professor: cezar augusto pereira dos santos [email protected] economia brasileira ii 1

PR O FE SS O R : C E ZA R A U G U S TO P ER EIR A D O S SA N TO S

cezarsantos1975@hotmail .com

ECONOMIA BRASILEIRA II1

mailto:[email protected]

INTRODUÇÃO AO PLANO REAL

TEMA: PLANO REAL CONTEXTO E FASES

ASSUNTO:

Contexto de lançamento;

Diagnóstico;

Fases;

2

O Plano Real: Concepção e Prática - GIAMBIAGI

Plano concebido como um programa em três fases:

FASE

3

FASE I:Promover um

ajuste fiscal que levasse ao

“estabelecimentodo equilíbrio das

contas do governo”

FASE II:“Criação de um

padrão estável de valor denominado Unidade Real de Valor — URV”;

FASE III:Concessão de poder liberatório à unidade

de conta e estabelecimento das “regras de emissão e lastreamento da nova

moeda (Real) de forma a garantir a sua

estabilidade”.

O Plano Real: Concepção e Prática - GIAMBIAGI4

Diagnóstico dos formuladores do Plano Real sobre a principal causa da Inflação no Brasil?

No Plano Cruzado o diagnóstico inercial estava correto, mas a concepção do Plano e a condução da política econômica pós plano inviabilizou seu sucesso;

Os demais planos partiram de um diagnóstico equivocado, pois a própria sucessão de choques fazia com que a inflação perdesse seu caráter inercial (tendência de retorno de novos choques);

Base Reforma Monetária (LARIDA);


1991

.01

1991

.03

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.01

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1993

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10.0000

20.0000

30.0000

40.0000

50.0000

60.0000

70.0000

80.0000

90.0000

100.0000

Taxa de câmbio - efetiva real - INPC - exportações - índice (média 2005 = 100) - - - Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA) - GAC12_TCERXTINPC12

Taxa de câmbio - efetiva real - INPC - ex-portações - índice (média 2005 = 100) - - - Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA) - GAC12_TCERXTINPC12

O Plano Real: Fase I: O Ajuste Fiscal (GIAMBIAGI)7

A chamada “primeira fase” do Plano Real foi composta por dois esforços de ajuste fiscal:

PAI:Programa de Ação Imediata

FSE: Fundo Social

de Emergência

Objetivo do ajuste fiscal: equacionar o desequilíbrio orçamentário para os próximos anos e impedir que daí decorressem pressões inflacionárias;


Essas medidas deveriam ser de caráter temporário, serviriam para dar um fôlego fiscal durante a vigência das mesmas, mas não se constituíam em solução definitiva. Nesse prazo temporário o que o Governo deveria fazer?

Conforme o governo, pretendia-se, com o FSE, resolver a questão do financiamento dos programas sociais brasileiros, identificados como prioritários;

O caráter “emergencial” do FSE se devia ao fato de que, originalmente, era previsto para vigorar por um período de apenas dois anos (1994-95), mas foi sistematicamente prorrogado, com outros nomes até 1997;


O FSE foi aprovado em 28 de fevereiro de 1994. Nesse ano tivemos um primeiro semestre de elevada inflação (em média, 43% ao mês) e um segundo semestre de inflação relativamente baixa, 3% ao mês, em média (INPC/IBGE);

Se o FSE tivesse sido efetivo, as contas fiscais deveriam permanecer relativamente inalteradas pelo fim da inflação. Mas, dados mostram que, ao longo do ano de 1994 (com a aprovação do Fundo), houve uma melhora nas contas fiscais de 1,08% do PIB e, em 1995, uma piora significativa;


O ajuste fiscal não se comprovou, na prática, como precondição para a estabilidade da moeda;

Em contrapartida, a desindexação promovida pela URV (Unidade Real de Valor) teve papel fundamental para o combate à inflação;

Esta foi a segunda fase do Plano Real;

O Plano Real: Fase II: Desindexação (Giambiagi)11

Esta fase buscava eliminar o componente inercial da inflação;

Partiu-se do princípio de que para acabar com a inflação era preciso “zerar a memória inflacionária”;

A estratégia de redução do reajuste dos preços (superindexação) para posterior desindexação partia da observação de que, paradoxalmente, é mais fácil combater uma hiperinflação do que eliminar inflações altas e institucionalmente enraizadas (alta inflação). Qual a base de argumento para isto?

São retirados os vínculos dos preços com o passado e criam-se as pré-condições para acabar com a inflação, através de uma “nova moeda”, sem memória;


O governo criou um novo indexador a Unidade Real de Valor (URV). Como ela funcionava?

Através da URV se recuperaria, primeiramente, a função de unidade de conta (já que URV era apenas um indexador para contratos, permanecendo o cruzeiro real com a função de meio de pagamento), para depois transformar a URV em Real, resgatando sua função de reserva de valor, pelo fim da inflação;

Uma série de preços e rendimentos foi convertida instantaneamente em URV – preços oficiais, contratos salários, impostos, etc.. E os demais preços foram convertidos voluntariamente pelos agentes; BIMONETARISMO????


As correções dos valores das mercadorias em URV (para cima e para baixo) refletiam o processo de disputa dos agentes pela participação na renda nacional, ou seja, o processo de ajustamento dos preços relativos (objetivo desta fase) para evitar choques posteriores;

A partir de do primeiro dia de março de 1994, os salários foram fixados em URV, e eram pagos pela URV do dia do pagamento. Isso equivalia à correção mensal dos salários — uma reivindicação antiga dos sindicatos;

Ficou estabelecido que, no primeiro dia de julho de 1994, todas as demais obrigações contratuais deveriam estar expressas na nova unidade de conta. Este voluntarismo na adesão à chamada UVERIZAÇÃO dos contratos reforçava que idéia?


A URV durou apenas quatro meses. Na prática, houve aceleração inflacionária no mês em que a URV foi introduzida e no mês que antecedeu à emissão do Real. Entretanto, a inflação entre abril e maio não se acelerou;

Quando praticamente todos os preços estavam expressos em URV, o governo introduziu a nova moeda – R$ - no primeiro dia do mês de julho de 1994;

R$ 1,00 era equivalente a uma URV (CR$ 2750,00) e equivalente a US$ 1,00;

Todos os preços foram convertidos em R$, dividindo-se pelo valor da URV do “dia D”;

O Plano Real: Fase III (Giambiagi)15

Teve início com a Medida Provisória (MP) 542, que apresentava medidas como:

(1) A oferta monetária doméstica (no conceito de base monetária) em reservas cambiais deveria ter como lastro a equivalência de R$1,00 por US$1,00 (Art. 3 da MP) ainda que essa paridade pudesse ser alterada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN);

(2) a fixação de limites máximos para o estoque de base monetária por trimestre (até março de 1995), podendo as metas serem revistas em até 20%; e (3) introdução de mudanças institucionais no funcionamento do CMN, buscando dar passos em direção a uma maior autonomia do Banco Central;


O Real adotou uma âncora monetária (metas) e o câmbio foi deixado livre para oscilar para baixo, mas manteve o teto fixo em R$1,00 = US$ 1 (banda assimétrica);

Além dessas medidas, o Banco Central anunciou um enorme aperto de liquidez. Os recolhimentos compulsórios sobre depósitos à vista (novos) foram, em junho, aumentados de 40 para 100%, enquanto os de depósitos compulsórios a prazo e de poupança foram fixados em 20%, limitou as operações de crédito. Por que?

Síntese da Âncora Monetária do Plano Real nesta Fase?


Em outubro de 1994, devido, entre outras razões, ao insucesso das metas monetárias, o governo resolveu mudar de âncora, abandonando a monetária em prol da cambial, sem compromisso formal com o lastro;

As duas grandes virtudes da adoção de uma âncora cambial, geralmente ressaltadas pelos economistas, são:

Permitir o estabelecimento (uma vez que a âncora seja

crível) de contratos de longo prazo (inviáveis em regimes

de elevadaInflação)

Exercer forte pressão sobre os preços no setor de bens comercializáveis (tradables) — sendo o impacto sobre o nível geral dos preços dependente do grau de abertura da economia em questão e do grau de desequilíbrio entre oferta e demanda no setor de bens não comercializáveis (nontradables).

IMPACTOS E PROBLEMAS DO PLANO REAL18

Final do Governo Itamar Franco (julho de 1994/outubro)

Taxa de inflação;

Surto de demanda;

Superâncora Cambial;

Piora no Balanço de Transações correntes;

IMPACTOS E PROBLEMAS DO PLANO REAL (Gremaud)19

O impacto imediato do Plano Real foi a rápida queda da taxa de inflação. Mas é preciso observar que:

IMPACTOS E PROBLEMAS DO PLANO REAL(Gremaud)20

IMPACTOS E PROBLEMAS DO PLANO REAL21

Conseqüência imediata do Plano foi também um grande crescimento da demanda e da atividade econômica;

IMPACTOS E PROBLEMAS DO PLANO REAL (Gremaud)

22 Fatores que explicam o aumento da demanda?

- Aumento do poder aquisitivo pelo fim do imposto

inflacionário;- Estabilidade X diminuição da

incerteza;- Previsibilidade proporcionava trabalhar com uma taxa de juros

nominal compensatória e fornecer empréstimos com taxa

de juros fixa;

O consumidor se sentia atraído para tomar empréstimos

(mesmo com taxas de juros elevadas) pelos seguintes

motivos:- Demanda reprimida nos anos

anteriores;- Previsibilidade da renda futura e da participação da

prestação na renda;- Ilusão monetária;

IMPACTOS E PROBLEMAS DO PLANO REAL (Gremaud)

23

IMPACTOS E PROBLEMAS DO PLANO REAL(Gremaud)

24 Variação no preço dos alimentos foi de 20% em dois anos e meio, enquanto a variação no preço do item comer for a de casa, por exemplo, ficou quase 50% mais caro, no mesmo período;

SUPERÂNCORA CAMBIAL;

0.6000

Taxa de câmbio - R$ / US$ - comercial - com-pra - fim período - R$ -

Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Balanço

de Pagamentos (BCB Boletim/BP) -

BM12_ERCF12

Taxa de câmbio - R$ / US$ - comer-cial - compra - fim período - R$ - Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Balanço de Pagamentos (BCB Boletim/BP) - BM12_ERCF12

0.0000

Reservas internacionais - liquidez internacional - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil, Bole-tim, Seção Balanço de

Pagamentos (BCB Bole-tim/BP) -

BM12_RESLIQ12

Reservas interna-cionais - liquidez internacional - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Balanço de Paga-mentos (BCB Bole-tim/BP) - BM12_RESLIQ12


25 A apreciação cambial, juntamente com a demanda aquecida, levou ao aparecimento de déficits na balança comercial, tanto pelo aumento substancial das importações como pelo fraco desempenho das exportações;

1994

.02

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.120

1,0002,0003,0004,0005,000

Importações - (FOB) - US$ (milhões) - Ministério do

Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior, Sec-retaria de Comércio Exte-rior - SECEX12_MVTOT12

Importações - (FOB) - US$ (milhões) - Min-istério do Desen-volvimento, Indústria e Comércio Exterior, Secretaria de Comércio Exterior - SECEX12_MVTOT12

1994

.02

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.120

1,0002,0003,0004,0005,000

Exportações - (FOB) - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil, Bole-tim, Seção Balanço de

Pagamentos (BCB Bole-tim/BP) - BPN12_XTV12

Exportações - (FOB) - US$ (mil-hões) - Banco Cen-tral do Brasil, Bo-letim, Seção Bal-anço de Pagamen-tos (BCB Boletim/BP) - BPN12_XTV12


26

1994

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-500.0

0.0

500.0

1,000.0

1,500.0

2,000.0

Balança comercial - (FOB) - saldo - US$ (mil-hões) - Banco Central

do Brasil, Boletim, Seção Balanço de Pagamentos

(BCB Boletim/BP) - BPN12_SBC12Balança comercial -

(FOB) - saldo - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Balanço de Paga-mentos (BCB Bole-tim/BP) - BPN12_SBC12

1994

.04

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-2,500.0000

-2,000.0000

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0.0000

500.0000

1,000.0000

1,500.0000

Transações correntes - saldo - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil,

Boletim, Seção Balanço de Pagamentos (BCB Bole-tim/BP) - BPN12_STC12

Transações cor-rentes - saldo - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Bal-anço de Pagamentos (BCB Boletim/BP) - BPN12_STC12


27 Duas questões devem ser analisadas a respeito da economia brasileira na época de lançamento do Plano Real:

A primeira tem a ver com a pauta de importações. Apesar de todos os componentes terem crescido, os dois itens que mais cresceram foram automóveis e bens de consumo;

0

Importações - bens de con-sumo duráveis - au-

tomóveis - (FOB) - US$ (milhões) - Ministério do

Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior, Sec-retaria de Comércio Exte-rior - SECEX12_AUTO12

Importações - bens de consumo duráveis - automóveis - (FOB) - US$ (milhões) - Ministério do De-senvolvimento, In-dústria e Comércio Exterior, Secretaria de Comércio Exte-rior - SECEX12_AUTO12

0

Importações - bens de consumo - (FOB) - US$ (milhões) - Ministério

do Desenvolvimento, In-dústria e Comércio Ex-terior, Secretaria de

Comércio Exterior - SE-CEX12_BENCON12

Importações - bens de consumo - (FOB) - US$ (milhões) - Ministério do De-senvolvimento, In-dústria e Comércio Exterior, Secretaria de Comércio Exte-rior - SECEX12_BENCON12


28 A segunda se refere à natureza do capital que ingressou no país na época – forte predomínio dos chamados investimentos de portfólio (ações e fundos de aplicações financeiras);

Característica deste tipo de investimento?

1994.05 1994.06 1994.07 1994.08 1994.09 1994.100.000

500.0001,000.0001,500.0002,000.0002,500.0003,000.0003,500.0004,000.000

Captação de recursos externos - investimentos - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Balanço de Pagamentos (BCB Boletim/BP) -

BPN12_INVT12 Captação de recursos externos - in-vestimentos - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Bal-anço de Pagamentos (BCB Boletim/BP) - BPN12_INVT12


29 Após a vitória de FHC introduziram-se algumas restrições à entrada do capital estrangeiro para tentar evitar maiores pressões cambiais;

Com as restrições, diminuíram as entradas de US$. A partir de outubro, a queda de reservas, que tinha se mantido estável de junho a setembro mostrou a determinação do BACEN em evitar a desvalorização cambial;

Sem alterar o câmbio e com a economia aquecida, no final de 1994, o déficit em transações correntes se mantinha;

CRISE DOS EMERGENTES (Gremaud)30

Conforme Gremaud (2014), vários países da América Latina adotaram a estratégia da estabilização baseada na âncora cambial (Argentina, Brasil e México são exemplos);

Todos tiveram deterioração de suas contas externas, principalmente em decorrência da apreciação cambial;

O México, no final de 1994, foi o primeiro a sentir os limites de tal estratégia;

Apenas em janeiro de 1995 250000 mexicanos perderam o emprego; 4000 falências;

CRISE DOS EMERGENTES (Gremaud)31

Qual a opção do governo para fazer frente à perda de reservas internacionais que o país vinha sofrendo em março de 1995?

1994

.01

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.05

1994

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.01

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.01

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.01

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.05

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.01

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.05

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1999

.010.0000

10,000.0000

20,000.0000

30,000.0000

40,000.0000

50,000.0000

60,000.0000

70,000.0000

80,000.0000

Reservas internacionais - balanço de pagamentos - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Balanço de Pagamentos (BCB Boletim/BP) -

BM12_RESBOP12

Reservas internacionais - balanço de pagamentos - US$ (milhões) - Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Bal-anço de Pagamentos (BCB Boletim/BP) - BM12_RESBOP12

1996 – NOVA FASE DO PLANO REAL(Gremaud)32

Principal instrumento passa a ser a Política Monetária (via aumento da taxa de juros) (GREMAUD, 2014).

COM QUE OBJETIVOS?

Outro ponto importante decorre da mudança da política cambial:

Na fase imediatamente pós-REAL, como o

Governo deixou o câmbio flutuar, a entrada de US$ provocou a apreciação da

taxa de câmbio;

Nesta nova fase, quando os recursos voltaram, para IMPEDIR NOVA

APRECIAÇÃO, os novos recursos converteram-se em reservas;

Para evitar o impacto monetário expansionista – esterilização – dívida;

1996 – NOVA FASE DO PLANO REAL33

http://forum.outerspace.terra.com.br/index.php?threads/para-onde-vai-seu-dinheiro-news-carga-tribut%C3%81ria-do-pa%C3%8Ds.348536/

FASE FINAL DO PRIMEIRO MANDATO DE FHC34

Outro indicador relevante é a dinâmica do produto e do desemprego:

199419951996199719980.0000

200,000.0000

400,000.0000

600,000.0000

800,000.0000

1,000,000.0000

1,200,000.0000

PIB - R$ (milhões) - Insti-tuto Brasileiro de Geografia

e Estatística, Sistema de Contas Nacionais Referên-cia 2000 (IBGE/SCN 2000

Anual) - SCN_PIBNPIB - R$ (milhões) - Instituto Brasileiro de Geografia e Es-tatística, Sistema de Contas Nacionais Referência 2000 (IBGE/SCN 2000 Anual) - SCN_PIBN

1995 1996 1997 19980.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

Taxa de desemprego - (%) - Instituto de

Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA) -

DISOC_DESETaxa de desem-prego - (%) - In-stituto de Pesquisa Econômica Apli-cada (IPEA) - DISOC_DESE

FASE FINAL DO PRIMEIRO MANDATO DE FHC(Gremaud)35

Com a crise russa ocorreu uma perda de reservas da ordem US$ 30 bilhões entre agosto e setembro de 1998;

Apesar do aumento da taxa de juros e do anúncio de um pacote fiscal, não mais se recuperou, o que refletia a descrença na possibilidade de o governo manter a taxa de câmbio;

O primeiro mandato de FHC terminou em meio a um processo de crise cambial, por causa de profundos desequilíbrios gerados nesse período com a deterioração das contas externas e da situação fiscal;

Sobrava para o novo mandato fazer as correções dos desequilíbrios herdados do primeiro mandato, mantendo a estabilização e recolocando o país na rota do crescimento (GREMAUD, 2014);

REFERÊNCIAS36

GIAMBIAGI, Fabio et al. Economia brasileira contemporânea. Rio de Janeiro: Elsevier, 2011.

GREMAUD, A.; VASCONCELOS, M.A.S.; e TONETO JUNIOR, R. Economia Brasileira Contemporânea. 5ª. Edição; São Paulo, Atlas, 2014.

Gráficos construídos com dados do site: http://www.ipeadata.gov.br/

http://www.ipeadata.gov.br/

http://www.ipeadata.gov.br/

professor: cezar augusto pereira dos santos [email protected] economia brasileira ii 1

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