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1

Junho de 2006

A Determinação da Taxa de Juros no Brasil


2


I. Importância do Controle da Inflação

II. Alternativas de Regimes Monetários

III. Implementação do Regime de Metas no Brasil

IV. Trajetória das Metas de Inflação no Brasil

V. Resultados da Política Monetária

VI. Evolução Recente da Atividade Econômica e do

Mercado de Trabalho

3


I. Importância do Controle da Inflação

4

Importância do Combate à Inflação

• Experiência internacional mostra que inflação baixa e estável é pré-condição para o crescimento, isto é, países só crescem de forma sustentada com estabilidade de preços;

• Brasil tem uma experiência ainda curta e recente de baixa inflação.

5

Crescimento e Inflação

1990-2005 (variação média anual)

PIB (%)

Cingapura 1,56,6China 5,19,5

Chile 8,25,6Tailândia 3,95,0

Coréia 4,85,8

Inflação (%)

Índia 5,9 7,4

México 3,1 14,52,1 133,6Brasil

6

Brasil: Inflação Mensal

Plano Collor I

%

Plano Real

Plano Verão 85Plano Bresser 75 Plano Collor II

Plano Cruzado65

55

45

35

25

15

5

-5

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06

7


• Apesar da queda do patamar inflacionário após a edição do Plano Real em 1994, observamos repiques inflacionários em 1999, 2002/2003 e, em menor escala, em 2004;

• Cultura inflacionária e mecanismos de indexação (formais ou informais) persistem na economia brasileira;

• Quadro de estabilidade de preços ainda precisa ser consolidado.

8

Brasil: Inflação em 12 Meses (1998-2006)%

18

15

12

9

6

3 4,2%

0

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

abr06

9


• O controle da inflação também é prioritário para a inclusão social, já que as faixas mais pobres da população sofrem relativamente mais os efeitos perversos da inflação;

• O repique inflacionário no segundo semestre de 2002 e primeiro semestre de 2003, por exemplo, provocou forte erosão no poder de compra dos salários.

10

Salário Real Médio (2003-2005)

2003

-12,2%

4+2,0%

2

0-0,7%-2

-4

%

-6

-8

-10

-12

-14

2004 2005

11

Salário Real x Surpresa Inflacionária in

flaçã

o >

expe

ctat

iva

infla

ção

< ex

pect

ativ

a méd

ia m

óvel

de

3 m

eses

, R$

Surpresa Inflacionária

Salário Real

925

950

975

1000

1025

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

abr06

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14 1050

12


• Dados recentes da Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios (PNAD) do IBGE atestam a importância do controle da inflação para a melhora da distribuição de renda;

• O único ano desde 1995 em que a parcela da renda dos 50% mais pobres não subiu foi justamente 2002, marcado por forte aceleração inflacionária.

13

Participação dos 50% Mais Pobres na Renda

15,5

15,0

14,5

14,0%

13,5

13,0

12,5

1995 1996 1997 1998 1999 2001 2002 2003 20042000

Fonte: IBGE (não houve pesquisa em 2000)

14


• Em resumo, além de alongar o horizonte de previsibilidade dos agentes econômicos, reduzindo a incerteza e favorecendo o investimento, a inflação baixa e controlada preserva o poder de compra dos salários e contribui para a melhora na distribuição de renda, sustentando a demanda agregada e assegurando maior crescimento ao longo do tempo.

15


II. Alternativas de Regimes Monetários

16

Alternativas de Regimes Monetários

• Entre as alternativas de regimes monetários, o controle da taxa de câmbio e a definição de metas para agregados monetários foram usados em diversos países, e gradualmente abandonados.

17


• Controle da taxa de câmbio:

O controle da taxa de câmbio foi utilizado diversas vezes no Brasil e em outras economias, culminando em geral com crises cambiais;

Exemplos recentes: Reino Unido (1992), México (1994), Tailândia, Coréia do Sul, Filipinas e Indonésia (1997), Rússia (1998), Argentina (2002) e Brasil em diversas ocasiões (a mais recente, em 1999).

18


• Metas de agregados monetários:

Evidência empírica comprova que correlação entre inflação e quantidade de moeda é instável no curto prazo;

A instabilidade da demanda por agregados monetários, a endogeneidade de sua oferta e inovações financeiras levaram ao abandono da opção de metas de agregados monetários;

Exemplos: Reino Unido nas décadas de 70 e 80, Alemanha e Suíça até a década de 90.

19


• Na busca de alternativas, consolidaram-se nos últimos 15 anos duas mudanças institucionais que ajudaram a reduzir a inflação em diversos países:

Adoção da política de metas de inflação;

Autonomia operacional da autoridade monetária.

20


• Regime de metas de inflação:

O Banco Central se compromete a atuar de forma a garantir que a taxa de inflação esteja em linha com uma meta pré-estabelecida, anunciada publicamente;

Política de metas é um mecanismo de coordenação de expectativas, tendo a vantagem de ser mais transparente e ser melhor entendido pela sociedade.

21


• O regime de metas de inflação foi formalmente

adotado pela primeira vez pela Nova Zelândia em

1989/1990, seguida pelo Canadá e pelo Chile em 1991

e por Israel e Reino Unido em 1992;

• Atualmente, é seguido em 22 países (entre

desenvolvidos e economias emergentes), além do

Banco Central Europeu.

22

Países que Seguem Metas de Inflação

ano de adoção do regime de metas

infla

ção

ante

rior à

ado

ção

das

met

as (%

)

Israel

NovaZelândia

CanadáReino Unido Suécia

Austrália

México

Polô

nia

República Tcheca Colômbia

Coréia do Sul

BRASIL

Áfricado Sul

SuíçaTailândia

IslândiaNoruega

0

48

1216

20

1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003

Filipinas

40 Peru

36

32

28 Chile

24

Hungria Turquia

2006

23

Regime de Metas de Inflação

• Diversos países adotaram o regime de metas para

assegurar permanentemente os ganhos advindos da

baixa inflação (por exemplo: Reino Unido, Suécia,

Austrália e Canadá);

• Outros países adotaram o regime de metas em ambiente

de inflação elevada, para conduzir à desinflação gradual

da economia (por exemplo: Chile, Israel, Colômbia e

República Tcheca, além do Brasil).

24


• Resultados mostram uma queda pronunciada da

inflação, em especial nas economias emergentes

que adotaram a política de metas para conduzir o

processo desinflacionário;

• Em qualquer caso, a autoridade monetária necessita

de autonomia operacional para perseguir a meta.

25

Regime de Metas de InflaçãoInflação Média nos Países que Seguem Regime de Metas

(desde a sua adoção) 24

Economias Emergentes

20

16

12%

8

Países Desenvolvidos4

01990 1993 1996 1999 2002 2005

26


• Alguns exemplos de sucesso:

Países desenvolvidos:

•Nova Zelândia

•Reino Unido

Economias Emergentes:

•Chile

•Israel

27

Nova Zelândia

• Pioneira na adoção do regime de metas de inflação,

implantado em 1989/90;

• Contexto: Inflação alta e volátil ao longo de toda a década

de 80, chegando próximo a 20% no final da década;

• Em 1989, formalizada a autonomia do Banco Central;

• Resultados: a inflação convergiu rapidamente para o

objetivo, mantendo-se no intervalo das metas por quase

todo o período.

28

Nova Zelândia: Inflação e MetasIPC (Variação Acumulada em 4 Trimestres)

20

%

0,0

2,0

0,0

3,0

1,0

3,0

Introdução do Regime de Metas para Inflação

181614121086420

-24T80

2T83

4T85

2T88

4T90

2T93

4T95

2T98

4T00

2T03

1T06

29

Reino Unido

• Contexto: adoção do regime de metas de inflação em 1992,

após o colapso e a saída da libra esterlina do Sistema

Monetário Europeu necessidade de uma nova âncora

nominal;

• Em 1997, o regime é consolidado com a autonomia formal

do Banco da Inglaterra;

• Resultados: inflação baixa e o mais longo ciclo de

crescimento econômico do País desde o início do século

passado.

30

Reino Unido: Inflação e MetasPreços ao Consumidor (Variação Acumulada em 4 Trimestres)

9Introdução do Regime de Metas para Inflação

*Em 2003, mudança da meta acompanhada por mudança do índice de referência

1,0

4,0

2,52,0

Autonomia do Banco da Inglaterra

8

7

6

5%

4

3

2

1

01T89

3T90

1T92

3T93

1T95

3T96

1T98

3T99

1T01

3T02

1T04

1T06

31

Reino Unido: PIB110

Introdução do Regime de Metas para Inflação

+ longo período de crescimento do PIB:

40 trimestres de resultado positivo

100

90

70

80

2002

=100

60

501T74

3T77

1T81

3T84

1T88

3T91

1T95

3T98

1T02

4T05

32

Reino Unido: Crescimento do PIBAntes do Regime de

MetasNo Regime de

Metas

32,7

1,92

%

1

0

Média 1980-1991 Média 1992-2005

33

Reino Unido: Variância da Inflação e do PIB

8

0

1

2

3

4

0 1 2

1993-2005

1960-19691955-1959

desvio-padrão do crescimento do PIB (%)

desv

io-p

adrã

o da

infla

ção

(%)

No período de metas, volatilidade da inflação e do PIB é a menor do pós-guerra

7

1970-19796

51980-1992

3 4 5 6 7 8

34

Chile

• Contexto: Inflação alta e ampla indexação da economia nas

décadas de 70 e 80;

• Em 1989, o Banco Central ganha autonomia operacional e

financeira;

• Adoção do regime de metas de inflação em 1991

1991-1998: Versão “light” (com bandas cambiais )

Desde 1999: Versão “rígida” (com câmbio flutuante);

• Resultados: queda acentuada da inflação ao longo de todo o

período, com forte crescimento econômico.

35

Chile: Inflação e Metas IPC (Variação Acumulada em 12 Meses)


%

4,02,0

27

23

19

15

11

7

3

-1

jan abr jul out jan abr jul out jan abr jul out jan abr90 91 92 93 95 96 97 98 00 01 02 03 05 06

36

Chile: Crescimento do PIBAntes do Regime de

MetasNo Regime de

Metas6 5,7

5

43,4

3%

2

1

0Média 1980-1990 Média 1991-2005

37

Israel

• Contexto: inflação crônica e ampla dolarização da economia

na década 80 planos heterodoxos não conseguem debelar

inflação de forma definitiva;

• Banco Central autônomo desde sua fundação, em 1954;

• Em 1992, adoção de metas de inflação com bandas cambiais;

• Flutuação do câmbio a partir de 1997;

• Queda gradual da inflação para a atual meta: 1%-3%.

38

Israel: Inflação e Metas IPC (Variação Acumulada em 12 Meses)


14,5

10,08,0 7,0

2,0

11,0 10,0

4,0 3,5

3,0 2,5

17

12

%

7

1,03,02

-3

jan jul jan jul jan jul abr91 93 96 98 01 03 06

39


III. Implementação do Regime de Metas no Brasil

40

Implementação do Regime de Metas no Brasil

• Regime de metas instituído em junho de 1999,

complementando a transição para o câmbio flutuante;

• Com o colapso do regime de câmbio fixo, era necessário

buscar uma nova âncora nominal para a economia;

• Alternativas ....

– Controle de agregado monetário?

– Nova âncora cambial?

– Dolarização?

.... não se mostravam viáveis na prática.

41


• Definições iniciais:

Índice de referência: IPCA (mede a variação do custo da

cesta de consumo representativa da população com

renda até 40 salários mínimos em 12 regiões

metropolitanas do país);

Metas definidas para o ano-calendário, dois anos à

frente;

Metas estabelecidas com intervalo de tolerância, sem

cláusulas de escape.

42


• No caso do Brasil, as metas são definidas pelo

Conselho Monetário Nacional (CMN);

• Ao Banco Central, cabe a responsabilidade de cumprir

as metas, utilizando a taxa de juros de curtíssimo prazo

como instrumento;

• Copom (Comitê de Política Monetária) é o órgão

colegiado no âmbito do Banco Central responsável pela

decisão de taxa de juros.

43


• Nas últimas duas décadas, o estabelecimento de comitês decisórios de política monetária tornou-se uma prática comum nos bancos centrais de todo o mundo;

• Os comitês reduzem a discricionariedade da decisão e permitem a criação de um ritual e calendário adequados;

• Decisão colegiada tende a ser menos sujeita a erros que a decisão individual;

• Seguindo essa tendência, o Copom foi criado em 1996, formado pelo Presidente e pelos diretores do Banco Central.

44


CMN estabelece a meta de inflação

Banco Central é responsável por seu cumprimento

Copom fixa a taxa de juros de curto prazo

Taxa de juros afeta a inflação com defasagens

45


• Pré-condições:

Estabelecimento de uma única meta/objetivo;

Credibilidade das metas e do índice utilizado;

Autonomia operacional do Banco Central/Copom;

Regime de câmbio flutuante.

46


• O Banco Central determina a taxa de juros de curtíssimo

prazo (taxa Selic), mas a transmissão da política monetária

se dá por meio das taxas de mercado em diferentes

horizontes, que não são controladas pela autoridade

monetária;

• É possível ocorrer um descasamento entre a taxa Selic e

as taxas de mercado, se os agentes antecipam mudanças

da política monetária, ou em períodos de incerteza ou

ainda em períodos em que a política monetária perde

credibilidade.

47

Selic e Taxas de Mercado (180 e 360 Dias)

jan jan jan

32Taxa Selic30Taxa Swap 180 Dias

28Taxa Swap 360 Dias

26

24

%

22

20

18

16

14jan jan jan mai00 02 03 04 05 0601

48


• A eficácia da política monetária depende em grande

medida da sua credibilidade;

• Uma comunicação eficaz e o compromisso com a

transparência são fundamentais na implementação da

política monetária;

• Para coordenar expectativas, o banco central necessita

explicar suas decisões de forma racional e consistente.

49


• O Banco Central do Brasil é reconhecido internacionalmente pela excelência e pioneirismo de sua política de comunicação e transparência;

• Instrumentos de comunicação:

Atas das reuniões do Copom divulgadas uma semana após a reunião, explicando detidamente os condicionantes da decisão;

“Relatório de Inflação” trimestral;

“Carta Aberta” do Presidente do Banco Central ao Ministro da Fazenda, no caso da meta de inflação não ser cumprida.

50


• Na implementação da política monetária, o Banco Central avalia detidamente uma série de indicadores, como:

Evolução da economia global;

Cenário doméstico de atividade, preços, crédito, finanças públicas e balanço de pagamentos;

Mercado de trabalho;

Mercado monetário;

Expectativas dos agentes privados;

Modelos de projeção para a inflação.

51


IV. Trajetória das Metas de Inflação no Brasil

52

Trajetória das Metas de Inflação no Brasil

• Trajetória para as metas no Brasil foi definida pelo CMN,

tendo por fundamento a convergência gradual da taxa de

inflação da economia brasileira para níveis próximos aos

vigentes nos nossos principais parceiros comerciais;

• Essa trajetória foi revista, em função de choques adversos

que atingiram a economia e alteraram a velocidade de

convergência para a meta de inflação de longo prazo.

53


Estratégia delineada pelo CMN no lançamento do regime previa rápida desinflação:

Metas de Inflação fixadas em 1999/2001

1999 8% +/- 2%

2000 6% +/- 2% Resolução no 2.615, de junho de 1999

2001 4% +/- 2%

2002 3,5% +/- 2% Resolução no 2.744, de junho de 2000


54


Choques levaram à revisão da estratégia original

2003 4% +/- 2,5%

2004 3,75% +/- 2,5%

Resolução nº 2.972, de junho de 2002 (alterando a meta de inflação e o intervalo de tolerância fixados em 2001)

2003: Trajetória de metas ajustadas

2003 8,5% Carta Aberta ao Ministro da Fazenda, de janeiro de 2003 (meta ajustada)

2004 5,5%

55


Desinflação permitiu retorno à estratégia anterior

2004 5,5% +/- 2,5%

2005 4,5% +/- 2,5%

Retorno ao intervalo de tolerância original

Resolução no 3.108, de junho de 2003 (adota a meta ajustada do Bacen para 2004 como nova meta do CMN, com intervalo de tolerância de 2,5 p.p., e fixa a meta de 2005)



(obs: meta de 2008 será estabelecida em junho de 2006)

56


• As metas de inflação no Brasil ainda são

relativamente mais altas, e os intervalos de

tolerância maiores, do que em outros países que

seguem o mesmo regime de política monetária

(mesmo as economias emergentes)

57

Metas de Inflação

Metapara 2006

Intervalo deTolerância Período

Brasil 4,5 +- 2,0 (meta para ano-calendário)África do Sul 3,0 – 6,0 - meta de longo-prazoAustrália 2,0 – 3,0Canadá 2,0 +- 1,0

- (meta de longo-prazo)(meta de longo-prazo)

Chile 3,0 +- 1,0 (meta de longo-prazo)Colômbia 4,5 +- 0,5

Reino Unido 2,0 +- 1,0

Islândia 2,5 +- 1,5 (meta de longo-prazo)(meta para ano-calendário)

Israel 2,0 +- 1,0 (meta de longo-prazo)México 3,0 (meta de longo-prazo)Nova Zelândia 2,0 +- 1,0

+- 1,0(meta de longo-prazo)

Peru 2,5 +- 1,0(meta de longo-prazo)(meta de longo-prazo)

República Tcheca 3,0 +- 1,0Suécia 2,0 +- 1,0 (meta de longo-prazo)

(meta para ano-calendário)

Tailândia 0,0 - 3,5 - (meta de longo-prazo)Turquia 5,0 - (meta para ano-calendário)

58


V. Resultados da Política Monetária

59

Resultados da Política Monetária

• No período de metas para a inflação, houve redução na

volatilidade da inflação, da taxa de juros e da taxa de

crescimento do PIB, em comparação com o período entre a

estabilização (Plano Real) e a implementação do regime de

metas;

• A taxa média de crescimento do PIB subiu, comparativamente

ao período de câmbio fixo;

• A taxa de juros caiu de forma expressiva.

60

Volatilidade de Inflação,PIB e Taxa de Juros

Inflação, PIB e Taxa SelicMédia, Desvio Padrão e Coeficiente de Variação

Período Taxa SelicInflação PIB

Média D.P. C.V. Média D.P. C.V.Média D.P. C.V.

Anterior ao Regime de Metas1T96 – 2T99 5,8 4,9 84% 2,1 5,3 251% 28,2 6,0 21%

Regime de Metas8,1 5,5 68% 2,6 3,6 137% 18,8 2,7 14%3T99 – 1T06

Regime de Metas (exclusive período de choques externos: 3T01 a 2T03)

3T99 – 1T06 6,6 3,0 46% 3,4 3,2 93% 18,0 1,9 11%

*todos os dados trimestrais anualizados

61

Taxa Selic

50 Média Anterior ao Regime de Metas

%

45Média Regime

de Metas40

35

Média Regimede Metas

(excl jul 01 a jun 03)

30

25

20

15jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan mai96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06

62

Inflação x Metas

• 1999/2000: a inflação ficou dentro do intervalo de tolerância

estabelecido pelo CMN;

• 2001/2002: choques adversos de grande magnitude

atingiram a economia, desviando a inflação da trajetória

das metas;

• 2003: efeitos defasados dos choques de 2001/2002 ainda

impactaram a taxa de inflação;

• 2004/2006: a inflação retorna à trajetória das metas.

63

Metas de InflaçãoIPCA

14

%

0

2

4

6

8

10

12

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

MetasIntervalos de Tolerância

2006

8,9

6,0

7,7

12,5

9,3

7,6

IPCA (Consenso)

5,74,2 4,5

2007

64

Quadro Inflacionário Recente

• As medidas de núcleo de inflação acompanhadas pelo

Banco Central mostram comportamento recente mais

benigno da inflação, após a forte aceleração de 2002 e,

em menor escala, de 2004;

• Da mesma forma, o índice de difusão da inflação (% de

itens com aumento mensal de preços) apresenta

tendência de queda;

• Os preços no atacado caíram em 2005, após variação de

dois dígitos em 2004.

65

Núcleos de Inflação

IPCA: Medidas do Núcleo (Média Móvel de 3 Meses)

%

Com SuavizaçãoExclusão

Sem Suavização

0,2jan02

1,7

1,4

1,1

0,8

0,5

jul02

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

mai06

66

Índice de Difusão

88Linha de Tendência

78

% 68

58

48jan02

jul02

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

mai06

jan06

67

Preços Livres Comercializáveis x Não-comercializáveis

Acumulado em 12 Meses1021

Comercializáveis18 9

158

Não-Comercializáveis127 %%

96

6

53

40jan06

jan02

jul02

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

mai06

68

Preços Livres Comercializáveis xTaxa de Câmbio

21

Taxa de Câmbio

Comercializáveis

%

R$/

US$

2,0mai06

4,0

19

17 3,6

15

13 3,211

9 2,8

7

2,45

3

1jan02

jul02

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

69

Expectativas de Inflação

• A política monetária tem conseguido manter as

expectativas de inflação sob controle;

• Para 2006 e 2007, expectativas dos agentes privados

estão bem ancoradas à trajetória das metas.

70

Expectativas x Metas - Final do Ano

Expectativaano+1

Metaano+1

Expectativaano+2

Metaano+2

1999 7,0 6,0 4,0 4,0

2000 4,3 4,0 3,8 3,5

2001 4,8 3,5 4,0 3,25*

2002 11,0 4,0** 8,0 3,75**

2003 6,0 5,5 5,0 4,5

2004 5,7 4,5 5,0 4,5

2005 4,5 4,5 4,5 4,5

*Meta CMN fixada em jun/2001 (Resolução nº 2,842)** Meta CMN fixada em jun/2002 (Resolução n° 2,972)

71

Expectativas de Inflação

6,4

%

6,0

20055,6

5,2

4,8

20074,4

2006

4,0jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jun06

72

Expectativas x IPCA

Expectativa de IPCAPróximos 12 Meses

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

jul04

ago04

set04

out04

nov04

dez04

jan05

fev05

mar05

abr05

mai05

18IPCA em

12 Meses (t+12)16

14

12

%

10

8

6

4

jan jul jan jul jan jul jan jul mai02 02 03 03 04 04 05 05 06

73

Surpresa InflacionáriaIPCA Ocorrido (–) IPCA Esperado

03 03 04 04 05 05 06

-4

-2

0

2

4

6

IPC

A >

exp

ecta

tivas

IPC

A <

ex

pect

ativ

as

14

12

10

8

maijan jul jan jul jan jul jan06

74

Expectativas e Metas

15

%

Expectativa de IPCAPróximos 12 Meses12

Metas de Inflação9

6

3

0jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

jan07

jan08

75


VI. Evolução Recente da Atividade Econômica e do Mercado de Trabalho

76

PIB

Em Relação ao Trimestre Anterior, Dessazonalizado2,0

%

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

Maior Crescimento desde 3º tri/2004

1,4

1T 3T 1T 3T 1T2T 4T 2T 4T04 04 05 05 0604 04 05 05

77

PIBde

ssaz

onal

izad

o, 1

990

= 10

0

Média1999-2003: 1,8%

Média2004-2006: 3,7%

122

125

128

131

134

137

1T99

Projeção2006: 4%152

149

146

143

140

1T06

1T00

1T01

1T02

1T03

1T04

1T05

2006

Fonte: IBGE, Banco Central

78

Consumo das Famílias

Em Relação a Igual Trimestre do Ano Anterior6

Crescimento pelo 10º Trimestre Consecutivo5

%

1T04

3T04

1T05

3T05

1T06

4 3,9

3

2

1

0

4T04

2T05

4T05

2T04

Fonte: IBGE

79

Produção Industrialde

ssaz

onal

izad

o, 2

002

= 10

0

95

100

105

jan fev

2002

2003

2005115 2006

110 2004

mar abr mai jun jul ago set out nov dez

80

Vendas no Varejode

ssaz

onal

izad

o, 2

003

= 10

0

9799

101103105107109

jan01

Média Móvel de 3 Meses119117115113111

jan02

jan03

jan04

jan05

mar06

81

Criação de Emprego FormalAcumulado em 12 Meses

2,0

milh

ões

0,5

Média 2003: 667 mil

Média 2004-2006: 1.282 mil1,5

1,0

Média 1995-2002: 33 mil0,0

-0,5

-1,0jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan abr95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06

82

Taxa de Desemprego

13,2

2002

2003

2004

2006

12,812,412,011,611,2

%%

10,810,410,0

20059,69,28,88,48,0

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

83

Salário Real e Massa SalarialMédias Móveis de 3 Meses, Deflacionadas pelo INPC

Salário Real Médio Massa Salarial Real

940jan

98

102

104

jan

2003

= 1

00

1121010

1101000

108990

106980

R$

970

960

950 100

jan abr jan abrjul jul jul jul04 04 05 05 06 04 04 05 0605

84

Confiança dos Consumidores (São Paulo)

150

140

esca

la: 0

-20

0

130

120

110

1001T04

2T04

3T04

4T04

1T05

2T05

3T05

4T05

1T06

2T06

Fonte: Fecomercio

85

Confiança dos Consumidores (São Paulo)

170

Condições Atuais(barra)

Intenção Futura(linha)150

esca

la: 0

-20

0

130

110

90

701T04

2T04

3T04

4T04

1T05

2T05

3T05

4T05

1T06

2T06

Fonte: Fecomercio

86

Investimento

Em Relação ao Trimestre Anterior, Dessazonalizado765

%

3,743210

-1-2-3-4

1T04

2T04

3T04

4T04

1T05

2T05

3T05

4T05

1T06

Fonte: IBGE

87

Confiança Empresarial

70

65

45

50

55

esca

la: 0

-100 60

40

1T04

3T04

1T05

3T05

1T06

2T04

4T04

2T05

4T05

Fonte: FGV

88

Junho de 2006



a determinação da taxa de juros no brasil - bcb.gov.bre7%e3o%20da%20taxa%20de... · edição do...

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