estratégia de ações...estratégia de ações – 5 de agosto de 2020 itaú bba | 5 construção...

Na página 22 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.

Estratégia de Ações

Brasil

TIME DE ESTRATÉGIA Fabio Perina, CNPI Larissa Nappo, CNPI Maria Clara Infantozzi

5 de agosto de 2020

Radar de Preferências

Estratégia para o Mercado de

Ações

17 Melhores Ideias de

Investimento

Guia de Ações

Glossário Financeiro

Neste mês, optamos por realizar duas alterações das ações no Radar de Preferências. No setor de Utilities,

optamos por trocar Cesp (CESP6) por CTEEP (TRPL4) e no setor de Educação optamos por trocar Yduqs

(YDUQ3) por Cogna (COGN3).

Segmentos:

Momentum: O avanço no movimento de reabertura econômica em diversos países é notável, bem como os

progressos na busca por uma vacina para combater a pandemia do coronavírus. Apesar do risco de uma

segunda onda de contaminação da doença permanecer no radar dos investidores, os indicadores

macroeconômicos internacionais e domésticos divulgados recentemente apontam para um processo de

retomada mais acelerado do que o esperado anteriormente, o que tem dado força aos mercados acionários. Continuamos com a visão de que empresas com perfis de liderança de mercado em seus setores e posição

confortável de liquidez em seus balanços, terão maior visibilidade no processo inicial de retomada das

atividades econômicas no país. Ao nosso ver, Via Varejo, B3, BR Distribuidora, Rumo e Vale são nomes

interessantes.

Defensivo: Compõem esse segmento empresas que possuam no mínimo duas das seguintes características:

i) boa previsibilidade de geração de caixa; ii) boa distribuição de dividendos; e ou iii) boa expectativa de

resultado no curto prazo, segundo a visão dos nossos analistas. Essas características podem ajudar as ações

destas empresas a apresentarem um desempenho superior à média do mercado em momentos de queda.

CTEEP e CSHG Renda Urbana possuem, ao nosso ver, essas características.

Potencial: Nesse segmento inserimos ações de empresas que apresentem um bom potencial de valorização

associado a algum risco, como: i) empresas que dependam de algum evento, seja de aprovações de fusões e

aquisições e mudanças legais; ii) empresas que estejam passando por reestruturação societária ou

operacional; iii) ações que apresentem um alto beta; iv) ações que estejam desvalorizadas, criando, em nossa

visão, uma assimetria entre potencial de valorização e de desvalorização: Bradesco, Cogna, Tim, Tenda,

Localiza e Random.

Estratégia de Ações – 5 de agosto de 2020

Itaú BBA | 2

Preferências

Fonte: Itaú BBA

Empresa Código Data Inclusão Preço Inclusão Preço AtualPerformance

Absoluta

Performance Relativa

ao Ibovespa

B3 B3SA3 06/11/2018 25,40 63,49 149,9% 118,9%

Bradesco BBDC4 03/04/2020 17,41 21,67 24,4% -14,5%

Cogna COGN3 04/08/2020 7,42 7,42 0,0% 0,0%

Notredame Intermédica GNDI3 05/02/2020 72,24 66,42 -8,1% 5,4%

CSHG Renda Urbana HGRU11 02/06/2020 113,78 128,20 12,7% 1,4%

JBS JBSS3 01/08/2019 25,51 21,96 -13,9% -13,1%

Log Coml. Properties LOGG3 30/04/2020 22,67 38,33 69,1% 34,5%

BR Distribuidora BRDT3 03/04/2020 13,54 21,44 58,3% 8,8%

Rumo Logística RAIL3 03/08/2018 15,27 21,57 41,3% 13,7%

Randon RAPT4 01/04/2019 9,50 11,41 20,1% 13,9%

Localiza RENT3 01/08/2019 42,36 49,90 17,8% 18,9%

Suzano SUZB3 03/10/2019 32,33 42,00 29,9% 30,3%

Tenda TEND3 01/07/2020 31,55 32,65 3,5% -1,6%

Tim TIMP3 01/07/2020 14,47 15,10 4,4% -0,8%

Transmissão Paulista TRPL4 04/08/2020 22,08 22,08 0,0% 0,0%

Vale VALE3 01/04/2019 51,24 60,64 18,3% 12,3%

Via Varejo VVAR3 01/07/2020 15,99 19,80 23,8% 17,7%


Itaú BBA | 3

Melhores Ideias de Investimento

Alimentos & Bebidas: JBS S/A.

A JBS é atualmente o maior produtor de proteínas do mundo e a segunda maior empresa de alimentos do

mundo, em termos de receita, atrás somente da Nestlé. A empresa possui 275 mil clientes, em 190 países,

além de 230 mil colaboradores. A divisão JBS USA BEEF é uma produtora de carne nos EUA, Canadá e

Austrália e possui marcas como a Swift, PrimQ e a Great Southern. A JBS USA BEEF representa 43% da

receita total e 44% do EBITDA da companhia consolidada. A Seara é uma produtora nacional de alimentos

preparados, aves e suínos in natura, enquanto a JBS Brasil é a produtora local de carne bovina. As duas

combinadas representam pouco menos de 30% da receita da JBS Holding e pouco menos de 20% do EBITDA.

Acreditamos que a diversidade no portfólio de produtos da JBS, combinada com as iniciativas de crescimento

inorgânico e seu valuation atrativo atual são alavancas de valor para a ação. Projetamos FCFE yield de 15%-

16% para os próximos 2 anos.

Código JBSS3

Recomendação Outperform

Último Preço R$ 22,0

Preço Justo R$ 31,0

Liquidez Diária R$ m 409,3

Potencial de Valorização (%) 41,2

JBS ON (JBSS3)

JBSS3 está indefinida no curto prazo e encontra

resistências em 23,30 e 23,90. Se conseguir superar essa

região, o ativo ganhará força para subir em direção a 25,60

e 30,00.

Do lado da baixa, o forte suporte está em 21,30. Abaixo

deste, a JBSS3 abrirá espaço para quedas e encontrará

suportes em 19,85 e 18,30.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Feb

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Mar-

20

Apr-

20

May-

20

Jun-2

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Jul-20

IBOV JBSS3


Itaú BBA | 4

Bancos: Bradesco

Um dos maiores bancos do Brasil em termos de ativos totais, o Bradesco oferece uma ampla gama de produtos

e serviços bancários e financeiros no Brasil e no exterior, tanto para pessoas físicas quanto para grandes,

médias, pequenas e microempresas, bem como para grandes corporações e instituições locais e

internacionais.

O Bradesco é a nossa preferência entre os bancos que cobrimos. Acreditamos que o banco apresenta posição

confortável de capital: cerca de 13% de seus ativos ponderados pelo risco são em capital Tier 1, bem acima

do requerido de 8%. Este colchão permite que o banco se proteja contra o cenário atual de desaceleração

econômica, onde o acesso ao mercado de capitais se encontra em condições desfavoráveis.

Além disso, o Bradesco reportou resultados positivos no 2T20: reforçou seu balanço patrimonial com provisões

adicionais de R$ 3,8 bilhões, reforçou sua política de controle de custos e apresentou aumento de 3,2% em

seu lucro líquido em base trimestral, apesar de uma queda de 40% em base anual.

Código BBDC4






Bradesco PN (BBDC4)

O BBDC4 testou o forte suporte em 21,65. Abaixo deste,

o ativo sairá da tendência de alta e encontrará próximos

suportes em 20,70 e 20,00.

Do lado da alta, o BBDC4 encontrará resistências em

22,75 e 24,30 - topo recente.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Aug-1

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Jan-2

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Feb

-20

Mar-

20

Apr-

20

May-

20

Jun-2

0

Jul-20

IBOV BBDC4


Itaú BBA | 5

Construção Civil: Tenda

A Tenda é uma das principais construtoras e incorporadoras do país, voltada para o público de baixa renda.

Está presente em mais de 100 cidades, espalhadas por 11 estados no Brasil. Todos os seus empreendimentos

são lançados nas faixas 15 e 2 do programa Minha Casa Minha Vida (MCMV), cujo público alvo são famílias

que possuam renda mensal inferior a R$ 4.000 reais.

A Tenda é a nossa preferência no setor de Construção Civil. Acreditamos que as perspectivas de recuperação

dos empreendimentos voltados para baixa renda tendem a ocorrer de forma mais acelerada, onde enxergamos

um cenário construtivo de demanda. Acreditamos que a Tenda está preparada para aumentar sua participação

de mercado, uma vez que a sua expansão por diferentes estados do país tornou-se um catalisador de valor

para novas oportunidades, dado que a oferta do MCMV é bastante fragmentada, e existe a possibilidade de

que alguns players do setor enfrentem problemas de liquidez no momento atual.

Código TEND3






Tenda ON (TEND3)

A TEND3 está em tendência de alta no curto prazo e tem

primeira resistência em 35,60. Acima desta, o ativo

ganhará espaço para mais altas em direção as próximas

resistências em 38,90 e 40,35.

Do lado da baixa, TEND3 tem suporte em 31,30 – forte e

patamar que mantém o ativo em tendência de alta no curto

prazo. Abaixo deste os próximos suportes estão em 28,60

e 26,20.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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150

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Aug-1

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Feb

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Jul-20

IBOV TEND3


Itaú BBA | 6

Agronegócio: Rumo

A RUMO é a maior operadora ferroviária da América Latina, com uma rede total de 12 mil km sob concessão.

A rede está dividida em quatro concessões no Brasil, todas programadas para expirar entre 2026 e 2029, com

exceção da linha Malha Norte (2079), que é responsável por cerca de 50% da geração de caixa.

Historicamente, cerca de 80% do volume transportado pela RUMO é agrícola, Soja / farelo de soja (~ 40% do

volume total transportado), milho (~ 30%) e açúcar (~ 10%). As ferrovias seguem os mais importantes

corredores brasileiros de exportação, entre os quais Rondonópolis-Santos, Londrina- Paranaguá e Rio Grande.

O portfólio de ferrovias atual é uma vantagem competitiva da empresa, em especial na região do Mato Grosso.

Além disso, os novos potenciais projetos, com destaque para a extensão da concessão da Malha Norte para

Lucas do Rio Verde, podem potencializar esta vantagem. Apesar de projetarmos redução nas exportações no

curto prazo, devido ao processo de pavimentação da BR-163 que pode pressionar margens, acreditamos que

a excelente execução de seu plano de investimento sustentará a geração de caixa da empresa no médio e

longo prazo. Projetamos uma TIR de 7,1% considerando os preços atuais da ação.

Atualmente estamos restritos em RAIL3 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas

internas.

Código RAIL3

Recomendação Restrito


Preço Justo R$

Liquidez Diária R$ m 187

Potencial de Valorização (%)

Rumo ON (RAIL3)

Estamos restritos.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Feb

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Mar-

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Jul-20

IBOV RAIL3


Itaú BBA | 7

Transportes & Logística: Localiza

A Localiza é a principal empresa no segmento de locação de veículos na América do Sul, uma frota total de

248 mil carros. A empresa é dividida em três segmentos: i) Aluguel de Carros; ii) Terceirização de Frotas; e iii)

Seminovos.

Apesar dos desafios de curto prazo causados pela pandemia, temos uma visão otimista em relação ao futuro

da indústria de locação de veículos no Brasil. A Localiza, com vantagens competitivas de líder de mercado e

execução impecável historicamente, deve se beneficiar disso. As perspectivas para o segmento de Gestão de

Frotas permanecem positivas, enquanto a evolução dos Seminovos precisa ser acompanhada de perto, uma

vez que uma dinâmica negativa de preços de venda no mercado de carros usados pode ocorrer como

consequência da disposição dos proprietários de carros usados em vender mais rápido e barato para aumentar

sua liquidez e também pela redução das frotas das locadoras de veículos no curto prazo.

Código RENT3





Potencial de Valorização (%) -0,2

RENT ON (RENT3)

A RENT3 tem forte resistência em 53,00. Acima desta o

ativo abrirá espaço para mais altas em direção a

resistência em 56,05.

Do lado da baixa, RENT3 tem suportes em 49,30 e 44,30

- forte e patamar que mantém o ativo em tendência de alta.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Aug-1

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Feb

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May-

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Jul-20

IBOV RENT3


Itaú BBA | 8

Educação: Cogna

Com mais de 50 anos de tradição e pioneirismo, a Cogna Educação é a holding formada pelas instituições

Kroton, Platos, Saber e Vasta Educação / Somos Educação, e oferece soluções e serviços tanto para o

segmento B2B como para o B2C. A companhia atende mais de 2,4 milhões de estudantes de todo o Brasil,

da Educação Básica ao Ensino Superior, sendo 1 milhão de alunos atendidos diretamente e 1,4 milhão de

estudantes por meio das escolas e instituições de ensino parceiras. Suas atividades e programas sociais geram

um impacto de mais de R$ 431,1 milhões à sociedade, ajudando a transformar as comunidades onde está

inserida.

Acreditamos que a Cogna está subvalorizada, com vários fatores para destravar valor: i) IPO de sua plataforma

educacional Vasta; ii) cursos híbridos, que combinam ensino presencial e a distância, proporcionando aos

estudantes uma solução com melhor custo benefício, expandindo assim o mercado potencial; iii) ganhos de

eficiência em seu segmento do ensino fundamental; iv) oportunidades de consolidação, à medida que a

empresa reduz sua alavancagem - a Cogna possui uma equipe de gestão experiente e um sólido histórico de

fusões e aquisições no segmento de educação, e acreditamos que a crise da COVID-19 pode gerar

oportunidades tanto no ensino superior quanto no segmento de ensino fundamental.

Código COGN3






Cogna ON (COGN3)

A COGN3 mostra movimento de realização e tem

próximos suportes em 7,20 (gap) e 6,75.

Do lado da alta, COGN3 tem resistências em 8,40 e 10,00

- forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Aug-1

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Feb

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Mar-

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May-

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Jun-2

0

Jul-20

IBOV COGN3


Itaú BBA | 9

Mineração e Siderurgia: Vale

Com sede no Brasil e presente em mais de 30 países, a Vale é a maior produtora mundial de minério de ferro,

pelotas e níquel. No ano de 2019, o segmento de minerais ferrosos representou aproximadamente 88% do

EBITDA da Vale e o segmento de metais básicos (níquel, cobre e seus subprodutos) 12% do EBITDA, dado

que ainda temos uma contribuição negativa do segmento de carvão, bem como gastos decorrentes da tragédia

de Brumadinho para o EBITDA da companhia. A Vale é a maior beneficiária dos prêmios pela qualidade do

minério de ferro, e apesar dos prêmios atuais estarem abaixo de um nível normalizado devido a uma sobre

oferta de produtos de alta qualidade e baixos contaminantes, acreditamos que eles devem se recuperar com

uma diminuição de oferta vindo de produtores de alto custo e uma busca por menores níveis de poluição na

indústria siderúrgica na China.

Vale continua sendo a escolha preferencial (top pick) no setor de mineração e siderurgia, com base em nosso

panorama positivo para os preços do minério de ferro no curto prazo. Além disso, gostamos do forte FCF yield

de 7%-9% da Vale em 2020-21, do retorno em dividendos projetado de 6%-7% e de seus atraentes múltiplos

de curto prazo (4,0x o EV/EBITDA 2021 um desconto de cerca de 30% em relação aos seus pares

australianos). Por fim, acreditamos que a ação pode se beneficiar de potenciais catalisadores, como

pagamentos adicionais para Brumadinho e uma retomada da política de dividendos da companhia.

Código VALE3






Vale ON (VALE3)

A VALE3 está em tendência de alta no curto prazo e

possui resistência inicial em 62,95, antes de seguir em

direção a 67,30.

Do lado da baixa, o ativo encontra suportes em 57,65 e

55,75. Abaixo deste, a VALE3 sairá da tendência de alta

e encontrará próximo suporte em 54,05 - forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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19

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0

Feb

-20

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Jun-2

0

Jul-20

IBOV VALE3


Itaú BBA | 10

Shoppings e Properties: Log Commercial Properties

A Log Commercial Properties é a primeira companhia de galpões logísticos listada na Bolsa Brasileira. A

empresa conta com uma plataforma de negócios de alto crescimento e com baixo risco de execução, estando

presente em 28 cidades e 10 estados. Seu foco de atuação é fora dos grandes mercados, devido à demanda

de clientes de alta qualidade. Seu portfólio potencial possui 1,513mi de m² de ABL próprio, distribuídos em uma

base diversificada de clientes.

Apesar do cenário de recessão atual no país, a Log afirmou que o impacto da crise da COVID-19 deve ser

positivo para seu portfólio em termos de demanda, devido à rápida expansão das operações relacionadas ao

comércio eletrônico. Além disso, cerca de metade de sua base de lojistas está exposta a segmentos que vem

apresentado desempenho relativamente bom durante a quarentena (setor farmacêutico, alimentício e comércio

eletrônico), de forma a compensar eventuais renegociações de contratos com lojistas que foram mais

penalizados (setor automotivo, vestuário e têxtil). Por fim, a Log reiterou seu plano de crescimento para o ano

e afirmou estar em busca de novas oportunidades para aquisições de terrenos.

Código LOGG3






Log Commercial Properties ON (LOGG3)

A LOGG3 está em tendência de alta no curto prazo no

curto prazo e segue em direção ao próximo objetivo de alta

em 42,00.

Do lado da baixa, a LOGG3 encontra suportes em 36,15 e

32,05 – forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

20

40

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Aug-1

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Sep-1

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19

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0

Feb

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Mar-

20

Apr-

20

May-

20

Jun-2

0

Jul-20

IBOV LOGG3


Itaú BBA | 11

Consumo: Via Varejo

A Via Varejo é a maior varejista de eletroeletrônicos e móveis do país, responsável pelas redes de lojas das

bandeiras Casas Bahia e Pontofrio, dentre outras. Possui 1.073 lojas físicas espalhadas pelo território

brasileiro, tendo transacionado cerca de R$ 7,8 bilhões em valor de mercadorias no primeiro trimestre de 2020.

O cenário atual de isolamento social e restrição de mobilidade acelerou o processo de transformação digital

da Via Varejo e seus esforços de aceleração de vendas online. A empresa tem apresentado fortes indicadores

de crescimento de vendas online de suas operações; além de crescimento exponencial de usuários ativos em

seus aplicativos durante o período de isolamento social. Acreditamos que o anúncio da oferta primária

reforçará a liquidez da companhia, de forma a possibilitar a aceleração de seu crescimento, melhor gestão de

capital de giro e otimização de sua estrutura de capital, o que deve acarretar na valorização da ação.

Código VVAR3






Via Varejo (VVAR3)

VVAR3 está em tendência de alta no curto prazo e tem

resistências em 21,00 e 22,40.

Do lado da baixa, VVAR3 tem suportes em 18,50 e 17,50

– forte e patamar que mantém o ativo em tendência de alta

no curto prazo.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

20

70

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170

220

270

Aug-1

9

Sep-1

9

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Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

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Mar-

20

Apr-

20

May-

20

Jun-2

0

Jul-20

IBOV VVAR3


Itaú BBA | 12

Energia Elétrica e Saneamento: CTEEP (Transmissão Paulista)

A ISA CTEEP é uma das principais concessionárias privadas de transmissão de energia elétrica do país.

Presente em 17 estados do Brasil, a Companhia opera uma complexa rede de transmissão, por onde trafegam

33% de toda energia elétrica produzida no País, 60% da energia consumida na região Sudeste e 94% da

energia transmitida para o Estado de São Paulo. Com grande parte de suas instalações posicionada no maior

centro consumidor do Brasil, a ISA CTEEP conta uma infraestrutura robusta com capacidade instalada de 65,9

mil MVA de transformação, com 18,6 mil km de linhas de transmissão, 25,8 mil km de circuitos, 2.358 km de

cabos de fibra ótica próprios e 126 subestações com tensões de até 550 kV.

A CTEEP é a nova top pick do setor. A empresa reportou resultados positivos durante o 2T20, acima das

nossas expectativas. Destacamos o ganho não recorrente de R$ 894 milhões referente a revisão tarifária que

ocorreu em junho, importante catalisador para a CTEEP, uma vez que esta revisão deve acarretar em aumento

significativo de receitas daqui em diante. Acreditamos que o valor da ação ainda não incorporou por completo

este catalisador, e que há espaço para valorização da ação no curto prazo.

Código TRPL4





Potencial de Valorização (%) -0,5

ISA CTEEP PN (TRPL4)

A TRPL4 deixou resistência em 22,80, antes de seguir em

direção a resistência seguinte em 23,25.

Do lado da baixa, TRPL4 mostra movimento de realização

e tem suportes em 21,78 (gap) e 21,35 – forte e patamar

que mantém o ativo em tendência de alta no curto prazo.

Gráfico Semanal

++

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

50

60

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90

100

110

120

Aug-1

9

Sep-1

9

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Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

Apr-

20

May-

20

Jun-2

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Jul-20

IBOV TRPL4


Itaú BBA | 13

Telecomunicações, Mídia e Tecnologia: Tim

A TIM Participações S.A. é uma empresa controlada pela TIM Brasil Serviços e Participações S.A., subsidiária

do grupo Telecom Itália, e está presente no Brasil desde 1998. Seu modelo de negócio abrange os serviços

de telefonia móvel, fixa e de longa distância, além da transmissão de dados e internet, em todo o território

nacional. Em 2011, a companhia aderiu ao segmento Novo Mercado, evidenciando melhores práticas internas

de governança corporativa.

A empresa informou resultados do 1T20 positivos em um cenário desafiador, com crescimento de EBITDA de

8% em termos anuais, e melhoria de margem de 310 pontos-base em termos anuais, reflexo de um melhor mix

de vendas e rígido controle de custos. Acreditamos que a empresa deve se beneficiar do avanço de suas

iniciativas de crescimento inorgânico: o processo de due diligence para os ativos móveis da Oi e a busca por

um parceiro estratégico para a TIM Live.

Código TIMP3






Tim Part PN (TIMP3)

TIMP3 tem próxima resistência em 16,05. Acima desta o

ativo abrira espaço para mais altas no curto prazo em

direção a resistência seguinte em 17,65 - forte.

Do lado da baixa, TIMP3 tem primeiro suporte em 14,25 –

forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

20

40

60

80

100

120

140

160

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

Apr-

20

May-

20

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0

Jul-20

IBOV TIMP3


Itaú BBA | 14

Saúde: Notredame Intermédica

O Grupo NotreDame Intermédica é pioneiro em Medicina Preventiva e oferece soluções voltadas para saúde

e odontologia no Brasil. Através de um modelo verticalmente integrado, a divisão de Planos de Saúde e

Serviços Hospitalares é focada em contas corporativas no estado de São Paulo, com participação no Rio de

Janeiro. Atua através de uma rede própria, que conta com 75 clínicas, 21 hospitais, 20 pronto-atendimentos

autônomos, 10 centros de medicina preventiva e 55 laboratórios de análises clínicas. Já a divisão de Planos

Odontológicos conta com uma rede nacional terceirizada com 15.000 dentistas localizados em mais de 1.000

cidades do Brasil.

Nossos analistas acreditam que as principais alavancas de valor para a NotreDame Intermédica são: i) o

aumento na base de membros acarretando em aceleração do crescimento orgânico, suportado pela

recuperação econômica e consequente diminuição do desemprego; e ii) integração e consolidação das

sinergias provenientes das fusões e aquisições já realizadas.

Nossos analistas possuem recomendação de outperform e preço alvo de R$ 73,00.

Código GNDI3






Notredame Intermédica ON (GNDI3)

A GNDI3 está em tendência de alta no curto prazo e

encontrará resistências em 70,10, 73,60 e 76,50.

Do lado da baixa, GNDI3 tem suportes em 65,65 e 60,80

– forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Feb

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20

Apr-

20

May-

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Jun-2

0

Jul-20

IBOV GNDI3


Itaú BBA | 15

Indústria: Randon

A Randon S.A. Implementos e Participações é um conglomerado de nove empresas que são referência global

em soluções para o transporte, mantém parcerias estratégicas com empresas de classe mundial e exporta

para todos os continentes. O conglomerado de Empresas Randon conta com a mais completa linha de

equipamentos para o transporte de carga terrestre, com veículos rebocados (reboques/semirreboques), vagões

ferroviários e veículos especiais. Além disso, é um dos grandes players brasileiros em autopeças e sistemas

automotivos, fornecendo para clientes de classe mundial tanto no Brasil quanto no exterior. Já no ramo de

serviços, atua com consórcio de máquinas, imóveis, veículos, dentre outros e com o Banco Randon, com linhas

de financiamento para fornecedores e clientes.

Acreditamos que a Randon tenha aprendido com as crises anteriores do mercado e desta vez está melhor

posicionada para enfrentar a crise atual: com estrutura de liquidez robusta e baixo endividamento. Projetamos

endividamento de 1,3x dívida líquida/EBITDA para o final de 2020, e esperamos que dali em diante a empresa

inicie um processo de desalavancagem. Apesar de acreditarmos que este será um ano desafiador para a

empresa, acreditamos na sua recuperação gradual, de forma que a Randon recupere os níveis faturamento e

EBITDA pré crise (2019) em 2021.

Código RAPT4






Randon PN (RAPT4)

A RAPT4 tem primeira resistência em 12,25. Acima desta

o ativo ganhará novo impulso para mais altas no curto

prazo em direção as resistências seguintes em 13,47

(gap) e 14,40.

Do lado da baixa, RAPT4 tem suportes em 11,00 e 10,70

– forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Jul-20

IBOV RAPT4


Itaú BBA | 16

Serviços Financeiros: B3 S/A

A B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão é uma das maiores empresas provedoras de infraestrutura para o mercado

financeiro do mundo em valor de mercado, oferecendo serviços de negociação (bolsa), pós-negociação

(clearing), registro de operações de balcão e de financiamento de veículos e imóveis. A B3 foi criada em março

de 2017 a partir da combinação de atividades da BM&FBOVESPA, bolsa de valores, mercadorias e futuros,

com a CETIP, empresa prestadora de serviços financeiros no mercado de balcão organizado. Essa

combinação consolidou a atuação da Companhia como provedora de infraestrutura para o mercado financeiro,

permitindo a ampliação do leque de serviços e produtos oferecidos aos seus clientes e a criação de eficiências

para a Companhia e para o mercado.

A nova política de preços anunciada pela B3 recentemente representa uma resposta a um cenário no qual a

companhia pode enfrentar um ambiente competitivo mais difícil daqui em diante, após o acordo já anunciado

com a ATS (com preços menores) e uma audiência pública que a CVM realizou com relação a potenciais

mudanças na estrutura regulatória. Dito isto, recebemos bem os esforços proativos da B3 no sentido de

implementar uma política de preços que estimula a retenção de clientes.

Código B3SA3






B3 ON (B3SA3)

A B3SA3 está em tendência de alta no curto, deixou

resistência em 69,70, antes de seguir em direção ao

próximo objetivo em 74,80.

Do lado da baixa, B3SA3 encontra suporte em 60,60.

Abaixo deste, o ativo sairá da tendência de alta e

encontrará próximos suportes em 59,60 e 57,50.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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May-

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Jul-20

IBOV B3SA3


Itaú BBA | 17

Papel & Celulose: Suzano

A Suzano conta com mais de 90 anos de atuação, opera nos segmentos: de celulose e papel, papel cartão e

papel tissue. Ocupa a posição de maior produtora de celulose de eucalipto do mundo e é uma das principais

produtoras de papel do Brasil, responsável por cerca de 40% da produção brasileira total de papel para imprimir

e escrever e papel cartão.

Acreditamos que os catalisadores da Suzano para geração de valor são: i) sua valorização pelo FCD de 32%

e seu múltiplo atrativo de 8,0x o EV/EBITDA para 2020, em comparação com os cerca de 9,5x que

consideramos apropriado para este ponto no ciclo; ii) baixa limitada nos preços da celulose nos níveis atuais

(embora uma recuperação provavelmente ainda deva levar um prazo maior para ocorrer, levando-nos a reduzir

nossa projeção média para 2020 de maneira correspondente, para USD 480/ton); e iii) forte geração de FCF e

processo consistente de redução da alavancagem em 2021.

Código SUZB3






Suzano ON (SUZB3)

A SUZB3 está em tendência de alta no curto prazo. O ativo

deixou resistência em 43,70, antes de seguir em direção

as resistências seguintes em 45,25 e 51,20.

Do lado da baixa, SUZB3 tem suportes em 40,90 e 38,90

- forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Jul-20

IBOV SUZB3


Itaú BBA | 18

Petróleo, Gás e Petroquímicos: BR Distribuidora

A BR Distribuidora é a maior rede de postos do Brasil, com cerca de 7.700 postos distribuídos pelo país.

Considerada marca top of mind por 16 anos seguidos, a companhia atende mais de 16.600 clientes

corporativos, tendo servido 36 das 50 maiores empresas industriais do Brasil no ano de 2019. Suas operações

se dividem em quatro segmentos de negócios: i) rede de postos; ii) grandes consumidores; iii) aviação; e iv)

mercados especiais, de forma a garantir maior eficiência e rentabilidade da operação.

A BR Distribuidora possui a rede de postos mais saudáveis do país: i) concentrados em cidades menores,

onde parte substancial da demanda é voltada para a atividade industrial e agrícola; e ii) menor pontuação da

indústria de proporção de crédito negativo em sua rede de postos (23,4% do total). Com a retomada gradual

da economia e relaxamento das medidas de distanciamento, enxergamos espaço para que a BRDT recupere

rentabilidade com o aumento do volume de vendas nos postos de combustíveis.

Código BRDT3






BR Distribuidora ON (BRDT3)

BRDT3 tem resistências em 23,20 e 24,35. Acima desta,

o ativo abrirá espaço em direção as próximas resistências

em 26,70 e 30,50.

Do lado da baixa, BRDT3 tem forte suporte em 20,40.

Abaixo deste, próximos suportes em 18,95 e 16,55.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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IBOV BRDT3


Itaú BBA | 19

Fundos Imobiliários: CSHG Renda Urbana

O fundo tem como objetivo a exploração de empreendimentos imobiliários urbanos de uso institucional e

comercial, que potencialmente gerem renda por meio de alienação, locação ou arrendamento, sendo certo que

o fundo irá priorizar a aquisição de empreendimentos imobiliários institucionais ou comerciais que não sejam

lajes corporativas, shopping centers ou da área de logística.

O HGRU11 é atualmente o maior fundo do mercado com uma exposição híbrida em imóveis de Varejo e

Educação. Em dez/19, o fundo finalizou o processo de distribuição de cotas da 2ª emissão do fundo, com

captação de ~R$ 882 milhões. No mesmo mês, os gestores conseguiram alocar 78% deste montante através

de: i) aquisição de 10 imóveis do segmento varejo; ii) aquisição de um imóvel do segmento educacional; e iii)

alocação de parte dos recursos em outro fundo imobiliário destinado ao varejo atacadista. Em fev/20, os

gestores terminaram a alocação adquirindo dois ativos educacionais: um locado para Anhembi Morumbi na

Vila Olímpia – SP e outro locado para Estácio em Salvador - BA. Acreditamos que o fundo é um veículo

interessante, considerando o portfólio atual, visto que os imóveis estão preponderantemente localizados em

São Paulo (65%) e são objeto de contratos atípicos (88%) de longo prazo, a partir de 2026.

Código HGRU11






CSHG Renda Urbana (HGRU11)

O HGRU11 tem resistência em 132,40. Acima desta o

ativo abrirá espaço para mais altas em direção as

resistências seguintes em 136,50.

Do lado da baixa, HGRU11 tem suportes 126,20 123,90 e

122,30 – forte.

Gráfico Semanal


Itaú BBA | 20

Guia de ações

Fonte: Itaú BBA

B3SA3 B3 OP 63,9 69,0 8,0% 131.239 615,5

BBDC4 Bradesco OP 21,7 63,0 190,6% 178.317 1035,5

COGN3 Cogna OP 7,4 14,0 89,7% 12.907 520,4

GNDI3 Intermedica OP 66,5 73,0 9,8% 42.302 234,2

HGRU11 CSHG Renda Urbana OP 128,2 141,0 10,0% 1.049 6,8

JBSS3 JBS OP 22,0 31,0 41,2% 60.550 409,3

LOGG3 Log Com Prop OP 38,3 39,4 2,8% 3.936 13,5

BRDT3 BR Distribuidora OP 21,6 30,0 39,1% 25.397 174,1

RAIL3 Rumo Log RESTRICTED 21,6 RESTRICTED 34.376 187,0

RAPT4 Randon Part OP 11,4 14,0 23,1% 3.992 39,0

RENT3 Localiza OP 49,9 50,0 0,2% 37.740 353,0

SUZB3 Suzano Papel OP 42,1 56,0 33,1% 58.138 359,1

TEND3 Tenda OP 32,7 40,2 23,1% 3.177 38,5

TIMP3 Tim Part S/A OP 15,0 22,0 46,4% 36.947 149,1

TRPL4 ISA Cteep OP 22,1 22,0 -0,5% 14.719 37,8

VALE3 VALE OP 60,9 69,0 13,3% 309.128 1486,1

VVAR3 Via Varejo OP 19,8 21,0 6,1% 32.116 1496,2

P/BV

2020 2021 2020 2021 2020 2021 2021

B3SA3 35,2 36,8 21,3 21,3 3,1 2,5 5,5

BBDC4 10,0 8,6 3,1 3,2 3,5 6,4 1,2

COGN3 14,0 12,0 8,1 7,4 1,5 2,0 0,8

GNDI3 45,3 35,4 24,1 20,4 0,0 0,0 5,6

HGRU11 - - - - - - -

JBSS3 n.m. 9,2 5,1 4,5 2,5 0,5 1,3

LOGG3 n.m. n.m. 34,6 28,1 0,0 0,0 n/a

BRDT3 24,1 15,8 9,8 7,5 5,7 7,8 2,9

RAIL3 RESTRICTED RESTRICTEDRESTRICTEDRESTRICTEDRESTRICTEDRESTRICTED RESTRICTED

RAPT4 49,5 16,7 13,2 8,0 0,5 1,5 1,6

RENT3 n.m. 36,6 24,5 18,0 0,4 0,6 6,0

SUZB3 n.m. 2,9 8,2 6,2 0,0 2,5 2,9

TEND3 17,0 14,1 8,7 8,3 6,5 7,7 2,4

TIMP3 21,2 19,5 4,0 3,6 2,8 3,0 1,5

TRPL4 11,8 13,5 7,2 7,6 8,5 7,4 2,1

VALE3 13,5 6,7 3,9 4,2 5,6 6,4 0,9

VVAR3 n.m. 33,9 14,3 12,3 0,0 0,0 4,9

2019 2020 2021Receita

LíquidaEBITDA

Lucro

Líquido

B3SA3 263 309 310 8 9 5

BBDC4 0 0 0 2 1 6

COGN3 748 656 612 n.m. n.m. n.m.

GNDI3 2.623 3.454 353 10 9 6

HGRU11 - - - - - -

JBSS3 4.195 5.419 5.701 4 6 57

LOGG3 4 0 0 5 6 8

BRDT3 631 600 620 2 0 14

RAIL3 RESTRICTED RESTRICTEDRESTRICTED n/a n/a n/a

RAPT4 238 180 200 12 18 40

RENT3 10.293 5.259 9.568 11 12 11

SUZB3 5.779 4.150 3.668 20 18 n.m.

TEND3 0 0 0 8 16 20

TIMP3 3.853 4.249 4.393 1 6 9

TRPL4 781 1.562 1.952 9 11 15

VALE3 3.704 4.628 5.271 2 3 n.m.

VVAR3 439 471 616 n.m. n.m. n.m.

Volume

Diário (R$ M)

Valor de

Mercado

Dividend Yield

Código

P/L(x)

Preço atual

Código

Preço Alvo Upside (%)Empresa Rec

Código

Investimentos 5 anos CAGR

EV/EBITDA


Itaú BBA | 21

Glossário Financeiro

Preço justo – Um dos critérios utilizados para estabelecer o potencial de apreciação ou desvalorização de uma

ação tendo em vista os fundamentos da empresa e as perspectivas do mercado. É determinado a partir de uma

metodologia de avaliação baseada na projeção do fluxo de caixa de longo prazo da empresa, descontado a

valor presente. Isso quer dizer que o analista projeta, inicialmente, o fluxo de caixa (receitas, despesas, entre

outros pontos) da empresa para os próximos anos, com base no quadro macroeconômico, informações sobre

investimentos da empresa, previsões de crescimento do setor em que a empresa atua, entre outras variáveis.

Depois, o fluxo de caixa projetado para cada ano é trazido a valor presente. Para isso, utiliza-se a taxa de

desconto de acordo com o risco Brasil e a taxa de juros no Brasil e nos Estados Unidos, entre outros fatores.

P/L – Índice Preço/Lucro – É a relação entre o preço de uma ação e o lucro líquido anual da mesma. Indica,

teoricamente, em quanto tempo o capital investido será recuperado. Se o preço de mercado de uma ação é de

R$ 10 e espera-se que o lucro a ser pago por ação é de R$ 2, o índice P/L é obtido pela divisão de R$ 10 por

R$ 2. Neste caso, o resultado seria 5, ou seja, teoricamente, o investidor levaria 5 anos para ter os R$ 10

investidos de volta, se ele fosse dono de toda a empresa.

EV/EBITDA – É a relação entre o valor de mercado da empresa mais seu endividamento líquido e a geração

operacional de caixa. A diferença com relação ao P/L é que este múltiplo é a soma da dívida líquida (menos o

caixa da empresa) com o valor de mercado, dividida pelo lucro da atividade, descontada a parte não oriunda

da atividade em si, como o resultado financeiro e a amortização de ágio.

Dividend yield – Índice usado para medir o ganho com dividendos. É a razão entre o dividendo pago por ação

e a cotação da ação. Por exemplo: se uma empresa vai pagar R$ 100 milhões em dividendos e tem 50 milhões

de ações em poder do mercado, o dividendo pago por ação será de R$ 2. Para saber o dividend yield, basta

dividir esse valor (R$ 2) pela cotação da ação (suponhamos que seja R$ 20). O dividend yield, nesse caso, é

de 10%.

Dívida líquida/EBITDA - Índice que avalia a capacidade da companhia de pagar sua dívida com geração de

caixa operacional no período de um ano.

P/VPA – É a cotação em bolsa da ação dividida pelo valor patrimonial por ação, ou seja, quanto o banco custa

no mercado dividido pelo valor de seu patrimônio. Bancos têm um balanço diferente. Basicamente, de um lado

do balanço está todo o dinheiro que o banco empresta ou utiliza na sua atividade (ativo). Do outro lado, está

todo o dinheiro que ele capta no mercado (passivo). A diferença entre esses dois montantes é o patrimônio

líquido. Por isso, os bancos são avaliados com relação ao valor do seu patrimônio.

RPL - Rentabilidade do patrimônio líquido, isto é, o lucro do banco no período dividido pelo patrimônio líquido.

O patrimônio líquido cresce no mesmo sentido da evolução dos lucros. A relação entre o lucro e o patrimônio

líquido é uma das maneiras de medir a rentabilidade do banco.


Itaú BBA | 22

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco S.A.

Classificações (1) Definição (2) Cobertura (3) Relação Bancária (4)

Outperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho acima da média do mercado.

58% 65%

Market Perform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho em linha com a média do mercado.

35% 39%

Underperform A expectativa do analista para a ação é de um

desempenho abaixo da média do mercado. 7% 8%

1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.

2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado com a média do mercado. As classificações poderão ser alteradas pelo analista como resultado de novas informações, ou simplesmente em razão de alteração na cotação da ação (não existe um período de tempo pré-determinado para que as alterações ocorram). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde + Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços de Utilidade Pública; (x) Estratégia.

3. Percentual de empresas cobertas pelo Itaú Unibanco S.A. nessa categoria de classificação.

Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de investimento pelo Itaú Unibanco S.A. ou qualquer de suas afiliadas.

Informações Relevantes

1. Este relatório foi elaborado pelo Itaú Unibanco, sociedade regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú Unibanco, pela Itaú Corretora de Valores S.A. e pelo Itaú BBA. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco.

2. Este relatório não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas (“Grupo Itaú Unibanco”) não dá nenhuma segurança ou presta garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e/ou projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações que não estão no controle do Itaú Unibanco. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e/ou de informar o leitor sobre qualquer alteração em seu conteúdo, salvo quando do encerramento da cobertura dos emissores dos valores mobiliários abordados neste relatório.

3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emissores ou valores mobiliários por eles analisados, e que foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora e ao Itaú BBA e a qualquer de suas afiliadas. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú Unibanco, a Itaú Corretora, o Itaú BBA e/ou qualquer de suas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não sejam consistentes com e/ou que cheguem a conclusões diversas das apresentadas neste relatório.

4. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, nem é de qualquer forma associado à Itau BBA USA Securities, Inc., e, portanto, não está sujeito às disposições da Norma 2242 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.

5. Parte da remuneração dos analistas é determinada com base no total das receitas do Itaú Unibanco e de algumas de suas afiliadas, inclusive nas receitas decorrentes da prestação de serviços de banco de investimento. Não obstante, o analista responsável pelo conteúdo deste relatório certifica que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório.

6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de qualquer investidor em particular. Os investidores que desejem adquirir ou negociar os valores mobiliários cobertos neste relatório devem obter informações e documentos pertinentes, a fim de que possam formar sua própria convicção sobre o investimento nos valores mobiliários. Os investidores devem obter orientação financeira, contábil, jurídica, econômica e de mercado independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento em relação aos valores mobiliários do emissor(es) avaliado(s) neste relatório. A decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e comissões envolvidos. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente seu preço, valor ou rentabilidade. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e, consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros ou a qualquer outro aspecto. O Itaú Unibanco e suas afiliadas se eximem de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo. Ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma irrevogável e irretratável, a manter o Itaú Unibanco e/ou qualquer de suas afiliadas, indenes em relação a quaisquer pleitos, reclamações e/ou prejuízos.

7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. O presente relatório e seu conteúdo devem ser tratados para uso exclusivo.

8. Conforme exigido pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários o(s) analista(s) responsável(eis) pela elaboração do presente relatório indica(m) no quadro abaixo "Informações Relevantes" situações de potencial conflito de interesses.

Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. Ao acessar este material, você confirma estar ciente das leis em sua jurisdição referentes a provisão e venda de produtos de serviço financeiro. Você reconhece que este material contém informações proprietárias e concorda em manter esta informação somente para seu uso exclusivo. O Itau BBA International plc (IBBAInt) se isenta de qualquer obrigação por perdas, sejam diretas ou indiretas, que possam decorrer do uso deste material e de seu conteúdo e não tem obrigação de atualizar a informação contida


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neste documento. Você também confirma que compreende os riscos relativos aos instrumentos financeiros discutidos neste material. Devido a regulamentos internacionais, nem todos os instrumentos/serviços financeiros podem estar disponíveis para todos os clientes. Esteja ciente e observe tais restrições quando considerar uma potencial decisão de investimento. O desempenho e previsões passados não são um indicadores fiáveis dos resultados futuros. A informação aqui contida foi obtida de fontes internas e externas e é considerada confiável até a data de divulgação do material, porém o IBBAInt não faz qualquer representação ou garantia quanto à completude, confiabilidade ou precisão da informação obtida por terceiros ou fontes públicas. Informações adicionais referentes aos produtos financeiros discutidos neste material são disponibilizadas mediante solicitação. O Itau BBA International plc tem escritório registrado no endereço 20th floor, 20 Primrose Street, London, United Kingdom, EC2A 2EW e é autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulamentado pela Financial Conduct Authority e pela Prudential Regulation Authority (FRN 575225) – O braço em Lisboa do Itau BBA International plc é regulamentado pelo Banco de Portugal para conduzir negócios. O Itau BBA International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha e Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de negócios conduzidas são regulamentadas por Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Contate seu gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: O Itaú BBA USA Securities, Inc., uma empresa membra da FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Qualquer investidor norte-americano que receba este relatório e que deseje efetuar qualquer transação com os valores mobiliários analisados neste documento deve fazê-lo com o Itau BBA USA Securities, Inc. at 540 Madison Avenue, 24th Floor, New York, NY 10022.;; (iii) Brasil: Itaú Corretora de Valores S.A., uma controlada do Itaú Unibanco S.A. é autorizada pelo Banco Central do Brasil e aprovada pela CVM a distribuir este relatório. Se necessário, contate o Servico de atendimento a clientes: 4004-3131* (caital e regiões metropolitanas) ou 0800-722-3131 (outras localizações) durante horário comercial, horário do Brasil. Se ainda necessitar de outro canal de atendimento após a utilização dos outros, favo ligar para: 0800-570-0011 (horário commercial), ou escrever para a caixa postal 67.600, São Paulo –SP, CEP 03162-971.* custo de uma chamada local.

Informações Relevantes – Analistas

Analistas Itens de Divulgação

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Fabio Perina

Larissa Nappo

Maria Clara Infantozzi

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2. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seu(s) cônjuge(s) ou companheiro(s), detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários objeto deste relatório.

3. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seus cônjuges ou companheiros, estão direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório.

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