1 elaboração e análise de projetos aspectos econômico-financeiros universidade paulista - unip...

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Elaboração e Análise de Projetos

Aspectos Econômico-Financeiros

Universidade Paulista - UNIP

Prof. Ms. Carlos Henrique Ferreira

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“Projeto é o conjunto de informações internas e externas à empresa, coletados e processados com o objetivo de analisar-se uma decisão de investimento”.

S. Woiler e W.Mathias

“O projeto é um conjunto ordenado de antecedentes, pesquisas, suposições e conclusões, que permitem avaliar a conveniência (ou não) de destinar fatores e recursos para o estabelecimento de uma unidade de produção determinada”.

Fernando Caldas

Definição de Projeto / Plano de Negócios

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O método de elaboração e análise de projetos que abordaremosrestringe-se ao ponto de vista privado de economia e poderá seraplicado a todos os seus setores.

O Plano de Negócios será desenvolvido para que nós saibamosse vale a pena o empreendimento. Após estarmos convencidosde sua viabilidade, trataremos de procurar sócios e/ou financiamentos em bancos, caso nossos recursos não sejam suficientes ou vislumbremos a possibilidade de obter um ganho financeiro.

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O plano de negócios normalmente é dividido nos seguintes aspectos:

1) JurídicoTrata dos assuntos legais de constituição do empreendimento,tais como, a personalidade jurídica, a adequação do projeto à legislação do meio-ambiente, de segurança, normas de produção, etc., nos planos Municipal, Estadual e Federal.

2) EmpresarialA) Organização - análise da estrutura organizacionalB) Direção - Capacidade de lideranças, estilo de direção, fluxo de comunicações, etc..

Conteúdo do Projeto

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C) Planejamento - elaboração, abrangência, divulgação, etc..D) Controle - mecanismos para medição e avaliação de resultados.

3) Engenharia- definição do processo de produção- dimensionamento do investimento fixo e capacidade de produção.

4) Mercado- estudo para identificação e avaliação dos produtos (bem ou serviço), dos consumidores e da concorrência numa área geográfica definida.- estratégias, vantagens competitivas e análise das barreiras de entrada e de saída do ramo.- fornece dados para as projeções econômico-financeiras.

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5) Econômico-FinanceiroA) Retrospectivos - estuda o passado da empresa, através de seus dados contábeis e extra-contábeis e controles gerenciais.B) Dimensionamento do Capital de Giro - analisa o passado e o presente da empresa e seu mercado e formula hipóteses sobre o comportamento futuro.C) Prospectivos - trata de projeções de receitas, custos e investimentos de um determinado empreendimento para verificar sua viabilidade.

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O desenvolvimento de um projeto promove um amplo conhecimentodas variáveis de curto e longo prazo do empreendimento, tais comoevolução do mercado, relações econômico-financeiras, riscos e oportunidades e, finalmente, possibilita a montagem de um sistemade controle e acompanhamento da empresa.

Pesquisa SEBRAE dez/2000, para empresa até 3 anos de atividade, com dados de 1998 e 1999.

A pesquisa visou calcular a taxa de mortalidade das pequenas empresas no Estado de São Paulo e chegou às seguintes conclusões:

• 35% fecham no primeiro ano de funcionamento;• 46% fecham no segundo ano; e• 56% fecham após três anos.

As principais causas de fechamento segundo os empresários são:• 30% falta de demanda;• 25% falta de capital de giro;• 16% problemas pessoais; • 9% inadimplência dos clientes;• 7% concorrência.

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PESQUISA SEBRAE - Outubro/2001

Atualização da pesquisa anterior para empresas com até 5 anos de atividade.

6%

3%

5%

8%

13%

21%

44%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

outros (*)

estudante

funcionário público

dona de casa

proprietário de outra empresa

autônomo (sem empresa constituída)

funcionário de empresa privada

Figura 5 - Atividade dos proprietários imediatamente antes (até 3 meses antes) de abrirem a empresa

Fonte: SEBRAE-SP/FIPE (Pesquisa de Campo)

(*) Outros: desempregados, aposentados, etc.

9

9%

2%

4%

6%

6%

11%

28%

34%

0% 10% 20% 30% 40%

outra razão

estava insatisfeito no seu emprego

foi demitido/recebeu FGTS/indenização/PDV

exigência dos clientes/fornecedores

estava desempregado

tinha experiência anterior

identificou uma oportunidade de negócio

desejava ter o próprio negócio

Figura 6 – Por que resolveu abrir a empresa ?


10

42%

58%

Sim

Não

condução/ gerenciamento da empresa ? Figura 11 - Procurou algum profissional ou instituição, para assessorá-lo(a), na


11

3%

0%

0%

3%

7%

22%

26%

66%

0% 25% 50% 75% 100%

outra

SENAC

SENAI

entidades de classe/assoc. emp. do ramo

empresas de consultoria, consultores

SEBRAE

pessoas que conheciam o ramo

contador

Figura 12 - Se SIM, procurou que profissionais ou instituições para assessorá-lo ?


Nota: A soma das respostas ultrapassa 100% porque a questão admitia mais de uma resposta

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Figura 13 - Sobrevivência e mortalidade acumulada das empresas,

no Estado de São Paulo (rastreamento realizado em nov/dez 2000)

32%

68%

44%

56%

56%

44%

63%

37%

71%

29%

0%

25%

50%

75%

100%

Empr. com 1 ano(fund. em 1999)

Empr. com 2 anos(fund. em 1998)




empresas encerradas empresas em atividade


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Figura 14 – Planejamento prévio à abertura: NÃO conheciam ou NÃO

procuraram informar-se previamente sobre ...

54%

38%

31%

23%21%

0%

30%

60%

Clientes(quantidade e

hábito)

Concorrentes(quantidade)

Produtos eserviços dosconcorrentes

Fornecedores(preço, prazo

pgto, etc)

Aspectoslegais relativos

ao negócio

Fonte: SEBRAE-SP/FIPE (Pesquisa de Campo) Nota: Como as características apresentadas nesse gráfico são semelhantes entre as

empresas em atividade e encerradas, todas as empresas foram agrupadas para efeito de análise.

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Figura 15 - Por que a empresa foi fechada ou deixou de funcionar ?

(Somente empresas que encerraram atividades, resposta espontânea)

19%

4%

4%

5%

8%

13%

18%

19%

30%

0% 10% 20% 30% 40%

Outras respostas

Problemas com sócios

Impostos, encargos, etc

Custos elevados

Concorrência

Inadimplência dos clientes

Falta de capital/crédito

Problemas particulares

Falta de clientes (a)


Nota: a soma das respostas ultrapassa 100% porque a pergunta admitia mais de uma resposta

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21%

6%

15%

5%

5%

5%

15%

37%

0% 10% 20% 30% 40%

Nenhuma

Não sabe

Outros

Menores encargos/impostos, etc

Maior demanda

Melhora da economia/incentivos

Consultoria financ., contábil, etc.

Crédito e Capital

Figura 16 - Tipo de auxílio que teria sido útil para evitar o fechamento da empresa (Somente empresas que encerraram atividades, resposta espontânea)


Nota: a soma das respostas ultrapassa 100% porque a pergunta admitia mais de uma resposta

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5. Principais Conclusões

Entre 1990 e 2000, foram abertas na Junta Comercial deSão Paulo cerca de 1,5 milhão de empresas. Desse total, cerca de1 milhão de empresas encerraram suas atividades no mesmoperíodo. A taxa de mortalidade das empresas paulistas chega a 32%no primeiro ano, 56% em 3 anos e 71% em cinco anos de atividade.

Não se pode atribuir a um único fator a causa do fechamentodas empresas. A mortalidade das empresas está associada a umconjunto amplo de fatores que, à medida em que se acumulam, elevam substancialmente as chances do negócio ser mal sucedido.Este trabalho mostra que entre os fatores que contribuem para a mortalidade das empresas estão (sem hierarquia):

1) A falta de planejamento prévio adequado (o pouco tempo no estudoprévio do negócio e o descuido com aspectos relevantes de um Planode Negócios, por exemplo, a identificação da quantidade de clientese seus hábitos de consumo, os conhecimentos dos aspectos legais donegócio, identificação dos fornecedores, etc.);

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2) A falta de dedicação exclusiva do proprietário à condução da empresa, principalmente, no primeiro ano de atividade da mesma.

3) O descuido com o gerenciamento do negócio, em particular, com o fluxo de caixa após a abertura do negócio e com o aperfeiçoamento dos produtos/serviços às necessidades dos clientes;

4) A conjuntura econômica que, no período mais recente, restringiu o mercado consumidor; e

5) Fatores extra econômicos, tais como problemas particulares, problemas com sócios, acidentes pessoais, etc..

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Análise Prospectiva

A) Quantificação de Receitas e Custos

Receitas - são provenientes das atividades operacionais do empreendimento. Decorrem do estudo de mercado e da capacidade de produção. O preço será um dado, pois assume-se que o mercado é de concorrência perfeita. Em mercados monopolistas ou oligopolistas deve-se explicar o critério para a fixação do preço de venda.Obtém-se a receita multiplicando o preço de venda pela quantidade a ser vendida no período considerado.

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Custos - São dependentes dos preços e dos níveis de insumos utilizados e variam de acordo com a tecnologia utilizada.Existem várias classificações de custos, mas adotaremos o sistema de custos relacionados com o volume de produção, pois além de sua simplicidade para cálculo, permite-nos conhecer, com facilidade, o ponto de equilíbrio do projeto.Assim, chamaremos de custos variáveis, aqueles que variamproporcionalmente com o volume de produção. Como exemplo:

Variáveis- mão-de-obra direta e encargos sociais;- matérias-primas;- materiais secundários;- água;- combustíveis;- fretes;- embalagens;- comissões sobre vendas;- etc.

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Os custos fixos serão aqueles que não variam com a produção.Assim teremos:

Fixos- mão-de-obra indireta e encargos sociais;- manutenção e conservação;- depreciação;- aluguéis;- seguros;- despesas administrativas;- vigilância;- etc.

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Depreciação

É um custo que quantifica a redução do valor dos bens físicos(equipamentos, veículos, edifícios, etc.), devido ao uso ouobsolescência tecnológica. Caso o bem seja intangível (marca,patente, gastos pré-operacionais, etc.), usaremos o termo amortização.

A depreciação não é um custo que represente um desembolso decaixa. Sua utilidade reside na diminuição de lucro e, conseqüentemente, no valor do imposto de renda.

Na elaboração do projeto, utilizaremos a vida útil dos bens, de acordo com os critérios da Receita Federal.

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Ponto de Equilíbrio

O ponto de equilíbrio (ou nivelamento), é definido como o nívelde produção / vendas onde a empresa iguala a receita total à despesa total. Assim:

P.E.(em%) = C.F.T. R.T.- C.V.T.

Onde C.F.T. = custo fixo total R.T. = receita total C.V.T. = custo variável total

Este ponto indica o nível mínimo de produção, a partir do qual aempresa passa a obter lucros. É importante, também, para se comparar ao mercado e saber a fatia mínima de mercado que a empresa terá que conquistar.O cálculo do ponto de equilíbrio deve ser feito com custos e receitas a 100% (cem porcento) da capacidade de produção instalada.

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Capacidade Instalada

A capacidade instalada de um projeto, normalmente, é definidapela área de engenharia/técnica.É a máxima produção que pode ser obtida por um determinadoprocesso produtivo, durante um período de tempo.

A Capacidade Nominal é a capacidade teórica que seria obtida setodas as máquinas, equipamentos e mão-de-obra trabalhassemeficientemente.

Como existem interrupção devido à manutenções ou reparos e amão-de-obra pode ter problemas, a Capacidade Efetiva de produçãoé sempre menor que a nominal.

A forma de utilização da capacidade instalada ao longo do tempodo projeto é de suma importância nos comportamentos do capitalde giro e fluxo de caixa.

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Conceito de Produtividade

Segundo o Dicionário de Economia e Administração de PauloSandroni:

“Produtividade é o resultado da divisão da produção física obtida numa unidade de tempo (hora, dia, ano), por um dos fatores empregados na produção (trabalho, terra, capital)...”.

A produtividade mede a eficiência produtiva e depende da tecnologia empregada na produção. Exemplos: produção por empregado/mês, produção por hectare/ano, produção por máquina/hora, etc...

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2- Rentabilidade do Projeto

Empresa: GRANITO R$ Mil% Itens 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Receita Bruta 12.960 25.920 25.920 25.920 25.920 25.920 25.920 25.920 25.920 25.920Vendas Internas 5.184 10.368 10.368 10.368 10.368 10.368 10.368 10.368 10.368 10.368Vendas Externas 7.776 15.552 15.552 15.552 15.552 15.552 15.552 15.552 15.552 15.552( - ) Impostos (881) (1.763) (1.763) (1.763) (1.763) (1.763) (1.763) (1.763) (1.763) (1.763)( = ) Receita Operac. Líquida 12.079 24.157 24.157 24.157 24.157 24.157 24.157 24.157 24.157 24.157( - ) Custo Fixo (2.380) (4.759) (4.759) (4.759) (4.759) (4.759) (4.759) (4.759) (4.759) (4.759)( - ) Custo Variável (2.640) (5.281) (5.281) (5.281) (5.281) (5.281) (5.281) (5.281) (5.281) (5.281)( = ) Lucro Bruto 7.059 14.117 14.117 14.117 14.117 14.117 14.117 14.117 14.117 14.117( - ) Despesas Comerciais (389) (778) (778) (778) (778) (778) (778) (778) (778) (778)( - ) Despesas Administrativas (216) (432) (432) (432) (432) (432) (432) (432) (432) (432)( = ) LAIR 6.454 12.907 12.907 12.907 12.907 12.907 12.907 12.907 12.907 12.907

10,0% (-) Contribuição Social (645) (1.291) (1.291) (1.291) (1.291) (1.291) (1.291) (1.291) (1.291) (1.291)25,0% (-) Imposto de Renda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

( = ) Lucro Líquido 5.809 11.616 11.616 11.616 11.616 11.616 11.616 11.616 11.616 11.616( + ) Depreciação 1.522 3.043 3.043 3.043 3.043 3.043 3.043 3.043 3.043 3.043( - ) Investimentos (35.038) 0 0 0 0 0 (522) 0 0 0(+/-) Giro do Projeto (3.010) 0 0 0 0 0 0 0 0 0( + ) Valor Residual 9.671( = ) Fluxo de Caixa do Projeto (30.717) 14.659 14.659 14.659 14.659 14.659 14.137 14.659 14.659 24.330

Tx de desc. T.I.R. = 46,59%12,0% Valor Atual = 45.191

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B) Dimensionamento do Capital de Giro

Entende-se por capital de giro (ou capital de trabalho), o volume de investimentos em Ativos Correntes - representados por aplicações em disponibilidades, em títulos a receber e em estoques - que podem ser convertidos em caixa. Representa o volume de Recursos Financeiros necessários para colocar o empreendimento em marcha.As fontes de financiamento destes ativos, constituem-se, por sua vez, nos Passivos Correntes, primordialmente representados por créditos de fornecedores, salários a pagar, encargos sociais a pagar, impostos a pagar, etc...No dimensionamento do capital de giro líquido (diferença entre ativos e passivos), utilizaremos, no cálculo, somente as fontes operacionais (espontâneas segundo a natureza do empreendimento), ou seja, não estimaremos nenhum financiamento bancário.O instrumental necessário para a estimativa é extraído das peças contábeis e dos registros internos da contabilidade, quando a empresa já está constituída, ou de informações relativas ao setor na qual se insere, quando em constituição.

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Capital de Giro

NECESSIDADES (ATIVO)

1 - Disponível

2 - Estoques• matéria-prima• materiais secundários• produtos em elaboração• produtos acabados

3 - Financiamento de vendas

TOTAL

FONTES (PASSIVO)

1 - Fornecedores

2 - Fontes operacionais

TOTAL

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ESTIMATIVASA) ATIVO 1) Disponível É a necessidade mínima de caixa, para satisfazer despesas de curtíssimo prazo. Cálculo - custo total anual x prazo médio das disponibilidades

360 2) Estoques Necessidade mínima p/ manter a produção nos níveis desejados. Matéria-prima - custo matéria-prima x prazo médio

360

Materiais secundários - custo dos materiais secundários x prazo médio360

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- Produtos em elaboraçãocusto total anual x prazo médio

360

- Produtos acabadoscusto total anual x prazo médio

360

3) Financiamento de Vendas O prazo médio de vendas está ligado ao comportamento dos concorrentes.

O estudo de mercado deverá fornecer os dados para a sua estimativa

Cálculo - custo total anual x prazo médio de recebimento 360

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B) PASSIVO 1) Fornecedores O estudo de mercado fornecerá os prazos praticados.

Cálculo - custo anual de matéria-prima e mat. secundários x prazo médio 360

2) Fontes Operacionais Normalmente as empresas têm prazo legal de 30 dias para recolher seus impostos e cumprir com suas obrigações sociais. Exemplos: salários, encargos sociais, comissões sobre vendas, alugueis, energia, IPI, ICMS, etc.

Cálculo - item do exemplo x 15 dias 360

A necessidade líquida de capital de giro - NLCG (simplesmente chamada de capital de giro) é o resultado do ATIVO - PASSIVO.

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Fluxo de Caixa

Define-se fluxo de caixa como o movimento - entradas e saídas - de recursos monetários, durante um determinado período de tempo.

As entradas ou recebimentos são representados por:• Receitas de vendas de mercadorias e de prestação de serviços• Receitas financeiras• Financiamentos• Venda de ativos

As saídas ou pagamentos serão:• Despesas e custos operacionais• Despesas financeiras• Gastos com investimentos• Amortização de financiamentos

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Estão excluídos do fluxo de caixa as despesas não monetárias, tais como a Depreciação de bens tangíveis e a Amortização de bens intangíveis, por não representarem desembolsos efetivos.

A elaboração de fluxos de caixa pode ser com períodos mensal, trimestral, anual ou até mesmo diário, cabendo ao interessado identificar o intervalo mais conveniente às suas necessidades analíticas.

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2- Rentabilidade do Projeto

Empresa: R$ Mil% Itens 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Receita Bruta 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Vendas Internas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Vendas Externas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( - ) Impostos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( = ) Receita Operac. Líquida 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( - ) Custo Fixo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( - ) Custo Variável 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( = ) Lucro Bruto 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( - ) Despesas Comerciais 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( - ) Despesas Administrativas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( = ) LAIR 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0(-) Contribuição Social 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0(-) Imposto de Renda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( = ) Lucro Líquido 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( + ) Depreciação 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( - ) Investimentos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0(+/-) Giro do Projeto 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( + ) Valor Residual 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0( = ) Fluxo de Caixa do Projeto 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Tx de desc. T.I.R. = #NÚM!12,0% Valor Atual = 0

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PROJEÇÕESAs projeções de custos e receitas para os diversos períodos do fluxo de caixa serão sempre feitos em valores reais (preços constantes) tendo em vista os inúmeros problemas teóricos advindos do uso de valores inflacionados.

RECEITASAs receitas operacionais - produto de quantidades vendidas ou serviços prestados pelos respectivos preços unitários - guardam estreita correlação com, pelo menos:1) A capacidade de absorção de mercado dos produtos fabricados, mercadorias revendidas ou serviços prestados;2) Nível de produção da empresa e disponibilidade de fatores (grau de utilização da capacidade instalada); 3) A política de “marketing” adotada; 4) Disponibilidade de recursos financeiros, e5) Os preços correntes.

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IMPOSTOSPara obtermos a receita operacional líquida, devemos descontar da receita bruta os impostos de faturamento, que são: ISS, PIS. COFINS, IPI e ICMS.

Os impostos IPI e ICMS incidem sobre o valor agregado em cada etapa da produção e comercialização e, portanto, paga-se o resultado líquido dos recebimentos (débitos) e pagamentos (créditos).

CUSTOS, DESPESAS COMERCIAIS E ADMINISTRATIVAS Para elaborarmos a estimativa destes itens é possível a utilização de três métodos:

- engenharia- contábil- misto

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MÉTODO DE ENGENHARIADepende, fundamentalmente, do conhecimento dos dados físicos inerentes do empreendimento proposto. Por ele são determinados o número de empregados necessários à produção, a quantidade de insumos consumida no processo industrial, a produtividade da mão-de-obra e dos equipamentos, o número de vendedores e do pessoal de escritório, a frota necessária à comercialização das mercadorias, etc.A estes dados - obtidos com o auxílio de especialistas em engenharia - são associados os seus preços, a sua disponibilidade no mercado, bem como os parâmetros fixados pela legislação (encargos sociais, por exemplo), de forma a determinar os gastos totais incorridos com aqueles custos e despesas.A grande vantagem da utilização deste método reside na segurança gerada pela maior confiabilidade dos dados obtidos.A desvantagem é creditada ao volume de dados que necessariamente deverá ser manipulado.

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MÉTODO CONTÁBILEste método utiliza, para efeito de projeção, dados extraídos da contabilidade estabelecendo relações entre as variáveis “despesa/custo”e “receita”.Em geral, ele consiste em relacionar percentualmente cada item(ou grupo) de custo ou despesa com a Receita Operacional Líquida, todos constantes do Demonstrativo de Resultados e Demonstrativo do Custo dos Produtos Vendidos e Serviços Prestados e, a seguir, aplicar as participações encontradas sobre as receitas operacionais esperadas.Sua vantagem está no fato de que não é necessário recorrer a outras informações, além das constantes dos próprios demonstrativos.Como desvantagem ter-se-á menos segurança (pois leva em conta dados históricos e nem sempre confiáveis), aliada a uma séria limitação: desconsidera as mudanças tecnológicas e ganhos de produtividade.

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MÉTODO MISTOEste método é uma combinação dos dois anteriores, onde o tratamento dado aos itens mais significativos de custo e despesa, pelo seu peso participativo, obedece ao método de engenharia e, os demais, ao método contábil.Obviamente, incorpora as vantagens e desvantagens de um e outro.Os projetos de implantação de empreendimento só admitem a utilização do método de engenharia.

VALOR RESIDUALÉ o valor da empresa no último período do horizonte do projeto, na suposição de que a empresa será liquidada. Seu cálculo é feito deduzindo-se dos ativos fixos, a depreciação acumulada até o último período e somando-se o capital de giro. O valor residual é uma ENTRADA DE CAIXA.

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HORIZONTE DO PROJETOO horizonte do projeto é influenciado pela existência de risco mercadológico ou de possibilidade de obsolescência técnica do processo ou do produto. Um critério muito usado é determinar o horizonte em função da vida útil média dos equipamentos que caracterizam o empreendimento, que são o coração do projeto. Um horizonte longo não é desejável, pois a confiabilidade das projeções será cada vez menor à medida que se afasta do instante inicial. Na prática, é comumente usado o prazo de 10 (dez) anos, que corresponde à vida útil da maioria dos equipamentos e máquinas.

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USOS

1) Estudos e Projetos2) Despesas Pré-operacionais3) Terreno4) Obras Civis5) Máquinas/Equipamentos6) Montagem/Instalação7) Móveis e Utensílios8) Veículos9) Outros

INVESTIMENTO FIXO

CAPITAL DE GIRO

INVESTIMENTO TOTAL

QUADRO DE USOS E FONTES

FONTES

1) Recursos Próprios2) Bancos3) Outros

TOTAL

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CÁLCULO DE JUROS E AMORTIZAÇÕESTABELA PRICE

Seja um empréstimo de R$ 100.000,00, com juros de 6% ao ano, com pagamento em oito prestações anuais:

FATOR DA PRESTAÇÃO 0,16104PRESTAÇÃO ANUAL R$ 16.104,00

0 - - 100.000,00 1 6.000,00 10.104,00 89.896,00 2 5.393,76 10.710,24 79.185,76 3 4.751,15 11.352,85 67.832,91 4 4.069,97 12.034,03 55.798,88 5 3.347,93 12.756,07 43.042,81 6 2.582,57 13.521,43 29.521,38 7 1.771,28 14.332,72 15.188,66 8 911,32 15.192,68 0

ANO JUROS-R$ AMORTIZAÇÕES-R$ SALDO - R$

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CAPACIDADE DE PAGAMENTO

A capacidade de pagamento insere no Fluxo de Caixa, as despesas financeiras, os aportes de capital e os créditos bancários e as amortizações dos financiamentos.

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VALOR PRESENTE

O critério de cálculo do Valor Presente ou Valor Atual é baseado no fluxo de caixa e no valor do dinheiro no tempo.

DIAGRAMA

0 1 2 3 ... ... ... n

Esta reta horizontal é uma escala de tempo, com a progressão dando-se da esquerda para a direita. Os períodos de tempo são os intervalos contínuos. A flecha para baixo significa uma saída ou aplicação de dinheiro e a flecha para cima significa uma entrada ou recebimento de dinheiro. Um fluxo de caixa convencional possui uma única mudança de sinal ao longo dos períodos.

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O valor presente líquido é a soma algébrica dos valores do fluxo decaixa descontados à uma determinada taxa chamada taxa dedesconto.

VPL = FCL0 + FCL1 + FCL2 + ... + FCLn (1+i)0 (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n

Exemplo:

i = 15% a.a.

Ano Fluxo (R$) 0 20 1 30 2 35 3 50

45

VPL = 20 + 30 + 35 + ___50___(1 + i)0 (1 + 0,15)1 (1 + 0,15)2 (1 + 0,15)3

VPL = 20 + _30 + _ 35 + _50__ 1,15 1,32 1,52

= 20 + 26,09 + 26,52 + 32,89 = 105,50

VPL = 105,50

46

A taxa de desconto a ser utilizada pelo investidor é chamada de custo de oportunidade do capital próprio. O cálculo do valor presente a esta taxa deverá ser positiva para ser interessante a aplicação no projeto.

Valor atual líquido positivo, significa que o projeto remunerou o investimento à taxa de desconto e ainda há um valor excedente.

Se o valor atual líquido for menor que zero, o investimento deve ser descartado, pois os ganhos não remuneram à taxa mínima de desconto exigida.

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TAXA INTERNA DE RETORNO

A taxa interna de retorno é a taxa de desconto que torna nulo o valor atual líquido do investimento.

O cálculo do T.I.R. é trabalhoso e é feito por aproximações sucessivas. Se obtém-se um valor positivo para o valor presente líquido à uma determinada taxa de descontos, deve-se aumentar esta até encontrar-se um valor presente líquido negativo. A taxa interna de retorno se encontrará entre estas taxas de desconto, já que ela anula o valor presente líquido.

A taxa interna de retorno deve ser superior ao custo de oportunidade do capital para se aceitar um empreendimento.

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CUSTO DO CAPITAL

Caso haja recursos de terceiros financiando o projeto, juntamente com os recursos próprios, há que se calcular o custo do capital e compará-lo com a taxa interna de retorno ou utilizá-lo para descontar valores futuros. O custo do capital (ou custo médio ponderado do capital) seria a taxa mínima aceitável como indicadora da viabilidade do empreendimento. Seu cálculo leva em conta os ganhos de Imposto de Renda e, portanto, devem ser descontados da alíquota das taxas de juros dos créditos.

C.C. = RP x K + RT x J RP + RT

Onde: RP = recursos próprios K = custo de oportunidade do capital próprio RT = recursos de terceiros J = taxa de juros dos recursos de terceiros

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EXEMPLO:

• Recursos Próprios : R$ 150.000,00

• Custo de Oportunidade do Capital Próprio : 12% a. a.

• Financiamento Bancário : R$ 300.000,00

• Taxa de Juro : 19% a. a.

• Debêntures : R$ 100.000,00

• Taxa de Juros : 15% a. a.

• I.R/CSL : 35%

50

C.C = 150.000,00 X 0,12 + 300.000,00 X 0,1235 + 100.000,00 + 0,0975

= 18.000,00 + 37.050,00 + 9.750,00550.000,00

= _64.800,00_ = 0,1178 550.000,00

C.C. = 11,78%

Análise de SensibilidadeA análise de sensibilidade procura medir os efeitos de alterações nas receitas e custos, na rentabilidade do projeto, permitindo-se avaliar seu risco. A técnica consiste em, de acordo com as mais prováveis mudanças nos mercados de produtos e insumos, reduzir-se as receitas e/ou aumentar-se os custos para calcular novamente os Valor Presente Líquido e Taxa Interna de Retorno.

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Análise Retrospectiva

A análise retrospectiva é realizada utilizando-se dos demonstrativos contábeis, em geral referentes aos três últimos exercícios e ao em andamento, com o objetivo de captar informações relativas à liquidez, ao endividamento e à rentabilidade de uma empresa.

Os dados destes demonstrativos serão manipulados de maneira a nos permitir concluir se a empresa vem sendo bem administrada, se tem aproveitado as oportunidades de mercado e se vem obtendo sucesso e lucros.

Esta análise depende em alto grau da perspectiva do analista, que poderá classificar as contas de forma a realizar o estudo que desejar e obter os indicadores que lhe forem interessantes.De qualquer forma, não é preciso ser contador para realizá-la e já existe um certo consenso sobre suas características mínimas e padronizações.

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Os instrumentos básicos são:

- O Balanço Patrimonial, que sinteticamente apresenta, numa data específica, os bens e direitos pertencentes à empresa e as suas obrigações para com credores e proprietários;- A Demonstração de Resultados, que indica os resultados das atividades empresariais, num determinado período, com base no regime de competência dos exercícios. Representa o lado econômico do empreendimento;- A Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos, que, com base nos demonstrativos anteriores e informações extra-contábeis, identifica a movimentação dos fundos da empresa, refletindo, a própria política financeira por ela adotada.

Ao iniciar-se a análise deve-se proceder à padronização das demonstrações contábeis em um modelo simplificado, que nos permita comparar os períodos em estudo e, eventualmente projetá-

los para o futuro.

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O estudo mais comum baseia-se na análise de indicadores econômico-financeiros e na análise vertical/horizontal dos balanços patrimoniais e demonstração de resultados.

A) Indicadores

Os indicadores econômico-financeiros são os resultados de relações entre uma ou mais contas das demonstrações contábeis que nos permitem avaliar a situação econômica ou financeira de uma empresa.

Existe a possibilidade de se criar inúmeros indicadores, mas poucos deles já nos permitem conhecer os principais aspectos da estrutura de capitais, de liquidez e de rentabilidade.

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1) Endividamento Geral

Passivo Circulante + Exigível a Longo PrazoAtivo Total

2) Endividamento Financeiro

Endividamento FinanceiroAtivo Total

3) Endividamento Financeiro de Curto Prazo

_Dívidas de Curto Prazo_Endividamento Financeiro

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4) Lucratividade Bruta

Lucro Bruto_______Receita Operacional Líquida

5) Lucratividade Operacional

Lucro Operacional____Receita Operacional Líquida

6) Lucratividade Líquida

Lucro Líquido_______Receita Operacional Líquida

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7) Rentabilidade Patrimonial

Lucro Líquido___Patrimônio Líquido

8) Liquidez Geral

Ativo Circulante + Realizável a Longo PrazoPassivo Circulante + Exigível a Longo Prazo

9) Liquidez Corrente

Ativo Circulante_Passivo Circulante

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B) Análise Vertical/Horizontal

A análise vertical se baseia em cálculos que refletem a proporção de cada conta do balanço em relação ao total do Ativo e de cada conta da demonstração de resultados com relação às receitas líquidas.

Este tipo de análise nos proporciona conhecer as possíveis alterações dos percentuais das contas no período analisado e, também, compará-los com outras empresas do setor.

A análise horizontal nos mostra a evolução percentual de cada conta ao longo do tempo e as possíveis tendências da empresa.A análise vertical/horizontal nos permite avaliar a estrutura do ativo e do passivo da empresa, bem como a evolução de sua situação econômica.

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O resultado da análise retrospectiva, ou seja, avaliar os aspectos de liquidez, endividamento e rentabilidade de uma empresa, deve, sempre que possível, ser comparado aos indicadores padrões do setor onde ela se insere.

Deve-se prestar particular atenção à evolução do faturamento, à evolução do patrimônio líquido - verificando se este cresceu devido à aportes de capital ou reinversão de lucros - à política de endividamento e à administração do capital de giro e, finalmente, à situação fiscal e previdenciária.

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Principais fatores de risco de um Projeto

1) Estudo mal elaborado com premissas inconsistentes ou falsas para justificar o projeto;

2) Análise de mercado deficiente tais como, má identificação do produto e dos consumidores, análise incompleta da concorrência e das políticas comerciais existentes e dos canais de distribuição, falta de um plano de saída do mercado, etc.

3) Dimensionamento incorreto dos investimentos, principalmente do capital de giro;

4) Tecnologias inadequadas para o processo de produção;

5) Projeto viável, porém com dimensões ambiciosas para a empresa e seu nível de administração;

6) Inexistência de um programa de treinamento para os empregados.

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Bibliografia

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1 elaboração e análise de projetos aspectos econômico-financeiros universidade paulista - unip...

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