa, como exemplo.

- Para o cálculo da média ponderada, necessitamos deduas informações básicas :I) O custo de cada fonte, depois do I.R.II) A participação de cada fonte no total ; na prática usa-se o valor contábil, embora o valor de mercado seja teorica- mente o mais correto.

- Exemplo: Uma empresa utiliza as seguintes fontes de re-cursos na montagem de sua estrutura financeira:I) Empréstimos no valor de $ 10.000,00, ao custo efetivo de 35% aa, depois do I.R.II) Debêntures simples, no valor de $ 5.000,00, ao custo efe- tivo de 40% aa, depois do I.R.III) Ações Preferenciais, no valor de $ 5.000,00, ao custo de 45% aa.IV) Capital Próprio, no valor de $ 10.000,00 ao custo de 55% ao ano.

- Através da elaboração de uma planilha, calcular o Custo Médio Ponderado de Capital :

FONTE VOLUME CUSTO PARTICIPAÇÃO C X PEmpréstimos 10.000 0.35Debêntures 5.000 0,40Ações Preferenciais 5.000 0.45Capital Próprio 10.000 0.55

CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC)

CUSTO MARGINAL DE CAPITAL ( CMC )- É definido pela variação do custo total de financiamentode uma empresa, efetuado um acréscimo na sua estruturade fontes.- Exemplo: Uma empresa utiliza as seguintes fontes de re-cursos, conforme planilha a seguir; Qual o CMPC ?

FONTES VOLUME CUSTO PARTICIPAÇÃO C x PEMPRÉSTIMOS 5.000,00 0,35EMPRÉSTIMOS 3.000,00 0,30DEBÊNTURES 4.000,00 0,40AÇÕES PREF. 6.000,00 0,45AÇÕES ORD. 3.000,00 0,45LUCROS RETIDOS 2.000,00 0,55TOTAIS ///////////////CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL --------------->

PROJETOS MODALIDADE VALOR T.I.R.A EMPRÉSTIMOS 3.000,00 39% aaB DEBÊNTURES 5000,00 40%aaC AÇÕES PREF. 4.000,00 46%aaD AÇÕES ORD. 3.000,00 38%aa

- Essa mesma empresa, tem como projetos de investi- mentos :

- Esses projetos tem por custo: A - 38% aa, depois do I.R. B - 38% aa, depois do I.R. C - dividendos exigidos de 48% aa. despesas de colocação de 8% aa. valor da ação $ 1,24 D - dividendos prometidos de 35% aa. taxa de crescimento de 13% aa. despesas de emissão de 8% aa. valor da ação $ 1,32

- QUAL O CUSTO MARGINAL DE CAPITAL ?

PROJETO VALOR T.I.R. CUSTO PARTICIPAÇÃO C x P VALOR IDEALA 3.000,00 0,39B 5.000,00 0,40C 4.000,00 0,46D 3.000,00 0,38

TOTAIS /////////////// /////////////CUSTO MARGINAL DE CAPITAL ( CMC ) ----------->

- REPRESENTAÇÃO GRÁFICA DOS PROJETOS DE INVESTIMENTO E DECISÃO ÓTIMA DE INVESTIMENTO.

0 VALOR APLICADO

TAXA % AA