gestão de activos da portugal telecom - previsão novo ... · constituído em julho de 1998 por...

Gestão de Activos da Portugal Telecom - Previsão

Novo Regime dos Fundos de Pensões

IV Colóquio do Instituto de Seguros de PortugalLisboa, 7 de Julho de 2005

Zeinal BavaPresidente � PrevisãoAdministrador Executivo � Portugal Telecom

[2] Portugal Telecom Julho 2005

Enquadramento - o Grupo PT

Responsabilidades com benefícios de saúde e de reforma

A Previsão

Política de investimento

Selecção de gestores activos

Novos desafios regulamentares

Próximos passos

26%21%

24%32%

38%

12% 8% 7%

35% 40% 46%

-1%4%-6%

15%

Receitas EBITDA EBITDA menosCapex

[Milhões de Euros]

Rede Fixa

Multimédia

MóvelNacional

MóvelBrasil

Outros

80%70% 91%

30% 20% 9%

Portugal

Internacional

6.174 2.3311.556

A Portugal Telecom é um operador integrado de telecomunicações e multimédia com uma posição de liderança nos dois mercados estratégicos:

Portugaloferece uma gama completa de serviços de voz, vídeo e dados

Brasil líder no mercado móvel

Grupo líder de telecomunicações e multimédia


Os nossos clientes

391

695

184

66

2001 2002 2003 2004

Móvel

TV por subscrição

Banda largaFixo

4,4 milhões +3,4%

1,6 milhões +7,7%

31,6 milhões +23,7%

total de clientes 41,6 milhões +21%

[Milhares]

695 mil +77,7%


Estrutura do Grupo em Portugal

Plataformas de serviçoServiços Partilhados, Central de Compras, Call Centers, TI, Inovação, Imobiliário

RedeRede Básica única com Redes de Distribuição suportadas em tecnologias PSTN, GSM/UMTS, HFC

Funcões CorporativasReporte Financeiro, Tesouraria, Corporate Finance, Relação com Mercados Financeiros, Desenvolvimento Tecnológico, Comunicação, Recursos Humanos, Planeamento e Controlo, Desenvolvimento de Negócios

Móvel Rede Fixa Multimédia

Pessoal Empresarial & Wholesale Casa

Cash

2.531

6.954

4.422

848

1,517

498

5653.525

1T05* 1T05* 2005 2006 2007 2008 Anos Seg.

1,4 1,513.4

13,4

1T04 1T05 1T04 1T05

Estrutura financeiraMaturidade [Milhões de Euros]

Dív.Líq.

Dív.

Bruta

87,8

1,9

10,3

Divisas [%]

Euro

USD

BRL

27,4

72,6

Variável

Fixa

Taxa Fixa e Variável [%]

Convertível: 390 milhões de euros com strike price

de 12,4 Euros

Dívida Líquida/EBITDA Cobertura EBITDA

Maturidade média: 8,1 anos

* Após remuneração accionista e emissão Eurobond a 20 anos




A Previsão




Próximos passos


Recursos humanos

Beneficiários de Pensões

Beneficiários de Saúde

Activos

Reformados

Pré-reformadose Suspensos

45 45

66 69

54 57

Idade média

34.475 29.083

Pessoal ao Serviço

Móvel Portugal

Rede Fixa

Móvel Brasil

Multimédia

Outros

8.311

1.133

3.176

2.523

14.340

43

33

33

36

39

65/35

57/43

55/45

56/44

61/39

29.483 39 61/39Total

Idade Média

Sexo (M/F)%

32% 37%

42% 43%

26% 20%


Benefícios de saúde e de reforma

> Responsabilidades com pensões, cuidados de saúde e salários

> Cálculo actuarial efectuado de acordo com melhores práticas internacionais

> Taxa de desconto de 5,5%

> Taxa de rentabilidade estimada dos activos de 6%

> Taxa de inflação de 2%

> Taxa de crescimento dos salários de 3%

> Taxa de crescimento das pensões de 2%

> Tábuas de mortalidade (PA) 90 menos 3 anos

> Registo contabilístico efectuado de acordo com o IAS 19

> Responsabilidades e contribuições para fundos calculadas de acordo com critérios do ISP, Norma Regulamentar 21/96-R


Responsabilidades

Responsabilidades com Benefícios de Reforma - 2004[Milhões de Euros]

Impactos no Balanço

> O unfunded corresponde ao NPV dos pagamentos futuros das responsabilidades com benefícios de reforma

> Os diferidos representam perdas actuariais líquidas, que serão reconhecidas em resultados ao longo de 14 anos

> O balanço da PT inclui uma provisão de 1.270 milhões de euros

> Para efeitos de avaliação, o unfunded deve ser deduzido do respectivo benefício fiscal

Fundos

Saúde

Salários

Pensões

1.2702.3212.606

1.973986

702

PBO Unfunded Provisão

1.051

Diferidos


Custos

Custos correntes com benefícios de reforma (PRB) - 2004[Milhões de Euros]

Ganhocom serviços

passados

Amort. dediferidos

Custofinanceiro

24

213

80

139206

(67)(111)

Custo do serviço

Rentabilidadeesperada

dos fundos

PRBnormalizados

PRB

Custos com programa de redução de efectivos (curtailment)

> Saída antecipada de 651 trabalhadores

> Custo total de 171 milhões de euros, equivalente a 262 mil euros por trabalhador

Impactos no Resultado

> Os PRB são registados como custo operacional

> Os PRB não representam pagamentos efectivos

> O custo do serviço éo único que ainda não estáreflectido no unfunded, representando a responsabilidade adicional atribuída aos trabalhadores em determinado ano

> Os custos de curtailmentsão não operacionais, sendo registados no exercício em que o programa de redução de efectivos é implementado


Cash-flows

Pagamentos/Contribuições - 2004[Milhões de Euros]

SaláriosCurtailment do ano

Adicionais

54

14

14

299

143

30

44

Regulares Curtailmentanos

anteriores

Total

Impactos no cash-flow

> O unfunded deverá ser pago nos próximos 14 anos, em resultado de determinados limites fiscais na aceitação das contribuições

> Os cash-flows com curtailments estão directamente relacionado com a implementação de programas de redução de efectivos, não sendo equivalentes a 100%

> Constituição, em 2005, de um “fundo” para cobertura das responsabilidades com cuidados de saúde

Cuidadosde saúde

Contribuições para os fundos Pagamentos




A Previsão




Próximos passos

Previsão - Sociedade Gestora de Fundos de Pensões

QuoPopulação: 1,5 mil colaboradoresPopulação: 12 mil colaboradoresPopulação: 17 mil colaboradores

Idade de reforma: 65 anosIdade de reforma: 65 anosIdade de reforma: entre os 60 e 70 anos e 36 anos de serviço

Activos: 106,5 milhões de euros*

Complementos de pensões de reforma e sobrevivência

Fechado a novos participantes desde Maio de 1994

Constituído em Dezembro de 1988

TLP

Activos: 167,1 milhões de euros*Activos: 1.604,3 milhões de euros*

Pensões regulamentares de reforma por velhice e invalidez

Reforma por velhice e invalidez

Fechado a novos participantes desde Fevereiro de 1998

Fechado a novos participantes desde Maio de 1992

Constituído em Junho de 1997Constituído em Julho de 1998 por cisão do Fundo de Pensões CTT/TP

CPRMPortugal Telecom / CGA

> Constituída em Dezembro de 1988

> Detida a 78,12% pela PT desde Março de 2004

> Quota de 12% do mercado nacional

Fundos de pensões sob gestão

(*)Valor dos Fundos de Pensões - 31 Dezembro 2004

Níveis de financiamento dos fundos de pensões [Milhões de euros]

1604

737

1476

VARSP

VAPP Activos

82

107

27VARSP

VAPP

Activos

165 167

83VARSP

VAPP Activos

Portugal Telecom TLP CPRM

72,5%Nível de Financiamento

2.213Total Responsabilidades

1.604Total Activos


108Total Responsabilidades

106Total Activos


248Total Responsabilidades

167Total Activos

VAPP= Valor Actual das Pensões em PagamentoVARSP= Valor Actual das Responsabilidades com Serviços PassadosVAPP+VARSP=Total das Responsabilidades com Serviços Passados




A Previsão




Próximos passos


Aprovada em Setembro de 2003 pelo Conselho de Administração da Previsão e do Grupo e implementada durante 2004 e 2005


Objectivo Preservação de capital

Definição de Preservação de Capital dos FPs do Grupo PT

Crescimento PIB Zona Euro + inflação Zona Euro + 3% por ano

Cinco princípios de base da preservação de capital

I. Diversificação

II. Asset allocation estratégico e rebalanceamento disciplinado

III. Exposição cambial mínima

IV. Instrumentos especializados por classe de activos

V. Controlo de custos

I. Diversificação

Acções (Europa e EUA)

Rendimento fixo (Zona Euro e EUA)

Indexados à inflação

Imobiliário

Commodities

Retorno Absoluto

Liquidez

> Nenhuma classe de activos representa mais que 35% da carteira

> Para cada classe foram escolhidos índices reconhecidos, bem construídos e diversificados – aspecto crítico da diversificação

MSCI Europe e S&P500

Citigroup EuroBIG e US Lehman BrothersAggregate Bond Index e Bond Index

Lehman Brothers Euro Inflation Linked

Aplicações directas e fundos (Média APFIPP)

Goldman Sachs Commodity Index

Investimentos alternativos (Euribor + 3% ano)

Aplicações directas e fundos (Euribor)

Classes de activos fundamentais

II. Asset allocation estratégico estável e rebalanceamnto disciplinado

Asset allocation estratégicoAcções 30%

Rendimento Fixo 35%

Indexados à inflação 5%

Imobiliário 15%

Commodities 5%

Retorno Absoluto 5%

Liquidez 5%

Rebalanceamento disciplinado> Obrigatório

> Anual no início do ano

> Não há lugar a tactical asset allocation

BACK TEST

5 anos 7.4% 6.8%

10 anos 10.3% 7.0%

35 anos 10.2% 8.3%

Período Rendibilidademédia anual

Volatilidade


> Cobertura de todo o risco cambial

> Efectuada de forma agregada pela Previsão junto do custodiante global

> Renovação sistematizada com recurso a forwards cambiais a 3 meses numa base rolling

> Orientação para preservação de capital – inexistência de especulação cambial ao nível do asset allocation

> Minimização de volumes de transacção

> Permite a redução de custos – instrumento de hedging mais económico

> Todos os mandatos especializados são atribuídos com referência à moeda local

> Gestão cambial activa permitida apenas em instrumentos especializados em FX – Global Currency Funds – parte integrante da classe Retorno Absoluto

III. Exposição cambial mínima


> Objectivo: deter instrumentos simples e eficientes do ponto de vista do custo

> Especializados por classe de activos

> 2 tipos de veículos :

– passivos (index-tracking) – redução de custos (V princípio)

– activos (mandatos discricionários) – especialistas com track-recordcomprovado com o objectivo de gerar retorno acima do benchmark

> Todos os gestores têm track record comprovado

> Os gestores discricionários concentram-se na selecção de títulos / não tomam decisões de asset allocation

> Todos os gestores escolhidos por via de um processo meritocrático, competitivo, transparente, aberto a todos, do tipo concurso internacional

IV. Instrumentos especializados por classe de activos


> Os Fundos de Pensões têm conseguido sustentadamente um total expense ratio (TER) inferior a 35 pontos base

> Clara definição e monitorização do TER de cada um dos instrumentos

> Redução do turn-over e das comissões através de:

– Gestão centralizada do asset allocation

– Rebalanceamento anual, não havendo lugar a tactical asset allocation

– Cobertura cambial agregada com spreads mais competitivos

– O uso de instrumentos passivos resulta, em geral, em TERs mínimose transparentes

– Mandatos discricionários especializados por classe de activosvia processo de selecção

V. Controlo de custos


Os 5 princípios – simulação

Teria resultado num aumento da rendibilidade do portfolio de cerca de 3%/ano e numa redução da volatilidade de cerca de 3%/ano

Contribuição para a rendibilidade do portfolio

748 - Portfolio Base

36 - Diversificação

60 - Rebalanceamento

60 - Menor TER

129 - Cobertura Cambial

500

600

700

800

900

1,000

1,100

Ren

dibi

lidad

e an

ualiz

ada

(em

pon

tos

base

)

9 - Drag da Liquidez

Risco vs Retorno: 1970 - 2004Os 5 princípios base de preservação de capital

III. Maior Diversificação

Portfólio Base

I. Retirar LiquidezII. Cobertura

Cambial

IV. Rebalanceamento Anual

V. Menor TER Portfolio Final

6

7

8

9

10

11

12

7 8 9 10 11 12 13 14 15

Volatilidade Anualizada

Ren

dibi

lidad

e A

nual

izad

a




A Previsão




Próximos passos

308 convites

Plataformaelectrónicabfinance

11 mandatosatribuídos

149 respostas 29 ofertasnas short-lists

Análisequantitativae qualitativa

Short-list

ConcursoInternacional

36 gestoresseleccionáveis

Síntese dos processos de selecção

29 gestores(4 a 5 por classe)36 gestores

muito fortes

149 gestoressubmeteram umaou mais propostas

308 gestoresconvidados pelaBfinance em nomeda Previsão

Auto Selecção

AnáliseQuantitativae Qualitativa

Short-list

Em cada selection tender foram utilizados múltiplos critérios quantitativos e qualitativosque permitiram comparar e avaliar objectivamente as propostas dos vários gestores

Questionários quantitativos e qualitativosrendimento fixo / alternativos acções

1 yr Performance 2 yr Performance 3 yr Performance 5 yr Performance 2 yr Volatility3 yr Volatility5 yr Volatility3 yr Downside deviation5 yr Downside deviation3 yr Maximum drawdown5 yr Maximum drawdown

1 yr Outperformance2 yr Outperformance3 yr Outperformance5 yr Outperformance2 yr Tracking error3 yr Tracking error5 yr Tracking error3 yr Downside deviation Vs benchmark5 yr Downside deviation Vs benchmark3 yr Maximum drawdown Vs benchmark 5 yr Maximum drawdown Vs benchmark

principais critérios quantitativos

Foram conduzidas análises de cenários e stress testspor forma a analisar a sustentabilidade e robustez dos scoresem diferentes dimensões (horizontes temporais, equilibrio de risco vs performance...)

> Resultados da fase quantitativa> Representatividade do fundo

ou compósito apresentado> Consistência no cumprimentos

de objectivos do cliente> Risco de crédito do portfolio > Dimensão e qualidade da equipa> Estabilidade da equipa> Experiência na classe de activos> Activos sob gestão na classe > Risco de reputação

> Resultados da fase quantitativa> Representatividade do fundo

ou compósito apresentado> Consistência no cumprimentos

de objectivos do cliente

> Dimensão e qualidade da equipa> Estabilidade da equipa> Experiência na classe de activos> Activos sob gestão na classe > Risco de reputação

principais critériosqualitativos

Calendário de selecção de gestores de acções

Classes de activos

Rendimento Fixo Zona Euro(gestão activa e passiva)

Rendimento Fixo EUA(gestão activa e passiva)

Obrigações indexadas à inflação

Acções Europa(gestão activa e passiva)

Acções EUA(gestão activa e passiva)

Imobiliário

Commodities

Investimentos alternativos

Liquidez

2004 1º T. > RFPs> Concursos internacionais

> Short-lists de gestores> Apresentações dos gestores> Análises e avaliações adicionais> Processo negocial de fees> Selecção final> Aprovação pelo CA da Previsão> Ratificação pela CE da PT> Informação da Comissão de Auditoria PT

> Negociação de contratos de gestão> Elaboração de Investment Guidelines

específicas> Inception dos mandatos

2º T.

3º T.

Mandatos de gestão activa

2003 4º T. > Consulta internacional> Rebalanceamento da carteira

> Novo processo de consulta internacional

> Substituição dos index trackers com optimização de comissões de gestão

2004 3º T.

2005 1º T.

Veículos de investimento passivos - index trackers


Este processo permitiu à Previsão seleccionar os melhores especialistas num processo transparente, meritocrático, competitivo e e objectivo

Principais passos do processo de selecçãore

lató

rioqu

antit

ativ

oe

qual

itativ

ore

uniõ

esco

m g

esto

res

anál

ises

adic

iona

is

rela

tório

final

ap

rova

ção

CA P

revi

são

ratif

icaç

ão C

E P

ortu

gal T

elec

om

shor

t-lis

ts

proc

esso

nego

cial

de fe

es

info

rmaç

ão d

a Co

mis

são

de A

udito

ria P

T

Colaboração Bfinance

De uma pool de respostas representativa de 27 trillion de activos sob gestão, foram seleccionados em short-lists gestores que no seu conjunto representam 5 trillion de euros de activos sob gestão.

Síntese dos processos de selecção

[Activos sob gestão em mil milhões de euros]

Rendimento fixozona Euro

Rendimento fixo EUA

Acções Europeias

Acções EUA

Fundos de HedgeFunds

Currency funds

Total de mandatos

Nº de respostas

Activos sob gestão

Nº de respostas

Activos sob gestão

Nº de respostas

Activos sob gestão

Nº de respostas

Activos sob gestão

Nº de respostas

Activos sob gestão

Nº de respostas

Activos sob gestão

Nº de respostas

Activos sob gestão

Convites Respostas Seleccionáveis Short-list

47 29 7 5

- 6151 1513 932

52 18 6 5

- 4183 813 667

61 33 6 4

- 5963 1774 1383

54 20 6 5

- 4054 1544 1625

64 36 6 5

- 2,083 22 21

30 13 5 5

- 4,414 514 514

308 149 36 29

- 26,848 6,180 5,142


> Processo Transparente

> Competitivo

> Com visibilidade total ao nível do Grupo PT

> Envolvendo todos os seus mecanismos de Corporate Governance

Principais passos do processo de selecçãore

lató

rioqu

antit

ativ

oe

qual

itativ

ore

uniõ

esco

m g

esto

res

anál

ises

adic

iona

is

rela

tório

final

ap

rova

ção

CA P

revi

são

ratif

icaç

ão C

E P

ortu

gal T

elec

om

shor

t-lis

ts

proc

esso

nego

cial

de fe

es

info

rmaç

ão d

a Co

mis

são

de A

udito

ria P

T




A Previsão

Política de Investimento



Próximos passos


Novo quadro regulamentar

1. Supervisão ISP> Alinhada com as melhores práticas internacionais

> Supervisão on-going e complementar

> Abordagem “prudent person plus”

> Orientada para avaliação qualitativa

> Inspecções in-loco

2. Dinamismo Regulatório> Robustecimento do sistema de governo dos Fundos de Pensões

– Limitação do acesso e exercício

– “Fit and Proper”

– Gestão sã e prudente

> Políticas de investimento

> Clara definição de responsabilidades

> Eficientes mecanismos de controlo


Novo quadro regulamentar (cont.)

3. Em estudo o desenvolvimento do sistema vigente> Novas estruturas de governo

– “Comissão de acompanhamento “ (2º pilar)

– “Provedor dos participantes e beneficiários” (3º pilar)

> Novos mecanismos de governo, maiores exigências

– na constituição de sociedades

– estruturas organizacionais

> Reforço da protecção dos intervenientes

> Flexibilização da gestão transfronteiriça à escala europeia

O dinamismo no exercício da supervisão contribui para a rápida evolução da actividade de gestão de fundos de pensões


>O relatório Myners no Reino Unido, a pedido do regulador britânico, procedeu a uma análise e revisão da indústria de Fundos de Pensões

>Entre várias conclusões, o relatório recomenda que os Fundos de Pensões devam ter, caso seja possível, 3 consultores independentes:

1º– para as responsabilidades do plano de pensões

2º– para a política de investimentos

3º– para a selecção de instrumentos de investimento/gestores

Os fundos de pensões do Grupo PT têm, desde o início de 2004, 3 consultores independentes e livres de conflitos de interesses para cada uma dessas áreas.

Relatório Myners




A Previsão




Próximos passos


Próximos passos

> Diversificar as fontes de alfa: ênfase em estratégias de investimento com rendibilidades risk-adjusted superiores

> Aumento da utilização de modelos de medição e gestão de risco conjunto de activos e responsabilidades (ALM, VaR, risk budgeting)

> Eventuais mudanças de natureza regulamentar, com impacto no perfil de risco/rendibilidade admissível nas carteiras de investimento (p.e. Holanda)

> Alterações na percepção do risco dos planos de pensões de benefício definido pelo mercado – gestores, investidores, agências de rating, beneficiários dos planos – e nas tendências de gestão dos Fundos de Pensões.

> Preparar a estrutura societária e governo da sociedade para o novo enquadramento regulamentar

transparência � compliance regulamentar

PrevisãoSociedade Gestora de Fundos de Pensões, SA.

gestão de activos da portugal telecom - previsão novo ... · constituído em julho de 1998 por...

Documents