laudo de avaliação -...

Laudo de Avaliao

AP-0492/14-01

EMBRATEL S.A. e CLARO S.A.

Laudo AP-0492/14-01 1

LAUDO AP-0492/14-01 DATA-BASE: 30 de setembro de 2014

SOLICITANTE: CLARO S.A., doravante denominada CLARO.

Sociedade annima fechada, com sede Rua Florida, n 1.970, Cidade Moes, na Cidade e Estado de So Paulo,

inscrita no CNPJ/MF sob n 40.432.544/0001-47.

OBJETO: CLARO, anteriormente qualificada; e

EMPRESA BRASILEIRA DE TELECOMUNICAES S.A. EMBRATEL, doravante denominada EMBRATEL.

Sociedade annima fechada, com sede Av. Presidente Vargas, n 1.012, Centro, na Cidade e Estado do Rio de

Janeiro, inscrita no CNPJ/MF sob n 33.530.486/0001-29.

OBJETIVO: Apurao dos Patrimnios Lquidos de CLARO e EMBRATEL, aps ajustes de avaliao a preos de mercado segundo os

mesmos critrios e nas mesmas datas, para os fins do art. 264 da Lei n 6.404, de 15/12/1976 (Lei das S.A.).

Laudo AP-0492/14-01 2

SUMRIO EXECUTIVO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA. (APSIS) foi contratada pela

empresa CLARO para apurar, a preos de mercado, o valor dos seus ativos e

passivos, assim como o valor da relao de troca de suas aes com as de

EMBRATEL, de acordo com as leis e regulamentos aplicveis, especificamente

o artigo 264 da Lei n 6.404/76 (Lei das S.A.).

Os procedimentos tcnicos empregados no presente laudo esto de acordo

com os critrios estabelecidos pelas normas de avaliao, e os clculos

avaliatrios para a determinao dos valores dos patrimnios lquidos foram

elaborados com base na abordagem dos ativos.

Laudo AP-0492/14-01 3

RESUMO DOS RESULTADOS

As tabelas abaixo apresentam uma viso geral dos Patrimnios Lquidos a preos de mercado das empresas envolvidas na operao, na data-base deste laudo,

para os fins do artigo 264 da Lei n 6.404/76 (Lei das S.A.):

CLARO S.A.

BALANO PATRIMONIAL INDIVIDUAL (Em R$ mil)SALDOS EM

30/09/2014

EVENTO SUBSEQUENTE

(1)

SALDO PR-FORMA EM

30/09/2014 APS

REDUO DE CAPITAL

AJUSTES A MERCADO

SALDO PR-FORMA EM

30/09/2014 A

MERCADO

ATIVO CIRCULANTE 6.040.131 - 6.040.131 8.743 6.048.874

Caixa e equivalentes de caixa 25.403 - 25.403 - 25.403

Aplicaes Financeiras 481.547 - 481.547 8.743 490.290

Contas a Receber 2.446.537 - 2.446.537 - 2.446.537

Partes Relacionadas 386.455 - 386.455 - 386.455

Estoques 444.855 - 444.855 - 444.855

Tributos a Recuperar 1.716.887 - 1.716.887 - 1.716.887

Despesas Antecipadas 232.815 - 232.815 - 232.815

Outros Ativos 305.632 - 305.632 - 305.632

ATIVO NO CIRCULANTE 28.152.164 (4.760.062) 23.392.103 1.780.561 25.172.663

REALIZVEL A LONGO PRAZO 12.620.699 - 12.620.699 - 12.620.699

INVESTIMENTOS 4.931.292 (4.760.062) 171.230 - 171.230

Participao em Americel 4.760.062 (4.760.062) - - -

Claro Corporate Empreendimentos Imobilirios Ltda. 171.230 - 171.230 - 171.230

IMOBILIZADO 8.558.616 - 8.558.616 1.780.561 10.339.177

Equipamentos de Comutao 661.303 - 661.303 835.461 1.496.763

Equipamentos de Transmisso 3.715.887 - 3.715.887 648.783 4.364.670

Infraestrutura 2.062.130 - 2.062.130 236.293 2.298.423

Prdios e Terrenos 101.133 - 101.133 55.945 157.078

Outros Ativos Imobilizados 1.325.106 - 1.325.106 4.080 1.329.186

Imobilizado em Andamento 693.057 - 693.057 - 693.057

INTANGVEL 2.041.557 - 2.041.557 - 2.041.557

TOTAL DO ATIVO 34.192.295 (4.760.062) 29.432.234 1.789.304 31.221.538

PASSIVO CIRCULANTE 5.775.275 - 5.775.275 - 5.775.275

PASSIVO NO CIRCULANTE 17.249.736 - 17.249.736 608.363 17.858.099

EXIGVEL A LONGO PRAZO 17.249.736 - 17.249.736 608.363 17.858.099

Emprstimos e Financiamentos 29.376 - 29.376 - 29.376

Tributos Diferidos 4.156 - 4.156 608.363 612.519

Partes Relacionadas 13.661.409 - 13.661.409 - 13.661.409

Provises 3.554.795 - 3.554.795 - 3.554.795

PATRIMNIO LQUIDO 11.167.284 (4.760.062) 6.407.223 1.180.941 7.588.163

Capital social 10.528.942 (4.747.831) 5.781.111 - 5.781.111

Reserva Legal 205.192 - 205.192 - 205.192

Reserva de Incentivo Fiscal 4.141 - 4.141 - 4.141

Reserva Especial para Dividendos no Distribudos 3.131.399 - 3.131.399 - 3.131.399

Prejuzos Acumulados (2.548.502) (12.231) (2.560.733) - (2.560.733)

Ajustes de Avaliao Patrimonial (153.888) - (153.888) - (153.888)

Ajustes a Mercado - - - 1.180.941 1.180.941

TOTAL DO PASSIVO 34.192.295 (4.760.062) 29.432.234 1.789.304 31.221.538

(1) Reduo de capital de Claro S.A. com a partic ipao de Americel

DEMONSTRAES CONTBEIS PR-FORMA

Laudo AP-0492/14-01 4

SALDOS EM

30/09/2014

EVENTO

SUBSEQUENTE (2)

EVENTO

SUBSEQUENTE (3)

SALDOS EM

30/09/2014 APS

AS CISES

AJUSTES A

MERCADO

SALDOS A

MERCADO EM

30/09/2014

ATIVO CIRCULANTE 2.510.529 - - 2.510.529 - 2.510.529

ATIVO NO CIRCULANTE 19.737.835 - (1.547.324) 18.190.511 741.092 18.931.603

REALIZVEL A LONGO PRAZO 1.298.467 - - 1.298.467 - 1.298.467

INVESTIMENTOS 9.538.167 - (1.547.324) 7.990.843 (2.374.766) 5.616.077

Participao Societria em Brasil Center 100,0% 45.663 - - 45.663 - 45.663

Participao Societria em EG Participaes S.A. 704 - (704) - - -

Participao Societria em Embratel TvSat 1.497.878 48.742 (1.546.619) - - -

Participao Societria em NET 69,2% 4.007.842 - - 4.007.842 (447.502) 3.560.340

Investimentos NET (Reserva) 413.878 - - 413.878 (413.878) -

gio em NET - Mais-Valia de Imobilizado 37.275 - - 37.275 (37.275) -

gio em NET - Mais-Valia de Intangveis 244.125 - - 244.125 - 244.125

gio em NET - Mais-Valia de Passivos (27.793) - - (27.793) 27.793 -

gio em NET - Mais-Valia - Goodwill 1.630.242 - - 1.630.242 (1.630.242) -

Participao Societria em NewCo StarOne 100,0% 48.742 (48.742) - - - -

Participao Societria em Primesys 100,0% 517.671 - - 517.671 22.980 540.651

Participao Societria em StarOne 100,0% 903.946 - - 903.946 101.272 1.005.219

Participao Societria em Telmex Brasil 64,0% 217.975 - - 217.975 2.086 220.061

Outros Investimentos 19 - - 19 - 19

IMOBILIZADO 8.112.695 - - 8.112.695 3.142.193 11.254.888

Equipamentos de Comutao 1.893.274 - - 1.893.274 244.677 2.137.951

Equipamentos de Transmisso 3.215.027 - - 3.215.027 259.317 3.474.344

Prdios e Terrenos 514.906 - - 514.906 1.901.858 2.416.764

Infraestrutura de Telecomunicaes 341.790 - - 341.790 699.303 1.041.093

Bens de Uso Geral 96.049 - - 96.049 37.037 133.086

Obras em Andamento 2.051.649 - - 2.051.649 - 2.051.649

INTANGVEL 788.506 - - 788.506 (26.335) 762.171

Softwares 179.992 - - 179.992 - 179.992

Direito de Uso de Passagem 427.869 - - 427.869 - 427.869

Licenas Regulatrias 25.411 - - 25.411 - 25.411

gios 26.335 - - 26.335 (26.335) -

Direito de Uso da Marca 50.690 - - 50.690 - 50.690

Outros 16.048 - - 16.048 - 16.048

Intangvel Em Andamento 62.161 - - 62.161 - 62.161

TOTAL DO ATIVO 22.248.364 - (1.547.324) 20.701.040 741.092 21.442.131

DEMONSTRAES CONTBEIS PR-FORMA A MERCADOEMPRESA BRASILEIRA DE TELECOMUNICAES S.A.

BALANO PATRIMONIAL INDIVIDUAL (Em R$ mil)

Laudo AP-0492/14-01 5

SALDOS EM

30/09/2014

EVENTO

SUBSEQUENTE (2)

EVENTO

SUBSEQUENTE (3)

SALDOS EM

30/09/2014 APS

AS CISES

AJUSTES A

MERCADO

SALDOS A

MERCADO EM

30/09/2014

PASSIVO CIRCULANTE 2.286.859 - - 2.286.859 2.001 2.288.860

Emprstimos e financiamentos 64.264 - - 64.264 2.001 66.266

Fornecedores 1.415.820 - - 1.415.820 - 1.415.820

Obrigaes Tributrias 281.745 - - 281.745 - 281.745

Obrigaes Trabalhistas 145.929 - - 145.929 - 145.929

Provises 119.867 - - 119.867 - 119.867

Obrigaes com Plano de Penso 23.633 - - 23.633 - 23.633

Partes Relacionadas 175.419 - - 175.419 - 175.419

Receitas Diferidas 39.428 - - 39.428 - 39.428

Outros Passivos 20.754 - - 20.754 - 20.754

PASSIVO NO CIRCULANTE 8.550.711 - - 8.550.711 560.795 9.111.507

EXIGVEL A LONGO PRAZO 8.550.711 - - 8.550.711 560.795 9.111.507

Emprstimos e financiamentos 3.549.774 - - 3.549.774 90.288 3.640.062

Obrigaes Tributrias 369 - - 369 470.507 470.876

Provises 363.756 - - 363.756 - 363.756


Partes relacionadas 3.584.246 - - 3.584.246 - 3.584.246

Receitas antecipadas 104.093 - - 104.093 - 104.093

Outras obrigaes 103.768 - - 103.768 - 103.768

Adiantamento para Futuro Aumento de Capital 5.000.000 - - 5.000.000 - 5.000.000

PATRIMNIO LQUIDO 6.410.793 - (1.547.324) 4.863.470 178.295 5.041.765

Capital social 4.988.105 - (1.547.324) 3.440.782 - 3.440.782

Reserva de Capital 1.051.651 - - 1.051.651 - 1.051.651

Reservas de Lucros 691.502 - - 691.502 - 691.502

Outros Resultados Abrangentes (159.191) - - (159.191) - (159.191)

Resultado do Perodo (161.274) - - (161.274) - (161.274)

Ajustes a Mercado - - - - 178.295 178.295

TOTAL DO PASSIVO 22.248.364 - (1.547.324) 20.701.040 741.092 21.442.131

(2) Incorporao de NewCo StarOne por Embratel.

(3) Ciso do investimento de Embratel em Via Embratel e EG Part, com verso do acervo para NewCo 01.



Laudo AP-0492/14-01 6

O quadro abaixo apresenta o valor das relaes de troca entre as aes da EMBRATEL e CLARO:

R$ mil CLARO x EMBRATELCONTAS CONTBIL PL MERCADO

RELEVANTES CLARO EMBRATEL CLARO EMBRATELATIVO 29.432.234 20.701.040 31.221.538 21.442.131

ATIVO CIRCULANTE 6.040.131 2.510.529 6.048.874 2.510.529

REALIZVEL A LONGO PRAZO 12.620.699 1.298.467 12.620.699 1.298.467

ATIVO PERMANENTE 10.771.404 16.892.044 12.551.964 17.633.136

PASSIVO 29.432.234 20.701.040 31.221.538 21.442.131PASSIVO CIRCULANTE 5.775.275 2.286.859 5.775.275 2.288.860

EXIGVEL A LONGO PRAZO 17.249.736 13.550.711 17.858.099 14.111.507

PATRIMNIO LQUIDO 6.407.223 4.863.470 7.588.163 5.041.765

QUANTIDADE TOTAL DE AES (*) 15.728 7.706.127 15.728 7.706.127

R$ POR AO 407,376839 0,631117 482,462053 0,654254

RELAO DE TROCA 0,001549 0,001356 Obs.: Quantidade de aes CLARO para 1 ao EMBRATEL.

(*)Composio das aes (milhares): CLARO EMBRATEL- Total de aes do Capital Social 15.728 7.706.127

(1) Quantidade de aes antes da incorporao de EMBRATEL pela CLARO, considerando a reduo de

capital em CLARO pelo investimento da mesma em Americel.

Laudo AP-0492/14-01 7

NDICE

1. INTRODUO --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8

2. PRINCPIOS E RESSALVAS -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9

3. LIMITAES DE RESPONSABILIDADE------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 10

4. CARACTERIZAO DAS EMPRESAS -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11

5. METODOLOGIAS DE AVALIAO ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13

6. CRITRIOS GERAIS DE AVALIAO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 15

7. AVALIAO DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE EMBRATEL ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 23

8. AVALIAO DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE CLARO ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 27

9. CONCLUSO ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 31

10. RELAO DE ANEXOS ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 32

Laudo AP-0492/14-01 8

1. INTRODUO

A APSIS CONSULTORIA E AVALIAES LTDA., doravante denominada APSIS,

com sede Rua da Assembleia, n 35, 12 andar, Centro, na Cidade e Estado

do Rio de Janeiro, inscrita no CNPJ sob n 27.281.922/0001-70, foi

contratada por CLARO para calcular seu Patrimnio Lquido em relao

EMBRATEL, avaliados os patrimnios de ambas as sociedades segundo os

mesmos critrios, nas mesmas datas e a preos de mercado, para os fins de

atender o artigo 264 da Lei n 6.404, de 15/12/1976 (Lei das S.A.).

Na elaborao deste trabalho, foram utilizados dados e informaes

fornecidos por terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com

os clientes. As estimativas utilizadas neste processo esto baseadas nos

documentos e informaes, os quais incluem, entre outros, os seguintes:

Balancetes patrimoniais analticos das companhias objeto da

avaliao e de suas investidas;

Organograma e participaes societrias;

Relao dos bens do ativo permanente;

Controle gerencial do saldo de Estoques para Revenda,

Contingncias, Depsitos Judiciais, Despesas Antecipadas e Tributos

Correntes e Diferidos das companhias objeto da avaliao;

Mapas de Equivalncia das companhias objeto da avaliao; e

Outros documentos necessrios.

A equipe da APSIS responsvel pela realizao deste trabalho constituda

pelos seguintes profissionais:

ANA CRISTINA FRANA DE SOUZA Vice-Presidente (CREA/RJ 1991103043)

ANTONIO LUIZ FEIJ NICOLAU Diretor

EDUARDO DE CASTRO ROSSI Diretor (CREA/SP 5062320397)

LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA Vice-Presidente (CREA/RJ 1989100165 e CRC/RJ-118263/P-0)

MARCIA APARECIDA DE LUCCA CALMON Diretora Tcnica (CRC/SP-143169/O-4)

MRCIA MOREIRA FRAZO DA SILVA Diretora (CRC/RJ-106548/O-3)

MAURCIO EMERICK LEALGerente de Projetos

PAULO VICTOR CUNHA PORTOSupervisor de Projetos

RENATA POZZATO CARNEIRO MONTEIROPresidente

SERGIO FREITAS DE SOUZA Vice-Presidente (CORECON/RJ 23521-0)

Laudo AP-0492/14-01 9

2. PRINCPIOS E RESSALVAS

As informaes a seguir so importantes e devem ser cuidadosamente lidas.

O Relatrio objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado obedece criteriosamente os princpios fundamentais descritos a seguir:

Os consultores no tm interesse, direto ou indireto, nas companhias

envolvidas ou na operao, bem como no h qualquer outra

circunstncia relevante que possa caracterizar conflito de interesses.

Os honorrios profissionais da APSIS no esto, de forma alguma,

sujeitos s concluses deste Relatrio.

No melhor conhecimento e crdito dos consultores, as anlises,

opinies e concluses expressas no presente Relatrio so baseadas

em dados, diligncias, pesquisas e levantamentos verdadeiros e

corretos.

Assumem-se como corretas as informaes recebidas de terceiros,

sendo que as fontes das mesmas esto contidas e citadas no referido

Relatrio.

Para efeito de projeo, partimos do pressuposto da inexistncia de

nus ou gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial,

atingindo as empresas em questo, que no os listados no presente

Relatrio.

O Relatrio apresenta todas as condies limitativas impostas pelas

metodologias adotadas, quando houver, que possam afetar as

anlises, opinies e concluses contidas no mesmo.

O Relatrio foi elaborado pela APSIS e ningum, a no ser os seus

prprios consultores, preparou as anlises e correspondentes

concluses.

A APSIS assume total responsabilidade sobre a matria de Avaliaes,

incluindo as implcitas, para o exerccio de suas honrosas funes,

precipuamente estabelecidas em leis, cdigos ou regulamentos

prprios.

O presente Relatrio atende a recomendaes e critrios

estabelecidos pela Associao Brasileira de Normas Tcnicas (ABNT),

Uniform Standards of Professional Appraisal Practice (USPAP) e

International Valuation Standards Council (IVSC), alm das

exigncias impostas por diferentes rgos, como Comit de

Pronunciamentos Contbeis (CPC), Ministrio da Fazenda, Banco

Central, Banco do Brasil, Comisso de Valores Mobilirios (CVM),

Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP), Regulamento do

Imposto de Renda (RIR), Comit Brasileiro de Avaliadores de Negcios

(CBAN) etc.

O controlador e os administradores das companhias envolvidas no

direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos

que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilizao ou o

conhecimento de informaes, bens, documentos ou metodologias de

trabalho relevantes para a qualidade das concluses contidas neste

trabalho.

Laudo AP-0492/14-01 10

3. LIMITAES DE RESPONSABILIDADE

Para elaborao deste Relatrio, a APSIS utilizou informaes e

dados de histricos auditados por terceiros ou no auditados,

fornecidos por escrito pela administrao da empresa ou obtidos das

fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiros

e coerentes os dados e informaes obtidos para este Relatrio e no

tem qualquer responsabilidade com relao a sua veracidade.

O escopo deste trabalho no incluiu auditoria das demonstraes

financeiras ou reviso dos trabalhos realizados por seus auditores.

Sendo assim, a APSIS no est expressando opinio sobre as

demonstraes financeiras da Solicitante.

No nos responsabilizamos por perdas ocasionais Solicitante e suas

controladas, a seus scios, diretores, credores ou a outras partes

como consequncia da utilizao dos dados e informaes fornecidos

pela empresa e constantes neste Relatrio.

Nosso trabalho foi desenvolvido unicamente para o uso dos

Solicitantes e seus scios, visando ao objetivo j descrito. Portanto,

este Relatrio no dever ser publicado, circulado, reproduzido,

divulgado ou utilizado para outra finalidade que no a j

mencionada, sem aprovao prvia e por escrito da APSIS.

As anlises e as concluses contidas neste Relatrio baseiam-se em

diversas premissas, realizadas na presente data, de projees

operacionais futuras, tais como: preos, volumes, participaes de

mercado, receitas, impostos, investimentos, margens operacionais

etc. Assim, os resultados operacionais futuros da empresa podem vir

a ser diferentes de qualquer previso ou estimativa contida neste

Relatrio, especialmente caso venha a ter conhecimento posterior de

informaes no disponveis na ocasio da emisso do Laudo.

Esta avaliao no reflete eventos e seus impactos ocorridos aps a

data de emisso deste Laudo.

A APSIS no se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas nem por

lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso indevido deste

Laudo.

Destacamos que a compreenso da concluso deste Relatrio

ocorrer mediante a sua leitura integral e de seus anexos, no

devendo, portanto, serem extradas concluses de sua leitura

parcial, que podem ser incorretas ou equivocadas.

Laudo AP-0492/14-01 11

4. CARACTERIZAO DAS EMPRESAS

CLARO S.A.

A Claro S.A. (CLARO ou Companhia), anteriormente denominada BCP

S.A., companhia de capital fechado, foi constituda em 7 de abril de 1992,

sediada na Rua Flrida, n 1.970, na Cidade e Estado de So Paulo, e tem por

objeto social a implantao, operao e prestao de servios de

telecomunicaes, na modalidade telefonia mvel, explorar a compra,

venda, locao e cesso de uso de meios e equipamentos a qualquer ttulo,

bem como, a importao e a exportao de equipamentos, aparelhos e

acessrios, e a prestao de servios necessrios ou teis s atividades

compreendidas no objeto social, bem como a explorao de servios de valor

adicionado, preparatrios, correlatos, suplementares ao Servio Mvel

Pessoal e Servio de Comunicao Multimdia (SCM).

A Companhia uma das lderes no setor de telecomunicaes no Brasil,

atuando no mercado de telefonia mvel e internet. Estando presente em

mais de 3.600 municpios, ela detm o controle acionrio da companhia

operacional Americel S.A. (Americel) e das no operacionais, Tess Ltd.,

ATL Cayman, Telet BVI e Claro Corporate Empreendimentos Imobilirios

Ltda.

Recentemente, a CLARO tem ampliado seus investimentos em rede,

aumentando significativamente sua base de clientes e melhorando seus

indicadores de qualidade. Esse desempenho tem se traduzido em

crescimento da sua participao no mercado e no grau de satisfao dos

usurios.

A base de clientes da Companhia, em 2013, teve um incremento de 5,31%

comparado ao ano anterior, atingindo 3.466 milhes de clientes. A

participao de mercado alcanou 25,34% ao final do mesmo ano.

No Canal Direto a Companhia e sua controlada encerraram o exerccio com

331 pontos de venda e o canal indireto com 4.771 pontos de venda. Alm

disso, os investimentos totalizaram cerca de R$ 2,639 bilhes, e foram

aplicados principalmente em aumento da capacidade da rede e na melhoria

do sinal nas reas j cobertas.

Laudo AP-0492/14-01 12

EMBRATEL S.A.

Fundada em 1965, a EMBRATEL uma das maiores empresas de

telecomunicaes do pas, oferecendo solues completas de telefonia local,

longa distncia nacional e internacional, transmisso de dados, televiso e

internet, alm de assegurar atendimento em qualquer ponto do territrio

nacional atravs de solues via satlite.

A Companhia possui uma rede com mais de 63 mil quilmetros de rotas

pticas, 1 milho de quilmetros de rotas, 17.500 quilmetros de cabos

submarinos e 16 mil quilmetros de rotas de ligaes por rdio. Alm disso,

atravs de sua controlada Star One, a empresa possui 7 satlites e est

construindo outros dois, o que a torna a maior empresa de satlites da regio

latino-americana.

Toda essa estrutura faz com que a EMBRATEL tenha um dos maiores

backbones do mundo, possibilitando a prestao dos seus servios via rede de

satlites, transporte terrestre de sinais (rdio e fibra ptica) e outros.

Como investimentos, a EMBRATEL detm controle direto ou indireto dos

seguintes investimentos: (i) Star One S.A. (Star One), que a principal

provedora brasileira de capacidade satelital, (ii) Primesys Solues

Empresariais S.A. (PMS), que presta servios especializados de circuito e

de rede de telecomunicaes; (iii) Telmex do Brasil S.A. (TdB), que presta

servios de comunicao de dados e internet; (iv) Embratel Tvsat

Telecomunicaes S.A. (Tvsat), prestadora de servios de

telecomunicaes, incluindo, mas sem se limitar a, servios de transmisso

de TV paga, dentre os quais servios de distribuio de sinais de televiso e

de udio por assinatura via satlite; e (v) BrasilCenter Comunicaes Ltda.

(BrasilCenter), operadora de call center.

Laudo AP-0492/14-01 13

5. METODOLOGIAS DE AVALIAO

ABORDAGEM DOS ATIVOS: PL A MERCADO

Esta metodologia derivada dos Princpios Contbeis Geralmente Aceitos

(PCGA), no qual as demonstraes financeiras so preparadas com base no

princpio do custo histrico, ou custo de aquisio. Devido a este princpio e

ao princpio fundamental da contabilidade, o valor contbil dos ativos de

uma empresa menos o valor contbil de seus passivos igual ao valor

contbil do seu patrimnio lquido.

A aplicao da metodologia toma como ponto de partida os valores contbeis

dos ativos e passivos e requer ajustes a alguns desses itens de modo a refletir

seus provveis valores de realizao. O resultado da aplicao deste mtodo

pode fornecer uma base inicial estimativa do valor da empresa, bem como,

uma base til de comparao com o resultado de outras metodologias.

Por outro lado, os princpios bsicos de economia nos permitem criar a

seguinte tcnica de avaliao: o valor definido para os ativos menos o valor

definido para os passivos igual ao valor definido para o patrimnio lquido

de uma empresa. Dentro de uma perspectiva de avaliao, as definies

relevantes de valor so aquelas apropriadas ao objetivo da avaliao.

A abordagem dos ativos, portanto, visa avaliar uma empresa pelo ajuste do

valor contbil (saldo lquido) aos seus respectivos valores de mercado. Os

ativos e passivos julgados relevantes so avaliados pelo valor de mercado,

sendo feita a comparao entre este valor e seu valor contbil (saldo

lquido).

Os critrios gerais de avaliao aplicados para o ajuste dos bens suscetveis

de avaliao a preo de mercado encontram-se detalhados no Captulo 6 do

laudo.

Estes ajustes, devidamente analisados, so somados ao valor do patrimnio

lquido contbil, determinando assim o valor de mercado da empresa pela

abordagem dos ativos. O valor de mercado da empresa ser o valor do

patrimnio lquido, considerados os ajustes encontrados para os ativos e

passivos avaliados.

Cabe ressaltar que no foram objeto de nossos trabalhos a identificao e

quantificao de passivos no registrados ou no revelados pelas

Administraes das Empresas.

Na presente avaliao, a metodologia e o escopo adotados tiveram como

objetivo avaliar uma empresa em marcha (going concern), portanto, os

gastos incorridos na realizao de ativos ou exigncia de passivos, bem como

relacionados a processo de falncia ou liquidao das empresas no foram

considerados nos clculos.

Laudo AP-0492/14-01 14

PRINCIPAIS ETAPAS DA AVALIAO

Leitura e anlise dos balancetes das empresas.

Anlise das contas de ativo e passivo registradas no balano

patrimonial da empresa, visando identificar as contas suscetveis a

ajustes, bem como o clculo e seus provveis valores de mercado.

Ajustes dos ativos imobilizados das empresas pelos seus respectivos

valores de mercado, com base nos clculos realizados pela APSIS.

Mantido o valor contbil dos saldos dos intangveis como a melhor

estimativa de avaliao, exceto para o goodwill, cujos valores foram

eliminados por se tratar de rentabilidade futura.

Aplicao do mtodo de equivalncia patrimonial sobre os

patrimnios lquidos a valor de mercado das empresas controladas e

coligadas para o clculo do valor dos investimentos.

Clculo do valor de mercado do Patrimnio Lquido das empresas.

Laudo AP-0492/14-01 15

6. CRITRIOS GERAIS DE AVALIAO

O presente laudo foi elaborado com a finalidade de atender legislao vigente, no contexto da Reorganizao Societria da EMBRATEL, conforme descrito no

Sumrio Executivo deste laudo.

EVENTOS E AJUSTES CONSIDERADOS NA AVALIAO

As Demonstraes Contbeis Auditadas, tomadas como base para o presente laudo, foram preparadas pela Sociedade j com a adoo pelo cumprimento integral

da Lei n 11.638/07. O quadro a seguir apresenta os critrios gerais definidos para avaliao de cada conta e/ou grupo de contas das empresas envolvidas na

operao:

GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITRIO DE AVALIAO

CAIXA, EQUIVALENTES

DE CAIXA

Incluem caixa, saldos positivos em contas bancrias e aplicaes financeiras de

conversibilidade imediata em montante conhecido de caixa, estando sujeitas a um

insignificante risco de mudana de valor.

Mantido o valor contbil por no ter

apresentado sinal de ajuste a mercado.

APLICAES

FINANCEIRAS

Representadas por fundo de investimento restrito classificado como, referenciado

DI, multimercado e crdito privado. So demonstradas ao custo acrescido dos

rendimentos apurados at a data do balano, no excedendo o valor de realizao.

Como a carteira deste fundo composta, dentre outros, por debntures e notas

promissrias, os valores esto apresentados pelo lquido nas demonstraes

financeiras consolidadas.

O valor das aplicaes financeiras foi

ajustado com base nos percentuais de

cada entidade nos fundos de

investimentos detentores de debntures

emitidas por companhias do grupo.

Os referidos fundos tiveram o seu valor

ajustado com base na valorizao das

debntures a mercado, dado que estes

so o principal lastro dos investimentos

nos referidos fundos.

CONTAS A RECEBER Referem-se, principalmente, aos valores a receber pela prestao de servios de

telefonia local e de longa distncia nacional e internacional, faturados ou no nas



Laudo AP-0492/14-01 16


datas de encerramento das demonstraes financeiras, bem como valores a receber

pela prestao de servios de dados, local, TV por assinatura e outros servios.

Foi constituda proviso em montante considerado suficiente pela Administrao

para os crditos cuja recuperao considerada duvidosa.

ADIANTAMENTOS E

DESPESAS ANTECIPADAS

So demonstrados inicialmente pelos valores efetivamente desembolsados e

apropriados ao resultado, conforme o regime contbil de competncia.



ESTOQUES Esto avaliados pelo menor valor entre o lquido realizvel (valor estimado de venda

no curso normal dos negcios, menos o custo estimado para realizar a venda) e o

custo mdio de aquisio. As provises para estoques de baixa rotatividade ou

obsoletos so constitudas quando as perdas so consideradas provveis pela

Administrao.



DEMAIS ATIVOS (CURTO

E LONGO PRAZO)

Substancialmente representados por saldos referentes aos seguintes itens:

Depsitos Judiciais;

Dividendos a Receber; e

Outros Ativos.



INVESTIMENTO Os valores contbeis dos investimentos so ajustados pelas variaes ocorridas nos

patrimnios lquidos das investidas, proporcionalmente ao percentual de

participao detido nos mesmos.

O gio apurado pela diferena entre o custo do investimento e a parte do investidor

no valor justo lquido dos ativos e passivos identificveis da investida amortizado

de acordo com a vida til dos itens pelos quais foram gerados.

A avaliao foi feita com base no balano

individual das Companhias, com isso, os

ajustes a mercado esto refletidos como

equivalncia nos investimentos de CLARO

e EMBRATEL.

Para fins de atendimento ao artigo 264 da

Lei das S.A., os saldos de gio no

Laudo AP-0492/14-01 17


alocados foram baixados por

representarem expectativas de

rentabilidade futura, fora do padro de

valor estabelecido pela avaliao objetiva

proposta pelo referido diploma legal.

Em relao aos gios alocados, os valores

cujos ativos origem esto sendo objeto

desta avaliao tambm foram baixados

para evitar dupla contagem.

IMOBILIZADO Est registrado ao custo histrico deduzido da depreciao acumulada, ajustados

aos seus valores de recuperao, quando aplicvel. A depreciao calculada pelo

mtodo linear e leva em considerao o tempo estimado de vida til econmica dos

bens, revisada anualmente, e ajustada de forma prospectiva, quando aplicvel.

Um item de imobilizado baixado quando vendido ou quando nenhum benefcio

econmico futuro for esperado do seu uso ou venda. Eventual ganho ou perda

resultante da baixa do ativo (calculado como sendo a diferena entre o valor lquido

da venda e o valor contbil do ativo) so includos na demonstrao do resultado, no

exerccio em que o ativo for baixado.

Quando aplicvel, os gastos incorridos com manuteno e reparo so capitalizados

quando resultam em aumento da capacidade ou da vida til econmica do ativo,

enquanto os demais so registrados diretamente no resultado.

O ativo imobilizado foi avaliado conforme

descrito detalhadamente no Anexo deste

laudo.

INTANGVEL Ativos intangveis com vida definida so amortizados ao longo da vida til econmica

e avaliados em relao perda por reduo ao valor recupervel sempre que houver



Laudo AP-0492/14-01 18


indicao de perda de valor econmico do ativo. O perodo e o mtodo de

amortizao para um ativo intangvel com vida definida so revisados no mnimo ao

final de cada exerccio social.

Ativos intangveis com vida til econmica indefinida no so amortizados, mas so

testados anualmente em relao a perdas por reduo ao valor recupervel,

individualmente ou no nvel da unidade geradora de caixa.

Embora a metodologia para alocao

desses ativos seja baseada em anlises de

fluxos de caixa descontados, na essncia

os mesmos representam o custo de

aquisio pela companhia, tendo, por

isso, sido preservados os valores

contbeis.

Mantido o valor contbil dos saldos dos

intangveis como a melhor estimativa de

avaliao, exceto para o goodwill, cujos

valores foram eliminados por se tratar de

rentabilidade futura.

ATIVOS E PASSIVOS

TRIBUTRIOS

CORRENTES

Ativos e passivos tributrios correntes do ltimo exerccio e de exerccios anteriores

so mensurados ao valor que se espera recuperar ou pagar s autoridades

tributrias. As alquotas e a legislao tributria utilizadas no clculo dos

mencionados montantes so aquelas que esto em vigor ou substancialmente em

vigor na data do encerramento do exerccio.

No balano patrimonial, os tributos correntes so apresentados lquidos dos valores

recolhidos por antecipao ao longo do exerccio. Imposto de renda e contribuio

social correntes relativos a itens reconhecidos diretamente no patrimnio lquido

so reconhecidos no patrimnio lquido.



Laudo AP-0492/14-01 19


ATIVOS E PASSIVOS

TRIBUTRIOS DIFERIDOS

O valor dos tributos diferidos gerado para todas as diferenas temporrias na data

do encerramento do exerccio, entre as bases fiscais dos ativos e passivos e seus

valores contbeis. So reconhecidos na extenso em que seja provvel que o lucro

tributvel esteja disponvel para que as diferenas temporrias dedutveis possam

ser realizadas.

O valor contbil dos tributos diferidos ativos revisado a cada data do

encerramento do exerccio e baixado na extenso em que no seja mais provvel

que lucros tributveis estejam disponveis para permitir que todo ou parte do ativo

tributrio diferido venha a ser utilizado.

Alm disso, estes so apresentados lquidos se existe um direito legal ou contratual

para compensar o ativo fiscal contra o passivo fiscal e os impostos diferidos so

relacionados mesma entidade tributada e sujeitos mesma autoridade tributria.

Os valores de Ativos/Passivos Diferidos

foram ajustados de acordo com os efeitos

tributrios oriundos das mais valias

lquidas apuradas.

Para o valor de Ativo Fiscal Diferido de

NET, foi considerada a baixa da parcela

pendente de realizao das reservas

especiais de gio na incorporao que

foram geradas no momento da

incorporao do acervo lquido de

Globotel Participaes S.A. e GB

Empreendimentos e Participaes S.A

pela mesma.

PARTES RELACIONADAS

(ATIVOS E PASSIVOS)

A natureza das transaes com partes relacionadas so taxas referentes aos servios

prestados de consultoria de assistncia tcnica, administrativa e de vendas,

conforme contrato de prestao de servios intercompany, taxas cobradas por

direitos de uso de marcas, mtuos, compra e venda de recebveis e transaes

operacionais inerentes ao setor (co-billing, longa distncia, venda de equipamentos,

aluguel de circuitos e outros).



FORNECEDORES Representado substancialmente por:

Fornecedores nacionais de materiais e servios;

Interconexo e roaming;

Co-billing;



Laudo AP-0492/14-01 20


Fornecedores Internacionais; e

Outros.

EMPRSTIMOS E

FINANCIAMENTOS

Esto apresentados pelo custo amortizado, atualizados pelas variaes monetrias

ou cambiais e pelas taxas efetivas de juros incorridos at a data do encerramento

do exerccio, de acordo com os termos dos contratos financeiros, deduzidos dos

custos incorridos na captao de recursos.

O valor contbil dos saldos de

emprstimos e financiamentos foi

ajustado com base na avaliao do valor

de mercado das debntures e dos bonds

que compem esse valor.

OBRIGAES

TRABALHISTAS

Representado substancialmente por:

Ordenados e Salrios;

Encargos de Previdncia Social;

Benefcios Sociais;

Retenes em Folha de Pagamento;

Participao de Funcionrios no Resultado; e

Outros.



PLANOS DE

PREVIDNCIA E OUTROS

BENEFCIOS PS-

EMPREGO

O custo de benefcio definido e o valor presente da obrigao de planos de

aposentadoria com benefcio definido, com contribuio varivel e de benefcios de

assistncia mdica ps-emprego so determinados utilizando mtodos de avaliao

atuarial. A avaliao atuarial envolve o uso de premissas sobre taxas de desconto,

aumentos salariais futuros, taxas de mortalidade, aumentos futuros de benefcios de

aposentadorias e crescimento de custos mdicos. A obrigao de cada um dos planos

sensvel a mudanas nessas premissas. Todas as premissas so revisadas a cada

data-base.



Laudo AP-0492/14-01 21


PROVISES DIVERSAS Representado substancialmente por:

Provises para Contingncias;

Provises para Pagamentos a Efetuar; e

Outras provises.



RECEITA DIFERIDA E

ANTECIPAO DE

RECEBVEIS

Representadas, principalmente, pelo recebimento antecipado pelos servios de pr-

pago, venda de capacidade de transmisso e de direito de passagem de cabos de

fibra ptica e outros meios para empresas de telecomunicaes brasileiras e

internacionais com atuao no Mercosul, sendo apropriadas ao resultado do

exerccio de acordo com o prazo de vigncia dos contratos.



DEMAIS PASSIVOS

(CURTO E LONGO

PRAZO)

Substancialmente representados por saldos referentes aos seguintes itens:

Dividendos a Pagar; e

Outros Passivos.



PATRIMNIO LQUIDO Ajuste pr-forma As reservas de capital de NET so compostas, dentre outras, de

reservas especiais de gio na incorporao que foram geradas no momento da

incorporao do acervo lquido da Globotel Participaes S.A. e GB

Empreendimentos e Participaes S.A. pela mesma. As referidas reservas

representam o benefcio fiscal advindo da transferncia do gio para NET.

Observado o direito de preferncia dos acionistas no controladores, a parcela da

reserva especial de gio, relativa ao benefcio fiscal realizado, poder ser

capitalizada futuramente a favor dos acionistas controladores.

Para este item patrimonial, como o mesmo no , no momento, de titularidade dos

acionistas minoritrios de NET, consideramos um ajuste negativo no Patrimnio

Os ajustes a mercado refletem o resultado

da avaliao dos itens patrimoniais

lquidos dos efeitos tributrios.

Laudo AP-0492/14-01 22


Lquido da Companhia movimentando o saldo da reserva para o qual no h

contrapartida no ativo para uma conta de Passivo, denominada Direitos de Terceiros

a Capitalizar.

Ajustes a Mercado Resultado da avaliao dos Bens Direitos e Obrigaes,

avaliados a mercado, lquido dos efeitos tributrios.

Laudo AP-0492/14-01 23

7. AVALIAO DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE EMBRATEL

Foi adotada, no presente laudo, a abordagem dos ativos para a avaliao do

Patrimnio Lquido a valor de mercado da EMBRATEL. Nesta abordagem, ns

avaliamos os ativos e passivos relevantes, de forma a refletir seu valor de

mercado, de acordo com os critrios detalhados no Captulo 6.

ATIVOS RELEVANTES

A EMBRATEL, atravs de suas controladas, diretas e indiretas, explora

servios de transmisso de voz, textos, dados, imagens, TV por assinatura e

outros servios em nvel nacional e internacional, bem como explorao de

capacidade satelital, sendo todos estes negcios regulamentados pela

Agncia Nacional de Telecomunicaes (ANATEL). Dada natureza da

prestao de seus servios, a Companhia e suas investidas tinham como

ativos mais relevantes os registrados como ativo imobilizado.

IMOBILIZADO E INVESTIMENTOS

Os ativos integrantes do imobilizado, referentes s classes de: equipamentos

de comutao, equipamento de transmisso, prdios e terrenos,

infraestrutura, bens de uso geral, imobilizado em andamento e outros, so

os ativos de maior relevncia, conjuntamente com seus investimentos em

suas controladas. Na presente avaliao, foi considerada a controladora

EMBRATEL e suas controladas, direta e indiretamente. A metodologia de

avaliao destes ativos pode ser encontrada no Anexo 2 deste laudo, e os

resultados esto resumidos no quadro a seguir:

AVALIAO DOS DEMAIS ATIVOS E PASSIVOS

Para os demais ativos e passivos de EMBRATEL, foram adotados os critrios

detalhados no Captulo 6.

IMOBILIZADO - EMBRATEL VALOR CONTBIL VALOR DE MERCADO

Equipamentos de Comutao 1.893.274 2.137.951

Equipamentos de Transmisso 3.215.027 3.474.344

Prdios e Terrenos 514.906 2.416.764

Infraestrutura de Telecomunicaes 341.790 1.041.093

Bens de Uso Geral 96.049 133.086

Obras em Andamento 2.051.649 2.051.649

TOTAL 8.112.695 11.254.888

INVESTIMENTOS - EMBRATEL VALOR CONTBIL VALOR DE MERCADO

Participao Societria em Brasil Center 45.663 45.663

Participao Societria em NET 4.007.842 3.560.340

Investimentos NET (Reserva) 413.878 -

gio em NET - Mais-Valia de Imobilizado 37.275 -

gio em NET - Mais-Valia de Intangveis 244.125 244.125

gio em NET - Mais-Valia de Passivos (27.793) -

gio em NET - Mais-Valia - Goodwill 1.630.242 -

Participao Societria em Primesys 517.671 540.651

Participao Societria em StarOne 903.946 1.005.219

Participao Societria em Telmex Brasil 217.975 220.061

Outros Investimentos 19 19

TOTAL 7.990.843 5.616.077

Laudo AP-0492/14-01 24

VALOR DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE EMBRATEL

A tabela abaixo apresenta o valor do Patrimnio Lquido a mercado de EMBRATEL, com os respectivos ajustes nas principais contas, na data-base deste laudo:

SALDOS EM

30/09/2014

EVENTO

SUBSEQUENTE (2)

EVENTO

SUBSEQUENTE (3)

SALDOS EM

30/09/2014 APS

AS CISES

AJUSTES A

MERCADO

SALDOS A

MERCADO EM

30/09/2014

ATIVO CIRCULANTE 2.510.529 - - 2.510.529 - 2.510.529

ATIVO NO CIRCULANTE 19.737.835 - (1.547.324) 18.190.511 741.092 18.931.603

REALIZVEL A LONGO PRAZO 1.298.467 - - 1.298.467 - 1.298.467

INVESTIMENTOS 9.538.167 - (1.547.324) 7.990.843 (2.374.766) 5.616.077

Participao Societria em Brasil Center 100,0% 45.663 - - 45.663 - 45.663

Participao Societria em EG Participaes S.A. 704 - (704) - - -

Participao Societria em Embratel TvSat 1.497.878 48.742 (1.546.619) - - -

Participao Societria em NET 69,2% 4.007.842 - - 4.007.842 (447.502) 3.560.340

Investimentos NET (Reserva) 413.878 - - 413.878 (413.878) -

gio em NET - Mais-Valia de Imobilizado 37.275 - - 37.275 (37.275) -

gio em NET - Mais-Valia de Intangveis 244.125 - - 244.125 - 244.125

gio em NET - Mais-Valia de Passivos (27.793) - - (27.793) 27.793 -

gio em NET - Mais-Valia - Goodwill 1.630.242 - - 1.630.242 (1.630.242) -

Participao Societria em NewCo StarOne 100,0% 48.742 (48.742) - - - -

Participao Societria em Primesys 100,0% 517.671 - - 517.671 22.980 540.651

Participao Societria em StarOne 100,0% 903.946 - - 903.946 101.272 1.005.219

Participao Societria em Telmex Brasil 64,0% 217.975 - - 217.975 2.086 220.061

Outros Investimentos 19 - - 19 - 19

IMOBILIZADO 8.112.695 - - 8.112.695 3.142.193 11.254.888

Equipamentos de Comutao 1.893.274 - - 1.893.274 244.677 2.137.951

Equipamentos de Transmisso 3.215.027 - - 3.215.027 259.317 3.474.344

Prdios e Terrenos 514.906 - - 514.906 1.901.858 2.416.764

Infraestrutura de Telecomunicaes 341.790 - - 341.790 699.303 1.041.093

Bens de Uso Geral 96.049 - - 96.049 37.037 133.086

Obras em Andamento 2.051.649 - - 2.051.649 - 2.051.649

INTANGVEL 788.506 - - 788.506 (26.335) 762.171

Softwares 179.992 - - 179.992 - 179.992

Direito de Uso de Passagem 427.869 - - 427.869 - 427.869

Licenas Regulatrias 25.411 - - 25.411 - 25.411

gios 26.335 - - 26.335 (26.335) -

Direito de Uso da Marca 50.690 - - 50.690 - 50.690

Outros 16.048 - - 16.048 - 16.048

Intangvel Em Andamento 62.161 - - 62.161 - 62.161

TOTAL DO ATIVO 22.248.364 - (1.547.324) 20.701.040 741.092 21.442.131



Laudo AP-0492/14-01 25

SALDOS EM

30/09/2014

EVENTO

SUBSEQUENTE (2)

EVENTO

SUBSEQUENTE (3)

SALDOS EM

30/09/2014 APS

AS CISES

AJUSTES A

MERCADO

SALDOS A

MERCADO EM

30/09/2014

PASSIVO CIRCULANTE 2.286.859 - - 2.286.859 2.001 2.288.860

Emprstimos e financiamentos 64.264 - - 64.264 2.001 66.266

Fornecedores 1.415.820 - - 1.415.820 - 1.415.820

Obrigaes Tributrias 281.745 - - 281.745 - 281.745

Obrigaes Trabalhistas 145.929 - - 145.929 - 145.929

Provises 119.867 - - 119.867 - 119.867


Partes Relacionadas 175.419 - - 175.419 - 175.419

Receitas Diferidas 39.428 - - 39.428 - 39.428

Outros Passivos 20.754 - - 20.754 - 20.754

PASSIVO NO CIRCULANTE 8.550.711 - - 8.550.711 560.795 9.111.507

EXIGVEL A LONGO PRAZO 8.550.711 - - 8.550.711 560.795 9.111.507

Emprstimos e financiamentos 3.549.774 - - 3.549.774 90.288 3.640.062

Obrigaes Tributrias 369 - - 369 470.507 470.876

Provises 363.756 - - 363.756 - 363.756


Partes relacionadas 3.584.246 - - 3.584.246 - 3.584.246

Receitas antecipadas 104.093 - - 104.093 - 104.093

Outras obrigaes 103.768 - - 103.768 - 103.768

Adiantamento para Futuro Aumento de Capital 5.000.000 - - 5.000.000 - 5.000.000

PATRIMNIO LQUIDO 6.410.793 - (1.547.324) 4.863.470 178.295 5.041.765

Capital social 4.988.105 - (1.547.324) 3.440.782 - 3.440.782

Reserva de Capital 1.051.651 - - 1.051.651 - 1.051.651

Reservas de Lucros 691.502 - - 691.502 - 691.502

Outros Resultados Abrangentes (159.191) - - (159.191) - (159.191)

Resultado do Perodo (161.274) - - (161.274) - (161.274)

Ajustes a Mercado - - - - 178.295 178.295

TOTAL DO PASSIVO 22.248.364 - (1.547.324) 20.701.040 741.092 21.442.131

(2) Incorporao de NewCo StarOne por Embratel.

(3) Ciso do investimento de Embratel em Via Embratel e EG Part, com verso do acervo para NewCo 01.



Laudo AP-0492/14-01 26

VALOR DAS AES DE EMBRATEL

7.706.127 mil aes VALOR POR AO

Valor Patrimonial Contbil R$ 0,631117

Ajuste por Ao R$ 0,023137

Valor Patrimonial Ajustado a Mercado R$ 0,654254

Laudo AP-0492/14-01 27

8. AVALIAO DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE CLARO

Foi adotada, no presente laudo, a abordagem dos ativos para a avaliao do

Patrimnio Lquido a valor de mercado da CLARO. Nesta abordagem, foram

avaliados os ativos e passivos relevantes, de forma a refletir seu valor de

mercado, de acordo com os critrios detalhados no Captulo 6.

ATIVOS RELEVANTES

Uma das lderes no setor de telecomunicaes no Brasil, a CLARO atua no

mercado de telefonia mvel e internet. Estando presente em mais de 3.600

municpios, ela faz parte do grupo Amrica Mvil, um dos cinco maiores

grupos de telefonia mvel do mundo. Dada natureza da prestao de seus

servios, a Companhia e suas investidas tinham como ativos mais relevantes

os registrados como ativo imobilizado.

IMOBILIZADO

Os ativos integrantes do imobilizado, referentes s classes de: equipamentos

de comutao, equipamento de transmisso, imobilizado em andamento,

infraestrutura, prdios e terrenos e outros, so os ativos de maior relevncia

dentro do grupo de ativos operacionais da CLARO e suas controladas. Na

presente avaliao, foi considerada a controladora CLARO e a metodologia

de avaliao destes ativos pode ser encontrada no Anexo 2 deste laudo, e os

resultados esto resumidos no quadro a seguir:

AVALIAO DOS DEMAIS ATIVOS E PASSIVOS

Para os demais ativos e passivos da CLARO, foram adotados os critrios

detalhados no Captulo 6.

IMOBILIZADO - CLARO VALOR CONTBIL VALOR DE MERCADO

Equipamentos de Comutao 661.303 1.496.763

Equipamentos de Transmisso 3.715.887 4.364.670

Imobilizado em Andamento 693.057 693.057

Infraestrutura 2.062.130 2.298.423

Outros Ativos Imobilizados 1.325.106 1.329.186

Prdios e Terrenos 101.133 157.078

TOTAL 8.558.616 10.339.177

Laudo AP-0492/14-01 28

VALOR DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE CLARO

A tabela abaixo apresenta o valor do Patrimnio Lquido a Mercado de CLARO, com os respectivos ajustes nas principais contas, na data-base deste laudo:

CLARO S.A.

BALANO PATRIMONIAL INDIVIDUAL (Em R$ mil)SALDOS EM

30/09/2014

EVENTO SUBSEQUENTE

(1)

SALDO PR-FORMA EM

30/09/2014 APS

REDUO DE CAPITAL

AJUSTES A MERCADO

SALDO PR-FORMA EM

30/09/2014 A

MERCADO

ATIVO CIRCULANTE 6.040.131 - 6.040.131 8.743 6.048.874

Caixa e equivalentes de caixa 25.403 - 25.403 - 25.403

Aplicaes Financeiras 481.547 - 481.547 8.743 490.290

Contas a Receber 2.446.537 - 2.446.537 - 2.446.537


Estoques 444.855 - 444.855 - 444.855

Tributos a Recuperar 1.716.887 - 1.716.887 - 1.716.887

Despesas Antecipadas 232.815 - 232.815 - 232.815

Outros Ativos 305.632 - 305.632 - 305.632

ATIVO NO CIRCULANTE 28.152.164 (4.760.062) 23.392.103 1.780.561 25.172.663

REALIZVEL A LONGO PRAZO 12.620.699 - 12.620.699 - 12.620.699

INVESTIMENTOS 4.931.292 (4.760.062) 171.230 - 171.230

Participao em Americel 4.760.062 (4.760.062) - - -

Claro Corporate Empreendimentos Imobilirios Ltda. 171.230 - 171.230 - 171.230

IMOBILIZADO 8.558.616 - 8.558.616 1.780.561 10.339.177

Equipamentos de Comutao 661.303 - 661.303 835.461 1.496.763

Equipamentos de Transmisso 3.715.887 - 3.715.887 648.783 4.364.670

Infraestrutura 2.062.130 - 2.062.130 236.293 2.298.423

Prdios e Terrenos 101.133 - 101.133 55.945 157.078

Outros Ativos Imobilizados 1.325.106 - 1.325.106 4.080 1.329.186

Imobilizado em Andamento 693.057 - 693.057 - 693.057

INTANGVEL 2.041.557 - 2.041.557 - 2.041.557

TOTAL DO ATIVO 34.192.295 (4.760.062) 29.432.234 1.789.304 31.221.538

PASSIVO CIRCULANTE 5.775.275 - 5.775.275 - 5.775.275

PASSIVO NO CIRCULANTE 17.249.736 - 17.249.736 608.363 17.858.099

EXIGVEL A LONGO PRAZO 17.249.736 - 17.249.736 608.363 17.858.099

Emprstimos e Financiamentos 29.376 - 29.376 - 29.376

Tributos Diferidos 4.156 - 4.156 608.363 612.519

Partes Relacionadas 13.661.409 - 13.661.409 - 13.661.409

Provises 3.554.795 - 3.554.795 - 3.554.795

PATRIMNIO LQUIDO 11.167.284 (4.760.062) 6.407.223 1.180.941 7.588.163

Capital social 10.528.942 (4.747.831) 5.781.111 - 5.781.111

Reserva Legal 205.192 - 205.192 - 205.192

Reserva de Incentivo Fiscal 4.141 - 4.141 - 4.141

Reserva Especial para Dividendos no Distribudos 3.131.399 - 3.131.399 - 3.131.399

Prejuzos Acumulados (2.548.502) (12.231) (2.560.733) - (2.560.733)

Ajustes de Avaliao Patrimonial (153.888) - (153.888) - (153.888)

Ajustes a Mercado - - - 1.180.941 1.180.941

TOTAL DO PASSIVO 34.192.295 (4.760.062) 29.432.234 1.789.304 31.221.538

(1) Reduo de capital de Claro S.A. com a partic ipao de Americel

DEMONSTRAES CONTBEIS PR-FORMA

Laudo AP-0492/14-01 29

VALOR DAS AES DE CLARO

15.508 mil aes VALOR POR AO

Valor Patrimonial Contbil R$ 407,376839

Ajuste por Ao R$ 75,085214

Valor Patrimonial Ajustado a Mercado R$ 482,462053

Laudo AP-0492/14-01 30

O quadro abaixo apresenta o valor das relaes de troca entre as aes da EMBRATEL e CLARO:

R$ mil CLARO x EMBRATELCONTAS CONTBIL PL MERCADO

RELEVANTES CLARO EMBRATEL CLARO EMBRATELATIVO 29.432.234 20.701.040 31.221.538 21.442.131

ATIVO CIRCULANTE 6.040.131 2.510.529 6.048.874 2.510.529

REALIZVEL A LONGO PRAZO 12.620.699 1.298.467 12.620.699 1.298.467

ATIVO PERMANENTE 10.771.404 16.892.044 12.551.964 17.633.136

PASSIVO 29.432.234 20.701.040 31.221.538 21.442.131PASSIVO CIRCULANTE 5.775.275 2.286.859 5.775.275 2.288.860

EXIGVEL A LONGO PRAZO 17.249.736 13.550.711 17.858.099 14.111.507

PATRIMNIO LQUIDO 6.407.223 4.863.470 7.588.163 5.041.765

QUANTIDADE TOTAL DE AES (*) 15.728 7.706.127 15.728 7.706.127

R$ POR AO 407,376839 0,631117 482,462053 0,654254

RELAO DE TROCA 0,001549 0,001356 Obs.: Quantidade de aes CLARO para 1 ao EMBRATEL.

(*)Composio das aes (milhares): CLARO EMBRATEL- Total de aes do Capital Social 15.728 7.706.127

(1) Quantidade de aes antes da incorporao de EMBRATEL pela CLARO, considerando a reduo de

capital em CLARO pelo investimento da mesma em Americel.

Laudo AP-0492/14-01 31

9. CONCLUSO

luz dos exames realizados na documentao anteriormente mencionada e tomando por base estudos da APSIS, concluram os peritos que a relao de troca das

aes de CLARO por aes de EMBRATEL, avaliadas pelos valores dos Patrimnios Lquidos a mercado, abordagem dos ativos, em 30 de setembro de 2014, so

de:

0,001356 aes de CLARO por 01 ao de EMBRATEL

O laudo de avaliao AP-0492/14-01 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrnico em Portable Document Format - PDF), com a

certificao digital dos responsveis tcnicos e impresso pela APSIS, composto por 32 (trinta e duas) folhas digitadas de um lado e 03 (trs) anexos. A APSIS

Consultoria Empresarial Ltda., CREA/RJ 1982200620 e CORECON/RJ RF/02052, empresa especializada em avaliao de bens, abaixo representada legalmente

pelos seus diretores, coloca-se disposio para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se faam necessrios.

Rio de Janeiro, 31 de outubro de 2014.

ANTONIO LUIZ FEIJ NICOLAU Diretor

MAURCIO EMERICK LEAL Gerente de Projetos

Laudo AP-0492/14-01 32

10. RELAO DE ANEXOS

1. BALANOS DAS INVESTIDAS DE EMBRATEL E CLARO QUE SOFRERAM AJUSTES A MERCADO

2. PREMISSAS DA AVALIAO A MERCADO DOS ATIVOS IMOBILIZADOS

3. GLOSSRIO E PERFIL DA APSIS

RIO DE JANEIRO - RJ Rua da Assembleia, n 35, 12 andar Centro, CEP 20011-001 Tel.: + 55 (21) 2212-6850 Fax: + 55 (21) 2212-6851

SO PAULO - SP Av. Anglica, n 2.503, Conj. 42 Consolao, CEP 01227-200 Tel.: + 55 (11) 3666-8448 Fax: + 55 (11) 3662-5722

ANEXO 1

LAUDO DE AVALIAO AP-0492/14-01 ANEXO 1 /- BP - NET ATIVO

NET SERVIOS DE COMUNICAO S.A.

BALANO PATRIMONIAL INDIVIDUAL (Em R$ mil) SALDOS EM 30/09/2014EVENTO SUBSEQUENTE

(4)

SALDOS APS AJUSTE

NAS RESERVAS DE

CAPITAL (CONTBIL

AJUSTADO)

AJUSTES A MERCADOSALDOS A MERCADO EM

30/09/2014

ATIVO CIRCULANTE 1.695.395 - 1.695.395 - 1.695.395

ATIVO NO CIRCULANTE 11.735.546 (842.452) 10.893.094 (608.551) 10.284.543

REALIZVEL A LONGO PRAZO 769.861 (842.452) (72.591) 333.145 260.554

Depsitos judiciais 106.890 - 106.890 - 106.890


Tributos Diferidos 625.880 (842.452) (216.572) 333.145 116.573

Tributos a Recuperar 5.835 - 5.835 - 5.835

Outros Ativos 8.402 - 8.402 - 8.402

INVESTIMENTOS 202.456 - 202.456 - 202.456

IMOBILIZADO 8.047.539 - 8.047.539 808.178 8.855.717

Rede de Distribuio 7.823.752 - 7.823.752 739.251 8.563.003

Softwares e equipamentos de Informtica 77.201 - 77.201 - 77.201

Mquinas e Equipamentos 5.289 - 5.289 6.953 12.242

Mveis e Utenslios 13.558 - 13.558 - 13.558

Instalaes, Benfeitorias e Edificaes 67.567 - 67.567 55.103 122.670

Veculos 313 - 313 - 313

Ferramentas 38.527 - 38.527 6.871 45.398

Outros 21.332 - 21.332 - 21.332

INTANGVEL 2.715.690 - 2.715.690 (1.749.874) 965.816

gios 1.749.874 - 1.749.874 (1.749.874) -

Licenas 436.920 - 436.920 - 436.920

Softwares 524.554 - 524.554 - 524.554

Carteira de clientes 2.568 - 2.568 - 2.568

Outros 1.774 - 1.774 - 1.774

TOTAL DO ATIVO 13.430.941 (842.452) 12.588.489 (608.551) 11.979.938

DEMONSTRAES CONTBEIS PR-FORMA A MERCADO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA. 1/5

LAUDO DE AVALIAO AP-0492/14-01 ANEXO 1 /- BP - NET PASSIVO

NET SERVIOS DE COMUNICAO S.A.

BALANO PATRIMONIAL INDIVIDUAL (Em R$ mil) SALDOS EM 30/09/2014EVENTO SUBSEQUENTE

(4)

SALDOS APS AJUSTE

NAS RESERVAS DE

CAPITAL (CONTBIL

AJUSTADO)

AJUSTES A MERCADOSALDOS A MERCADO EM

30/09/2014

PASSIVO CIRCULANTE 2.192.561 - 2.192.561 642 2.193.203

Fornecedores 675.182 - 675.182 - 675.182

Fornecedores de programao 298.367 - 298.367 - 298.367

Obrigaes fiscais 179.239 - 179.239 - 179.239

Salrios e encargos sociais 302.507 - 302.507 - 302.507

Emprstimos e Financiamentos 310.171 - 310.171 642 310.813

Partes relacionadas 301.597 - 301.597 - 301.597

Receitas diferidas 46.200 - 46.200 - 46.200

Provises 22.708 - 22.708 - 22.708

Outros passivos circulantes 56.590 - 56.590 - 56.590

PASSIVO NO CIRCULANTE 4.425.991 178.139 4.604.130 37.499 4.641.630

EXIGVEL A LONGO PRAZO 4.425.991 178.139 4.604.130 37.499 4.641.630

Emprstimos e Financiamentos 1.621.320 - 1.621.320 37.499 1.658.819

Receitas diferidas 5.715 - 5.715 - 5.715

Direito de Terceiros a Capitalizar - 178.139 178.139 - 178.139

Partes relacionadas 2.077.013 - 2.077.013 - 2.077.013

Provises 683.518 - 683.518 - 683.518

Outros passivos no circulantes 38.425 - 38.425 - 38.425

PATRIMNIO LQUIDO 6.812.389 (1.020.591) 5.791.798 (646.693) 5.145.105

Capital Social 6

laudo de avaliação -...

Documents