aula 7, 8, 9 e 10 econmiainternacional

AULAS 7 e 817/08/2012

AULAS 9 e 1029/08/2012

Economia Internacional II

UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSCLAROS

TAXAS DE CÂMBIO E O MERCADO DE CÂMBIO: UM

ENFOQUE DE ATIVOS

CAPÍTULO 13Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld

Economia internacional: Teoria e política

UNIVERSIDADE ESTADUAL DE UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSMONTES CLAROS

TAXAS DE CÂMBIO E O MERCADO DE CÂMBIO:

UM ENFOQUE DE ATIVOS


Que fatores econômicos causam a redução ou aumento dos preços dos bens e serviços de um país em relação a outro país?Um dos principais é a taxa de câmbio que afeta as transações correntes e outras variáveis macroeconômicas

Taxa de câmbio é o preço de uma moeda em termos de outra é também o preço de um ativo. A taxa de câmbio está intimamente relacionada às expectativas dos agentes econômicos (as taxas de câmbio respondem imediatamente a quaisquer notícias referentes aos valores futuros das moedas).

Papel das taxas de câmbio no comércio internacional – comprar bens e serviços de países diferentesDeterminação das taxas de câmbio de equilíbrio – mercado internacional de ativos


TAXAS DE CÂMBIO E TRANSAÇÕES INTERNACIONAIS

Cada nação possui sua moeda e a taxa de câmbio a permite comparar os preços de bens e serviços em diferentes países (preço relativo das moedas).

Cotações das moedas – as taxas de câmbio podem ser expressas em duas (2) formas :

1) Como o preço da moeda estrangeira em termos da moeda nacional (termos diretos)

Estados Unidos : (US$ 0.008139 por iene) US$/ ￥ Brasil: (R$ 2,50 por dólar) – R$/US$2) Como o preço da moeda nacional em termos da moeda

estrangeira (termos indiretos)

Estados Unidos : ( ￥ 122,87 por dólar) ￥ /US$ Brasil: (US$ 0,40 por Real) – US$/R$


Preços domésticos e Estrangeiros

Taxa de câmbio – cálculo dos preços das transações de um país em termos da moeda do outro. Para um norte americano, quantos dólares custa um suéter na Inglaterra? Preço em libras estrelinas (₤ 50) Multiplicar o preço do suéter em libras, 50, pelo preço de uma libra em termos de dólares – taxa de câmbio do dólar em relação à libra. A taxa de câmbio: US$ 1.50 por libra (expressa em termos da moeda nacional), o preço será:

(US$1.50/ ₤) x(50 ₤) = US$ 75.00Brasil: (R$ 2,85/ ₤) x(50 ₤) = R$ 142,50

Brasil: (R$ 1,90/ US$) x(75 US$ ) = R$ 142,50


Preços domésticos e Estrangeiros

Uma mudança na taxa de câmbio altera o preço do suéter. Uma taxa de câmbio de US$ 1.25 por libra, R$ 2,60 por libra e R$ 2,08 por dólar

(US$1.25/ ₤) x(50 ₤) = US$ 62.50Brasil: (R$ 2,60/ ₤) x(50 ₤) = R$ 130,00

Brasil: (R$ 2,08/ US$) x(62.50 US$ ) = R$ 130,00

Se o preço em libra permanecer o mesmo. E taxa de câmbio for US$ 1.75 por libra, R$ 2,90 por libra e R$ 1,658 por dólar

(US$1.75/ ₤) x(50 ₤) = US$ 87.50Brasil: (R$ 2,90/ ₤) x(50 ₤) = R$ 145,00

Brasil: (R$ 1,658/ US$) x(87.50 US$ ) = R$ 145,07


Mudanças nas taxas de câmbio são descritas como Depreciação ou Apreciações. Depreciação da libra em relação ao dólar significa uma queda no preço em dólares das libras: uma mudança na taxa de câmbio de US$1.50 por libra para US$1.25 por libra. Uma depreciação da moeda de um país torna seus bens mais baratos para os estrangeiros.Apreciação- US$1.50 por libra para US$1.75 por libra. Uma apreciação da moeda de um país torna seus bens mais caros para os estrangeiros

As alterações na taxa de câmbio também altera os preços que os britânicos pagam pelos bens norte americanos. A uma taxa de câmbio de US$1.50 por libra, o preço de uma calça Jeans norte americana que custa US$45.00 é negociada em libra por

(US$45.00/ ₤)/(1,50 ₤) = ₤ 30,00Se a taxa for de US$1.25 por libra ( depreciação da libra e uma apreciação do dólar)

(US$45.00/ ₤)/(1,25 ₤) = ₤ 36,00


A mudança na taxa de câmbio de US$1.50 por libra para US$1.75 por libra (uma apreciação da libra e uma depreciação do dólar) diminui o preço em libras da calça americana.

(US$45.00/ ₤)/(1,75 ₤) = ₤ 25,71

conclusão: quando uma moeda de um país se deprecia, os estrangeiros descobrem que suas exportações estão mais baratas e os residentes domésticos descobrem que as importações do exterior estão mais caras. Uma apreciação: os estrangeiros pagam mais pelos produtos do país e os consumidores domésticos pagam menos pelos produtos estrangeiros.


Taxas de câmbio e preços relativos

As demandas por importação e exportação, assim como as demandas por todos os bens e serviços, são influenciadas pelos preços relativos – o preço dos suéteres em termos de calças jeans, como no exemplo anterior. Taxas de câmbio permitem que os indivíduos comparem os preços em moeda doméstica com os preços em moeda estrangeira expressando-as em uma unidade monetária comum.


Taxas de câmbio US$/₤ e o preço relativo de calça e suéter

Taxa de cambio

(US$/₤)

1.25 1.50 1.75

Preço relativo (calça/suéter)

1.39 1.67 1.94

Quanto gastar em calças e suéter – o americano deve traduzir seus preços para uma moeda comum, afim de calcular o preço do suéter em termos de calças. Para uma taxa de câmbio US$1.50 por libra, o suéter custa US$75.00 e a calça US$45.00 então (preço relativo) o preço dos suéteres em termos de calças (Us$75.00/US$45.00 = 1,67 calça Jeans por suéter.

Se os preços monetários dos bens não alteram, então: uma apreciação do dólar em relação a libra torna o suéter mais barato em termos de calça (cada calça compra mais suéter)Uma depreciação do dólar em relação à libra torna os sueter mais caros em termos de calças jeans (cada calça compra menos suéter)

Conclusão: permanecendo tudo mais constante, uma apreciação da moeda de um país eleva o preço relativo de suas exportações e diminui o preço relativo de sua importações. Inversamente, uma depreciação diminui o preço relativo das exportações de um país e eleva o preço relativo de suas importações.


Cotação: taxa de câmbio é o preço relativo de duas moedas que pode ser expresso como:1)Uma unidade da moeda nacional expressa em moeda estrangeira2)Uma unidade da moeda estrangeira expressa em moeda nacional

O Mercado de câmbio As taxas de câmbio são determinadas pela interação entre famílias,

firmas e instituições financeiras, que compram e vendem moeda estrangeira para fazer pagamentos internacionais. O mercado em que se dá o comércio de moeda internacional é denominado MERCADO DE CÂMBIO.

Os participantes do mercado de câmbio:1) Bancos comerciais – estão no centro do mercado de câmbio,

porque quase todas as transações internacionais envolvem o débito e o crédito de contas em bancos comerciais e vários centros financeiros. A maioria das transações de câmbio envolvem a troca de depósitos bancários expressos em diferentes moedas. Além disso, os bancos realizam operações de câmbio entre eles, denominada operações interbancárias que corresponde pela maior parte das atividades no mercado de câmbio.

2) Empresas – empresas com operações em diversos países fazem ou recebem pagamentos em moedas que não as do país em que estão sediadas.


3)Instituições financeiras não bancárias – a desregulamentação dos mercados financeiros tem motivado as instituições financeiras não bancárias a oferecer a seus clientes uma garantia mais ampla de serviços, muito deles iguais aos oferecidos pelos bancos. dentre eles, estão os serviços que envolvem as transações de câmbios (fundos de pensão que operam com moedas estrangeiras, seguradoras).4) Bancos centrais – intervém no mercado de câmbio. Embora o volume de transações do banco central não seja grande, seu impacto por ser intenso. Isso porque os participantes do mercado de câmbio monitoram as atitudes do BC, afim de preverem politicas macroeconômicas que afetam as taxas de câmbio. Além dos bancos centrais, órgãos governamentais podem operar no mercado de cambio.


Características do mercado

As operações de câmbio ocorrem em muitos centros financeiros, e as de maior volume acontecem nas principais cidades do mundo (Londres, Nova York, Tóquio, Frankfurt e Cingapura). Aumento do volume das operações de câmbio – ligações diretas, o fax e a internet fizeram que o mercado de câmbio tornasse um megamercado mundial (24horas de funcionamento) no qual as notícias e informações são transmitidas a qualquer hora e de forma instantânea. Mesmo após o término das operações em NY, os bancos e as empresas sediados nesta cidade possuem filiais em regiões com outros fusos horários podendo assim, permanecerem ativos no mercado. Os operadores de câmbio podem formalizar contratos a partir de sua sede, quando uma mensagem durante a madrugada os alerta sobre acontecimentos importantes em um centro financeiro de outro continente.


Devido a integração financeira, não pode haver uma diferença significativa entre a taxa de câmbio dólar/euro em NY e a taxa dólar/euro cotada em Londres na mesma hora. Se o Euro tivesse sendo vendido a US$1.1 em NY e US$1.2 em Londres, seria possível auferir lucros por meio da ARBITRAGEM, processo que consiste comprar uma moeda mais barata e vendê-la mais cara. (compra euro em NY e vende em Londres)Se todos os operadores fizessem essa transação, a demanda por euros em NY aumenta o preço em dólares do Euro, ao passo que a oferta de Euros em Londres baixaria o preço em dólar do Euro. Rapidamente, as diferenças entre as taxas de câmbio entre NY e Londres desapareceria. Quando um banco deseja vender Francos suiços por siclos israelenses, normalmente vende os Francos em troca de dólares, e em seguida, utiliza os dólares para comprar siclos. Essa operação é mais barata para o banco do que a tentativa de encontrar de siclos que deseje comprar francos suiços (as transações mundiais usam um grande volume de dólar – moeda forte, de aceitação internacional).


Taxas à vista e taxas futuras

As operações de câmbio ocorrem à vista: as duas partes concordam com uma troca de depósitos bancários e efetivam o contrato imediatamente. Essas taxas são denominadas taxas de câmbio à vista, e o contrato é chamado de operação à vista.A transação se torna efetiva dois dias depois do contrato ser realizado, isso porque as ordens de pagamento demoram esse tempo para serem compensadas pelo sistema financeiro (data de liquidação).Contratos de câmbio – datas de liquidação específicas ( 30, 90 ou 180 dias ou alguns anos). As taxas de câmbio cotadas nestas transações são denominadas TAXAS DE CÂMBIO FUTURAS. Qual a razão de realizar contratos de câmbio futuros?Evitar riscos. Um contrato de câmbio futuro elimina riscos de prejuízos devido a oscilação da taxa de câmbio. O banco estabelece um valor da taxa de câmbio que irá pagar numa data futura.


Exemplo de contratos futuros

Importação de rádios do Japão por um americano que efetivará em 30 dias. • Americano venderá cada rádio por US$100.00 e pagará ao fornecedor Japonês ￥ 9000,00 por cada rádio• taxa de câmbio US$0.00105 por iene – (0.0105)x(9000) = US$ 94.50

- lucro de US$ 5.50 (100 – 95.50)• o importador não tem os US$100 para pagar à vista, mas ao longo de 30 dias o dólar sofre alterações.

• Depreciação do dólar (US$0.00115 por iene)x( ￥ 9000,00) = US$103.50 – prejuízo de US$3.50 por rádio ( 100 – 103.50)

• o importador firma um contrato de câmbio com o banco fixando a

taxa de US$0.00107 por iene a ser paga no final dos 30 dias - (0.0107)x(9000) = US$ 96.30 - lucro de US$ 3.70 (100 – 96.30)


Swaps cambiais

Um swap cambial é a venda à vista de uma determinada moeda combinada com uma recompra futura dessa mesma moeda. Exemplo: Uma multinacional acabou de receber US$1 milhão referente a vendas e terá que pagar essa quantia a um fornecedor em três meses. Neste período, o departamento de administração de ativos da empresa gostaria, nesse meio tempo, de aplicar essa quantia em francos suíços. Um swap de dólares em francos de três meses pode resultar em taxas de corretagem menores do que 2 transações: venda de dólares pelos francos suíços á vista e venda dos francos suíços por dólares no mercado futuro.

Futuros e opções contratos futuros envolvem trocas futuras de moedas com prazos e condições especificados, dando aos operadores mais flexibilidade para evitar o risco cambial. Contrato futuro – compra de uma promessa de entrega de quantidade específica de moeda numa data futura determinada. Representa uma alternativa de assegurar o recebimento da mesma quantidade de moeda estrangeira na data especificada.


No contrato futuro – (comprador do contrato) não tenho escolha quanto a cumprir a parte no contrato futuro, posso vendê-lo em um mercado de futuros organizado, caso esta operação seja mais vantajosa.Opção sobre o câmbio – dá a seu proprietário o direito de comprar ou vender uma quantidade específica de moeda estrangeira a um preço específico a qualquer momento, até uma data de exercício específica. A outra parte do contrato, o vendedor de opção, deve vender ou comprar a moeda estrangeira a critério do proprietário da opção, que não tem nenhuma obrigação de exercer seu direito. Exemplo: insegurança quanto ao pagamento em moeda estrangeira chegará (recebimento). Para evitar o risco de perda, compro uma opção de venda que me dá o direito de vender a moeda estrangeira a uma taxa de câmbio conhecida a qualquer momento durante o contrato. Se eu esperar fazer um pagamento ao exterior, adquiro uma opção de compra que me dar o direito de comprar moeda estrangeira para efetuar o pagamento a um preço conhecido.


Demanda por ativos em moeda estrangeira

A demanda por um depósito em moeda estrangeira depende de dois fatores: taxas de juros e a mudança esperada na taxa de câmbio.Os ativos e seus retornos Aquisição de ativos é uma forma de guardar a riquezaRetorno dos ativos – taxa de retorno que é o aumento percentual em valor que ele oferece ao longo de um determinado período de tempo.Exemplo: compra de uma ação por $ preço ( paga dividendo e preço da ação varia Δ% preço – ganho de capital). Taxa de retorno esperada é feita com previsão no mercado ( diferença entre o valor futuro esperado e o preço pago na compra do ativo = taxa de retorno esperada)


Os ativos e seus retornos

Taxa de retorno real esperada – É a taxa de retorno calculada ao medir os valores dos ativos em termos de alguma cesta de produtos ampla, representativa daquilo que os poupadores normalmente compram. É o retorno real que importa, pois o objetivo da poupança é o consumo futuro (bens e serviços).A comparação dos retornos entre os ativos tem de serem expressos em termos de uma unidade comum de medida.


Riscos e liquidez Permanecendo tudo mais constante, os indivíduos preferem

manter ativos que oferecem a taxa de retorno real esperada mais elevada.

Além do retorno, os poupadores consideram duas características de um ativo: risco e liquidez.

1) Risco- o retorno real de um ativo é, em geral, imprevisível e pode ser muito diferente do que os poupadores esperam quando o compram. Se as expectativas de retorno dos ativos estiverem erradas, os poupadores terão ganhos reduzidos ou perdas. Devido à incerteza, eles relutam manter ativos que tornem suas riquezas muito variáveis. Ativos muito arriscados tende apresentar maiores taxas de retornos

2) Liquidez – os ativos diferem também de acordo com o custo e a velocidade com que os poupadores podem se desfazer deles. Exemplo: (casa – não é um ativo muito líquido, o dinheiro é o ativo mais líquido – demanda por precaução devido a incerteza).


Taxas de juros Os participantes do mercado de câmbio baseiam suas demandas por depósitos de moedas diferentes em uma comparação das taxas de retorno esperadas desses ativos. Para isso necessita de duas informações: como os valores monetários dos depósitos vão mudar, e como as taxas de câmbio vão alterar, de modo que possam traduzir as taxas de retornos medidas em moedas diferentes para termos comparáveis. Valor dos depósitos monetários alteram com as taxas de juros (quanto um indivíduo pode ganhar ao emprestar uma unidade num determinado período) Quando adquiro uma letra do tesouro norte americano, ganho uma taxa de juros do dólar ao emprestar dólares ao governo dos EUA.As taxas de juros desempenham um papel importante no mercado de câmbio porque os grandes depósitos negociados nesse mercado pagam juros. A Taxa de juros do dólar é simplesmente a taxa de retorno em dólar dos depósitos em dólar. (compra de depósitos ao emprestar ao banco).


A taxa de juros do dólar é maior do que euro, seria interessante aplicar em dólar? Tem que comparar o retorno dos depósitos na mesma moeda.

Taxas de câmbio e retornos de ativos

As taxas de juros oferecidas por um depósito em Dólar e um depósito em Euros nos dizem como os valores em dólares e em euro mudarão durante um ano, por exemplo. Outra informação para comparar os retornos destes depósitos é a variação esperada na taxa de câmbio dólar/euro para saber qual depósito (em euro ou dólar) oferece uma taxa de retorno mais alta. Se o poupador utilizar dólares para comprar um depósito em euro, quantos dólares, ele recuperará no final de um ano? A resposta será a taxa de retorno em dólar de um depósito em euro, uma vez que está comparando seu preço em dólar hoje com seu valor em dólar daqui um ano.


Taxas de câmbio e retornos de ativos

Taxa de câmbio (hoje) US$ 1.10 por euro (cotada em dólar)Um ano – taxa de cambio esperada: US$ 1.165 por euroTaxa de juros do dólar 10% a.a e do euro 5% a.aUm depósito de US$ 1.00 paga US$ 1.10 e o depósito de € 1,00 euro paga € 1,05. qual destes depósitos oferecem o retorno mais alto?


A resposta pode ser encontrada em cinco passos1) Usar a taxa de câmbio dólar/euro de hoje para descobrir o preço de um

depósito € 1,00. Se a taxa de câmbio é US$1.10 por euro, o preço do depósito de € 1,00 equivale a US$1.10

2) Use a taxa de juros do euro para descobrir o montante de euros após 1 ano, se comprar um depósito de € 1,00 hoje. A taxa de juros é de 5%, então o depósito valerá € 1,05

3) Calcular o valor esperado em dólar do montante de euros (passo 2), use a taxa de câmbio que você espera que seja vigente daqui um ano. US$1.165 por euro, logo o depósito em euros expresso em dólares será

(US$1.165) X(€ 1,05) = US$1.2334) O valor do deposito em euro (hoje) expresso em dólar é US$1.10 e seu

valor em um ano US$1.233, logo a taxa de retorno esperada em dólar do depósito em euro (1.233-1.10)/1.10 = 0,11 ou 11% a.a.

5) Retorno esperado dos depósitos em dólares (10% a. a)

Retorno esperado dos depósitos em euro (11% a. a ) é maior, melhor manter a riqueza na forma de depósitos em EUROS

Apesar da taxa de juros do dólar exceder a do euro, a apreciação do euro em relação ao dólar, dá aos detentores do euro um ganho de capital para tornar o depósito em euro de maior rendimento.


Regra simples Taxa de depreciação do dólar em relação ao euro: (1.165 – 1.10)/1.10 = 0.059 ou aproximadamente 6% a.aA taxa de retorno em dólar dos depósitos em euros é aproximadamente a taxa de juros do euro mais a taxa de depreciação do dólar em relação ao euro. No exemplo, a soma da taxa de juros do euro (5%) e da taxa de depreciação esperada do dólar (aproximadamente de 6%) está em torno de 11% a.a ( retorno esperado em dólar dos depósitos em euro).R€ = Taxa de juros de hoje dos depósitos em euro de um 1 ano

EUS$/ € = taxa de câmbio dólar/euro de hoje (número de dólares por euro)

EeUS$/ € = taxa de câmbio dólar/euro (dólares/euro) esperada

R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €


Regra simples

EeUS$/ € = taxa de câmbio dólar/euro (dólares/euro) esperada

R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €

RUS$ Retorno esperado dos depósitos em dólar

Quando a diferença acima é positiva, os depósitos em dólares rendem a taxa de retorno esperada mais alta, quando ela é negativa, os depósitos em euro é que rendem a taxa de retorno esperada mais alta.


RUS$ - [R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €]

Caso 1

0.10 - [ 0.06 + ( 0.00 ) = 0.04

Caso 2

0.10-[0.06 + (0.04) = 0.00

RUS$ - [R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €]

RUS$ - [R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €]

Retorno, risco e liquidez no mercado de câmbio

Mesmo que o retorno esperado em dólar dos depósitos em euro seja maior do que o dos depósitos em dólar, as agentes econômicos podem relutar em manter os depósitos em euro se o ganho por mantê-los variar aleatoriamente (risco).O fator liquidez também exerce influência na decisão de quais ativos reter. (manter moeda para pagamentos rotineiros no comércio internacional mesmo que a taxa de juros desta moeda seja menor).


Equilíbrio no mercado de câmbio

Demanda por ativos em moeda estrangeira descreve como as taxas de câmbio são determinadas. Mercado de câmbio está em equilíbrio quando os agentes estão dispostos a manter ofertas existentes de depósitos em todas as moedas.

Paridade dos juros: a condição básica de equilíbrio.

O mercado de câmbio está em equilíbrio quando os depósitos em todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno esperada. A condição de que os retornos esperados dos depósitos em determinado par de moedas sejam iguais quando medidos em uma mesma moeda é denominada CONDIÇÃO DA PARIDADE DOS JUROS.


Paridade dos juros: A condição básica de equilíbrio.

O mercado de câmbio está em equilíbrio quando os depósitos de todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno. Condição de paridade de juros

Os retornos esperados sobre os depósitos de duas moedas quaisquer são iguais quando mensurados na mesma moeda. Isso implica que os potenciais detentores dos depósitos em moeda estrangeira vêem estes depósitos como ativos igualmente desejáveis.

As taxas do retornos esperados são iguais quando:

R$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€


Como mudanças na taxa de câmbio corrente afetam os retornos esperados

Depreciação da moeda de um país hoje (corrente) diminui o retorno esperado em moeda doméstica dos depósitos em moeda estrangeira.

A apreciação da moeda doméstica hoje aumenta o retorno esperado em moeda doméstica dos depósitos em moeda estrangeira.

Exemplo: A mudança na taxa de câmbio dólar/euro de hoje, tudo mais constante, muda o retorno esperado, medido em termos de dólares, dos depósitos em euro.


Exemplo: A taxa de câmbio dólar/euro de hoje e retorno em dólar dos depósitos em euro sendo

EeUS$/€ = $1.05 por euro


EUS$/€ = $1.00 por euro (corrente)Depreciação do dólarEeUS$/€ = $1.05 por euroFórmula: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = (1.05 – 1.00)/(1.00) = 0.05Retorno esperado em dólares dos depósitos em euroRUS$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = RUS$ = 0.05+ (1.05 – 1.00)/1.00RUS$ = 0.10 ou 10%

Exemplo: A taxa de câmbio dólar/euro de hoje e retorno em dólar dos depósitos em euro sendo EeUS$/€ = $1.05 por euro (taxa de câmbio esperada) e a taxa de juros do euro de 5% a.a constantes.


Apreciação do dólarEUS$/€ = $1.03 por euro (corrente)Fórmula: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = (1.05 – 1.03)/(1.03) = 0.019 ou 1.9%Retorno esperado em dólares dos depósitos em euroRUS$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€RUS$ = 0.05+ (1.05 – 1.03)/1.03RUS$ = 0.0694 ou 6.94%Depreciação do dólarEUS$/€ = $1.07 por euro (corrente)Fórmula: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = (1.05 – 1.07)/(1.07) = -0.019 ou -1.9%Retorno esperado em dólares dos depósitos em euroRUS$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€RUS$ = 0.05+ (1.05 – 1.07)/1.07RUS$ = 0.03130 ou 3.13%

Exemplo: A taxa de câmbio dólar/euro de hoje e retorno em dólar dos depósitos em euro sendo EeUS$/€ = $1.05 por euro (taxa de câmbio esperada no futuro) e a taxa de juros do euro de 5% a.a. constantes.

Conclusão:

Depreciação do dólar em relação ao euro - Um aumento na taxa de câmbio dólar/euro de hoje (corrente) sempre diminui o retorno em dólar dos depósitos em euro

Apreciação do dólar em relação ao euro – uma redução da taxa de câmbio dólar/euro de hoje (corrente) sempre eleva o retorno esperado em dólar dos depósitos em euro.


A relação entre a taxa de câmbio dólar/euro corrente e o retorno esperado em dólares dos depósitos


Retorno esperado em dólar dos depositos em euro, R€ + (Ee$/€ - E$/€)/(E$/€)

Taxa de câmbio dollar/euro de hoje, E$/€

1.02

1.03

1.05

1.07

0.031 0.050 0.069 0.079 0.100

1.00

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Dados EeUS$/€ = $1.05 e R€ = 0.05, Uma apreciação do dólar em relação ao euro (diminuição da taxa de câmbio) eleva o retorno esperado dos depósitos em euro, medidos em termos de dólares


R$

Retorno dos depósitos em dólar

Determinação da taxa de câmbio Dólar/Euro de equilíbrio

Taxas de retorno(em termos de dólar)

Taxa de câmbio, E$/€

E2$/€ 2

1E1$/€

E3$/€

3

Retorno esperadodos depósitos em Euro


O equilíbrio no mercado de câmbio se dá no ponto 1, onde os retornos em dólar dos depósitos em euro são iguais.


R$





E2$/€ 2

1E1$/€

E3$/€

3



ponto 2 – a taxa de retorno dos depósitos em euro é menor que a taxa de retorno dos depósitos em dólares – venda de depósitos em euro em troca de depósitos em dólar (mais lucrativo) – aumenta a demanda por dólar – taxa de câmbio dólar/euro aprecia. (ponto E2 para E 1)


R$





E2$/€ 2

1E1$/€

E3$/€

3



ponto 3 – o retorno dos depósitos em euro é maior que a taxa de retorno dos depósitos em dólares – compra de depósitos em euro (mais lucrativo) em troca de depósitos em dólar – aumenta a oferta de dólar – taxa de câmbio dólar/euro deprecia. (ponto E3 para E1)

A taxa de câmbio de equilíbrio

A taxa de câmbio sempre ajusta para manter a paridade dos juros.

Assume que a taxa de juros do dólar RUS$, a taxa de juros do euro R€, a taxa de câmbio futura esperada Ee

$/€, são dados (constantes, não alteram).



Retorno em dólar

R2us$R1

us$

Efeitos de um aumento na taxa de juros do dólar



2E2$/€

1'1E1$/€

Retorno esperado em dolares dos depósitos em Euro

Taxa de juros, Expectativas, e Equilíbrio

Um aumento na taxa de juros oferecida por depósitos em dólar, de R1

US$ para R2US$, faz

com que o dólar se aprecie, de E1

$/€ para E2

$/€

O Efeito da mudança na taxa de juros sobre a taxa de câmbio corrente

Um aumento na taxa de juros paga sobre os depósitos de uma moeda faz com que a moeda se aprecie contra a moeda estrangeira.

Uma aumento na taxa de juros do dólar causa uma apreciação do dólar contra o euro.

Um aumento na taxa de juros do euro causa uma depreciação do dólar contra o euro.



Retorno em dólar

R$

Efeito de um aumento na taxa de juros do euro



1E1$/€

2E2$/€

Aumento na taxa de juros do euro

Retorno esperado (em termos de dólar) dos depósitos em euro

Taxas de juros, Expectativas, e Equílibrio

O Efeito da mudança nas expectativas sobre a taxa de câmbio corrente

Uma elevação da taxa de câmbio futura esperada causa um aumento na taxa de câmbio corrente.

Uma queda na taxa de câmbio futura esperada causa uma queda na taxa de câmbio corrente.


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Resumo

Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em termos da moeda de outro. As taxas de câmbio influenciam as decisões de gastos. A depreciação da taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as importações mais caras. A apreciação da taxa de câmbio produz o efeito inverso.

As taxas de câmbio são determinadas no mercado de câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os bancos comerciais, as empresas internacionais, as instituições financeiras não-bancárias e os bancos centrais nacionais.


Resumo A taxa de câmbio é o preço relativo de dois ativos. O

preço destes ativos (valor corrente) depende de seu poder de compra futuro esperado, de tal modo que a taxa de retorno do ativo reflete o ganho esperado do investimento neste ativo.

Os retornos dos ativos em diferentes países podem ser comparados, desde que sejam expressos na mesma moeda. Se fatores de riscos e liquidez não influenciam as demandas por ativos em moeda estrangeira, os participantes no mercado de câmbio sempre preferirão manter os ativos de maior taxa de retorno esperada.


Resumo

Os retornos dos depósitos negociados no mercado de câmbio dependem das taxas de juros e de mudanças na taxa de câmbio esperadas. Para comparar os retornos destes depósitos, estes devem ser expressos na mesma moeda, incluindo as taxas de juros e a variação do câmbio.

O equilíbrio no mercado de câmbio requer a paridade da taxa de juros, isto é, os depósitos de todas as moedas devem oferecer a mesma taxa de retorno esperada quando estes retornos são medidos em termos comparáveis.


Resumo Para taxas de juros e expectativas de taxa de câmbio futura,

ambas constantes, a condição de paridade de juros nos revela a taxa de câmbio de equilíbrio corrente.

Quando o retorno esperado em dólar dos depósitos em euro excede o retorno esperado em dólar dos depósitos em dólar, o dólar imediatamente se deperecia em relação ao euro. Quando ocorre a situação inversa, o dólar se aprecia em relação ao euro.

Permanecendo tudo mais constante, um aumento nas taxas de juros do dólar faz com que o dólar se aprecie em relação ao euro, enquanto que um aumento nas taxas de juros do euro faz com que o dólar se deprecie em relação ao euro.


Resumo



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