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FUNDOS DE INVESTIMENTO IMOBILIRIO

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Apresentao ao Banco do NordesteApresentao ao Banco do Nordeste

Joo Ricardo Nbrega Pedro GaivoJoo Ricardo Nbrega Pedro Gaivo Antnio Pedro FerreiraAntnio Pedro Ferreira

3 de Maio de 2012

ndice Primeira Parte I Veculos de Investimento (noes gerais)

II Quadro Legal dos Fundos Apresentao dos Slides e referncia a Portugal por contraposio do sistema

Brasileiro:

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Brasileiro: Tipos de Fundos;- Constituio de Fundos;- Carteira de Activos;- Avaliao dos Activos;- Entidade Administradora / Entidade Custodiante;- Poderes de Gesto;- Superviso / Autoregulao (Brasil);- Vicissitudes e Outros

ndice Segunda Parte III Vantagens /Desvantagens dos diversos veculos de investimento Referncias Gerais; Fiscalidade Aplicvel; Financiamento, Segregao de Patrimnio e Modelos de Securitizao. IV Interpretao do investimento via Fundos (debate)

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IV Interpretao do investimento via Fundos (debate) Grficos de Evoluo do crescimento; Discusso sobre o mercado/financiamento imobilirio.

I - Veculos de Investimento

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Definies Genricas sobre Veculos de Investimento Internacionais

REITs - Noo

REIT ou "Real Estate Investment Trust" um tipo deincorporao permitido pelas regras fiscais dos EUA, que reduz

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incorporao permitido pelas regras fiscais dos EUA, que reduzou elimina os impostos sobre lucros. Os REITs foram criados deforma a possibilitar aos investidores em imobilirio umaestrutura prxima da disponvel aos investidores em ttulosmobilirios, via fundos de investimento. Em troca, os REITs soobrigados a distribuir 90% dos seus resultados lquidos, sendoque esse rendimento j sujeito a impostos.

Os REITs podem ser cotados em bolsas de valores, e geralmentedevido regra quanto distribuio de 90% ou mais dosresultados, possuem dividendos elevados.

Definies Genricas sobre Veculos de Investimento Internacionais (cont.)

SICAV - Noo

A sigla SICAV deriva da expresso que, em Frana, designa estetipo de sociedades, a saber, socit dinvestissement capitalvariable. (Sociedade Annima de Capital Varivel) Segue oregime dos fundos de investimento abertos.

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Consiste exclusivamente em investir o capital recebido dopblico em valores mobilirios, sendo esse investimento feito noexclusivo interesse dos investidores que colocam as suaspoupanas disposio da sociedade (osaccionistas/participantes).

Pode pois afirmar-se que, em termos finalsticos, nada distingueas SICAV dos tradicionais fundos de investimento, na medida emque ambos visam, to somente, a captao de poupanas dopblico com vista sua canalizao para o investimento emvalores mobilirios.


SICAF - Noo

SICAF o mesmo que SICAV. No entanto, neste caso Sociedade

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SICAF o mesmo que SICAV. No entanto, neste caso SociedadeAnnima de Capital Fixo - Segue o regime dos fundos deinvestimento fechados


Sociedades Imobilirias - Noo

Sociedades Comerciais cujo objecto social corresponde

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Sociedades Comerciais cujo objecto social corresponde realizao de investimentos mobilirios e imobilirios, bem comoa compra e venda, ou quaisquer outros negcios relativos aimveis e a gesto de imveis prprios. As participaes sociaisdeste tipo de sociedades pode ser detido por Fundos deInvestimento Imobilirio

Definies Genricas sobre Veculos de Investimento do Brasil (cont.)

Cdigo Civil (Lei 10406/2002) prev vrios tipos.

Os tipos mais relevantes:

Modelos Societrios no Brasil

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Sociedade Limitada (Ltda.) Correspondncia em Portugal: Sociedades por Quotas (Lda.) art.

197 ss., Cdigo das Sociedades Comerciais ou CSC (Decreto-Lei 262/86)

Sociedade Annima (S.A.) Correspondncia em Portugal: Sociedades Annimas (S.A.) art.

271 ss., CSC

Sociedade Annima

Regncia: Lei 6404/1976 ou LSA (posteriormente alterada principalmente pelas

leis 9457/1997 e 10303/2001) Veculo jurdico mais sofisticado Processo de constituio mais longo e burocrtico

Breves noes sobre os Modelos Societrios no Brasil

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Processo de constituio mais longo e burocrtico Requer a divulgao de suas demonstraes financeiras Manuteno mais custosa Ideal para:

Arranjo societrio complexo Captao de recursos no mercado

Capital Social dividido em Aces (art. 1, LSA) Responsabilidade dos accionistas limitada ao preo de emisso das

aces (art. 1, LSA) Companhia aberta x fechada (art. 4, LSA)

Breves noes sobre os Modelos Societrios no Brasil (cont.)

Sociedade Annima (cont.)

Companhia aberta Valores Mobilirios admitidos negociao no mercado de valores

mobilirios Registo junto Comisso de Valores Mobilirios (CVM)

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Registo junto Comisso de Valores Mobilirios (CVM) Sujeita a controle pela CVM

Companhia fechada Valores mobilirios no admitidos negociao no mercado de valores

mobilirios No sujeita a controle pela CVM



Espcies mais importantes de aces (art. 15, LSA)

Ordinrias (art. 16, LSA) Com direito a voto

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Com direito a voto

Preferenciais (art. 17, LSA) Normalmente sem direito a voto Outros direitos, como prioridade na distribuio de dividendos e no

reembolso de capital



Assembleia geral (art. 121 ss., LSA)

Ordinria (art. 132 ss., LSA)

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Ordinria (art. 132 ss., LSA) Anual (nos 4 meses seguintes ao trmino do exerccio social) Objecto determinado pelo art. 132, LSA

Extraordinria (art. 135 ss., LSA) Sempre que necessrio



Administrao (art. 138 ss., LSA)

Conselho de Administrao (art. 140 ss., LSA) rgo de deliberao colegial

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rgo de deliberao colegial Facultativo nas companhias fechadas e obrigatrio nas abertas e

de capital autorizado Mnimo de 3 membros, accionistas ou no (nova redaco do art.

146, LSA, dada pela Lei 12431/2011)

Directoria (art. 143 ss., LSA) Mnimo de 2 membros, accionistas ou no, obrigatoriamente

residentes no pas


Sociedade Limitada

Art. 1.053. A sociedade limitada rege-se, nas omisses deste Captulo, pelasnormas da sociedade simples.

Pargrafo nico. O contrato social poder prever a regncia supletiva dasociedade limitada pelas normas da sociedade annima.

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Regida pelos artigos 1052 e seguintes do Cdigo Civil Brasileiro (Lei10406/2002)

Pode ter regncia supletiva da Lei das Sociedades Annimas (Lei6404/1976)

Preferncia da grande maioria dos empresrios

Mais vantajosa por ter uma estrutura mais simples


Constituio Sociedade Limitada

Contrato de constituio firmado pelos scios

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Registo na Junta Comercial O Contrato Social regular o funcionamento da Sociedade Limitada e, a

partir do seu registo na Junta Comercial, ela tornar-se- pessoa distintados seus scios.


Capital Social Sociedade Limitada

No requer capital social mnimo

Exemplo Capital social inicial de R$ 1000

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Capital social inicial de R$ 1000 Integrao em moeda corrente nacional 12 meses da assinatura do contrato de constituio

Quotas sociais Propriedade fixada no Contrato Social No h certificados de quotas negociveis Cesso ou transferncia de quotas: alterao do Contrato Social

registada na Junta Comercial


Responsabilidade dos Scios Sociedade LimitadaArt. 1.052. Na sociedade limitada, a responsabilidade de cada scio restritaao valor de suas quotas, mas todos respondem solidariamente pela integraodo capital social.

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Responsabilidade limitada ao valor de suas quotas

Responsabilidade solidria pela integrao do capital social

Responsabilidade por dvidas fiscais e trabalhistas em determinadascircunstncias


Scios Sociedade Limitada

Qualquer pessoa natural ou jurdica, nacional ou estrangeira

Scio estrangeiro s sofre limitaes em alguns sectores especficos

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Scio estrangeiro s sofre limitaes em alguns sectores especficos Exemplos: sade, instituies financeiras, companhias areas,

empresas jornalsticas e de radiodifuso

Scio no seja residente ou sediado no Brasil deve nomear umrepresentante legal no pas


Pluralidade de Scios Sociedade Limitada

Mnimo: 2 scios 1 scio remanescente: admisso por no mximo 180 dias (art. 1.033,

IV)

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Lei 12.441/2011: Empresa Individual de Responsabilidade Limitada(EIRELI)

Correspondncia em Portugal: Sociedade Unipessoal por Quotas: arts.290-A a 290-G, CSC


Administrao Sociedade Limitada

1 ou mais DirectoresDesignao:

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Designao: Contrato Social Resoluo Especfica registada na Junta Comercial Contrato de Trabalho

Pessoa natural Brasileiro Estrangeiro com Visto Permanente


Obteno de Visto Permanente Sociedade LimitadaInvestimento estrangeiro mnimo:

R$ 600 mil (aprox. 250 mil); ou

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R$ 150 mil (aprox. 60 mil) + 10 empregos brasileiros em 2 anosDirector empregado: contrato de trabalho escrito por prazo indeterminado


Roteiro para Constituio Sociedade Limitada

Procurao dos scios estrangeiros para representante legal domiciliadono Brasil

Outorga perante notrio pblico

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Outorga perante notrio pblico Legalizao no consulado brasileiro

Elaborao do Contrato de Constituio Definio dos scios, capital social e a forma de sua integrao,

denominao social, sede social, directoria e regras aplicveis administrao


Roteiro para Constituio Sociedade Limitada (cont.)

Assinatura do contrato de constituio pelo representante legal dos scios estrangeiros no Brasil e pelo

director ou directores da Sociedade Limitada

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Registo do contrato de constituio da Sociedade Limitada na JuntaComercial

Obteno de registos fiscais perante as autoridades competentes: CNPJ/MF, Inscrio Estadual e/ou Inscrio Municipal

Prazo: aproximadamente de 30 a 60 dias


Empresa Individual de Responsabilidade Limitada (EIRELI)

Criada pela Lei 12441/2011

Capital social: no inferior a R$ 62.200,00

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Pessoa Pessoa natural: s pode figurar em 1 EIRELI Pessoa colectiva: Cdigo Civil parece admitir, mas o DNRC no

permite o registo

Regncia: art. 980-A do Cdigo Civil e aplicao supletiva das normas daSociedade Limitada

Consrcio

Contrato entre sociedades para execuo de determinado empreendimento (art. 278, LSA)

Caractersticas

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Caractersticas No tem personalidade jurdica Obrigaes limitadas ao previsto no contrato Responsabilidade solidria das consorciadas no se presume Falncia de uma consorciada no atinge as demais

Contrato e alteraes devem ser registados no Registo de Comrcio

Investimento Estrangeiro Directo

Registo Declaratrio Electrnico (RDE-IED) junto ao Banco Central do Brasil (BACEN)

Obrigatrio

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Legitimidade: remetente ou receptor do investimento

Procedimento:

Obteno de cdigo de acesso ao SISBACEN Preenchimento de dados sobre as partes e seus representantes Obteno do nmero do RDE-IED Assinatura do contrato de cmbio Registo do investimento junto ao BACEN (prazo: 30 dias)

Investimento Estrangeiro Directo (cont.)

Permite ao investidor remeter ao exterior lucros, dividendos e o capital inicialmente investido

Tributao Distribuio de lucros e dividendos: no sujeitos a IR retido na fonte

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Distribuio de lucros e dividendos: no sujeitos a IR retido na fonte

Ganhos de capital: 15% (25% se residente em parasos fiscais)

Emprstimo externo com menos de 5 anos: 6% IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras)

Prazo aumentado de 720 dias para 3 anos em 1 de Maro de 2012e de 3 para 5 anos pelo Decreto 7698 de 9 de Maro de 2012,como parte de um pacote de medidas do Governo para conter avalorizao do Real (R$) frente ao dlar americano (US$).

II QUADRO LEGAL DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO

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DE INVESTIMENTO

QUADRO LEGAL DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO

Lei n. 8.668, de 25 de Junho de 1993 - Diploma que institui o RJFII; Instruo CVM n 205, de 14 de Janeiro de 1994 - Dispe sobre a

constituio, o funcionamento e a administrao de FII; Instruo CVM n.206, de 14 de Janeiro de 1994 Disciplina a

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Instruo CVM n.206, de 14 de Janeiro de 1994 Disciplina aelaborao de demonstraes financeiras dos FII;

Lei n. 5.514, de 20 de Novembro de 1997 - Cria o Sistema deFinanciamento Imobilirio, institui a alienao fiduciria de coisa imvel, ascompanhias securitizadoras de crdito imobilirio e os certificados derecebveis imobilirios (CRI);

Lei n. 9.779, de 19 de Janeiro de 1999 - Institui condies para critriosrelativos distribuio de rendimentos e ganhos de capital de FII e

estabelece que os rendimentos e ganhos lquidos auferidos por estesfundos, em aplicaes financeiras de renda fixa ou de renda varivel,sujeitam-se incidncia do imposto de renda na fonte;

QUADRO LEGAL DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO (cont.)

Resoluo CMN n 2.829, de 6 de Abril de 2001- Estabelece cronogramade reduo, atravs de limites mximos decrescentes, do total de recursosaplicados nas diversas carteiras que compem o segmento de imveis dasentidades fechadas de previdncia privada;

Instruo CVM n.400, de 29 de Dezembro de 2003 Dispe sobreofertas pblicas de distribuio de valores mobilirios;

Lei n 11.033, de 21 de Dezembro de 2004 - Isenta do imposto de rendana fonte e na declarao de ajuste anual das pessoas fsicas, a

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na fonte e na declarao de ajuste anual das pessoas fsicas, aremunerao produzida por CRI, letras hipotecrias (LH) e letras de crditoimobilirio (LCI);

Lei n 11.196, de 21 de Novembro de 2005 - Isenta do imposto de rendana fonte e na declarao de ajuste anual das pessoas fsicas, osrendimentos distribudos pelos FII: (i) cujas cotas sejam admitidas negociao exclusivamente em bolsas de valores ou no mercado de balcoorganizado; e (ii) que apresentem, no mnimo, 50 cotistas. Este benefciono ser concedido a cotistas pessoa fsica que representem 10,0% oumais da totalidade das cotas emitidas pelo FII ou cujas cotas lhe deremdireito ao recebimento de rendimento superior a 10,0% do total derendimentos auferidos pelo fundo;

QUADRO LEGAL DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO (cont.)

Instruo CVM n.472, de 31 de Outubro de 2008 Principal matrizregulamentar;

Lei n 12.024, de 27 de Agosto de 2009 - Isenta do imposto de renda nafonte os rendimentos auferidos em aplicaes efectuadas pelos FII em CRI,LH, LCI e cotas de FII.

Resoluo CMN n 3.792, de 24 de Setembro de 2009 - Aprova novasdirectrizes para as Entidades Fechadas de Previdncia Complementar

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directrizes para as Entidades Fechadas de Previdncia Complementar(EFPC), aumentando os limites permitidos de investimento e criando novossegmentos com seus limites prprios. Destaque para os FII que na novaclassificao no fazem mais parte do segmento de imveis, tendo sidodeslocados para o segmento de investimentos estruturados.

O que um FII (esquema)

Fundo (FII)

Administrador

Administrador

Administrador

Fundo (FII)

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Fundo (FII)

Auditor

Imvel Cotas InvestidorDono do Imvel

Imvel

R$ R$

Cotas

FII Ausncia de Personalidade Jurdica

Delimitao feita pela Lei n. 8.668/93, que criou os FII;

No podem actuar directamente para adquirir direitos e contrair

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No podem actuar directamente para adquirir direitos e contrairobrigaes;

Necessitam de uma terceira entidade para realizar actosjurdicos;

Comportam uma excepo relativamente capacidadeprocessual e capacidade tributria passiva que lhes conferida;

FII Anlise Comparativa

Tanto o regime jurdico Portugus como o Brasileiro,

estruturam os FII como patrimnios autnomos, sem

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estruturam os FII como patrimnios autnomos, sem

personalidade jurdica, geridos por uma entidade reconhecida

por lei como competente para o efeito.

Diferena: No Brasil: geridos por instituio administradora,

que adquire e gere os bens e direitos do fundo em carcter

fiducirio.

CARTER FIDUCIRIO:

a relao existente entre o FII e o Administrador pautada numa

relao de fidcia;

Total incomunicabilidade e segregao de patrimnios: activos

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Total incomunicabilidade e segregao de patrimnios: activos

pertencem ao FII, apesar de os bens/direitos serem adquiridos e

geridos pela administradora em carcter fiducirio;

Bens e direitos so registados em nome da instituio

administradora, mas na qualidade de proprietria fiduciria.

Administradora detm um direito real limitado s podendo

dispor dos bens para realizar os objectivos previamente

estabelecidos no Regulamento;

No caso de renncia, descredenciamento, destituio pela

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No caso de renncia, descredenciamento, destituio pela

assembleia de cotistas ou de liquidao da administradora, a

administrao do FII ser transferida para a outra administradora;

a propriedade dos bens, ser transferida para a nova

administradora : simples averbao da nova proprietria no Registo

de Imveis

Tipos de Fundos

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Tipos de Fundos

Tipologia dos Fundos de Investimento no Brasil

Fundos imobilirios so todos fechados CondomnioFechado

Condomnio formado pelos investidores, que possuipatrimnio prprio (Fundo), ou seja, o objecto da

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patrimnio prprio (Fundo), ou seja, o objecto dapropriedade (co-propriedade) directa dos investidores soas cotas que detm e no o acervo patrimonial do Fundo.

CVM definiu condomnio fechado aquele em que no permitido o resgate de cotas, que s ocorre ao trmino doprazo de durao do fundo.

Tipologia dos Fundos de Investimento no Brasil (cont.)

Outras modalidades de fundos

Fundos de Investimento de Direitos Creditrios;

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Fundos de Investimento em Participaes;

Fundos de Investimento Imobilirio;

Fundos Mtuos de Privatizao FGTS;

Fundos de Investimento Cultural e Artstico;

Fundos de Financiamento da Indstria Cinematogrfica Nacional;

Fundos de investimento destinados garantia de locao imobiliria.

Tipologia dos Fundos de Investimento em Portugal

Abertos (UPs em nmero varivel);

Fechados (UPs em nmero fixo);

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Fechados (UPs em nmero fixo);

Mistos (UPs em nmero fixo e UPs em nmero varivel,no podendo a parte fixa do capital ser inferior partevarivel do mesmo).

Constituio dos Fundos

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Constituio dos Fundos

Constituio dos FII no Brasil (capitulo II, seco II da instruo da CVM n472)

Administrador que preencha os requisitos estabelecidos na Instruo da CVM n 472

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Deliberao do administrador (em ata) para a constituio do Fundo e consequente aprovao do Regulamento do Fundo

Pedido de autorizao daconstituio do Fundoinstrudo CVM

Constituio dos FII

O pedido ser

Pedido de registo na CVM de oferta publica de distribuio de cotas.

Capitulo II, Seco II daInstruo da CVM n472

Regulamento do Fundo com dados

Ato de Constituio (Ata c/ a deliberao da Administradora)

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O pedido ser instrudo com:

Regulamento do Fundo com dados relativos ao registo do regulamento no Cartrio de ttulos e documentos

AUTORIZAO AUTOMTICA DA

CVM EM 5 DIAS UTEIS

Indicao do Director do Administrador responsvel pela administrao do Fundo.

Indicao do nome do auditor independente e demais prestadores de servios contratados pelo Administrador.

Incio da actividade do FII depende:

Prvio registo junto da CVM, que ser concedido mediante prova:

inscrio do FII no Cadastro Nacional de Pessoa Jurdica CNPJ -

junto receita federal;

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junto receita federal;

de ter ocorrido a subscrio de todas as cotas objecto do registo

de distribuio ou, na hiptese se o Reg. do FII prever tal

possibilidade, da subscrio parcial de cotas e cancelamento do

saldo no colocado, desde que tenha sido alcanado o valor mnimo

previsto;

da publicao de anncio de encerramento da distribuio pblica

das cotas ou, se este for dispensado, da apresentao pelo

administrador, de um resumo dos dados finais de colocao;

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se o valor mnimo no for atingido, a administradora deve liquidar

o FII devolvendo aos subscritores as importncias recebidas:

A CVM pode determinar a liquidao do FII se o valor mnimo de

subscrio no for atingido.

COTAS

Correspondem a fraces ideais do patrimnio do FII - devem ser

escriturais e nominativas.

A propriedade resume-se pelo registo do nome do cotista no livro

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de Registo dos Cotistas ou de conta de depsito das cotas em

instituio autorizada a prestar servio de custdia de valores

mobilirios.

Atribuem iguais direitos e obrigaes a todos os cotistas, no

sendo permitido o resgate de cotas, uma vez que os FF so

constitudos sob a forma de condomnio fechado.

COTAS (Cont.)

Quando as cotas forem distribudas publicamente por meio de oferta

registada na CVM, devem ser obrigatoriamente negociadas em mercados

regulamentados (Bolsa de Valores e Mercado de Balco);

condio essencial oferta pblica de cotas, a elaborao do Prospecto;

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condio essencial oferta pblica de cotas, a elaborao do Prospecto;

A integrao dever ser efectuada em cash, sendo, contudo, admissvel a

integrao em espcie. (Carece de laudo de avaliao prvia);

a possibilidade de integrao das cotas subscritas em prazo determinado

(compromisso de investimento) no corresponde a venda de cotas a prazo

(vedado).

COTISTAS

Podem ser estrangeiros : dever de nomear um representante legal

e um representante fiscal e contratar instituio financeira para

actuar como custodiante dos seus ativos;

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Caso o representante no seja instituio financeira, ser

necessria a contratao de uma instituio que ser co-responsvel

perante as autoridades pelos actos praticados pelo representante;

COTISTAS (cont.)

O investidor dever ser registado junto a CVM e ao Banco Central;

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Os recursos investidos no Brasil esto sujeitos ao registo no

Banco Central, realizado pelo seu representante legal. O registo

electrnico, em sistema denominado Registo Declaratrio

Electrnico (RDE)

Noo

O Regulamento equipara-se ao contrato de Sociedade nas

Sociedades Comerciais;

Regulamento dos FII

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Sociedades Comerciais;

Documento que contm elementos obrigatrios caracterizadores

do FII e que dever ser mantido actualizado;

Instrumento que condiciona a actividade do Fundo e do

Administrador;

Elemento obrigatrio;

Elementos obrigatrios do Regulamento (art. 15 da Instruo da CVM n 472/08):

Objecto do Fundo; Taxas de subscrio;

Regulamento dos FII

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Politica de Investimento;

Durao do Fundo;

Informaes sobre a Administradora;

Direitos dos Cotistas;

Funcionamento da Assembleia de

Cotistas;

Numero de Cotas emitidas

Despesas e encargos do Fundo;

Modo e condies de liquidao;

Periodicidade das informaes;

Etc..

Carteira de Activos

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Carteira de Activos

Quaisquer direitos reais sobre bens imveis;

Aces, debntures, bnus de subscrio, seus cupes, direitos,

recibos de subscrio e certificados de desdobramentos, certificados

PATRIMNIO

Art. 45. Instruo CVM N 472/08

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recibos de subscrio e certificados de desdobramentos, certificados

de depsito de valores mobilirios, cdulas de debntures, cotas de

fundos de investimento, notas promissrias, e quaisquer outros

valores mobilirios, desde que se trate de emissores cujas

actividades preponderantes sejam permitidas aos FII;

Aces ou cotas de sociedades cujo nico propsito se enquadre

entre as actividades permitidas aos FII;

Cotas de fundos de investimento em participaes (FIP) que

tenham como poltica de investimento, exclusivamente, actividades

permitidas aos FII ou de Fundos de Investimento em Aces que

sejam sectoriais e que invistam exclusivamente em construo civil

ou no mercado imobilirio;

PATRIMNIO (cont.)

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Certificados de potencial adicional de construo (CEPACS);

Cotas de outros FII;

Certificados de recebveis imobilirios (CRIs) e cotas de Fundos

de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) que tenham como

poltica de investimento, exclusivamente, actividades permitidas aos

FII;

PATRIMNIO (cont.)

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FII;

letras hipotecrias e letras de crdito imobilirio.

PATRIMNIO (cont.)

Os Fundos no Brasil classificam-se quanto ao tipo de Activos que integramno seu patrimnio em:

- Imveis Incluindo projectos em fase de desenvolvimento, incorporao ouconstruo, ou imveis acabados.

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- Renda Fixa Privilegiam a aquisio de instrumentos de renda fixa: (i) ttulosregistados na CVM (debntures, certificados de desdobramentos, certificados dedepsito de valores mobilirios, cdulas de debntures e notas promissrias); (ii)certificados de recebveis imobilirios; (iii) letras hipotecrias; e (iv) letras decrdito imobilirio.

PATRIMNIO (cont.)

-Renda Varivel Privilegiam a aquisio de instrumentos de renda varivel: (i)ttulos registados na CVM (aces, bnus de subscrio, seus cupes, direitos,recibos de subscrio e cotas de fundos de investimento); (ii) aces ou cotas desociedades de propsito especfico; (iii) cotas de fundos de investimento emparticipaes (FIP); (iv) cotas de fundos de investimento em aces que sejam

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participaes (FIP); (iv) cotas de fundos de investimento em aces que sejamsectoriais e que invistam exclusivamente em construo civil ou no mercadoimobilirio; (v) cotas de outros FII; e (vi) cotas de fundos de investimento emdireitos creditrios (FIDC).

-Multiclasse Mix de duas ou mais das classes de activos supra referidas.

PATRIMNIO (cont.)

Os Fundos no Brasil classificam-se quanto ao tipo de Imveis que integramno seu patrimnio em:

Hospedagem

Industrial

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Industrial

Residencial

Escritrios

Escolar

Armazenagem

Hospitalar

PATRIMNIO (cont.)

Varejo 3 sub-categorias:

Shopping Centers

Galerias

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Galerias

Lojas Individuais

Diversificado

Indeterminado

PATRIMNIO (cont.)

Os Fundos no Brasil classificam-se quanto finalidade em:

Renda Regular - Obtida por via do tipo de activos que compem a carteira doFII Ex: (i) pagamento sistemtico de aluguer, (ii) o pagamento de juros dosttulos investidos FII de renda fixa.

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Ganho de Capital Por via do incremento do valor patrimonial da cota atravsda valorizao dos bens e direitos investidos ou da sua negociao no mercadosecundrio.

Investimentos Gerais Resultados obtidos para os cotistas atravs dadiversificao de investimentos em activos que geram rendimento (aluguer, juros,dividendos, ganhos de capital decorrentes da revenda de activos).

Securitizao Principal objectivo a viabilizao de operaes desecuritizao.

mbito de Investimento

BRASIL PORTUGAL

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Os recursos captados pelos FII no podem ser aplicados no exterior, o que limita o investimento em termos de espao geogrfico.

possvel a aplicao de recursos no exterior, contudo, quanto ao investimento em imveis, conforme o tipo de fundo, essa aplicao pode ser condicionada apenas aos Estados-Membros da Unio Europeia ou da OCDE.

Avaliao dos Activos

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Avaliao dos Activos

Avaliao de Bens e Direitos no Brasil

art. 12. da Instruo n.472/08 - a integrao em bens e direitos deveser feita com base em laudo de avaliao elaborado por empresaespecializada, e aprovado pela assembleia de cotistas, caso o FII jesteja em funcionamento.

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O administrador dever tomar todas as cautelas e agir com elevadospadres de diligncia para assegurar que as informaes constantes dolaudo de avaliao sejam verdadeiras, consistentes, correctas esuficientes, respondendo pela omisso nesse seu dever.

O avaliador dever apresentar declarao de que no possui conflito deinteresses que lhe diminua a independncia necessria ao desempenhode suas funes.

Avaliao de Imveis em Portugal

Nos termos do art 29. os imveis de FII devem ser avaliados por, pelomenos, dois peritos avaliadores independentes, nas seguintes situaes:

Previamente sua aquisio e alienao, no podendo a data dereferncia da avaliao do imvel ser superior a seis meses

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referncia da avaliao do imvel ser superior a seis mesesrelativamente data do contrato em que fixado o preo datransaco;

Previamente ao desenvolvimento de projectos de construo,por forma, designadamente, a determinar o valor do imvel aconstruir;

Sempre que ocorram circunstncias susceptveis de induziralteraes significativas no valor do imvel;

Com uma periodicidade mnima de dois anos.

Avaliao de Imveis em Portugal (cont.)

Valorizao de Imveis (Artigo 8. )

Com a entrada em vigor do Regulamento da CMVM n. 8/2002 (Fundos deInvestimento Imobilirio) limitou-se a valorizao dos imveis ao intervalocompreendido entre o valor de aquisio e a mdia simples do valor

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compreendido entre o valor de aquisio e a mdia simples do valoratribudo pelos peritos avaliadores nas avaliaes efectuadas (conformeo disposto no artigo 8. n. 1 do Regulamento da CMVM n. 8/2002).

Diminuio do impacto das avaliaes discrepantes realizadas porperitos, ao abrigo do revogado Regulamento da CMVM n. 11/97, queapenas limitava o valor atribudo aos imveis pela sociedade gestora dofundo ao valor mais elevado atribudo entre dois peritos independentes.

Avaliao de Imveis em Portugal (cont.)

Valorizao de Imveis (cont.)

Regulamento revogado no apresentava um limite mnimo para aatribuio de um valor aos imveis acabados, por parte das sociedadesgestoras, ao contrrio do Regulamento em vigor que estabelece como

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gestoras, ao contrrio do Regulamento em vigor que estabelece comolimite mnimo o valor da aquisio, caso esta seja inferior mdia simplesdo valor atribudo pelos peritos ou a mdia simples do valor atribudo pelosperitos caso suceda o contrrio (de acordo com o estabelecido pelo n. 1 doartigo 8. do Regulamento da CMVM n. 8/2002).

Entidade Administradora

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Entidade Administradora

Administrao dos FIIs Brasileiros

Administradores de FII devem prover ao fundo, directa ou indirectamente,os seguintes servios:

Poderes da Administradora no Brasil

custdia de activos financeirosauditoria independente

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manuteno de departamento tcnico habilitado a prestar servios de anlise e acompanhamento de projectos imobilirios

actividades de tesouraria, de controle e processamento dos ttulos e valores mobilirios

escriturao de cotas

gesto dos valoresmobilirios integrantesda carteira do fundo.

Administrao dos FIIs Brasileiros

Somente podem ser administradores de FII as seguintes instituies:

Bancos comerciais;

Poderes da Administradora no Brasil

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Bancos mltiplos com carteira de investimento ou carteira de crditoimobilirio;

Bancos de investimento, sociedades corretoras ou sociedadesdistribuidoras de valores mobilirios;

Sociedades de crdito imobilirio;

Caixas econmicas e companhias hipotecrias.

Poderes da Administradora no Brasil (cont.).)

Nos termos dos artigos 27 e ss da Instruo da CVM n.472/08, aadministrao do fundo deve ficar sob a superviso e responsabilidadedirecta de um director estatutrio do administrador, especialmente indicadopara esse fim.

Subcontratao: Sem prejuzo de sua responsabilidade e da

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Subcontratao: Sem prejuzo de sua responsabilidade e daresponsabilidade do director designado, o administrador poder, em nomedo fundo, contratar junto a terceiros devidamente habilitados a prestaodos servios, mediante deliberao da assembleia geral ou desde queprevisto no regulamento.

A responsabilidade pela gesto dos activos imobilirios do fundo competeexclusivamente ao administrador, que deter a propriedade fiduciria dosbens do fundo.

.

Poderes da Administradora no Brasil (cont.)

vedado ao administrador, nos termos do artigo 12 da Lei n. 8.668, de 25de Junho de 1993 e do artigo 35 da Instruo n.472/08, no exerccio dasfunes de gestor do patrimnio do fundo e utilizando os recursos do fundo:

I receber depsito em sua conta corrente;

II conceder emprstimos, adiantar rendas futuras ou abrir crditos aos cotistas

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II conceder emprstimos, adiantar rendas futuras ou abrir crditos aos cotistassob qualquer modalidade;

III contrair ou efectuar emprstimo;

IV - prestar fiana, aval, bem como aceitar ou co-obrigar-se sob qualquer formanas operaes praticadas pelo fundo;

V aplicar no exterior recursos captados no Pas;

VI aplicar recursos na aquisio de cotas do prprio fundo;


VII vender prestao as cotas do fundo, admitida a diviso da emisso emsries e integrao via chamada de capital;

VIII - prometer rendimentos predeterminados aos cotistas;

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IX sem prejuzo do disposto no art. 34 da Instruo n.472/08, realizar operaesdo fundo quando caracterizada situao de conflito de interesses entre o fundo e oadministrador, ou entre o fundo e o empreendedor;

X constituir nus reais sobre os imveis integrantes do patrimnio do fundo;


XI realizar operaes com activos financeiros ou modalidades operacionais noprevistas nesta Instruo;

XII realizar operaes com aces e outros valores mobilirios fora de mercadosorganizados autorizados pela CVM, ressalvadas as hipteses de distribuies

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organizados autorizados pela CVM, ressalvadas as hipteses de distribuiespblicas, de exerccio de direito de preferncia e de converso de debntures emaces, de exerccio de bnus de subscrio e nos casos em que a CVM tenhaconcedido prvia e expressa autorizao;

XIII realizar operaes com derivativos, excepto quando tais operaes foremrealizadas exclusivamente para fins de proteco patrimonial e desde que aexposio seja sempre, no mximo, o valor do patrimnio lquido do fundo; e

XIV - praticar qualquer ato de liberalidade.


O administrador do fundo deve (artigo 32 da Instruo n. 472/08):

I seleccionar os bens e direitos que comporo o patrimnio do fundo, deacordo com a poltica de investimento prevista no respectivoregulamento;

II providenciar a averbao, no cartrio de registo de imveis, das

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II providenciar a averbao, no cartrio de registo de imveis, dasrestries determinadas pelo art. 7 da Lei no 8.668, de 25 de Junho de1993;

III manter, s suas expensas, actualizados e em perfeita ordem:a) os registos de cotistas e de transferncia de cotas;b) os livros de atas e de presena das assembleias gerais;c) a documentao relativa aos imveis e s operaes do fundo;d) os registos contveis referentes s operaes e ao patrimnio do fundo; ee) o arquivo dos pareceres e relatrios do auditor independente e, quando for o

caso, dos profissionais ou empresas contratados nos termos do arts. 29 e 31.


IV celebrar os negcios jurdicos e realizar todas as operaes necessrias execuo da poltica de investimentos do fundo, exercendo, oudiligenciando para que sejam exercidos, todos os direitos relacionados ao

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diligenciando para que sejam exercidos, todos os direitos relacionados aopatrimnio e s actividades do fundo;

V receber rendimentos ou quaisquer valores devidos ao fundo;

VI custear as despesas de propaganda do fundo, excepto pelas despesasde propaganda em perodo de distribuio de cotas que podem serarcadas pelo fundo;


VII manter custodiados em instituio prestadora de servios de custdia,devidamente autorizada pela CVM, os ttulos e valores mobilirios adquiridoscom recursos do fundo;

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com recursos do fundo;

VIII no caso de ser informado sobre a instaurao de procedimentoadministrativo pela CVM, manter a documentao referida no pargrafo III ato trmino do procedimento;

IX dar cumprimento aos deveres de informao previstos no Captulo VIIdesta Instruo e no regulamento do fundo;


X manter actualizada junto CVM a lista de prestadores de servioscontratados pelo fundo;

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contratados pelo fundo;

XI observar as disposies constantes do regulamento e do prospecto,bem como as deliberaes da assembleia geral; e

XII controlar e supervisionar as actividades inerentes gesto dos activosdo fundo, fiscalizando os servios prestados por terceiros contratados e oandamento dos empreendimentos imobilirios sob sua responsabilidade.

Artigo 6. do RJFII Sociedade Gestora

Os FII Portugueses so geridos por Sociedades Gestoras com osmais amplos poderes.

Ao subscrever as UPs, o Participante confere SociedadeGestora um mandato irrevogvel.

Poderes da Sociedade Gestora em Portugal

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Gestora um mandato irrevogvel.

Artigo 9. do RJFII Atribuies

Prtica dos actos e operaes necessrias ou convenientes boa administrao do Fundo (critrios de elevada diligncia ecompetncia profissional);

Seleccionar os valores que devem constituir o Fundo, de acordocom a poltica de investimentos estabelecida no Regulamento deGesto.

Poderes da Sociedade Gestora em Portugal (cont.)

Limitao dos poderes da Sociedade Gestora

As Sociedades Gestoras no podem transferir totalmente paraterceiros os poderes de administrao dos Fundos que lhe soconferidos por lei (cf. artigo 6., n.4 do RJFII).

80

conferidos por lei (cf. artigo 6., n.4 do RJFII).

Das operaes vedadas s Sociedades Gestoras destacam-se acontratao de emprstimos, a aquisio por conta prpria deUnidades de Participao de FII ou FIM ou de outros valoresmobilirios de qualquer natureza e a concesso de crdito (cf.artigo 11. do RJFII).


Artigo 28. do RJFII Conflitos de Interesse

A Sociedade Gestora ter de requerer autorizao CMVM, para a aquisio ea alienao de imveis a entidades que, directa ou indirectamente,

detenham 10% ou mais dos direitos de voto da sociedade gestora;

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Entidades cujos direitos de voto sejam pertencentes, em percentagemigual ou superior a 20%, sociedade gestora ou a uma entidade que,directa ou indirectamente, domine a sociedade gestora, ou por entidadesdominadas, directa ou indirectamente, pela sociedade gestora;

Membros do rgo de administrao ou de direco ou do conselho geralda sociedade gestora ou de entidade que, directa ou indirectamente, adomine;



Entidades cujos direitos de voto sejam pertencentes, em percentagemigual ou superior a 20%, a um ou mais membros do rgo deadministrao ou de direco ou do conselho geral da sociedade gestora

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administrao ou de direco ou do conselho geral da sociedade gestoraou de entidade que, directa ou indirectamente, a domine; e,

Entidades de cujos rgos de administrao ou de direco ou de cujoconselho geral faam parte um ou mais administradores ou directores oumembros do conselho geral da sociedade gestora.



A CMVM pode recusar a operao ou, em caso de dvida, solicitar novaavaliao do imvel por um terceiro perito avaliador, por ela designado, caso severifique uma situao de conflito de interesses.

A soluo adoptada para as situaes de conflito de interesses previstas no

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A soluo adoptada para as situaes de conflito de interesses previstas noreferido artigo, traduz-se numa anlise casustica pela CMVM, com base nospareceres dos peritos avaliadores e nas informaes complementaresapresentadas pela sociedade gestora.

Em nenhum caso poder ser autorizada uma transaco por preo menosfavorvel do que o resultante da avaliao dos peritos, podendo a CMVMsolicitar o parecer de um terceiro perito.

Superviso / Autoregulao

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Superviso / Autoregulao (Brasil)

FINALIDADE:

Regulao preventiva, evitando um peso excessivo da regulao estatal;

Autorregulao

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Regulao preventiva, evitando um peso excessivo da regulao estatal;

Facilitao e estabilizao do relacionamento entre osmembros/associados de determinada indstria;

Incremento da competitividade e eficincia.

Origem:

Autorregulao (cont.)

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Lacunas da lei

Previso legal/Delegao

Concorrncia com a lei

Autorregulao legal:

Autorregulao (cont.)

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Art. 17, Lei 6.385/76(...)1s Bolsas de Valores, s Bolsas de Mercadorias e Futuros, s entidadesdo mercado de balco organizado e s entidades de compensao eliquidao de operaes com valores mobilirios incumbe, como rgosauxiliaresda Comisso de Valores Mobilirios, fiscalizar osrespectivosmembros e as operaes com valores mobilirios nelas realizadas.

As relaes diretas ou indiretas que os FII tm com o mercado de capitais sujeita os FII regulao, superviso e fiscalizao da Comisso de Valores Mobilirios.

SUPERVISO

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Comisso de Valores Mobilirios.

Traduz a interveno do Estado na Regulao e acompanhamento de um determinado sector de actividade.

Vicissitudes e Outros

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Vicissitudes e Outros

Liquidao dos Fundos de Investimento Imobilirio

A liquidao pode ocorrer

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No momento previsto desde a sua constituio (FII com prazo de durao determinado)

Antes do prazo previsto para a liquidao, conforme previsto no Regulamento e Prospecto.

A qualquer momento, atravs de deliberao dos Cotistas

Por indicao da autoridade de Superviso

Outros elementos estruturais semelhantes dos FII entreBrasil e Portugal

AvaliaoAvaliao dosdos activosactivos dodo fundofundo:: ambos estabelecemprocedimentos especficos para a avaliao dos activos quecompem a carteira do fundo;

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ComercializaoComercializao dodo fundofundo:: aambos estabelecemprocedimentos obrigatrios para efeitos de avaliao ecomercializao das participaes dos titulares dos fundos;

PatrimnioPatrimnio ee responsabilidaderesponsabilidade:: ambosambos estabelecemestabelecem umaumantidantida separao entre o patrimnio do fundo, o doscotistas/participantes e o da entidade administradora;

III Vantagens/Desvantagens dos

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III Vantagens/Desvantagens dos diversos veculos de

investimento

Referncias Gerais

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Referncias Gerais

Vantagens dos FII face s sociedades imobilirias e/ou doinvestimento directo pelo particular

Melhor enquadramento Fiscal

Os mecanismos de funcionamento

Principais Principais vantagensvantagens

Fiscalidade

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Faces

Os mecanismos de funcionamento dos Fundos proporcionam elevada segurana para os participantes

Elevada eficcia e menores custos associados gesto dos activosimobilirios e de financiamento

Elevada credibilidade e actualidade do valor do Fundo

principais solues tradicionais:Sociedades ImobiliriasInvestimento directo pelo particular

Segurana

Gesto

Avaliao

Vantagens no Investimento em FIIs Face Aquisio do Imvel

Investimento em FII Compra de Imvel

Beneficio Fiscal Renda mensal isenta de IR para pessoas fsicas*

Incidncia de IR

Fraco do InvestimentoPossibilidade de investir em Imveis com menores volumes de Investimento

Necessidade de maior investimento ao comprar Imvel

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Investimento

Risco Diversificao de investimento dissipando o Risco

Concentrao do Risco num nico Imvel.

LiquidezPossibilidade de negociao das cotas em mercado de Bolsa de Valores

Dependente da venda do Imvel

Gesto Gesto especializada e responsvel pelos Imveis

Proprietrio responsvel pelo Imvel

*

FII - Vantagens

Existem vantagens semelhantes provenientes doinvestimento em FII no Brasil e em Portugal:

Possibilidade de fraccionar o investimento trazendopara o mercado dos FII uma massa de investidores

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para o mercado dos FII uma massa de investidoresque no possuem capacidade financeira para,isoladamente, investirem em projectos eempreendimentos de mdia e grande dimenso nosector imobilirio;

FII - Vantagens

Possibilidade do investidor, caso seja necessrio,poder desfazer apenas de parte do investimento, aocontrrio do que se verifica, por exemplo, com acompra de um imvel, em que a nica soluo servend-lo integralmente;

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vend-lo integralmente;

A ausncia de burocracia causada pelo formalismo datransaco imobiliria e uma maior transparncia daoperao, pois todos os actos do fundo so daresponsabilidade da entidade financeira que oadministra, que est sujeita superviso pblica;

FII - Vantagens

A versatilidade do FII, na medida em que qualquerprojecto ou empreendimento de natureza imobiliria passvel de ser includo na sua carteira de activos (porexemplo, o patrimnio do fundo pode ser constitudo pordireitos imobilirios limitados como a concesso e a

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direitos imobilirios limitados como a concesso e acesso de explorao);

O dinamismo do mercado e da indstria dos fundosdestinados a empreendimentos imobilirios especficospor oposio ao mercado tradicional da compra e vendaou do arrendamento de imveis isolados;

FII - Vantagens

Ao investir num fundo imobilirio, o investidor obtm asvantagens de ter um investimento com rentabilidade, lastroimobilirio, nenhum envolvimento com a administrao evalor unitrio da cota/unidade de participao acessvel,inclusive com a possibilidade de parcelar o investimento;

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inclusive com a possibilidade de parcelar o investimento;

A eficincia fiscal favorvel, quer ao nvel da tributaointerna do fundo, quer da tributao externa doscotistas/participantes investidores (residentes e noresidentes).

FII - Vantagens

Os riscos ou contingncias de qualquer investimentoindirecto no sector imobilirio so tambm semelhantes,embora a indispensvel superviso oficial (CVM/CMVM)permita um maior controlo da actividade de investimento:

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RiscoRisco dede mercadomercado, que decorre das condies adversasdo mercado financeiro e de capitais, o que faz oscilar ovalor dos activos que compem a carteira do fundo,embora existam avaliaes oficiais dos mesmos,efectuadas nos termos da legislao em vigor;

FII - Vantagens

RiscoRisco dede liquidez,liquidez, como consequncia da dificuldade devenda ou locao (arrendamento) de um imvel dacarteira do fundo, sem prejuzo da faculdade de serem

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efectuados aumentos de capital ou, como acontece emPortugal, do endividamento do fundo por meio definanciamentos bancrios, desde que, dentro dos limiteslegais;

FII - Vantagens

RiscoRisco legallegal resultante de irregularidades jurdicas, quepodem impedir, por exemplo, a execuo de um contratoou o no cumprimento das normas legais imperativas,mas que no podem acfetar a natureza do patrimnioautnomo do fundo;

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autnomo do fundo;

RiscoRisco operacional,operacional, que est directamente relacionadocom as competncias e capacidades de administrao dofundo, enquanto veculo de investimento imobilirio, comoconsequncia de erro ou abuso da interveno daentidade gestora;

FII - Vantagens

RiscoRisco dede crditocrdito ouou dede investimento,investimento, ou seja, aquele emque a contraparte (emissor do ttulo) no cumpre com asobrigaes decorrentes da titularidade do direito, que,

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obrigaes decorrentes da titularidade do direito, que,atendendo aos mecanismos de superviso impostos, muito reduzido.

FII - Vantagens

A indstria da gesto de activos, convive e compete deforma relevante no mercado internacional, em que osOrganismos de Investimento Colectivo (OIC), em alguns

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Organismos de Investimento Colectivo (OIC), em algunspases, so constitudos sob a forma societria e nocomo acontece em Portugal e, em regra, no Brasil, sob aforma contratual.

FII - Vantagens

Sociedades de InvestimentoSociedades de Investimento Fundos de InvestimentoFundos de Investimento

Em alguns pases esto sujeitas Existe uma segregao entre

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Em alguns pases esto sujeitas superviso de entidades pblicas,podem cumular na mesmaestrutura, a titularidade dos activose a capacidade e a legitimidadepara a respectiva gesto(sociedades de investimentoautogeridas).

Existe uma segregao entretitularidade e gesto dosactivos, que sempreassegurada por uma entidadepblica.

FII - Vantagens

Existe proximidade entre os FII e outro veculo deinvestimento imobilirio americano, conhecido como REITREIT((RealReal EstateEstate InvestmentInvestment TrustTrust))..

Apesar da ausncia de harmonizao legislativa dos

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Apesar da ausncia de harmonizao legislativa dosREITs, pois os regimes variam bastante de pas parapas, podemos apontar como caractersticas comuns:

A transparnciatransparncia fiscalfiscal, uma vez que os lucros(rendimentos) no so tributados na esfera interna desteveculo de investimento;

FII - Vantagens

A liquidez,liquidez, dado que so livremente comercializados no mercado deinvestimento imobilirio;

A volatilidade,volatilidade, como consequncia da elevada liquidez,principalmente quando cotados em bolsa e reconhecidos pelosinvestidores profissionais;

107

investidores profissionais;

A estruturaestrutura sob a forma de empresa e no de patrimnio autnomosem personalidade jurdica, trust ou similar, gerido por um conselho deadministrao ou Trustees;

A limitaolimitao dada concentraoconcentrao dodo capitalcapital por um determinado nmeromnimo de investidores.

FII - Vantagens

Dadas as caractersticas (facilidade de investimento,baixa volatilidade, retorno mdio acima do activo livre derisco), os REITs so considerados pelos especialistas domercado financeiro como um porto seguro.

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FII - Vantagens

Fiscalidade Aplicvel

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Fiscalidade Aplicvel

Tributao dos FII e dos Cotistas

Para que os FIIs obtenham benefcios fiscais e no fiquem sujeitos aoregime tributrio das pessoas jurdicas tm que cumprir dois requisitos:

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Distribuir aos cotistas, no mnimo, 95% dos lucros auferidos , apurados segundo o regime de Caixa

No podem aplicar recursos em empreendimentos imobilirios que tenham como incorporador, construtor ou scio, cotista que possua, isoladamente ou em conjunto com pessoa a ele ligada mais de 25% das cotas do fundoObjetivo

Prevenir Abusos Fiscais

Tributao na esfera do FII

Incidncia de Imposto de Renda na Fonte (IRF) nos mesmos termos que as

pessoas jurdicas.

O montante do Imposto a pagar pode ser compensado

com o valor que o FII tenha retido na fonte, por ocasio da distribuio de rendimentos e ganhos de capital dos cotistas

(Inciso III do art. 3 da Lei n 11.033)

Contudo

Excepo

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A parcela de imposto no compensada, relativa pessoa fsica sujeita

iseno, nos termos do Inciso III do art. 3 da Lei n 11.033,

ser considerada exclusiva de fonte.

No haver incidncia do imposto (IRF) se as aplicaes do FII forem efectuadas nos activos previstos no

Inciso II (letras hipotecrias, certificados de recebveis

imobilirios, etc) e III (cotas de FII, cujas cotas sejam admitidas

negociao exclusivamente em bolsas de valores ou no mercado de

balco organizado.

Tributao na esfera do Cotista

Os rendimentos e ganhos de capital auferidos, quando distribudos pelo FII a qualquer beneficirio, inclusive pessoa jurdica isenta, esto sujeitos incidncia do imposto de renda na fonte quota de 20%.

Ficam isentos de imposto de renda na fonte (IRF) os rendimentos distribudos pelos FII, cujas cotas sejam admitidas negociao, exclusivamente em bolsa de valores ou no mercado de balco organizado.

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Esta iseno s concedida nos casos em que o FII tenha, pelo menos 50 cotistas e est vedada aos cotistas que representem 10% ou mais da totalidade das cotas emitidas ou cujo direito a receber o rendimento seja superior a 10% do total de rendimentos auferidos pelo FII.

Os ganhos de capital e rendimentos auferidos na alienao ou no resgate de quotas dos FII, por qualquer beneficirio, inclusive pessoa jurdica isenta, esto sujeitos incidncia do Imposto de Renda na Fonte quota de 20%, sendo no caso de resgato, retidos na fonte.

COTISTA

Exemplo de Estrutura de Operao do Prisma do Investidor

Investidor

Fundo

Investidores Compram Cotas do Fundo

Rendimentos Lquidos Pagos aos Investidores

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Imvel Imvel

Locatrio

Fundo

Fundo Adquire os Imveis

Contrato de Locao/ Arrendamento

Locatrios/ Arrendatrios Pagam o

Aluguel/ Rendas Diretamente ao Fundo

Modelos de Securitizao

Fundos utilizados para viabilizar uma operao de securitizao.

Build-to-suit: O Fundo participa destas operaes como cedente de umacarteira de activos que geram um rendimento (venda de recebveis) para umaentidade Securitizadora Imobiliria que adquire os recebveis de aluguel(passando a receber directamente os pagamentos).

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A Securitizadora transforma em Certificados de recebveis imobilirios(CRI), e colocar os mesmos no mercado, financiando a aquisio com oproduto da venda.

Sale and lease back: Empresa vende imvel a um FII que, posteriormentecede onerosamente e por prazo determinado o direito de uso da superfciepor um prazo.

O Fundo financia a aquisio por via da cesso dos crditos da concessodo direito de superfcie a uma Securitizadora, que por sua vez financia aaquisio com a emisso e posterior venda de CRI, s lastreados nestesactivos.

IV IV Interpretao do Investimento Interpretao do Investimento

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IV IV Interpretao do Investimento Interpretao do Investimento via Fundos (debate)via Fundos (debate)

Quadros e Grficos estatsticosQuadros e Grficos estatsticos

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Quadros e Grficos estatsticosQuadros e Grficos estatsticos

Quadros e Grficos Estatsticos

Posio Pas PL Total 1T08(US$ bilhes)

1. Estados Unidos 11.733,083

2. Luxemburgo 2.627,361

3. Frana 2.049,077

4. Austrlia 1.160,449

Mercado de Fundos de InvestimentoMercado de Fundos de Investimento

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4. Austrlia 1.160,449

5. Irlanda 986,449

6. Reino Unido 820,885

7. Japo 700,033

8. Canad 670,565

9. Brasil 661,146

10. Itlia 403,007

11. Espanha 396,005

12. China 360,059

13. Alemanha 352,464

14. Coreia do Sul 320,545

15. Outros* 1.475

Total 24.807


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Quadros e Grficos EstatsticosEvoluo do Patrimnio lquido dos FIIEvoluo do Patrimnio lquido dos FII

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