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Sonia Villalobos: Estratega mercado braBRASIL Discutiendo las perspectivas dDiscutiendo las perspectivas dmundo con menos crecimient

asileño

de Brasil en unde Brasil en uno

Concepción, Noviembre de 2008

VII Seminario LarrainVial VIII Región

ContenidoContenido

Resumen MacroeconómicoResumen MacroeconómicoEl mercado accionario bra

fechafechaExpectativas para 2009

- Escenario BaseEscenario Base- Escenario Positivo

Escenario Negativ- Escenario NegativEjemplos de Acciones Rec

ooasileño en 2008 a la

ooo

comendadas

2

lBrasil: Resumen Macroeco óonómico

Brasil: Resumen MacroVII Seminario LarrainVial VIII Región

Brasil: Resumen Macro2009 será un año complicado para B

La crisis internacional ya llegó a loLa crisis internacional ya llegó a loLa evolución del tipo de cambio y

2,6

2

2,2

2,4

1 4

1,6

1,8

2

1

1,2

1,4

006

006

007

007

007

007

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31-1

0-20

31-1

2-20

28-0

2-20

30-0

4-20

30-0

6-20

31-0

8-20

31-1

0-20

Tipo de cambio R$/US$

ooBrasil:

os mercados financieros del paísos mercados financieros del país.del riesgo país muestran eso.

800

500

600

700

200

300

400

500

007

008

008

008

008

008

0

100

200

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2-20

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4-20

30-0

6-20

31-0

8-20

31-1

0-20

Riesgo País Brasil

4


Brasil: Resumen MacroDe ahora en adelante esperamos que la creciente la economía real:Las ensambladoras de autos GM, Volkswagpara reducir producción y stocks.

Importantes proyectos de inversión se van global y falta de financiamiento. Ejemplos: PDuratex.

% Tasa de crecimiento

20 00

25,00

30,00

35,00 (% año sob

5,00

10,00

15,00

20,00

-5,00

0,00

Ene

-05

May

-05

Sep

-05

Ene

-06

May

-06

Sep

-06

S S

oocrisis externa impacte de manera

en y Fiat ya anunciaron vacaciones colectivas

a retrasar por preocupación con el crecimiento Petrobras, CSN, Votorantim Celulose e Papel,

o – ventas de autosbre año)

Ene

-07

May

-07

Sep

-07

Ene

-08

May

-08

Sep

-08

5

S S


Brasil: Resumen MacroLa encuesta Focus, que mide las exbrasileño, ya muestra acentuada re

Brasil: Resumen Macro

, ypara el 2009:

Expectativas de crec

4,5

(%

3,7

4,1

2,9

3,3

2,5

31-1

2-20

06

28-0

2-20

07

30-0

4-20

07

30-0

6-20

07

31-0

8-20

07

31-1

0-20

07

3 2 3 3 3 3

oxpectativas futuras del mercado ducción en el crecimiento esperado

o

p

cimiento del PIB anual

% )

2,94%

31-1

2-20

07

29-0

2-20

08

30-0

4-20

08

30-0

6-20

08

31-0

8-20

08

31-1

0-20

08

6

3 2 3 3 3 3


Brasil: Resumen MacroPero Brasil tiene hoy algunas fortalezasque afrontó las crisis anteriores:

Brasil: Resumen Macro

El gobierno es un acreedor líquido de reservas netas de US$206.494 millones

120.000

160.000

200.000

0

40.000

80.000

-80.000

-40.000

0

Mar

-01

Sep

-01

Mar

-02

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

-160.000

-120.000

Reservas InternacionalesReservas Internacionales

os importantes, que lo distinguen del país

o

los mercados internacionales, con s.

20

10

15

20

0

5

10

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

10

-5

0

-15

-10

Deuda Externa como % del PIB

7

Deuda Externa como % del PIB


Brasil: Resumen MacroEl mercado laboral es otra fortaleza:Tasa de desempleo a niveles históricamTasa de desempleo a niveles históricamTasa de formalización de empleo creci

11

12Tasa de Desempleo (%)

Promedio móvil acumulad07=10

9

10

7

8

6

Ene

-05

Mar

-05

May

-05

Jul-0

5

Sep

-05

Nov

-05

Ene

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

Ene

07

M S M S

oo

mente bajosmente bajos.iente.

110

120 y Empleo Formal

o de 12 meses y Dic 0

90

100

70

80E

ne-0

7

Mar

-07

May

-07

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7

Sep

-07

Nov

-07

Ene

-08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8

Sep

-08

60

8

M S M S


Brasil: Resumen MacroLa salud financiera del sistema bancarioRatio de apalancamiento (Ratio de Basi

20,0%

Ratio de apalancamiento (Ratio de Basibajos del mundo.

Capital/Activos aj

12,0%

16,0%

4 0%

8,0%

0,0%

4,0%

sil ico da ica dos ido dia hil

Brasi

México

Holand

aSud

áfrica

Estado

s Unid

osRein

o Unid

oIndiaChil

o brasileño es envidiable:lea) de los bancos es uno de los máslea) de los bancos es uno de los más

ustados por riesgo (%)

hile dá ón ca nia da ría lia na

hile

Canadá

Japó

n

Repúbli

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heca

Polonia

Irland

aHun

gríaAus

tralia

China

9


Brasil: Resumen MacroComparado a otros países, emendeudamiento de los brasile

200%

endeudamiento de los brasile

Créd

120%

160%

80%

120%

0%

40%

o

EE.UU.

Reino U

nido

Austra

liaCan

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Malasia

Españ

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oomergentes y desarrollados, el ños es todavía muy bajoños es todavía muy bajo

dito/PIB (%)

Corea

Taila

ndia

Chile

Filipi

nas

Brasil

México

Argenti

na

10


Brasil: Resumen MacroEn el corto plazo, la devaluación del Rea

El Banco Central de Brasil (Bacen) tieneEl Banco Central de Brasil (Bacen) tieneLas expectativas del mercado ya empie

del Real en la inflación

6 00

7,00

Expectativa de inf

4,00

5,00

6,00

2,00

3,00

4,00

31-1

2-07

31-0

1-08

29-0

2-08

31-0

3-08

30-0

4-08

31-0

5-08

2008 2009 Me

ooal trae preocupaciones con la inflación:e una meta de inflación de 4,5% para 2009.e una meta de inflación de 4,5% para 2009.ezan a reflejar el impacto de la depreciación

flación (%)

30-0

6-08

31-0

7-08

31-0

8-08

30-0

9-08

31-1

0-08

eta Lím. Inf. Lím. Sup.

11


Brasil: Resumen MacroDespués de subir cuatro veces la tasamantuvo la tasa en 13,75% en su reuEsperamos que siga sin cambiar la tEl riesgo mayor es que vuelva a subi

expectativas de inflación sigan subieexpectativas de inflación sigan subie

20

22

16

18

20

12

14

10

Ago

-04

Nov

-04

Feb-

05

May

-05

Ago

-05

Nov

-05

Feb-

06

May

-06

Ago

-06

Nov

-06

M M

ooa SELIC (la TPM de Brasil), el Bacen nión de Octubre.asa hasta mediados de 2009.ir la tasa, en caso que las ndo de forma consistentendo de forma consistente.

ExpectativaFe

b-07

May

-07

Ago

-07

Nov

-07

Feb-

08

May

-08

Ago

-08

Nov

-08

Feb-

09

May

-09

12

M M M

Brasil: El mercado acciona2008 a la fecha

ario en

El mercado en 2008 aVII Seminario LarrainVial VIII Región

El mercado en 2008 a El índice de acciones del mercado bla fecha en Realesla fecha en Reales

69.000

74.000

54 000

59.000

64.000

44.000

49.000

54.000

29 000

34.000

39.000

29.000

21-01

-0821

-02-08

21-03

-0821

-04-08

21-05

-0821

-06

la fechala fechabrasileño (Ibovespa) ha caído 51% a

06-08

21-07

-0821

-08-08

21-09

-0821

-10-08

21-11

-08

14


El mercado en 2008 a La fuerte caída en lo que va del añolas empresas brasileñas a niveles h

24,0x Precio/

12 0x

16,0x

20,0x

4,0x

8,0x

12,0x

0,0x

4,0x

7-96

2-97

9-97

4-98

1-98

6-99

1-00

8-00

3-01

0-01

502

31-0

7

28-0

2

30-0

930

-04

30-1

30-0

6

31-0

31-0

8

31-0

3

31-1

031

05

la fechala fechao llevó los ratios en que se transan istóricamente muy bajos…

/Utilidad Brasil

5-02

2-02

7-03

2-04

9-04

4-05

1-05

6-06

1-07

8-07

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0-08

31-0

5

31-1

2

31-0

7

29-0

2

30-0

9

30-0

4

30-1

30-0

6

31-0

31-0

8

31-0

3

31-1

0

15


El mercado en 2008 a … volviendo a poner Brasil como unmercados emergentes

18,0

20,0

mercados emergentes

Prec

12,0

14,0

16,0

6,0

8,0

10,0

0,0

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4,0

s e s l a a a o

Marrue

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Chile

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sia India

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México

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la fechala fechano de los mas baratos entre los

io/Utilidad

a a a a a a n o il a aeaArge

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Sudáfr

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iaPolo

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istán

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Brasil

Hungrí

aRus

ia

16

l 2Brasil: Expectativas para 220092009

Brasil: Expectativas paVII Seminario LarrainVial VIII Región

Brasil: Expectativas paEscenario Base, Probabilidad 65%: el escCRECIMIENTO DEL PIB (%) Pond

GLOBALEstados UnidosEuropaChiChina

BRASIL

En Estados Unidos la valorización del dólai i d d l d ió l Lmitigador de la reducción en el consumo. L

(inversión pública, reducción de impuestorecesión.

En China el gobierno mantendrá un crecEn China el gobierno mantendrá un crecincentivos fiscales.

Brasil volvería a su (baja) tasa históricacrecimiento de utilidades, en promedio, de c

En este escenario el Ibovespa cerraríapotencial de 36%, y con índice P/U de 1

El Real transaría en un rango entre 1 90El Real transaría en un rango entre 1,90

ra 2009ra 2009cenario negativo de ayerderación

(%) BaseEscenario

( )

100%

25%28%6%

-1,0%-2,0%8 0%

0,8%

6%2% 2,5%

8,0%

ar cierra la opción de las exportaciones comoL l ió d Ob á í l fi lLa elección de Obama traerá estímulos fiscalesos), pero no será suficiente para evitar una

imiento razonable con inversiones públicas yimiento razonable con inversiones públicas y

de crecimiento y las empresas presentaríanero.

2009 a 42.500 puntos, con un retorno1,4.

0 y 2 00 en relación al dólar18

0 y 2,00 en relación al dólar.


Brasil: Expectativas paEscenario Positivo, Probabilidad 5%: el cCRECIMIENTO DEL PIB (%) Ponde

GLOBAL 1Estados UnidosEuropa

Los mercados financieros se destraban

EuropaChina

BRASIL

Los mercados financieros se destrabandepreciarse. Con la ayuda de las exportacion

Depreciación del dólar beneficia a los cocommodities como la de Brasilcommodities, como la de Brasil.

Con la normalización de la liquidez, el cvuelven. Expectativa de crecimiento de 20%en 2009.en 2009.

En este escenario el Ibovespa cerraría 2potencial de 85%, y con índice P/U de 1

El R l í 1 70El Real transaría en un rango entre 1,70

ra 2009ra 2009crecimiento de EE. UU. marca la diferencia.eración(%) P i i

Escenario(%)

100%

25%28%

1,5%1,0%

Positivo2,5%

hasta fines de 2009 y el dólar vuelve a

28%6%2% 3,5%

1,0%8,0%

hasta fines de 2009 y el dólar vuelve anes EE.UU. evita la recesión.

ommodities y a las bolsas relacionadas a

crecimiento del consumo y las inversionesen las utilidades de las empresas brasileñas


0 1 80 l ió l dól19



Brasil: Expectativas paEscenario Negativo, Probabilidad 30%: CRECIMIENTO DEL PIB (%) Pond

GLOBALEstados UnidosEuropa

E l i i fi i l dól i

EuropaChina

BRASIL

Empeora la crisis financiera y el dólar siguetesoro de Estados Unidos.

Fuerte caída en los precios de los commUS$500/t b US$1 25/libUS$500/ton, cobre a US$1,25/libra.

Gran reducción de los planes de inversióntiene impacto negativo sobre el crecimiento.

En este escenario el Ibovespa cerraría 2potencial de -23%, y con índice P/U de 7

El Real transaría en un rango entre 2 20El Real transaría en un rango entre 2,20

ra 2009ra 2009un invierno largo y oscuro.deración Escenario

(%)

100%

25%28%

-3,0%-4 0%

Negativo-1,0%

iá d l h íd l b d l

28%6%2% 1,0%

4,0%6,0%

e apreciándose, con la huída a los bonos del

modities: petróleo a US$50/barril, acero a

en Brasil. Alto costo del crédito de consumoUtilidades de las empresas caen 20%.


0 y 2 40 en relación al dólar20



Brasil: Expectativas paCuadro Resumen: escenarios para 200Si hacemos un promedio de los tres es

probabilidades esperadas, llegamos a udiciembre de 2009.Esto representa un retorno de 21% en rp

CRECIMIENTO DEL PIB (%) Ponderación(%)

GLOBAL 100%Estados Unidos 25%Europa 28%China 6%BRASIL 2%

IbovespaActual Ib

BOVESPA 31,251 P/U 2009 at targetP/U 2009 at targetEV/EBITDA 2009 at targetCrecimiento Utilidades - 2009

Probabilidad Assignada

Ibovespa Dic09 ponderado 37 752Ibovespa Dic09 ponderado 37,752

ra 2009ra 20099.scenarios, ponderando por lasun Ibovespa de 37.800 puntos en

relación al nivel actual.Escenario Escenario EscenarioPositivo Base Negativo

2.5% 0.8% -1.0%

8.0% 6.0%3.5% 2.5% 1.0%

1.5% -1.0% -3.0%1.0% -2.0% -4.0%8.0%

bovespa Retorno Ibovespa Retorno Ibovespa Retorno57,716 85% 42,494 36% 24,153 -23%

12 6 11 4 7 9

Esc. Positivo Esc. Base Esc. Negativo

12.6 11.4 7.96.8 5.8 4.3

20% -2% -20%

5% 65% 30%

21%

21

21%

Brasil: Ejemplos de AccionRecomendadas

nes

Ejemplos de inversiónVII Seminario LarrainVial VIII Región

Ejemplos de inversiónPETROBRÁS opera en las áreasexploración, producción, refinaciócomercialización y transporte de petróleocomercialización y transporte de petróleoproductos petrolíferos.Ocupa el sexto puesto en el ranking mundde empresas energéticas cotizadas en cuanp ga capacidad de refino, con más de 2 millonde barriles diarios.Sus reservas a reservas probadas llegan9 300 ll d b l l9.300 millones de barriles equivalentespetróleo, un 91% de las cuales se encuentren Brasil y el restante 9% en yacimientosAmérica del Norte, del Sur, y de ÁfriAmérica del Norte, del Sur, y de ÁfriOccidental.

US$ MM 2007 *Market Cap (US$ MMVentas 87.518 198.523Deuda 21.533 * 21 de nov al cierre

2008 2009 20P/U 4,8 5,3 4EV/EBITDA 4 3 3 9 3EV/EBITDA 4,3 3,9 3

PETROBRAS

deón,o yo y

dialntones

ad

Petrobrás ha mostrado uncrecimiento sostenido de

Razones para invertir:

derandeica

crecimiento sostenido deproducción anual de 8,3% en losúltimos 12 años.

Una de las únicas petroleras enl d d b iica el mundo que debe anunciar

nuevos yacimientos en lospróximos años.

El descubrimiento de nuevasM)3,5

reservas petrolíferas en la capapre salina (pre-salt) deja a Brasilen el lugar 8 o 9 del rankingmundial de reservas.

104,83 6

23

3,6


Ejemplos de inversión

Vale es de las mayores exportadordi l d i l d himundiales de mineral de hierro y gra

productora de níquel, bauxita, manganesiocobre.Opera dos grandes complejos mineros enp g p jnorte (Carajás) y centro (Minas Gerais) dBrasil y produce níquel en CanadáIndonesia.Carajás es considerada la mina de hierro dCarajás es considerada la mina de hierro d

mejor calidad, además de la más grande dmundo.


2008 2009 20P/U 3,8 4,2 3EV/EBITDA 3,1 3,5 3

CompanhiaVale do Rio Doce

asan

o y

elde

e

de E d l i l b l

Razones para invertir:dedel

Es una de las mineras globales quepresentará mayor crecimiento en lospróximos años: 50% en hierro y níquelhasta 2012.

Con solamente tres grandesproductores y altas barreras deentrada, el mineral de hierro nopresenta la fuerte volatilidad de

M)5,7

precios del petróleo, cobre o zinc.Gran beneficiaria del “súper ciclo de

commodities”, hoy tiene sus accionesmuy devaluadas por la crisis mundial.

103,13,0

24

uy de a uadas po a c s s u d a


Ejemplos de inversiónMayor productora de acero de Latinoaméricy entre las 20 mayores del mundo, cocapacidad de producción de 9,5 millones dtoneladas al año.Dos plantas estratégicamente ubicadacerca de la mina Sur de Vale (Ipatinga) y dcerca de la mina Sur de Vale (Ipatinga) y dpuerto (Cubatao).Las ventas en el mercado domésticrepresentan 75% del total y la empresa poseun market share de 52% del mercadoun market share de 52% del mercado.Sus ventas en el mercado doméstico sdestinan principalmente a las industriaautomotoras y de bienes de consumo, tale

l ód é i lí blcomo electródomésticos y línea blanca.


2008 2009 201P/U 2,7 3,5 3EV/EBITDA 2 0 2 5 2EV/EBITDA 2,0 2,5 2

USIMINAS

caonde

asdeldel

coee Razones para invertir:

seases

Brasil presenta condiciones muycompetitivas para la producción deacero: hierro de alta calidad, plantasmodernas y buena infraestructuramodernas y buena infraestructuralogística.

Gran exposición al crecimiento delconsumo en Brasil, especialmente deautos y al ciclo de inversiones

M)2,2 autos, y al ciclo de inversiones.

Inversiones de US$ 5.500 MM hasta2010 garantizan crecimiento defacturación y utilidades para los

ó i 5 ñ

103,22 5

25

próximos 5 años.2,5


Ejemplos de inversiónSuzano es una de las mayores productoraspapel y celulosa en Latinoaméricapapel y celulosa en Latinoamérica.

Ofrece un amplio rango de productos tantmercado doméstico como de exportación:

Celulosa de eucaliptosCelulosa de eucaliptos

Papel recubierto y no recubierto

Papel cartón

En agosto de 2007 inauguró una nueva líde celulosa, aumentando su capacidadproducción en 1,0 millón de toneladas.

US$ MM 2007 *Market Cap (US$ Ventas 1.749 3.6Deuda 3.169 * 21 de nov al cierre

2008 2009 2P/U 28,0 7,5EV/EBITDA 5,9 6,9

Suzano

s de

o al

Razones para invertir:íneade Productor integrado, en país

líder en costo de celulosa deeucalipto a nivel mundial.


Empresa diversificada enproductos y mercados, con buenaexposición al consumo domésticode Brasil donde es líder de

MM)07,1

de Brasil, donde es líder demercado.

Sólida generación de caja y altopotencial de crecimiento orgánico

20106,66,9

26


Ejemplos de inversión

Magnesita es productora de matef t i i d t irefractario, que provee a industrias que u

grandes hornos, como acereras, cementeracristaleras.Es dueña de una de las minas más grandel mundo de magnesita, ubicada en Bacon reservas probadas de 830 millonestoneladas. Su mineral tiene un gradopureza de 97%, calidad igualable por mpocas minas en el mundo.La empresa es líder de mercado en producrefractarios en Brasil y Sudamérica, conmarket share de 75% en la industria de acermarket share de 75% en la industria de acer90% en la de cemento.

US$ MM 2007 *Market Cap (US$ MVentas 615 1.0Deuda 62 * 21 de nov al cierre

2008 2009 2P/U 9,8 7,6EV/EBITDA 4 4 3 9EV/EBITDA 4,4 3,9

MAGNESITA

erialusanas y

ndeshía,dede

muyCon un reciente cambio de control,

la empresa se encuentra en una


ctosun

ro y

la empresa se encuentra en unatransición de pasar de ser unaempresa familiar a un proveedormundial de insumos.

La compra de la empresa alemanaro y La compra de la empresa alemanaLWB por US$993 millones reflejaesta estrategia, abriendo nuevosmercados mundiales a la empresa.

E tá bi i i d

MM)23,1

Está bien posicionada para pasar aproveer las operacionesinternacionales de sus cliente enBrasil: Arcelor Mittal, Gerdau yT i j l

20106,23 4

27

Ternium, por ejemplo.3,4


Ejemplos de inversiónRandon es el holding de un conjuntoempresas que produce un amplio rangogimplementos rodoviarios, ferroviarioscomponentes para vehículos.El grupo es uno de los 5 mayores productode materiales de fricción del mundo y ede materiales de fricción del mundo y eentre los diez mayores ensambladoresremolques y semi-remolques.El grupo tiene relevante preseinternacional exportando para más deinternacional, exportando para más depaíses. También opera una extensa redservicios para disponibilizar soporte pventa a sus clientes.

US$ MM 2007 *Market Cap (US$ MVentas 1.298 96Deuda 251 * 21 de nov al cierre

2008 2009 20P/U 4,7 5,1EV/EBITDA 2,9 3,3

RANDON

dede

y

oresesta R i tiesta

de

ncia100

El transporte rodoviario y ferroviariorepresenta el 86% de la matriz detransporte brasileña, de manera que


100d depost

Randon está directamente ligada a lasinversiones en logística en Brasil.

El soporte del gobierno al transporterodoviario a través de créditorodoviario, a través de créditosubsidiado (BNDES) garantiza ladisponibilidad de demanda para lospróximos años.

Randon es una inversión indirecta

MM)67,1

Randon es una inversión indirectaen la agricultura (transporte degranos, caña y etanol) y en la minería(vagones y camiones de minería) deBrasil

0104,42,9

28

Brasil.

Sonia Villalobos: Estratega mercado

Muchas Graciaso brasileño

Concepción, Noviembre de 2008

sonia villalobos: estratega mercado br asileño brasil ... · sonia villalobos: estratega mercado...

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