desafios econÔmicos de 2020

DESAFIOS ECONÔMICOS DE 2020

9 de março de 2020

BRUNO SERRA FERNANDES

Diretor de Política Monetária do Banco Central do Brasil

2

Ambiente Internacional

Conjuntura Doméstica

Execução da Política Cambial

Impactos sobre a Economia Brasileira

- Utilização eficiente dos instrumentos cambiais

- Atuação no Mercado de câmbio

3


2,00

2,10

2,20

2,30

2,40

2,50

2,60

2,70

2,80

2,90

jan-19 fev-19mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20

2020 2021

4

Fonte: BCB, IBGE


Expectativas PIB anual(mediana Focus)

Crescimento

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

1T2010 1T2011 1T2012 1T2013 1T2014 1T2015 1T2016 1T2017 1T2018 1T2019

PIB trimestral (e) PIB YoY (d)

Recuperação gradual

5


Fonte: IBGE, BCB Média dos núcleos calculada com base nos 7 núcleos públicos

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

Subjacente ex-alimentação fora Média núcleos BC

0

2

4

6

8

10

12

Jul-07 Jul-09 Jul-11 Jul-13 Jul-15 Jul-17 Jul-19 Jul-21

Selic & Câmbio constante (fev20)

Selic Focus & Câmbio constante (fev20)

Inflação corrente, núcleos e projeções compatíveis com as metas para o horizonte relevante

Inflação corrente & Projeções BC Núcleos

6


Fonte: BCB

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

dez 17 mar 18 jun 18 set 18 dez 18 mar 19 jun 19 set 19 dez 19 mar 20

2020 2021

Expectativas IPCA(mediana Focus)

3,00

3,20

3,40

3,60

3,80

4,00

4,20

jan-19 fev-19mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20

2020 2021

Inflações Implícitas(cálculos do BC)

Expectativas de inflação seguem ancoradas às metas no horizonte relevante

7


8


Fonte: https://gisanddata.maps.arcgis.com/apps/opsdashboard/index.html#/bda7594740fd40299423467b48e9ecf6 - acessado em 9mar20

Propagação do coronavírus pelo resto do mundo

https://gisanddata.maps.arcgis.com/apps/opsdashboard/index.html#/bda7594740fd40299423467b48e9ecf6

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Condições Financeiras (Bloomberg)

EUA Área do Euro

9


Fonte: Bloomberg

3,70

3,00

3,55

2,952,9

3

3,1

3,2

3,3

3,4

3,5

3,6

3,7

3,8

3,9

fev-17 ago-17 fev-18 ago-18 fev-19 ago-19 fev-20

2019 2020

Expectativas de Crescimento Global Índice de Condições Financeiras - Bloomberg

Deterioração recente nas condições financeiras globais

10


Fonte: Bloomberg

Data AlteraçãoTaxa básica

atual

Taxa efetiva

atual

Taxa implícita

em 1 ano

Alteração

Corona

FED 03/03/2020 ↓↓ 1.00% - 1.25% 1.09% 0.35% ↓↓↓ECB 23/01/2020 = -0.50% -0.46% -0.71% ↓↓BoJ 21/01/2020 = -0.10% -0.04% -0.22% =BoE 30/01/2020 = 0.75% 0.71% 0.28% ↓BoC 04/03/2020 ↓↓ 1.25% 1.25% 0.12% ↓↓↓↓RBA 03/03/2020 ↓ 0.50% 0.50% 0.19% =

RBNZ 11/02/2020 = 1.00% 1.00% 0.37% ↓↓SNB 12/12/2019 = -0.75% -0.71% -0.94% ↓

Norges Bank 23/01/2020 = 1.50% 1.49% 1.01% ↓↓Riksbank 12/02/2020 = 0.00% 0.00% -0.13% =

Reserve Bank of India 04/02/2020 = 5.15% 5.15% 4.52% ↓↓↓Bank of Korea 26/02/2020 = 1.25% 1.40% 0.76% ↓BNM (Malásia) 03/03/2020 ↓ 2.50% 2.50% 2.13% ↓

SARB (África do Sul) 16/01/2020 ↓ 6.25% 6.34% 5.58% ↓↓TCMB (Turquia) 19/02/2020 ↓ 10.75% 10.25% 9.75% ↓Bank of Russia 07/02/2020 ↓ 6.00% 5.87% 5.41% =Banco do Chile 29/01/2020 = 1.75% 1.75% 1.34% ↓

Banco do México 13/02/2020 ↓ 7.00% 7.06% 5.59% ↓↓Banco da Colômbia 31/01/2020 = 4.25% 4.25% 3.96% ↓↓

BC

Última reunião Expectativa

O grupo dos sete e todos os principais bancos centrais se manifestaram sobre os impactos da propagação do vírus

A medida de resposta ao choque depende do contexto econômico de cada país

11


12


Como consequência da propagação do coronavírus, o Banco Central do Brasil decidiu

também se manifestar sobre a atualização no cenário econômico mundial e seus impactos

na economia brasileira.

A nota à imprensa1 divulgada em 03 de março faz uma atualização do parágrafo 15 da

última ata do Copom, dizendo que “o impacto sobre a economia brasileira proveniente da

desaceleração global tende a dominar uma eventual deterioração nos preços de ativos

financeiros”.

A mesma nota enfatiza que: “as próximas duas semanas permitirão uma avaliação mais

precisa dos efeitos do surto de coronavírus na trajetória prospectiva de inflação no

horizonte relevante de política monetária”.

É importante reforçar que o atual estágio do ciclo econômico segue recomendando

cautela na condução da política monetária.

https://www.bcb.gov.br/detalhenoticia/16990/nota1/

https://www.bcb.gov.br/detalhenoticia/16990/nota

13

Fonte: Bloomberg

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

8,5

9,5

10,5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Crise FiscalGFCIncerteza sobre

reformas

Taper Tantrum

13

O ambiente internacional mais adverso não se traduziu em custos de financiamento mais elevados para a economia brasileira

Taxa de um bond soberano de 30 anos (em USD) no mercado internacional


14

Fonte: Bloomberg

3,00

5,00

7,00

9,00

11,00

13,00

15,00

17,00

1 91 181 271 361 451 541 631 721 811 901 991 1081 1171 1261

Taxa %

a.a

.

Dias Úteis

1 ano 4 anos3 anos2 anos 5 anos

30/12/19

05/03/2014/02/20

11/06/18

28/12/15

03/11/08

A curva de juros local também segue bem comportada relativamente a outros períodos de crise


15


O índice Ibovespa cede 15% YtD como reação à propagação do coronavírus.

A moeda brasileira também sofreu depreciação acentuada, em torno de 15%,

sendo uma das piores performances entre os países emergentes.

Em relação às commodities, o petróleo teve queda relevante enquanto as

commodities agrícolas vêm apresentando alta quando medidas em Reais.

Por outro lado, diferente de outros períodos de crise, o custo de financiamento

para a economia brasileira, tanto em moeda local quanto moeda estrangeira,

ficou praticamente estável.

16


Na economia real, já há indicações de que interrupções na cadeia de

suprimentos global poderá afetar as cadeias de produção da indústria

nacional.

Por outro lado, ainda não estão claros os impactos no setor de serviços nem

nos índices de confiança e de incerteza.

17

Execução da política cambial

18

Execução da política cambial

Política monetáriaPolítica de estabilidade

financeiraPolítica cambial

Estabilidade macroeconômica

Taxa básica

Medidasmacroprudenciais

Intervençõescambiais

Responsabilidade do Banco Central

Condução independente das políticas monetária e cambial

19

Execução da política cambial- Utilização eficiente dos instrumentos cambiais

Utilização eficiente dos instrumentos cambiais

20

Fonte: Bloomberg

0

300

600

900

1200

1500

Jan2004

Jan2006

Jan2008

Jan2010

Jan2012

Jan2014

Jan2016

Jan2018

Base Jan/2004 = 100

Crédito livre Crédito direcionado

Mercado de capitais Mercado externo - US$

Diferencial de juros em queda e aceleração do mercado local de capitais

Crédito Ampliado PJ

0

5

10

15

20

25

30

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

Taxa Selic Fed Funds

% a.a.

Selic vs. Fed Funds


21

Fonte: Bloomberg

-65

-45

-25

-5

15

35

55

75

95

1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019

USD bilhõesFluxo Cambial Ac. 12 meses

Fluxo cambial negativo como consequência da redução dos ganhos com arbitragem e menor demanda por financiamentos no mercado internacional

0

100

200

300

400

30d 60d 90d 180d 360d 720d

Desde 14/08/18 Desde leilões spot/swap

Em 14/08/18 Atual (04/03/20)

bps

33,38

-23,88

3,48

19,5024,09

9,50

-22,77

-57,47

33,59

-60

-40

-20

0

20

40

A vista Linhas Liquidez ofertada Swaps Var. Estoque deSwaps

Casadão spot/swap Spot Rolagem Nova Oferta Estoque a vencer

USD billion

22

Total Spot 36.86

Fonte: Bloomberg

Desde Agosto de 2019

Utilização dos instrumentos conforme as necessidades do mercado

Redução do nível e da volatilidade do cupom cambial

Curva de Cupom Cambial over US Treasury


23

Execução da política cambial- Atuação no mercado de câmbio

24

Atuação no mercado de câmbio

Fonte: BCB

Déficit em transações correntes segue sendo financiado pela parcela mais estável da conta de capitais

-20

0

20

40

60

80

100

120

nov/

95

nov/

96

nov/

97

nov/

98

nov/

99

nov/

00

nov/

01

nov/

02

nov/

03

nov/

04

nov/

05

nov/

06

nov/

07

nov/

08

nov/

09

nov/

10

nov/

11

nov/

12

nov/

13

nov/

14

nov/

15

nov/

16

nov/

17

nov/

18

nov/

19

Déficit em transações correntes

Investimento direto - Participação no K

Transações Correntes vs. IDP Participação no Capital

US$ bilhões

Fonte: BCB, Bloomberg


25

-4

0

4

8

12

16

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

jun-05 jun-07 jun-09 jun-11 jun-13 jun-15 jun-17 jun-19

Câmbio Real Diferencial de Juros Reais (BRL - USD) aj. ao Risco País

%

Câmbio passa a funcionar como canal mais relevante de transmissão da política monetária

Diferencial de Juros aj. ao Risco País vs. Câmbio Real



26

-4

0

4

8

12

16

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0



%Diferencial de Juros aj. ao Risco País vs. Câmbio Real

Câmbio não respondia ao diferencial de juros




27

-4

0

4

8

12

16

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0



%Diferencial de Juros aj. ao Risco País vs. Câmbio Real




28

-4

0

4

8

12

16

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0



%

Não explicado por diferencial de juros

Movimento recente não é explicado por transmissão da política monetária

Diferencial de Juros aj. ao Risco País vs. Câmbio Real

29

Fonte: Bloomberg

29

50

150

250

350

450

550

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020

BRL x CDS 5y

BRL CDS

+115pts

+18%

+15,5%

+30pts

Risco país também não é suficiente para explicar a performance recente do câmbio


Risco País vs. Real

30


Fonte: Bloomberg

75

85

95

105

115

125

135

set-15 mar-16 set-16 mar-17 set-17 mar-18 set-18 mar-19 set-19 mar-20

8/set/2015=100

Real Peso Mex Rupia Indonésia Rublo Rand sul africano Peso Col

Peso Chile Yuan Dólar Canadá Euro Dólar aust

Nas últimas semanas o Real mostrou tendência de depreciação acelerada, semelhante a períodos de crise aguda

9

10

11

12

13

14

15

16

17

jan-19 mar-19 mai-19 jul-19 set-19 nov-19 jan-20 mar-20

Dólar

% a.a.Real vs. Moedas EM Vol Implícita BRL - ATM

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

3,70

3,90

4,10

4,30

4,50

4,70

4,90

jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20 mar-20

Real USD bilhão

31


Fonte: BCB

As intervenções têm sido pontuais mas podem durar o tempo que for necessário para o retorno do regular funcionamento do mercado de câmbio

Histórico de intervenção via dólar à vista e swaps cambiais

32

Fonte: BCB


-200

-100

0

100

200

300

400

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Reservas Linhas FX Swaps Outros Posição Cambial Líquida

A posição cambial do BCB é um seguro robusto contra choques externos

Posição Cambial Líquida do Banco Central

33


Fonte: BCB e Valor Econômico

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

% Reservas/PIB % Posiçao Cambial Líquida/PIB

Menos da metade do nosso passivo externo líq é em moeda estrangeira

Empresas estão reduzindo exposição a dívida no exterior (em USD)

Moeda doméstica + mercadorias

53%

Moeda estrangeira

47%

Reservas & Posição Cambial Líquida (em % do PIB)

Passivo Externo Líquido por Moeda

34

Posição cambial líquida de US$330 bilhões ou aproximadamente 20% do PIB

Transações correntes financiadas pelo fluxo de investimento direto em participação no capital

Passivo externo líquido predominantemente em moeda local

O setor público brasileiro é liquidamente comprado em moeda estrangeira

Empresas não financeiras vêm reduzindo passivo externo e exposição a moeda estrangeira

Investidores estrangeiros vêm reduzindo posições em dívida local, especialmente por conta da

redução dos ganhos com arbitragem

Esta é uma conjuntura que permite ao Banco Central dispor de todos os seus

instrumentos, no volume que entender apropriado, para promover o regular

funcionamento do mercado de câmbio


DESAFIOS ECONÔMICOS DE 2020

9 de março de 2020

BRUNO SERRA FERNANDES

Diretor de Política Monetária do Banco Central do Brasil

OBRIGADO!

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