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INFLUÊNCIA DO GOVERNO NAS EMPRESAS BRASILEIRAS:

ANÁLISE E PROPOSTAS

Sérgio G. Lazzarini

Professor Titular

IBGC, 5-3-2015

Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:

EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE

NO MUNDO, UMA APREENSÃO GENERALIZADA COM “A VOLTA DO

GOVERNO”...



DOIS MODELOS (Musacchio & Lazzarini, 2012)

“LEVIATÃ COMO INVESTIDOR

MAJORITÁRIO ”


MINORITÁRIO”

Governo controla grandesestatais (e.g. Petrobras,

Gazprom, Sinopec)

Governo financia e participado capital acionário

minoritário de empresasprivadas via bancos de

desenvolvimento, fundos de pensão, fundos soberanos,

etc.



A ASCENSÃO DO LEVIATÃ MAJORITÁRIO NO BRASIL

Fonte: Musacchio & Lazzarini (2012)



... E SUA CRISE

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993

GDP annual change (%) % private firms with financial loss % SOEs with financial loss

Fonte: Musacchio & Lazzarini (2012)

AS PRIVATIZAÇÕES NO BRASIL

Privatização da Telebrás (julho de 1998)Fonte: Veja

Mais protestos em 2007Fonte: midiaindependente.org

Bozano, Simonsen, 8%

Vale do Rio Doce, 15%

Outros, 38%

Caixa dos Empregados da Usiminas, 10%

Valia, 8%

Nippon Usiminas, 14%

Previ, 15%

Usiminas, no começo da década de 90.

53% das privatizações no Brasil envolveram consórcios desse tipo.

“Bloco de controle”

Regido pelo acordo de acionistas

OS CONSÓRCIOS: PROPRIETÁRIOS APARECENDO CONJUNTAMENTE EM MÚLTIPLAS FIRMAS

MAIS RECENTEMENTE, NOVAS EMPRESAS EM BOLSA (IPOs)

0

10

20

30

40

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50000

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Nú

me

ro d

e e

mp

resa

s

Volu

me

(R

$ m

ilhões

)

Volume captado (R$ milhões) Número de empresas

Gol, Natura

Nossa Caixa, Cosan

MMX, Gafisa

BM&F, Bovespa, MPX, Redecard

OGX

Visanet

Fonte: BM&FBovespa

O MUNDO (PEQUENO) CORPORATIVODE LAÇOS

VALEEMBRAER

Firmas

BNDES

PreviBradesco

Mitsui

Bozano

Oppenheimer

Proprietários

A análise é feita para 804 empresas no Brasil e seus proprietários, observados em três anos: 1996, 2003 e 2009.

A CENTRALIDADE DOS ATORES GOVERNAMENTAIS

VALEEMBRAER

Firmas

BNDES

PreviBradesco

Mitsui

Bozano

Oppenheimer

Proprietários


EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTREFonte: Forbes, relatórios BNDESPar e Previ. Carteira do BNDESPar foi ajustada ao valor das ações no mercado.

COMPARAÇÃO INDIVIDUAL DE DONOS (2010), US$ BI



Previ; 56,5

BNDESPar; 23,6

Eike Batista, -1

Jorge Paulo Lemann; 25,0

Joseph Safra; 17,3

Fonte: Forbes, relatórios BNDESPar e Previ. Carteira do BNDESPar foi ajustada ao valor das ações no mercado.

COMPARAÇÃO INDIVIDUAL DE DONOS (2014), US$ BI

O CONSÓRCIO DE “BELO MONTE”(GERAÇÃO DE ENERGIA)

ABRIL DE 2010 (DEPOIS DO LEILÃO) AGOSTO DE 2011

Gaia (Bertin group) 49.98% Eletronorte 19.98%Chesf 10.02% Chesf 15.00%Cetenco 10.02% Eletrobras 15.00%Serveng-Civilsan 9.98% Neoenergia 10.00%Contem 5.00% Petros 10.00%Mendes Junior 3.75% Vale 9.00%J. Malucelli 3.75% Funcef 5.00%Queiroz Galvão 3.75% FIP (Funcef) 5.00%Galvão Engenharia 3.75% OAS 2.51%

Queiroz Galvão 2.51%Sinobras 1.00%

Fonte: Valor Econômico, 10/08/2011

Controlado porPrevi + Iberdrola

Eles haviamparticipado do consórcio que

perdeu o leilão!

CONCESSÃO “PRIVADA” DOS AEROPORTOS

Fonte: Folha de São Paulo, 24/12/2013

Um novo atorrelevante?



LEVIATÃ MINORITÁRIONO BRASIL:O CASO VALE

“Pirâmide” da Vale em 2009. Os percentuais referem-s e a ações com direito a voto

Funcef Petros Funcesp Previ Opportunity Cidade de Deus Part.

Espírito Santo

Mitsui Eletron BradesparLitelUnião Federal

18,2% 21,2%49%

VALE

ValeparBNDESPar11,5%

53,9% Além disso, o governo tem golden shares e influencia as receitas da indústria (via, por

exemplo, royalties)



LEVIATÃ MINORITÁRIO: A QUESTÃO DA INTERFERÊNCIA RESIDUAL

• Em 2009, o governo Lula pressionou a Vale a investir em siderúrgicas (“adicionar valor”), evitar demissões, comprar navios produzidos no Brasil…

• Presidente Lula: “Eu disse ao companheiro Roger [Roger Agnelli, então CEO da Vale], nós precisamos pensar no Brasil;” “a Vale não pode simplesmente abrir buracos e exportar...”

• Roger Agnelli demitido em maio de 2011 apesar dos lucros da empresa terem sido 292% maiores do que no primeiro trimestre de 2010.

• Agnelli, maio de 2011: “A missão da companhia é gerar os resulltados para ela poder gerar capacidade e investimentos. A missão do governo é diferente da de uma empresa. Completamente diferente.” (Folha de São Paulo, May 6, 2011).



ATORES CENTRAIS COMO “PIVÔS” PARA FORMAÇÃO DE “CAMPEÕES NACIONAIS”...

Brasil TelecomOi/Telemar

BNDES

Previ, Funcef, Petros...

Donos

Oi

BNDES

Previ, Funcef, Petros...

Donos

Fusão , Março 2008

Movimentos similares ocorreram em papel & celulose (VCP + Aracruz = Fibria), alimentos (Sadia + Perdigão = BRF Foods; a quisição do Bertin pela JBS/Friboi); negociações na área de energia (Neoner gia + CPFL)

E AS EMPRESAS ESTRANGEIRAS? UM CASO NA PRIVATIZAÇÃO DO SETOR DE TELEFONIA (1998)

Telesystem Internaitional

Wireless (Canadá)

Opportunity (Brasil)

Fundos de pensão (Brasil)

Telemig Participações

Telepart Participações

Tele Norte Participações

Telma Celular

Teleamapá Celular

Teleamazon Celular

Telepará Celular

Telaima Celular

Telemig Celular

49% 27% 24%

52% 52%

Opportunity muda a pirâmide para obter controle

Fonte: Perkins, Morck e Yeung (2008).

Telesystem Internaitional

Wireless (Canadá)

Opportunity (Brasil)

Fundos de pensão (Brasil)

Telemig Participações

Telepart Participações

Tele Norte Participações

Telma Celular

Teleamapá Celular

Teleamazon Celular

Telepará Celular

Telaima Celular

Telemig Celular

49%51%

52% 52%

Newtel

49%51%

CAPITALISMO DE LAÇOS NO BRASIL

Grupos econômicos domésticos

Sistemapolítico

Governo e entidades públicas

Empresas estrangeiras

LIGAÇÕES PERIGOSAS?

Governo

Entidades governamentaisEmpresas privadas

Sistemapolítico

Doações

Direitos de controle

Influência

Capital, “oportunidades”

Alinhamento estratégico



NA ÚLTIMA ELEIÇÃO...

Fonte: Valor, 7/11/2014



APÓS 2012: O LEVIATÃ MAJORITÁRIO, DE NOVO?

"Se você me pergunta: é para corrigir preço? É lógico que é para corrigirpreço, a perdurar os patamares vigentes nos últimos seis meses. (...) Nãofaz sentido imaginar que quem vende - qualquer coisa que seja, umaxícara, um caderno, gasolina, diesel - não repasse ao mercado as suasvantagens e as suas desvantagens.” (Estado de São Paulo, Feb 27, 2012).

Graça Foster, sobre os preços da gasolina, após serempossada CEO (27 de fevereirode 2012)



OUTROS CASOS

• Setor bancário: intervenção no mercado de juros, via estatais. Caixa Econômica (especialmente) bastante agressiva em crédito.

• Aeroportos: tentativa de tornar Infraero majoritária; agora minoritária mas com forte financiamento estatal.

• Transportes: controle da rentabilidade das concessões; em ferrovias, Valec.

• Setor elétrico: antecipação das concessões com redução de tarifas. Forte uso das estatais.

(Jan-Set 2014) NO BNDES...



NO GOVERNO DILMA…


MAJORITÁRIO”


MINORITÁRIO”

Governo controla grandesestatais (e.g. Petrobras,

Gazprom, Sinopec)

Governo financia e participado capital acionário

minoritário de empresasprivadas via bancos de

desenvolvimento, fundos de pensão, fundos soberanos,

etc.



… E JÁ HAVIA SINAIS

“Alguns ideólogos chegavam a dizer que quase tudo seria resolvido pelo mercado. O resultado foi desastroso. Aqui, o desastre só não foi maior -como em outros países -porque os brasileiros resistiram a esse desmonte e conseguiram impedir a privatização da Petrobrás, do Banco do Brasil, da Caixa Econômica ou de Furnas” (discurso de lançamento da candidatura, fevereiro de 2010)



RECOMENDAÇÕES

• À luz da experiência internacional e brasileira. mudar a governança das estatais é condição necessária, mas infelizmente não suficiente.

• É preciso estabelecer um arcabouço institucional robusto com “pesos e contrapesos” à ação do sistema político e do governo em exercício.



ALGUMAS PROPOSTAS

• Adotar um regime legal próprio para as sociedades em que o Estado é acionista controlador. – Desde a Emenda Constitucional nº 19, de 1998, o art. 171, §

1º, da Constituição Federal prevê que uma lei deverá estabelecer o estatuto jurídico da empresa pública, da sociedade de economia mista e de suas subsidiárias. No entanto, esta lei não existe até hoje.

• Reforçar as agências reguladoras. – Evidências internacionais indicam que ajudam a criar freios e

contrapesos (exemplo: NPD na Noruega).

• Atentar ao papel desempenhado por acionistas minoritários ligados ao Estado. – BNDES e os fundos de pensão de estatais como acionistas

minoritários de companhias já controladas pelo governo não devem ter voz para fins de eleição de conselheiros, impedimentos de voto e outras ações relevantes.



ALGUMAS PROPOSTAS

• Proibir doações de campanha no caso de grupos com contratos com estatais. – O Art. 24 do Código Eleitoral brasileiro estabelece que não

podem ser feitas doações de campanha vindas de "concessionário ou permissionário de serviço público". Pelo mesmo princípio, deveria também valer para estatais.

– Ou, pelo menos, um escrutínio diferenciado.

• Reforço antitruste: garantir condições competitivas em setores com estatais.

• Promover total transparência de dados em políticas executadas por estatais. – Dados amplamente disponíveis para pesquisadores e analistas

independentes.

OBRIGADO!

[email protected]

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