Sumário

Capítulo 1 introdução à estrutura de análise das demonstrações financeiras ................. 17

1.1 O objetivo da empresa ...........................................................................................19

1.2 O papel da contabilidade na busca e mensuração dos objetivos ............................20

1.3 A importância da análise das demonstrações financeiras ......................................21

1.4 A estrutura de análise ...........................................................................................22

1.5 A estrutura de análise e os critérios para o entendimento da performance ...........23

Capítulo 2 Balanço patrimonial e decisões de investimento e de financiamento das empresas ..................................................................27

2.1 O ativo e as decisões de investimento na empresa.................................................292.1.1 Ativo circulante (AC) ....................................................................................................302.1.2 Ativo não circulante ......................................................................................................302.1.3 Realizável a longo prazo (RLP) ....................................................................................302.1.4 Ativo permanente (AP) – extinto pela MP n. 449/2008 .............................................. 31

2.2 O passivo e as decisões de financiamento na empresa ...........................................34

2.3 A relação de risco e retorno do ativo e do passivo .................................................39

2.4 O equilíbrio entre as decisões de investimento e de financiamento e o conceito de capital de giro líquido ...................................................................41

2.5 Análise das decisões de investimento e de financiamento da Duratex S. A. (balanço consolidado) .....................................................................44

2.5.1 Análise das decisões de investimento ............................................................................442.5.2 Análise das decisões de financiamento ..........................................................................49

Capítulo 3 Análise dos resultados das decisões de investimento e de financiamento com base na DrE ..............................................................57

3.1 A estrutura da demonstração de resultados .........................................................61

3.2 Interpretando as linhas da DRE ...........................................................................633.2.1 O custo dos produtos vendidos (CPV) ou dos serviços prestados (CSP) ......................653.2.2 Do lucro operacional ao lucro antes do imposto de renda (Lair) ..................................693.2.3 Do lucro antes do IR (Lair) ao lucro líquido .................................................................723.2.4 A relação entre o balanço patrimonial e a DRE ...........................................................75

3.3 Análise da qualidade dos resultados e das decisões de investimento e de financiamento da Duratex S. A. . ...................................................................76

Capítulo 4 Análise do fluxo de caixa e da demonstração de valor adicionado .................85

4.1 Construindo o fluxo de caixa ................................................................................89

4.2 O fluxo de caixa operacional (FCO) .....................................................................924.2.1 A interpretação do FCO ................................................................................................96

4.3 Fluxo de caixa dos investimentos (FCI) ...............................................................97

4.3.1 Método indireto de cálculo do FCI ...............................................................................974.3.2 A interpretação do FCI .................................................................................................98

4.4 Fluxo de caixa das atividades de financiamento (FCF) ........................................99

4.5 Relação entre FCO, FCI e FCF ......................................................................... 100

4.6 Analisando a demonstração de fluxos de caixa da Duratex S. A. . ...................... 1024.6.1 Análise do fluxo de caixa operacional (FCO) ............................................................. 1034.6.2 Magnitude do fluxo de caixa operacional amplo (FCO) – do FCOR ao FCO .......... 1044.6.3 Análise do fluxo de caixa das atividades de investimento ........................................... 1044.6.4 Análise do fluxo de caixa dos financiamentos ............................................................. 1054.6.5 Análise da demonstração de valor adicionado (DVA) ................................................ 105

Capítulo 5 Análise de risco de crédito – riscos de curto e de longo prazo ..................... 109

5.1 Indicadores de riscos relacionados aos fluxos de caixa patrimoniais ................... 1115.1.1 Capital de giro líquido ..................................................................................................111

5.2 Índices de liquidez ............................................................................................. 1135.2.1 Índice de liquidez corrente (ILC) ............................................................................... 1135.2.2 Índice de liquidez seca (ILS) ....................................................................................... 1135.2.3 Índice de liquidez imediata (ILI) ................................................................................ 1145.2.4 Interpretação dos índices de liquidez .......................................................................... 115

5.3 Análise do risco de liquidez dos ativos de curto prazo........................................ 1155.3.1 Risco de liquidez das aplicações financeiras ................................................................ 1155.3.2 Risco de liquidez do contas a receber .......................................................................... 1165.3.3 Risco de liquidez dos estoques .................................................................................... 119

5.4 Riscos relacionados à qualidade da operação ...................................................... 121

5.5 Análise do grau de alavancagem ......................................................................... 1225.5.1 Índice Dívida – Capital Oneroso Total (I ‑D/CO) ...................................................... 1225.5.2 Índice Dívida – Patrimônio Líquido (I ‑D/PL) ........................................................... 1235.5.3 Índice de endividamento geral (IE) ............................................................................. 1245.5.4 Índice de solvência (IS) ................................................................................................ 124

5.6 Capacidade de cobertura dos juros e do principal da dívida ............................... 1265.6.1 Índice de cobertura de juros (ICJ) – regime de competência ...................................... 1265.6.2 Índice de cobertura de juros (ICJC) – regime caixa .................................................... 1285.6.3 Índice de cobertura do passivo financeiro de curto prazo (ICPFCP) ......................... 1295.6.4 Índice de cobertura do passivo financeiro (ICPF) ...................................................... 1305.6.5 Síntese dos índices de risco de crédito de curto e de longo prazo ............................... 130

5.7 Considerações adicionais na análise de risco....................................................... 132

Capítulo 6 Análise de risco de crédito e as agências de rating ...................................... 137

6.1 O papel do rating de crédito ................................................................................ 139

6.2 Quantificando o rating ........................................................................................ 141

6.3 Metodologia de construção do rating .................................................................. 143

6.4 Compondo o rating de crédito da Duratex ......................................................... 147

6.5 Considerações finais sobre o uso de ratings na análise de risco de crédito .......... 151

Capítulo 7 Ebitda: definição, mensuração e aplicação ................................................... 153

7.1 A definição e a construção do Ebitda e a comparação com outras medidas de fluxo de caixa operacional ................................................................ 155

7.2 Os abusos no uso do Ebitda ................................................................................ 160

Capítulo 8 Análise avançada do capital de giro líquido .................................................. 163

8.1 A definição de capital de giro e de capital de giro líquido .................................. 165

8.2 A relevância da gestão de curto prazo sobre o risco e a rentabilidade da empresa ..................................................................................... 165

8.3 Os componentes financeiros e operacionais do AC e do PC .............................. 1678.3.1 Os fatores que direcionam o ativo e o passivo circulante operacional ......................... 1688.3.2 Direcionadores do ativo circulante operacional e do passivo circulante operacional .. 1758.3.3 Ciclos operacional e de caixa ....................................................................................... 175

8.4 A relação entre o ciclo de caixa e a necessidade de investimento em giro ........... 177

8.5 Como a necessidade de investimento em giro afeta a rentabilidade e o risco da empresa ............................................................................................ 180

8.5.1 Formas de financiamento da necessidade de investimento em giro ............................ 182

8.6 O ativo e o passivo circulante financeiro, o saldo de tesouraria e a relação entre o capital de giro líquido e a necessidade de investimento em giro........................................................................................... 184

8.7 A relação entre a necessidade de investimento em giro (NIG) e o fluxo de caixa operacional (FCO) ....................................................................... 188

8.7.1 Resumo dos pontos analisados neste capítulo ............................................................. 190

8.8 Análise da gestão de curto prazo e do capital de giro líquido da Duratex S. A. . 1908.8.1 Análise do ciclo operacional e financeiro da Duratex ................................................. 191

Capítulo 9 Análise da demonstração de mutações do patrimônio líquido (DmPL) ......... 195

9.1 Objetivos da DMPL ........................................................................................... 197

9.2 O formato e a leitura da DMPL – a DMPL da Duratex ................................... 197

Capítulo 10 Análise do potencial de crescimento ............................................................. 203

10.1 Crescimento histórico .........................................................................................205

10.2 Potencial de crescimento setorial ........................................................................206

10.3 Capacidade de investir e atrair investidores ........................................................207

Capítulo 11 Analisando a performance das empresas controladas e coligadas ............... 211

11.1 A contabilização das participações em outras empresas nas demonstrações financeiras da Controladora: o método da equivalência patrimonial e o método de custo ......................................................................... 214

11.2 Método de custo na contabilização das participações societárias ........................ 215

11.3 Método da equivalência patrimonial na contabilização das participações societárias ...................................................................................... 217

11.4 O ágio na aquisição de participações societárias ................................................. 21911.4.1 Tratamento fiscal do ágio e do deságio decorrente de aquisição de participações ......220

11.5 Consolidação de balanços ...................................................................................22111.5.1 O processo de consolidação das demonstrações financeiras ........................................222

11.6 A análise combinada do balanço da controladora e do consolidado ...................224

11.7 Analisando as participações societárias da Duratex ...........................................224

Capítulo 12 Análise da rentabilidade das empresas por meio de indicadores ................. 235

12.1 Precauções no uso de índices financeiros ............................................................237

12.2 Estrutura de análise da rentabilidade ..................................................................23812.2.1 O conceito do lucro operacional ajustado .................................................................... 24112.2.2 Interpretando os indicadores financeiros ..................................................................... 24312.2.3 Estimando a vida útil do imobilizado ......................................................................... 24612.2.4 Análise vertical da DRE ............................................................................................. 24912.2.5 Síntese da análise do ROA .......................................................................................... 25112.2.6 Análise da qualidade e da eficiência das decisões de financiamento ...........................253

12.3 Análise dos indicadores da Duratex S. A. ..........................................................25812.3.1 Análise de rentabilidade ..............................................................................................258

Capítulo 13 Tópicos especiais na análise de balanços ..................................................... 265

13.1 Análise avançada dos estoques ............................................................................267

13.2 Análise do contas a receber .................................................................................269

13.3 Leasing operacional e financeiro .........................................................................270

13.4 Análise dos instrumentos financeiros derivativos (fins de proteção) ...................273

13.5 Análise dos planos de pensão ..............................................................................275

Capítulo 14 A confiabilidade das demonstrações financeiras, as fraudes contábeis e o papel do analista financeiro ..................................................................... 281

14.1 Gestão de lucros (earnings management), as fraudes contábeis e a contabilidade agressiva ..................................................................................283

14.2 Definição de gestão de lucros e de fraude ...........................................................285

14.3 Casos de fraudes contábeis ..................................................................................286

14.4 Os mecanismos e os instrumentos de proteção contra as fraudes contábeis ........290

14.5 Considerações financeiras sobre a manipulação do lucro por parte dos gestores ..........................................................................................292

Anexos ...................................................................................................................................................... 295