operacoes com opcoes que ganham na queda - bastter

Operações com Opções que Ganham na Queda

Instrutor: Predador

Aula 1 - Introdução Margem

• Margem é um valor que fica retido pela Bovespa para garantir a finalização da operação. Visto que o vendido recebe dinheiro para montar a operação e precisa colocar dinheiro para encerrar a operação (comprar).

• A chamada de margem é D+0 físico (ações) e D+1 financeiro (dinheiro). • Após a chamada de margem todo dia ocorre devolução parcial (se o mercado cair) ou chamada

de mais margem (se o mercado subir). • Podemos diariamente consultar nossa margem no CEI - Canal Eletrônico do Investidor em

www.cblc.com.br. Essa consulta deve ser feita antes do pregão e é fundamental pois teremos noção do risco que nossa operação está correndo.

• Para ter acesso ao CEI basta solicitar o envio de uma senha na sua corretora. Margem - Ativos Aceitos São aceitos pela CBLC (www.cblc.com.br) como garantia os seguintes ativos:

• Moeda corrente nacional • Títulos públicos • Ouro ativo financeiro • Ações pertencentes à carteira teórica do Índice Bovespa (outras ações admitidas à negociação em

bolsa de valores são aceitas somente mediante consulta) • Títulos privados • Títulos negociados nos mercados internacionais • Cartas de fiança bancária • Cartas de fiança ou cartas de crédito emitidas por instituições sediadas no exterior • Seguro de crédito de companhias sediadas no país ou no exterior

Margem - Risco - 01

• O conhecimento de margem na verdade é o componente mais importante para o sucesso de operações vendidas.

• Nenhum vendido quebra porque o mercado sobe quebra por falta de margem. • Por isso é fundamental acompanhar a sua margem no CEI da CBLC todos os dias. E ter certeza

toda vez que a CBLC chama mais margem é porque sua operação está correndo mais risco. • A chamada de margem é capaz de gerar mais stress que prejuízo porque por mais que o operador

tenha uma estimativa ele só vai ter certeza no dia seguinte.

• Além disso o operador operando no limite da sua margem é forçado a tomar decisões que no normalmente não tomaria por medo de estouro de margem.

Margem - Risco - 02

• Para evitar esse tipo de problema devemos operar no máximo de 5% a 10% de nossa margem disponível por vencimento.

• Essa limitação de risco vai proporcionar ao operador o equilíbrio emocional para ser vencedor. E vai evitar que ele quebre quando as coisas derem errado.

• Embora as corretoras tenham autonomia para fazerem do jeito que quiserem (normalmente não esperam D+2) a regra geral é: • Aviso de estouro de margem em D+1 • Caso a margem não seja depositada zerarão compulsória em D+2 • Note que a zerarão compulsória é um prejuízo adicional normalmente saindo muito caro a

zerarão da parte ITM da operação. Margem - Corretora

• Quem pretende trabalhar com margem deve antes de tudo estabelecer uma relação de confiança com a corretora.

• Sabendo que você é bom pagador eles podem esperar até d+2 para zerar a operação compulsoriamente. Esse tempo pode ser essencial pois o mercado pode cair ou o operador arrumar a grana que estava faltando.

• Sobretudo você escapa da zerarão compulsória que é um prejuízo enorme visto que as ITM são negociadas a mercado. Dependendo da corretora eles podem zerar para você mas com cuidado. Ou deixa você mesmo zerar.

• Portanto, para operar vendido a escolha da corretora e manter um bom relacionamento com eles é fundamental.

Conceito de Dívida

• Junto com margem o conceito de dívida é o mais importante para quem opera vendido. • Quando fazermos um operação vendida no mercado recebemos uma grana mas assumimos um

dívida uma grana que temos que pagar para zerar a operação (a vaca na montagem é diferente mas no prejuízo fica igual)

• Caso o mercado caia ou fique de lado a dívida diminui e estamos numa posição lucrativa e haverá devolução de margem. Caso o mercado suba a dívida aumenta e estamos numa posição de prejuízo e haverá chamada de margem.

• O controle diário da margem e da dívida durante o pregão são as principais tarefas daquele que opera vendido.

Dívida e Margem - 01

• A dívida nos permite saber se a operação está melhorando ou piorando. Orientando pontos para defesa, stop ou realização de lucros.

• Mas o principal controle é não deixar que a dívida ultrapasse o percentual de risco estabelecido. Que deve ser entre 5% a 10% da margem. Vamos supor que o operador escolheu 6%

• Toda vez que a dívida furar os 6% da margem ele deve comprar opções. De preferência opções onde está vendido para limitar o risco da operação.

• Na verdade essa atitude de limitar risco e comprar opções quando existe o estouro de limite é que vai definir a sobrevivência do vendido no Médio Prazo.

Dívida e Margem - 02

• Na verdade essa atitude de limitar risco e comprar opções quando existe o estouro de limite é que vai definir a sobrevivência do vendido no Médio Prazo.

• Repetindo devido à importância dessa frase. Uma operação vendida na alta forte tem crescimento exponencial Assim como o risco aumenta de forma exponencial após sucessivas rolagens de vencimento.

• Portanto, só pode ser vendido quem tem a firmeza de limitar riscos normalmente assumindo pequenos prejuízos.

• No LP a taxa de acertos vai ser 50% e o que vai diferenciar o vencedor do perdedor é limitar e gerenciar risco.

• Tupi foi uma prova dolorosa do que afirmo. Emocional - 01

• A postura emocional do Vendido deve ser diferente do comprado. O comprado já pagou a operação e não é chamado em margem. O vendido vai ter que pagar a operação e é sempre chamado em margem.

• A perdas do comprado são lineares e as perdas do vendido são exponenciais (embora a trava reduza esse efeito)

• Portanto o vendido não pode ficar anestesiado num mercado de alta. • A atitude recomendada é “compra e depois pensa” • Mercado abrindo em gap de alta forte escolhe uma opção de gamma alto compra e depois vai

pensar sobre a operação

Emocional - 02 A melhor forma de combater a anestesia é ter um plano para os diversos cenários do mercado (alta, baixa ou de lado). E definir pontos que acionam a ação. Esses pontos podem ser limites da dívida, pontos da opção ou marcadores (BOSI). O importante é tomar decisão com base em parâmetros matemáticos e não emoção ou achismo. Entender que o mercado é soberano vai para onde quiser, quando quiser e na hora que quiser. Como não podemos controlar o mercado devemos nos concentrar em controlar aquilo que podemos controlar: A NOSSA GRANA. Vender VE

• Toda operação vendida deve ser uma venda de VE (Valor Extrínseco) • VALE5 38,50 - Fechamento de 01/01/2008 • Exemplo atual: VALEI40 = 2,30 - Strike 39,60 100% VE • Valor da venda = 39,60 + 2,30 - 41,90 • Distancia do Papel = 3,4 • Portanto é uma venda que ganha na baixa, mercado de lado e até na alta de 3,4 reais do papel. • Portanto Vender VE faz que as probabilidades fiquem a nosso favor. • Vendendo VE o Theta é sempre positivo então tempo está a favor. • Claro que para vender essa opção teria que travar numa de centavos.

Ser Stopado em VE

• Ser Stopado em VE é quando após uma alta e uma perda financeira o vendido stopa uma operação que no vencimento seria vencedora

• Vimos no slide anterior que a venda de I40 ganha com VALE5 até 41,90 mas como VALE5 está 38,50 se por exemplo amanhã subir para 40,00 haverá aumento da divida do vendido. No entanto, a operação ainda esta com folga na faixa de ganho no vencimento. Stopar essa venda que seria ser stopado em VE.

• O vendido que é stopado em VE tende a perder 90% dos vencimentos porque mesmo em vencimento em queda existe puxada. Hoje (01/08) VALE5 fecha a 38,50 mas ontem chegou a furar a 41,00.

Evitar ser Stopado e VE

• Entender o conceito de VE e de Venda de VE.

• Vender com lastro de distância.

• Devemos ter de onde vendemos ou do risco máximo da nossa operação uma margem para a cotação atual do papel. Esse lastro será maior quanto maior for a venda de VE.

• Todavia, aqui devemos ter bom senso pois quanto mais VE vendemos mais ficamos expostos

a risco na alta da ação. • Vender com lastro financeiro.

• Só podemos vender de forma que o risco máximo não nos abale financeiramente e nem

emocionalmente caso haja perda total. Marcadores para a Venda BOSI = [Gama X % num de negócios X VE] - Stop ou rolagem se o maior BOSI for para a opção vendida ou a seguinte. XVE = Considera distância, tempo, tamanho do VE e gama do VE. Serve para rolar ou escolher onde ficar vendido. Ficar vendido na de maior XVE ou na seguinte. NV = Não Vende (VE < D + G) - Não venda e nem fique vendido em opções NV negativo. Serve também para realizar lucros.

Aula 1 - Suplemento Teoria Anestesia e Opções O nosso maior inimigo é anestesia. O pior pânico é o pânico de ver seu dinheiro derreter e não fazer nada. Não conseguir agir, suar frio, rezar e torcer. A anestesia deriva do medo e parte do medo deriva do violino mas a anestesia é inaceitável. Formas de corrigir:

• Ter um plano para todos os cenários (alta, baixa e de lado) • Definir pontos ou indicadores para ação (bússola) • Quando o mercado bater num ponto agir sem pensar • A forma mais simples é já deixar o stop no eletrônico

Só não pode ficar anestesiado, anestesia é o princípio do fim. No meu entender é isso e apenas isso que vai definir a sobrevivência do operador no longo prazo. O Mercado é Soberano O mercado é soberano, o mercado é maior que todos. É o mercado que sempre mostra os seus caminhos. O maior erro do operador é pensar que ficou maior que o mercado, é pensar que dominou o mercado ou tentar peitar o mercado. O mercado sempre escolhe o caminho de maior estrago. Operar ao longo dos anos nos ensinar humildade ter um temor respeitoso ao mercado. Testar o Mercado Quando um mega especulador pretende vender 500.000 de uma opção ele vende 50.000 para testar mercado caso mercado não corresponda ele pula fora caso corresponda ele vai aumentando a posição. Não podemos jamais entrar no mercado com idéias pré-concebidas. Por isso devemos na medida do possível sempre testar o mercado. Só devemos acreditar em evidencias. Daí a importância das bússolas, quando eu falo por exemplo, que a bússola de uma opção é 1,00 é fato concreto que ser perder 1,00 mercado está caindo pelo menos naquele momento. Portanto, assim tomamos decisões com base em evidências. Quem mostra os caminhos é sempre o mercado!

Decisão Pouco importa se mercado está subindo, caindo ou de lado. O que importa é se a divida está aumentando ou diminuindo ou se o seu dinheiro está aumentando ou diminuindo. Por isso todas as decisões devem ser baseadas em dinheiro. Não em análises ou chutes sobre o mercado. Para decidir só importam duas perguntas: Quanto eu posso perder? E quanto eu quero ganhar? O que define a sobrevivência do operador no longo prazo não é adivinhar o futuro, nem taxa de acertos e sim limitar riscos e gerenciar capital. Devemos trabalhar sempre baseados em evidencias e o dinheiro é a maior evidência, portanto, e o parâmetro maior para decisões não expectativas sobre o mercado que podem se confirmar ou não. Cinco Regras Sobre Venda de Opções

• Só vender opção ATM/OTM para ganhar além de da queda o mercado de lado. Ou seja, importante é estar sempre vendido em valor extrínseco. O que pode ser verificado pelas células SVE e VOP na Planilha Bastter Blue.

• O legal não é Vender. O legal é vender em mercado de baixa ou de lado. Vender em mercado de

alta é prejuízo.

• Existe na internet uma lenda que o vendido que é esperto. Cuidado com esse tipo de marra vendido para sobreviver tem que respeitar o mercado e ser humilde. Assim como o surfista respeita o mar.

• Nunca vender nem ficar vendido em pó. Quer continuar vendido zera o pó e começa outra

venda. Porque se ficar vendido em pó se cair ganha merreca e subir perde fortunas.

• O ideal é vender no topo. Evitar vender após grandes quedas. Operar no sentido contrário da manada.

Vendido sob Pressão Pior coisa para um vendido é se empolgar. A venda vicia. Não podemos nunca esquecer que tem uma hora que a porca torce o rabo e a onça sai para beber água. Nessa hora o theta é trucidado pelo gamma. Nessa hora reze para você não ser a porca ser a onça. E o caminho é compra depois pensa. Muito cuidado com a soberba do vendido.

Compra e Depois Pensa A primeira lei do vendido em mercado de alta é (especialmente de alta explosiva). Compra e depois pensa. Imagine o operador com a trava de baixa I40 -4000 I44 +4000 (reversão vendida em pó). Já devia ter zerado pois não vale a pena ficar vendido em pó. Mas se não zerou está com uma dívida de 2.000 que numa alta forte pode virar 16.000. Numa alta moderada 4.000 ou mais. Devido ao enorme potencial de perdas na venda que defrontado com o mercado de alta o vendido deve comprar e depois pensar. Comprar o que? A opção de maior Gamma no caso a própria I40. Tem que ser rápido no gatinho e após comprar e equacionar a possibilidade de perda forte pensar com calma o que fazer. Se subir vai ótimo ter comprado. Especialmente se subir forte. Inclusive nesse caso podendo vender de novo quando der um topo. Mas se subir fraco ou se for o violino. São duas as atitudes: 1. Assumir uma pequena perda ou pequeno lucro na compra fazendo um day-trade. 2. Ficar com a opção comprada. Todavia, é sempre bom colocar um ponto de stop para as compras seja na opção ou no papel para não comprar no sabor das emoções. O primeiro passo para o vendido sobreviver no mercado é: Compra e depois pensa!

Aula 1 - Slides Slide 1 - Margem Slide 2 - Margem - Ativos Aceitos

Margem1. Margem é um valor que fica retido pela bovespa para garantir a

finalização da operação. Visto que o vendido recebe dinheiro para montar a operação e precisa colocar dinheiro para encerrar a operação (comprar)

2. A chamada de margem é d+0 físico (ações) e d+1 financeiro (dinheiro)

3. Após a chamada de margem todo dia ocorre devolução parcial (se o mercado cair) ou chamada de mais margem (se o mercado subir)

4. Podemos diariamente consultar nossa margem no CEI – Canal Eletrônico do Investidor em www.cblc.com.br . Essa consulta deve ser feita antes do pregão e é fundamental pois teremos noção do risco que nossa operação está correndo.

Margem – Ativos Aceitos 1. São aceitos pela CBLC como garantia os seguintes ativos: • moeda corrente nacional; • títulos públicos; • ouro ativo financeiro; • ações pertencentes à carteira teórica do Índice Bovespa (outras

ações admitidas à negociação em bolsa de valores são aceitas somente mediante consulta);

• títulos privados; • títulos negociados nos mercados internacionais; • cartas de fiança bancária; • cartas de fiança ou cartas de crédito emitidas por institu ições

sediadas no exterior; • seguro de crédito de companhias sediadas no país ou no exterior;

www.cblc.com.br

Margem - Risco - 01 Slide 4 - Margem - Risco - 02

Margem - Risco1. O conhecimento de margem na verdade é o componente mais importante

para o sucesso de operações vendidas.2. Nenhum vendido quebra porque o mercado sobe quebra por falta de

margem. 3. Por isso é fundamental acompanhar a sua margem no CEI da CBLC todos

os dias. E ter certeza toda vez que a CBLC chama mais margem é porque sua operação está correndo mais risco.

4. A chamada de margem é capaz de gerar mais stress que prejuízo porque por mais que o operador tenha uma estimativa ele só vai ter certeza no dia seguinte.

5. Além disso o operador operando no limite da sua margem é forçado a tomar decisões que no normalmente não tomaria por medo de estouro de margem

Margem – Risco - 21. Para evitar esse tipo de problema devemos operar no máximo de

5% a 10% de nossa margem disponível por vencimento. 2. Essa limitação de risco vai proporcionar ao operador o equilíbrio

emocional para ser vencedor. E vai evitar que ele quebre quando as coisas derem errado.

3. Embora as corretoras tenham autonomia para fazerem do jeito que quiserem (normalmente não esperam d+2) a regra geral é :

1. Aviso de estouro de margem em d+1 2. Caso a margem não seja depositada zerarão compulsória em D+23. Note que a zerarão compulsória é um prejuízo adicional normalmente

saindo muito caro a zerarão da parte ITM da operação.

Margem - Corretora Slide 6 - Conceito de Dívida

Margem - Corretora1. Quem pretende trabalhar com margem deve antes de tudo

estabelecer uma relação de confiança com a corretora; 2. Sabendo que você é bom pagador eles podem esperar até d+2 para

zerar a operação compulsoriamente. Esse tempo pode ser essencial pois o mercado pode cair ou o operador arrumar a grana que estava faltando.

3. Sobretudo você escapa da zerarão compulsória que é um prejuízo enorme visto que as ITM são negociadas a mercado. Dependendo da corretora eles podem zerar para você mas com cuidado. Ou deixa você mesmo zerar.

4. Portanto, para operar vendido a escolha da corretora e manter umbom relacionamento com eles é fundamental.

Conceito de Dívida 1. Junto com margem o conceito de dívida é o mais importante para

quem opera vendido. 2. Quando fazermos um operação vendida no mercado recebemos uma

grana mas assumimos um dívida uma grana que temos que pagar para zerar a operação (a vaca na montagem é diferente mas no prejuízo fica igual)

3. Caso o mercado caia ou fique de lado a dívida diminui e estamos numa posição lucrativa e haverá devolução de margem. Caso o mercado suba a dívida aumenta e estamos numa posição de prejuízo e haverá chamada de margem.

4. O controle diário da margem e da dívida durante o pregão são as principais tarefas daquele que opera vendido.

Dívida e Margem - 01 Slide 8 - Dívida e Margem - 02

Dívida e Margem 1. A dívida nos permite saber se a operação está melhorando ou

piorando. Orientando pontos para defesa, stop ou realização de lucros.

2. Mas o principal controle é não deixar que a dívida ultrapasse o percentual de risco estabelecido. Que deve ser entre 5% a 10% damargem. Vamos supor que o operador escolheu 6%

3. Toda vez que a dívida furar os 6% da margem ele deve comprar opções. De preferência opções onde está vendido para limitar o risco da operação.

4. Na verdade essa atitude de limitar risco e comprar opções quando existe o estouro de limite é que vai definir a sobrevivência do vendido no Médio Prazo.

Dívida e Margem –2 1. Na verdade essa atitude de limitar risco e comprar opções

quando existe o estouro de limite é que vai definir a sobrevivência do vendido no Médio Prazo.

2. Repetindo devido a importância dessa frase. Uma operação vendida na alta forte tem crescimento exponencial Assim como o risco aumenta de forma exponencial após sucessivas rolagens de vencimento.

3. Portanto, só pode ser vendido quem tem a firmeza de limitar riscos normalmente assumindo pequenos prejuízos.

4. No LP a taxa de acertos vai ser 50% e o que vai diferenciar o vencedor do perdedor é limitar e gerenciar risco.

5. Tupi foi uma prova dolorosa do que afirmo

Emocional - 01 Slide 10 - Emocional - 02

Emocional 1. A postura emocional do Vendido deve ser diferente do comprado.

O comprado já pagou a operação e não é chamado em margem. O vendido vai ter que pagar a operação e é sempre chamado em margem.

2. A perdas do comprado são lineares e as perdas do vendido são exponenciais (embora a trava reduza esse efeito)

3. Portanto o vendido não pode ficar anestesiado num mercado de alta. 4. A atitude recomendada é “compra e depois pensa”5. Mercado abrindo em gap de alta forte escolhe uma opção de gamma

alto compra e depois vai pensar sobre a operação.

Emocional –2 1. A melhor forma de combater a anestesia é ter um plano para os

diversos cenários do mercado (alta,baixa ou de lado). E definir pontos que acionam a ação.Esses pontos podem ser limites da dívida , pontos da opção ou marcadores (BOSI)

2. O importante é tomar decisão com base em parâmetros matemáticos e não emoção ou achismo.

3. Entender que o mercado é soberano vai para onde quiser, quando quiser e na hora que quiser.

4. Como não podemos controlar o mercado devemos nos concentrar em controlar aquilo que podemos controlar A NOSSA GRANA

Vender VE Slide 12 - Ser Stopado em VE

Vender VE 1. Toda operação vendida deve ser uma venda de VE (Valor

extrínseco)2. Vale 38,50 – fechamento de 01/01/2008 3. Exemplo atual : Vale I40 = 2,30 strike 39,60 100% VE 4. Valor da venda = 39,60 +2,30 41,90 5. Distancia do papel = 3,4 6. Portanto é uma venda que ganha na baixa, mercado de lado e até na

alta de 3,4 reais do papel; 7. Portanto Vender VE faz que as probabilidades fiquem a nosso favor. 8. Vendendo VE o theta é sempre positivo então tempo está a favor. 9. Claro que para vender essa opção teria que travar numa de centavos

Ser Stopado em VE 1. Ser stopado em VE é quando após uma alta e uma perda financeira o

vendido stopa uma operação que no vencimento seria vencedora2. Vimos no slide anterior que a venda de I40 ganha com Vale5 até

41,90 mas como vale5 está 38,50 se por exemplo amanhã subir para 40 haverá aumento da divida do vendido. No entanto, a operação ainda esta com folga na faixa de ganho no vencimento. Stopar essa venda que seria ser stopado em VE.

3. O vendido que é stopado em VE tende a perder 90% dos vencimento porque mesmo em vencimento em queda existe puxada. Hoje (01/08) vale5 fecha a 38,50 mas ontem chegou a furar a 41.

Evitar ser Stopado e VE Slide 14 - Marcadores para a Venda

Evitar ser Stopado e VE1. Entender o conceito de VE e de Venda de VE 2. Vender com lastro de distância

1. Devemos ter de onde vendemos ou do risco máximo da nossa operação uma margem para a cotação atual do papel. Esse lastro será maior quanto maior for a venda de VE.

2. Todavia, aqui devemos ter bom senso pois quanto mais VE vendemos mais ficamos expostos a risco na alta da ação.

3. Vender com lastro financeiro. 1. Só podemos vender de forma que o risco máximo não nos abale

financeiramente e nem emocionalmente caso haja perda total.

Marcadores para a VendaBOSI = [Gama X % num de negócios X VE] - Stop ou rolagem se o

maior BOSI for para a opção vendida ou a seguinte.

XVE – Considera distância, tempo, tamanho do VE e gama do VE. Serve para rolar ou escolher onde ficar vendido. Ficar vendido na de maior XVE ou na seguinte.

NV – Não Vende (VE < D + G) - Não venda e nem fique vendido em opções NV negativo. Serve também para realizar lucros.

Aula 2 - Venda com Seguro (Travada no Pó) Venda com Seguro

Venda com Seguro PETRK38 -1000 PETRK48 +1000

Venda de uma opção com trava bem distante. Risco LIMITADO pois é travada. Risco = ((Strike da Compra - Strike da Venda) X Lote) - O que recebeu para montar. Retorno limitado = O crédito recebido para montar. Usualmente ganha na queda e na acumulação e até na pequena alta. Pode ter prejuízos grandes se subir com força. Não venda opções de VE pouco eficiente. O que se pode ganhar não compensa o risco enorme e o tamanho da margem. VE pouso eficiente vale menos que D + G (NV). VE eficiente é alto, longe e tem pouco Gamma nele. Gráfico da Venda Travada no Pó

Venda Travada no Pó - Operacional VE grande que esteja longe do preço da ação (distorções). Vender o VE, sempre travar em uma opção de pouco valor (seguro) e estabelecer preço de realização de lucros total ou escalonado. Colocar ordem de compra imediatamente. Usar Theta para estabelecer preços de realização de lucros razoáveis. Saber o quanto vai ganhar pela passagem do tempo se a ação não subir. Usar STOP de rolagem ou de operação com marcadores de opções: BOSI, VE, XVE, NV, prêmio da opção. Não usar o preço da ação pois só possui o QUE mas não o AONDE, o QUANDO e o COMO. NUNCA FAZER PREÇO MÉDIO. Zerar a venda (comprar) conforme os preços de realização de lucros ou os marcadores de STOP forem atingidos. Rolar se for o plano. NUNCA ROLAR O FINANCEIRO. SÓ ROLAR A POSIÇÃO. Stop ou Rolagem Usar STOP de rolagem ou de operação com marcadores de opções. Marcadores:

• BOSI • VE • NV • Prêmio da opção.

Não usar o preço da ação pois só possui o QUE mas não o AONDE, o QUANDO e o COMO.

• QUE = Tendência do papel • AONDE = Posição da opção em relação ao papel - ITM, ATM e OTM • QUANTO = quantos dias faltam para o vencimento • COMO = Volatilidade do papel.

Opções são multidimensionais para sua correta análise e gerenciamento é necessário levar em consideração os diversos fatores que influenciam uma opção e não apenas um (tendência). Venda Travada no Pó - Regras

• NUNCA FAZER PREÇO MÉDIO. • Zerar a venda (comprar) conforme os preços de realização de lucros ou os marcadores de STOP

forem atingidos. • Rolar se for o plano. NUNCA ROLAR O FINANCEIRO. SÓ ROLAR A POSIÇÃO. • Caso esteja fazendo trade geralmente basta comprar a trava uma vez por vencimento.

Rolar o financeiro para serie seguinte significa pagar toda a dívida de venda de opções fazendo uma nova operação na serie seguinte e zerando a atual. Rolar pelo financeiro sempre aumenta o risco da operação. Sucessivas rolagens causam as famosas “bolas de neve” que fazem o operador quebrar. Pois, em diversas rolagens o aumento de risco é exponencial. Rolar a posição é apenas fazer uma operação semelhante na serie seguinte sem aumentar o risco e junto com o recebido por essa operação colocar dinheiro para zerar a posição da serie atual. Dessa forma podemos rolar sem aumentar o risco da operação. Assumindo parte do prejuízo. Venda com Seguro Atual - PETR4

Trava de Baixa PETRH40 -1000 PETRH54 +1000

Pelas cotações de fechamento de 18/07 e pelas pontas recebe 1.180 para montar. PETR4 38,20 (H40 = 1,22 H54 =0,04) Faixa de Ganho no vencimento - abaixo de 41,18 Ganho Máximo - 1.180 Faixa de perda - 41,18 para cima Perda Máxima - 12.820 - acima de 54 Venda de VE - Ganha na baixa. Mercado de lado e até na alta de 2.98 reais Gráfico da Venda com Seguro - PETR4

Venda com Seguro Atual - VALE5

Trava de Baixa VALEH42 -1000 VALEH56 +1000

Pelas cotações de fechamento de 18/07 e pelas pontas recebe 1.770 para montar. VALE5 40,16 (H42 = 1,84 H56 =0,07) Faixa de Ganho no Vencimento - Abaixo de 43,77 Ganho Máximo - 1.770 Faixa de perda - 43,77 para cima Perda Máxima - 12.230 - acima de 56 Venda de VE - Ganha na baixa. Mercado de lado e até na alta de 3,61 reais. Gráfico da Venda com Seguro - VALE5

Aula 2 - Suplemento Teoria A grande vantagem dessa operação é a sua simplicidade. O ideal é vender VE (valor extrínseco - fora do dinheiro) porque assim montamos uma operação com mais probabilidade pois ganha na queda, mercado de lado e até na pequena alta. Quando compramos uma opção para travar nossa opção vendida estamos limitando o risco da operação pela seguinte formula: (Strike da Comprada - Strike da Vendida) * Lote - O ue recebeu para montar No exemplo de VALE5 acima: H42 -1000 H56 +1000 Pelas cotações de fechamento de 18/07 e pelas pontas recebe 1.770 56 - 42 = 14 *1000 = 14.000 - 1.770 = 12.230 O primeiro efeito é uma significativa redução de margem pela bovespa pois agora a operação tem limites de perdas. Essa diminuição de margem será maior quanto menor for a diferença entre o strike da comprada e da vendida. O segundo é sair da mão do imponderável pois agora o operador sabe o máximo que pode perder. Esses dois fatores melhoram o equilíbrio emocional e o nível de adrenalina do operador que proporciona a ele mais chances de operar direito. Por exemplo, no recente evento de TUPI a grande maioria dos operadores que estavam descobertos quebraram logo no primeiro dia. Quem estava travado em geral viu o papel atingir o seu ponto de perda máxima no primeiro dia. Todavia, não havia motivo para stress nem para zerar pois o risco máximo já tinha sido atingido. Não podia piorar mais só melhorar. Esse tipo de operador agüentou o primeiro dia, o topo do segundo dia e viu cair até o terceiro dia onde pode voltar para uma posição de prejuízo pequeno ou até lucro. Outra vantagem, caso real que ocorreu comigo como a venda tem prejuízo limitado na alta forte pode ser defendida com compra gradual de opção OTM pois a compra não tem limite de ganhos na alta. Nunca vou esquecer está com uma vaca prejuízo enorme. Comecei comprando a OTM 0,78 depois paguei 1,08 e finalmente 1,38 quando a posição equilibrou. Quando a OTM chegou a 2,00 já tinha zerado o prejuízo resolvi zerar tudo. 10 minutos depois quando acabei de fazer as contas a OTM já estava a 3,00 que dia! Portanto, a grande vantagem de vender travado com prejuízos limitados é que aumenta a eficiência da compra a seco como defesa. Para quem opera no giro é bom lembrar que só é necessário comprar um OTM por vencimento.

Portanto, a opção de pó funciona como um seguro o operador abre mão de um pequeno potencial do lucro que pode ter para evitar ter prejuízos ilimitados. Outra vantagem de saber o máximo que posso perder é que favorece o gerenciamento financeiro. Pois, agora podemos fazer um planejamento de perdas e ganhos visto que agora nossa perda máxima é um numero e não infinito. A matemática não sabe lidar com infinito. Travar portanto, permite ao operador operar com planejamento, equilíbrio emocional e margem limitada. Sempre comprar primeiro e depois vender. Seja na hora de montar ou desmontar. E sempre fazer planejamento de Stop ou defesa e objetivos de ganhos antes de montar o planejamento. Depois de montada seguir rigorosamente o planejamento. Devido à chance de prejuízo grande nesse tipo de operação recomendo o controle sempre pelo financeiro devedor da operação. Sendo essa uma operação muito simples não é necessária muita teoria.

Aula 2 - Slides Slide 1 - Venda com Seguro (Travada no Pó) Slide 2 - Venda Travada no Pó

Venda com Seguro (Travada no Pó)Venda com Seguro

PETRK38 -1000PETRK48 +1000

•Venda de uma opção com trava bem distante

•Risco LIMITADO pois é travada. Retorno limitado = o crédito recebido para montar.

•Usualmente ganha na queda e na acumulação. Pode ter prejuízos grandes se subir com força.

Venda Travada no Pó

Venda Travada no Pó - Operacional Slide 4 - Venda Travada no Pó

Venda Travada no Pó - Operacional

•VE grande que esteja longe do preço da ação (distorções).

•Vender o VE, sempre travar em uma opção de pouco valor (seguro) e estabelecer preço de realização de lucros total ou escalonado. Colocar ordem de compra imediatamente.

•Usar Theta para estabelecer preços de realização de lucros razoáveis. Saber o quanto vai ganhar pela passagem do tempo se a ação não subir.

Venda Travada no PóStop ou Rolagem,

•Usar STOP de rolagem ou de operação com marcadores de opções:

•Marcadores:o BOSIo VEo NVo Prêmio da opção.

Não usar o preço da ação pois só possui o QUE mas não o AONDE, o QUANDO e o COMO.

Venda Travada no Pó - Regras Slide 6 - Venda com Seguro Atual - PETR4

Venda Travada no Pó - Regras•NUNCA FAZER PREÇO MÉDIO.

•Zerar a venda (comprar) conforme os preços de realização de lucros ou os marcadores de STOP forem atingidos.

•Rolar se for o plano. NUNCA ROLAR O FINANCEIRO. SÓROLAR A POSIÇÃO.

Caso esteja fazendo trade geralmente basta comprar a trava uma vez por vencimento.

Venda com Seguro Atual – Petr4

Pelas cotações de fechamento de 18/07 e pelas pontas recebe 1.180 para montar. Petr4 38,20 (H40 = 1,22 H54 =0,04)Faixa de Ganho no vencimento – abaixo de 41,18Ganho Máximo – 1.180 Faixa de perda – 41,18 para cima Perda Máxima – 12.820 –acima de 54Venda de VE – Ganha na baixa. Mercado de lado e até na alta de 2.98 reais.

Trava de BaixaPETRH40 -1000PETRK54 +1000

Venda com Seguro-PETR4 Slide 8 -Venda com Seguro Atual - VALE5

Venda com Seguro-Petr4H

1.18

01.

180

1.18

01.1

801.1

801.1

801.1

801.

180

1.180

1.18

01.1

801.

180

1.180

1.180

1.180

1.180

1.18

01.

180

1.18

01.1

801.1

801.1

801.1

801.

180

1.18

068

018

032

082

01.3

201.8

202.

320

2.82

03.

320

3.82

04.3

204.8

205.3

205.8

206.

320

6.82

07.

320

7.820

8.320

8.820

9.320

9.820

10.32

010

.820

11.32

011

.820

12.3

2012

.820

12.82

0

-14.000

-12.000

-10.000

-8.000

-6.000

-4.000

-2.000

0

2.000

28,00

29,00

30,0

0

31,0

0

32,00

33,00

34,0

0

35,0

0

36,00

37,00

38,0

0

39,00

40,00

41,0

0

42,0

0

43,0

0

44,00

45,00

46,0

0

47,00

48,00

49,0

0

50,0

0

51,0

0

52,00

53,00

54,0

0

Venda com Seguro Atual – Vale5

Pelas cotações de fechamento de 18/07 e pelas pontas recebe 1.770 para montar. Petr4 40,16 (H42 = 1,84 H56 =0,07)Faixa de Ganho no vencimento – abaixo de 43,77Ganho Máximo – 1.770 Faixa de perda – 43,77 para cima Perda Máxima – 12.230 –acima de 56Venda de VE – Ganha na baixa. Mercado de lado e até na alta de 3,61 reais.

Trava de BaixaVALEH42 -1000VALEH56 +1000

Venda com Seguro-VALE5

Venda com Seguro-Vale5H

1.770

1.770

1.770

1.770

1.77

01.7

701.

770

1.770

1.77

01.7

701.7

701.7

701.7

701.

770

1.77

01.

770

1.770

1.270

770

270

230

730

1.23

01.7

302.

230

2.730

3.230

3.730

4.230

4.73

05.

230

5.73

06.2

306.7

307.2

307.7

308.

230

8.73

09.

230

9.730

10.23

010

.730

11.23

011

.730

12.23

012

.230

12.23

012

.230

12.2

3012

.230

12.2

3012

.230

12.23

012

.230

-14.000

-12.000

-10.000

-8.000

-6.000

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

34,00

35,0

0

36,00

37,00

38,00

39,0

0

40,00

41,00

42,0

0

43,0

0

44,00

45,00

46,00

47,0

0

48,00

49,00

50,0

0

51,0

0

52,00

53,00

54,00

55,00

56,00

57,00

58,0

0

59,0

0

60,00

Aula 3 - Trava de Baixa ou Reversão Venda com Seguro

Trava de Baixa ou Reversão PETRK48 -1000 PETRK50 +1000

Em uma trava se opera a mesma quantidade em duas opções de strikes diferentes. Na trava de baixa, vende-se a opção de strike menor e valor maior. Uma trava só pode valer no máximo a diferença entre os strikes das opções que compõem a trava. Risco máximo = Diferença entre os strikes menos o que foi recebido para montar. Retorno máximo = Spread recebido para montar Gráfico da Trava de Baixa Trava de Baixa - Características Forma mais simples e acessível ao pequeno investidor de vender e poder ganhar sem precisar de alta, com risco limitado e definido. Forma com risco limitado de vender VE e poder ganhar o decaimento das opções no mercado de lado. Para preencher os requisitos acima as travas têm de estar sempre vendidas em VE: Normalmente ATM ou OTM. Obs.: Trava de baixa ITM é normalmente comprada em VE.

Trava de baixa comprada em VE precisa de queda para ganhar e deixa de ter o tempo a favor. Apesar da boa relação risco X retorno em termos financeiros, perde a grande vantagem das vendas de VE que é ter o tempo a favor. A trava de quando mais perde menos tem a perder (0,90-1,10 1,30-0,70 1,65-0,35 1,90-10) spread-risco A trava de alta quanto mais ganha mais tem a perder (1,10-0,90 0,70-1,30 0,40-1,60 0,10-1,90) spread-risco Portanto, temos duas características importantes da trava de baixa:

• É uma operação de fácil defesa na compra a seco na medida em que tem prejuízos limitados e decrescentes na alta enquanto a compra a seco tem ganhos ilimitados na alta

• Lucros devem ser realizados rápido pois quando mais a operação melhora mais aumenta o risco. Trava de Baixa - Exemplo ATM

Trava de Baixa Exemplo ATM PETRL48 -1000 R$ 2,10 PETRL50 +1000 R$ 1,20

Ação = 48,00 Crédito [2,10 - 1,20] = 900 Risco [2000 - 900] = 1100 Taxa [900/2000] = 45% Limite = 48,00 - 48,90 Trava de Baixa - Exemplo OTM

Trava de Baixa Exemplo OTM PETRL50 -1000 R$ 1,20 PETRL52 +1000 R$ 0,64

Ação = 48,00 Crédito [1200 - 640] = 560 Risco [2000- 560] = 1440 Taxa [560/2000] = 28% Limite = 50,00 - 50,56

Trava de Baixa - Operacional Oportunidade em termos de venda de VE. Venda o VE e trave em uma opção de strike superior de acordo com suas expectativas e objetivos . É necessário que a quantidade de VE da opção usada para travar seja menor que o da opção vendida para que a trava seja vendida em VE. As travas podem ser carregadas pois se deve esperar o decaimento do VE. Deve-se montar a trava com risco máximo que se possa perder. Determine um ponto de realização de lucros pelo financeiro. Se for lá, faça a operação inversa para zerar a posição. Trava de Baixa - Atual 01 Pelas cotações de 14:00 de 29/07 e pelas pontas recebe 890,00 para montar. PETR4 34,50. Não existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento: Cálculo do empate 34 + 0,89 = 34,89 Faixa de ganho 34,89 para baixo - Ganho máximo 34 para baixo Faixa de perda 34,89 para cima - Perda máxima 36 para cima Ganho Máximo = 890,00 que recebeu para montar Perda Máxima = 2.000 - 890=1.110 Gráfico da Trava de Baixa

Trava de Baixa - Atual 02 Pelas cotações de 14:10 de 29/07 e pelas pontas recebe 1680,00 para montar. VALE5 38,91. Não existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento: Cálculo do empate 38 + 1,68 = 39,68 Faixa de ganho 39,68 para baixo - Ganho máximo 38 para baixo Faixa de perda 39,68 para cima - Perda máxima 42 para cima Ganho Máximo = 1680,00 que recebeu para montar Perda Máxima = 4.000 - 1.680 =2.320 Gráfico da Trava de Baixa O Equilíbrio Matemático do Mercado Em mercado de baixa não vai haver spread bom para trava de baixa (operações vendidas em geral) todavia, essas operações têm maior chance de ganhar. Em mercado de alta sempre vai haver spread bom para trava de alta (operações vendidas em geral) todavia, essas operações têm menos chance de perder.

Aula 3 - Suplemento Teoria Anestesia e Opções Num mercado comum a trava de baixa é a operação mais utilizada. Primeiro porque permite vender VE com risco definido e limitado. Segundo porque é a forma mais equilibrada de remunerar ou defender ações. A trava de baixa normalmente é ATM/OTM ou OTM/OTM visando estar vendido em VE ou seja, ganhar na baixa, mercado de lado e até na pequena alta. Dessa forma o tempo está a favor e basta que não aconteça uma forte alta para a operação seja vencedora. Podemos montar: 50 - 1000 / 52 + 1000 (risco máximo 2.000 - o que recebeu para montar, retorno máximo o que recebeu para montar) Pulando 1 exemplo: 50 -1000 / 54 +1000 (risco máximo 4000 - o que recebeu para montar ,retorno máximo o que recebeu para montar). Esse caso eu acho mais apropriado para quem tem papel pois posiciona o risco máximo aonde o papel já subiu muito. Existe uma forma especial que é ITM pula 1 OTM mas ainda vendida em VE que é utilizada por quem tem expectativa de alta mas mesmo assim quer fazer hedge. O Cálculo da taxa de trava de baixa é feito dividindo o retorno máximo pela margem máxima. Trava de baixa é avaliada, controlada e acompanhada basicamente pelo spread. Ou seja, a decisão tem sempre como base o spread da trava no momento. Vamos ver exemplos dos 3 casos na serie E (17/12/2007 12:20) PETR4 por volta de 80,00 A80 -1000 A82 +1000 recebe 930 pelas cotações Spread - 0,93 - Taxa 930/2000 = 47% para 35 dias (ATM/OTM) Retorno máximo = 930 / Risco máximo = 1.070 Faixa de ganho: Papel abaixo de 80,93 Faixa de perda máxima: Papel abaixo de 82,00 A80 -1000 A84 +1000 recebe 1.790 pelas cotações spread -1,79 - Taxa 1660/4000 =45% para 35 dias (ATM pula 1 OTM) Retorno máximo = 1.790 / Risco máximo = 2,210 Faixa de ganho: Papel abaixo de 81,80

Faixa de perda máxima papel acima de 84,00 A82 -1000 A84 +1000 recebe 790 pelas cotações spread 0,79 - Taxa 790/2000 = 40% para 35 dias (OTM/OTM) Faixa de ganho: Papel abaixo de 82,79 Faixa de perda máxima papel acima de 84 Retorno máximo = 790 / Risco máximo = 1.210 A78 -1000 A82 +1000 recebe 2.050 pelas cotações spread 2,05 taxa 2.050/4000 = 52% para 35 dias (ITM pula 1 OTM) Obs.: Esta trava no inicio do vencimento vende pouco VE não deveria ser feita. Para que fosse boa teria que vender mais VE (50) não tanto como as outras mas uma quantidade boa. Citei apenas para efeito de exemplo. Ponto de empate = 78,00 + 2,05 = 80,05 como no caso o papel está 80 vende apenas 50 reais ou cinco centavos de VE já ficando em prejuízo em qualquer alta do papel. Como padrões a partir dos quais poderíamos considerar a trava boa seriam: ATM / OTM >= 0,95 OTM / OTM >= 0,75 Todavia, devemos lembrar que trava de baixa é basicamente uma operação direcional. Ou seja, num mercado de alta os spreads tendem e aumentar e num mercado de baixa os spreads tendem a diminuir. A principio (exceto remuneração de carteira) trava de baixa é uma operação que surge de uma expectativa de baixa e o ideal é ser feita no topo ou após uma grande alta. Ou após um repique num mercado de baixa. Porém como todas as operações de opções mesmo sendo uma operação direcional devemos levar em considerações os seguintes fatores:

• Posição em relação ao papel: ITM, ATM ou OTM • Dias que faltam para o vencimento • Volatilidade do Mercado.

Das operações básicas de taxa (Trava de alta, Trava de baixa , Mesa e Borboleta) a trava de baixa é a única que anda rápido, Ou seja, está sujeito a perdas e ganhos rápidos no curto prazo sem movimentações muito fortes do papel. Isso se deve a dois fatores primeiro ser montada geralmente fora do dinheiro e segundo devido ao seu sentido direcional.

Porém a grande vantagem da trava de baixa é que quanto mais perde menos tem a perder. Pois tem gamma decrescente na alta e seu spread não pode passar de 2,00 (50/52) portanto, na alta na medida em que se aproxima de 2,00 não tem mais para onde piorar. A outra vantagem é que podemos definir o tamanho e o local de nossos ganhos e perdas sendo assim passível de um planejamento e gerenciamento financeiro. A trava de baixa é uma operação essencialmente direcional delta negativa. Adequada para uma expectativa de baixa no mercado. Exceto no caso de Reversão Coberta onde é utilizada como hedge para as ações. Nesse momento ser utilizados exemplos do final de 2007 e início de 2008.

Data e Fechamento PETR4 28/12 88,40 02/01 87,00 03/01 85,60 04/01 81,40 07/01 79,01 08/01 83,35 09/01 85,51

Na máxima do dia 02/01 ainda podíamos fazer a trava de baixa 88 -1000 / 90 +1000 recebendo 0,89. Já no dia 08/01 teve oportunidade para zerar essa trava 0,39 Essa é uma das características das travas de baixa é a única operação de taxa que permite ganhos de curto prazo. Pois é feita com opções de alto ganho. Existem 2 motivos para realizar esses lucros de curto prazo:

• Não devolver lucro para o mercado para iniciar o processo de capitalização reinvestindo o lucro (ou parte)

• Após uma queda o spread da trava diminui então ficamos com pouco a ganhar e muito a perder. Quando essa trava atinge 0,30, temos 0,30 a ganhar e 1,70 a perder. Seria diferente de uma borboleta (com alvos em 82 ou 84) que nesse movimento de alta volatilidade poderia ter tido o mesmo ganho financeiro mas ainda tem muito a ganhar se o mercado voltar para o alvo.

Mas de todas as operações de taxa a trava de baixa é a que mais proporciona ganhos e perdas de curto prazo.

As 4 Naturezas da Trava de Baixa

• Operação de taxa - desde que seja vendida em VE normalmente ATM/OTM ou OTM/OTM. Na venda calculamos a taxa retorno/margem. No exemplo acima 0,89 - 0,39 = 0,50 0,50/2,00 =25%. Para esses casos utilizamos a margem máxima. Note que quando o papel volta para 85,51 o spread da trava ainda está no lucro devido a queda e decaimento de VE. Porém mesmo como operação de taxa a trava de baixa é uma operação direcional e para ganhar o decaimento da VE existem operações melhores como borboleta, mesa e vaca. Montamos trava de baixa vendida em VE para aumentar suas probabilidades visto que assim ganha na queda , mercado de lado e até na pequena alta.

• Operação de curto prazo. Visando ganhos numa expectativa de queda de curto prazo caso o

mercado corresponder. É comum que a trava de baixa montada como operação de taxa vire operação de curto prazo e seja zerada caso haja uma queda de curto prazo.

• Hedge para ações = Reversão coberta nesse caso quando o mercado cai devemos sempre rolar a

reversão para dentro do dinheiro visando maior proteção para o papel (porque tira mais grana a rolagem) e diminuir o risco porque a reversão mais ITM tem menos risco.

• Posição. Nesse caso a trava de baixa seria a base de uma posição para todo o vencimento. Se

subir, compramos mais opções com a grana que recebeu para fazer a trava de baixa de preferência um lote da opção onde estava vendido. Caso mercado ficar de lado não precisa fazer nada.

Numa queda dessas como a houve poderíamos transformar a Trava de Baixa 88-3 90 +3 no Boi 88 -1500 90 +3000 na Vaca 86 +1 88 -3000 90 +3000 Embora essas duas posições diminuam o risco máximo da trava o risco permanece se mercado não corresponder pode virar prejuízo. Mas é uma alavancagem e se o mercado corresponder os lucros serão maiores que a da trava original. Quem opera assim pretende fazer outros ajustes caso mercado não corresponda. Eu não opero mais desse jeito pelos seguintes motivos: Isso visa ganhos em uma operação e não em um método. Esse tipo de operar aumenta o stress e demanda mais tempo de acompanhamento do mercado. Trava de baixa para ser uma operação de taxa na montagem deve ser vendida em VE para que se possa aumentar a probabilidade da operação ou seja, ganhar na baixa, mercado de lado e até na pequena alta. Enquanto está vendida em VE temos o tempo a nosso favor e a operação pode ser carregada. Todavia, o único motivo para fazer uma trava de baixa é uma expectativa de baixa. Por isso idealmente a trava de baixa é feita nos topos ou após uma grande alta.

Para tomar partido do decaimento de VE existem operações melhores como VC ATM, Borboleta, Mesa e Vaca (Venda de Volatilidade) embora em caso especiais (queda forte) a trava de baixa OTM é uma venda de volatilidade. Mas para a expectativa de mercado de lado mesas e borboletas são mais eficientes. Claro se o mercado corresponder às expectativas. No caso do operador que possui o papel a trava de baixa é utilizada como hedge virando reversão coberta. Trava de baixa é operação de spread sua montagem, avaliação e controle são feitos sempre pelo spread. A expectativa é que no mercado de alta se encontre spreads melhores e no mercado de baixa se encontre spreads piores. Isso é uma decorrência natural do fato que na alta o spread aumenta e na baixa o spread diminui. Critérios para Avaliação de uma Trava de Baixa Critérios em operações de opções são mais eficientes se governados pelo bom senso.

• Quantidade de venda de VE - quanto maior melhor devendo ser maior que zero. • Analise Risco / Retorno - Em geral a trava de baixa vendida em VE vai oferecer mais risco que

retorno piorando se pula 1 ou 2.

• Quantos reais de alta do papel a trava agüenta (quanto mais melhor). • Análise dos spreads:

• Trava de baixa ATM/OTM buscar um spread em torno de 0,95 com o seguinte detalhe se a ATM está dentro do dinheiro buscar spreads maiores que 0,95 mas se a ATM está fora do dinheiro aceitar um pouco menor. Mas 0,95 é o padrão.

• Trava de baixa OTM/OTM buscar spreads em torno de 0,75. • Trava de baixa com spread abaixo de 0,70/0,60 deixam de compensar pelo risco retorno e

tendem a virar venda de pó (opções centavos) muito risco para pouca grana. A trava de baixa pulando 1 (48 -1 52-1) é utilizada em 2 casos:

• Quando se busca resultado mais rápido no curto prazo. • Para reversão coberta visando colocar o risco máximo da trava ali onde o papel já subiu muito.

Exemplos de trava de Baixa (cotações do dia 08/02/2008 em torno de 12:40 - 10 dias para o vencimento) PETR4 81,69 B80 (79,74) -1000 B82 (81,74) spread 1,2 - Não passa no primeiro critério comprada 750 VE B82 (81,74) -1000 B84 (83,74) spread 0,91

O spread ideal seria 0,95 mas como está próximo vamos alisar os outros critérios

• Totalmente vendida em VE = 910 • Risco retorno equilibrado para trava de baixa ATM/OTM 1090/910 • O calculo strike da (Vendida + Spread) - Cotação do Papel = 0,96 = 82,65 (Ou seja, agüenta

0,96 de alta) Embora não seja uma oportunidade de ouro essa trava passa em todos padrões pois com bom risco/retorno ganha na baixa, mercado de lado e até na alta do papel de 96 centavos. B84 (83,74) -1000 B86 (85,74) spread 0,64 - Muito abaixo do spread ideal 0,75. B80 (79,74) -1000 B84 (83,74) spread - Não passa no primeiro critério comprada em VE 160 B82 (81,74) -1000 B86 (85,74) spread 1,55

• Totalmente vendida em VE 1.550 • Trava desse tipo já é esperada não ter bom risco retorno 2.450/1.550 • 1.6 = 83,29

Com uma forte expectativa de baixa seria razoável fazer essa trava pois ganha na baixa no mercado de lado e na alta até 1,6 do papel e só faltam 10 dias para o vencimento. Porém devido ao seu risco retorno desfavorável o operador deve conhecer as técnicas de defesa. Como defesa de curto prazo nesse tipo de trava é muito utilizada a compra de 84 (a do meio). Portanto, nesse momento o operador de PETR4 com expectativa de baixa poderia optar entre duas travas de baixa. B82 (81,74) -1000 B84 (83,74) spread 0,91 B82 (81,74) -1000 B86 (85,74) spread 1,55 Dominando esses critérios o operador pode avaliar as diversas travas de baixa vendidas em VE e com o tempo acompanhando os spreads das travas no mercado identificar as oportunidades. A oportunidade vai ser basicamente definida por 3 fatores:

• Spread acima do ideal • Quantidade de VE vendida que determina quantos reais agüenta na alta. • Nesse momento é necessário paciência porque mesmo dentro de um pregão surgem momentos

piores ou melhores para montar uma operação. Vamos analisar algumas em VALE5 no mesmo momento: VALE5 = 45,30 B44 -1000 B46 +1000 spread 1,07 comprada em VE 230 não passa nos critérios. B46 -1000 B48 +1000 spread 0,70

• O spread ideal é 0,75 • Totalmente vendida em VE 700 • Risco retorno 1,3/0.7 • O calculo strike da (Vendida + Spread) - Cotação do Papel = 1,4 = 46,70

Ganha na baixa, mercado de lado e até na alta de 1,40 do papel. Faltam 10 dias para o vencimento. Embora não seja uma oportunidade pode ser feita por quem tem expectativa de baixa. B48 -1000 B50 +1000 spread 0,28 - Venda de pó não passa no critério devido a péssimo risco/retorno. B44 -1000 B48 +1000 spread 1,77

• Vendida em pouco VE -470 • Risco retorno adequado a esse tipo de trava de baixa 2,23/1,77 • O calculo strike da (Vendida + Spread) - Cotação do Papel = 0,47 = 45,77

Reparar que quantos reais ganha na alta é sempre = quantidade de VE vendida. Ganha na baixa, mercado de lado e até na alta de 0,47 do papel. Faltam 10 dias para o vencimento. Embora não seja uma oportunidade pode ser feita por quem tem expectativa de baixa visto que o risco retorno está adequado. B46 -1000 B50 +1000 spread 0,98 não deve ser feita risco retorno muito contra 4.00/0.98 Portanto embora não existam travas de baixas boas em vale no momento o operador com expectativa de baixa poderia fazer. B46 -1000 B48 +1000 spread 0,70 B44 -1000 B48 +1000 spread 1,77 Concluindo gostaria de lembrar que o fato de uma operação ser ITM, ATM ou ATM vendida em VE ou não é definido na montagem. Durante o vencimento (especialmente em tempos de alta volatilidade na época em que esse texto foi escrito) as coisas mudam quem era ITM vira OTM e vice-versa , quem era comprado em VE vira vendido em VE e vice-versa. Cabe ao operador primeiro saber as implicações dessas mudanças nas sua operação. Por exemplo, Trava de Baixa virar ITM é péssimo já virar OTM é ótimo (trava de alta o contrário). E sabendo as implicações tomar as medidas adequadas para preservar lucros ou minimizar perdas.

Aula 3 - Slides Slide 1 - Trava de Baixa - Reversão Slide 2 - Trava de Baixa - Reversão

Trava de Baixa - ReversãoTrava de Baixa

PETRK48 -1000PETRK50 +1000

•Em uma trava se opera a mesma quantidade em duas opções de strikes diferentes. •Na trava de baixa, vende-se a opção de strike menor e valor maior.•Uma trava só pode valer no máximo a diferença entre os strikes das opções que compõem a trava.•Risco máximo = Diferença entre os strikes menos o que foi recebido para montar.•Retorno máximo = spread recebido para montar.

Trava de Baixa - Reversão

Trava de Baixa - Características Slide 4 - Trava de Baixa - Exemplo ATM

Trava de Baixa - Características•Forma mais simples e acessível ao pequeno investidor de vender e poder ganhar sem precisar de alta, com risco limitado edefinido.•Forma com risco limitado de vender VE e poder ganhar o decaimento das opções no mercado de lado.•Para preencher os requisitos acima as travas tem de estar sempre vendidas em VE: Normalmente ATM ou OTM. Obs.: Trava de baixa ITM é normalmente comprada em VE.•Trava de baixa comprada em VE precisa de queda para ganhar e deixa de ter o tempo a favor. Apesar da boa relação risco X retorno em termos financeiros, perde a grande vantagem das vendas de VE que é ter o tempo a favor.

•.

Trava de Baixa - Exemplo ATM

•Ação = 48,00•Crédito [2,10 – 1,20] = 900•Risco [2000 - 900] = 1100•Taxa [900/2000] = 45%•Limite = 48,00 – 48,90

Trava de Baixa - Exemplo ATMPETRL48 -1000 R$ 2,10PETRL50 +1000 R$ 1,20

Trava de Baixa - Exemplo OTM Slide 6 - Trava de Baixa - Operacional

Trava de Baixa - OperacionalOportunidade em termos de venda de VE. Venda o VE e trave em

uma opção de strike superior de acordo com suas expectativas e objetivos .•É necessário que a quantidade de VE da opção usada para travar seja menor que o da opção vendida para que a trava seja vendida em VE.•As travas podem ser carregadas pois deve-se esperar o decaimento do VE. •Deve-se montar a trava com risco máximo que se possa perder. •Determine um ponto de realização de lucros pelo financeiro. Se for lá, faça a operação inversa para zerar a posição

•.

Trava de Baixa - Exemplo OTM

•Ação = 48,00•Crédito [1200 – 640] = 560•Risco [2000- 560] = 1440•Taxa [560/2000] = 28%•Limite = 50,00 - 50,56

Trava de Baixa - Exemplo OTMPETRL50 -1000 R$ 1,20PETRL52 +1000 R$ 0,64

Trava de Baixa - Atual 01 Slide 8 - Trava de Baixa - Atual 01

Trava de Baixa – Atual 1

Pelas cotações de 14:00 de 29/07 e pelas pontas recebe 890,00 para montar. Petr4 34,50 Não existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento:Cálculo do empate 34 + 0,89 = 34,89Faixa de ganho 34,89 para baixo – Ganho máximo 34 para baixo Faixa de perda 34,89 para cima – Perda máxima 36 para cima Ganho Máximo = 890,00 que recebeu para montar Perda Máxima = 2.000 – 890=1.110

Trava de Baixa - Exemplo OTMPETRH34 -1000 R$ 1,86PETRH36 +1000 R$ 0,97

Trava de Baixa – Atual 1H

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

390

110

610

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.11

01.1

101.

110

1.110

1.11

0

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

28,00

29,00

30,00

31,00

32,00

33,00

34,00

35,00

36,00

37,00

38,00

39,00

40,00

41,00

42,00

43,00

44,00

45,00

46,00

47,00

48,00

49,00

50,00

51,00

52,00

53,00

54,00

Trava de Baixa - Atual 02 Slide 10 - Trava de Baixa - Atual 02

Trava de Baixa – Atual 2

Pelas cotações de 14:10 de 29/07 e pelas pontas recebe 1680,00 para montar. Vale5 38,91 Não existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento:Cálculo do empate 38 + 1,68 = 39,68Faixa de ganho 39,68 para baixo – Ganho máximo 38 para baixo Faixa de perda 39,68 para cima – Perda máxima 42 para cima Ganho Máximo = 1680,00 que recebeu para montar Perda Máxima = 4.000 – 1.680 =2.320

Trava de Baixa - Exemplo OTMVALEH38 -1000 R$ 2,31VALEH42 +1000 R$ 0,63

Trava de Baixa – Atual 2H

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.6

801.

680

1.68

01.6

801.

180

680

180

320

820

1.320

1.82

02.

320

2.320

2.32

02.

320

2.320

2.32

02.

320

2.320

2.32

02.

320

2.320

2.32

02.

320

2.320

2.32

02.3

202.3

202.

320

2.320

2.320

2.32

02.3

202.3

202.

320

2.320

2.320

2.32

02.3

202.3

202.

320

2.320

2.320

2.32

02.3

202.3

202.

320

2.320

2.32

0

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

34,00

35,00

36,00

37,00

38,00

39,00

40,00

41,00

42,00

43,00

44,00

45,00

46,00

47,00

48,00

49,00

50,0

0

51,00

52,00

53,0

0

54,00

55,00

56,0

0

57,00

58,00

59,0

0

60,00

Trava de Baixa - Comentários

Trava de Baixa - Comentários

1. O Equilíbrio Matemático do Mercado

Em mercado de baixa não vai haver spread bom para trava de baixa (operações vendidas em geral) todavia, essas operações tem maior chance de ganhar.

Em mercado de alta sempre vai haver spread bom para trava de alta (operações vendidas em geral) todavia, essas operações tem menos chance de perder.

•.

Aula 4 - Venda Volatilidade ou Vaca Montagem Compra uma certa quantidade de uma opção e se vende em maior quantidade em opções de strike superiores travando as vendas em excesso em alguma opção OTM. Por definição estará vendido em VE e gama e comprado em tempo (theta positivo). O delta tende a ser negativo mas pode ser positivo. De qualquer forma há uma direcional para baixo para que será tanto maior quanto mais delta em relação ao gama. Quanto menor o DQ (D/G) mais a operação tenderá para VOL e perderá mais intensa e rapidamente - Risco Gama - na alta da ação. Em compensação, ganhará mais pela passagem de um dia. As Vacas (assim como os Bois) funcionam diferente de uma Venda de Volatilidade no mercado americano. Teoricamente Venda de Volatilidade deveria perder na alta e na baixa e ganhar no mercado de lado. Mas aqui no Brasil como são feitas apenas com opções de compra ganham na baixa de curto prazo (até uns 3 reais). Call RatioSpread - Vaca Compra de uma opção e venda em maior quantidade de uma opção de strike maior (travando em outra de strike mais alto). Retorno e Riscos máximos variam de acordo com a forma que a Vaca é montada. Na Vaca padrão do exemplo, Risco e Retorno máximo = 4000.

Vaca PETRK34 +1000 PETRK38 -3000 PETRK42 +2000

Gráfico da Vaca Padrão Vaca O investidor que tem como estratégia ganhar se o mercado não fizer um movimento intenso ou captou uma oportunidade de venda de gama e aceita um risco alto. A grande vantagem desta estratégia é a possibilidade de ganhar o decaimento de VE das opções vendidas pela passagem do tempo. A grande desvantagem é a perda na alta forte do mercado. Esta é a operação com maior risco gama na alta. Para ganhar esta operação, normalmente deve-se carregá-la por um período até que haja decaimento do VE das opções vendidas. Precisa de marcadores de risco, pois a piora é agressiva na alta do mercado. Como a Vaca ganha se o mercado ficar onde está, pode-se pagar para montar. A principio tem bons resultados numa queda de curto prazo (2 a 3 reais). Vaca Revertida Uma forma especial de vaca. Combinação de compra a seco com reversão.(trava de baixa) Compra de uma opção + reversão de strikes superiores, em maior número para pagar a compra. Pode-se fazer em qualquer proporção mas o mais comum é 1/5, pulando um strike.

Retorno máximo 4000 menos ou mais o custo. Mesmo cálculo para o risco máximo (Nesta proporção). Agüenta menos alta e custa mais caro que a vaca normal, mas se o mercado explodir volta a ganhar lá na frente.

Vaca Revertida PETRK34 +1000 PETRK38 -5000 PETRK42 +5000

Gráfico da Vaca Revertida Vaca Operacional Oportunidades de Venda de VE. Trave uma parte embaixo, outra parte em cima. Usualmente para ter lucro, é necessário carregar a posição até que haja decaimento dos VEs vendidos. Determine uma área de realização de lucros, chegando lá, faça a operação no sentido inverso para zerar. Através de marcadores para monitorizarão de vendas: BOSI e VE, e determine áreas de STOP ou de rolagem. Sempre tenha um lastro em termos financeiros e distância da venda em relação ao preço do papel. Sem este lastro você será sempre stopado em VE. O operador de vacas tem de agüentar algum tranco ou não vai ganhar no longo prazo

Vaca Atual - H2008 - Conservadora - PETR4 Montada pelas cotações de fechamento de 18/07 (pelas pontas recebe) 115,00 para montar. No Vencimento: PETR4 38,20 Faixa de Ganho no vencimento - abaixo de 39,12 Ganho Máximo - 2.115 (vencimento 38) Os ganhos maiores serão no mercado de lado próximo ao 38. Faixa de perda - 39,12 para cima Perda Máxima - 1.885 -acima de 40 Terá ganhos numa queda de curto prazo. Gráfico - Vaca Atual PETR4 Vaca Atual - H2008 - Agressiva - VALE5 Montada pelas cotações de fechamento de 18/07 (pelas pontas) recebe 28,00 para montar. No Vencimento: VALE5 40,16 Abaixo de 36 ganha os 28 que recebeu para montar Faixa de Ganho - abaixo de 44 Ganho Máximo - 3.228 - Vencimento 40. Os maiores ganhos serão no vencimento em torno de 40 (38,50 - 2.028 - 42,50 -1.978) Faixa de perda - 44 para cima Perda Máxima - 5,172 48. para cima

Como está travada no 48 atinge seu limite de perda. Terá bons ganhos numa queda de curto prazo. Gráfico - Vaca Agressiva VALE5

Aula 4 - Suplemento Teoria Teoricamente Vaca é venda de volatilidade a expectativa que mercado vai ficar parado. Podemos ampliar a faixa de ganho pulando strikes (Entre a compra e as vendas) na montagem. Quanto maior o ganho maior o risco. Mas venda de volatilidade perde no movimento (alta e baixa) Vaca como é venda de call (opção de compra) ganha na baixa de curto prazo. Ambos com maior ganho no mercado de lado. (Vaca e venda de volatilidade) Esses ganhos na queda de curto prazo é uma das grandes vantagens da Vaca. Fato esse que possibilita por exemplo essa operação ser utilizada para remunerar carteira. Quanto mais delta em relação ao gamma mais a vaca é voltada para tendência. Quanto menos delta em relação ao gamma mais a vaca é voltada para volatilidade. A Vaca básica é uma soma de uma borboleta e trava de baixa A vaca deve ser feita próxima do 0 a 0 pois seus retornos são na desmontagem e retirar grana para montar uma vaca acrescenta risco ao que já é arriscado. Mas também não se deve colocar muita grana porque ai é melhor fazer borboleta ou mesa. Exemplo 01: Borboleta 50 +1 54 -3 56 +2 + Trava de Baixa 56 -2 58 +2 Vaca 50 +1 54 -3 58 +2 A reversão (trava de baixa) acrescenta um risco na alta nesse caso de 4,00 - o que recebeu (ou + o que pagou) para montar acima de 56 no vencimento. o ganho Maximo no vencimento a 54 é 4,00 + o que recebeu para montar Exemplo 02: Borboleta 50 +1 54 -3 56 +2 + Trava de Baixa 54 -1 56 +1 Vaca 50 +1 54 -4 56 +3 Risco de 2,00 acima de 56 - o que recebeu para montar O Ganho Maximo no vencimento a 54 é 4,00 + o que recebeu para montar ou - o que pagou para montar. Exemplo 03: Borboleta 50 +1 52 -2 54 +1 + Trava de Baixa 52 -1 54 +1 Vaca 50 +1 52-3 54+2

Acrescenta risco de 2,00 - o que recebeu para montar (ou + o que pagou para montar) no vencimento acima de 54. Ganho Maximo no vencimento a 52 é 2,00 + o que recebeu para montar. Risco = Trava de Baixa. Vaca é venda de VE e de volatilidade mas como é feita só de opções de compras vai ganhar no mercado de lado e na baixa de curto prazo. Na alta forte o prejuízo é forte, rápido e explosivo Causando o operador ser stopado em VE. É quando o financeiro devedor piorou muito mas operação ainda está na faixa de ganho no vencimento. Se não souber resistir ao tranco vai perder todas as vacas para isso temos que ter lastro distancia da faixa de perda para a cotação atual do papel e cacife para poder suportar o prejuízo da vaca A defesa da vaca numa alta forte é comprar opções OTM de preferência onde está vendido. A vaca funciona melhor associado ao papel onde é controlada na Planilha Bastter Blue pelos marcadores Thex e Limitex. Para vaca isolada o melhor Stop é o BOSI. Se passar muito tempo antes do Stop pode ser no lucro. Temos três formas de Stopar pelo BOSI (sabendo o ponto inicial de maior risco da vaca).

• Conservador: ando a opção equivalente à faixa de maior risco se torna a de maior BOSI (risco máximo na 56, maior BOSI na 56)

• Agressivo quando a opção seguinte à faixa de maior risco se torna a de maior BOSI (risco

máximo na 56, maior BOSI na 58) • Matemático - quando a opção equivalente à faixa de maior risco se torna a de maior BOSI mas

o segundo maior BOSI vai para a segunda (risco máximo na 56, maior BOSI na 56 e segundo maior BOSI na 58)

Hoje em dia nesses tempos de intensa volatilidade as vacas estão muito baratas mas muito arriscada. Mas em VALE5 nos últimos 2 vencimento deu chance de Vaca. (Essa era a situação de final de 2007 e inicio de 2008) Hoje em dia (07/2008) a coisa já acalmou e a Vacas voltaram para o seu custo normal especialmente em Vale5. Administrar Vacas sem papel é muito complicado devido ao stop em VE. Recomendam-se Vacas de baixo risco como as citadas acima. .Somas de Borboletas e Travas de Baixa com risco pequeno.

Defesa Em mercado de alta forte compra opção OTM e depois pensa. As perdas são tão rápidas que se parar para pensar já perdeu o bonde. Em mercado de alta fraca pode comprar pequenos lotes de onde está vendido. Ou pode definir o Stop na montagem da operação pelo seu risco máximo eliminando o perigo do violino. Se o operador pretender perder no máximo mil reais faz uma Vaca em que o risco máximo seja mil reais. E só zera no lucro ou no final da última semana do vencimento a mercado. Stop pelo financeiro aqui não funciona porque vai causar ser stopado em VE sempre. Vacas como Borboletas requer a habilidade saber montar operações com varias series evitando os risco de descasamento. Em Caso de Baixa de Curto Prazo A vaca é desmontada quando o papel está no limiar de sair da faixa de ganho. Queda de 2 a 3 reais não podemos esperar mais porque senão o lucro vira prejuízo. Não esquecer que numa queda forte de Curto Prazo a Vaca pode ficar no prejuízo se não for zerada no inicio da queda mas que se depois o mercado recuperar e subir para a faixa de ganho da Vaca ela voltará a ter lucro.e potencial. Se estiver associada a papel dever ser rolada para dentro do dinheiro. Caso haja expectativa de repique uma forma de preservar lucros apos uma baixa forte é financiar onde está revertido fez na montagem 54 -1 56 +1 faz 54 +1 56 -1 se tiver barato pois elimina os riscos na alta. Numa vaca tipo vaca 50 +1 54 -3 58 +2 em mercado de alta forte pode fazer o Boi 50 -1 54+3 eliminando o risco da operação. Vaca é operação para quem tempo para olhar o mercado. Como a Vaca é venda de VE. Em geral deve ser desmontada no fim do vencimento. precisa de tempo para ganhar o decaimento da VE. Por vender VE é theta negativo o que cria risco gamma das altas e risco explosivo que deve sem combatido com compra de gamma opção OTM.

Vaca não faz bem para o estado emocional do operador. Mas quando ela da certo as rentabilidades são explosivas. Exceto aquele que tem carteira e que usam Vaca para remunerar.

Aula 4 - Slides Slide 1 - Introdução Slide 2 - Call RatioSpread - Vaca

•Compra uma certa quantidade de uma opção e se vende em maior quantidade em opções de strike superiores travando as vendas em excesso em alguma opção OTM.

•Por definição estará vendido em VE e gama e comprado em tempo (theta positivo).

•O delta tende a ser negativo mas pode ser positivo. De qualquer forma há uma direcional para baixo para que será tanto maior quanto mais delta em relação ao gama.

•Quanto menor o D Q (D/G) mais a operação tenderá para VOL e perderá mais intensa e rapidamente – Risco Gama - na alta da ação. Em compensação, ganhará mais pela passagem de um dia.

Call RatioSpread - VacaVaca

PETRK34 +1000PETRK38 -3000PETRK42 +2000

•Compra de uma opção e venda em maior quantidade de uma opção de strike maior (travando em outra de strike mais alto).

•Retorno e Riscos máximos variam de acordo com a forma que a Vaca é montada. •Na Vaca padrão do exemplo, Risco e Retorno máximos = 4000.

Gráfico da Vaca Slide 4 - Vaca

Vaca•O investidor que tem como estratégia ganhar se o mercado não fizer um movimento intenso ou captou uma oportunidade de venda de gama e aceita um risco alto.

•A grande vantagem desta estratégia é a possibilidade de ganhar o decaimento de VE das opções vendidas pela passagem do tempo. A grande desvantagem é a perda na alta forte do mercado. Esta é a operação com maior risco gama na alta.

Vaca Slide 6 - Vaca Revertida

VacaPara ganhar esta operação, normalmente deve-se carregá-lápor um período até que haja decaimento do VE das opções vendidas. Precisa de marcadores de risco, pois a piora éagressiva na alta do mercado

•Como o Vaca ganha se o mercado ficar onde está, pode-se pagar para montar.

A princípio tem bons resultados numa queda de curto prazo(2 a 3 reais).

Vaca RevertidaVaca RevertidaVaca Revertida


•Uma forma especial de vaca. Combinação de compra a seco com reversão.

•Compra de uma opção + reversão de strikes superiores, em maior número para pagar a compra. Pode-se fazer em qualquer proporção mas o mais comum é 1/5, pulando um strike.

Vaca Revertida Slide 8 - Gráfico Vaca Revertida

Vaca Revertida - 2Vaca RevertidaVaca Revertida


•Retorno máximo 4000 menos ou mais o custo. Mesmo cálculo para o risco máximo. (Nesta proporção). Agüenta menos alta e custa mais caro que a vaca normal, mas se o mercado explodir volta a ganhar lá na frente.

•.

Vaca Operacional Slides 10 - Vaca Atual - H2008 - Conservadora

Vaca Operacional•Oportunidades de Venda de VE. Trave uma parte embaixo, outra parte em cima. Usualmente para ter lucro, é necessário carregar a posição até que haja decaimento dos VEs vendidos.•Determine uma área de realização de lucros, chegando lá, faça a operação no sentido inverso para zerar.•Através de marcadores para monitorizarão de vendas: BOSI e VE, determine áreas de STOP ou de rolagem.

•Sempre tenha um lastro em termos financeiros e distância da venda em relação ao preço do papel. Sem este lastro você serásempre stopado em VE. O operador de vacas tem de agüentar algum tranco ou não vai ganhar no longo prazo.

Vaca Atual – H2008-ConservadoraVaca

PETRH34 +500PETRK38 -2500PETRK40 +2000

Pelas cotações de fechamento de 18/07 e pelas pontas recebe 115,00 para montar. Petr4 38,20 Faixa de Ganho no vencimento – abaixo de 39,12Ganho Máximo – 2.115 (vencimento 38) – os ganhos maiores serão no mercado de lado próximo ao 38.Faixa de perda – 39,12 para cima Perda Máxima – 1.885 –acima de 40

Slides 11 - Gráfico - Vaca Atual PETR4 Slides 12 - Vaca Atual - H2008 - Agressiva

Vaca Atual – H2008-Agressiva

-1000ValeH42

Vaca

ValeH36 +800ValeH40 -1100

ValeH48 +1400

Pelas cotações de fechamento de 18/07 e pelas pontas recebe 28,00 para montar. Vale5 40,16No Vencimento: Abaixo de 36 ganha os 28 que recebeu para montar Faixa de Ganho – abaixo de 44 Ganho Máximo – 3.228 – Vencimento 40. Os maiores ganhos serão no vencimento em torno de 40 ( 38,50 – 2.028 - 42,50 –1.978 )

Slides 13 - Vaca Atual - H2008 - Agressiva Slides 14 - Gráfico - Vaca Agressiva - VALE5

Vaca Atual – H2008-Agressiva - 2

-1000ValeH42

Vaca

ValeH36 +800ValeH40 -1100

ValeH48 +1400

No Vencimento :

Faixa de perda – 44 para cima Perda Máxima – 5,172 48. Para cima Como está travada no 48 atinge seu limite de perda. Terá bons ganhos numa queda de curto prazo.

Aula 5 - Defesa Conceito de Defesa Rolo

• A tendência natural da defesa é criar um rolo na operação que pode levar a grandes prejuízos.

• A defesa de uma venda é uma compra uma operação vendida que precisa de defesa significa que o mercado já subiu após a montagem (“vendemos no fundo”) e agora vai necessitar compra para ser defendida (“compra no topo”)

• Agindo assim podemos nos colocar na pior situação possível de uma operação de opção que é

estar perdendo na Venda e na Compra. O que acontece que se após a compra de defesa mercado ceder um pouco. Isso não é defesa é rolo.

• A defesa de uma compra é uma venda uma operação comprada que precisa de defesa significa

que o mercado já caiu após a montagem (“compramos no topo”) e agora vai necessitar venda para ser defendida (“venda no fundo”)

• Agindo assim podemos nos colocar na pior situação possível de uma operação de opção que é

estar perdendo na Compra e na Venda . O que acontece que se após a venda de defesa mercado repicar.Isso não é defesa é rolo.

• Outra situação que freqüentemente vai gerar grandes rolos são rolagens sucessivas para

vencimentos seguintes pois tendem a aumentar o risco da operação de forma exponencial. Criando as famosas bolas de neves.

• Uma defesa mal-feita geralmente vai aumentar a complexidade da operação tornando a mesma

cada vez mais difícil de administrar. No extremo vai criar a famosa situação onde o operador não sabe mais se torce para cair ou subir

• Na maioria das vezes é melhor assumir o primeiro prejuízo que geralmente é o melhor do que

ficar exponenciando o risco com defesas.

• Na maioria das vezes o tempo que o operador perde tentando salvar uma operação perdedora (que normalmente é muito tempo) poderia ser mais bem aproveitado buscando novas oportunidades no mercado.

• Portanto, na maioria das vezes a defesa significa uma utilização ineficiente da margem

Conceito de Defesa Natural O Conceito de defesa natural vai definir um tipo de defesa que não gera os riscos descritos acima.

• Não aumenta o risco da operação.

• De preferência diminui o risco da operação.

• Preserva as chances de ganhos

• Não complica a operação. Geralmente simplifica sendo o ideal comprar onde está vendido e vender onde está comprado.

• Caso haja necessidade de rolar para o vencimento seguinte está disposto a assumir pequenos

prejuízos para não aumentar o risco. Cada operação tem algumas formas de defesa natural.

• Para operações vendidas na maior parte do caso a defesa é compra a seco.

• Visto que a compra seco tem ganhos limitados na alta e a operação perdas limitadas na alta. • Nesse caso o maior desafio é devolver as compras quando o mercado cede após subir.

• Estudaremos agora a defesa natural de cada operação citada.

Defesa Natural - Venda com Seguro Para esse exemplo usaremos uma Venda com Seguro de acordo com cotações do final do pregão de 01/07/2008.

Venda com Seguro PETRH38 -1000 PETRH48 +1000

PETR4 = 38,50 H38 = 1,95 H48 =0,06 recebe 1.890 para montar. No vencimento faixa de perda com PETR4 acima de 40 Perda máxima acima de 48 = 8.110 Onde começar a defender:

• Quando o maior BOSI for para H42

• Quando o prejuízo da operação chegar a X • Quando H42 furar 0,90

Essa é uma operação acelerada por definição -113 gammas e -596 deltas por lote de mil. Com péssimo risco/retorno 8.110/1.890. Portanto, que não permite a anestesia pois os prejuízos podem ser grandes. Uma das alternativas é simplesmente stopar a operação quando os pontos definidos no slide anterior especialmente maior BOSI na H2 ou prejuízo de X atingido. No caso de defesa a melhor é a compra de H42 quando furar 0,90.

• Porque está opção terá bastante gamma em caso de alta

• Porque é uma defesa barata comparada ao dinheiro que recebeu para montar

• Porque diminui o risco da operação quando comprar um lote de 1.000 o risco absoluto da operação terá diminuído de 10.000 para 4.000.

• Por causa da simplicidade apenas transforma a Venda com seguro em uma trava de baixa.

Todavia, quando vamos defender uma opção vendida devemos antes tomar uma decisão. Vamos defender o suficiente para estabilizar as perdas no mercado de alta ou vamos transformar a operação em vencedora no mercado de alta. De qualquer forma temos que começar compra gradualmente na medida em que o mercado sobe. A defesa seria: Compra 500 H42 no 0,90, Compra 500 H42 no 1,10, Compra 500 H42 no 1,30 e Compra 500 H42 no 1,50 Essa defesa é suficiente para estabilizar a operação no mercado de alta e normalmente vai gerar lucros em alta forte (4 reais ou mais). A grande vantagem desse tipo de defesa e que só compramos se o mercado subir efetivamente. A dificuldade é devolver as compras se após o mercado subir ceder. O sistema que eu adoto é:

• Não existe stop para a primeira compra incluo como parte do custo da operação isso visando evitar violinos.

• Para o resto do lote o stop é sempre na penúltima compra comprei a 1,50 o stop vira 1,30 - comprei a 1,30 o stop vira 1,10 para todo lote exceto a primeira.

• Caso seja um dia de alta forte e essas compras graduais gerem um lucro forte (de acordo com o prejuízo máximo da operação) esse lucro é realizado no mesmo dia.

• Esse sistema com graduações, serve para defender todas as operações vendidas não apenas Venda com Seguro.

• Por exemplo, para essa venda com seguro estabeleci um sistema que compra a cada 20 centavos de alta isto porque essa operação é muito acelerada. Para operações com menos gamma poderia ter um sistema com compra a cada 30,40 ou 50 centavos.

Outra defesa seria: Compra 500 H42 no 0,90, Compra 500 H42 no 1,10, Compra 500 H42 no 1,30, Compra 500 H42 no 1,50, Compra 500 H42 no 1,70 e Compra 500 H42 no 2,00 Ou Compra 1000 H42 no 0,90, Compra 1000 H42 no 1,10 e Compra 1000 H42 no 1,30. Essas duas formas de defesa sendo a segunda mais acelerada visam “mudar a mão” ou seja, não apenas estabilizar a operação para a alta mas transformar a operação numa que ganha no mercado de alta. Segundo que a segunda forma tem mais chances de dar lucro numa alta de um dia mas tem mais risco no caso de Violinos. Vaca e Defesa

Vaca PETRK34 +1000 PETRK38 -3000 PETRK42 +2000

A Vaca é um tipo de operação que normalmente não se utiliza defesa. Devido a sua melhor relação risco/retorno 1:1 é possível fazer um planejamento de stops pequenos de forma que quando a operação for vitoriosa pague todos os stops e ainda sobre lucro. Normalmente o Stop da Vaca é controlado pelo marcador BOSI. Essa Vaca acima tem sua faixa de maior risco no vencimento a 42. Após 42 o risco é limitado e constante. O Stop conservador é stopar quando a H42 for à opção de maior BOSI. O Stop agressivo é stopar quando a H44 for à opção de maior BOSI. O Stop agressivo vai pagar stops mais caros mas tem menos risco de Violinos. A grande vantagem de Stop pelo BOSI é se passar muito tempo (2 a 3 semanas) o Stop pode ser no lucro.

Caso o operador deseje defender a vaca com compras deve ser bem devagar e gradual. No caso do exemplo acima bastaria comprar dois lotes de 500 da 38 onde está vendido que já transformaria numa operação que ganha na alta. Defesa de vaca sempre é comprar onde está vendido. Todavia, a defesa da vaca não é uma defesa natural pois aumenta o risco. Diferente das travas a vaca normalmente não recebe grana para montar então a compra adiciona risco a operação. Especialmente no caso onde após uma alta haja um queda forte. Defesa Trava de Baixa - 01

Trava de Baixa PETRH34 -1000 R$ 1,86 PETRH36 +1000 R$ 0,97

A defesa da trava de baixa é sempre feita de acordo com o sistema de compras graduais já explicado. Só que nesse caso sempre se compra onde está vendido visando reduzir o risco da operação. Nesse caso como a operação é menos acelerada podemos compra em lotes menores 200 ou 300 atingindo 500 na compra temos um boi que melhora na alta. Como sempre deve ser feita a decisão se vamos apenas estabilizar a operação na alta ou vamos transformar a operação em comprada. Defesa Trava de Baixa - 02

Trava de Baixa PETRH38 -1000 R$ 2,31 PETRH42 +1000 R$ 0,63

A defesa da trava de baixa é sempre feita de acordo com o sistema de compras graduais já explicado. Só que nesse caso sempre se compra a do meio H40 que diminui o risco da operação e defender de forma mais eficiente essa operação que é mais acelerada que anterior. Nesse caso o ideal é comprar de 500 em 500 atingindo 1000 teremos um bode que melhora na alta. Como sempre deve ser feita a decisão se vamos apenas estabilizar a operação na alta ou vamos transformar a operação em comprada.

O Theta Tempo e o Theta e mudanças da Natureza da Operação. Quando planejamos uma defesa devemos saber que aquela defesa é valida por uma média de 4 ou 5 dias. Pois uma operação vendida defendida com compras muda de natureza. Era uma operação que ganhava na baixa e no mercado de lado. Após as compras passa a ser uma operação que ganha na alta, ganha pouco na baixa mas perde no mercado de lado. Isso de acordo com a calibragem ou seja, quantidade de compras. Ficando o mercado de lado ou em queda o gamma vai caminhando para dentro do dinheiro e a operação perdendo potencial podendo gerar prejuízos no mercado de lado. A única forma de resolver isso é realizar pequenas perdas nas compra se o mercado cair ou ficar de lado. O Stop Todos nos sabemos que nem sempre o stop é possível devido a Gap de alta, bolsa fechar ou problemas pessoais. Mas na maioria dos casos o stop é possível e uma forma de limitar os riscos dessas operações vendidas. Decidindo pelo stop devemos utilizar o stop matemático. Uma trava de baixa recebendo 0,90 para um risco de 1,10 lote de 1000. Se o stop for de 450 de cada 3 precisamos ganhar 1 para empatar. Se o stop for de 300 de cada 4 precisamos ganhar 1 para empatar. Quanto maior o stop maior o custo, menor a chance mas menor a chance de violino. Quanto menor o stop maior a chance mas maior a chance de violino. O Stop na Montagem Essa é forma adotada pelo meu irmão o Bastter. Após definir quando se pode perder numa operação se monta uma cujo risco máximo corresponda ao risco definido. Exemplo: Posso perder 500 numa trava de baixa monto uma com spread de 1,00 e lote de 500. Ou seja, meu risco máximo já está definido na montagem da operação. Após a montagem só desmonta se atingir a meta de lucro ou no final da semana de vencimento a mercado. A primeira grande vantagem dessa forma de operar é a eficiência pois não necessita nem de acompanhamento, ajuste ou defesa e a segunda grande vantagem que é imune a violinos.

Princípios da Defesa O objetivo maior da defesa é reduzir prejuízo. Se tudo der certo vamos sair no zero a zero pequeno lucro ou pequeno prejuízo. Se o operador precisa se defender é porque já está no prejuízo já está em posição de fraqueza no mercado. Portanto, se ficar tentando ganhar vai acabar perdendo dobrado. A defesa tem que ser gradual por partes na medida em que o mercado da evidencia que está subindo mesmo. Aqui não cabe esse ramo de adivinhar o futuro mesmo porque se operador soubesse adivinhar o futuro não precisaria se defender. Todas as decisões devem ser tomadas com base em marcadores matemáticos. Existe defesa de lucro mas em operação vendida sou contra deu lucro coloca no bolso e rápido.

Aula 5 - Suplemento Teoria Trava de Baixa - Defesa de Prejuízo - Defesa natural. (alguma coisa aqui é repetida mas não podemos tirar do contexto) A Trava de baixa devido aos seus ganhos e perdas de curto prazo é uma operação que demanda mais defesa e atenção. Conceito de defesa natural:

• Não aumenta o risco da operação (essencial) • Diminui o risco da operação (se possível) • Não complica a operação (essencial) • Preserva as chances de ganho (após a defesa) • Aceita pequenas perdas.

O operador que pretende defender a sua operação já está enrolado caso contrário não precisaria defender. Todavia a defesa corre um risco muito grande de virar um rolo uma encrenca por diversos motivos:

• A defesa de uma venda é uma compra e o vendido com problemas vai comprar no topo. A defesa de uma compra é uma venda e o comprado com problemas vai vender no fundo. Essa é a origem da encrenca porque muitas vezes o operador acaba numa situação onde está perdendo nas duas pontas e aumentou o seu risco.

• Cada rolagem de uma operação perdedora sempre aumenta o seu risco e sucessivas rolagens

podem criar verdadeiras bolas de neve

• O operador deve trabalhar o seu método e não uma operação isolada portanto, muitas vezes é melhor assumir as primeiras e menores perdas de uma operação e esperar a oportunidade de fazer outras.

• Geralmente o tempo gasto salvando uma operação perdedora é extremamente ineficiente.

• Após sucessivas defesas a operação vai ficando cada vez mais complicada e difícil de gerenciar no

final o operador já não sabe mais nem se torce para cair ou subir situação lamentável. Todavia, para cada tipo de operação existe a suas defesas naturais que evitam os problemas citados acima. Na medida em que não aumentam o risco, não complicam a operação e preservam a chance de ganho. Na defesa da trava de baixa a primeira decisão é se o operador pretende apenas estabilizar a operação para a alta ou pretende virar a mão e ganhar na alta. Isso vai ser determinado pelo tamanho do lote comprado e pode ser avaliado pelo acelerador da planilha bastter blue.

Idealmente só deveríamos comprar para defender a trava de baixa com a grana que recebeu para montar a mesma. Portanto, os exemplos citados devem ser levados como modelos não como operações reais. Geralmente a defesa da trava de baixa é feita após o mercado subir então na prática a defesa será mais clara que nos exemplos citados. Todos exemplos foram baseados numa planilha enviada pelo Mantuan dia 30/10/2008. O principio primeiro de defesa de trava de baixa que é uma operação de risco limitado e decrescente na alta é comprar algo com ganhos ilimitados na alta. Defesa natural de trava de baixa:

• Comprar ITM (vira vaca) • Comprar onde está vendido (vira boi) • Comprar papel (vira reversão coberta) • Limitar o risco na montagem

Obs.: Quando eu falo em preservar chances de ganho é a partir da situação atual a situação inicial não existe mais e só podemos melhorar as coisas a partir da situação atual. A ânsia de voltar a situação inicial ou recuperar prejuízo é o que mais causa perdas no mercado. Exemplo com o papel em 82,63: B84 -1000 (2,90) B86 +1000 (2,16) spread 0,74 (o spread padrão para trava de baixa é OTM/OTM é 0,75 mas como está bem próximo e mais de 1 real OTM esse 0,74 é aceitável) Defesas Primeira Defesa:

• A Compra ITM 200 B82 (3,92) operação estabiliza na alta, diminui o risco máximo de 2.000 para 1.200, preserva as chances de ganho na pequena alta ou na alta muito forte. B82 +200 B84 -1000 B86+1000

• Compra ITM 400 b82 (3,92) agora melhora na alta, diminui o risco máximo de 2.000 para

400, preserva as chances de ganho na pequena alta ou na alta muito forte. B2 +400 B4 -1000 B6+1000

A segunda alternativa diminui mais o risco e cria mais chances de ganhos mas custa o dobro da alternativa 1 gerando portanto possibilidade de prejuízo na queda.

A grande vantagem da compra ITM é que cria faixa de ganho na pequena alta. Havendo chance o ideal seria até comprar a 80 invés da 82. Todavia a grande desvantagem dessa defesa é compra ITM portanto opções de pouco gamma que muitas vezes não são eficientes para uma defesa de alta. Segunda Defesa:

• A compra onde está vendido compra 200 b82 estabiliza para a alta, diminui o risco máximo para 1.600 e preserva as chances de ganho acima de 92. B84 -800 B86+1000

Nesse caso não seria uma defesa boa porque as chances de ganho são muito remotas e na queda agora é perda fica como exemplo.

• Compra onde está vendido compra 400 B82 estabiliza para a alta, diminui o risco máximo para 800 e preserva as chances de ganho acima de 87 B84 -400 / B86+1000

Embora crie uma faixa de risco pequena na queda uma outra faixa de risco maior entre 85 e 86 cria chances de ganho numa alta de curto prazo e ganhos significativos no vencimento de alta forte. Bom em geral que fiquem apenas como exemplos de métodos de defesa de trava de baixa pois nesse mercado está difícil mostrar as coisas. Porém as coisas ficarão mais tranqüilas após o chats de compras graduais. Terceira Defesa: Será estudado na aula 06 Quarta Defesa:

Sistema preferido do Bastter limitar o risco na montagem e não defender. Esse sistema é bastante eficiente porque demanda pouco tempo de acompanhamento.

B84 -1000 (2,90) B86 +1000 (2,16) spread 0,74

Se o operador:

• Quer arriscar 630 reais ele faz B84 -500 B84 500 • Quer arriscar 1260 reais ele faz B84 -1000 B84 1000 • Quer arriscar 252 reais ele faz B84 -200 B84 200

Ou seja, ele já define o seu risco máximo na montagem da operação. Depois da operação montada ele zera se atingir sua meta de lucro ou a mercado no fim da semana do vencimento. Esse sistema tem a grande vantagem de evitar violinos.

No tempo em que foi escrito esse texto as Opções tinham muito VE o que dificultava defender a trava de baixa com o dinheiro recebido na montagem em compensação à compra de volatilidade (é o que vira a trava de baixa após a compra) tinha muito mais chance. Hoje em dia é fácil defender a trava de baixa com o dinheiro que recebeu para montar mas em compensação a compra de volatilidade tem muito menos chances. O mercado de opções sempre encontra seu equilíbrio natural.

Aula 5 - Princípios de Defesa Se vices pacem para bellum (Se queres a paz prepara-te para a guerra). Existe uma regra que vai comanda todos aspectos da vida: Bom Senso 16 Regras Para a Defesa As regras abaixo não se referem necessariamente a operações vendidas mas foram incluídas na apostila visando demonstrar a filosofia da defesa. Primeira Regra: Só é possível defender o que existe agora (hit e nunc - aqui e agora) não é possível defender passado. Exemplo: O operador comprou a 1,20. Caiu para 0,80. Ele pode defender os 0,80 que ainda tem, os 0,40 que perdeu já era. O que o mercado tomou está nas mãos do imponderável. Segunda Regra: Defesa = Inverter a Mão A defesa, a principio é montar uma operação com sentido contrario a operação original. Mas, geralmente a melhor defesa é na outra serie devido ao tempo, velocidade e risco. Isto é: Se o operador está comprado em mercado de queda vai preferir estar comprado na serie seguinte que cai mais devagar e tem mais um mês para resolver. E vice-versa para venda. Se não temos Put e temos vencimento de 1 mês no mercado de opções brasileiro (grandes desvantagens) devemos saber aproveitar as nossas duas grandes vantagens competitivas: duas series abertas e liquidez/volume (em 2007 as opções de PETR4 foram as mais negociadas no mundo) Terceira Regra: Lucro ou Prejuízo Existe defesa de lucro e defesa de prejuízo são técnicas diferentes. Na defesa do lucro o risco é apenas devolver parte do lucro. Na defesa de prejuízo o risco é aumentar o prejuízo. Quarta Regra: Operações Operações de Fácil defesa: Boi e Reversão e operação de calendário. Operações de difícil defesa: Trava de alta, compra a seco, venda de volatilidade. Operações com defesa na montagem: Borboletas e Mesa.

Quinta Regra: Mercado de Lado A defesa primordial é operar com pouca grana, outra defesa primordial é na montagem ganhar o mercado de lado. Exemplo: Se operador tem uma trava de baixa (reversão) fora do dinheiro que, portanto ganha no mercado de lado ele tem uma defesa fácil na compra a seco pois se sobe para a área de risco da reversão a compra a seco necessariamente ganha nessa alta e se cair ou ficar de lado ele perde na compra a seco (defesa) mas ganha na reversão (operação principal) Já se ele tiver uma reversão que está dentro do dinheiro que, portanto perde no mercado de lado se comprar a seco para defender pode não subir ele perder na compra a seco e também perder na reversão (caso mercado fique de lado) que é o pior dos mundos perder nas duas pontas de um hedge. Outro exemplo: Boi (operação que ganha no mercado de alta) mas se não subir, e se o Boi é dentro do dinheiro perde no mercado de lado assim se o mercado ficar de lado ou cair pouco a opção comprada perde todo valor como opção vendida perde pouco valor o ferro é imenso. Mas se o boi é fora do dinheiro e o mercado fica de lado nesse caso é a opção vendida do boi que perde valor e, portanto não existe ferro. Sexta Regra: Stop Outra forma simples de defesa é o stop-loss estabelecer um ponto limite para perdas bateu nesse ponto zera a operação. O stop não é uma defesa absoluta porque vai haver casos onde o stop não funciona tipo gap ou a bolsa parar mas na grande maioria dos casos funciona. Stop foi feito para ser utilizado. Sétima Defesa Defesa de Ouro Uma defesa de ouro para quem tem capital e faz operações vendidas travadas é comprar papel (a ação no caso Petrobrás ou Vale). Papel tem a grande vantagem que não tem theta. Oitava Defesa Simplificar A defesa é mais eficiente quando ela simplifica e não complica. Portanto deve ser planejada na montagem da operação. Vamos supor que tenho um boi e que quero sempre manter o potencial de alta desse boi (vamos supor que preciso dele para defender uma venda).

Basta que manter o boi sempre na relação que o mercado está. Vamos supor um boi: X42 -1000 X46 + 3000. Após, montado o boi o mercado fica de lado ou cai e a relação entre as opções se deteriora X42/X46 agora = 4 então tenho que ajustar o boi para essa relação, compro 300 X42, assim eu turbinei o boi. (fica -700 3000 pouco acima da relação no mercado 1:4) Nona Defesa Defender sem Aumentar o Risco Outra regra da defesa é diminuir o risco ou pelo menos não aumentar se eu estou aumentando o risco eu estou me enrolando não me defendendo. Exemplo de coisa errada: Se tenho uma compra de volatilidade na serie atual e vou defender vendendo volatilidade na serie seguinte estou multiplicando meu risco ao invés de me defender. Posso perder na primeira no vencimento atual e ainda perder na segunda no seguinte. Exemplo de coisa certa: Imagine que semana passada o operador montou a reversão F40 -1000 F42 +1000 (após essa montagem mercado veio a favor e caiu forte) se ele achar que agora estamos num fundo ou quisesse defender seu lucro pode comprar F42 ou F44 para turbinar essa operação para alta mas, se cair ou ficar de lado jogou sua grana fora comprando. Então ele compra um lote de F40, por exemplo, 400 turbinou para alta menos, mas turbinou mas o risco agora cai de 2000 para 1200. Uma outra opção seria comprar a metade de F38 = 200 turbina menos ainda para alta mas alem de diminuir o risco cria uma faixa de ganho na queda. Uma outra opção seria rolar essa reversão para F38 -500 F40 +500 assim o risco diminui pela metade. Mas o melhor mesmo seria colocar o lucro no bolso zerando a operação. Décima Defesa Defender Compra a Seco Compra a seco tem duas defesas naturais: stop-loss ou vender a opção de baixo transformando numa reversão. Comprei F40 mercado começa a cair vendo a mesma quantidade de F38 . Se vender metade (500 F38) mantenho o potencial de alta da operação porém, ainda estou sujeito a risco no mercado de lado ou de queda moderada porque vira um boi. Todavia, pelo menos recupero a grana que coloquei no mercado e se a queda for forte saio no zero a zero. Veja que no primeiro caso (reversão) mudei a direção da operação (era comprada virou vendida). No segundo (boi) apenas limitei as perdas caso mercado continue vindo contra (continua ganhando na alta)

Décima Primeira Defesa Defender Carteira de Ações Se eu tenho uma carteira de ações a defesa natural é vender futuro ou mini. (nesse caso tem que estudar o beta da carteira). Uma pequena defesa é fazer venda coberta (só protege de pequenas quedas) uma defesa que não é natural é fazer operações vendidas em opções de PETR4. Não funciona quando IBOV cai e PETR4 não cai, mas geralmente funciona. Quem tem PETR4 tem obrigação de operar vendido em opções de PETR4 pois é uma proteção para o papel assim como o papel defende operações vendidas desde que sejam travadas. Antigamente funcionava, mas hoje está difícil: Proteger a carteira comprando dólar em longo prazo tende a funcionar. Décima Segunda Defesa Não Devolver Lucro para o Mercado Pior coisa que existe é devolver lucro para o mercado. Defender lucro é fundamental porque quem devolve lucro para o mercado não terá grana para pagar os ferros quando eles vierem. A vantagem de defender lucro é que a defesa é barata. Por exemplo, quem fez trava de baixa na F semana passada ou no inicio dessa semana (a semana em foco foi de forte queda) tem uma defesa extremamente barata na compra a seco. Não realizar lucro precoce também é fundamental quando o mercado vem a seu favor você tem que aproveitar visto que ninguém realiza ferro precoce quando o mercado vem contra se realizar lucro precoce não vai economizar grana para pagar os ferros. Outra coisa fundamental: Se foi montada uma operação com stop-loss de 500 e stop-gain de 800 se a operação estiver no lucro de, por exemplo, 400 e o operador não zerar o stop-loss tem que ser alterado para 0 porque não se pode deixar lucro virar prejuízo. Stop Gain sempre tem que ser maior que o Stop Loss porque senão a conta tende a não engorda nunca. O principal problema de devolver lucro para o mercado é que abrimos mão da capitalização desse lucro. Décima Terceira Defesa Saber Análise Técnica Ter noção de AT é fundamental não para prever o futuro mas sim para entender o que está acontecendo porque nesse mercado brasileiro sem put e de um mês fazer operações travadas com opção sem saber quando é fundo e quando é topo só vai dar em confusão e ferro.

Décima Quarta Defesa Defender por Etapas Outra regra importante é fazer ao poucos fazer por partes. Evita violinos. Exemplo uma Trava de Baixa -5000 5000 quero defender com calendário, não defendo os -5000 vendidos vou defendendo de 1000 em 1000. Décima Quinta Defesa Palavras Feias que Funcionam É para defender antes de dar problema e não depois de dar problema! Décima Sexta Defesa Operar com grana de lata de lixo. Estudo e prática é caminho. Todavia, o que eu acho mais importante de tudo hoje em dia é operar com pouca grana, grana de lata de lixo, grana que você já considera como perdida. Só assim vai haver um equilíbrio mental favorável a operar e aprender. Em mercados de alto risco não devemos colocar dinheiro de investimento ou que em algum dia iremos precisar. C.A.R = Capital Alocado a Risco Tem que ser grana que se vaporizada em dias não vai fazer falta.

Aula 5 - Slides Slide 1 - Conceito de Defesa Rolo Slide 2 - Conceito de Defesa Rolo - 02

Conceito de Defesa Rolo

1. A tendência natural da defesa é criar um rolo na operação que pode levar a grandes prejuízos.

2. A defesa de uma venda é uma compra uma operação vendida que precisa de defesa significa que o mercado já subiu após a montagem (“vendemos no fundo”) e agora vai necessitar compra para ser defendida (“compra no topo”)

3. Agindo assim podemos nos colocar na pior situação possível de uma operação de opção que é estar perdendo na Venda e na Compra. O que acontece que se após a compra de defesa mercado ceder um pouco. Isso não é defesa é rolo.

Conceito de Defesa Rolo – 2


2. A defesa de uma compra é uma venda uma operação comprada que precisa de defesa significa que o mercado já caiu após a montagem (“compramos no topo”) e agora vai necessitar venda para ser defendida (“venda no fundo”)

3. Agindo assim podemos nos colocar na pior situação possível de uma operação de opção que é estar perdendo na Compra e na Venda . O que acontece que se após a venda de defesa mercado repicar.Isso não é defesa é rolo.

Conceito de Defesa Rolo - 03 Slide 4 - Conceito de Defesa Rolo - 4



2. Outra situação que freqüentemente vai gerar grandes rolos são rolagens sucessivas para vencimentos seguintes pois tendem a aumentar o risco da operação de forma exponencial. Criando as famosas bolas de neves.

3. Uma defesa mal-feita geralmente vai aumentar a complexidade da operação tornando a mesma cada vez mais difícil de administrar. No extremo vai criar a famosa situação onde o operador não sabe mais se torce para cair ou subir.



2. Na maioria das vezes é melhor assumir o primeiro prejuízo que geralmente é o melhor do que ficar exponenciando o risco com defesas.

3. Na maioria das vezes o tempo que o operador perde tentando salvar uma operação perdedora (que normalmente é muito tempo) poderia ser melhor aproveitado buscando novas oportunidades no mercado.

4. Portanto, na maioria das vezes a defesa significa uma utilização ineficiente da margem

Conceito de Defesa Natural - 01 Slide 6 - Conceito de Defesa Natural - 02

Conceito de Defesa Natural

O Conceito de defesa natural vai definir um tipo de defesa que não gera os riscos descritos nos slides anteriores.

1.Não aumenta o risco da operação.

2. De preferência diminui o risco da operação.

3. Preserva as chances de ganhos

4. Não complica a operação. Geralmente simplifica sendo o ideal comprar onde está vendido e vender onde está comprado.

5. Caso haja necessidade de rolar para o vencimento seguinte está disposto a assumir pequenos prejuízos para não aumentar o risco.

Conceito de Defesa Natural – 2

Cada operação tem algumas formas de defesa natural.

1.Para operações vendidas na maior parte do caso a defesa écompra a seco.

2. Visto que a compra seco tem ganhos limitados na alta e a operação perdas limitadas na alta.

3. Nesse caso o maior desafio é devolver as compras quando o mercado cede após subir.

4. Estudaremos agora a defesa natural de cada operação citada.

Defesa Natural - Venda com Seguro Slide 8 - Defesa Natural - Venda com Seguro - 02

Defesa Natural – Venda com Seguro

Para esse exemplo usaremos uma Venda com Seguro de acordo comcotações do final do pregão de 01/07/2008

Venda com SeguroPETRH38 -1000PETRH48 +1000

Petr4 = 38,50 H38 = 1,95 H48 =0,06 recebe 1.890 para montar.

No vencimento faixa de perda com petr4 acima de 40 Perda máxima acima de 48 = 8.110

Onde começar a defender :a. Quando o maior BOSI for para H42b. Quando o prejuízo da operação chegar a X c. Quando H42 furar 0,90

Defesa Natural – Venda com Seguro 2


Essa é uma operação acelerada por definição –113 gammas e –596 deltas por lote de mil.

Com péssimo risco/retorno 8.110/1.890

Portanto, que não permite a anestesia pois os prejuízos podem ser grandes. Uma das alternativas é simplesmente stopar a operação quando os pontos definidos no slide anterior especialmente maiorBOSI na H2 ou prejuízo de X atingido.

No caso de defesa a melhor é a compra de H42 quando furar 0,90

Defesa Natural - Venda com Seguro - 03 Slide 10 - Defesa Natural - Venda com Seguro - 04




1. Porque está opção terá bastante gamma em caso de alta

2. Porque é uma defesa barata comparada ao dinheiro que recebeu para montar

3. Porque diminui o risco da operação quando comprar um lote de 1.000 o risco absoluto da operação terá diminuído de 10.000 para 4.000.

4. Por causa da simplicidade apenas transforma a Venda com seguroem uma trava de baixa.




Todavia, quando vamos defender uma opção vendida devemos antestomar uma decisão. Vamos defender o suficiente para estabilizar as perdas no mercado de alta ou vamos transformar a operação em vencedora no mercado de alta.

De qualquer forma temos que começar compra gradualmente na medidaem que o mercado sobe. A defesa seria:

Compra 500 h42 no 0,90 Compra 500 h42 no 1,10 Compra 500 h42 no 1,30 compra 500 h42 no 1,50




A defesa seria Compra 500 h42 no 0,90 Compra 500 h42 no 1,10 Compra 500 h42 no 1,30 compra 500 h42 no 1,50

Essa defesa é suficiente para estabilizar a operação no mercado de alta e normalmente vai gerar lucros em alta forte (4 reais ou mais)

A grande vantagem desse tipo de defesa e que só compramos se o mercado subir efetivamente.

A dificuldade é devolver as compras se após o mercado subir ceder.



A defesa seria Compra 500 h42 no 0,90 Compra 500 h42 no 1,10 Compra 500 h42 no 1,30 compra 500 h42 no 1,50

O sistema que eu adoto é :

1. Não existe stop para a primeira compra incluo como parte do custo da operação isso visando evitar violinos.

2. Para o resto do lote o stop é sempre na penúltima compra comprei a 1,50 o stop vira 1,30 – comprei a 1,30 o stop vira 1,10para todo lote exceto a primeira.




3. Caso seja um dia de alta forte e essas compras graduais geremum lucro forte (de acordo com o prejuízo máximo da operação)esse lucro é realizado no mesmo dia.

4. Esse sistema com graduações serve para defender todas as operações vendidas não apenas Venda com Seguro.

5. Por exemplo, para essa venda com seguro estabeleci um sistemaque compra a cada 20 centavos de alta isto porque essa operação é muito acelerada. Para operações com menos gamma poderia ter um sistema com compra a cada 30,40 ou 50 centavos.



Outra defesa seria : Compra 500 h42 no 0,90 Compra 500 h42 no 1,10 Compra 500 h42 no 1,30 compra 500 h42 no 1,50 , compra 500 h42 no 1,70 compra

500 H42 no 2,00Ou Compra 1000 H42 no 0,90, Compra 1000 H42 no 1,10 e Compra

1000 H42 no 1,130 Essas duas formas de defesa sendo a segunda mais acelerada

visam “mudar a mão” ou seja, não apenas estabilizar a operaçãopara a alta mas transformar a operação numa que ganha no mercado de alta. Segundo que a segunda forma tem mais chances de dar lucro numa alta de um dia mas tem mais risco no caso de Violinos.

Vaca e Defesa - 01 Slide 16 - Vaca e Defesa - 02

Vaca e Defesa

Vaca


A Vaca é um tipo de operação que normalmente não se utiliza defesa

Devido a sua melhor relação risco/retorno 1:1 é possível fazer um planejamento de stops pequenos de forma que quando a operação For vitoriosa pague todos os stops e ainda sobre lucro.

Normalmente o stop da Vaca é controlado pelo marcador BOSI.

Vaca e Defesa 2

Vaca


Essa Vaca acima tem sua faixa de maior risco no vencimento a 42.Após 42 o risco é limitado e constante.

O Stop conservador é stopar quando a H42 for a opção de maior BOSIO Stop agressivo é stopar quando a H44 for a opção de maior BOSI O Stop agressivo vai pagar stops mais caros mas tem menos risco de Violinos. A grande vantagem de stop pelo BOSI é se passar muito tempo (2 a 3 semanas) o stop pode ser no lucro.

Vaca e Defesa - 03 Slide 18 - Defesa de Trava de Baixa

Vaca e Defesa 3

Vaca


Caso o operador deseje defender a vaca com compras deve ser bem devagar e gradual. No caso do exemplo acima bastaria comprar dois lotes de 500 da 38 onde está vendido que já transformaria numa operação que ganha naalta. Defesa de vaca sempre é comprar onde está vendido. Todavia, a defesa da vaca não é uma defesa natural pois aumenta o risco. Diferente das travas a vaca normalmente não recebe grana para montar então a compra adiciona risco a operação. Especialmente no caso onde após uma alta haja um queda forte.

Defesa de trava de baixa

Trava de Baixa PETRH34 -1000 R$ 1,86PETRH36 +1000 R$ 0,97

A defesa da trava de baixa é sempre feita de acordo com o sistemade compras graduais já explicado.

Só que nesse caso sempre se compra onde está vendido visando reduzir o risco da operação.

Nesse caso como a operação é menos acelerada podemos compra em lotes menores 200 ou 300 atingindo 500 na compra temos um boique melhora na alta.

Como sempre deve ser feita a decisão se vamos apenas estabilizara operação na alta ou vamos transformar a operação em comprada

Defesa de Trava de Baixa - 02 Slide 20 - O Theta

Defesa de trava de baixa 2

A defesa da trava de baixa é sempre feita de acordo com o sistemade compras graduais já explicado.

Só que nesse caso sempre se compra a do meio H40 que diminui o risco da operação e defender de forma mais eficiente essa operação que é mais acelerada que anterior.

Nesse caso o ideal é comprar de 500 em 500 atingindo 1000 teremos um bode que melhora na alta.

Como sempre deve ser feita a decisão se vamos apenas estabilizara operação na alta ou vamos transformar a operação em comprada

Trava de Baixa VALEH38 -1000 R$ 2,31VALEH42 +1000 R$ 0,63

O Theta

Tempo e o Theta e mudanças da Natureza da Operação

Quando planejamos uma defesa devemos saber que aquela defesa é valida por uma média de 4 ou 5 dias. Pois uma operação vendida defendida com compras muda de natureza. Era uma operação que ganhava na baixa e no mercado de lado. Após as compras passa a ser uma operação que ganha na alta, ganha pouco na baixa mas perde no mercado de lado. Isso deacordo com a calibragem ou seja, quantidade de compras.

Ficando o mercado de lado ou em queda o gamma vai caminhando para dentro do dinheiro e a operação perdendo potencial podendo gerar prejuízos no mercado de lado.

A única forma de resolver isso é realizar pequenas perdas na compras se o mercado cair ou ficar de lado.

O Stop Slide 22 - O Stop na Montagem

O Stop

Todos nos sabemos que nem sempre o stop é possível devido a Gapde alta, bolsa fechar ou problemas pessoais.

Mas na maioria dos casos o stop é possível e uma forma de limitar os riscos dessas operações vendidas.

Decidindo pelo stop devemos utilizar o stop matemático. Uma trava de baixa recebendo 0,90 para um risco de 1,10 lote de 1000.

Se o stop for de 450 de cada 3 precisamos ganhar 1 para empatarSe o stop for de 300 de cada 4 precisamos ganhar 1 para empatar.

Quanto maior o stop maior o custo, menor a chance mas menor a chance de violino. Quanto menor o stop maior a chance mas maior a chance de violino.

O Stop na Montagem

Essa é forma adotada pelo meu irmão o Bastter.

Após definir quando se pode perder numa operação se monta uma cujo risco máximo corresponda ao risco definido.

Exemplo: posso perder 500 numa trava de baixa monto uma com spread de 1,00 e lote de 500.

Ou seja, meu risco máximo já está definido na montagem da operação. Após a montagem só desmonta se atingir a meta de lucro ou no final da semana de vencimento a mercado

A primeira grande vantagem dessa forma de operar é a eficiência pois não necessita nem de acompanhamento, ajuste ou defesa.

A segunda grande vantagem que é imune a violinos.

Princípios da Defesa

Princípios da Defesa

O objetivo maior da defesa é reduzir prejuízo. Se tudo der certo vamos sair no zero a zero pequeno lucro ou pequeno prejuízo.

Se o operador precisa se defender é porque já está no prejuízo jáestá em posição de fraqueza no mercado. Portanto, se ficar tentando ganhar vai acabar perdendo dobrado.

A defesa tem que ser gradual por partes na medida em que o mercado da evidencia que está subindo mesmo. Aqui não cabe esse ramo de adivinhar o futuro mesmo porque se operador soubesse adivinhar o futuro não precisaria se defender. Todas as decisões devem ser tomadas com base em marcadores matemáticos.

Existe defesa de lucro mas em operação vendida sou contra deu lucro coloca no bolso e rápido

Aula 6 - Relação com a Ação Princípios

• Esse não é um curso de Remuneração de Carteira • A ação aqui é considerada como uma defesa especial para a operação vendida. • Assim como compra a seco a ação é apropriada para defender uma operação vendida travada.

Pois enquanto a operação tem perdas limitadas na alta o papel tem ganhos ilimitados na alta. • A vantagem do papel como defesa é que não tem theta e que serve para vários vencimentos. • A desvantagem é que não tem gamma portanto, não tem aceleração na alta • A outra vantagem da ação é que serve como margem. • Tendo o papel como margem fica mais fácil a contabilidade das operações vendidas pois o

dinheiro recebido pela venda entra na conta e não é retido como margem. • Podendo, portanto esse dinheiro ser utilizado para defender as vendas • Comprar mais ação com lucro das vendas é uma forma de fazer juros compostos pois quando

mais ação temos mais podemos vender. E quando mais vendermos se der certo mais papel podemos comprar.

• Esse esquema acima, é muito utilizado por “tubarões • O desafio aqui é saber quando vender utilizando o papel como margem sem se alavancar

demais e sem gerar riscos desnecessários. • Para isso devemos conhecer a Relação Operação/ Papel: Ou seja, para cada ponto de prejuízo da

operação na alta do mercado quanto o papel estará ganhando. • O conhecimento dessa relação é essencial para montar operações que envolvem operações

vendidas de opção e ações • Mesmo numa alavancagem baixa e com controle de risco temos duas formas de operar dessa

forma. (Coberto ou Buraco Negro) • Primeiro é necessário compreender que estamos lidando com operação vendidas de opções

travadas com prejuízo limitado. Assim numa alta forte vai chegar o ponto de limite de perdas da operação e o papel vai continuar subindo.

• Portanto, numa alta forte combinada com o papel todas essas operações serão vencedoras. Como foi o caso de Tupi onde os três tipos de operações estudadas, foram bastante lucrativas. Ou seja, embora o lucro seja limitado ele é crescente quanto maior for a alta. Isso no caso do operador possuir ações.

• Todavia, o que foi dito acima só é verdade se soubermos calibrar a operação de opções com as ações para que não haja uma alavancagem excessiva gerando risco desnecessário

• Existem duas formas de calibrar esse tipo de operação. Coberto Financeiramente e com Buraco Negro.

• Coberto Financeiramente é quando no pior ponto de prejuízo da operação de opções o papel ganha mais que a operação perdeu. Ou seja, juntando papel e opção não existe nenhum ponto de prejuízo na alta. Essa forma é mais recomendada para Iniciantes

• Com buraco negro é quando em determinada região do vencimento os ganhos do papel não cobrem as perdas da operação de opções. Mas mesmo esse tipo de operação será vencedor numa alta muito forte visto que o risco da operação é sempre travado e limitado.

• Existem três formas básicas de defender operações com Buraco Negro. • Utilizando os marcadores Limitex e Thex do método Bastter Blue. Assunto estudado no nosso

curso de operações com opções e remuneração de carteira. • 10 dias antes do vencimento se o papel estiver na faixa de risco montar uma quantidade de

borboletas ou mesas que eliminem o buraco negro. • 10 dias para o vencimento caso o operador observe que o papel está na faixa de risco ele rola

gradualmente a operação para o vencimento seguinte. • A forma de operar vendido em operações em opções e coberto financeiramente pelo papel é

bastante tranqüila. • Todavia, essa forma só funciona para quem não pretende vender a ação. Pois quando cai ou fica

de lado o ganho da operação de opções é monetários e entra no caixa. • Porém se o operador não pretende vender o papel os prejuízos na ação se tornam não

monetários pois não serão realizados. • Nessa forma de operar é de suma importância após a operação terminada utilizar o lucro das

vendas para comprar mais papel pois gerar juros compostos. Assim como reaplicar os proventos ou seja, comprar mais papel com dividendo, JCP etc.

• Porém esse sistema só funciona caso exista baixa alavancagem e controle de risco. • Como as opções tem ganhos exponenciais no mercado de alta se o operador estiver muito

vendido vai perder a carteira toda. Especialmente após sucessivas rolagens para o vencimento seguinte.

• Nesse caso como é um tipo de operação mais agressiva o recomendado é que se utilize 5% a 10% da margem no máximo. Por vencimento.

• Mesmo havendo a ação as defesas estudadas na aula 5 devem ser utilizadas. Mas no caso mais devagar.

Calibragem Os exemplos para o estudo de calibragem são com base nas cotações de fechamento de 30/07/2008. Para esse estudo vamos supor que o operador possui 1000 VALE5 e 1000 VALE4. Serão estudadas calibragens para todas as operações estudas ou seja, Venda com Seguro, Trava de Baixa e Vaca. Mesmo existindo a planilha bastter blue a calibragem é algo que prefiro fazer no papel ou de cabeça na medida que vai reforçar o entendimento da operação. Calibragem Venda com Seguro em PETR4 PETR4 36,70 H36 = 1,74 H46 = 0,04 Operação: H36 -1100 H46 +1100 recebe 1.870 para montar.

Essa operação é vencedora até 37,65 Portanto com o mercado abaixo de 37,65 não há motivo para stress é venda de VE o tempo está a favor. Vamos estudar os vencimentos acima de 37,65 Vencimento 38 Prejuízo da operação = -330 Lucro do Papel = 1.300 Resultado = +970 Vencimento 40 Prejuízo da operação = -2.530 Lucro do Papel = 3.300 Resultado = +770 Vencimento 42 Prejuízo da operação = -4.730 Lucro do Papel = 5.300 Resultado = +570 Vencimento 44 Prejuízo da operação = -6.930 Lucro do Papel = 7.300 Resultado = +360 Vencimento 46 Prejuízo da operação = -9.130 Lucro do Papel = 9.300 Resultado = +170 Em 46 a venda com seguro atinge seus limites de perdas. E agora para cada 1 real que o papel subir a operação melhora 1.000 reais. Portanto é uma operação coberta pois não tem faixa de prejuízo na alta Calibragem Vaca em VALE5 VALE5 42,02 H38 = 4,30 H42 = 2,02 H46 = 0,54 Operação H38 + 1100 H42 -3300 H46 -2200 recebe 748 para montar. Essa vaca tem lucro até o vencimento 44 Portanto com o mercado abaixo de 44 não há motivo para stress é venda de VE o tempo está a favor. Vamos estudar os vencimentos acima de 44 Vencimento 45 Prejuízo da operação = -1.452 Lucro do Papel = 2.980 Resultado = +1.528 Vencimento 46 Prejuízo da operação = -3.652 Lucro do Papel = 3.980 Resultado = +328

Em 46 a Vaca atinge seus limites de perdas. E agora para cada 1 real que o papel subir a operação melhora 1.000 reais. Portanto é uma operação coberta pois não tem faixa de prejuízo na alta Calibragem Trava de Baixa em PETR4 PETR4 36,70 H36 = 1,74 H40 = 0,36 Operação H36 -1200 H40 +1200 recebe 1.656 para montar. Essa operação é vencedora até 37,30 Portanto com o mercado abaixo de 37,30 não há motivo para stress é venda de VE o tempo está a favor. Vamos estudar os vencimentos acima de 37,30 Vencimento 38 Prejuízo da operação = -744 Lucro do Papel = 1.300 Resultado = +556 Vencimento 40 Prejuízo da operação = -3,144 Lucro do Papel = 3.300 Resultado = +156 Em 46 Trava de Baixa atinge seus limites de perdas. E agora para cada 1 real que o papel subir a operação melhora 1.000 reais. Portanto é uma operação coberta pois não tem faixa de prejuízo na alta Buraco Negro em PETR4 PETR4 36,70 H36 = 1,74 H40 = 0,36 Operação H36 -2000 H40 +2000 recebe 2.760 para montar. Essa operação é vencedora até 37,30 Portanto com o mercado abaixo de 37,30 não há motivo para stress é venda de VE o tempo está a favor. Vamos estudar os vencimentos acima de 37,30 Vencimento 38 Prejuízo da operação = -1.240 Lucro do Papel = 1.300 Resultado = +60 Vencimento 40 Prejuízo da operação = -5.240 Lucro do Papel = 3.300 Resultado = -1.940 Embora no 40 a operação atinja seus limites de perdas continua dando prejuízo. Vencimento 41 Prejuízo da operação = -5.240

Lucro do Papel = 4.300 Resultado = -.940 Vencimento 42 Prejuízo da operação = -5.240 Lucro do Papel = 5.300 Resultado = +60 Nesse caso teremos um buraco negro entre 40 - 42 sendo o 40 o pior ponto. No 42 a operação entra no lucro e melhora 1000 reais. Para cada 1 real que o papel subir.

Aula 6 - Suplemento Teoria Monetário e Não Monetário Quando o operador compra carteira isso é um evento monetário. O operador tem que pagar pelas ações que adquiriu em D+3. Quando o operador faz uma operação vendida supondo que tenha margem em papel ele recebe o dinheiro correspondente à venda. No primeiro momento isso é um evento não monetário tipo zero mata zero pois. recebeu tipo 7.000 mas tem que pagar 7.000 para zerar a venda (fora custos) mas implica em chamada de margem. Com o decorrer da operação a valor a ser quitado pode diminuir ou aumentar mas enquanto estiver em baixa alavancagem em relação à margem continua sendo não monetário pois o operador não precisa pagar a dívida. Quando existe estouro de margem torna-se monetário pois o operador tem que pagar a divida e geralmente mais um pouco. Esse é o pior momento, game over, tem que zerar a carteira para pagar as vendas. Por isso deve evitar esse momento realizando prejuízos parciais quando a divida atinge X% da margem eu uso 6%. Geralmente esse abate do % da divida deve ser compra de opção onde está vendido e é um evento monetário. Mas quando o operador por decisão própria zera a posição vendida é um evento monetário podendo ser lucro ou prejuízo pensar que esse dinheiro das vendas é lucro ou próprio antes de zerar a operação é um dos piores erros. Mas sabendo disso tudo acima a idéia é: Quando o papel cair de 44 para 37 as vendas viram pó e a grana recebida torna-se monetária = lucro no bolso. Enquanto o prejuízo do papel não é realizado sendo não monetário. Tanto que VALE5 e PETR4 já estão no 43 e 46 após baterem no 37. (na época que escrevi antes do desdobramento das duas). Caso haja a compra de papel no fundo cria-se o efeito juros composto pois o papel que foi comprado agora é lucro e mais margem para vender. Gerenciar eventos monetários e não monetários, é a chave do método e do controle de risco. Confundir os dois é o principio do fim.

Aula 6 - Slides Slide 01 - Princípios 01 Slide 02 - Princípios 02

1. Esse não é um curso de Remuneração de Carteira

2. A ação aqui é considerada como uma defesa especial para a operação vendida.

3. Assim como compra a seco a ação é apropriada para defender uma operação vendida travada. Pois enquantoa operação tem perdas limitadas na alta o papel tem ganhos ilimitados na alta.

4. A vantagem do papel como defesa é que não tem theta e que serve para vários vencimentos.

5. A desvantagem é que não tem gamma portanto, não temaceleração na alta

Princípios 1

6. A outra vantagem da ação é que serve como margem.

7. Tendo o papel como margem fica mais fácil a contabilidadedas operações vendidas pois o dinheiro recebido pela venda entra na conta e não é retido como margem.

8. Podendo, portanto esse dinheiro ser utilizado para defenderas vendas

9. Comprar mais ação com lucro das vendas é uma forma de fazer juros compostos pois quando mais ação temos mais podemos vender. E quando mais vendermos se der certo mais papel podemos comprar

10. Esse esquema acima (9.) é muito utilizado por “tubarões”

Princípios 2

Princípios 03 Slide 04 - Princípios 04

Princípios 3

11. O desafio aqui é saber quando vender utilizando o papel como margem sem se alavancar demais e sem gerar riscos desnecessários.

12. Para isso devemos conhecer a Relação Operação/ Papel.Ou seja, para cada ponto de prejuízo da operação na alta do mercado quanto o papel estará ganhando.

13. O conhecimento dessa relação é essencial para montar operações que envolvem operações vendidas de opção e ações

14. Mesmo numa alavancagem baixa e com controle de risco temos duas formas de operar dessa forma. (Coberto ou Buraco Negro)

Princípios 4

15. Primeiro é necessário compreender que estamos lidando com operação vendidas de opções travadas com prejuízo limitado. Assim numa alta forte vai chegar o ponto de limite de perdas da operação e o papel vai continuar subindo.

16. Portanto, numa alta forte combinada com o papel todas essas operações serão vencedoras. Como foi o caso de Tupi onde os 3 tipos de operações estudadas foram bastante lucrativas. Ou seja, embora o lucro seja limitado ele é crescente quanto maior for a alta. Isso no caso do operador possuir ações.

17. Todavia, o que foi dito acima só é verdade se soubermos calibrara operação de opções com as ações para que não haja uma alavancagem excessiva gerando risco desnecessário.


Princípios 5

18. Existem duas formas de calibrar esse tipo de operação. Coberto Financeiramente e com Buraco Negro.

19. Coberto Financeiramente é quando no pior ponto de prejuízoda operação de opções o papel ganha mais que a operação perdeu. Ou seja, juntando papel e opção não existe nenhum ponto de prejuízo na alta. Essa forma é mais recomendada para Iniciantes

20. Com buraco negro é quando em determinada região do vencimento os ganhos do papel não cobrem as perdas da operação de opções. Mas mesmo esse tipo de operaçãoserá vencedor numa alta muito forte visto que o risco da operação é sempre travado e limitado.

Princípios 6

21.Existem três formas básicas de defender operações com Buraco Negro.

22. Utilizando os marcadores Limitex e Thex do método Bastter Blue. Assunto estudado no nosso curso de operações comopções e remuneração de carteira.

23. 10 dias antes do vencimento se o papel estiver na faixa de risco montar uma quantidade de borboletas ou mesas que eliminem o buraco negro.

24. 10 dias para o vencimento caso o operador observe que o papel está na faixa de risco ele rola gradualmente a operaçãopara o vencimento seguinte.


Princípios 7

25. A forma de operar vendido em operações em opções e cobertofinanceiramente pelo papel é bastante tranqüila.

26. Todavia, essa forma só funciona para quem não pretende vender a ação. Pois quando cai ou fica de lado os ganhos da operação de opções são monetários e entram no caixa.

27. Porém se o operador não pretende vender o papel os prejuízosna ação se tornam não monetários pois não serão realizados.

28. Nessa forma de operar é de suma importância após a operação terminada utilizar o lucro das vendas para comprar mais papel pois gerar juros compostos. Assim como reaplicar os proventos ou seja, comprar mais papel com dividendo, JCP etc.

Princípios 8

29. Porém esse sistema só funciona caso exista baixa alavancagem e controle de risco.

30. Como as opções tem ganhos exponenciais no mercado de altase o operador estiver muito vendido vai perder a carteira toda. Especialmente após sucessivas rolagens para o vencimento seguinte.

31. Nesse caso como é um tipo de operação mais agressiva o recomendado é que se utilize de 5% a 10% da margem no máximo. Por vencimento.

32. Mesmo havendo a ação as defesas estudadas na aula 5 devem ser utilizadas. Mas no caso mais devagar.

Calibragem 01 Slide 10 - Calibragem Venda com Seguro em PETR4

Calibragem 1

1. Os exemplos para o estudo de calibragem são com base nas cotações de fechamento de 30/07/2008

2. Para esse estudo vamos supor que o operador possui 1000 vale5 e 1000 petr4.

3. Serão estudadas calibragem para todas as operações estudas ou seja, Venda com Seguro, Trava de Baixa e Vaca

4. Mesmo existindo a planilha bastter blue a calibragem é algo que prefiro fazer no papel ou de cabeça na medida que vai reforçar o entendimento da operação.

Calibragem Venda com Seguro em Petr4

1. Petr4 36,70 H36 = 1,74 H46 = 0,042. Operação H36 –1100 H46 +1100 recebe 1.870 para montar. 3. Essa operação é vencedora até 37,65 4. Portanto com o mercado abaixo de 37,65 não há motivo para

stress é venda de VE o tempo está a favor. 5. Vamos estudar os vencimentos acima de 37,65

Vencimento 38 Prejuízo da operação = -330 Lucro do Papel = 1.300 Resultado = +970

Vencimento 40 Prejuízo da operação = -2.530 Lucro do Papel = 3.300 Resultado = +770

Calibragem Venda com Seguro em PETR4 - 02 Slide 12 - Calibragem Vaca em VALE5 - 01

Calibragem Vaca em Vale5

1. Vale5 42,02 H38 = 4,30 H42 = 2,02 H46 = 0,54

2. Operação H38 + 1100 H42 –3300 H46 –2200 recebe 748 para montar.

3. Essa vaca tem lucro até o vencimento 44

4. Portanto com o mercado abaixo de 44 não há motivo para stress é venda de VE o tempo está a favor.

5. Vamos estudar os vencimentos acima de 44

6. Vencimento 45 Prejuízo da operação = -1.452 Lucro do Papel = 2.980 Resultado = +1.528

Calibragem Venda com Seguro em Petr4 -2




Em 46 a venda com seguro atinge seus limites de perdas. E agora para cada 1 real que o papel subir a operação melhora 1.000 reais. Portanto é uma operação coberta pois não tem faixa de prejuízo na alta

Calibragem Vaca em VALE5 - 02 Slide 14 - Calibragem Trava de Baixa em PETR4 - 01

Calibragem Vaca em Vale5 - 2


Em 46 a vaca atinge seus limites de perdas. E agora para cada 1 real que o papel subir a operação melhora 1.000 reais. Portanto é uma operação coberta pois não tem faixa de prejuízo na alta

Calibragem Trava de Baixa em Petr4

1. Petr4 36,70 H36 = 1,74 H40 = 0,36

2. Operação H36 –1200 H40 +1200 recebe 1.656 para montar.

3. Essa operação é vencedora até 37,30

4. Portanto com o mercado abaixo de 37,30 não há motivo para stress é venda de VE o tempo está a favor.

5. Vamos estudar os vencimentos acima de 37,30

6. Vencimento 38 Prejuízo da operação = -744 Lucro do Papel = 1.300 Resultado = +556

Calibragem Trava de Baixa em PETR4 - 02 Slide 16 - Buraco Negro em PETR4 - 01

Calibragem Trava de Baixa em Petr4 -2

Vencimento 40 Prejuízo da operação = -3,144 Lucro do Papel = 3.300 Resultado = +156

Em 46 a Trava de Baixa atinge seus limites de perdas. E agora para cada 1 real que o papel subir a operação melhora 1.000 reais. Portanto é uma operação coberta pois não tem faixa de prejuízo na alta

Buraco Negro em Petr4

1. Petr4 36,70 H36 = 1,74 H40 = 0,36

2. Operação H36 –2000 H40 +2000 recebe 2.760 para montar.

3. Essa operação é vencedora até 37,30

4. Portanto com o mercado abaixo de 37,30 não há motivo para stress é venda de VE o tempo está a favor.

5. Vamos estudar os vencimentos acima de 37,30

6. Vencimento 38 Prejuízo da operação = -1.240 Lucro do Papel = 1.300 Resultado = +60

Buraco Negro em PETR4 - 02

Buraco Negro em Petr4 –2

Vencimento 40 Prejuízo da operação = -5.240 Lucro do Papel = 3.300 Resultado = -1.940

Embora no 40 a operação atinja seu limites de perdas continua dando prejuízo Vencimento 41 Prejuízo da operação = -5.240 Lucro do Papel = 4.300 Resultado = -.940 Vencimento 42 Prejuízo da operação = -5.240 Lucro do Papel = 5.300 Resultado = +60

Nesse caso teremos um buraco negro entre 40 –42 sendo o 40 opior ponto. No 42 a operação entra no lucro e melhora 1000 reais Para cada 1 real que o papel subir

operacoes com opcoes que ganham na queda - bastter

Documents