new a o o o l ta a estratégia de ações - banco itaú · 2020. 1. 8. · estratégia de ações...

Na página 21 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.

Estratégia de Ações

Brasil

TIME DE ESTRATÉGIA Lucas Tambellini, CNPI Fabio Perina, CNPI Larissa Nappo, CNPI

7 de janeiro de 2020

Radar de Preferências

Estratégia para o Mercado de

Ações

17 Melhores Ideias de

Investimento

Guia de Ações

Glossário Financeiro

No último mês de 2019, o Ibovespa apresentou alta de 6,8% encerrando o ano com alta acumulada de 31,6%.

O mercado de ações teve bom desempenho ao redor do mundo puxado pelos índices dos EUA. Apesar da alta

no último ano, continuamos otimistas com o mercado de ações e estimamos em 132 mil pontos a pontuação

do Ibovespa para o final de 2020. Para este mês, realizamos uma troca no Radar de preferências, inserindo

Copel no lugar de CESP6 no setor energia elétrica e saneamento.

Segmentos:

Momentum: A melhora dos números apresentados no Caged mostra que o ritmo de criação de empregos é

consistente. Acreditamos que esses números devem impactar na recuperação do consumo. Com essa

expectativa, empresas ligadas a economia doméstica poderão apresentar melhores desempenho. Entre as

empresas que compõem o Radar de Preferências incluiríamos: Hapvida, Iguatemi, Localiza, Randon e

Banco do Brasil.

Defensivo: Compõem esse segmento empresas que possuam no mínimo duas das seguintes características:

i) boa previsibilidade de geração de caixa; ii) boa distribuição de dividendos; e ou iii) boa expectativa de

resultado no curto prazo, segundo a visão dos nossos analistas. Essas características podem ajudar as ações

destas empresas a apresentarem um desempenho superior à média do mercado em momentos de queda.

Copel possui, a nosso ver, essas características.

Potencial: Nesse segmento inserimos ações de empresas que apresentem um bom potencial de valorização

associado a algum risco, como: i) empresas que dependam de algum evento, seja de aprovações de fusões e

aquisições e mudanças legais; ii) empresas que estejam passando por reestruturação societária ou

operacional; iii) ações que apresentem um alto beta; e iv) ações que estejam desvalorizadas, criando, em nossa

visão, uma assimetria entre potencial de valorização e de desvalorização. A Cogna, Suzano e Vale se

encaixariam nesse segmento.

Preferências

Fonte: Itaú BBA

Empresa Código Data Inclusão Preço Inclusão Preço AtualPerformance

Absoluta

Performance Relativa

ao Ibovespa

B3 B3SA3 06/11/2018 25,89 44,67 72,5% 31,1%

Banco do Brasil BBAS3 03/10/2017 32,80 52,51 60,1% 5,3%

Copel CPLE6 07/01/2020 68,30 68,30 0,0% 0,0%

Eztec EZTC3 04/06/2019 22,00 53,80 144,5% 104,1%

Hapvida HAPV3 01/04/2019 30,58 65,59 114,5% 76,6%

Hedge Brasil Shopping HGBS11 02/05/2019 238,38 298,50 25,2% 2,5%

Iguatemi IGTA3 03/09/2019 45,55 54,60 19,9% 2,4%

JBS JBSS3 01/08/2019 26,10 26,98 3,4% -9,5%

Cogna COGN3 03/10/2019 10,90 12,07 10,7% -3,7%

Pão de Açúcar PCAR4 06/11/2018 81,73 88,41 8,2% -17,8%

Petrobras PETR4 06/11/2018 25,36 30,67 20,9% -8,1%

Rumo Logística RAIL3 03/08/2018 15,27 25,24 65,3% 15,4%

Randon RAPT4 01/04/2019 9,50 14,32 50,7% 24,1%

Localiza RENT3 01/08/2019 42,56 48,39 13,7% -0,5%

Suzano SUZB3 03/10/2019 32,33 40,81 26,2% 9,8%

Totvs TOTS3 01/08/2019 48,82 69,02 41,4% 23,8%

Vale VALE3 01/04/2019 51,24 54,13 5,6% -13,0%

Estratégia de Ações – 7 de janeiro de 2020

Itaú BBA | 2

Melhores Ideias de Investimento

Alimentos & Bebidas: JBS S/A.

A JBS é atualmente o maior produtor de proteínas do mundo e a segunda maior empresa de alimentos do

mundo, em termos de receita, atrás somente da Nestlé. A empresa possui 275 mil clientes, em 190 países,

além de 230 mil colaboradores. A divisão JBS USA BEEF é uma produtora de carne nos EUA, Canadá e

Austrália e possui marcas como a Swift, PrimQ e a Great Southern. A JBS USA BEEF representa 43% da

receita total e 44% do EBITDA da companhia consolidada. A Seara é uma produtora nacional de alimentos

preparados, aves e suínos in natura, enquanto a JBS Brasil é a produtora local de carne bovina. As duas

combinadas representam pouco menos de 30% da receita da JBS Holding e pouco menos de 20% do EBITDA.

Atualmente estamos restritos em JBSS3 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas

internas.

Código JBSS3

Recomendação Restrito

Último Preço R$ 26,9

Preço Justo R$

Liquidez Diária R$ m 372,4

Potencial de Valorização (%)

JBS ON (JBSS3)

Estamos restritos em JBSS3

Gráfico Semanal

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IBOV JBSS3


Itaú BBA | 3

Bancos: Banco do Brasil

O Banco do Brasil é a maior instituição financeira do Brasil em termos de ativos totais. O banco é controlado

pelo governo brasileiro e foi fundado há mais de 200 anos. Sua rede de distribuição atende mais de 68 milhões

de clientes no Brasil, engloba mais de 13 mil pontos de venda próprios e outros 13 mil pontos de venda

associados a distribuidores terceiros. Após a crise financeira global de 2008, o Banco do Brasil adquiriu o

Banco Nossa Caixa do governo estadual de São Paulo e 49,9% do Banco Votorantim. O Banco do Brasil

também atua no segmento de cartões de crédito, através de participações na Cielo (CIEL3), Alelo e ELO.

O Banco do Brasil é a nossa preferência entre os bancos que cobrimos. Acreditamos que o valuation segue

atrativo com o banco negociando a 1,2x Preço/Valor Patrimonial, além de o banco possuir o maior crescimento

de lucros estimado em nosso universo de cobertura do setor. Estimamos um crescimento de 49% do lucro por

ação entre 2018-2021.

Código BBAS3

Recomendação Outperform


Preço Justo R$ 63,0


Potencial de Valorização (%) 20,1

Banco do Brasil ON (BBAS3)

O BBAS3 segue em alta no curto prazo e encontra

resistências em 54,00 e a máxima histórica em 54,65.

Do lado da baixa, o ativo abriu espaço para um movimento

de realização de lucros e encontrará próximo suporte

50,05 – forte e patamar que mantém o ativo em tendência

de alta.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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IBOV BBAS3


Itaú BBA | 4

Construção Civil: Eztec

EZTEC Empreendimentos e Participações S.A., é uma construtora brasileira com sede em São Paulo. A

empresa constrói, incorpora e vende empreendimentos de médio e alto padrão, residenciais e comerciais.

Referência no mercado nacional da construção civil, a EZTEC está presente nos endereços mais privilegiados

de São Paulo, Osasco, Guarulhos, ABC, Santos e Jundiaí. São 132 empreendimentos lançados, totalizando

mais de 3,6 milhões de metros quadrados de área construída e em construção, e mais de 27.226 unidades

vendidas.

Nossos analistas possuem preferência por EZTEC em uma base relativa no setor, dado que esperam que a

empresa recupere os ROEs (retorno sobre patrimônio) mais rápido do que seus concorrentes, devido à sua

alta exposição geográfica em São Paulo e ao sólido balanço patrimonial.

Código EZTC3





Potencial de Valorização (%) -8,1

Eztec ON (EZTC3)

EZTC3 está em tendência de alta no curto prazo com

primeira resistência em 54,35, antes de seguir em direção

ao próximo objetivo em 60,00.

Do lado da baixa, o ativo encontrará suportes em 51,15 e

48,60.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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IBOV EZTC3


Itaú BBA | 5

Agronegócio: Rumo

A RUMO é a maior operadora ferroviária da América Latina, com uma rede total de 12 mil km sob concessão.

A rede está dividida em quatro concessões no Brasil, todas programadas para expirar entre 2026 e 2029, Com

exceção da linha Malha Norte (2079), que é responsável por cerca de 50% da geração de caixa.

Historicamente, cerca de 80% do volume transportado pela RUMO é agrícola, Soja / farelo de soja (~ 40% do

volume total transportado), milho (~ 30%) e açúcar (~ 10%). As ferrovias seguem os mais importantes

corredores brasileiros de exportação, entre os quais Rondonópolis-Santos, Londrina- Paranaguá e Rio Grande.

Vemos espaço de crescimento para a empresa a medida que seu processo de desalavancagem continua e

mantém a perfeita execução do seu plano de investimento. A Rumo está gerando caixa apesar do forte

investimento em expansão, e nossos analistas acreditam que há potencial a ser destravado através de: i) forte

colheita; ii) excelente execução do seu plano de investimento; iii) um potencial benefício indireto de maiores

preços médios de frete de caminhão. Nossos analistas esperam que a Rumo ofereça uma boa combinação de

uma história de execução de qualidade e condições externas favoráveis em 2019.

Código RAIL3






Rumo ON (RAIL3)

A RAIL3 tem importante suporte de curto prazo em

24,50/24,30. Abaixo deste, o movimento de queda

ganhará força em direção a 23,50.

Do lado da alta, o ativo encontrará resistências em 26,30

e 26,95 – forte

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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IBOV RAIL3


Itaú BBA | 6

Transportes & Logística: Localiza

A Localiza é a principal empresa no segmento de locação de veículos na América do Sul, uma frota total de

248 mil carros. A empresa é dividida em três segmentos: i) Alguel de Carros; ii) Terceirização de Frotas; e iii)

Seminovos.

A companhia registrou taxas de crescimento particularmente fortes na divisão de RAC ao longo dos últimos

anos, porém o crescimento da margem EBITDA foi limitado por investimentos substanciais em TI, que devem

diminuir daqui em diante, segundo as expectativas. O crescimento que projetamos para a divisão de RAC

doravante provavelmente deve ser acompanhado, portanto, por uma expansão na margem, evidenciando

finalmente a alta alavancagem operacional da divisão. No segmento de Gestão de Frotas, a Localiza

intensificou os investimentos para revisar processos e sustentar seus planos de expansão, o que deve afetar

as margens – embora as oportunidades de crescimento permaneçam sólidas. A operação de Seminovos vêm

performando suavemente, e deve conseguir manter a taxa de crescimento dos negócios de locação.

Estimamos CAGRs 2019-22 de 22% tanto para a receita quanto para o EBITDA, e de 24% para o lucro líquido.

Apesar de não ser uma barganha, temos a expectativa de que a ação continue tendo re-ratings enquanto a

Localiza continuar apresentando um sólido crescimento e uma execução impecável.

Código RENT3






RENT ON (RENT3)

A RENT3 está em tendência de alta no curto prazo com


a 52,50.



de alta.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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IBOV RENT3


Itaú BBA | 7

Educação: Cogna

A Cogna Educação é uma das maiores organizações educacionais privadas do Brasil e do mundo, com uma

trajetória de mais de 50 anos na prestação de serviços no Ensino Básico e de mais de 15 anos no Ensino

Superior. Atualmente, a Cogna possui 158 unidades de Ensino Superior, presentes em 116 cidades brasileiras,

e 1.410 Polos de Ensino a Distância, além de oferecer Ensino Preparatório por meio da LFG. Na Educação

Básica, no 2T19, a Companhia contava com 36 mil alunos distribuídos em 54 escolas próprias, 26 mil alunos

distribuídos em 125 unidades da Red Balloon, bem como 1,4 milhão de alunos atendidos por aproximadamente

4,0 mil escolas associadas utilizando as soluções de sistemas de ensino, PAR e O Líder em Mim.

A empresa informou os resultados de admissões realizadas no 3T19 em seu segmento de educação superior.

Os volumes das admissões vieram ligeiramente abaixo das nossas estimativas, porém a companhia anunciou

um aumento significativo de 19% em termos anuais na receita proveniente de novos estudantes devido a

menores descontos, uma quantidade menor de bolsas escolares e um número menor de financiamentos

(implicando em um aumento nos tickets médios líquidos). O cenário do ensino superior ainda é desafiador. No

entanto, neste nível de valuation acreditamos ser atrativo.

Código COGN3






Cogna ON (COGN3)

A COGN3 segue em alta no curto prazo com primeira

resistência em 12,45. Se conseguir superar, o ativo

ganhará força no movimento de subida em direção a

13,60.

Do lado da baixa, a COGN3 encontrará suportes em 11,35

e 10,90 – forte e patamar que mantém o ativo em

tendência de alta.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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IBOV COGN3


Itaú BBA | 8

Mineração e Siderurgia: Vale

Com sede no Brasil e presente em mais de 30 países, a Vale é a maior produtora mundial de minério de ferro,

pelotas e níquel. Nos 6M19, o segmento de minerais ferrosos representou aproximadamente 92% do EBITDA

da Vale e o segmento de metais básicos (níquel, cobre e seus subprodutos) 11% do EBITDA, dado que ainda

temos uma contribuição negativa do segmento de carvão para o EBITDA da companhia. A Vale é a maior

beneficiária dos prêmios pela qualidade do minério de ferro, e apesar dos prêmios atuais estarem abaixo de

um nível normalizado devido a uma sobre oferta de produtos de alta qualidade e baixos contaminantes,

acreditamos que eles devem se recuperar com uma diminuição de oferta vindo de produtores de alto custo e

uma busca por menores níveis de poluição na indústria siderúrgica na China.

Nossos analistas setoriais atualizaram o modelo da Vale aumentando nossa estimativa para o preço médio do

minério de ferro em 2019 para USD 90/ton (em relação aos USD 85/ton anteriores), porém mantendo a nossa

estimativa para 2020 em USD 75/ton e nossa projeção de longo prazo em USD 55/ton. Em seu modelo, foi

incorporado a perspectiva atualizada com relação à cronologia de desembolso dos USD 6 bilhões em provisões

da companhia entre 2019 e 2022, bem como um custo-caixa por tonelada ligeiramente maior. Nosso preço-

alvo para a Vale ao final de 2020 é de R$ 67,00 por VALE3.

Código VALE3






Vale ON (VALE3)

A VALE3 está em tendência de alta no curto prazo e o

próximo desafio está em 55,00. Se conseguir superar essa

importante barreira, a próxima resistência está em 57,50.


51,35 – forte. Abaixo deste, o ativo sairá da tendência de

alta e encontrará suporte em 49,75.

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Fonte: Itaú BBA

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Itaú BBA | 9

Shoppings e Properties: Iguatemi

A Iguatemi é uma das principais empresas full-service de shoppings centers do país, em termos de ABL, e os

detentores da marca “Iguatemi”. A empresa possui participação em 16 shopping centers e dois outlets (dos

quais 15 shopping centers e dois outlets estão sob administração própria) e 3 torres comerciais, totalizando

aproximadamente 758 mil m² de ABL total. Os shoppings estão voltados para o público de classes "A" e "B" e

estão inseridos nos centros comerciais mais desenvolvidos do Brasil (regiões Sudeste, Sul e Centro-Oeste),

em localizações privilegiadas nas principais cidades do país. Atuam também no desenvolvimento de projetos

multiuso, no entorno dos shopping centers, a fim de capturar as sinergias entre os shopping centers e tais

empreendimentos.

Acreditamos que a empresa deve se beneficiar de uma retomada da atividade e do varejo, além de ser a

empresa do setor que mais tende a se beneficiar da queda na taxa de juros. Além disso, nossos analistas

setoriais enxergam uma TIR de 6,8% para IGTA3 ainda atraente e com prêmio na comparação relativa com a

média do setor (6,5%).

Código IGTA3






Iguatemi ON (IGTA3)

IGTA3 está em tendência de alta no curto prazo com


aos objetivos em 57,40 e 59,45.

Do lado da baixa, o ativo possui suportes em 53,20 e 51,50

– forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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IBOV IGTA3


Itaú BBA | 10

Consumo: Pão de Açúcar

A Companhia é a maior companhia varejista tradicional no segmento de alimentos no Brasil, e o segundo maior

player no segmento de atacado de autosserviço (ou “cash and carry”), com uma participação de mercado de

aproximadamente 13,8% em 2017, de acordo com a Associação Brasileira de Supermercados (“ABRAS”). A

Companhia está presente em 18 estados e no Distrito Federal, com sede administrativa na capital paulista. A

estrutura multiformato e multicanal da Companhia é formada por supermercados (Pão de Açúcar e Extra

Supermercado), hipermercados (Extra Hiper), lojas de proximidade (Minimercado Extra e Minuto Pão de

Açúcar), atacado de autosserviço (Assaí), delivery (Pão de Açúcar e Extra) e GPA Malls (Conviva e galerias

comerciais). A Companhia encerrou o ano de 2017 com 882 lojas, 72 postos de gasolina e 127 farmácias, além

de uma infraestrutura logística apoiada por 23 centros de distribuição e depósitos. A Companhia, por si e por

meio de suas subsidiárias, desenvolve as atividades de comércio varejista e atacadista de produtos em geral,

inclusive - mas não se limitando a - produtos alimentícios, vestuário, higiene, medicamentos, combustíveis,

móveis, eletroeletrônicos e utilidades domésticas. Tais atividades são exercidas tanto em estabelecimentos

físicos como virtuais.

Fundamentos sólidos para uma tese de investimento construtivo como tendências macro, setoriais e micro

estão alinhando para ajudar a impulsionar os resultados. Ou seja, i) a dinâmica de preços está melhorando, ii)

o varejo de alimentos o mercado está mudando para Cash & Carry, onde o GPA está muito bem posicionado,

e iii) a nova estratégia de gestão e a execução parece estar dando frutos.

Atualmente estamos restritos em PCAR4 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas

internas.

Código PCAR4

Recomendação Restrito


Preço Justo


Potencial de Valorização (%)

Pão de Açúcar (PCAR4)

Estamos restritos em PCAR4.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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IBOV PCAR4


Itaú BBA | 11

Energia Elétrica e Saneamento: Copel

A Copel – Companhia Paranaense de Energia - gera, transmite, distribui e comercializa energia, além de atuar

no segmento de telecomunicações. A empresa é uma das maiores companhias elétricas do Brasil. Atualmente,

a Companhia atende diretamente a 4,6 milhões de unidades consumidoras em 395 municípios e 1.113

localidades (distritos, vilas e povoados). A Copel possui 46 usinas próprias (20 hidrelétricas, 1 térmica e 25

eólicas), opera 1 usina hidrelétrica em regime de cotas e tem participação em outros 11 empreendimentos de

geração de energia (1 térmica, 6 hidrelétricas e 4 parques eólicos) em operação, totalizando uma capacidade

instalada de 6.294 MW ajustados a participação da Copel

Nossos analistas assumem em seu modelo, um nível maior de eficiência para o segmento de distribuição

(disco) em consequência dos fortes resultados informados e de uma potencial redução adicional dos custos no

programa de demissão voluntária anunciado em outubro. Além disso, o negócio de geração da Copel reduziu

significativamente sua capacidade não contratada para o período de 2020-23, vendendo energia em termos

atrativos.

Vemos alguns catalisadores positivos de curto prazo que podem desbloquear valor para a Copel: i) nova

política de distribuição de dividendos, com um índice de distribuição maior; ii) a venda do ativo de

Telecomunicações; iii) a renovação antecipada da HPP de Foz do Areia; e iv) melhor governança (criação de

units e novos padrões de governança).

Nossos analistas possuem recomendação de outperform e preço alvo de R$ 70,00.

Código CPLE6






Copel PNB (CPLE6)

A CPLE6 está em alta no curto prazo e encontra primeira

resistência em 69,60. Acima desta, o ativo ganhará novo

impulso em direção a 75,00.



de alta.

Gráfico Semanal

++

Empresa x Ibovespa

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IBOV CPLE6


Itaú BBA | 12

Telecomunicações, Mídia e Tecnologia: Totvs S/A.

A TOTVS provê soluções de negócios para empresas de todos os portes, atuando com softwares de gestão,

plataformas de produtividade e colaboração, hardware e consultoria, com liderança absoluta no mercado SMB

na América Latina. A Totvs possui um ativo estratégico único: sua base de clientes, que inclui participantes em

virtualmente toda a cadeia de suprimentos, do fabricante ao varejista. Fornecendo sistemas de ERP

(planejamento de uso dos recursos da empresa) a todos os componentes da cadeia de suprimentos, a Totvs

possui dados aprofundados oportunos e precisos sobre o fluxo de caixa e sobre os compromissos negociados

entre as companhias, bem como entre seus clientes e funcionários.

Temos recomendação de outperform (desempenho acima da média do mercado. Incorporamos os resultados

mais recentes, novas premissas macro (incluindo uma taxa de desconto menor), o desinvestimento no negócio

de hardware, o recente follow-on, e iniciativas da Techfin. Alavancando sobre seu negócio principal de ERP, a

Totvs irá basicamente orientar o sistema no sentido de um padrão mais elevado de eficiência financeira e

operacional, da seguinte maneira: i) proporcionando uma análise financeira mais precisa que permita

concessões de crédito mais baratas e com um declínio na inadimplência; e ii) otimizando processos custosos

e que consomem tempo através da integração das soluções de pagamentos com as operações. A Totvs

oferece um resiliente núcleo principal de negócios de software, com melhoras nas tendências operacionais e

promissoras avenidas de crescimento decorrentes de vendas cruzadas e aquisições. Nosso valuation pelo

FCD implica uma valorização mesmo partindo de premissas conservadoras, sugerindo que o mercado não

está precificando integralmente estes fatores positivos, e justificando nossa recomendação de outperform

(desempenho acima da média do mercado). Vale observar que a Techfin pode desbloquear uma valorização

adicional, uma vez que estamos quantificando apenas as três iniciativas citadas pela companhia, em virtude

das limitadas informações disponíveis.

Código TOTS3






Totvs ON (TOTS3)

A TOTS3 está em tendência de alta no curto prazo e

encontra resistência em 70,65. Passando desta, o ativo

ganhará nova força no curto prazo em direção ao próximo

objetivo em 78,00.

Do lado da baixa, o ativo tem suportes em 68,00 e 63,45.

Abaixo deste, TOTS3 sairá da tendência de alta e

encontrara próximo suporte em 61,80 e 59,25.

Gráfico Semanal

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Fonte: Itaú BBA

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May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

IBOV TOTS3


Itaú BBA | 13

Saúde: Hapvida

A Hapvida é uma das maiores operadoras de saúde do Brasil, com foco nas regiões Norte e Nordeste.

Atualmente, a empresa conta com uma base de beneficiários no setor de saúde de mais de 2 milhões de vidas.

A empresa também atua no negócio de planos odontológicos, com uma base atual de aproximadamente 1,5

milhão de beneficiários. A Hapvida é um dos players mais eficientes do setor, operando com uma das menores

taxas de sinistralidade do setor, devido à sua excelente execução e alto nível de custos internalizados.

Esperamos que a empresa mantenha o forte ritmo de crescimento orgânico e, possivelmente, torne-se uma

consolidadora de mercado. Acreditamos que a empresa é capaz manter seu rígido controle de custos e

fornecer níveis de referência de sinistralidade nos próximos anos.

Apesar do sólido crescimento no passado recente, acreditamos que a Hapvida ainda tem um grande potencial

de crescimento orgânico de base de beneficiários, a ser impulsionado por: i) ganhos de participação de

mercado nas regiões em que já opera; ii) recuperação do mercado de saúde privada no Brasil, particularmente

no segmento pessoa jurídica; iii) expansão para o interior das regiões em que a empresa já atua; e iv) expansão

para outras regiões do país, como o Sul e o Centro-Oeste.

Código HAPV3






Hapvida ON (HAPV3)

A HAPV3 está em tendência de alta no curto prazo e tem

resistência em 69,15, antes de seguir em direção ao

próximo objetivo em 76,00.

Do lado da baixa, o forte suporte está em 62,10. Abaixo

deste, o ativo poderá estender o movimento de realização

em direção aos suportes seguintes em 57,55 e 53,25.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

80

100

120

140

160

180

200

220

240

Jan-1

9

Feb

-19

Mar-

19

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

IBOV HAPV3


Itaú BBA | 14

Indústria: Randon

A Randon S.A. Implementos e Participações é um conglomerado de nove empresas que são referência global

em soluções para o transporte, mantém parcerias estratégicas com empresas de classe mundial e exporta

para todos os continentes. O conglomerado de Empresas Randon conta com a mais completa linha de

equipamentos para o transporte de carga terrestre, com veículos rebocados (reboques/semirreboques), vagões

ferroviários e veículos especiais. Além disso, é um dos grandes players brasileiros em autopeças e sistemas

automotivos, fornecendo para clientes de classe mundial tanto no Brasil quanto no exterior. Já no ramo de

serviços, atua com consórcio de máquinas, imóveis, veículos, dentre outros e com o Banco Randon, com linhas

de financiamento para fornecedores e clientes.

Acreditamos que a Randon tenha aprendido com as crises anteriores do mercado e enfrentará com otimismo

cauteloso o mercado crescente. Dado o backlog de implementos rodoviários até meados de 2019, e o fato de

a Randon estar próxima da capacidade total, projetamos uma forte expansão de margem na divisão para este

ano. Olhando para o futuro, a Randon reorganizará suas linhas de produção para aumentar a capacidade a

fim de suportar o crescimento futuro. A divisão de autopeças deve continuar executando as tarefas

relacionadas aos novos negócios, o que poderia pressionar as margens do segmento este ano. Projetamos

CAGR do EBITDA e do lucro líquido entre 2018-2021 de 16,9% e 27,6%, respectivamente.

Código RAPT4






Randon PN (RAPT4)

A RAPT4 está em tendência de alta no curto prazo em

direção ao próximo objetivo em 15,70.

Do lado da baixa, a RAPT4 encontrará suportes em 13,95

e 13,30 – forte e patamar que mantém o ativo em

tendência de alta.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

80

100

120

140

160

Jan-1

9

Feb

-19

Mar-

19

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

IBOV RAPT4


Itaú BBA | 15

Serviços Financeiros: B3 S/A

A B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão é uma das maiores empresas provedoras de infraestrutura para o mercado

financeiro do mundo em valor de mercado, oferecendo serviços de negociação (bolsa), pós-negociação

(clearing), registro de operações de balcão e de financiamento de veículos e imóveis. A B3 foi criada em março

de 2017 a partir da combinação de atividades da BM&FBOVESPA, bolsa de valores, mercadorias e futuros,

com a CETIP, empresa prestadora de serviços financeiros no mercado de balcão organizado. Essa

combinação consolidou a atuação da Companhia como provedora de infraestrutura para o mercado financeiro,

permitindo a ampliação do leque de serviços e produtos oferecidos aos seus clientes e a criação de eficiências

para a Companhia e para o mercado.

A nova política de preços anunciada pela B3 recentemente representa uma resposta a um cenário no qual a

companhia pode enfrentar um ambiente competitivo mais difícil daqui em diante, após o acordo já anunciado

com a ATS (com preços menores) e uma audiência pública que a CVM realizou com relação a potenciais

mudanças na estrutura regulatória. Dito isto, recebemos bem os esforços proativos da B3 no sentido de

implementar uma política de preços que estimula a retenção de clientes. Nosso novo valor justo para a B3 ao

final de 2020 é de BRL 52,00 por ação.

Código B3SA3






B3 ON (B3SA3)

A B3SA3 está em tendência de baixa no curto prazo e

encontra importante região de suporte entre 42,00 e 40,65

– região da média móvel e 200 períodos.

Do lado da alta, o ativo iniciou um movimento de

recuperação e possui forte resistência em 47,25.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

80

100

120

140

160

180

200

Jan-1

9

Feb

-19

Mar-

19

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

IBOV B3SA3


Itaú BBA | 16

Papel & Celulose: Suzano

A Suzano conta com mais de 90 anos de atuação, opera nos segmentos: de celulose e papel, papel cartão e

papel tissue. Ocupa a posição de maior produtora de celulose de eucalipto do mundo e é uma das principais

produtoras de papel do Brasil, responsável por cerca de 40% da produção brasileira total de papel para imprimir

e escrever e papel cartão.

Acreditamos que o momentum de curto prazo pode permanecer fraco para os volumes de celulose em vista

do aumento das tensões comerciais EUA-China, fraqueza na demanda europeia e elevados níveis de estoques

em toda a cadeia de suprimentos. Dito isto, o pior pode já ter ficado para trás, considerando que: i) os preços

da fibra longa se estabilizaram, e o spread em relação à fibra curta retornou aos níveis normais; ii) os preços

à vista atuais estão abaixo dos custos marginais de produção, potencialmente levando as companhias a

anunciarem fechamentos de capacidades ou paradas para manutenção mais extensas que o normal; e iii) os

produtores de papel registraram uma recuperação nas margens em consequência dos custos menores dos

insumos.

Temos recomendação de outperform e preço alvo de R$ 47,00/ação para o final de 2020.

Código SUZB3






Suzano ON (SUZB3)

A SUZB3 está em tendência de alta no curto prazo com

primeira resistência em 41,40, antes de seguir a

caminhada em direção a 44,15, 47,85 e 49,95.

Do lado da baixa, o ativo encontrará primeiro suporte em

39,65 – forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

70

90

110

130

150

Jan-1

9

Feb

-19

Mar-

19

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

IBOV SUZB3


Itaú BBA | 17

Petróleo, Gás e Petroquímicos: Petrobras

Petróleo Brasileiro S.A. é uma empresa estatal de economia mista, cujo acionista majoritário é o Governo do

Brasil (União). Com sede no Rio de Janeiro, tem operação nacional e internacional, no segmento de energia,

prioritariamente nas áreas de exploração, produção, refino, comercialização e transporte de petróleo, gás

natural e seus derivados. A Petrobras é líder mundial no desenvolvimento de tecnologia avançada para a

exploração petrolífera em águas profundas e ultraprofundas.

A Petrobras continua mostrando um potencial promissor, já que a empresa conseguiu se tornar muito mais

enxuta em termos de custos nos últimos anos e espera-se que a produção cresça significativamente nos

próximos anos, à medida que as novas plataformas aumentam a produção, embora em um ritmo mais lento

do que a Petrobras está guiando em seu atual plano de negócios. Sete novas plataformas já alcançaram seu

primeiro óleo desde Abril-2018, e duas plataformas adicionais devem alcançar até o final de 2020, reduzindo

os riscos de novos atrasos.

Código PETR4






Petrobras PN (PETR4)

A PETR4 está em tendência de alta com forte resistência

em 30,75 – máxima desde dez/2009 e recente máxima em

31,24. Se conseguir superar essa região, o ativo abrirá

espaço para seguir em direção a 33,75.

Do lado da baixa, a PETR4 encontra suportes em 29,65 e

29,00 – forte. Abaixo deste, o ativo sairá da tendência de

alta e encontrará próximo suporte em 28,40.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

80

90

100

110

120

130

140

Jan-1

9

Feb

-19

Mar-

19

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

IBOV PETR4


Itaú BBA | 18

Fundos Imobiliários: Hedge Brasil Shopping

O HGBS11 investe em Shopping centers com pelo menos 15.000 m² de área bruta locável (ABL), localizados

em regiões com área de influência de no mínimo 500 mil habitantes e administrados por empresas

especializadas.

Vemos o HGBS11 como um dos melhores FIIs para ganhar exposição à retomada da atividade econômica e

do consumo. O fundo possui um portfólio maduro, diversificado geograficamente e com diferentes operadores.

O Shopping Penha, principal shopping do fundo, vem passando por importante processo de revitalização e

reposicionamento. Segundo os gestores, investimentos estão sendo realizados e deverão melhorar o

posicionamento do shopping e gerar mais atratividade, com consequente aumento do fluxo de pessoas,

veículos e geração de receita. A performance do fundo depende da continuidade na retomada do consumo,

que poderia refletir em redução na inadimplência e da vacância atuais, e em expansão real do resultado

operacional líquido para os próximos anos.

Código HGBS11






Hedge Brasil Shopping (HGBS11)

O HGBS11 segue em tendência de alta no curto prazo

com primeira resistência em 307,00 antes de seguir em

direção a 318,00.

Do lado da baixa, o HGBS11 encontra suporte em 293,00

– forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

80

90

100

110

120

130

140

150

Jan-1

9

Feb

-19

Mar-

19

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

IBOV HGBS11


Itaú BBA | 19

Guia de ações

Fonte: Itaú BBA

B3SA3 B3 OP 44,5 52,0 17,0% 88.688 469,8

BBAS3 Banco do Brasil OP 52,4 63,0 20,3% 151.025 601,5

CPLE6 Copel OP 68,1 65,0 -4,6% 18.811 59,1

EZTC3 Eztec OP 53,6 49,5 -7,7% 12.145 57,9

HAPV3 Hapvida OP 65,7 43,0 -34,6% 45.552 171,5

HGBS11 Hedge Brasil Shopping OP 298,9 317,0 6,1% 2.849 5,1

IGTA3 Iguatemi OP 54,0 57,0 5,6% 9.604 60,9

JBSS3 JBS Restrito 26,8 Restrito Restrito 72.176 372,4

COGN3 Cogna OP 11,9 14,0 17,4% 19.715 152,7

PCAR4 P.Acucar-CBD Restrito 88,3 Restrito Restrito 23.741 99,9

PETR4 Petrobras OP 30,6 38,0 24,3% 401.899 1448,6

RAIL3 Rumo Log OP 25,0 28,0 12,2% 38.819 181,7

RAPT4 Randon Part OP 14,6 15,0 3,1% 4.871 32,9

RENT3 Localiza OP 48,4 58,0 19,8% 34.759 210,3

SUZB3 Suzano Papel OP 40,6 47,0 15,8% 54.751 205,2

TOTS3 Totvs OP 68,3 55,0 -19,4% 13.294 111,3

VALE3 VALE OP 53,9 67,0 24,4% 274.927 868,9

P/BV

2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018

B3SA3 27,4 25,3 20,3 18,3 3,0 4,6 3,7

BBAS3 8,8 8,2 2,9 3,0 4,5 4,6 1,3

CPLE6 11,5 8,6 8,1 6,8 4,3 5,8 1,0

EZTC3 n.m. n.m. n.m. 33,3 0,4 0,9 3,0

HAPV3 n.m. 45,6 43,0 28,7 0,4 0,9 10,1

HGBS11 - - - - - - -

IGTA3 33,9 28,7 18,5 16,9 1,5 3,5 3,2

JBSS3 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito

COGN3 16,2 21,3 10,2 10,6 7,8 7,8 1,1

PCAR4 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito

PETR4 13,7 11,9 4,7 4,6 7,8 7,8 1,1

RAIL3 48,5 34,0 12,0 10,8 0,0 0,5 4,1

RAPT4 21,5 18,4 9,9 8,8 1,4 1,6 2,6

RENT3 38,3 28,9 19,5 15,9 0,6 0,8 5,4

SUZB3 25,8 20,9 9,6 9,2 1,1 0,7 2,0

TOTS3 n.m. 43,5 30,0 25,9 1,0 1,4 5,3

VALE3 12,2 8,6 3,9 4,8 0,0 12,7 1,0

2017 2018 2019Receita

LíquidaEBITDA

Lucro

Líquido

B3SA3 233 263 309 8 9 9

BBAS3 0 0 0 0 n.m. 9

CPLE6 2.570 2.092 1.558 3 5 10

EZTC3 0 0 0 n.m. n.m. n.m.

HAPV3 458 5.449 325 8 6 5

HGBS11 - - - - - -

IGTA3 169 173 53 2 2 6

JBSS3 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito

COGN3 706 748 656 n.m. n.m. n.m.

PCAR4 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito

PETR4 49.372 41.201 49.399 1 13 n.m.

RAIL3 2.013 2.315 4.154 4 8 n.m.

RAPT4 300 220 238 12 18 37

RENT3 6.974 9.757 11.250 12 11 12

SUZB3 6.711 33.743 4.212 20 20 n.m.

TOTS3 98 58 62 0 6 18

VALE3 3.784 4.465 4.754 3 4 n.m.

5 anos CAGR

EV/EBITDA

Empresa Rec

Código

Investimentos

Valor de

Mercado

Dividend Yield

Código

P/L(x)

Preço atual

Código

Preço Alvo Upside (%)Volume

Diário (R$ M)


Itaú BBA | 20

Glossário Financeiro

Preço justo – Um dos critérios utilizados para estabelecer o potencial de apreciação ou desvalorização de uma

ação tendo em vista os fundamentos da empresa e as perspectivas do mercado. É determinado a partir de uma

metodologia de avaliação baseada na projeção do fluxo de caixa de longo prazo da empresa, descontado a

valor presente. Isso quer dizer que o analista projeta, inicialmente, o fluxo de caixa (receitas, despesas, entre

outros pontos) da empresa para os próximos anos, com base no quadro macroeconômico, informações sobre

investimentos da empresa, previsões de crescimento do setor em que a empresa atua, entre outras variáveis.

Depois, o fluxo de caixa projetado para cada ano é trazido a valor presente. Para isso, utiliza-se a taxa de

desconto de acordo com o risco Brasil e a taxa de juros no Brasil e nos Estados Unidos, entre outros fatores.

P/L – Índice Preço/Lucro – É a relação entre o preço de uma ação e o lucro líquido anual da mesma. Indica,

teoricamente, em quanto tempo o capital investido será recuperado. Se o preço de mercado de uma ação é de

R$ 10 e espera-se que o lucro a ser pago por ação é de R$ 2, o índice P/L é obtido pela divisão de R$ 10 por

R$ 2. Neste caso, o resultado seria 5, ou seja, teoricamente, o investidor levaria 5 anos para ter os R$ 10

investidos de volta, se ele fosse dono de toda a empresa.

EV/EBITDA – É a relação entre o valor de mercado da empresa mais seu endividamento líquido e a geração

operacional de caixa. A diferença com relação ao P/L é que este múltiplo é a soma da dívida líquida (menos o

caixa da empresa) com o valor de mercado, dividida pelo lucro da atividade, descontada a parte não oriunda

da atividade em si, como o resultado financeiro e a amortização de ágio.

Dividend yield – Índice usado para medir o ganho com dividendos. É a razão entre o dividendo pago por ação

e a cotação da ação. Por exemplo: se uma empresa vai pagar R$ 100 milhões em dividendos e tem 50 milhões

de ações em poder do mercado, o dividendo pago por ação será de R$ 2. Para saber o dividend yield, basta

dividir esse valor (R$ 2) pela cotação da ação (suponhamos que seja R$ 20). O dividend yield, nesse caso, é

de 10%.

Dívida líquida/EBITDA - Índice que avalia a capacidade da companhia de pagar sua dívida com geração de

caixa operacional no período de um ano.

P/VPA – É a cotação em bolsa da ação dividida pelo valor patrimonial por ação, ou seja, quanto o banco custa

no mercado dividido pelo valor de seu patrimônio. Bancos têm um balanço diferente. Basicamente, de um lado

do balanço está todo o dinheiro que o banco empresta ou utiliza na sua atividade (ativo). Do outro lado, está

todo o dinheiro que ele capta no mercado (passivo). A diferença entre esses dois montantes é o patrimônio

líquido. Por isso, os bancos são avaliados com relação ao valor do seu patrimônio.

RPL - Rentabilidade do patrimônio líquido, isto é, o lucro do banco no período dividido pelo patrimônio líquido.

O patrimônio líquido cresce no mesmo sentido da evolução dos lucros. A relação entre o lucro e o patrimônio

líquido é uma das maneiras de medir a rentabilidade do banco.


Itaú BBA | 21

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco S.A.

Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias

Classificações (1) Definição (2) Cobertura (3) Relação Bancária (4)

Outperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho acima da média do mercado.

57% 64%

Market Perform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho em linha com a média do mercado.

36% 40%

Underperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho abaixo da média do mercado.

7% 8%

1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.

2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado com a média do mercado. As classificações poderão ser alteradas pelo analista como resultado de novas informações, ou simplesmente em razão de alteração na cotação da ação (não existe um período de tempo pré-determinado para que as alterações ocorram). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde + Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços de Utilidade Pública; (x) Estratégia.

3. Percentual de empresas cobertas pelo Itaú Unibanco S.A. nessa categoria de classificação.

4. Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de investimento pelo Itaú Unibanco S.A. ou qualquer de suas afiliadas.

Informações Relevantes

1. Este relatório foi elaborado pelo Itaú Unibanco, sociedade regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú Unibanco, pela Itaú Corretora de Valores S.A. e pelo Itaú BBA. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco.

2. Este relatório não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas (“Grupo Itaú Unibanco”) não dá nenhuma segurança ou presta garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e/ou projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações que não estão no controle do Itaú Unibanco. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e/ou de informar o leitor sobre qualquer alteração em seu conteúdo, salvo quando do encerramento da cobertura dos emissores dos valores mobiliários abordados neste relatório.

3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emissores ou valores mobiliários por eles analisados, e que foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora e ao Itaú BBA e a qualquer de suas afiliadas. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú Unibanco, a Itaú Corretora, o Itaú BBA e/ou qualquer de suas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não sejam consistentes com e/ou que cheguem a conclusões diversas das apresentadas neste relatório.

4. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, nem é de qualquer forma associado à Itau BBA USA Securities, Inc., e, portanto, não está sujeito às disposições da Norma 2242 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.

5. Parte da remuneração dos analistas é determinada com base no total das receitas do Itaú Unibanco e de algumas de suas afiliadas, inclusive nas receitas decorrentes da prestação de serviços de banco de investimento. Não obstante, o analista responsável pelo conteúdo deste relatório certifica que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório.

6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de qualquer investidor em particular. Os investidores que desejem adquirir ou negociar os valores mobiliários cobertos neste relatório devem obter informações e documentos pertinentes, a fim de que possam formar sua própria convicção sobre o investimento nos valores mobiliários. Os investidores devem obter orientação financeira, contábil, jurídica, econômica e de mercado independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento em relação aos valores mobiliários do emissor(es) avaliado(s) neste relatório. A decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e comissões envolvidos. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente seu preço, valor ou rentabilidade. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e, consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros ou a qualquer outro aspecto. O Itaú Unibanco e suas afiliadas se eximem de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo. Ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma irrevogável e irretratável, a manter o Itaú Unibanco e/ou qualquer de suas afiliadas, indenes em relação a quaisquer pleitos, reclamações e/ou prejuízos.

7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. O presente relatório e seu conteúdo devem ser tratados para uso exclusivo.

8. Conforme exigido pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários o(s) analista(s) responsável(eis) pela elaboração do presente relatório indica(m) no quadro abaixo "Informações Relevantes" situações de potencial conflito de interesses.


Itaú BBA | 22

Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. Ao acessar este material, você confirma estar ciente das leis em sua jurisdição referentes a provisão e venda de produtos de serviço financeiro. Você reconhece que este material contém informações proprietárias e concorda em manter esta informação somente para seu uso exclusivo. O Itau BBA International plc (IBBAInt) se isenta de qualquer obrigação por perdas, sejam diretas ou indiretas, que possam decorrer do uso deste material e de seu conteúdo e não tem obrigação de atualizar a informação contida neste documento. Você também confirma que compreende os riscos relativos aos instrumentos financeiros discutidos neste material. Devido a regulamentos internacionais, nem todos os instrumentos/serviços financeiros podem estar disponíveis para todos os clientes. Esteja ciente e observe tais restrições quando considerar uma potencial decisão de investimento. O desempenho e previsões passados não são um indicadores fiáveis dos resultados futuros. A informação aqui contida foi obtida de fontes internas e externas e é considerada confiável até a data de divulgação do material, porém o IBBAInt não faz qualquer representação ou garantia quanto à completude, confiabilidade ou precisão da informação obtida por terceiros ou fontes públicas. Informações adicionais referentes aos produtos financeiros discutidos neste material são disponibilizadas mediante solicitação. O Itau BBA International plc tem escritório registrado no endereço 20th floor, 20 Primrose Street, London, United Kingdom, EC2A 2EW e é autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulamentado pela Financial Conduct Authority e pela Prudential Regulation Authority (FRN 575225) – O braço em Lisboa do Itau BBA International plc é regulamentado pelo Banco de Portugal para conduzir negócios. O Itau BBA International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha e Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de negócios conduzidas são regulamentadas por Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Contate seu gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: O Itaú BBA USA Securities, Inc., uma empresa membra da FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Qualquer investidor norte-americano que receba este relatório e que deseje efetuar qualquer transação com os valores mobiliários analisados neste documento deve fazê-lo com o Itaú BBA USA Securities, Inc., no 767 Fifth Avenue, 50th Floor, New York, NY 10153; (iii) Oriente Médio: Este relatório é distribuído pela Itau Middle East Limited. A Itau Middle East Limited é regulamentada pela Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai, com endereço na Suite 305, Level 3, Al Fattan Currency House, Dubai International Financial Centre, PO Box 482034, Dubai, United Arab Emirates. Este material é voltado somente a Clientes Profissionais (conforme definição do módulo DFSA Conduta de Negócios) e outras pessoas não devem tomar decisões com base no mesmo; (iv) Brasil: Itaú Corretora de Valores S.A., uma controlada do Itaú Unibanco S.A. é autorizada pelo Banco Central do Brasil e aprovada pela CVM a distribuir este relatório. Se necessário, contate o Servico de atendimento a clientes: 4004-3131* (caital e regiões metropolitanas) ou 0800-722-3131 (outras localizações) durante horário comercial, horário do Brasil. Se ainda necessitar de outro canal de atendimento após a utilização dos outros, favo ligar para: 0800-570-0011 (horário commercial), ou escrever para a caixa postal 67.600, São Paulo –SP, CEP 03162-971.* custo de uma chamada local

Informações Relevantes – Analistas

Analistas Itens de Divulgação

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Lucas Tambellini

Fabio Perina

Larissa Nappo

1. O(s) analista(s) de valores mobiliários envolvidos na elaboração deste relatório tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o(s) emissor(es) objeto do relatório de análise.

2. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seu(s) cônjuge(s) ou companheiro(s), detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários objeto deste relatório.

3. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seus cônjuges ou companheiros, estão direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório.

4. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação ao(s) emissor(es) dos valores mobiliários analisados neste relatório.

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