cap 03 - cálculo financeiro em contextos inflacionários

Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO

Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários

Brasil: existência de percentuais reduzidos de inflação na

realidade das decisões empresariais

IntroduçãoIntrodução

A inflação causa depreciação monetária e exige atenção

especial do administrador financeiro

Inflação: incremento generalizado dos preços de vários

bens e serviços transacionados



A inflação não produz resultados compensáveis na

estrutura patrimonial das empresas

Os efeitos inflacionários devem ser tratados isoladamente,

de acordo com sua intensidade e natureza

Ao trabalhar com valores nominais, a empresa poderá gerar

decisões inadequadas

IntroduçãoIntrodução



As informações financeiras possuem frágil representatividade

quando não adaptadas a ambientes inflacionários

3.13.1 Representatividade dos Dados Financeiros em Representatividade dos Dados Financeiros em Ambientes Ambientes InflacionáriosInflacionários

É fundamental efetuar processos de ajustes nos valores

nominais para obtenção de resultados reais

Esses processos são realizados mediante:

Indexações (Inflacionamento)

Desindexações (deflacionamento)




Taxa de Inflação:

10% a.a.Evolução das

vendas:

20X0

20X1

$ 8,0 milhõe

s

$ 8,5 milhõe

s

Crescimento nominal das vendas:

Crescimento real das vendas:

6,25%ou 0625,01008.000.000, $

008.500.000, $

3,4%-ou 034,011,10008.000.000, $

008.500.000, $




Taxa de Inflação:

10% a.a.Evolução da aplicação:

20X0

20X1

$ 40.000,00

$ 46.000,00

15%ou 15,0100,000.40 $

00,000.46 $

4,5%ou 045,0110,100,000.40 $

00,000.46 $

Crescimento nominal da aplicação:

Crescimento real da aplicação:



3.23.2 Indicadores de Inflação no BrasilIndicadores de Inflação no Brasil

As empresas brasileiras convivem com diversos indicadores

de inflação

Eles procuram refletir a evolução periódica dos preços de

diferentes cestas de bens e serviços

IGP-di IGP-M

INPC VC

Principais indicadores:



3.2.13.2.1 Indicadores de Inflação no Indicadores de Inflação no BrasilBrasil

Índice Geral de Preços – disponibilidade interna – IGP-diÍndice Geral de Preços – disponibilidade interna – IGP-di

Fundação Getúlio Vargas (Conjuntura Econômica)

Cobre variação de preços no período compreendido

entre o primeiro e o último dia do mês

Influencia os níveis gerais de reajustes de preços da

economia e variação cambial



É ideal para empresas que atuam em diferentes segmentos de mercado devido à variedade de itens da

cesta

3.2.13.2.1 Indicadores de Inflação no Indicadores de Inflação no BrasilBrasil

Composição do IGP-diComposição do IGP-di

Índice de Preços por Atacado (IPA) – 6,0

Índice de Custo de Vida (ICV) – 3,00

Índice Nacional de Construção Civil – 1,00



3.2.23.2.2 Indicadores de Inflação no BrasilIndicadores de Inflação no Brasil

Índice Geral de Preços no Mercado – IGP-MÍndice Geral de Preços no Mercado – IGP-M

Fundação Getúlio Vargas (Ibre)

Cobre variação de preços no período compreendido

entre o dia 11 de um mês e o dia 10 do mês posterior

Demais características são iguais às do IGP-di




Índice Nacional de Preços ao Consumidor - INPCÍndice Nacional de Preços ao Consumidor - INPC

Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE)

Referencia a evolução dos preços somente com base em

bens e serviços destinados ao consumo

Levantamento mensal baseado em uma cesta de

consumo de famílias com renda de 1 a 8 salários mínimos




Variação Cambial - VCVariação Cambial - VC

Variação da relação existente entre a moeda nacional e

uma moeda internacional (dólar)

Referencia a queda do poder aquisitivo da moeda

nacional em relação a determinada moeda externa

Ideal para empresas que tenham dívidas em moeda

estrangeira ou que atuem em importação e exportação



3.33.3 Determinação da Taxa de Determinação da Taxa de InflaçãoInflação

Identidade de mensuração da taxa de inflação

1I

IINF

tn

n

INF = taxa de inflação medida segundo determinado índice de preços;

I = índice de preços utilizado para a mensuração da taxa de inflação

n, n-t = data de levantamento e período anterior



ExemploExemplo

IGP-M de 1999 = 178,099

IGP-M de 2000 = 195,827

1I

IINF

tn

n

1 178,099

195,827 M)-(IGP INF

9,95%ou 0995,0 M)-(IGP INF

3.33.3 Determinação da Taxa de Determinação da Taxa de InflaçãoInflação



3.43.4 Taxa de Desvalorização da Moeda - TDMTaxa de Desvalorização da Moeda - TDM

Indica o decréscimo do poder de compra (poder aquisitivo)

da moeda

Pode ser apurada partindo-se de um índice específico de

preços ou da taxa de inflação

n

tn

I

I1TDM

INF1

INFTDM



3.43.4 Taxa de Desvalorização da Moeda - TDMTaxa de Desvalorização da Moeda - TDM

Ano Taxa de inflação (INF) Taxa de Desvalorizaçãoda Moeda Nacional (TDM)

1996 11,1% 10,0%

1997 7,91% 7,3%

1998 3,89% 3,7%

1999 19,98% 16,7%

2000 9,81% 8,9%

Taxa de Taxa de desvalorização desvalorização da moeda da moeda nacional em nacional em diferentes diferentes anos medida anos medida pelo IGP-dipelo IGP-di

167,01998,01

1998,0

Um assalariado que ganhasse $ 1.000,00 mensais e consumisse toda a sua renda, ao final do ano de 1999 poderia manter

unicamente 83,3% se seu padrão habitual de consumo (100% - 16,7%).



3.53.5 Taxa RealTaxa Real

Resultado de uma operação calculado após serem

expurgados os acréscimos oriundos da inflação

É definida em função de dois componentes:

a) Taxa real (excluída a inflação) e

b) Taxa de inflação




Expressão de cálculo:

r1 INF1 i 1

1 INF 1

i 1 r

i = taxa nominal

INF = taxa de inflação

r = taxa real




Exemplo

Taxa de Inflação

de

19,98%

em 1999

01/01/1999 31/12/1999

$ 390.000,00

$ 300.000,00 Crescimento nominal da aplicação:

Crescimento real da aplicação:

30%ou 3,0 1 300.000,00 $

390.000,00 $

8,4%ou 084,0 1 1,1998300.000,00 $

390.000,00 $




Resumindo,

Valor de venda do imóvel no fim do ano $ 390.000,00

Valor de aquisição no início do ano ($ 300.000,00)

Ganho nominal (aparente) $ 90.000,00

Reajuste pela inflação ocorrida no período

($ 300.000,00 x 19,98%) ($ 59.940,00)

Ganho real $ 30.060,00

Rentabilidade nominal

$ 90.000,00 / $300.000,00 30%

Rentabilidade real

$ 30.060,00 / ($ 300.000,00 + $ 59.940,00) 8,4%



3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pós-fixadosOperações com rendimentos pós-fixados

Banco Dados do empréstimo:Dados do empréstimo:

Valor = $ 100.000,00

Juros = 10% a.a.

Correção Monetária = variação IGP-M

IGP-M no ano = 16%

Final do primeiro anoFinal do primeiro ano

FV = $ 100.000,00 x (1,10) x (1,16) = $ 127.600,00




De outra maneira:De outra maneira:

Correção monetária do principal

($ 100.000,00 x 16%) = $ 16.000,00

Juros sobre o capital emprestado

($ 100.000,00 x 10%) = $ 10.000,00

Juros sobre a correção monetária do capital

($ 16.000,00 x 10%) = $ 1.600,00

Encargos Financeiros: = $ 27.600,00

Custo real: [($ 10.000,00 + $ 1.600,00)/

($ 100.000,00 x 1,16)] 10%



O montante ao final do segundo ano é calculado partindo-se do resultado acumulado ($ 127.600,00) obtido ao final do período anterior. Assim, para uma taxa de inflação de 14% no segundo ano, obtém-se:


Final do segundo ano:

FV = $ 100.000,00 x (1,16) x (1,14) x (1,10) x (1,10)

FV = $ 160.010,40

ou: FV = $ 127.600,00 x (1,14) x (1,10)

FV = $ 160.010,40,

e assim sucessivamente.



Inflação acumulada nos dois anos:Inflação acumulada nos dois anos:


[(1,16) x (1,14) – 1] = 32,24%

[(1,10) x (1,10) – 1] = 21%

Juros acumulados nos dois anos:Juros acumulados nos dois anos:

Total dos rendimentos:Total dos rendimentos:

[(1,16) x (1,14) x (1,10)2 – 1] = 60,01%



Cálculo da taxa real de juros para o primeiro Cálculo da taxa real de juros para o primeiro ano:ano:


rINFi 1 1 1

1 INF1

i1 r

10%ou 10,0 1 1,16

1,276 r



Cálculo da taxa real de juros para o segundo Cálculo da taxa real de juros para o segundo ano:ano:


[(1,10) x (1,10) – 1] = 21%

Taxa Nominal Acumulada = 60,01%

Taxa de Inflação Acumulada = 32,24%

21%ou 21,0 1 1,3224

1,6001 r



3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pré-fixadosOperações com rendimentos pré-fixados

Dados do empréstimo (pré-fixado)Dados do empréstimo (pré-fixado)

Valor = $ 100.000,00

Juros = 32% a.a.

Inflação = 20% (IGP-M)

Custo nominal = 32%

Custo real 13,8%ou 138,0 1 1,16

1,32 )r (



Uma inflação estimada de 20% representa o ponto de

equivalência (indiferença) na decisão do aplicador.

Para uma inflação superior a 20%, os encargos nominais

seriam maiores na alternativa de contratação do empréstimo

com juros postecipados

Inversamente, ao projetar-se uma inflação inferior a 20%, o

custo real seria superior na alternativa de empréstimo com

juros prefixados




BIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIA

Parte I – Fundamentos de Administração FinanceiraParte I – Fundamentos de Administração Financeira

ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanças. Porto Alegre: Bookman, 1999.

CHEW, Donald H. The new corporate finance. 2. Ed. New York: McGraw-Hill, 2000.

CNBV – COMISSÃO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: Campus: CNBV, 2001.

PORTERFIELD, James T. S. Decisões de investimento e custo de capital. São Paulo: Atlas, 1976. (Série Fundamentos de Finanças.)

SOLOMON, Ezra. Teoria da administração financeira. 3. Ed. São Paulo: Zahar, 1977.

cap 03 - cálculo financeiro em contextos inflacionários

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