parte iii capítulo 16gremaud, vasconcellos e toneto jr.1 parte iii: abordagem histórica da...

Parte III Capítulo 16Parte III Capítulo 16 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 11

Parte III:Parte III:Abordagem Histórica da Economia Abordagem Histórica da Economia BrasileiraBrasileira

Capítulo 16/17Capítulo 16/17::Do Crescimento Forçado à Do Crescimento Forçado à

Crise da DívidaCrise da DívidaEE

A saga dos planos heterodoxos: a A saga dos planos heterodoxos: a economia brasileira de 1985 à 1994economia brasileira de 1985 à 1994


Apresentação Apresentação Os anos 70 foram um período conturbado do Os anos 70 foram um período conturbado do

ponto de vista econômico: ponto de vista econômico: – choque do petróleo (73) e rompimento do choque do petróleo (73) e rompimento do

acordo internacional (Bretton Woods). acordo internacional (Bretton Woods).

A maior parte do mundo reagiu de maneira A maior parte do mundo reagiu de maneira recessiva a este quadro, a reação brasileira: recessiva a este quadro, a reação brasileira: consubstanciada no II PND, foi diferente.consubstanciada no II PND, foi diferente.

Porém no início dos anos 80, a crise da dívida e a Porém no início dos anos 80, a crise da dívida e a recessão marcam o cenário brasileiro recessão marcam o cenário brasileiro


Como enfrentar o choque do Como enfrentar o choque do PetróleoPetróleo

O debate sobre o que fazer em 1974 situou-se na O debate sobre o que fazer em 1974 situou-se na dicotomia dicotomia ajustamento ouajustamento ou financiamentofinanciamento::

AjustamentoAjustamento – desvalorizar o câmbio e conter a – desvalorizar o câmbio e conter a demanda interna para evitar que o choque externo demanda interna para evitar que o choque externo (petróleo) se transformasse em inflação permanente, (petróleo) se transformasse em inflação permanente, além de corrigir o desequilíbrio externo; (Simonsen)além de corrigir o desequilíbrio externo; (Simonsen)

FinanciamentoFinanciamento - - mantendo o crescimento e fazendo mantendo o crescimento e fazendo um ajuste gradual dos preços relativos (alterados pela um ajuste gradual dos preços relativos (alterados pela crise do petróleo), enquanto houvesse financiamento crise do petróleo), enquanto houvesse financiamento externo abundante. (Escolha política – II PND)externo abundante. (Escolha política – II PND)


O II PNDO II PND A meta do II PND era manter o A meta do II PND era manter o crescimento crescimento

econômico em torno de 10% a.aeconômico em torno de 10% a.a., com ., com crescimento industrial em torno de 12% a.a. crescimento industrial em torno de 12% a.a.

Estas metas não conseguiram ser cumpridas, Estas metas não conseguiram ser cumpridas, porém manteve-se elevado o crescimento porém manteve-se elevado o crescimento econômico.econômico.

Alteraram-se as prioridades da Alteraram-se as prioridades da industrialização:industrialização: setor de bens

de consumo duráveis

setor de bens de capital e insumos básicos


Projetos do II PNDProjetos do II PND redução na participação das importações no setor de redução na participação das importações no setor de

bens de capital de 52% para 40%, além de gerar bens de capital de 52% para 40%, além de gerar excedente exportável em torno de US$ 200 milhões.excedente exportável em torno de US$ 200 milhões.

aumentar a produção de aço de 7 para 8 milhões de ton. aumentar a produção de aço de 7 para 8 milhões de ton. triplicar a produção de alumínio; triplicar a produção de alumínio; aumentar a produção de zinco de 15 mil ton. para 100 milaumentar a produção de zinco de 15 mil ton. para 100 mil Projeto Carajás (minério de ferro);Projeto Carajás (minério de ferro); aumentar da capacidade hidroelétrica (Projeto Itaipu); aumentar da capacidade hidroelétrica (Projeto Itaipu); energia nuclear (NUCLEBRAS);energia nuclear (NUCLEBRAS); ampliar a prospecção de petróleo; ampliar a prospecção de petróleo; maiores incentivos para ferrovias e hidrovias;maiores incentivos para ferrovias e hidrovias;

– Estatais e descentralizaçãoEstatais e descentralização


A questão do financiamentoA questão do financiamento O setor privado: O setor privado: créditos subsidiadoscréditos subsidiados de agências de agências

oficiais - BNDEoficiais - BNDE As As empresas estataisempresas estatais sofreram restrição ao crédito sofreram restrição ao crédito

interno e contenção tarifária forçando-as ao interno e contenção tarifária forçando-as ao endividamento externoendividamento externo– novidade: novidade: taxas de juros flutuantestaxas de juros flutuantes..

A facilidade de obtenção de recursos externos está A facilidade de obtenção de recursos externos está relacionada à reciclagem dos relacionada à reciclagem dos petrodólarespetrodólares..

Dados os níveis extremamente baixos das taxas de Dados os níveis extremamente baixos das taxas de juros internacionais, o Estado era capaz de pagar os juros internacionais, o Estado era capaz de pagar os juros. juros. Mas qualquer alteração nas taxas de juros Mas qualquer alteração nas taxas de juros poderia inviabilizar as condições de pagamentopoderia inviabilizar as condições de pagamento..


A situação brasileira no final da A situação brasileira no final da década de 70 e início dos 80década de 70 e início dos 80

Transformações no cenário internacional e Transformações no cenário internacional e vulnerabilidade. vulnerabilidade. – Choque do petróleo (1979) e elevação da taxa de Choque do petróleo (1979) e elevação da taxa de

juros internacional juros internacional

Deterioração da situação fiscal do Estado, com: Deterioração da situação fiscal do Estado, com: – Redução na carga tributária bruta; Redução na carga tributária bruta; – aumento no volume de transferências; aumento no volume de transferências; – Estatais eram focos de déficits;Estatais eram focos de déficits;

pressões inflacionáriaspressões inflacionárias: 77% a.a.. : 77% a.a..

Mudança de governo (Geisel por Figueiredo) e abertura Mudança de governo (Geisel por Figueiredo) e abertura política.política.


A heterodoxia delfinianaA heterodoxia delfinianaDelfim :Delfim : combate à inflação com crescimento. combate à inflação com crescimento.

As principais medidas adotadas:As principais medidas adotadas:i.i. controle das taxas de juroscontrole das taxas de juros;;ii.ii. expansão do expansão do crédito para acrédito para a agricultura; agricultura; iii.iii. eliminação de alguns eliminação de alguns incentivos fiscais às exportaçõesincentivos fiscais às exportações, do , do

depósito prévio sobre as importações, e a revogação da Lei do depósito prévio sobre as importações, e a revogação da Lei do Similar Nacional (Similar Nacional (Favorecer importaçõesFavorecer importações))

v.v. estímulo à estímulo à captação externacaptação externa;;vi.vi. maxidesvalorização de 30% do cruzeiro em dezembro de 1979;maxidesvalorização de 30% do cruzeiro em dezembro de 1979;viii.viii. semestralidade dos reajustes salariais e reajustes semestralidade dos reajustes salariais e reajustes

diferenciados por faixas de saláriosdiferenciados por faixas de salários..

Os resultados obtido por este conjunto de medidas, em Os resultados obtido por este conjunto de medidas, em 1980:1980:

a.a. a aceleração a aceleração inflacionária para os 100% a.ainflacionária para os 100% a.a.; .; b.b. a acentuação do a acentuação do processo especulativoprocesso especulativo


A Crise da dívida A Crise da dívida externaexterna

A partir de 1979, o A partir de 1979, o FED adotou uma política FED adotou uma política monetária restritivamonetária restritiva, visando conter a tendência de , visando conter a tendência de desvalorização do dólar. Quando Reagan assumiu, desvalorização do dólar. Quando Reagan assumiu, elevou ainda mais as taxas de juros e elevou ainda mais as taxas de juros e transformou transformou os EUA no grande absorvedor da liquidez mundial.os EUA no grande absorvedor da liquidez mundial.

Dificuldades para renovação dos empréstimos Dificuldades para renovação dos empréstimos externosexternos..

Ajustamento voluntárioAjustamento voluntário: : a piora na situação a piora na situação cambial levou o governo, já em 1980, a reverter a cambial levou o governo, já em 1980, a reverter a política econômica e a adotar uma política econômica e a adotar uma política política ortodoxaortodoxa. .


Ajuste com FMIAjuste com FMI Países em desenvolvimento: problemas com a dívida:Países em desenvolvimento: problemas com a dívida:

– insolvência polonesa e argentina e moratória mexicana, no insolvência polonesa e argentina e moratória mexicana, no chamado chamado ““setembro negrosetembro negro” (1982), ” (1982),

– o que provocou o o que provocou o rompimento completo do fluxo de rompimento completo do fluxo de recursos voluntários aos países em recursos voluntários aos países em desenvolvimentodesenvolvimento..

A política adotada baseava-se em acordos com o FMI:A política adotada baseava-se em acordos com o FMI:a.a.na na contenção da demanda agregadacontenção da demanda agregada - - (i) redução do déficit (i) redução do déficit

público; (ii) aumento da taxa de juros interna e restrição do crédito; (iii) público; (ii) aumento da taxa de juros interna e restrição do crédito; (iii) redução do salário real e desemprego;redução do salário real e desemprego;

b.b. em tornar a estrutura de em tornar a estrutura de preços relativos preços relativos favorável ao setor externofavorável ao setor externo - - (i) desvalorização real do (i) desvalorização real do cruzeiro; (ii) elevação do preço dos derivados de petróleo; (iii) cruzeiro; (ii) elevação do preço dos derivados de petróleo; (iii) contenção de alguns preços públicos, subsídios e incentivos à contenção de alguns preços públicos, subsídios e incentivos à exportação.exportação.


Resultados do AjusteResultados do Ajuste Profunda Profunda recessão em 1981 e 1983recessão em 1981 e 1983 e baixo crescimento em e baixo crescimento em

1982.1982.

Aceleração da inflação em 82Aceleração da inflação em 82, estabilizada em 100% nos , estabilizada em 100% nos anos de 1981 e 1982.anos de 1981 e 1982.

A política de comércio exterior foi bem sucedida:A política de comércio exterior foi bem sucedida:– deficitária em 1980 deficitária em 1980 – recorde de US$ 13 bilhões em 1984 recorde de US$ 13 bilhões em 1984

1984 1984 superávit e recuperação do produto, explicado em superávit e recuperação do produto, explicado em parte pelo sucesso do II PND que permitiu processo de parte pelo sucesso do II PND que permitiu processo de substituição de importações e criou setores com substituição de importações e criou setores com competitividade externacompetitividade externa, mas também desvalorização, mas também desvalorização


Problema interno do ajuste Problema interno do ajuste externo (1)externo (1)

80% da dívida era pública80% da dívida era pública, enquanto a maior parte , enquanto a maior parte da geração do superávit era privado.da geração do superávit era privado.

Alternativas para o governo adquirir divisas:Alternativas para o governo adquirir divisas:– gerar superávit fiscal – inviável.gerar superávit fiscal – inviável.– emitir moeda – incompatível com a política de emitir moeda – incompatível com a política de

controle da absorção interna.controle da absorção interna.– endividar-se internamente – foi o que aconteceu endividar-se internamente – foi o que aconteceu

em condições cada vez piores (em condições cada vez piores (transformação transformação da dívida externa em dívida internada dívida externa em dívida interna).).

Este processo acelerou a deterioração das contas Este processo acelerou a deterioração das contas públicas e ampliou o grau de indexação da públicas e ampliou o grau de indexação da economia. economia.


Problema interno do ajuste Problema interno do ajuste externo (2)externo (2)

A situação fiscal do setor público se deteriora por A situação fiscal do setor público se deteriora por várias razões:várias razões:i.i. as maxidesvalorizações as maxidesvalorizações aumentavam o custoaumentavam o custo interno do interno do

serviço serviço da dívida externada dívida externa..ii.ii.a recessão a recessão diminuía a base tributáveldiminuía a base tributável;;iii.iii. a transferência de recursos produtivos para as a transferência de recursos produtivos para as

atividades de exportação significava uma atividades de exportação significava uma renúncia fiscalrenúncia fiscal;;iv.iv. as taxas de juros interna elevadas as taxas de juros interna elevadas encareciam a encareciam a

rolagem da dívidarolagem da dívidav.v.a aceleração inflacionária diminuía a arrecadação a aceleração inflacionária diminuía a arrecadação

((Efeito Olivera-TanziEfeito Olivera-Tanzi).). A inflação mostrava-se renitente a políticas ortodoxas A inflação mostrava-se renitente a políticas ortodoxas

e o peso do ajustamento era cada vez mais criticada e o peso do ajustamento era cada vez mais criticada por causa do desemprego (movimento das “Diretas por causa do desemprego (movimento das “Diretas Já”).Já”).

Parte III Capítulo 16Parte III Capítulo 16 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 1414Tancredo Neves


A Economia na Nova RepúblicaA Economia na Nova República Combate à inflação meta principalCombate à inflação meta principal Diferentes planos de estabilizaçãoDiferentes planos de estabilização

– Cruzado (1986), Bresser(1987), Verão (1989)Cruzado (1986), Bresser(1987), Verão (1989)– Collor I (1990) e Collor II (1991)Collor I (1990) e Collor II (1991)– Real (1994) – próximo capítuloReal (1994) – próximo capítulo

Elementos principais: heterodoxia e inflação Elementos principais: heterodoxia e inflação inercialinercial

Oscilações na inflação e no crescimentoOscilações na inflação e no crescimento Ambiente de redemocratizaçãoAmbiente de redemocratização Até governo Collor – Brasil excluído do fluxo Até governo Collor – Brasil excluído do fluxo

de capitais internacionalde capitais internacional


Inflação Mensal (%)

-20,00

0,00

20,00

40,00

60,00

80,00

100,00

1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

C

CruzadoBresser

Verão

Collor 1

Color 2

Real

IGP-DI mensal de Jan/85 à Abril/97


Taxa de crescimento real do PIB (1980 - 1995)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995


Governo Sarney: quadro Governo Sarney: quadro inicialinicial

Economia voltando a crescer depois da recessão Economia voltando a crescer depois da recessão do início da décadado início da década

Balança de Transações Correntes em relativo Balança de Transações Correntes em relativo equilíbrioequilíbrio

Inflação acelarandoInflação acelarando Finanças públicas deteriorandoFinanças públicas deteriorando Incertezas políticas Incertezas políticas Início: indefinições na condução política Início: indefinições na condução política

econômicaeconômica– F. Donelles (fazenda)- gradualismo ortodoxo F. Donelles (fazenda)- gradualismo ortodoxo

(predomina inicialmente) (predomina inicialmente) – Sarney – heterodoxiaSarney – heterodoxia


Plano Cruzado: medidasPlano Cruzado: medidas Substituição da moeda: cruzeiro por cruzadoSubstituição da moeda: cruzeiro por cruzado Conversão salários: poder de compra últimos 6 Conversão salários: poder de compra últimos 6

meses + abono 8% + gatilhomeses + abono 8% + gatilho Congelamento preços (exc. energia elétrica)Congelamento preços (exc. energia elétrica) Fixação da taxa de cambio sem desvalorização Fixação da taxa de cambio sem desvalorização

préviaprévia Alugueis – recomposição por fatores Alugueis – recomposição por fatores

multiplicativos com base relações média-picomultiplicativos com base relações média-pico Diferentes regras para ativos financeiros - Diferentes regras para ativos financeiros -

Tablita para contratos prefixados Tablita para contratos prefixados Não existe metas monetárias e fiscais - expansãoNão existe metas monetárias e fiscais - expansão


Plano Cruzado: evolução e dificuldadesPlano Cruzado: evolução e dificuldades Congelamento – queda imediata da inflaçãoCongelamento – queda imediata da inflação Crescimento econômico em funçãoCrescimento econômico em função

– Crescimento já vinha antesCrescimento já vinha antes– Aumento da renda realAumento da renda real – Ilusão monetáriaIlusão monetária– Expansão da oferta de moeda e tx de juros baixasExpansão da oferta de moeda e tx de juros baixas

Crescimento:Crescimento:– Pressiona alguns setores de bens de consumo –Pressiona alguns setores de bens de consumo –

escassez e filas – ágios e maquiagensescassez e filas – ágios e maquiagens

Fim: Saída descoordenada do congelamento Fim: Saída descoordenada do congelamento – Elevação da taxa de juros realElevação da taxa de juros real– Reintrodução de mecanismos de indexação Reintrodução de mecanismos de indexação

MoratóriaMoratória


Plano Bresser (1987)Plano Bresser (1987) Seqüelas do Cruzado:Seqüelas do Cruzado:

– expectativa de congelamento, perda de apoio expectativa de congelamento, perda de apoio políticopolítico

– Ensinamentos: necessidade Ensinamentos: necessidade controlar DAcontrolar DA, atenção , atenção com contas externas, cuidado com problemas com contas externas, cuidado com problemas distributivos, distributivos, congelamento não por tempo congelamento não por tempo indefinido e cuidado com descongelamentoindefinido e cuidado com descongelamento

Plano Bresser medidas:Plano Bresser medidas:– Conter aceleração inflacionáriaConter aceleração inflacionária– Congelamento salários e preçosCongelamento salários e preços (3 meses) e (3 meses) e TablitaTablita – Cria Cria Uni. Referencial de PreçosUni. Referencial de Preços para reajuste de para reajuste de

salários pos congelamentosalários pos congelamento– Desvalorização cambial Desvalorização cambial – Política monetária e fiscal ortodoxa – juros positivosPolítica monetária e fiscal ortodoxa – juros positivos


Rumo ao Plano Verão (1989)Rumo ao Plano Verão (1989) Problemas do plano BresserProblemas do plano Bresser

– no descongelamento: no descongelamento: reposições salariais, reindexaçãoreposições salariais, reindexação– FragilidadeFragilidade da contenção da contenção monetária e fiscalmonetária e fiscal– Fragilidade políticaFragilidade política : passagem de 4 para 5 anos de : passagem de 4 para 5 anos de

mandatomandato

Mailson: início Mailson: início arroz com feijãoarroz com feijão – Nenhuma mágica – contenção da aceleração Nenhuma mágica – contenção da aceleração

inflacionária de modo ortodoxo – dificuldadesinflacionária de modo ortodoxo – dificuldades

Plano VerãoPlano Verão – OrtodoxiaOrtodoxia: controle DA – juros altos e queda no déficit : controle DA – juros altos e queda no déficit

públicopúblico– HeterodoxiaHeterodoxia: congelamento, URP, Tablita: congelamento, URP, Tablita– Reforma monetária – Reforma monetária – Cruzado NovoCruzado Novo – Desvalorização e fixação da taxa de cambioDesvalorização e fixação da taxa de cambio


O fim do Governo SarneyO fim do Governo Sarney Verão: Verão: curta duraçãocurta duração

– Não ocorre ajuste fiscal e descontrole monetário Não ocorre ajuste fiscal e descontrole monetário – Reaceleração inflacionária – rumo a hiperinflaçãoReaceleração inflacionária – rumo a hiperinflação

Governo SarneyGoverno Sarney– Descontrole das contas públicasDescontrole das contas públicas – aumento déficit – aumento déficit

operacionaloperacional– Endividamento interno crescenteEndividamento interno crescente, , – Política monetária: Política monetária: necessidade de sustentação necessidade de sustentação

juros elevadosjuros elevados - descontrole da política monetária - descontrole da política monetária– Subindexação de contratosSubindexação de contratos para reduzir valor real para reduzir valor real

da dívida pública da dívida pública


O Governo Collor: problemas O Governo Collor: problemas iniciaisiniciais

insucesso dos planos heterodoxos insucesso dos planos heterodoxos elevação da liquidez dos haveres não elevação da liquidez dos haveres não

monetários monetários – Zeragem automáticaZeragem automática– possibilidade de monetização com pressão possibilidade de monetização com pressão

inflacionária em função de: Ilusão monetária, inflacionária em função de: Ilusão monetária, riscos e antecipações de consumoriscos e antecipações de consumo

Política monetária passivaPolítica monetária passiva Moeda IndexadaMoeda Indexada


O Plano CollorO Plano Collor Reforma monetária e redução drástica de liquidez Reforma monetária e redução drástica de liquidez

((confisco de liquidezconfisco de liquidez):):– bloqueio de depósitos a vista, poupanças, bloqueio de depósitos a vista, poupanças,

aplicações e fundos de curto prazoaplicações e fundos de curto prazo Reforma administrativa e fiscal - eliminação de déficit Reforma administrativa e fiscal - eliminação de déficit

– diminuição do custo de rolagem da dívida, diminuição do custo de rolagem da dívida, suspensão de subsídio e incentivos, ampliação da suspensão de subsídio e incentivos, ampliação da base tributária, impostos extraordinários, fim do base tributária, impostos extraordinários, fim do anonimato fiscal, privatizações anonimato fiscal, privatizações

Congelamento de preçosCongelamento de preços e e desindexação de saláriosdesindexação de salários Adoção de um regime cambial de Adoção de um regime cambial de taxas flutuantestaxas flutuantes Abertura comercialAbertura comercial


Do Collor I ao Collor IIDo Collor I ao Collor II Impacto inicial:Impacto inicial:

– Desestruturação do sistema produtivo – Desestruturação do sistema produtivo – retração do PIBretração do PIB ““Nova agenda”: Nova agenda”: Abertura e privatizaçãoAbertura e privatização Problemas: Problemas:

– expansão da liquidez posterior :expansão da liquidez posterior : Não se viabilizaram mecanismos para controle dos Não se viabilizaram mecanismos para controle dos

novos fluxos monetários novos fluxos monetários acerto no estoque comprometido com “torneirinhas”acerto no estoque comprometido com “torneirinhas” Forte desvalorização cambial Forte desvalorização cambial

– persistência da aceleração inflacionária no início de 1991, persistência da aceleração inflacionária no início de 1991, com dificuldade crescente de financiamento do governo: com dificuldade crescente de financiamento do governo: Collor II – heterodoxo (ainda Zélia Cardoso de Melo)Collor II – heterodoxo (ainda Zélia Cardoso de Melo)

– Plano Nada – Plano Nada – Marcilio M. Moreira – Ortodoxo.Marcilio M. Moreira – Ortodoxo.


Itamar FrancoItamar Franco Impeachment Collor – substituição por Impeachment Collor – substituição por

vice: Itamar Franco – governo de transiçãovice: Itamar Franco – governo de transição– Demora inicial para definir política econômicaDemora inicial para definir política econômica– Maio de 1993 assume FHC (Fazenda) – início Maio de 1993 assume FHC (Fazenda) – início

da preparação para Plano Realda preparação para Plano Real Preparo das contas públicas: PAI, IPMFPreparo das contas públicas: PAI, IPMF Acumulo de reservas externasAcumulo de reservas externas Manutenção da abertura financeira e comercialManutenção da abertura financeira e comercial Período anterior – reindexação da economia, sem Período anterior – reindexação da economia, sem

grandes choques – volta idéia de inércia grandes choques – volta idéia de inércia

parte iii capítulo 16gremaud, vasconcellos e toneto jr.1 parte iii: abordagem histórica da...

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