Profº Ms.José R. de Castro

Mercado de Capitais e Derivativos

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2º MóduloO Processo de Abertura de Capital

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No desenvolvimento das grandes corporações, poucas se apoiaram em talentosou ideias isolados, produtos inéditos ou transações espetaculares.

O sucesso das corporações normalmente é fruto de esforço diário e coletivo,orientação para o mercado e percepção dos momentos apropriados paramudanças de natureza societária e patrimonial.

No passado, o processo de abertura de capitais de muitas empresas no Brasilrepresentou uma alavanca fundamental do seu crescimento e lhes permitiuaceitar o grande desafio que foi imposto pelo desenvolvimento economiabrasileira.

A empresa que já abriu o seu capital tem uma enorme vantagem sobre asdemais, em especial num país como o Brasil, onde, em certas épocas, o custodo dinheiro emprestado pelos bancos atinge índices extremamente elevados.

Ao lançar ações no mercado, o empresário tem que levar em conta os fatores,sendo um deles a análise de comparabilidade entre custo da abertura do capitale manutenção desta condição nas bolsas de valores e o custo dos empréstimosbancários.

Por que abrir o capital da empresa?

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1. Constituição da empresa limitada:Um empresário, a cada dia fechando contratos maiores,

decide transformar sua empresa numa sociedade por quotasde responsabilidade limitada.

2. Constituição da sociedade anônima:

após anos de expansão, os sócios decidem aceitarinvestimentos de outras empresas que tambémacreditam na sua expansão.

Transforma-se a empresa e uma SociedadeAnônima, através de uma modificação no seucontrato social, que agora passa a ser denominadode estatuto social, e da divisão do seu capital socialem ações.

Fases de evolução das empresas

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Sociedades anÔnimas:• o seu capital é dividido em ações;• São admitidas nos mercados organizados (bolsa de valores e

mercado de balcão organizado),.

Fiscalização:• A CVM é a autarquia federal vinculada ao Ministério da Fazenda

que tem o papel de normatizar e fiscalizar o sistema.

Divulgação das informações:• são obrigadas a prestar ao mercado, ao grande público, às bolsas

de valores ou entidades de balcão organizado e à própria CVM, asinformações de forma padronizada, de modo a garantirtransparência aos investidores.

Acesso acionário:• a negociação nas bolsas de valores significa que uma parcela de

seu capital tem sua propriedade disponível à negociação.

Características das companhias abertasÔ

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Precauções: É essencial que o empresário não se esqueça que, lançando ações

pela primeira vez, ele pode estar iniciando uma importante etapa doprocesso de capitalização de sua empresa.

Perspectivas futuras: No momento em que a empresa passa a apresentar

resultados, ganhando a confiança dos acionistas, criacondições para fazer uma segunda captação.

Arrependimento: arrependimento posterior, poderá custar caro não apenas

no sentido financeiro, mas também em termos do desgasteda imagem da empresa.

Abertura de capital: um processo irreversível?

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Objetivo da companhia maximização de resultados passa a

ser uma bússola a orientar toda a sua gestão.

Desafio buscar os melhores profissionais e

a melhor tecnologia, perseguindo o

lucro e crescimento com maior objetividade.

Decisões de investimentos processos deve estar em congruência com

a perspectiva do acionista.

A abertura de capital demanda uma mudança no processo de gestão da empresa

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1. Mudanças no comportamento do empresário: Prestar contas daquilo que pratica no mercado externo

(sociedade em geral, governo, concorrência),

Prestar contas sobre as decisões de investimentos e traçarexpectativas de resultados que terá que cumprir, até porqueagora ele está gerindo recurso de várias pessoas.

2. Investidor:

As informações divulgadas possibilita

ao investidor avaliar como está o

negócio e quais são suas possibilidades

de evolução.

A transparência é fundamental no processo de abertura de capitais

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Estrutura de Capital: Alta concentração das dívidas no curto prazo.

Capital de giro baixo ou negativo.

Alta concentração de dívidas representadas

p or empréstimos bancários.

Capitais de terceiros elevados em relação ao

capital próprio (patrimônio líquido).

Mudança na Estrutura de financiamento após abertura decapital:

injeção de capital via colocação de ações modificafavoravelmente a estrutura de passivos.

alonga o perfil do endividamento e torna a empresa maislíquida, ágil e menos vulnerável a pressões defornecedores, clientes e bancos

Reestruturação de passivos

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Captação de recursos via endividamento

bancário (exigível)

O valor do limite de crédito estipulado por um banco para

operar com uma empresa se baseia, entre outros fatores, no

tamanho de seu patrimônio líquido e no quanto este já se

encontra comprometido com dívidas.

Captação de recursos via subscrição

de ações ( não exigível)

Se a empresa aumenta seu patrimônio líquido via

subscrição de ações, reduz seus coeficientes de

endividamento e, consequentemente, habilita-se a obter

novos empréstimos.

Aumento na capacidade de endividamento

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1. Status superior percebido pelos: Os consumidores/clientes,

fornecedores,

funcionários, e

demais parceiros da empresa de capital aberto percebem talcondição como um status superior.

2. RepercuçãoO fortalecimento da imagem reflete diretamente no grau de

confiança e preferência dos stakeholders.

3. Precaução

Qualquer deslize ou más perspectivas repercutemrapidamente na imprensa e nas cotações de seuspapéis nas bolsas.

Fortalecimento da imagem institucional

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Falta de confidencialidade nos assuntos da

companhia, devido à necessidade de divulgar

informações ao mercado.

Os custos inerentes à abertura de capital nas

bolsas.

Necessidade de distribuir dividendos aos

acionistas.

Receio de perda do controle da companhia devido

à entrada de novos sócios.

Algumas desvantagens na abertura de capital

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Sob o ponto de vista da empresa, o que pode não ser considerado como uma desvantagem do fato de ser uma companhia aberta?

a) Gastos associados à listagem em bolsa.

b) Acesso a fontes de financiamento de longo prazo

c) Efeito do disclosure para potenciais concorrentes.

d) B e C estão corretas.

e) Nenhuma das respostas anteriores.

Atividade

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1. O termo underwriting:

(¨subscrição em inglês)- significa lançamento ou emissão de papéis para captação de recursos.

2. O que é Underwriting ?

é o esquema de lançamento de uma emissão pública

3. Objetivo Underwriting :

Prover recursos às Sociedade Anônimas.

Capitalizar, consolidar a estrutura ou seus investimentos.

Instrumentos disponíveis ações ou debêntures

Underwriting

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1. Análise preliminar sobre a conveniência da abertura.

2. Escolha de auditoria independente.

3. Escolha de intermediário financeiro.

4. Estudos técnicos, definição de preço e volume da operação.

5. Adaptação dos estatutos e outros procedimentos legais.

6. Contrato de coordenação e distribuição.

7. AGE deliberativa da operação e período de preferência.

8. Processos de obtenção dos registros junto à CVM.

9. Processo de registro da empresa em Bolsa(s) de Valores.

10. Formação do pool de distribuição.

11. Marketing junto aos investidores potenciais.

12. Anúncio de início de distribuição pública.

13. Subscrição dos novos títulos ou leilão em bolsa.

14. Liquidação financeira.

15. Anúncio de encerramento de distribuição pública.

Etapas abrir o capital de uma empresa

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1. Mercado Primário: Tem como função a colocação

de ações, debêntures

ou outros valores mobiliários

provenientes de novas emissões;

É o mercado no qual as empresas recorrem aosinvestidores para captar novos recursos.

• IPO (sigla em inglês- Initial Public Offering)

em português primeira colocação pública de títulos da companhia.

Mercados primários e secundário de ações /debêntures

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1. São vantagens da operação de underwriting, exceto:

( ) Ampliação da base de captação de recursos financeiros e de seu potencial de crescimento.

( ) Publicações legais.

( ) Desenvolvimento de imagem institucional da empresa junto aos meios financeiros, clientes e fornecedores.

( ) Aumento de alavancagem financeira.

( ) Visualização patrimonial da empresa, com a cotação pública dos títulos de sua emissão.

2. A operação de underwriting pode ser feita das seguintes formas:

( ) Aumento de capital.

( ) Abertura de capital.

( ) Emissão de debêntures de companhias abertas.

( ) Todas as alternativas estão corretas

Atividade

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26-07-2006Initial Public Offering

Mercados primários e secundário de ações /debêntures

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Mercado Secundário:

1. operações que representam

transferência de recursos

entre investidores e

instituição;

2. Proporciona liquidez aos títulos;

3. investidores transferem entre si

os títulos anteriormente adquiridos no mercadoprimário.

Mercados primários e secundário de ações /debêntures

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1. Os ofertas primárias de ações são aquelas nas quais são:

a) Emitidas novas ações a ser vendidas no mercado;

b) Vendidos determinados lotes de ações já existentes, pertencentes a algum acionista;

c) Recompradas ações para ficar em tesouraria;

d) Recompradas ações para seu cancelamento.

2. As ofertas secundárias de ações são aquelas nas quais são:

a) Emitidas novas ações a ser vendidas no mercado;

b) Vendidos determinados lotes de ações já existentes, pertencentes a algum acionista;

c) Recompradas ações para ficar em tesouraria;

d) Recompradas ações para seu cancelamento.

Atividade

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Custo de emissão1. Taxa de coordenação:

1. 1,0 a 2,0% da emissão- paga ao 2. coordenado para elaboração3. e assessoria de todo processo

2. Taxa de garantia:1. 1,5 a 2,0% da emissão- paga ao coordenador pela garantia da colocação dos

papéis;2. Repassa-se 0,5 a 1,0% as demais instituições participante do

lançamento

3.Taxa de colocação1. 1,0 a 2,0% da emissão- paga ao coordenador que a repassa totalmente às

instituições colocadoras

4. Outros custos associados ao processo Publicação de AGE, confecções de prospectos, anuncio de encerramento e

início de colocação, contratação de instituições que mantenha títulos escriturais, visita de analistas às empresas,material publicitário, boletins de subscrição, taxa de registro na CVM e na CETIP.

Custo de emissão

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Custo de emissão pública

R$ 100.000.000

Discriminação

Racionalização

de custos

(A)

Emissão

tradicional

(B)

1- Custos incorridos na preparação do processo de

abertura de capital mediante emissão de ações

Serviços legais - empresa ofertante dos títulos 133 200

Serviços legais - empresa líder da distribuição 106

Auditoria inicial - padrão internacional 200 239

Auditoria - comfort letters 40 40

Publicações da emissão 60 82

Apresentações aos investidores (road show) 83 83

Apresentações aos investidores (road show) 16 27

Prospecto da emissão 16 40

Gastos diversos 20 53

Subtotal 568 870

2- Custos adicionais incorridos quando da efetiva

distribuição de ações

Publicações da emissão 5 8

Comissões de underwriting 4656 4656

Subtotal 4.661 4.664

Total Geral 5.229 5.534

Preparação do processo de emissão de ações 11% 16%

Adicionais quando da efetiva distribuição de ações89% 84%

Total Geral sobre o Valor da Captação (%) 5,23% 5,53%

SIMULAÇÃO DOS CUSTOS DE EMISSÃO PÚBLICA DE AÇÕES

(Valores em R$ 1.000

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Pequeno

(R$)

Médio

(R$)

Grande (R$)

Auditoria-contabilidade em padrão IFRS 106.430 166.296 432.370

Auditoria-revisão trimestral padrão IFRS 26.607 43.237 109.756

Total auditoria 133.037 209.533 542.126

Editais de Convocação AGO/AGE 10.109 20.219 30.328

Atas de AGO/AGE/RCA 33.331 66.662 99.993

Avisos ao Mercado/Acionistas 10.109 20.219 30.328

Fatos Relevantes 8.272 16.544 24.817

Demonstrações Financeiras 89.052 178.105 267.157

Total de publicações 150.873 301.749 452.623

Área de relações com investidores 181.596 363.191 544.787

Apresentações ao mercado (incluindo material) 26.607 69.179 272.726

1 Anuidade da BMF&Bovespa8

35.000 400.000 850.000

Taxa anual de fiscalização da CVM9 13.259 13.259 13.259

Serviço de escrituração de ações 39.911 79.822 119.733

Diversos 13.304 26.607 39.911

Totais outros itens 309.677 952.058 1.840.416

Total geral 593.587 1.463.340 2.835.165

Itens Porte das CompanhiasCustos inerentes à manutenção da condição de companhia aberta

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Derivativos

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Os derivativos são instrumentos

financeiros cujos preços estão ligados a

outro ativo que lhes serve de referência

AÇÃO=ATIVOspot

Direito de Vender numa data futura = DERIVATIVO

O que é Derivativos ?

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Para que serve Derivativos?PROTEÇÃO: ALTA OU BAIXA DOS PREÇOS

Um agricultor de Guaxupé vai colher a safra daqui um ano e corre orisco do preço baixar.

O agricultor consulta a bolsa hoje o preço do café daqui um ano-

Se a margem cobrir os gastos para vender e ter um lucro desejável oagricultor faz um contrato futuro de café para proteger da baixa dospreços.

Contrato de café é um derivativo agrícola

Café Contrato de venda de café no futuro

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instrumentos financeiros tradicionais:

Ex:quando um investidor decide correr os riscos e

usufruir dos benefícios de ter uma ação de uma

determinada empresa (Empresa A, por exemplo, com

ações negociadas a R$ 100,00) ele deve investir o total

do valor da ação (R$ 100,00),

Derivativo,

Ex: se o investidor quiser se expor aos riscos e usufruir

dos benefícios das ações da empresa A não precisa

pagar a totalidade do valor da ação. Ele pode pagar um

pequeno prémio em um contrato de opção que lhe dará

o direito (opção de compra) de comprar as ações da

empresa por um valor preestabelecido.

Instrumentos Financeiros X Derivativos

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As principais Bolsas que negociam derivativos no Brasil são a

Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) e a Bolsa de Valores

de São Paulo (Bovespa), que se uniram em 2008 e formaram

a empresa BM&FBovespa. A BM&F negocia contratos de

commodities, taxas de juros, moedas e índices, e na Bovespa

são negociados os derivativos relacionados às ações.

Principais produtos derivativosa) contratos a termo (forward);

b) contratos a futuro(características-ATIVO (ações,dólar,soja,

boi gordo, ouro etc.)

c) opções de compra (call) e opções de venda (put); e

a) contratos de swaps. (VALOR E VENCIMENTO)

Derivativos

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• Fato Gerador: O fato gerador do Imposto de Renda no

Mercado de futuro é o mesmo de todas as operações doMercado de Renda Variável, qual seja: auferir ganhos líquidosem operações (negociação/liquidação) realizadas nas bolsas devalores, de mercadorias, de futuros e assemelhadas.

•

• Alíquota: A alíquota do Imposto de Renda incidente sobre as

operações liquidadas no Mercado futuro é comum a todo oMercado Variável 15%. Exceto dray trade (20%)

• Regime de Tributação:O regime de tributação do Imposto de

Renda apurado nas operações tributação definitiva, ou seja, osimpostos pagos em cada mês, relativos aos ganhos líquidos obtido,não podem ser deduzidos do Imposto Devido, apurado naDeclaração de Ajuste Anual do investidor.

Regime de Tributação

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• Um contrato a termo representa um acordo entre duaspartes para comprar ou vender uma mercadoria, numa data futura, porum preço preestabelecido.

• O produtor negocia um preço e efetua a venda da safra em qualquerfase da lavoura, que compreende desde o preparo da terra até acolheita, podendo receber ou não adiantamento de recursos.

• O acerto de contas, no caso do não recebimento antecipado ficapara o vencimento do contrato, quando o vendedor entrega oproduto negociado ao comprador e este paga o preço combinadoanteriormente, quando o contrato foi assinado

a) Proteger Preçosum aplicador que espera uma alta nos preços de uma ação ou de umconjunto delas pode comprar a termo, fixando o preço e beneficiando-se da alta da ação.

Contrato a Termo:(forward)

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• Há três hipóteses para o comprador:

1º Na data de liquidação do contrato, o preço da ação no Mercado à Vista havia subido.

2º No vencimento do contrato o investidor vendeuno mercado à vista, mesmo com prejuízo

3ºNa data de liquidação do contrato, o compradornão vendeu as ações do contrato a termo.

Apuração do resultado para o comprador

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Um investidor comprou a termo 1.000 ações da empresa A, cuja cotação no Mercado à Vista é de R$ 10,00 por ações . A operação foi fechada a um preço de R$ 12,00 por ação para liquidação integral em 90 dias.

Pede-se apurar o resultado aplicando as três hipotes:

1º Na data de liquidação do contrato, o preço da ação noMercado à Vista havia subido para R$ 15,00

2º No vencimento do contrato o investidor vendeu no mercado à vista, mesmo com prejuízo , Ação caiu para R$ 11.00;

3ºNa data de liquidação do contrato, o comprador não vendeuas ações do contrato a termo.

ATIVIDADE

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Prazo em Quantidade PU mercado Total

dias Empresa de Ações á Vista $ PU- termo total

90 A 1.000 R$ 10,00 R$ 10.000,00 R$ 12,00 R$ 12.000,00

DADOS DA OPERAÇÃO

Operação fechada

Quantidade PU mercado

de Ações á Vista

Valor da venda à vista 1.000 R$ 15,00

1.000 R$ 12,00

1.000 R$ 3,00

R$ 15.000,00

Custo de aquisição da ação R$ 12.000,00

Ganhos antes do IR R$ 3.000,00

1º Na data de liquidação do contrato, o preço da ação no Mercado à Vista havia subido.

Itens Resultado

Quantidade PU mercado

de Ações á Vista

Valor da venda à vista 1.000 R$ 11,00

1.000 R$ 12,00

1.000 -R$ 1,00

Custo de aquisição da ação R$ 12.000,00

Ganhos antes do IR -R$ 1.000,00

2º No vencimento do contrato o investidor vendeu no mercado à vista, mesmo com prejuízoItens Resultado

R$ 11.000,00

Quantidade PU mercado

de Ações á Vista

Valor da venda à vista 1.000

1.000 R$ 12,00

1.000 Ganhos antes do IR

3ºNa data de liquidação do contrato, o comprador não vendeu as ações do contrato a termoItens Resultado

R$ 0,00

Custo de aquisição da ação R$ 12.000,00

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Conceito:

As opções sobre ações são instrumentos financeiros cujos preços

(prémios) derivam do preço da ação-objeto. No mercado de opções são

negociados contratos de opções de compra {call) e de venda (put).

Quem compra uma opção é designado como titular da posição de

opções. Já quem vende opções é denominado lançador da posição de

opções.

Liquidez: nem todas as ações podem ser objeto de opções. As bolsas

concedem autorização àquelas ações que têm maior liquidez e

tradição, mediante a divulgação de uma relação.

Ações com maior Liquidez: ações PN da Petrobras (PETR4) e da

Vale (VALE5)

Liquidez Reduzida: Telemar (TNLP4),

Mercado de Opções

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Lançador:

é o investidor que lança a opção, obrigando-se a vender ao titular seeste quiser, a ação-objeto, ao preço de exercício, até o vencimento docontrato.

Lançamento “ coberto”

Se o lançador tiver os papéis e os depositar na custódia da bolsa, olançamento é "coberto".

Lançamento “ decoberto”

O investidor acreditar na queda do papel, e lança uma opção sem ter aação-objeto, acredita que o titular não vai exercê-la.

Se a ação subir de preço e o titular quiser comprá-la, o lançador teráde adquiri-la no mercado para entregar-lhe, pagando o preço vigente.

Termos utilizados no mercado de opção

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Titular: é o investidor que, comprando uma opção, passa a ter os direitos que

ela lhe confere. O titular pode vender a opção no mercado, transferindoseus direitos.

Prémio: é o valor pago pelo titular ao lançador pela compra da opção.

Preço de exercício: é o preço que o titular vai pagar por ação, se exercer o

seu direito.

Ação-objeto: é o título mobiliário, ou seja, a ação, negociada em bolsa, que

deu origem à opção.

Série: é um conjunto de opções, numeradas, com a mesma ação-objeto, a

mesma data de vencimento e o mesmo preço de exercício.

Lote-padrão: é a quantia mínima de negociação ou múltiplos dessa ação

estipulada pela bolsa. Atualmente é de 50.000 opções.

Termos utilizados no mercado de opção

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• O investidor vendeu opção de compra de 1.000 ações da Empresa E, recebendo o prémio de R$ 0,50 por ação, totalizando o prémio de R$ 500,00.

• Alguns dias depois, o investidor vendeu nova opção de compra de 500 ações da Empresa E, da mesma série, recebendo o prémio de R$ 0,60 por ação, totalizando o prémio de R$ 300,00.

• Ambas as operações têm prazo de vencimento de 30 dias e preço de exercício da ação da Empresa E de R$ 7,00.

• Antes do vencimento, em face da tendência indefinida do mercado, o investidor encerrou parcialmente a sua posição vendedora, adquirindo a opção de compra de 1.200 ações da Empresa E, da mesma série, pagando o preço unitário de R$ 0,50, totalizando o prémio pago de R$ 600,00.

• Desconsiderando a corretagem e outras despesas da operação, o ganho líquido do investidor será:

•

•

Exercício - Lançador de opção de compra (vendedor)

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Qata. Empresa Qde. Preço recebido dias AçãoX0 E 1.000 R$ 0,50 R$ 500,00 30 R$ 7,00

X1 E 500 R$ 0,60 R$ 300,00 30 R$ 7,00

Total R$ 800,00

Prêmio

Qde. Empresapago Recebido

Pre.Médio

receb.

1.200 E R$ 600,00 800/(1.000+500)= R$ 0,53

Valor do prêmio pago -recebido parcial 1.200 x 0,53( RECEITA) R$ 640,00

Valor do prêmio pago pelo encerramento parcial (CUSTO) R$ 600,00

Ganho antes do IR ( $ 640 - $ 600) R$ 40,00

Imposto de renda 15% R$ 6,00

Ganho Líquido R$ 34,00

Saldo de opções (encerramento parcial) ( $ 800 - $ 640) R$ 160,00

Preço

R$ 0,50

Eapuração do resultado

Encerramento da posição-compra (comprador titular)

Apuração do resultado

Opção de Compra (comprador-titular) Valor médio

Exercício -2 Lançador de opção de compra (vendedor)

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• custo de aquisição para o titular é o preço de exercício da ação acrescidodo valor do prémio pago.

• O ganho líquido é a diferença positiva entre o valor de venda à vista doativo, na data de exercício, e o seu custo de aquisição

• Um investidor adquiriu a opção de compra de 1.000 ações da Empresa F,ao prémio unitário de R$ 2,00, com vencimento para 30 dias e ao preçode R$ 15,00 por ação.

• No vencimento da opção, com o preço de mercado da ação em alta, jáacima do preço de exercício, o investidor decidiu exercer a opção,mediante aviso à sua corretora de valores com simultânea ordem devenda à vista das 1.000 ações da Empresa F.

• A venda à vista das ações totalizou R$ 20.000,00, enquanto o preço doexercício, R$ 15.000,00.

• Não considerando a corretagem e outras despesas da operação, o ganholíquido do investidor será:

•

•

EXERCÍCIO - – Titular da opção de compra (comprador) c/ exercício

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Prêmio

Prazo Empresa Qde. Preço recebido PU Total30 F 1.000 R$ 2,00 R$ 2.000,00 R$ 15,00 R$ 15.000,00

Prazo Empresa Qde.

Venda a Vista F 1.000

Custo Prêmio F 1.000

Preço do Exerc. F 1.000

Ganho antes IR

Imposto de renda 15%

Ganho Líquido

R$ 3.000,00

R$ 450,00

R$ 2.550,00

Preço do exercício

Preço da ação

R$ 20,00 R$ 20.000,00

R$ 2,00 R$ 2.000,00

R$ 15,00 R$ 15.000,00

Opção de compra( comprador- titular) com exercício

Opção de Compra (comprador-titular)

Exercício da opção

Resultado

EXERCÍCIO -4 – Titular da oção de compra (comprador) c/ exercício

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O mercado futuro é uma evolução do mercado

a termo, com a diferença de que os contratos a

termo podem ser particulares ou realizados em

balcão (fora das bolsas), enquanto os

contratos futuros são obrigatoriamente

negociados em uma bolsa de mercadorias.

O que caracteriza uma operação no mercado

futuro é a padronização dos contratos e a

forma de acerto dos preços realizada

diariamente (ajuste diário), e não no

vencimento do contrato

Mercado Futuro

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A liquidação dos contratos pode ser financeira ou porentrega do produto

Financeira (POR DIFERENÇA) dispensa a classificação e a emissão de documentos que

comprovem a propriedade e o depósito da mercadoria emarmazém credenciado.

A liquidação financeira faz-se por intermédio de umaoperação inversa.

Liquidação física a Bolsa exige o cumprimento de algumas formalidades,

de modo a garantir a entrega do produto de acordo com asespecificações do contrato, classificação do produto, o seudepósito em armazém credenciado pela Bolsa e acomprovação do recolhimento dos impostos inerentes àmercadoria a ser entregue.

Liquidação das operações de derivativos

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A Margem de garantia e solicitada pela câmara decompensação para cobrir os compromissosassumidos pelos participantes do mercado futuro.Se ação da Vale no mercado a vista está $ 30,00 odesembolso para compra um lote 100 ações = $3.000

No mercado futuro: é exigido somente a garantia.

Margem de Garantia

1 contrato de boi (arrobas) 330

PU R$ 720,00

Total Contrato R$ 237.600,00

Margem de garantia R$ 24.000,00

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Margem de Garantia

Contrato Código MArgem Posição % Margem

Boi Gordo BGI R$ 2.267 R$ 33.000 6,87%

Milho COM R$ 999 R$ 10.777 9,27%

Soja SOJ R$ 1.799 R$ 25.200 7,14%

Café ICF R$ 3.700 R$ 49.000 7,55%

50%

Contrato Código MArgem Posição % Margem

Índic e Futuro IND R$ 15.596 R$ 70.000 22,28%

Mini Ìndice WIN R$ 2.999 R$ 14.000 21,42%

Dólar DOL R$ 14.994 R$ 84.000 17,85%

Mini Dólar WOL R$ 1.499 R$ 8.400 17,85%

30%Day Trade margem

MARGEM DE GARANTIA BM&F)

Day Trade margem

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Ajustes diários: são créditos ou débitos resultantes da diferença entre o preço

de fechamento do pregão do dia e o preço de fechamento dopregão do dia anterior.

Posição comprada (contrato de compra na Bolsa) Se o mercado subir, os ajustes são positivos e ele receberá a

diferença entre a cotação de ajuste diário de hoje e a de ajustediário de ontem;

Posição vendida (contrato de venda na Bolsa) Se o mercado subir os ajustes são negativos, ou seja, ele será

debitado na diferença entre a cotação do dia anterior e a do dia dehoje.

Esses ajustes são efetuados diariamente pela Bolsa, de formaa liquidar os débitos e os créditos antes do vencimento docontrato, aumentando a segurança do sistema.

Mercado Futuro

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Esses ajustes são efetuados diariamente pela Bolsa, de forma a liquidar os débitos e os créditos antes do vencimento do contrato, aumentando a segurança do sistema.

Atividade –Venda de Boi Gordo

Data C/V Nº Ctrs Preço ajuste Ajuste Diário Valor Total

A B C D

15/mai Vendeu 3 R$ 95,00 (a x (3 330)

15/mai 3 R$ 94,80 R$ 0,20 R$ 198,00

16/mai 3 R$ 92,70 R$ 2,10 R$ 2.079,00

17/mai 3 R$ 92,90 -R$ 0,20 -R$ 198,00

18/mai 3 R$ 91,00 R$ 1,90 R$ 1.881,00

19/mai 3 R$ 90,50 R$ 0,50 R$ 495,00

20/mai Comprou 3 R$ 90,00 R$ 0,50 R$ 495,00

R$ 4.950,00

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Limite Oscilação dos Ajustes Diários

Contrato Código

4% Sobre ajuste anterior

Boi Gordo BGI 5% Sobre ajuste anterior

Milho COM 5% Sobre ajuste anterior

Soja SOJ 9% Sobre ajuste anterior

Café ICF 6% Sobre ajuste anterior

Contrato Código

Índic e Futuro IND 8% Sobre ajuste anterior

Mini Ìndice WIN 8% Sobre ajuste anterior

Dólar DOL 5% Sobre ajuste anterior

Mini Dólar WOL 5% Sobre ajuste anterior

% Limite de Oscilação

% Limite de Oscilação

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Formação do preço Contrato Futuro

O modelo de determinação do preço do contrato futuro, seguindo oconceito de custo de carregamento, tem as seguintes variáveis ecaracterísticas:

VF= Preço futuro a ser pago para a entrega na data do vencimento, determinadoem to

VP = Preço à vista, isto é, para a entrega imediata do ativo;

i= Taxa de juro anual, sob a forma decimal, para operações com prazo igual aodo contrato;

t = Dias a decorrer até o vencimento do contrato, representando em fração de dias anuais, j/T, sendo j os dias a decorrer do contrato e T os dias do ano (t =j/T)

C = Valor presente dos custos de carregamento (armazenagem, custódia ou seguro do ativo objeto) menos o valor presente dos benefícios a receber (dividendos, no caso de o ativo-objeto ser ações) no período do contrato (j), sendo C >0 os custos e C<0 os benefícios.

CiVPxVFt 1

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Atividade -2

• Suponha-se que determinada mercadoria seja

negociada por R$150,00 no mercado a vista, que a

taxa de juro esteja em 20% ao ano, que o custo de

estocagem seja de R$2,50 por mês para a

mercadoria e que o custo de corretagem seja de

R$0,28 por operação.

• Quanto deve ser o preço do contrato futuro dessa

mercadoria cujo vencimento ocorrerá daqui a 50

dias?

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Atividade-8

Valor da negoc ação R$ 150,00

Taxa de juros 15% a.a.

Custo de estocagem R$ 2,50

Custo de corretagem R$ 0,28

Prazo 50 dia

Calcular o preço do contrato futuro da mercadoria

VF = 150 × (1,15)50/252 + [2,5 × (50/30)] + 2 × 0,28 =R$ 159,78

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