Departamento de Operações deDepartamento de Operações deDepartamento de Operações deMercado AbertoDepartamento de Operações deMercado Aberto

PAULO LAMOSA BERGERPAULO LAMOSA BERGER

METAS PARA A INFLAÇÃOMETAS PARA A INFLAÇÃO

• Quando a expectativa inflacionária supera a metade inflação previamente anunciada, para um dadoperíodo de tempo, os instrumentos de políticamonetária são orientados no sentido de reduzir a

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monetária são orientados no sentido de reduzir ademanda agregada e/ou minimizar os efeitossecundários dos choques de oferta.

BACENTESOURO

Diferenças

• MERCADO PRIMÁRIO • MERCADO SECUNDÁRIO

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• POLÍTICA FISCAL

• DÍVIDA PÚBLICA

• AJUSTE FISCAL

• LONGO PRAZO

• POLÍTICA MONETÁRIA

• TAXA DE JUROS

• CONTROLE DA MOEDA

• CURTO PRAZO

1

TAXA SELIC

gov

Metas de

Dinâmica do Mercado Monetário

POL. MON.

4

4

2

BACEN

COPOM

Metas de Inflação

META SELIC

3

Comitê de Política MonetáriaComitê de Política Monetária

• COPOM => Objetivos:

� implementar a política monetária;� definir a meta para a Taxa SELIC e seu viés; e� analisar o Relatório de Inflação.

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� A meta para a Taxa SELIC definida pelo COPOM, em razão dasexpectativas sobre a evolução de variáveis econômicas, representa o nível dataxa de juros a ser perseguido nas operações de mercado aberto.

Comitê de Política Monetária: CopomComitê de Política Monetária: Copom

� Criação: Circular BCB n°2.698, de 20/6/96

� Legislação atual: Circ. BCB n°3. 297, de 31/10/2005� Objetivos:

� implementar a política monetária;

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� implementar a política monetária;� definir a meta para a Taxa SELIC e seu viés; e� analisar o Relatório de Inflação.

� Reunião: - ordinariamente, 08 vezes por ano;- extraordinariamente, se necessário.

Copom Copom -- ParticipantesParticipantes

� Presidente - (tem direito a voto)

� Diretores: (8; têm direito a voto)

� Chefes de Unidade: (não têm direito a voto)

�� DemabDemab - apresenta relato sobre mercado monetário, operações demercado aberto e cenário da evolução da taxa de juros;

�� DepecDepec - análise da conjuntura econômica doméstica;

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�� DepecDepec - análise da conjuntura econômica doméstica;

�� DepinDepin - evolução do mercado de câmbio e ambiente externo;

�� GerinGerin-- expectativas gerais para variáveis macroeconômicas;

�� DepepDepep - avaliação prospectiva das tendências da inflação;

Meta para a Taxa SelicMeta para a Taxa Selic

� A meta para a Taxa SELIC definida pelo Copom, emrazão das expectativas sobre a evolução de variáveiseconômicas, representa o nível da taxa de juros a serperseguido nas operações de mercado aberto.

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perseguido nas operações de mercado aberto.

A meta para a Taxa Selic pode ser atingidapor intermédio de:

1 - compra/venda definitiva de títulos do TesouroNacional pela mesa de operações de mercado aberto;

Meta para a Taxa SelicMeta para a Taxa Selic

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Nacional pela mesa de operações de mercado aberto;

2 - operações compromissadas conduzidas pela mesade operações de mercado aberto.

– taxa média ponderada e ajustada dos financiamentos

realizados com prazos de um dia, relativos às operações

com garantia em títulos federais custodiados no Sistema

Especial de Liquidação e de Custódia - Selic, registradas

e liquidadas no próprio Selic e em sistemas operados por

Definição da Taxa SelicDefinição da Taxa Selic

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e liquidadas no próprio Selic e em sistemas operados por

câmaras ou prestadores de serviço de compensação e de

liquidação de que trata a Lei 10.214, de 23/2/2001.

1

2

3

BACEN

SELIC

IF A

$ SFN

Mercado monetário x mercado crédito

$ MERCADO

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2

IF B

$ SFN

EMPRESASEMPRESAS

IF BIF A

JUROS

JUROS = SELIC + RISCOS

Meta Selic x Taxa SelicMeta Selic x Taxa Selic

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Política MonetáriaPolítica Monetária

• Definida como o controle da oferta da moeda e das taxas dejuros que garantam a liquidez ideal de cada momentoeconômico.

• Executor dessas políticas: Banco Central.

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• Instrumentos clássicos:

– depósito compulsório;– redesconto ou empréstimo de liquidez;– mercado aberto (open market);

Depósitos Compulsórios Depósitos Compulsórios

� Definição: depósitos que os bancos são obrigados amanter no BC em reservas bancárias, podendo serefetuados em espécie ou em títulos.

� Este instrumento permite ao BC regular o multiplicadormonetário mediante:���� aumento do compulsório : reduz a capacidade de

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���� aumento do compulsório : reduz a capacidade deempréstimos e de criação de moeda escritural;���� diminuição do compulsório : aumenta a capacidade de empréstimos e de criação de moeda escritural.

Redesconto Redesconto

� Este instrumento permite ao Banco Central conceder empréstimos, na forma de crédito em reservas bancárias:

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���� para cobertura de deficiências momentâneas decaixa, contra oferecimento de colaterais.

OPERAÇÕES DE MERCADO ABERTOOPERAÇÕES DE MERCADO ABERTO

• É um instrumento ágil e dinâmico de política monetária, que permite ao Banco Central:

� administrar a taxa de juros;� controlar a oferta monetária.

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• Consistem na compra e venda de títulos públicos por parte do Banco Central.

• Objetivo é anular a diferença entre:

� expectativa inflacionária vigente emeta de inflação anunciada.

• regula a oferta monetária e o custo primário do dinheirona economia referenciado na troca de reservas bancáriaspor um dia, através das operações de overnight.

• essas operações permitem:– o controle permanente do volume de moeda ofertada

OPERAÇÕES DE MERCADO ABERTOOPERAÇÕES DE MERCADO ABERTO

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– o controle permanente do volume de moeda ofertadaao mercado

– o controle das taxas de juros de curto prazo;– que as instituições financeiras bancárias realizem

aplicações a curto e curtíssimo prazos de suasdisponibilidades monetárias ociosas;

– a garantia de liquidez para os títulos públicos.

Tipos de OperaçõesTipos de Operações

� Operações Defensivas de Mercado Aberto� realizadas com habitualidade, objetivando

neutralizar excessos ou deficiências de liquidez no mercado;

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no mercado;

� Operações Dinâmicas de Mercado Aberto� realizadas de forma eventual, objetivando

alterar os preços relativos dos ativos financeiros.

Mercado AbertoMercado Aberto

Intervenções do BC, por meio de sistema eletrônico

� Compra/venda final de títulos

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�Operações Compromissadas

� Participantes: Somente os “dealers” credenciados

Mercado AbertoMercado Aberto

A

B

FBACE SISTEMA FINANCEIRO

Fatores Determinantes da Liquidez

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C

D

E

MERCADO SECUNDÁRIO

EN

SISTEMA FINANCEIRO

FATORES DETERMINANTES DA LIQUIDEZFATORES DETERMINANTES DA LIQUIDEZ

• Diariamente, o “staff” de previsão de liquidez bancáriacalcula o grau de excesso ou deficiência de reservasbancárias, estimado para o dia e para os próximos 30 dias,com base nos seguintes fatores:

1. LEILÃO DE TÍTULOS

2. RESGATE DE TÍTULOS

3. OPERAÇÕES DE CÂMBIO

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3. OPERAÇÕES DE CÂMBIO

4. GASTOS DO TESOURO NACIONAL

5. RECOLHIMENTO DE TRIBUTOS

6. MOVIMENTO DE MOEDA MANUAL

7. MOVIMENTO DE RESERVAS BANCÁRIAS

8. OUTROS DEPÓSITOS COMPULSÓRIOS

9. OPERAÇÕES DE REDESCONTO

10. ETC...

Dinâmica de uma operação Dinâmica de uma operação

Mesa Operações

IF “A” IF “B”Reservas bancárias

(taxa e volume) Mesa Operações

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Back-office Back-office

O P E R A C I O N A L I Z A R

(Lançamento e escolha de garantias)

Intervenções do Banco CentralIntervenções do Banco Central

� LEILÕES INFORMAIS: Para que as operações tenhamtratamento impessoal, as intervenções são conduzidas deforma competitiva.

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� PREÇO DE LASTRO (550): A mesa de operações doBanco Central elabora e divulga uma lista de preços detítulos (sempre inferior aos preços observados nomercado secundário ) para as operaçõescompromissadas, onde o Banco Central seja contraparte.

“Dealers” Credenciados“Dealers” Credenciados

� “dealer” credenciado em títulos federais é umainstituição financeira especializada na negociaçãodesses títulos;

� os operadores do BC e do Tesouro mantêm

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� os operadores do BC e do Tesouro mantêmcomunicação ao longo do expediente com os“dealers ” credenciados, procurando porinformações relevantes e repassando os avisos doBanco Central;

� a lista dos “dealers” está publicada no site do BC.

1) Primários – até 10 instituições, direcionadaspara as colocações primárias de títulos públicosfederais

2) Especialistas – até 10 instituições, direcionadas

“Dealers” Credenciados“Dealers” Credenciados

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2) Especialistas – até 10 instituições, direcionadaspara a negociação no mercado secundário detítulos públicos federais

Referência legal: Decisão-Conjunta nº 14, de 20/3/03Ato Normativo nº 13, de 07/08/07Ato Normativo nº 15, de 14/01/08

BACEN

IF A

IF N

DEALERS

GoGo--AroundAround

IF B

.......

5 MIN - TAXA10 MIN - VOLUME

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IF A

SFN

IF ZIF X .......

.......

IF Y

Mercado SecundárioMercado Secundário-- Liquidez no Brasil Liquidez no Brasil

• Estratégia das Operações Compromissadasrealizadas pelo BACEN nos dias de hoje:

– Operações longas realizadas semanalmente» 5 e 7 meses

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– Operações com prazos de 2 a 23 dias úteis, de acordo comas condições de liquidez

– Operações diárias “overnight” para ajuste da liquidez diária

Mercado SecundárioMercado Secundário-- Liquidez no Brasil Liquidez no Brasil

150,000

200,000

250,000

$ m

ilhõe

s

Liq.dia 7m 5m 3m

28

0

50,000

100,000

03/01/2005 03/07/2005 03/01/2006 03/07/2006 03/01/2007 03/07/2007

Data

$ m

ilhõe

s

• Nivelamento ao final do dia– as IF procuram terminar o dia com as contas de

débitos e créditos das reservas bancárias equilibradas

– IFs procuram acertar essas posições entre si.

Mercado SecundárioMercado Secundário

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– IFs procuram acertar essas posições entre si.

– podem recorrer ao BC, ao final da tarde, vendendo ecomprando dinheiro a taxas “punitivas”.

Títulos Públicos FederaisTítulos Públicos Federais

Mercado PrimárioMercado Primário

Emissores Emissores

� Tesouro Nacional� para cobertura do déficit orçamentário

� Banco Central

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� Banco Central� a partir de maio/2002, foi vedada a emissão de

títulos do Banco Central (Lei Complementar n° 101, de 4/5/00)

Títulos Públicos FederaisTítulos Públicos Federais

• STN – Secretaria do Tesouro Nacional

– Secretaria vinculada ao Ministério da Fazenda com responsábilidade da

administração da dívida pública federal

• Emissão

– Os títulos do tesouro são emitidos de forma escritural e registrados em

Sistemas de Custódia. Existe no Brasil dois grandes sistemas, o “SELIC” e

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Sistemas de Custódia. Existe no Brasil dois grandes sistemas, o “SELIC” e

a “CETIP”.

• SELIC:– Sistema eletrônico de teleprocessamento que se destina ao registro de

títulos de emissão do Tesouro Nacional, em contas abertas em nome dosparticipantes, registrando nelas, ainda, as movimentações com títulos,resgates, emissões, ofertas públicas e processando as respectivasliquidações financeiras na conta de “Reservas Bancárias” das instituiçõesenvolvidas.

Títulos de Emissão do Tesouro NacionalTítulos de Emissão do Tesouro Nacional

� Letras do Tesouro Nacional - LTN

� Letras Financeiras do Tesouro - LFT

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� Letras Financeiras do Tesouro - LFT

� Notas do Tesouro Nacional - NTN

Decreto 3.859, de 4/7/2001

Características dos TítulosCaracterísticas dos Títulos

Título RentabilidadeAtualização do

VNTaxas de Juros

Pagamento de Juros

LTN (Letras do Tesouro

Nacional)Pré-fixada Não há

Implícita no

deságio do título

LFT (Letras Financeira do

Tesouro)Pós-Fixada SELIC

Implícita no

deságio do título

NTN-B (Notas do Tesouro

Nacional - Série B)Pós-Fixada IPCA

Definida na

EmissãoSemestral

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Nacional - Série B) Emissão

NTN-C (Notas do Tesouro

Nacional - Série C)Pós-Fixada IGP-M

Definida na

EmissãoSemestral

NTN-D (Notas do Tesouro

Nacional - Série D)Pós-Fixada Dólar

Definida na

EmissãoSemestral

NTN-F (Notas do Tesouro

Nacional - Série F)Pré-fixada Não há

Definida na

EmissãoSemestral

Mercado PrimárioMercado Primário

Oferta pública, por meio de sistema eletrônico,realizados no DEMAB.

� de preço múltiplo (ou discriminatório)� de preço único

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� de preço único

� participantes: todas as instituições financeiras, inclusiveseus clientes.

Apuração Preliminar PUApuração Preliminar PU

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Apuração Preliminar Apuração Preliminar -- CotaçãoCotação

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Operações com “Swap” CambialOperações com “Swap” Cambial

– Instrumento financeiro utilizado pelo BC, a partir de fevereiro de 2002;

– Se o BC for “comprador” do contrato de SCC fica passivo em câmbio e ativo em CDI;

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– Contrato registrado na BM&F;

– SCC: valor nocional de US$ 50 mil no vencimento, com ajuste diário;