mba em finanças e controladoria online · 2020. 9. 1. · 20/01/20 mba em finanças e...

Profº Daniel J. Machado, [email protected]

sites.google.com/view/seduc20/01/20

MBA em Finanças e Controladoria ─ OnlineAnálise de Riscos e Avaliação de Empresas – 30h

Módulo III – Finanças Empresariais

mailto:[email protected]

2

MBA EM FINANÇAS E CONTROLADORIA ─ Online

90h

Inovação e Métodos

90h

Controladoria

90h

Finanças Empresariais

90h

Administração de Negócios

MÓDULO IMÓDULO IV

MÓDULO IIMÓDULO III

TCC Opcional

Módulo MBA EM FINANÇAS E CONTROLADORIA ─ Online HORAS Dias Professor

I MÓDULO INOVAÇÃO E MÉTODOS 90 18

1 Princípios Econômicos e Métodos Financeiros 30 6 Daniel

2 Metodologia e Métodos Quantitativos Aplicados à Pesquisa 30 6 Daniel

3 Design Thinking e Canvas em Novos Negócios 30 6 Daniel

II MÓDULO DE CONTROLADORIA 90 18

4 Contabilidade Financeira e Internacional 30 6 Castro

5 Gestão Estratégica de Custos e Preços 30 6 Castro

6 Modelos de Orçamentos e Controladoria 30 6 Castro

III MÓDULO DE FINANÇAS EMPRESARIAIS 90 18

7 Finanças Empresariais de Curto e Longo Prazos 30 6 Daniel

8 Análise de Riscos e Avaliação de Empresas 30 6 Daniel

9 Mercado Financeiro e de Capitais 30 6 Castro

IV MÓDULO DE ADMINISTRAÇÃO DE NEGÓCIOS 90 18

10 Administração Estratégica Empresarial 30 6 Aline

11 Liderança e Gestão de Pessoas 30 6 Aline

12 Técnicas de Negociação e Comunicação 30 6 Aline

Total 360 72

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.

3

Dez Recursos de Aprendizagem (RA)

• Para cada uma das 6 aulas de cada disciplina

• * Exceto o 10. recurso: 4 avaliações, 1 p/ cada Módulo, que deverão ser impressas, resolvidas e entregues juntas, pelo correio ou pessoalmente na secretaria, no final do curso.

RA Recursos de Aprendizagem Formato

1 Vídeo: pílulas sobre o tema da aula 3’ – 5’

2 Leitura prévia Arquivo pdf / endereço artigo

3 Aula gravada: teoria com slides Vídeo 30’ – 45’

4 Power point da aula Arquivo pdf

5 Resolução gravada: caso prático com slides Vídeo 30’ – 45’

6 Power point da resolução do caso Arquivo pdf

7 Pod cast no formato entrevista Gravação 5’ – 10’

8 FAQ: 3 - 10 perguntas mais recorrentes e respostas Arquivo pdf

9 Leitura complementar Arquivo pdf / endereço artigo

10* Avaliação individual por Módulo 3 questões múltipla escolha + 1 dissertativa


4


• Professor, pesquisador, autor, palestrante, comentarista, conselheiro, consultor, perito, diretor e coordenador

• Formação

• Stricto sensu:

• Doutorado em Finanças pelo Mackenzie (2017).

• Ph.D. in Business Administration by FCU-USA (2004).

• Mestrado em Ciências Contábeis e Atuariais pela PUC-SP (2002).

• Lato sensu:

• Pós em Gestão de Recursos UNIBERO-SP (2006).

• Pós em Desenvolvimento de Produtos pela USJT-SP (1988).

• Graduação:

• Engenharia Civil pela USF (1986).

• Área de pesquisa:

• Finanças e Contabilidade.

• Publicação:

• Autor de livros e artigos científicos.

• Currículo lattes• http://lattes.cnpq.br/1992097638049531

• Docência

• Professor Universitário:

• Contratado da PUC-SP (2007–). Convidado nas demais: FECAP-SP (2008–); FIA-SP (2010–); FALEG-SP (2016–) Trevisan-SP (2017–); e IBMEC-SP (2018–).

• Instrutor:

• Cursos in company pela Integração Escola de Negócios (2008–) e IBMEC-SP (2018–).

• Disciplinas:

• Matemática e Administração Financeira; Valuation; Contabilidades Geral, Gerencial, e de Custos; Análise de Balanços; Controladoria Operacional e Estratégica; Mercado de Capitais, Governança Corporativa; Gestão de Riscos e Compliance, de Crédito e de Capital de Giro; Princípios econômicos; Empreendedorismo, Design Thinking e Canvas; Métodos Quantitativos; Metodologia da Pesquisa e Orientação de Monografias.

• Atuação profissional

• Diretor de faculdade, Coordenador de cursos MBAs e especializações lato sensu. Autor de conteúdo, Assistente técnico em perícias, Palestrante e Comentarista Financeiro, Conselheiro e Consultor empresarial.


http://lattes.cnpq.br/1992097638049531

5

Programa

• Análise de Riscos e Avaliação de Empresas – 30h

Aula Tópicos Referências

1 RR Risco e RetornoGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 6

2 ATA Avaliação de Títulos e AçõesGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 7

3 OC Orçamento de capitalGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 8

4 FCL Avaliação por FCLMACHADO, Daniel J. Valuation, análise técnica e fundamentalista. São Paulo: Senac, 2019.

5 AR Avaliação RelativaMACHADO, Daniel J. Valuation, análise técnica e fundamentalista. São Paulo: Senac, 2019.

6 MA Modelos de avaliaçãoMACHADO, Daniel J. Valuation, análise técnica e fundamentalista. São Paulo: Senac, 2019.




Análise de Riscos e

Avaliação de Empresas

– 30hAula 3 – Orçamento de

capital

Recurso de Aprendizagem

RA 1Pílulas sobre o tema da aula

VídeoResumo


7

RA 1 – Pílulas sobre o tema da aula: Resumo

• Olá!

• O objetivo desta aula Orçamento de Capital é determinar os Fluxos de Caixa relevantes e incrementais.

• Depois de ler os recursos de aprendizagem e assistir esta aula você será capaz de entender:

• O que são e como se determinam os FC’sinicial, operacionais e residual de um investimento;

• Porque se utilizam os fluxos de caixa e não o lucro em análise de investimentos;

• Qual a importância da depreciação na determinação dos fluxos de caixa; e

• Porque se desconta o IR dos fluxos operacionais.

• Esta aula 3 mostra como determinar os fluxos de caixa relevantes e incrementais para o orçamento de capital.

• A Leitura Prévia 3 aborda a estimativa de fluxo de caixa e análise de risco.

• O Caso 3 analisa a montagem dos fluxos de caixa relevantes para a decisão de reforma ou substituição de máquina da Clark Upholstery Co.

• O Pod cast 3 responde: Como poderia se descrever uma visão geral de orçamento de capital?

• O FAQ 3 responde as dúvidas mais comuns questionadas pelos alunos.

• A Leitura Complementar 3 apresenta as noções básicas de orçamento de capital: avaliando fluxos de caixa

• Bons estudos!







capital


RA 2Leitura prévia

ArtigoFique ligado!


9

RA 2 – Leitura Prévia: Fique ligado!• ESTIMATIVA DE FLUXO DE CAIXA E ANÁLISE DE RISCO

• A Procter & Gamble, a Unilever e o Grupo Thales estão entre as muitas empresas que compreendem a importância da estimativa do fluxo de caixa e da análise de risco. Por exemplo, a P&G realiza análise de risco em uma ampla variedade de projetos de orçamento de capital, a partir de propostas de redução de custos de rotinas em instalações domésticas para as escolhas de localização de instalações transfronteiras. O diretor-associado da P&G para análise de Investimentos, Bob Hunt, diz que a análise de risco, especialmente o uso das árvores de decisão, “tem sido muito útil em nos ajudar a dividir os projetos complexos em opções de decisão individual, ajudando-nos a entender as incertezas e, finalmente, ajudando-nos a tomar decisões superiores”.

• A Unilever criou a sua abordagem de Tomada de Decisão Sob Incerteza (DMUU) para evitar o risco em vista, durante o seu processo de seleção de projetos. A Unilever aplica a DMUU para realizar a análise de risco para vários tipos de projetos, mas especialmente quando se tem de escolher entre várias propostas.

• A avaliação do projeto é sempre difícil, mas é ainda mais quando tecnologia rapidamente em evolução está envolvida. Para as empresas em licitação para contratos com o governo e em negócios, o processo de licitação em si aumenta até a já difícil tarefa de avaliação do projeto. O Grupo Thales compete nesse mercado, fornecendo sistemas de comunicação para as indústrias de defesa e aeroespacial. A Thales não só a usa a análise de risco para melhor identificar os níveis e os riscos dos fluxos de caixa esperados do projeto, mas também usa a análise de risco para melhor compreender e gerir os riscos associados com a apresentação das propostas para os projetos.

• Mantenha essas empresas em mente enquanto você assiste à aula.

• Avaliação de empresas, fluxos e análises de risco

• Quando se estimam os fluxos de caixa de um projeto e, em seguida, são descontados do custo de capital ajustado ao risco do projeto, r, o resultado é o valor presente líquido do projeto, que representa quanto o projeto aumenta o valor da empresa. Esta aula aborda como estimar o tamanho e o risco de fluxos de caixa do projeto.

• Observe também que os fluxos de caixa de projetos, uma vez que o projeto foi aceito e implementado, são adicionados aos fluxos de caixa livres da empresa provenientes de outras fontes. Portanto, os fluxos de caixa dos projetos determinam essencialmente os fluxos de caixa livres da empresa, constituindo a base para o valor de mercado e o preço das ações da empresa.

Fonte: BRIGHAM, E.; MICHAEL C. Administração Financeira: Teoria e prática. 14. ed. Brasil: Cengage, 2016. Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.






capital

Recursos de Aprendizagem

RA 3-4 Teoria com slides

AulaGravada


1111

Sumário

1. Processo de decisão em orçamento de capital

2. Determinação dos fluxos de caixa relevantes




Análise de Riscos e Avaliação de Empresas – 30hAula 3 – Orçamento de capital

3.1 – Processo de decisão em orçamento de capital

Programa


1313

Processo de decisão em orçamento de capital


• O processo de decisão

Geração dePropostas

Avaliaçãoe Análise

Tomada deDecisão

Implementação AcompanhamentoSimNão

14


• Projetos independentes

• São projetos cujos fluxos de caixa não estão relacionados ou são independentes entre si; a aceitação de um deles não inclui a consideração posterior dos demais projetos

• Projetos mutuamente excludentes

• São projetos que possuem a mesma função e, conseqüentemente, competem entre si

• A aceitação de um projeto desse tipo elimina a consideração posterior de todos os outros projetos do grupo

• Fundos ilimitados

É a situação financeira na qual a empresa é capaz de aceitar todos os projetos independentes que propiciam um retorno aceitável

• Racionamento de capital

É a situação financeira na qual a empresa tem somente um valor monetário fixo para alocar entre alternativas de investimento que competem entre si


15


• Abordagem aceitar-rejeitar

• É a forma de avaliar propostas de dispêndio de capital em confronto com o critério mínimo de aceitação estabelecido pela empresa

• Abordagem de classificação

• É a classificação dos projetos de dispêndio de capital com base em algum indicador predeterminado, como a taxa de retorno, o valor presente ou o período de recuperação do capital investido


16


• Fluxo de caixa

• Instrumento que relaciona o conjunto de ingressos e desembolsos de recursos financeiros pela empresa em determinado período

• Principais aplicações:

• Demonstração financeira

• Administração de caixa e tesouraria

• Orçamento de capitais


Nosso enfoque



Análise de Riscos e Avaliação de Empresas – 30hAula 3 – Orçamento de capital

3.2 – Determinação dos fluxos de caixa relevantes

Programa


1818

Determinação dos fluxos de caixa relevantes


• Padrões / séries

$ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000

$ 6.000

1 2 3 4 5 6Tempo (anos)

Entradas de caixa

Fluxos de Caixa

Padrão convencional / Série uniforme

Saídas de caixa

1919

Determinação dos fluxos de caixa relevantes


• Padrões / séries

$ 2.000 $ 3.000 $ 4.000 $ 3.000 $ 2.000 $ 6.000

$ 6.000

1 2 3 4 5 6Tempo (anos)

Entradas de caixa

Fluxos de Caixa

Padrão não convencional / Série mista

Saídas de caixa

$ 4.000

20

Principais componentes do fluxo de caixa

• Investimento inicial

• É a saída da caixa relevante no instante zero, associada a um projeto proposto

• Entradas de caixa operacionais

• Entradas de caixa incrementais, após os impostos, originários do projeto ao longo de sua vida

• Fluxo de caixa residual

• É o fluxo de caixa não-operacional, após o imposto de renda, que ocorre no final do projeto, em geral decorrente da liquidação do projeto


21

Investimento inicial

• Custo do novo ativo

• É a saída líquida de caixa exigida pela aquisição de um novo ativo

• Custo de instalação

• Quaisquer custos adicionais necessário para se colocar um novo ativo em funcionamento

• Custo do novo ativo instalado

• É o custo do ativo mais os custos de instalação; equivalente ao seu valor depreciável


22

Investimento inicial

• É a saída de caixa relevante ocorrida no instante zero para a implementação do investimento proposto.

• Exemplo de cálculo:

Determinação do investimento inicial

(+) Custo do ativo novo 380.000

(+) Custo de instalação 20.000

[+] (=) Custo total do Ativo Novo instalado 400.000

(+) Receita com a venda do ativo velho 280.0000

(–) Imposto de Renda 84.160

[–] (=) Resultado após o IR obtido com a venda do Ativo Velho 195.840

(+) Variação do Capital Circulante Líquido 17.000

[=] Investimento Inicial 221.160


23

Entradas de caixa operacional

• Depreciação

• Não faz parte das entradas operacionais porque não representa desembolso de dinheiro

• É utilizada apenas para se apurar o IR, por isso deve-se somá-la ao lucro líquido


24

Entradas de caixa operacional

• São as entradas de dinheiro obtidas dos benefícios gerados pelo investimento.

• Exemplo de cálculo para o ano 1:

Cálculo das entradas operacionais Ativo novo Ativo atual

(+) Receitas geradas pelo Ativo Novo 2.520.000 2.200.000

(–) Desp. geradas pelo Ativo Novo (s/ Depreciação) (2.300.000) (1.990.000)

(=) Lucro c/ Ativo Novo antes do IR e Depreciação 220.000 210.000

(–) Depreciação (80.000) (28.800)

(=) Lucro antes do IR 140.000 181.200

(–) Imposto de Renda (40%) (56.000) (72.480)

(=) Lucro Líquido 84.000 108.720

(+) Depreciação 80.000 28.800

(=) Entrada de Caixa Operacional 164.000 137.520

(=) Entrada de Caixa Operacional Incremental 164.000 – 137.520 = 26.480


25

Fluxo de caixa residual

• É o fluxo de caixa resultante da liquidação de um investimento ao final de sua vida útil.• Exemplo de cálculo:


Determinação do fluxo de caixa residual

(+) Recebimento pela venda do ativo novo 60.000

(–) Imposto de Renda sobre a venda (12.000)

[+] (=) Receita com a venda do Ativo Novo após o IR 48.000

(+) Recebimento pela venda do ativo velho 13.500

(–) Imposto de Renda sobre a venda (3.500)

[–] (=) Receita com a venda do Ativo Velho após o IR 10.000

(+) Variação do Capital Circulante Líquido 17.000

[=] Fluxo de caixa residual 55.000

2626

Síntese dos fluxos de caixa relevantes


• Representação gráfica em uma linha de tempo

$24.480 $57.680 $55.600 $61.200 $73.200

$221.160

1 2 3 4 5

Tempo (anos)

$55.000

Investimento Inicial

Entradas de Caixa Operacionais

Fluxo de Caixa Residual

$128.200

Fluxo de Caixa Total

2727

Linha de mercado de títulos (LMT)


• CAPM e a SML para tomada de decisão em orçamento de capital para o projeto j

2

7






capital

Recursos de Aprendizagem

RA 5-6 Caso prático com slides

CasoResolução gravada


29

RA 5-6 – Caso prático com slides: Resolução gravada

• Montagem dos fluxos de caixa relevantes para a decisão de reforma ou substituição de máquina da Clark Upholstery Co.

• Bo Humphries, está começando a montar os fluxos de caixa relevantes necessários para analisar a conveniência de reformar ou substituir o único ativo depreciável da Clark, uma máquina que originalmente custou $ 30.000, tem valor contábil igual a zero e pode ser vendida hoje por $ 20.000.

• Nota: como o único ativo depreciável da empresa está inteiramente depreciado – pois seu valor contábil é nulo –, o lucro líquido esperado, após o imposto de renda, é igual às suas entradas operacionais de caixa.

• Ele estima que, no final de cinco anos, a máquina existente possa ser vendida pelo líquido de $ 2.000 antes do imposto de renda.

• Humphries planeja utilizar as informações abaixo para montar as estimativas dos fluxos de caixa relevantes para cada uma das alternativas.


30


• Bo Humphries, diretor financeiro da Clark Upholstery Co., espera que o lucro líquido depois do imposto de renda da empresa, nos próximos cinco anos, seja o indicado na tabela a seguir


Ano Lucro Líquido depois do IR ($)

1 100.000

2 150.000

3 200.000

4 250.000

5 300.000

31



Modified Accelerated Cost Recovery System (MACRS)Taxas de depreciação do sistema modificado de recuperação acelerada de custo

ANOPorcentagem por ano de recuperação

3 ANOS 5 ANOS 7 ANOS 10 ANOS

1 33% 20% 14% 10%

2 45% 32% 25% 18%

3 15% 19% 18% 14%

4 7% 12% 12% 12%

5 12% 9% 9%

6 5% 9% 8%

7 9% 7%

8 4% 6%

9 6%

10 6%

11 4%

TOTAL 100% 100% 100% 100%

As quatro primeiras classes de ativos do MACRS

Equipamento de pesquisa e algumas ferramentas especiais.

Computadores, copiadoras, equipamentos de duplicação, automóveis, caminhões leves, equipamentos tecnológicos qualificado e semelhantes.

Móveis de escritório, luminárias, equipa-mento industrial, ferrovias, instalações agrícolas.

Equipamento para refino de petróleo, derivados do tabaco e alguns produtos alimentícios.

32


• Pede-se

a. Calcule o investimento inicial associado a cada alternativa da Clark Upholstery.

b. Calcule as entradas operacionais incrementais de caixa associadas a cada alternativa da Clark.

• Nota: não deixe de considerar a depreciação no ano 6.

c. Calcule o fluxo de caixa terminal, no final do ano 5, associado a cada alternativa.

d. Determinar o VPL, a TIR e o Paybackdas duas alternativas e decidir pela melhor opção.

• Taxa de desconto de 20% e 3 anos como prazo máximo de retorno aceitável.

• Justifique.


33


• Alternativa 1:

• Reformar a máquina existente a um custo total depreciável de $ 90.000.

• A máquina reformada teria vida útil de cinco anos e seria depreciada de acordo com o MACRS, com prazo de recuperação de cinco anos.

• A máquina reformada provocaria um investimento adicional em capital de giro líquido de $ 15.000.

• No final de cinco anos, poderia ser vendida pelo líquido de $ 8.000 antes do imposto de renda.

• A reforma da máquina resultaria nas seguintes receitas e despesas (excluindo depreciação) projetadas:


Ano Receitas ($)Despesas ($)

(excluindo depreciação)

Lucro

1 1.000.000 801.500 198.500

2 1.175.000 884.200 290.800

3 1.300.000 918.100 381.900

4 1.425.000 943.100 481.800

5 1.550.000 968.100 581.900

34


• Alternativa 2:

• Substituir a máquina existente por uma nova máquina que custa $ 100.000 e exige custos de instalação de $ 10.000.

• A nova máquina teria vida útil de cinco anos e seria depreciada pelo MACRS, com prazo de recuperação de cinco anos.

• A nova máquina resultaria em um investimento em capital de giro líquido adicional de $ 22.000.

• No final de cinco anos, poderia ser vendida pelo liquido de $ 25.000 antes do Imposto de renda.

• As projeções de receitas e despesas (excluindo depreciação) da empresa, caso adquira essa máquina, seriam:

• A empresa está sujeita a uma alíquota de 40% de imposto sobre rendimentos ordinários e ganhos de capital.


Ano Receitas ($)Despesas ($)

(excluindo depreciação)

Lucro

1 1.000.000 764.500 235.500

2 1.175.000 839.800 335.200

3 1.300.000 914.900 385.100

4 1.425.000 989.900 435.100

5 1.550.000 998.900 551.100

35


• Pede-se:

a. Calcule o investimento inicial associado a cada alternativa da Clark Upholstery.

b. Calcule as entradas operacionais incrementais de caixa associadas a cada alternativa da Clark.

• Nota: não deixe de considerar a depreciação no ano 6.

c. Calcule o fluxo de caixa terminal, no final do ano 5, associado a cada alternativa.

d. Determine o VPL, a TIR e o período de Payback das duas alternativas e decidir pela melhor opção.

• Taxa de desconto de 20% e 3 anos como prazo máximo de retorno aceitável.

• Justifique.


36



Investimento inicial Alternativa 1 Alternativa 2

(+) Custo do ativo 90.000 100.000

(+) Custo de instalação 0 10.000

(=) Total custo de instalação do ativo 90.000 110.000

(–) Venda do ativo velho 0 (20.000)

(+) IR com venda do ativo velho 0 8.000

(=) Total após venda ativo velho 90.000 98.000

(+) Variação do capital de giro líquido 15.000 22.000

(=) Investimento inicial 105.000 120.000

a.

37



Entradas de caixa operacionais – Alternativa 1

ANO 1 2 3 4 5

LADIR – Lucro antes da depreciação e do IR (I)

198.500 290.800 381.900 481.900 581.900

Depreciação (II)

18.000 28.800 17.100 10.800 10.800

LAIR – Lucro líquido antes do IR (III = I – II)

180.500 262.000 364.800 471.100 571.100

IR (40%) (IV = III x 0,4)

72.200 104.800 145.920 188.440 228.440

LDIR – Lucro líquido depois do IR (V = III – IV)

108.300 157.200 218.880 282.660 342.660

Entradas de caixa operacionais (VI = V + II)

126.300 186.000 235.980 293.460 353.460

Existente (VII)

100.000 150.000 200.000 250.000 300.000

Fluxos operacionais relevantes Incrementais(VIII = VI – VII)

26.300 36.000 35.980 43.460 53.460

Valor contábil da máquina após o quinto ano: $ 4.500

b.

38



Entradas de caixa operacionais – Alternativa 2

ANO 1 2 3 4 5

LADIR – Lucro antes da depreciação e do IR (I)

235.500 335.200 385.100 435.100 551.100

Depreciação (II)

22.000 35.200 20.900 13.200 13.200

LAIR – Lucro líquido antes do IR (III = I – II)

213.500 300.000 364.200 421.900 537.900

IR (40%) (IV = III x 0,4)

85.400 120.000 145.680 168.760 215.160

LDIR – Lucro líquido depois do IR (V = III – IV)

128.100 180.000 218.520 253.140 322.740

Entradas de caixa operacionais (VI = V + II)

150.100 215.200 239.420 266.340 335.940

Existente (VII)

100.000 150.000 200.000 250.000 300.000

Fluxos operacionais relevantes Incrementais(VIII = VI – VII)

50.100 65.200 39.420 16.340 35.940

Valor contábil da máquina após o quinto ano: $ 5.500

b.

39



Fluxo de caixa final Alternativa 1 Alternativa 2

(+) Venda do ativo novo 8.000 25.000

(–) IR com venda do ativo novo (1.400) (7.800)

(=) Total após venda ativo novo 6.600 17.200

(–) Venda do ativo velho (2.000) (2.000)

(+) IR com venda do ativo velho 800 800

(=) Total após venda ativo velho 5.400 16.000

(+) Variação do capital de giro líquido 15.000 22.000

(=) Fluxo de caixa final 20.400 38.000

c.

IR

40

• Cálculo do IR com a venda do ativo


Alternativa 1 Cálculo Valor

Venda do ativo Enter $ 8.000

Valor contábil – $ 4.500

Lucro = $ 3.500

IR (40%) 40 % × $ 1.400

Alternativa 2 Cálculo Valor

Venda do ativo Enter $ 25.000

Valor contábil – $ 5.500

Lucro = $ 19.500

IR (40%) 40 % × $ 7.800


IR

41



Alternativa 1 53.460

73.860

26.300 36.000 35.980 43.460 20.400

0 1 2 3 4 5 anos

105.000 k = 20%

Alternativa 2 35.940

73.940

50.100 65.200 39.420 16.340 38.000

0 1 2 3 4 5 anos

120.000 k = 20%

42

Alternativa 1: VPL, TIR e PBK


hp -12c

ENTRAR TECLAR VISOR

f FIN f 2 0,00

20 i 20,00

105000 CHS g CF0 -105.000,00

26300 g CFj 26.300,00

36000 g CFj 36.000,00

35980 g CFj 35.980,00

43460 g CFj 43.460,00

73860 g CFj 73.860,00

VPL → f NPV 13.379,82

TIR → f IRR 24,80

hp -12c

ENTRAR TECLAR VISOR

f FIN f 2 0,00

105000 ENTER 105.000,00

26300 – 78.700,00

36000 – 42.700,00

35980 – 6.720,00

434600 ÷ 0,15

3

21

PBK = 3,15 anos

VPL = $13.379,82 TIR = 24,80%

d.

43

Alternativa 2: VPL, TIR e PBK


hp -12c

ENTRAR TECLAR VISOR

f FIN f 2 0,00

20 i 20,00

120000 CHS g CF0 -120.000,00

50100 g CFj 50.100,00

65200 g CFj 65.200,00

39420 g CFj 39.420,00

16340 g CFj 16.340,00

73940 g CFj 73.940,00

VPL → f NPV 27.435,12

TIR → f IRR 24,80

hp -12c

ENTRAR TECLAR VISOR

f FIN f 2 0,00

120000 ENTER 120.000,00

50100 – 69.900,00

65200 – 4.700,00

39420 ÷ 0,12

21

PBK = 2,12 anos

VPL = $27.435,12 TIR = 30,31%

d.

44


d. Análise de Investimento

• Ambas as alternativas são viáveis, pois os VPL’s são positivos, a TIR maior que a taxa de atratividade e os períodos de payback compatíveis com o requerido, exceto a Alternativa 1 que ultrapassa ligeiramente o prazo máximo.

• Comparar os VPL’s não faz sentido, pois os investimentos iniciais são diferentes.

• TIR sempre podem ser comparadas e a TIR da Alternativa 2 é significativamente melhor.

• Portanto, a Alternativa 2 é mais viável que a 1.

Técnica Alternativa 1 Alternativa 2

PBK 3,15 anos Não ok. 2,12 anos Ok!

VPL $13.379,83 Ok! $27.435,12 Ok!

TIR 24,80% Ok! 30,31% Ok!







capital


RA 7 Pod cast no formato

entrevista

EntrevistaSaiba mais!


46

RA 7 – Pod cast no formato entrevista: Saiba mais!

Entrevistador

• Como poderia se descrever uma visão geral de orçamento de capital?

• Professor

• A capacidade de uma empresa em permanecer competitiva e sobreviver depende de um fluxo constante de ideias para novos produtos, melhorias em produtos existentes e formas mais eficazes de operar.

• Portanto, é fundamental que uma empresa avalie projetos propostos com precisão.

• Analisar propostas de gastos de capital não está isento de custos – benefícios podem ser obtidos, porém a análise tem seu custo.

• Para determinados tipos de projetos, uma análise extremamente detalhada pode ser necessária, enquanto procedimentos mais simples são adequados a outros projetos.

• Portanto, as empresas geralmente categorizam projetos e analisam cada categoria de maneira independente.

• Cálculos relativamente simples e apenas alguns documentos apropriados são necessários para a maioria das decisões de substituição, especialmente investimentos em instalações lucrativas.

• Análises mais detalhadas são necessárias quando avançamos para decisões de expansão mais complexas, especialmente investimentos em novas áreas ou produtos.







capital


RA 8FAQ: 3-10 perguntas mais

recorrentes e respostas

FAQTire suas dúvidas!


48

RA 8 – FAQ 3-10 perguntas mais recorrentes e respostas: Tire suas dúvidas!

1. O que são Projetos independentes?

2. O que são Projetos mutuamente excludentes?

3. O que são Fundos ilimitados?

4. O que é Racionamento de capital?

5. O que é Fluxo de caixa convencional?

6. O que é Fluxo de caixa

não convencional?

7. O que são Fluxos de caixa relevantes?

8. O que são Fluxos de

caixa incrementais?

9. O que é Investimento inicial?

10. O que são Entradas de caixa operacionais?

11. O que é Fluxo de caixa terminal?

1. Projetos independentes Projetos cujos fluxos de caixa não são relacionados ou dependentes um do outro; a aceitação de um dos projetos não exclui os outros de consideração adicional.

2. Projetos mutuamente excludentes Projetos que competem uns com os outros, de tal modo que a aceitação de um projeto descarta a consideração de todos os outros que possuem a mesma finalidade.

3. Fundos ilimitados Situação financeira na qual uma empresa pode aceitar todos os projetos independentes que prometem um retorno aceitável.

4. Racionamento de capital Situação financeira na qual uma empresa possui uma quantia fixa de dinheiro disponível para dispêndios de capital, e diversos projetos competem por esse valor

5. Fluxo de caixa convencional Uma saída inicial, seguida somente por uma série de entradas de caixa.

6. Fluxo de caixa não convencional Uma saída inicial, seguida de uma série de entradas e saídas.

7. Fluxos de caixa relevantes A saída de caixa incremental (investimento) e as entradas incrementais subsequentes associadas a projetos de investimento de capital.

8. Fluxos de caixa incrementais Os fluxos — saídas ou entradas — de caixa adicionais que se espera como resultado de um dispêndio de capital proposto.

9. Investimento inicial A saída de caixa relevante em um projeto proposto, na data zero.

10. Entradas de caixa operacionais Entradas de caixa incrementais, depois do imposto de renda, resultantes da implantação de um projeto e durante sua vigência.

11. Fluxo de caixa terminal O fluxo de caixa não operacional, depois do imposto de renda, que ocorre no último ano de um projeto. Geralmente atribuído à liquidação do projeto.







capital


RA 9Leitura Complementar

ArtigoFechando tudo!


50

RA 9 – Leitura Complementar – Fechando tudo!• NOÇÕES BÁSICAS DE ORÇAMENTO DE

CAPITAL: AVALIANDO FLUXOS DE CAIXA

• Nada funciona como um Deere, segundo a Deere & Co., fabricante dos icônicos tratores ecológicos e equipamentos agrícolas. Comumente conhecida como John Deere, a empresa está de fato crescendo rapidamente com uma expansão multibilionária. Parte de seu potencial adicional se dará no exterior, já que a Deere anunciou planos de construir sete novas fabricas nos países integrantes dos BRICs (Brasil, Rússia, Índia e China). A empresa está proporcionando grandes melhorias a muitas de suas instalações de produção doméstica, incluindo sua fábrica de tratores em Waterloo, Iowa.

• A Deere está projetando um aumento na demanda por seus equipamentos com base no crescimento populacional global e aumento no poder de compra de uma classe média mundial maior. A Deere não baseia seus planos em intuição. No relatório anual de 2011, o CEO Samuel R. Allen afirmou que a Deere se concentra em “consistência operacional e uma abordagem disciplinada para ativos e gestão de custos”.

• Enquanto você lê e assiste está aula, pense em como métodos de orçamento de capital é parte vital nas decisões de seleção e expansão de ativos.

• Avaliação de empresas e orçamento de capital

• Você̂ pode calcular os fluxos de caixa (FC) de um projeto assim como de uma empresa. Quando os fluxos de caixa do projeto são descontados ao custo apropriado de capital médio ponderado ajustado ao risco (“r” para simplificar), o resultado é o valor do projeto. Observe que, ao avaliarmos uma empresa inteira, descontamos seu fluxo de caixa livre ao custo de capital médio ponderado geral, mas quando avaliamos um projeto descontamos seu fluxo de caixa ao seu próprio custo de capital ajustado ao risco. Observe também que os fluxos de caixa livres da empresa são o total de todos os fluxos de caixa líquidos de seus projetos anteriores. Dessa forma, se um projeto for aprovado e colocado em prática, serão gerados fluxos de caixa que serão adicionados aos fluxos de caixa livres, da empresa e, assim, ao valor da empresa.

• Subtraindo o custo inicial do projeto dos fluxos de caixa descontados, chegamos ao valor presente líquido (net present value – NPV) do projeto. Um projeto que tem um NPV positivo agrega valor à empresa. Na realidade, o Valor de Mercado Agregado (MVA) da empresa é a soma de todos os NPVs de seus projetos. O posto-chave, porém, é que o processo de avaliar projetos, ou orçar capital, é absolutamente vital para o sucesso de uma empresa.

Fonte: BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. 14. ed. São Paulo: Cengage Learning, 2017. Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.

51

Referências

• ASSAF NETO, Alexandre. Finanças Corporativas e valor. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2014.

• BREALEY, Richard. A., MYERS, Stewart. C., ALLEN, Franklin. Princípios de Finanças Corporativas. 10. ed. Porto Alegre: McGraw-Hill, 2013.

• BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. 14. ed. São Paulo: CengageLearning, 2017.

• DAMODARAN, Aswath. Avaliação de empresas. São Paulo: Pearson, 2007.

• GITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010.

• KASSAI, José R. Retorno de investimento. 4. ed. São Paulo: Atlas, 2012.

• MACHADO, Daniel J. Valuation, análise técnica e fundamentalista. São Paulo: Senac, 2019.

• MARION, José C. Análise das demonstrações contábeis. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2016.

• MARTINS, Eliseu; DINIZ, Josedilton A.; MIRANDA, Gilberto J. Análise Avançada das Demonstrações Contábeis. São Paulo: Atlas, 2017.

• MATIAS, Alberto B. (coord.) Finanças Corporativas de Curto Prazo: A Gestão do Valor do Capital de Giro (V. 1), 2. ed. São Paulo: Grupo GEN, 2014.

• PADOVEZE, Clóvis L. Controladoria estratégica. São Paulo: Cengage, 2017.


mba em finanças e controladoria online · 2020. 9. 1. · 20/01/20 mba em finanças e...

Documents