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Profº Daniel J. Machado, [email protected]

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MBA em Finanças e Controladoria ─ OnlineFinanças Empresariais de Curto e Longo Prazos – 30h

Módulo III – Finanças Empresariais

mailto:[email protected]

2

MBA EM FINANÇAS E CONTROLADORIA ─ Online

90h

Inovação e Métodos

90h

Controladoria

90h

Finanças Empresariais

90h

Administração de Negócios

MÓDULO IMÓDULO IV

MÓDULO IIMÓDULO III

TCC Opcional

Módulo MBA EM FINANÇAS E CONTROLADORIA ─ Online HORAS Dias Professor

I MÓDULO INOVAÇÃO E MÉTODOS 90 18

1 Princípios Econômicos e Métodos Financeiros 30 6 Daniel

2 Metodologia e Métodos Quantitativos Aplicados à Pesquisa 30 6 Daniel

3 Design Thinking e Canvas em Novos Negócios 30 6 Daniel

II MÓDULO DE CONTROLADORIA 90 18

4 Contabilidade Financeira e Internacional 30 6 Castro

5 Gestão Estratégica de Custos e Preços 30 6 Castro

6 Modelos de Orçamentos e Controladoria 30 6 Castro

III MÓDULO DE FINANÇAS EMPRESARIAIS 90 18

7 Finanças Empresariais de Curto e Longo Prazos 30 6 Daniel

8 Análise de Riscos e Avaliação de Empresas 30 6 Daniel

9 Mercado Financeiro e de Capitais 30 6 Castro

IV MÓDULO DE ADMINISTRAÇÃO DE NEGÓCIOS 90 18

10 Administração Estratégica Empresarial 30 6 Aline

11 Liderança e Gestão de Pessoas 30 6 Aline

12 Técnicas de Negociação e Comunicação 30 6 Aline

Total 360 72

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.

3

Dez Recursos de Aprendizagem (RA)

• Para cada uma das 6 aulas de cada disciplina

• * Exceto o 10. recurso: 4 avaliações, 1 p/ cada Módulo, que deverão ser impressas, resolvidas e entregues juntas, pelo correio ou pessoalmente na secretaria, no final do curso.

RA Recursos de Aprendizagem Formato

1 Vídeo: pílulas sobre o tema da aula 3’ – 5’

2 Leitura prévia Arquivo pdf / endereço artigo

3 Aula gravada: teoria com slides Vídeo 30’ – 45’

4 Power point da aula Arquivo pdf

5 Resolução gravada: caso prático com slides Vídeo 30’ – 45’

6 Power point da resolução do caso Arquivo pdf

7 Pod cast no formato entrevista Gravação 5’ – 10’

8 FAQ: 3 - 10 perguntas mais recorrentes e respostas Arquivo pdf

9 Leitura complementar Arquivo pdf / endereço artigo

10* Avaliação individual por Módulo 3 questões múltipla escolha + 1 dissertativa


4


• Professor, pesquisador, autor, palestrante, comentarista, conselheiro, consultor, perito, diretor e coordenador

• Formação

• Stricto sensu:

• Doutorado em Finanças pelo Mackenzie (2017).

• Ph.D. in Business Administration by FCU-USA (2004).

• Mestrado em Ciências Contábeis e Atuariais pela PUC-SP (2002).

• Lato sensu:

• Pós em Gestão de Recursos UNIBERO-SP (2006).

• Pós em Desenvolvimento de Produtos pela USJT-SP (1988).

• Graduação:

• Engenharia Civil pela USF (1986).

• Área de pesquisa:

• Finanças e Contabilidade.

• Publicação:

• Autor de livros e artigos científicos.

• Currículo lattes• http://lattes.cnpq.br/1992097638049531

• Docência

• Professor Universitário:

• Contratado da PUC-SP (2007–). Convidado nas demais: FECAP-SP (2008–); FIA-SP (2010–); FALEG-SP (2016–); Trevisan-SP (2017–); e IBMEC-SP (2018–).

• Instrutor:

• Cursos in company pela Integração Escola de Negócios (2008–) e IBMEC-SP (2018–).

• Disciplinas:

• Matemática e Administração Financeira; Valuation; Contabilidades Geral, Gerencial, e de Custos; Análise de Balanços; Controladoria Operacional e Estratégica; Mercado de Capitais, Governança Corporativa; Gestão de Riscos e Compliance, de Crédito e de Capital de Giro; Princípios econômicos; Empreendedorismo, Design Thinking e Canvas; Métodos Quantitativos; Metodologia da Pesquisa e Orientação de Monografias.

• Atuação profissional

• Diretor de faculdade, Coordenador de cursos MBAs e especializações lato sensu. Autor de conteúdo, Assistente técnico em perícias, Palestrante e Comentarista Financeiro, Conselheiro e Consultor empresarial.


http://lattes.cnpq.br/1992097638049531

5

Programa

• Finanças Empresariais de Curto e Longo Prazos – 30h

Aula Tópicos Referências

1Planejamento financeiro e

orçamento de caixaGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 15

2Administração de capital de

giro e o modelo FleurietMATIAS, Alberto B. (coord.) Finanças Corporativas de Curto Prazo: A Gestão do Valor do Capital de Giro (V. 1), 2. ed. São Paulo: Grupo GEN, 2014.

3Gestão estratégica do ciclo

de caixaGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 17

4Gestão de recebíveis e de

estoquesGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 18

5 Custo de CapitalGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 10

6 Estrutura de CapitalGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 11





de Curto e Longo

Prazos – 30hAula 5 – Custo de capital

Recurso de Aprendizagem

RA 1Pílulas sobre o tema da aula

VídeoResumo


7

RA 1 – Pílulas sobre o tema da aula: Resumo

• Olá!

• Esta Aula 5 vai ajudá-lo compreender as premissas fundamentais subjacentes ao custo de capital, seu conceito básico e as fontes específicas de capital.

• O custo de capital é a taxa de retorno que uma empresa precisa obter sobre seus investimentos para manter seu valor de mercado e atrair os fundos de que necessita.

• É afetado pelos riscos econômico e financeiro e medido depois do imposto de renda.

• Deve -se usar o custo médio ponderado de capital para identificar o custo futuro médio esperado dos fundos no longo prazo.

• Os custos específicos das fontes básicas de capital (capital de terceiros de longo prazo, ações preferenciais, lucros retidos e ações ordinárias) podem ser calculados individualmente.

• A Leitura Prévia 5 aponta como Lemann e sócios recorrem ao Credit para comprar ações da lojas americanas, afetando o custo de capital

• O Caso 5 aborda a Star ProductosCompany, uma empresa fabricante de acessórios para automóveis, em suas decisões de investimentos

• O Pod cast 5 responde qual é a importância do custo de capital para as empresas?

• O FAQ 5 responde as dúvidas mais comuns encontradas pelos nossos alunos.

• A Leitura Complementar 5 indica que as opções de Cogna tendem a virar pó

• Bons estudos!





de Curto e Longo



RA 2Leitura prévia

ArtigoFique ligado!


9

RA 2 – Leitura Prévia: Fique ligado!• LEMANN E SÓCIOS RECORREM AO CREDIT PARA

COMPRAR AÇÕES DA LOJAS AMERICANAS

• Os investidores mais ricos do Brasil estão tomando empréstimos para comprar ações nas ofertas de suas empresas diante da oportunidade de taxas de juros em mínimas históricas

• Jorge Paulo Lemann — Foto: Silvia Zamboni/Valor

• Jorge Paulo Lemann, Marcel Telles e Carlos Alberto Sicupira usaram alavancagem para participar da oferta de R$ 7,87 bilhões da empresa no mês passado e manter sua participação de 61 % do capital votante, disseram as pessoas, pedindo para não serem identificadas porque o empréstimo é privado.

• Do magnata Michael Klein, que detém a maior fatia na varejista Via Varejo, aos fundadores da fabricante de cosméticos Natura, os investidores mais ricos do Brasil estão tomando empréstimos para comprar ações nas ofertas de suas empresas diante da oportunidade de taxas de juros no Brasil e em outras grandes economias em mínimas históricas.

• A estratégia permite que eles levantem dinheiro para suas empresas sem diluir suas participações. Os fundadores da Natura Luiz Seabra, Guilherme Leal e Pedro Passos pegaram dinheiro emprestado com o Banco Bradesco e o usaram para injetar pelo menos R$ 508,1 milhões na empresa como parte de um aumento de capital de cerca de R$ 2 bilhões, disseram as pessoas.

• A empresa brasileira de cosméticos, que comprou a Avon por cerca de US$ 2 bilhões em ações no início deste ano, estava procurando reduzir a alavancagem e aumentar seu caixa.

• Klein comprou R$ 106 milhões da venda de ações de R$ 4,46 bilhões da Via Varejo em 16 de junho, uma transação que ainda reduziu sua participação na empresa de 11,6% para 9,9%, disse ele em um e-mail. Ele também pediu dinheiro emprestado ao Credit Suisse para essa transação, disseram as pessoas. A família Klein tinha uma participação de 27,4%, que caiu para 22,8% após a venda das ações, segundo Klein. Michael Klein vendeu ações no mercado e hoje a família tem fatia de 22,6%.

• O Credit Suisse e os tomadores de empréstimos vinculados às Lojas Americanas, Natura e Via Varejo não quiseram comentar as transações de crédito.

• O Bradesco não quis comentar sobre nenhum empréstimo específico, mas disse que tem apoiado “diversas histórias de crédito no mercado e o Bradesco BBI, por sua vez, está presente na maior parte de operações do mercado de capitais”. “Estamos muito ativos financiando nossos clientes, mesmo no período de crise, inclusive, acionistas de companhias que tem estruturado emissões para capitalizar suas empresas”, disse o banco.

• Os brasileiros ricos do private banking tinham R$ 47,8 bilhões em crédito em junho, 19% a mais do que em dezembro, de acordo com a Anbima, a associação dos mercados de capitais do país.

Fonte: Por Bloomberg. 14/08/20. Disponível em: https://valor.globo.com/empresas/noticia/2020/08/14/lemann-e-socios-recorrem-ao-credit-para-comprar-acoes-da-lojas-americanas.ghtml ou as ferramentas oferecidas na página. Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.




de Curto e Longo


Recursos de Aprendizagem

RA 3-4 Teoria com slides

AulaGravada


1111

Sumário

1. Custo de capital

2. Custo médio ponderado de capital




Finanças Empresariais de Curto e Longo Prazos – 30hAula 5 – Custo de capital

5.1 – Custo de capital

Programa


13

Custo de capital

• Custo de Capital

Cost of capital

• É a taxa de retorno que uma empresa deve pagar aos investidores a fim de induzi-los a comprar ações, títulos e outros papéis

• Risco Operacional

Operational Risk

• É o risco que a empresa corre de ser incapaz de cobrir os custos operacionais

• Risco Financeiro

Financial Risk

• É o risco que a empresa corre de ser incapaz de cumprir com os compromissos financeiros exigidos (juros, pagamento de empréstimos, dividendos de ações preferenciais)


14

Custo de capital

• Estrutura Meta de Capital

Capital Target Structure

• A composição ótima de financiamento entre capital próprio e de terceiros que a maioria das empresas procura obter e manter

• O custo de capital deve ser utilizado para decisões de investimentos alongo prazo

• Custo de Capital Combinado

Mixed cost of capital

• Embora as empresas levantem recursos de uma só vez, elas devem visar um certo mix ótimo de financiamento para maximizar a riqueza dos acionistas


15

Custo de capital

• Custos de fontes específicas de capital

Balanço Patrimonial

Ativos

Passivos

Passivos circulantes

Empréstimos a longo prazo

Patrimônio Líquido

Ações preferenciais

Ações ordinárias

Lucros retidos

Fontes de fundos a longo prazo


16

Custo de capital

• Custo da dívida

Debt cost

• O custo da dívida é menor do que o custo do capital próprio

• O custo da dívida aumenta ou diminui em relação direta com as mudanças nas taxas de juros do mercado

• O custo da dívida deve ser ajustado ao efeito do imposto de renda

• Dividas em excesso podem aumentar o risco de a empresa tornar-se insolvente

• Elas forçarão o aumento do custo do empréstimo a ponto de tornar os títulos adicionais inegociáveis

• Quando novos títulos são emitidos, a empresa incorre em custos de colocação, que aumentam o seu custo de capital.

• Entretanto, os custos da dívida são reduzidos porque os juros pagos são dedutíveis do imposto de renda


17

Custo de capital

• Custo da dívida

Debt cost

• Fórmulas para cálculo do custo da dívida

• Método da avaliação presente do título

• Debt cost

𝑽𝑻 = 𝑱 ×

𝒕=𝟏

𝒏𝟏

𝟏 + 𝒌𝑫𝒕+

𝑽𝑭

𝟏 + 𝒌𝑫𝒏

VT = Valor do Título

J = Valor do juro em cada período de tempo

kD = Taxa de desconto (custo da dívida)

n = Número de períodos

t = Período

VF = Valor de Face do título

kT = Custo da dívida corrigida

T = Alíquota marginal do IR

𝒌𝑻 = 𝒌𝑫 × 𝟏 − 𝑻


18

Custo de capital

• Custo da ação preferencial

Preferred share cost

• O dividendo anual preferencial (DP), dividido pelos recebimentos líquidos da venda da ação preferencial (NP)

• Preferred share cost

𝒌𝑷 =𝑫𝑷

𝑵𝑷

NP = Recebimento líquido pela venda da ação preferencial

DP = Dividendo por ação preferencial

kP = Taxa de retorno exigida sobre a ação preferencial


19

Custo de capital

• Custo da ação ordinária

Common share cost

É a taxa pela qual os investidores descontam os dividendos esperados da empresa para determinar o valor de suas ações

• Modelo de Gordon

Gordon's model

• Modelo de avaliação de crescimento constante

• Supõe que o valor da ação seja igual ao valor presente do fluxo de todos os dividendos futuros (esperando que eles cresçam a taxas constantes), em um horizonte de tempo infinito

• Common share cost

• Gordon's model

𝒌𝑺 =𝑫𝟏

𝑷𝟎+ 𝒈

P0 = Preço corrente da ação ordinária

D1 = Dividendo por ação esperado no final do ano 1

kS = Taxa de retorno exigida sobre a ação ordinária

g = Taxa anual de crescimento constante dos dividendos




Finanças Empresariais de Curto e Longo Prazos – 30hAula 5 – Custo de capital

5.2 – Custo médio ponderado de capital

Programa


21

Custo médio ponderado de capital

• Custo médio ponderado de capital Weighted average cost of capital

• Reflete o futuro custo médio esperado de fundos da empresa a longo prazo

• É encontrado ponderando-se o custo de cada tipo específico de capital por sua proporção na estrutura de capital da empresa

• Weighted average cost of capital

𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝒘𝑫 × 𝒌𝑻 + 𝒘𝑷 × 𝒌𝑷 + 𝒘𝑬 × 𝒌𝑬

WACC = Custo médio e ponderado de capital

wD = Proporção de empréstimo a longo prazo na estrutura de capital

kT = Custo da dívida

wP = Proporção das ações preferenciais na estrutura de capital

kP = Custo das ações preferenciais

wE = Proporção das ações ordinárias na estrutura de capital

kE = Custo das ações ordinárias


22


• Custo marginal ponderado de capital

Weighted marginal cost of capital

• É o WACC associado à próxima unidade monetária do novo financiamento total da empresa

• O WACC pode variar dependendo do volume de financiamento que a empresa planeja levantar

• Conforme o volume de financiamento aumenta, os custos dos vários tipos de financiamento aumentarão, elevando o WACC da empresa

• Ponto de ruptura

Breaking point

• É o limite máximo em espécie que se pode obter financiamento de determinada fonte, sem que haja aumento no custo de capital específico

𝑷𝑹𝒊 =𝑻𝑭𝒊𝒘𝒊

PRi = Ponto de ruptura para a fonte de financiamento i

TFi = Total de fundos disponíveis da fonte de financiamento i

wi = Peso na estrutura de capital


23


• Perfil das oportunidades de investimento (POI)

• Perfil que classifica as possibilidades de investimento, indo do melhor (retornos mais altos) ao pior (retornos mais baixos)

• Ex:

Perfil de oportunidades de investimento para a Duchess Co.

Oportunidade de investimento

Taxa interna de retorno (TIR)

Investimento inicial Investimento cumulativo

A 15,0 % 100.000 100.000

B 14,5 % 200.000 300.000

C 13,5 % 400.000 700.000

D 13,0 % 100.000 800.000

E 12,0 % 300.000 1.100.000

F 11,0 % 200.000 1.300.000

G 10,0 % 100.000 1.400.000


24


• WACC e POI

16

15

14

13

12

11

10

9

0

200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600

WA

CC

e T

IR (

%)

Financiamento ou investimento ($ x 1.000)

9,8%

10,3%

11,5%

A

B

CD

E

F

G





de Curto e Longo


Recursos de Aprendizagem

RA 5-6 Caso prático com slides

CasoResolução gravada


26

RA 5-6 – Caso prático com slides: Resolução gravada

• A Star Productos Company

• É uma empresa fabricante de acessórios para automóveis, em crescimento, cuja ação é ativamente comercializada no mercado de balcão (fora do pregão das bolsas de valores)

• Devido a esse crescimento recente, Melissa Jen, a tesoureira da empresa, deseja se assegurar de que os fundos disponíveis sejam usados na sua totalidade

• A administração estabeleceu uma política para manter a proporção atual de sua estrutura de capital de 30% de empréstimo a longo prazo, 10% de ações preferenciais e 60% de ações ordinárias, por, no mínimo, os próximos três anos. A empresa está na alíquota de impostos de renda de 40%

• Os gerentes de produtos e de divisão apresentam várias oportunidades competitivas de investimento para Melissa. Entretanto, já que os fundos são limitados, deve-se escolher entre os projetos a serem aceitos. As oportunidades de investimento (POI) são dadas a seguir:


27


• POI

• Empréstimo a longo prazo

• A empresa pode levantar $450.000 de empréstimos adicionais através da venda de títulos de quinze anos, valor de face de $1.000, taxa de juros do cupom de 9%, que são pagos anualmente.

• A empresa espera ganhar $960 líquidos por título por título depois de custos de colocação.

• Qualquer empréstimo que exceder $450.000 terá um custo antes do imposto de renda, kd, de 13%.


Oportunidade de

investimento

Taxa de retorno (%)

Investimento inicial ($)

A 15 400.000

B 22 200.000

C 25 700.000

D 23 400.000

E 17 500.000

F 19 600.000

G 14 500.000

28


• Ação preferencial

• A ação preferencial, independente do volume vendido, pode ser emitida com um valor nominal de $70, 14% de taxa de dividendos anuais, e proporcionará $65 líquidos por ação depois dos custos de colocação

• Ação ordinária

• A empresa espera obter dividendos e lucros por ação de $0,96 e $3,20, respectivamente, em 1995, e continuar crescendo a uma taxa constante de 11% ao ano. Cada ação da empresa está sendo vendida atualmente por $12. A Star espera ter $1.500.000 de lucro retidos disponíveis no próximo ano. Quando os lucros retidos tiverem sido totalmente utilizados, a empresa pode levantar fundos adicionais através da venda de novas ações ordinárias, recebendo $9 por ação depois dos custos de colocação.


29

Pede-se:

• Pede-se

a. Calcule o custo de cada uma das fontes de financiamento, conforme especificado

1. Empréstimo a longo prazo, os primeiros $450.000 do valor total.

2. Empréstimo a longo prazo, valor acima de $450.000.

3. Ação preferencial, todos os montantes.

4. Ação ordinária, os primeiros $1.500.000 do valor total.

5. Ação ordinária, valor acima de $1.500.000.


30


1. Empréstimo a longo prazo até $450.000

2. Empréstimo a longo prazo acima de $450.000


FV 1000

PMT 90 90 90

1 2 .... n

15 anos

PV 960 i

kd = 9,51%

𝒌𝑻 = 𝒌𝑫 𝟏 − 𝑻 𝒌𝑻 = 𝟗, 𝟓𝟏 𝟏 − 𝟎, 𝟒 𝒌𝑻 = 𝟓, 𝟕%

𝒌𝑻 = 𝒌𝑫 𝟏 − 𝑻 𝒌𝑻 = 𝟏𝟑 𝟏 − 𝟎, 𝟒 𝒌𝑻 = 𝟕, 𝟖%

31


3. Ações preferenciais

• Valor nominal= $70,

• Taxa de dividendos anuais= 14%

• Custo das ações preferenciais

𝑫𝒑 = 𝟕𝟎 × 𝟏𝟒%

𝑫𝒑 = 𝟗, 𝟖𝟎

𝒌𝒑 =𝑫𝒑

𝑵𝒑

𝒌𝒑 =𝟗, 𝟖

𝟔𝟓

𝒌𝒑 = 𝟏𝟓, 𝟏%


32


4. Ações ordinárias até $1.500.000 • Ações ordinárias acima de $1.500.000

𝒌𝒔 =𝑫𝟏

𝑷𝟎+ 𝒈

𝒌𝒔 =𝟎, 𝟗𝟔

𝟏𝟐+ 𝟎, 𝟏𝟏

𝒌𝒔 = 𝟏𝟗, 𝟎%

𝒌𝒔 =𝑫𝟏

𝑷𝟎+ 𝒈

𝒌𝒔 =𝟎, 𝟗𝟔

𝟗+ 𝟎, 𝟏𝟏

𝒌𝒔 = 𝟐𝟏, 𝟕%


33


b. Determinação dos pontos de ruptura

• Ponto de ruptura II

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.33

𝑷𝑹𝑰 =𝑻𝑭𝑰𝒘𝑰

𝑷𝑹𝑰 =𝟒𝟓𝟎. 𝟎𝟎𝟎

𝟎, 𝟑

𝑷𝑹𝑰 = $𝟏. 𝟓𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎

𝑷𝑹𝑰𝑰 =𝑻𝑭𝑰𝑰𝒘𝑰𝑰

𝑷𝑹𝑰𝑰 =𝟏. 𝟓𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎

𝟎, 𝟔

𝑷𝑹𝑰𝑰 = $𝟐. 𝟓𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎

34


c. Custo Médio e Ponderado de Capital

• Até $ 1.500.000

• Acima de $1.500.000 até $2.500.000

• Acima de $2.500.000

𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝟎, 𝟑 × 𝟓, 𝟕 + 𝟎, 𝟏 × 𝟏𝟓, 𝟏 + 𝟎, 𝟔 × 𝟏𝟗, 𝟎 𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝟏𝟒, 𝟔𝟐%

𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝟎, 𝟑 × 𝟕, 𝟖 + 𝟎, 𝟏 × 𝟏𝟓, 𝟏 + 𝟎, 𝟔 × 𝟐𝟏, 𝟕 𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝟏𝟔, 𝟖𝟕%

𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝟎, 𝟑 × 𝟕, 𝟖 + 𝟎, 𝟏 × 𝟏𝟓, 𝟏 + 𝟎, 𝟔 × 𝟏𝟗, 𝟎 𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝟏𝟓, 𝟐𝟓%

𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝒘𝒅 × 𝒌𝑰𝑹 +𝒘𝒑 × 𝒌𝒑 +𝒘𝒔 × 𝒌𝒔

1,71 1,51 11,40

1,51

1,51

11,402,34

2,34 13,02


3535


• d.

• Gráfico

• e.

• CDBFE

• Adicionam

• Valor

% TIR e WACC

25 C

24

23 D

22 B

21

20

19 F

18

17 E

16

15 A

14 G

13

12

11

0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500

OI TIR (%) II ($) Acumulado

C 25 700.000 700.000

D 23 400.000 1.100.000

B 22 200.000 1.300.000

F 19 600.000 1.900.000

E 17 500.000 2.400.000

A 15 400.000 2.800.000

G 14 500.000 3.300.000

14,62%15,25%

16,87%


Adiciona Valor

Destrói Valor




de Curto e Longo



RA 7 Pod cast no formato

entrevista

EntrevistaSaiba mais!


37

RA 7 – Pod cast no formato entrevista: Saiba mais!

Entrevistador

1. Qual é a importância do custo de capital para as empresas?

• Professor

• O custo de capital é uma taxa de retorno de suma importância, sobretudo para decisões de orçamento de capital.

• Trata-se do custo médio esperado dos fundos da empresa no longo prazo.

• Como o custo de capital é a taxa de retorno crítica usada no processo de tomada de decisões de investimento, sua precisão pode afetar significativamente a qualidade dessas decisões.

• Mesmo quando se dispõe de boas estimativas de fluxos de caixa dos projetos, aplicam -se as técnicas de VPL e TIR e faz -se uma consideração adequada do risco do projeto; estimar mal o custo de capital pode levar à destruição de valor para o acionista.

• Subestimá-lo pode resultar na aceitação errônea de projetos ruins; superestimá-lo pode fazer com que projetos bons sejam rejeitados.

• Ao aplicar as técnicas apresentadas neste capítulo para determinação do custo de capital da empresa, o administrador financeiro aumentará a probabilidade de que as decisões de longo prazo sejam condizentes com o objetivo geral de maximização do preço da ação (riqueza dos proprietários).




Gestão Financeira do

Capital de Giro e dos

Fluxos de Caixa – 30hAula 5 – Custo de capital


RA 8FAQ: 3-10 perguntas mais

recorrentes e respostas

FAQTire suas dúvidas!


39

RA 8 – FAQ 3-10 perguntas mais recorrentes e respostas: Tire suas dúvidas!

1. O que é Custo de capital?

2. O que é Risco econômico?

3. O que é Risco financeiro?

4. O que é Estrutura de capital ideal?

5. O que é Custo do capital de terceiros de longo prazo?

6. O que é Custo das ações preferenciais?

7. O que é Custo do capital próprio sob a forma de ações ordinárias?

1. Custo de capital é a taxa de retorno que uma empresa deve obter nos projetos em que investe, para manter seu valor de mercado e atrair fundos.

2. Risco econômico é o risco de que uma empresa não seja capaz de cobrir seus custos operacionais.

3. Risco financeiro é o risco de que a empresa não seja capaz de saldar as obrigações financeiras existentes (juros, aluguéis, dividendos de ações preferenciais).

4. Estrutura de capital ideal é a ótima combinação desejada de financiamento com capital de terceiros e capital próprio que a maioria das empresas procura manter.

5. Custo do capital de terceiros de longo prazo é o custo corrente de levantamento de fundos de longo prazo por empréstimo, depois do cômputo do imposto de renda.

6. Custo das ações preferenciais é o quociente entre o dividendo prometido ao acionista preferencial e o recebimento líquido pela empresa com a venda das ações. É obtido dividindo -se o dividendo anual, Dp, pelo recebimento líquido com a venda das ações preferenciais, Np.

7. Custo do capital próprio sob a forma de ações ordinárias é a taxa à qual os investidores descontam os dividendos esperados da empresa, para determinar o valor de sua ação.





de Curto e Longo



RA 9Leitura Complementar

ArtigoFechando tudo!


41

RA 9 – Leitura Complementar – Fechando tudo!• OPÇÕES DE COGNA TENDEM A VIRAR PÓ

• Depois da forte corrida para as ações da Cogna, o investidor deve se deparar com um solavanco nos próximos dias com o vencimento de opções sobre ações, na segunda-feira (17)

• Depois da forte corrida para as ações da Cogna, o investidor deve se deparar com um solavanco nos próximos dias. Com a proximidade do vencimento de opções sobre ações, na próxima segunda-feira, muitas das apostas na alta correm o risco de virar pó. Mesmo com a perspectiva de crescimento do setor e com ampla manifestação em redes sociais, a valorização do papel ficou bastante aquém do esperado.

• Até o fim da semana passada, as opções de compra (“call”) de Cognafiguravam entre as mais negociadas para o vencimento de agosto. No dia 6, por exemplo, opções a R$ 11,80, R$ 9,80 e R$ 9,00 estavam entre as sete mais negociadas em quantidade, perdendo somente para as opções de Petrobras, conforme levantamento do Valor Data.

• Em opções, investidor tem que acertar a direção e o tempo, não dá para esperar a tese fazer efeito

• A questão é que, naquele pregão, as ações ordinárias da Cognafecharam a R$ 7,29 e seguem nesse mesmo nível deste então - ontem fecharam a R$ 6,92.

• Desta forma, a estratégia de ter o direito de compra de uma ação de Cogna acima do patamar atual negociado em bolsa perde o sentido. Faltando poucos dias para o vencimento, a ação teria de subir 70,5% e superar a marca de R$ 11,80, por exemplo, para que a opção tivesse valor. Ou seja, a opção deixará de existir no dia 17 de agosto e o investidor perderá o valor pago pelo contrato, não exercendo o seu direito e sem obter o ganho esperado.

• A “call” nada mais é do que um contrato no qual o investidor adquire o direito de comprar uma ação a um determinando preço. Em uma aposta na valorização do papel, ele se posiciona para comprar a ação a um valor que ele acredita que estará abaixo do de mercado no dia do vencimento da opção. Portanto, se a ação não se valorizar tanto quanto o esperado, ele não exerce esse direito e a opção “vira pó”, no jargão do mercado.

• Fernando Góes, analista da Clear Corretora, explica que as opções de Cogna entraram no radar diante da expectativa positiva com a oferta pública de ações (IPO, na sigla em inglês) da Vasta Educação, subsidiária da Cogna na área de ensino básico, na Nasdaq, além de comentários em redes sociais, que impulsionaram o papel.

• Dessa forma, muitos investidores, principalmente pessoas físicas, entraram no mercado de opções sem pensar nos fundamentos e nos riscos, como o vencimento. “A opção morre e não tem como ser investidor a longo prazo com opção.”

• O frenesi em torno de Cogna ocorreu em meados de julho, quando a ação bateu R$ 9,60. O IPO da Vasta aconteceu no dia 30 e levantou US$ 400 milhões (equivalente a R$ 2 bilhões). Desde então, os papéis vêm em queda livre. Enquanto naquele mês a alta chegou a 25,3%, em agosto as perdas atingem 16,4%.

• O que atrai o investidor para esse mercado de derivativos, segundo Góes, é o potencial de rentabilidade, muito superior ao mercado de ações. Isso começa pelo preço do próprio derivativo. O valor desembolsado para a compra de um contrato de opções fica em torno de centavos - apenas uma parcela do valor da ação em si.

• E o ganho pode ser bastante elevado, se o cenário projetado pelo investidor se concretizar. “A cada R$ 100 investidos em opção, com o custo de R$ 0,10 cada uma, a alavancagem é muito grande em caso de acerto [da estratégia]. Mas é preciso partir do ponto de que se errar, vai perder tudo. Se for bom, com boa análise, chega a 50% de acerto”, afirma.

• Embora o valor desembolsado fique em torno de centavos e, assim, o prejuízo possa não ser tão alto, o que tem chamado atenção no caso da Cogna é o volume elevado e muitas vezes superior a outros papéis de mais liquidez, como Petrobras. Assim, comenta-se no mercado que alguns investidores podem ter aportado volumes expressivos.

• Em 30 dias, até 8 de agosto, cerca de 579 milhões de opções foram negociadas por dia, sendo 74%, ou 426,6 milhões de opções de compra. Cogna lidera esse ranking, com um contrato com média diária de 13,1 milhões em quantidade. Na sequência vem um contrato de opção de Petrobras, com 11,4 milhões.

• Mais recentemente, no entanto, as opções de Cogna perderam alguns postos entre as mais negociadas. Desde o dia 7, elas voltaram a perder espaço para opções de papéis mais tradicionais. No dia 11, apenas uma opção de compra apareceu no ranking, a R$ 9,80, só que na 24ª posição.

• No topo do ranking é possível ver outras opções mais tradicionais, como call de Petrobras, Vale, Bradesco e Via Varejo. O contrato da varejista a R$ 20,00 foi 17º mais negociado naquele dia, quando a ação fechou a R$ 18,74. Ontem, a cotação foi de R$ 18,78.

• No vencimento de opções sobre ações anterior, de 20 de julho, Via Varejo já apareceu entre as 20 mais negociadas, junto com Itaú Unibanco, Petrobras, Bradesco e outras empresas do comércio eletrônico, como Lojas Americanas e Magazine Luiza.

• Há uma forte expectativa de crescimento do comércio eletrônico com o isolamento social provocado pela pandemia, o que beneficia as ações desse setor. Ontem, a Via Varejo divulgou que 66% da receita bruta no segundo trimestre veio da operação on-line. Um ano antes, correspondia a 15% do faturamento.

• Em julho, Via Varejo ON teve alta de 27,5% e, em agosto, a queda é de 3,8% até ontem.Fonte: Marcelle Gutierrez e Lucas Hirata 14/08/2020Disponível em: https://valor.globo.com/financas/noticia/2020/08/14/opcoes-de-cogna-tendem-a-virar-po.ghtml Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.

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Referências

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