Perspectivas económicas: hacia una fase más madura del ciclo

Judit MontoriolEconomista Sénior

Febrero 2019

Roadmap

2

Escenario económico global: riesgos bajistas

España: un menor pero dinámico crecimiento

Sector inmobiliario: se consolida el ciclo alcista

1

2

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Roadmap

3

Escenario económico global: riesgos bajistas

España: un menor pero dinámico crecimiento

Sector inmobiliario: se consolida el ciclo alcista

1

2

3

Previsiones de crecimiento del PIB real. CaixaBank Research

4

2018 2019 2020

Economía mundial 3,7 3,4 3,4

Economías avanzadas 2,2 1,9 1,7

EE. UU. 2,8 2,3 1,9

Zona euro 1,8 1,4 1,5

España 2,5 2,1 2,0

Economías emergentes 4,7 4,4 4,5

China 6,6 6,2 6,0

Economía global: desaceleración moderada del crecimiento mundial,con riesgos sesgados a la baja

Fuente: CaixaBank Research.

Riesgos a la baja

Tensiones comerciales

Desaceleración más acusada en China

Brexit

Política fiscal en Italia

PIB real Tasa de paro

EE. UU.: riesgos de recesión contenidos

5

3,5

4,0

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e-04 e-06 e-08 e-10 e-12 e-14 e-16 e-18

Riesgos comerciales y geopolíticos: Trump, Trump y más Trump

6

Índice de actividad* y PIB Descomposición de la deuda china

China: un gran emergente con riesgos latentes

7

Eurozona: Evolución del PIB Eurozona: PMI Compuesto

Europa: ralentización por shocks temporales y el efecto de las tensiones EE.UU.-China

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62

01/15 01/16 01/17 01/18 01/19

Eurozona Francia Alemania

Expansión ↑

Contracción ↓

Nivel

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Markit.

-1,0

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% de variación

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Eurostat.

Previsiones

Brexit, Italia y Construcción Europea

9

Tipo de interés de referencia (%)

Fuente: CaixaBank Research a partir de datos de la Fed y del BCE.

PrevisiónFed

Alzas graduales de tipos

Equilibrio entre contención de los riesgos de sobrecalentamiento y evitar desaceleración

BCE Mantenimiento condiciones financieras

acomodaticias (reinversiones y subida tipos fin año)

La comunicación y los cambios en el Consejo clave en la gestión de las expectativas

La política monetaria se irá normalizando muy gradualmente

0,0

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2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Roadmap

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Escenario económico global: riesgos bajistas

España: un menor pero dinámico crecimiento

Sector inmobiliario: se consolida el ciclo alcista

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Cuadro Macroeconómico de CaixaBank Research

España: desaceleración gradual del crecimiento hacia cotas más sostenibles

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Desempeño reciente

Reformas estructurales

Menores desequilibrios macroeconómicos (exterior, inmobiliario, endeudamiento, sector público)

Condiciones financieras acomodaticias

El camino que queda por delante

Fase más madura del ciclo

¿De los vientos de cola a los de cara?

2017 2018 2019

PIB 3,0 2,5 2,1

Consumo privado 2,5 2,4 2,0

Inversión 4,8 5,5 3,6

Inv. construcción 4,6 5,7 3,7

Exportaciones 5,2 2,2 3,1

Otras variables

Empleo 2,8 2,6 2,2

Tasa de paro 17,2 15,3 13,6

Inflación 2,0 1,7 1,6

Saldo corriente (% PIB) 1,8 0,9 0,6

Saldo público (% PIB) -3,0 -2,7 -2,0

Los riesgos son principalmente externos

Previsiones de crecimiento de PIB

De los vientos de cola a los de cara

13

Retos pendientes de la economía española

14

• Tasa de paro• Recuperación inclusiva

Sociales

Macroeconómicos

Financieros

• Competitividad• Productividad

• Deuda pública• Deuda externa

1

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Roadmap

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Escenario económico global: riesgos bajistas

España: un menor pero dinámico crecimiento

Sector inmobiliario: se consolida el ciclo alcista

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-30

-15

0

15

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20

El reloj inmobiliario. Crecimiento interanual (%)

Dinamismo en el sector inmobiliario

16

Variación Precios (tasación)

Var

iaci

ón

Co

mp

rave

nta

de

viv

ien

das

Nota: Se excluye periodo 2010-2011 debido al efecto provocado por incentivos fiscales. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE y del Ministerio de Fomento.

ESTABILIZACIÓN

Precios

Ventas

EXPANSIÓN

Precios

Ventas

CONTRACCIÓN

Precios

Ventas

DESACELERACIÓN

Precios

Ventas

2005

2006

2008

2009

2012

2013

2014

2015

2016 2017

2018

2007

2019

Nuevo informe sectorial

www.caixabankresearch.com @CABK_Research

19

Muchas gracias

Sector Inmobiliario: se consolida el ciclo alcista

Daniel Caballero OrenesDirector Corporativo Negocio Inmobiliario CaixabankFebrero 2019

Roadmap

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Los factores de demanda impulsan la compraventa de vivienda

La oferta de obra nueva todavía no cubre toda la necesidad estructural

Precios heterogéneos con tendencia a la moderación

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2

3

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

Factores de apoyo

22

Dinamismo de la demanda

Datos acumulados de 12 meses

2018*

572.849

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Ministerio de Fomento.

Compraventa de viviendas (Min. Fomento)

Renta bruta disponible

Condiciones financieras

Demanda extranjera

$

*Previsión con datos 3T’18 acumulado 12 meses

700.000

1.000.000

300.000

200.000

500.000

400.000

0

600.000

100.000

900.000

800.000

2015

457.738

532.261

401.713

2013

365.621

2014 2017

572.849

2018*

-69%

2016

491.287

200820062005

955.186

901.574

2004

300.568

201220102009 2011

463.719

2007

349.118 363.623

564.464

836.871848.390

35% 37%43%

49%59%

52%41% 37% 32%

19% 15% 12% 10%

65% 63%57%

51%41%

48%59% 63% 68%

85% 88% 90% 91% 91%

9%9%

81%

40%

80%

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0%

100%

20%

201520052004 2006 20182017201620122011 2013 20142007 2008 20102009

2ª mano

Obra nueva

• El número de transacciones inmobiliariascrece a un ritmo anual de más del 10% desde2013, pasando de un total de 300.568 a572.849 en el año 2018.

• El peso de las transacciones de viviendas desegunda mano cada año es más significativo,pasando del 41% del total en 2008 al 91% en2018.

572.849532.261

457.738

401.713365.621

300.568

+11%

2018*2017

+16%

2016

+10%

+22%

+14%

2013 2014 2015

Número de transacciones

Fuente: Ministerio de Fomento

MIN

MAX

Mercado

Promotor

MAX

MIN

Obra Nueva y Segunda Mano2 años Construcción Obras

Compraventas de viviendas (Min. Fomento)

Las compraventas de viviendas aumentan de manera sostenida desde 2013

*Previsión con datos 3T’18 acumulado 12 meses

Hogares: Creación de Ocupación, Confianza y Endeudamineto

24

Confianza del consumidorNivel

Deuda de los hogares(% del PIB)

Creación de ocupaciónMiles

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

0

100

200

300

400

500

600

2015 2016 2017 201840

60

80

100

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Hogares España

Hogares euro area

59,6%

57,6%

La accesibilidad de la vivienda en España

25

Renta bruta disponible

Aumento gradual de los tipos de interés$

52,7

Tipos de interés del crédito para la compra de vivienda Nueva producción de crédito a hogares

17,4% 17,1%17,9%

18,6%

Hogares – compra viviendaHogares – consumo y otros

2017 Noviembre 2018

(%)Variación interanual del acumulado del año

Bajos tipos de interés y crecimiento de la nueva producción de crédito

Nota: * Incluyen refinanciaciones.Fuente: Banco de España, capítulo 8 y 19.

Fuente: Banco de España, capítulo 8 y 19.

2,02%

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5

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.-0

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7

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.-1

7

mar

.-1

8

sep

.-1

8

front-book back-book

1,21%

27

La demanda de extranjeros se concentra en la costa, islas y las grandes ciudades

inferior a 10 %

entre 10 y 20 %

mayor a 20 %

16,4%

Total nacional (% extranjeros)

Búsquedas en Google de "comprar piso" y compraventas

Perspectivas positivas para las compraventas de vivienda, aunque se modera ligeramente su ritmo de avance

28

Variación anual (%)

Nota: Datos de Google Trends de 2018 hasta octubre y de compraventas hasta septiembre.

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Google Trends y el INE.

Roadmap

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Los factores de demanda impulsan la compraventa de vivienda

La oferta de obra nueva todavía no cubre toda la necesidad estructural

Precios heterogéneos con tendencia a la moderación

1

2

3

Inversión residencial

30

Visados de obra nueva

La oferta de vivienda se recupera a buen ritmo desde unos niveles históricamente bajos

Acumulado de 12 meses (Miles)

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Ministerio de Fomento.

Inversión residencial(6,3% en 2018)

Afiliados en la construcción(6,3% interanual en enero’19)

Confianza en la construcción(+6,5 puntos en enero’19)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

0

20

40

60

80

100

120

140

Viviendas dato mensual (esc. Izda)

Viviendas dato acumulado 12 meses(esc. Dcha)

NOV - 18

99.230 (+25%)

Visados de obra nueva y creación de hogares

La oferta actual de obra nueva todavía es inferior a la demanda estructural por creación de hogares

31Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Ministerio de Fomento y del INE.

(miles)Previsión

hogares (INE)

0

100

200

300

400

500

600

700

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Creación de hogares Visados de obra nueva

140

Roadmap

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Los factores de demanda impulsan la compraventa de vivienda

La oferta de obra nueva todavía no cubre toda la necesidad estructural

Precios heterogéneos con tendencia a la moderación

1

2

3

Los precios de la vivienda consolidan el ciclo alcista

33

Precio de la vivienda libre (€/m2)

Variación interanual, %

Nota: (*) Previsiones.Fuente: Ministerio de Fomento e INE.

Min. Fomento 3,2%

(precio tasación)

INE 7,2%

(precio transacción)

3T 2018

PREVISIÓN PRECIO VIVIENDA (INE)

2018 6,7%

2019 5,7%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

mar.-08 mar.-09 mar.-10 mar.-11 mar.-12 mar.-13 mar.-14 mar.-15 mar.-16 mar.-17 mar.-18

Aumenta la divergencia regional en ratios de accesibilidad

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4T 2016Barcelona 4T 2017 3T 2018

Madrid 4T 2016 4T 2017 3T 2018

Evolución de los ratios de accesibilidad en Barcelona y Madrid

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Economía global:Crecimiento elevado y maduro … pero se intensifican los riesgos a la baja

Economía española:Crecimiento dinámico… pero con retos importantes

Sector inmobiliario:Se consolida el ciclo alcista

37

Muchas gracias

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AVISO SOBRE LA PUBLICACIÓN “Perspectivas económicas” es una publicación de CaixaBank Research, que contiene informaciones y opiniones queproceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabilizaen ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opiniones y las estimaciones son propias de CaixaBank Research y pueden estar sujetas acambios sin notificación previa.