gerenciamento de risco em commodities
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Gerenciamento de Risco em Commodities
Fundamentos do Mercado de Soja e Milho
Maringá - PR, 04 junho de 2014.
Mercado de Soja
INTL FCStone Inc.
Mundo – Quem Produz ??
PAÍS MI TONS %Brasil 88,500 31,0%EUA 89,507 31,4%Argentina 54,000 18,9%China 12,200 4,3%India 11,800 4,1%Paraguai 8,100 2,8%Canadá 5,200 1,8%Uruguai 3,120 1,1%Ucrania 2,763 1,0%Bolivia 2,310 0,8%Russia 1,542 0,5%União Europeia 1,125 0,4%Outros 5,265 1,8%Total Mundo 285,432
Setembro Novembro1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22
MaioJaneiro Fevereiro Março Abril
Soja
Soja Brasil
DezembroJunho Julho Agosto Outubro
Soja ArgentinaEnchimento Grao COLHEITA PLANTIO
PLANTIOFloraçao
COLHEITA
Setembro Novembro1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22 1 8 15 22
China - Norte
China - Sul
Maio
PLANTIOEUA
Janeiro Fevereiro Março Abril Dezembro
Soja
Enchimento Grao COLHEITA
PLANTIO
PLANTIO
COLHEITA
COLHEITA
Junho Julho Agosto Outubro
Mundo – Ciclo de Produção
Am. Sul – março/abril 2014 Colheu safra 2013/2014
EUA – Novembro 2013 colheu safra 2013/2014
EUA hoje – plantando safra 2014/15
Breve Histórico do Mercado de Soja
• Alta histórica de preços em CBOT feita em feita em junho 2012
• Demanda chinesa e mundial em elevação ano a ano
• Frustrações climáticas nos últimos anos impedindo a recomposição dos estoques
• Preços altos em CBOT em dólar adicionando área de plantio no mundo principalmente no Brasil
• Bolsas se recuperando bastante após grandes quedas e incertezas desde a crise em 2008
• Produtores com boa produção e preços altos
• Mercado financeiro calmo em recuperação e sem riscos de grandes crises.
EUA 13-14
USA – Dados do USDA - 2013 – Safra 13-14
FONTE: USDA
USA – Esmagamento
FONTE: FCSTONE
USA – Vendas para Exportação Acumuladas (mi bu)
FONTE: USDA
USA - Exportações
FONTE: USDA
USA – Importação de Soja (mi bu)
FONTE: FCSTONE
- Até o momento importado 23 mi bushels = 625 mil tons- Falta importar 57 mi bushels = 1.825 mil tons - Final do ciclo 13/14 – 30/set/ 2014
USA – Estoque Final
FONTE: FCSTONE
América do Sul13-14
USA - América do Sul – Estimativas de Produção
12/13 13/1449,5 mi 54,0 mi
12/13 13/149,37 mi 8,10 mi
12/13 13/1482,0 mi 87,5 mi
América do Sul12/13 13/14
140,87 mi 149,60 mi
Bolívia e Uruguai adicionam 5.4 mi tons totalizando 155.0 mi tons.
Brasil – O&D – mi tons
FONTE: CONAB
Brasil - Estimativa de Safra
FONTE: USDA
Brasil – 2. Safra de Soja
Comentários:
• 2. Safra - IBGE – 745 mil há – potencial de 1.0 mi tons
Colheita entre Maio e Junho – Finalizada até 15 de Junho
• Exportações em ritmo recorde
Soja 2. safra – MT – 09-Maio-14
FONTE: FCSTONE
Brasil - Demanda Interna
FONTE: ABIOVE
Exportações Brasileiras de Soja (mil tons)
FONTE: MDIC
Soja (mil toneladas)*Acumulado do ano
(2013/14)27.103,20
Acumulado do ano
(2012/13)20.903,18
Estimativa
Exportações USDA44.500,00
Meses restantes no
ano-safra4
Quantidade
necessária para
atingir o total do
USDA
17.396,80
Quantidade
necessária
mensalmente para
atingir o total do
USDA
4.349,20
* ano-safra considerado pelo USDA: outubro a setembro
7.609,80
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
Out Nov Dez J an Fev Mar Abr Mai J un J ul Ago Set
Mil
Tone
lada
s
Exportações Mensais de Soja - Brasil
2012/13
2013/14
Projeção
USDA – Produção Argentina (mi tons)
FONTE: USDA
USDA – Produção Paraguai (mi tons)
Clima semelhante ao do Paraná. Sofreu bastante com o clima de Fevereiro também.
FONTE: USDA
Paraguai – Colheita de Soja
2.a Safra de Soja – 550 mil ha (17% da área de soja 1.a safra)Expectativa de produção de 1 mi tons
FONTE: FCSTONE
Estoques
Estoques USA Estoques Mundo
Dilema do Mercado
24
Excesso de SojaFalta de Soja
Situação Atual
- EUA 2013/14 safra finalizada
- Pequenos ajustes esperados em relação a safra americana nos próximos relatórios do lado da oferta
- Demanda muito forte por soja americana tanto exportação quanto esmagamento podendo reduzir ainda mais o estoque final americano
- Mesmo com safra boa, devido a demanda muito forte, EUA não consegue recompor os estoques
- Redução de estoque final nos próximos meses se não houver cancelamento das vendas ou grandes importações
- Mesma situação do ano passado, estoque baixo americano joga a responsabilidade de recomposição do estoque mundial para Am. Sul
-Estoque muito baixo no EUA, boa produção e excesso de estoques na América do Sul
-Necessidade de recomposição de estoque americano no ciclo 2014/2015 – plantio em andamento
EUA 14-15
Razão SX4 / CZ4
FONTE: BLOOMBERG
29 - Maio - 2014 29 - Maio - 2013
Monitor de Umidade
Clima 2014 - El Niño
Possibilidades cada vez maiores do fenômeno para este ano.
•Consequências:
- Seca na Austrália, Sudeste da Ásia, Índia e África
- Chuvas excessivas no meio oeste dos USA e no Brasil
Intensificação prevista para 3. trimestre de 2014
Clima 2014 - El Niño
EUA – Mapas Climáticos
EUA – Plantio 2014/2015
Safra USA 14/15 – Área e Cenários
USDA 12/13 USDA 13/14Plantado (mi acres) 77,20 76,50Colhido (mi acres) 76,10 75,70Rendimento (bu/acre) 39,80 43,30
Estoques Iniciais (mi bu) 169 141Produção (mi bu) 3.034 3.289Importação (mi bu) 36 90Oferta Total (mi bu) 3.239 3.520
Esmagamento (mi bu) 1.689 1.695Exportações (mi bu) 1.320 1.600Semente (mi bu) 89 95Residual (mi bu) 1 0Demanda Total (mi bu) 3.098 3.390
Estoques Finais (mi bu) 141 130Estoque / Uso 4,55% 3,83%
Estoques Finais (mi tons) 3.837 3.538
USDA 15/1481,5080,5045,20
1303.639
153.784
1.7151.625
9218
3.450
3349,67%
9.079
USDA 14/1581,5080,5044,00
1303.542
153.687
1.7151.625
9218
3.450
2376,87%
6.450
USDA 15/1481,5080,5043,00
1303.462
153.607
1.7151.625
9218
3.450
1574,54%
4.259
USA – Produtividade Histórica de Soja (bu/ac)
FONTE: FCSTONE
Matriz de Custo de Produção vs CBOT
Safra 2014 / 2015 – Estoque EUA vs Mundo
Estoques USA Estoques Mundo
Expectativa de Preços
CBOT - Posição dos Fundos em Soja
FONTE: CFTC
China – Importações
Sazonalidade do Mercado de Soja
FONTE: CFTC
Mercado de Soja
FATORES BAIXISTAS
•Nova safra recorde na América do Sul 13-14, apesar de produção menor que potencial;
•Cancelamentos, postergamentos de embarque, mudanças de destino, defaults da China;
•Estoques de passagem maiores na América do Sul
•Demandas possivelmente menores
•Frete elevado; e
•Ganho robusto de área nos USA safra 14-15 com bons prospectos de produtividade
FATORES ALTISTAS
•Estoques finais em nível de aperto extremo para 2013/14 nos EUA;
•Demandas interna e exportação americana elevadíssimas;
•Imprevisibilidade climática em todo o mundo; e
•.
CBOT – Expectativa de Preços (cUSD/bu) – Safra velha (ate julho 2014)
FONTE: BLOOMBERG
CBOT – Expectativa de Preços (cUSD/bu) – 2. Sem(safra nova EUA e safra AS 2014/15)
FONTE: BLOOMBERG
CBOT – 5 anos
FONTE: BLOOMBERG
Safra América do Sul – 2014 / 2015
Prêmios internos Vs Inversão
Spreads CBOT - histórico
MKT 2015 – Março 15 vs Novembro 15
Dólar – Curva futura
Finalizando
• Safra 2015 rodou bem pouco com produtor altista para dólar e CBOT esperando preços melhores
• Preço balcão acima do 2015 o que afasta a venda do produtor de safra nova
• Campanhas de venda de insumos sendo iniciada
• Confirmando safra americana vamos trabalhar com CBOT um pouco mais baixo que consequentemente impactará nos prêmios
• Podemos ter o produtor lento nas vendas aguardando ate o ultimo momento
• Produtor buscando mecanismos de participação na alta do mercado em CBOT
• Preparem seu plano comercial e logístico, desenvolva suas estratégias, avaliem muito bem os prêmios e esteja pronto para a hora que o mercado acelerar.
Mercado de Milho
INTL FCStone Inc.
Mundo – Área Plantada
Mundo – Produção Total
Mundo - Estoque Final
USA 13-14
USA – 13-14
USA – Vendas para Exportação Acumuladas (mi bu)
FONTE: USDA
USA – Estoques Finais (mi bu)
FONTE: FCSTONE
América do Sul 13-14
USDA - América do Sul – Estimativas de Produção
12/13 13/1426,5 mi 26,0 mi
12/13 13/143,5 mi 3,0 mi
12/13 13/1481,0 mi 74,0 mi
América do Sul12/13 13/14
111,0 mi 103,0 mi
Brasil – Área Plantada
Milho 1ª e 2ª safras
Fonte: Conab
4.755
5.023
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
1976/7
7
1977/7
8
1978/7
91979/8
0
1980/8
1
1981/8
21982/8
3
1983/8
4
1984/8
51985/8
6
1986/8
7
1987/8
81988/8
9
1989/9
0
1990/9
11991/9
2
1992/9
31993/9
4
1994/9
5
1995/9
61996/9
7
1997/9
8
1998/9
91999/0
0
2000/0
1
2001/0
22002/0
3
2003/0
4
2004/0
52005/0
6
2006/0
7
2007/0
82008/0
9
2009/1
0
2010/1
12011/1
2
2012/1
3
2013/1
4…
Pro
dutivi
dade (
kg/h
a)
Safra Verão Safra Inverno
Milho 1ª e 2ª safras
Fonte: Conab
0
10
20
30
40
50
60
70
80
9019
76/7
7
1977
/78
1978
/79
1979
/80
1980
/81
1981
/82
1982
/83
1983
/84
1984
/85
1985
/86
1986
/87
1987
/88
1988
/89
1989
/90
1990
/91
1991
/92
1992
/93
1993
/94
1994
/95
1995
/96
1996
/97
1997
/98
1998
/99
1999
/00
2000
/01
2001
/02
2002
/03
2003
/04
2004
/05
2005
/06
2006
/07
2007
/08
2008
/09
2009
/10
2010
/11
2011
/12
2012
/13
2013
/14…
Produ
ção (M
ilhões
de
tone
lada
s)
Safra Verão Safra Inverno
Conab – Safra Verão – 2012/13 vs 2013/14
FONTE: CONAB
Conab – Safra Inverno – 2012/13 vs 2013/14
FONTE: CONAB
Brasil: Oferta e Demanda – Mil Toneladas
Estoque inicial Produção Importação Oferta Consumo Exportação Estoque Final
2005/06 3.112,5 42.514,9 956,0 46.583,4 39.829,5 3.938,0 2.815,9
2006/07 2.815,9 51.369,9 1.095,5 55.281,3 41.909,4 10.933,5 2.438,4
2007/08 1.824,2 58.652,3 652,0 61.128,5 46.084,1 7.368,9 7.675,5
2008/09 7.675,5 51.003,8 1.181,6 59.860,9 45.414,1 7.333,9 7.112,9
2009/10 7.112,9 56.018,1 391,9 63.522,9 46.967,6 10.966,1 5.589,2
2010/11 5.589,2 57.406,9 764,4 63.760,5 48.485,5 9.311,9 5.963,1
2011/12 5.963,0 72.979,5 774,0 79.716,5 51.888,6 22.313,7 5.514,2
2012/13 5.514,2 81.505,7 911,4 87.931,3 53.159,5 26.174,1 8.597,7
2013/14 8.597,7 75.191,1 500,0 84.288,8 53.817,9 21.000,0 9.471,0
Produção – Aumento de 29.7 mi tons – 44 %
Consumo – Aumento de 14 mi tons – 26%
Exports – Aumento de 17 mi tons – 81%
- Incremento de área aumentando a Produção - Consumo aumentando timidamente nos últimos anos - Brasil dependendo cada vez mais da exportação para equalização dos estoques e preços
O&D – Brasil – CONAB e Cenários
FONTE: CONAB
Exportações CONAB vs Real
FONTE: MDIC
Etanol de milho Brasil
USDA - Argentina - Produção de Milho (mi tons)
FONTE: FCSTONE
USA14-15
USA – Safra 14/15
FONTE: USDA
USDA 12/13 USDA 13/14Plantado (mi acres) 97,20 95,40Colhido (mi acres) 87,40 87,70Rendimento (bu/acre) 123,40 158,80
Estoques Iniciais (mi bu) 989 821Produção (mi bu) 10.780 13.927Importação (mi bu) 162 35Oferta Total (mi bu) 11.932 14.783
Ração e Residual (mi bu) 4.333 5.300Sementes e indústria (mi bu) 6.044 6.435 Etanol (mi bu) 4.648 5.050Exportações (mi bu) 731 1.900Demanda Total (mi bu) 11.108 13.635
Estoques Finais (mi bu) 824 1.148Estoque / Uso 7,42% 8,42%
Estoques Finais (mi tons) 20,93 29,16
USDA 14/1591,7084,30
165,30
1.14813.935
3015.113
5.2506.4355.0501.700
13.385
1.72812,91%
43,89
USDA 14/1591,7084,30
160,00
1.14813.488
3014.666
5.2506.4355.0501.700
13.385
1.2819,57%
32,54
USDA 14/1591,7084,30
155,00
1.14813.067
3014.244
5.2506.4355.0501.700
13.385
8596,42%
21,83
USA – Produtividade Histórica de Milho (bu/ac)
FONTE: USDA
Ritmo de Plantio
EXPECTATIVA DE PREÇOS
CBOT - Posição dos Fundos em Milho
FONTE: CFTC
CBOT – Preços
Matriz de Custo de Produção vs CBOT
EUA - Exportação
Mercado de Milho
FATORES BAIXISTAS
•Safra USA 13-14 cheia possibilitando recuperação das exportações americanas;
•Safra robusta no Brasil e em outros lugares do mundo – safrinha se consolidando;
•Estoques mundial e norte-americano recompostos.
FATORES ALTISTAS
•Perda de área na safra 13-14 – América do Sul
•Perda de área na safra 14-15 - USA;
•Produtor capitalizado, elevando os prêmios no mercado interno;
•Demanda de exportação ganhando espaço;
•Redução de produção no Brasil da safra verão
•Incertezas em relação à safra inverno
•Incertezas em relação ao clima mundial
CBOT – Gráfico Histórico de Preços (cUSD/bu)
FONTE: FCSTONE
BMF – Expectativas
FONTE: BLOOMBERG
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