Avaliação e Taxa de Retorno Capítulo 8 do Curso de Finanças no Excel 2007  O processo de avaliação é importante para os gestores financeiros e para os investidores. Como veremos nos capítulos futuros, entender o processo de avaliação é crucial para tomar decisões financeiras legítimas. Neste capítulo encontraremos que o valor de um título depende de vários fatores: • O tamanho dos fluxos de caixa esperados. • O timing dos fluxos de caixa esperados. • E, o risco observado nos fluxos de caixa esperados. Uma vez os fluxos de caixa e a taxa de retorno exigida tiverem sido determinados, podemos avaliar o título encontrando o valor presente dos seus fluxos de caixa futuros. As equações reais são diferentes para padrões diferentes de fluxo de caixa, mas elas todas se reduzem ao valor presente dos fluxos de caixa futuros.  Bertolo 10/07/2008  

 

Apó

1

Detecorpao avaliocapíinve

O Q

AR

1

2

3 

4 

5

Av2        

ós estuda

. Diferenctomada

Explicar risco dos

Explicar Pricing M

Mostrar avaliado

Calcular

erminar o vaporações. A rabaixamento osas dos preítulo quandostimentos.

Que É Va

 

AvaliaRetorn

1 

 

 

valiação e

ar este ca

ciar entre asde decisões

como o valos fluxos de c

o conceito dModel (CAPM

como qualqo no Excel ou

as várias me

alor de ativorazão óbvia dos retorno

eços observao usarmos o

alor?

ação rno

e Taxa de

apítulo, v

s definições financeiras.

or intrínseco caixa.

de “taxa de M).

quer título (au manualmen

edidas de re

os financeiroé que ningu

os. Menos óbados dos ativo valor dos

e Tax

e Retorno

você deve

de “valor” e

é calculado

retorno exig

ações ordinánte.

etorno de obr

os é importaém quer pag

bvio, mas iguvos. Nós exatítulos da c

xa de

o

erá ser ca

e explicar a

considerand

gida” e calcu

rias ou pref

rigações no E

ante para amgar mais do ualmente imminaremos corporação p

e

apaz de:

a importância

do o tamanho

ular esta taxa

ferenciais, ob

Excel.

mbos os invque um ativoportante, é qcada uma depara determi

a do valor i

o, timing, e p

a usando o

brigações, e

vestidores e o vale, pois que podemoestas conclusnar a taxa

 Finan2007  

intrínseco n

percepção d

Capital Asse

etc.) pode se

os gestorestal comportas extrair algusões em detde retorno

Ber

ças no Exc   

a

o

et

er

s financeirosamento condumas conclutalhes no próexigida sobr

rtolo

cel

s das duzirá usões óximo re os

 

Ber

F

O teprop

Geraativocomlegítum ade umen

Valocontela necedo vpor areco

Valovaloretorintrínfunc

Valoque (tradsubaavalfácil seu ex.,

A mrefer

FunComforne

onde

Os mQuaEm entre

O ouretorestã(e oIsto retoras a

         1 Bols2 Até acont

rtolo

Finanças n

ermo “valor”pósitos, exist

almente, valo para um v

mprador e o tima pode acativo é sempum ativo podnos que seu v

or contábil é tabilidade paé determin

essariamentevalor, uma esações de co

onheça o valo

or intrínseco r presente drno exigida pnseco é úniccionar.

or de mercado investidor

ding dia). Invavaliados), eiados). É fácpara muitosverdadeiro vavaliadores

enos que serirá ao valor

ndamentomo notado aecidos pelo a

e FCt é o flux

mais importaanto maioresoutras palave o tempo at

utro componrno oferecida

ão sendo ofes preços dasocorrerá po

rnos exigidosações, condu

                        sa de Valores 

este ponto nótece quando flu

o Excel 2007  

tem muitostem quatro im

or pode ser vendedor devendedor, e

contecer, e opre o mesmoe ser maior valor (subav

o preço de uara reduzir o nada antecipe representascola de invempanhias quor verdadeiro

é o valor deos fluxos depelo investidco para cad

do é o preço r marginal esvestidores ce venderão cil determinas outros tipovalor de merprofissionais

eja modificadintrínseco do

os de Avacima, o valativo. Matem

xo de caixa e

antes compo os fluxos d

vras, há umaté os fluxos d

nente do valoas pelos veícrtadas com rs obrigações

orque os invs pelas açõe

uzindo, porta

                        

s assumimos qxos de caixa fut

s diferentes mportantes ti

definido comesejoso e cestejam queo valor não po que o seu pque seu valoaliado), ou ig

um ativo mevalor de umpadamente a corretamenestidores (coue eles acredo da compan

e um ativo pae caixa futuroor no cálculo

da indivíduo.

de um ativo stá querendo

comprarão aativos com

ar o valor de s de ativos. rcado. Nestes).

do, ou óbvio o indivíduo.

valiação or intrínseco

maticamente,

esperado no

nentes do vae caixa espe

a relação posde caixa ser

or é a taxa dculos comperetornos mais subirão) qu

vestidores rees. Desde qunto, os preço

         

que todos os flturos forem ince

significadospos de valor

mo a quantiapaz. Para

erendo e senpode ser detepreço. Preçoor (neste casgual ao seu v

nos sua dep ativo durantde acordo

nte o valor deonhecida comditam que esnhia.

ara um invesos naquela tao, e porque c Sem estas

como determo pagar, e ftivos com vos valores

mercado de Casas, por

es casos, dev

do contexto

o de um at valor intríns

período t, e

alor são proverados foremsitiva entre orecebidos e

de retorno etidores de inores do que uando os inv

econhecerão ue um aumeos para baix

uxos de caixa ertos. 

Ava

s dependendr.

a que um cestabelecer

ndo capazeserminado se

o e valor sãoso dizemos qvalor (correta

preciação acte a sua vida

com algume mercado rmo investidostejam subav

stidor particuaxa de retorncada investid diferenças

minado numflutuará (alguvalores de m

de mercadtítulos negoexemplo, sãvemos conta

o, todas as re

tivo é o valoseco é dado p

  ∑

i é a taxa de

vavelmente m, e mais rao tamanho do valor.

exigida do innvestimento e

as ações envestidores mque é men

nto no retorno. Este proc

futuros são co

liação e T

do do conte

omprador der o valor des de negoc

em uma trocao conceitos dque o ativo eamente-aval

umulada. A a útil. Devidoma fórmula real do ativo.ores de valorvaliadas, na

lar. Valor intno exigida dodor tem difernos valores

mercado coumas vezes

mercado abao acima do

ociados nos mão raramentear com estim

eferências a

or presente por:

,

e retorno exig

o tamanho eapidamente edos fluxos de

nvestidor. O e o risco do intão se espe

mudarem seuos arriscado

no exigido diesso continu

nhecidos com

Taxa de R

exto no qua

esejoso e cae um ativo, iar. Por outra. Note que distintos, apeestá sobrevaiado).

depreciaçãoo à natureza

bem defin. Por causa r) apareceu. esperança q

rínseco podeo investidor. rentes prefers intrínsecos

ompetitivo. Oloucamente

aixo dos seuos seus valomercados púe negociadas

mativas de va

o termo “val

dos fluxos

gida pelo inv

e o timing doeles forem ree caixa e o v

retorno exiginvestimento

erariam que ou dinheiro dao que as açiminuirá o vauará até os p

certeza. No Ca

Retorno

l ele é usa

apaz concoré importantro lado, nennão dissemo

esar de relacalorizado ou

o é um métodsistemática

nida), o valdesta, e de Estes inves

que o mercad

e ser determPorque usa

rências e peos mercado

O preço de m) por todo o

us valores inores intrínseúblicos1, mass e assim é alor de merc

or” deste po

de caixa fu

estidor realiz

os fluxos de ecebidos, mvalor, e uma

ido é afetado. Por exempos preços daas ações parções, e eles alor, os invespreços das a

apítulo 11 nós e

3

do. Para no

da pagar pote que ambonhuma transos que o val

cionados. O pacima do pr

do sistemáticdepreciaçãolor contábil outras distor

stidores procdo eventualm

minado tomanmos uma taxrcepções, o os não pode

mercado é o po dia de negntrínsecos (aeco (ativos ss não é assimdifícil determ

cado feitas po

onto em dian

uturos esper

zando o cálc

caixa esperaaior será o vrelação neg

do pelas taxaplo, se obrigaas ações caísra as obrigaçsubirão os

stidores vendções terem c

examinaremos

ossos

or um os, o sação or de preço reço),

co da o (i.e.,

não rções

curam mente

ndo o xa de valor

eriam

preço ócios

ativos sobre m tão minar or (p.

nte se

rados

(8-1)

culo2.

ados. valor. gativa

as de ações ssem ções. seus

derão caído

o que

 

o sureve

Para

Comsão

DeCompercagor

Em g

Sob taxacatedifer

A Fique que avescres

Av4        

uficiente, e oertidos à rela

a determinar

1. Quais s

2. Quand

3. Qual é

mo discutimoos fundamen

terminanmo mencionacebido daquera assumirem

geral, cada i

1. Avessde retonível dcorreta

2. Neutroretorno

3. Amantexigidaenfrent

circunstânca de retorno egoria podemrentes retorn

gura 8-1 iluseles são avo A e, porta

sso ao riscosce a uma raz

O TRAD

valiação e

os preços dação de equil

o valor de u

são os fluxos

o ocorrerão

a taxa de re

s os métodontos de toda

do a Taxado acima, ueles fluxos dmos que o ris

nvestidor po

o ao Risco. orno. O avesde risco, m

amente. Em o

o ao Risco. Oo exigida não

te do Riscoa quando o tar um risco

cias ordináriamaior para

m ter diferentnos exigidos

stra o trade-ovessos ao risanto, tem o reo que I2 porqzão mais ráp

DE-OFF TEÓ

e Taxa de

as obrigaçõeíbrio.

um título, entã

s de caixa es

os fluxos de

etorno exigid

os de avaliaça avaliação d

xa de Retum dos deterde caixa. Nóssco de um tít

ode ser class

O investidorsso ao risco mas somentoutras palav

O investidor o mudará, ap

. O investidorisco aumenextra.

as assumiremaceitarem utes preferênpara o mesm

off risco-retorsco porque aetorno esperque a inclinapida para I1 d

ÓRICO RISC

e Retorno

s terem aum

ão, devemos

sperados?

caixa?

a para esta s

ção de títulose título.

torno Exigrminantes dos deixaremotulo é conhec

sificado pela

r avesso ao pode ser ente se a taras, ele deve

neutro ao rispesar do risc

or amante dontar. Em ou

mos que todum risco macias ao risco

mo ativo.

rno ex-ante (as linhas têmrado maior pação da linhdo que para I

FCO-RETORN

o

mentado o su

s primeiro de

série particu

s, mantém es

gida o retorno exios uma discucido.

preferência a

risco preferecorajado a a

axa de retoe ser pago pa

sco é indifereo envolvido.

o risco realmtras palavra

dos os invesior. Percebao, então dois

(esperado) pm uma inclinapara ambos iha risco-retorI2.

FIGURA 8 –NO PARA D

uficiente, de

eterminar três

lar de fluxos

stas idéias e

gido para quussão profun

ao risco em

e menos riscaceitar aproxorno é espeara aceitar o

ente ao níve

mente abaixaras, ele está

tidores são a, entretantos investidore

para dois inveação positivanvestidores.rno é maior.

1 DOIS INVEST

modo que

s coisas:

de caixa?

em mente qu

ualquer sérienda do risco

uma das três

co para uma ximadamenteerada comp

o risco.

l de risco. Su

rá sua taxa dquerendo p

avessos ao , que mesmes avessos a

estidores ava. Neste cas O investido. Em outras

TIDORES A

 Finan2007  

os retornos

ando na me

e de fluxos dpara o Cap

s categorias

dada taxa e qualquer pensar-lhe

ua taxa de

de retorno agar para

risco, e devmo os investi

ao risco prov

essos ao riscso o título B or I1 pode ser

palavras, o

AVESSOS AO

Ber

ças no Exc   

esperados f

dida em que

de caixa é o ítulo 11, ma

básicas:

vem receber dores na mevavelmente

co. Nós sabeé mais arris

r visto como o prêmio de

O RISCO

rtolo

cel

forem

e eles

risco s por

r uma esma terão

emos scado

mais risco

 

Ber

F

Um Um na Fcom

ondee o p

O prbasecoma taxindivde ri

CAPO Cparamod

ondemerc

No CAlguque comcomescoverd

O sede toumade rsisteum bé duser dde ri

AssimenFigu

         3 No todosrisco sistem

rtolo

Finanças n

Modelo Simétodo fácil

Figura 8-1 semo uma taxa b

e E (Ri) é a tprêmio de ris

roblema come e o prêmio

mo taxa basexa média paviduais nas pisco. Obviam

PM: Um MoCapital Asset a determinar delo simples

e Rf é a taxacado, e E (R

CAPM, Rf seumas vezes Ré ganha pel

m certeza antm o prazo deolhidos porqdadeiramente

egundo termodos os títul

a classificaçãisco do retoremático riscobeta de doisuas vezes tãoduas vezes isco do merc

im o CAPM nnte, podemosura 8-2. 

                        mundo do CAP

s os ativos. Um de uma greve

mático pode freq

o Excel 2007  

mples de Pl de determineja constantbase (o inter

taxa de retorsco é subjetiv

m este mode de risco, é d, a taxa de raga sobre aspreferências

mente, o que

odelo MaisPricing Modos retornos do prêmio de

a livre de riscRm) é a taxa d

rve como a tRf é referidalo atraso de tecipadamene vencimentue eles sãoe livres de ris

o no CAPM os arriscado

ão de benchmrno de mercao3. Ele mede, então podeo arriscada, aquele do m

cado.

não é mais ds redesenha

                        PM existem dois

exemplo seria vou de perda deqüentemente se

Prêmio de nar a taxa de. Se este frcepto no eix

E

rno esperadavamente det

elo é que eledefinido peloetorno sobres obrigaçõesao risco, caé necessário

Científico del (CAPM) n

esperados. e risco com s

co de interesde retorno es

taxa de juros como “valorconsumo, m

nte. Ordinariato igual ao livres de risscos.

é o prêmio dos, usualmenmark contra ado esperade o risco de eremos dizer

então o senmercado. Da

do que uma var o gráfico

         s tipos de riscosvariações inesp

e um contrato imer eliminado de

Risco e retorno pafor o caso, exo Y) mais um

E (Ri) = Taxa

a para o títuloterminado.

e é completaos indivíduose as obrigaçõs de corporaada indivíduoo é uma abo

nos fornece Para os nossuas entrada

E (Ri) = Rf

sse, βi é umasperada sobr

s básica. Elar do dinheiro

mas não aceiamente, Rf éholding per

sco default,

de risco e é nte substituídaqueles outr

do dá o prêmum título pa

r que a ação nso comum (

mesma form

versão sofistdo trade-off

s: sistemático eperadas nas taxmportante. Com

um portfólio. 

Ava

ara um título então podemm prêmio qu

a Base + Prê

o i, a taxa ba

amente subjes que usam oões emitidasação classifio poderá proordagem obje

uma versãossos propósitas mais rigor

f + βi [E(Rm)

a medida dore o portfólio

é definida co no tempo ptando qualqué assumido ríodo esperae são, porta

o mais difícdos, por um ros portfólios

mio de risco erticular relaté duas veze

(e o CAPM) ma, a ação c

ticada versãof risco-retorn

 

e não sistemáticas de juros. O r

mo veremos no C

liação e T

pode ser demos definir a

e é baseado

êmio de Risc

ase é a taxa

etivo. Amboso modelo. Pos por sua comcadas como

ovavelmente etiva.

mais objetivtos, podemorosamente d

- Rf]

o risco do títu de mercado

como a taxa dpuramente”, ouer risco. Poser a taxa d

ado do títuloanto, os ma

il de entendeíndice de açs que são meesperado deivamente ao

es tão arriscanos diz que

com a beta d

o do modeloo (conhecid

co. O risco sisterisco não sistemCapítulo 11, atr

Taxa de R

erivado assutaxa de reto

o no riso do t

co

de retorno s

s, o título esor exemplo, umpanhia, enqo AAA. Ainda

determinar

va do modelos considerarefinidas. O C

ulo i relativamo.

de retorno soou, em outra

or estar livre de retorno so em questãais próximos

er. O portfólição tal comoedidos. Subt

e mercado. Bo portfólio deada quanto oo prêmio de

de 0,5 deverá

simples de o como linh

emático é o riscmático é o risco ravés de uma d

Retorno

mindo que aorno esperadítulo. Em for

sobre algum

scolhido paraum indivíduoquanto outroa mais, devium valor dif

o simples der o CAPM seCAPM é dad

mente ao risc

obre um títulas palavras, de risco, nóobre um títuão. Títulos dde todos os

io de mercado o S&P 500,traindo a tax

Beta (β) é ue mercado. So portfólio dee risco para eá carregar m

prêmio de risha de merca

co relacionado aespecífico da c

diversificação ap

5

a relação desda para um ma de equaç

título benchm

a fornecer ao poderá esco poderá escido às difereferente ao pr

e prêmio de er uma versão por:

co do portfóli

o com riscoa taxa de res conhecem

ulo U.S. Treado Treasurys títulos que

do é uma ca, que serve c

xa de retornom índice de

Se uma açãoe mercado. Sesta ação de

metade do pr

sco. Com istdo de títulos

ao mercado quecompanhia tal cpropriada, o risc

scrita ativo

ção:

mark,

a taxa colher colher enças rêmio

risco ão do

(8-2)

io de

zero. torno os Rf asury y são e são

rteira como o livre

risco o tem Se ela everá rêmio

to em s) na

e afeta como o co não

 

Para

Parada D

=Andos Lemdefin1,00

Paraentreretordaquriscoretor

Fina

Av6        

a ver o CAPM

Como Securitexpectse aprações OutrosS&P 50livre deações espera

a trabalhar nDemonstraçã

tes de continativos livres

mbre-se que onição, qualqu0 (por quê?).

a completar e com: =$B$rno esperaduele do merco destes títurno esperado

almente, pod

valiação e

M em ação, c

um analistaties você etativas da emoxima. Seu e um gráfi

s analistas da00 ganhe ume risco é 5%.X e Y são 0

ados para a X

este exemplão 8-1.

nuar, é impos de risco ouo beta medeuer medida d

este exemp$4+C3*($D$o de 8% e Ycado, nem o los que é mo que venha

emos criar u

1234

BetaReto

e Taxa de

A

considere o s

a de títulos está preparmpresa com relatório inc

ico ilustranda DCH informm retorno de. De acordo 0.5 e 1.5, reX e Y?

o, abra uma

CALCULA

ortante entenu do portfólioe o risco do ade risco dev

lo, precisam$4-$B$4) Y tem um reretorno espeetade (para do atraso do

um gráfico da

A

aorno Esperad

e Retorno

FLINHA DE

seguinte exe

para a Derando um rrespeito a d

cluiu os retordo o trade-omaram-lhe que 11% no anocom a Linha

espectivamen

a nova pasta

DEMOANDO RETO

nder algumaso de mercadoativo relativamverá ser igua

mos entrar coe então copetorno espererado de Y éX) ou uma e

o consumo (

a LMT (ou, e

Livr

do

A Linha

o

FIGURA 8 –MERCADO

emplo:

ewey, Cheatrelatório deduas ações prnos esperadoff risco-retoue a empreso seguinte e

a de Valor, osnte. Quais s

e entre com

ONSTRAÇÃOORNO ESPE

s destas ento. Como soumente ao me

al a zero. Sim

om a fórmulapie esta célurado de 14%é 50% maior e meia vez (a taxa livre d

m inglês SM

B

e de Risco0,00

5,00%

a de Mercad

2 O DE TÍTULO

tham, e Hotalhando supara o ano qdos para esorno esperadsa espera qunquanto a tas betas parasão os retorn

m os dados d

O 8 – 1 ERADO COM

radas. O proubemos que ercado. Com

milarmente, p

a para o CAula para E4.%. Note que

que aquele (para Y) o pde risco) é a

ML) com estes

C

X0,50

do de Títulos

OS

owe uas que tas do. e a axa as nos

e modo que

M O CAPM

oblema exemo beta dos

mo o ativo livpor definição

APM, equaçã Você devero retorno e

do mercado.prêmio de ris

mesma para

s pontos dad

D

Mercado1,00

11,00%

s

 Finan2007  

ela se pareç

mplo não meativos livresre de risco n

o, o mercado

ão (8-2), na rá ver que o

esperado de . Em vez dis

sco do mercaa ambos os t

dos. Selecion

E

Y1,50

Ber

ças no Exc   

ça com a pla

ncionou os b de risco é z

não tem riscoo tem um be

C4 e E4. Emo título X tem

X não é meso, é o prêmado. A porçãtítulos.

ne B3:E4 e

rtolo

cel

anilha

betas zero? o, por ta de

m C4 m um etade

mio de ão do

 

Ber

F

use catelivrepont

AvaA prNo cvend

Paratemp

Calc1)).

rtolo

Finanças n

a guia Inseregoria (eixo-X de risco. Voto sua planilh

aliando Arimeira questcaso das açõda. Consider

Suponordinárdividenpago ntornarãtrês ané a málote de

a clarear o ppo.

cular o valor Dado que se

o Excel 2007  

rir, o grupo GX). Você podocê notará quha deverá se

RE

Ações Ordtão a se pergões ordináriare o seguinte

ha que vocria da XYZndo de $2,40no futuro prevão claras) qunos por $20 oáxima quant

e ação ordiná

problema, a a

A L

desta ação eu retorno ex

12345678910111213141516

BetaReto

RetornoEspe

rado

Gráficos e ede experimeue a inclinaçe comparar c

ETORNO ES

dinárias guntar quandas existem de problema:

cê esteja intZ Corporatio0, e você esvisto. Ainda ue você seráo lote. Se o stia que vocêária da XYZ?

ajuda é exam

LINHA DO T

é uma simpxigido é de 1

A

aorno Esperad

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

0,0

Retorno Espe

rado

A L

0

scolha Dispentar com a

ção da LMT mcom aquela d

DEMOSPERADO E

do tentar avadois tipos de

teressado eon. A XYZspera que emais, você aá capaz de seu retorno eê deverá esta?

miná-lo em te

FTEMPO PAR

les tarefa de2%, o valor i

Livr

do

A Linha

00 0

Linha de

2,40

1

Ava

ersão XY cieLMT mudanmuda quandoda Demonstr

ONSTRAÇÃOE A LINHA D

aliar qualquefluxos de ca

m comprar pagou rece

ste dividendacredita (porvender esta

exigido é 12%ar querendo

ermos de um

FIGURA 8 –RA AS AÇÕ

e calcular o vintrínseco de

B

e de Risco0,00

5,00%

a de Mercad

0,50

e Merca

2,40

2

liação e T

ente de que do o retornoo você mudaração 8-2.

O 8 – 2 DE MERCAD

er título é, “Qaixa: dividend

lotes de açentemente

do continue sr razões que a ação daqu% por ano, qo pagar por

ma linha do t

3 ÕES ORDINÁ

valor preseneve ser:

C

X0,50

8,00%

do de Títulos

1,00

Beta

do de T

20

2,40

3

Taxa de R

você tornou o esperado par o prêmio d

DO DE TÍTU

Quais são osdos e a quan

ção um ser se

ui a ual um

tempo. A Fig

ÁRIAS DA X

nte dos seus

D

Mercado1,00

11,00%

s

1,50

Títulos

Retorno

a primeira lipara o de mde risco de m

LOS

s fluxos de cntia recebida

gura 8-3 apre

XYZ

fluxos de ca

E

Y1,50

14,00%

2,00

7

nha os rótuloercado ou a

mercado. Até

aixa esperada no momen

esenta a linh

aixa (equaçã

os da a taxa é este

dos?” to da

ha do

ão (8-

 

Se aporqespe

É claser empvenddifíc

O MParaconsdividaçãoridíc

Estade dnós preç

ondeDevdivid

Esta

Retonão

que três

Parashift

         4 Notedivideconst5 Holdperiodperiodde vo6 kCS retorn

Av8        

a ação for veque o valor derados forem

aro, o probleos dividendo

presas tendeda é um assil, saber o pr

Modelo de Da eliminar esstante4. Comdendos. Asso, assim nãocula, nós vere

as hipóteses dividendos cdefinimos o

ço de venda.

e VAO é o vaido aos divid

dendos (D0)

a equação po

ornando ao eestá crescen

é exatamenanos prá fre

a ver como vting. Vejamos

Suponordinár

                        e que esta nãoendos serão entantes. ding Period, é od se refere ao td é o tempo ent

olta - em outras é o mesmo queno exigido do in

valiação e

endida atualde mercado

m concretizad

ema exemploos e preçosm a terem u

sunto diferenreço daqui a

Desconto dstes problemam esta hipóteuma também

o temos de nemos que ela

conduzem aom crescimevalor de umComo a açã

alor da açãodendos estarpagos mais

ode ser reesc

exemplo, perndo). Portan

te o mesmo ente.

você soube qs outro exem

ha que vocêrias da ABC

                        o é uma hipótesncolhidos duran

o período real tempo entre a ctre quando um palavras, o tant

e i, mas é a notvestidor para os

e Taxa de

mente por $excede seu

dos, sua taxa

o da XYZ é us de vendasma política dte. É imposstrês anos.

de Dividendas, podemosese, conhecm que temosnos preocupaa é um pouc

a um modeloento constan

ma ação ordião nunca ser

  1  

o ordinária, orem crescenrecentement

 1

1  

crita numa fo

rceba que a to, o valor de

valor que fo

que o valor dmplo.

ê esteja interC Corporatio

         se que a série nte o tempo. A

ou esperado ducompra de um apequeno vendeto de tempo partação mais coms diferentes títu

e Retorno

 2,401,12

24 (o valor du valor intrína de retorno

um pouco cos no futuro. de dividendossível saber e

dos com Cs fazer uma hcer os mais s um holdingar em projetaco de truque

o de avaliaçãnte (MDDCCnária como orá vendida, d

  1  

os D´s são ondo a uma rate: 

 1

1  

orma exclusi

taxa de crese um lote é:

oi encontrado

da ação seria

ressado em con. A ABC

de dividendos Além disso, a

urante o qual uativo e sua vendedor inicialmentera o qual a posi

mum para este mlos emitidos pe

o

2,401,12  

2

de mercado)nseco por $4anual média

ntrovertido, pCom os divs de certa fo

exatamente q

Crescimentohipótese duprecentes divg period5 infar o preço dmatemático

ão da ação oC, ou em ingo valor presedevido ao ho

  1

os dividendoazão constan

 1

1

va como:

  

scimento dos

 2,40 1 00,12  0

o quando se

a $20 daqui a

comprar um recentemen

sempre ficará mtaxa de cresci

um investimentoda, isto é, quante toma emprestção curta é manmodelo. Como vla empresa. 

,40 201,12 2

), você comp4. Se você ca será menor

porque não hvidendos estorma estável.qual será o p

o Constantpla. A primeirvidendos é efinito. Em oue venda. Enque nos per

rdinária que glês, DDM), ente dos divlding período

   …

os num períonte, eles pod

1   …

 

s dividendos

20

assumiu qu

a três anos,

lote das açõnte não pag

maior. A taxa dmento poderá

o é atribuível a to tempo ele petado um ativo dntida veremos mais t

20

prará algunscomprar os lr que o seu r

há meio de ste não é tan. O conhecimpreço de me

te ra é que diviequivalente utras palavranquanto estarmite desenv

é conhecidoou o Modelo

videndos futuo infinito, o m

  ∞

1  

odo particuladem ser exp

  ∞ 11  

s da XYZ é 0

e você soub

podemos no

ões gou

de crescimento ser zero, o qu

um investidor rmanece em cae uma concess

tarde, esta nota

 Finan2007  

lotes? Obvilotes, e seusretorno exigid

saber, com cnto um probmento antecipercado aman

dendos variaa conhecer

as, nós nunc segunda hip

volver um mo

o como o moo de Gordonuros mais o vmodelo torna

∞

ar, e kAO é o presso como

∞

∞

0% (i.e., a sé

besse o valor

ovamente us

poderá ser negue significa qu

particular. Numarteira. Num senionária, e quand

ação ajuda tamb

Ber

ças no Exc   

amente ques fluxos de do.

certeza, quaisblema, porqupado do preç

nhã, e ainda

arão a uma rtodos os fu

ca venderempótese deve

odelo.

odelo de descn. Lembre-sevalor presen-se:

retorno exig uma função

érie de divide

r da ação da

ar a técnica

gativa, neste cae os dividendo

m sentido lato, hntido estrito, o hdo ele ou ela ve

bém distinguir e

rtolo

cel

não, caixa

s vão ue as ço de mais

razão uturos mos a e soar

conto e que te do

gido6. o dos

(8-3)

endos

aqui a

time-

aso os os são

holding holding ende-o

entre o

 

Ber

F

A fima paqualParapostdivid

Assipresengl

Podeno p

O pr

A difde v

Anteexammos

rtolo

Finanças n

quaisqpróximpagar estes dano. Squantiaordinár

m de determiartir de algumlquer períodoa este probleterior (mas odendos do pe

im sabemos sente dos selobará o valo

eremos tambperíodo 5 (us

róximo passo

ferença de $volta ao perío

eriormente dmine esta hstrado de mo

Tem

Tempo De

o Excel 2007  

uer dividenos três anodividendos ddividendos s

Se o seu rea que você dria da ABC?

AVALIAND

inar o valor dm período fuo, e sempre ema particulo período 3 eríodo 4):

que a açãoeus fluxos deor de todos o

bém começasando os divi

o é tomar o v

$0,02 nos vaodo 3, o valo

issemos queipótese em do que se co

? 0

0 1

-3 -2

mpo Real  

eslocado 

dos, nem os. Entretantde $1,50 posão esperadoetorno exigiddeverá estar

DO AS AÇÕ

da ação ordituro. O modfornecerá oar, o períodé o mais fá

o valerá $18,e caixa, e quos dividendos

ar o processdendos do p

valor present

alores é devior naquele mo

e a hipótesemais detalh

ompare ao fr

0 0

2 3 4

-1 0

é esperadoto, é esperaor lote daqui os crescerem

do é 15% pr querendo p

FÕES ORDIN

nária da ABCelo de desco

o valor da aço futuro que

ácil). Neste c

 

,75 o lote, daue o único fls futuros), o v

o de avaliaçperíodo 6) é:

  0te de todos o

 1,501,15

da ao arredoomento teria

e de um holhe com a pragmento de

1,50 1,61 1,72

4 5 6

1 2 3

Ava

o que isto ado que a A

a quatro anm a uma raz

por ano, quapagar por um

FIGURA 8 –ÁRIAS DA A

C a partir deonto de divid

ção no període escolhermocaso, vamos

 1,50

0,15

aqui a três aluxo de caixavalor a partir

 18,751,15 1

ção no períod

1,720,15 0,07os fluxos de

 1,61 21

1,15ondamento. a sido $18,75

lding periodlanilha. Abra planilha na

2 1,84 1,97

7 8 9

4 5 6

liação e T

aconteça nABC comecenos. No futuzão de 7% pal é a máxim lote de aç

4 ABC COM

e hoje (períoddendos com do antes dosos é um pous encontrar o

00,07 18,75

anos. Lembra relevante r de hoje dev

2,33

do 5 (ou qua

21,50

caixa futuros

1,5012,35

Incidentalme5.

infinito não a uma novaDemonstraç

2,10 2,25......

9 10....

6 7 .....

Taxa de R

nos e a uro, por ma ção

TEMPO DE

do 0), devemcrescimento

s dividendosuco arbitrárioo valor a pa

5

rando que o neste caso éve ser:

alquer outro

s (neste caso

ente, note qu

foi tão ridíca planilha e ção 8-3.

Retorno

ESLOCADO

mos primeiro o constante ps que é usado enquanto éartir do perío

valor de umé o valor no

período). Ne

o: D4, D5, e V

ue temos ap

cula quanto eentre com

9

encontrar o pode ser usado no numeré o período

odo 3 (usand

ma ação é o o ano três (o

este caso, o

V5):

enas descon

ela soou. Vaos rótulos c

valor ado a rador. 3 ou

do os

valor o qual

valor

ntado

amos como

 

NotefacilIníci

A seIncrSerie

Av10    

e que a sérimente com eio, o grupo E

eguir clique remento pares em Colun

valiação e

PLANILH

e de númerestes númerEdição, o íco

em Série... ra 1 e o vanas. A caixa

123456789101112

A

Período12345678910

e Taxa de

HA PARA T

ros represenros, entre coone Preench

para fazer alor Limite p

de diálogo d

B

o Dividen

e Retorno

DEMOTESTAR A H

tando os pem 1 em A3

her.

aparecer a para 120. Fideverá se pa

FA CAIXA

B

ndos Valor0,000,000,001,501,611,721,841,972,102,25

Hipótese

o

ONSTRAÇÃOHIPÓTESE D

eríodos esten e então des

caixa de dque ciente t

arecer com a

FIGURA 8 –DE DIÁLOG

C

r Presente do Holding 

O 8 – 3 DO HOLDIN

nde de 1 atéstaque as cé

iálogo Sérietambém de caquela da Fig

5 GO SÉRIE

Taxa de CrRetorno Ex

Period Infin

G PERIOD

é 120 nas células no inte

e, onde vocêconfigurar o gura 8-5.

D

escimentoxigido

nito

 Finan2007  

INFINITA

células A3:Aervalo A3:A1

ê deve confiTipo de sér

E

7%15%

Ber

ças no Exc   

A122. Para e122. Use o a

igurar o valorie para Line

%%

rtolo

cel

entrar a guia

or do ear e

 

Ber

F

Nestsabe(céluparadividB8:Bda c

Agocalccongfórmseledividdivid

Notedividdividnúm

Certdo eadic

 O MAssumaterealísuprdoissão de v

12345678910111213141516171819

rtolo

Finanças n

ta planilha qemos que a Aula E2) a cada cada um dodendos do pB122. Para scapitalização

ra, queremoular os valorgelará a prim

mula em todocionado. Po

dendos. Simdendos.

e como o vadendos no cádendos além

mero de divide

tifique-se de eixo-X comocionamos um

Modelo de Cumir que osemática, maísticos. Por eranormal seg estágios pamais comple

valores prese

A

Período Div1234567891011121314151617

o Excel 2007  

ueremos calABC pagaráda ano. Anteos três primeperíodo 5, asse certificar d!).

s encontrar res presentemeira célula do o intervalo or exemplo,

milarmente, o

alor presenteálculo. Não é

m daquele poendos. Desta

escolher umo A3:A122.

ma linha para

O H

Cresciments dividendosas ele não exemplo, há guido por umara levar em exos que o mentes. A únic

B

videndos Val0,000,000,001,501,611,721,841,972,102,252,412,582,762,953,163,383,61

Hipóte

cular o valorá primeiro dives de contineiros dividendssim entre cde que a cóp

os valores ps dos dividede referênciaC4:C122. Ao valor em

o valor em

e dos dividené necessário onto é efetivaque o interv

m gráfico de Sua planilharepresentar

HOLDING PE

to em Doiss crescerão é muito reaum modelo

m crescimentconta um de

modelo de cca coisa que

C

lor Presente$0,00$0,00$0,00$0,86$1,66$2,40$3,09$3,73$4,33$4,89$5,40$5,89$6,33$6,75$7,14$7,50$7,84

se do Holding 

r da ação covidendos de uar, entre codos. Para o com:=B6*(1pia foi bem s

presentes dondos. Em C3a, assim se c

A coluna C dm C20 ($8,15

C50 ($11,8

ndos convergincluir mais

vamente zerovalo C3:C122

Dispersão sea deverá ago valor conh

DEMOERIOD INFI

s Estágiosa uma razã

alístico. Outrde crescimeto constanteeclínio gradu

crescimento cmudou é o p

D

Taxa de CrescRetorno Exigid

Period Infinito

‐$2,00 

$0,00 

$2,00 

$4,00 

$6,00 

$8,00 

$10,00 

$12,00 

$14,00 

Dólares por Ação

Ava

m vários núm$1,50 no peom os divideperíodo 4, e+E$2). Agosucedida, no

s dividendos3 entre com:copiarmos e

dá o valor da5) é o valo

85) é o valo

ge para o vaque cerca d

o. É mais fá2. Agora con

em símbolosgora se parehecido da aç

ONSTRAÇÃONITO É AP

ão constantros modelosento em doise. Ainda maisual num estáconstante, mpadrão dos fl

cimentodo

0 20

O Va

liação e T

meros de divríodo 4 e qu

endos na plantre com: 1,

ora copie esote que o val

s nas células: =VPL(E$3sta fórmula

a ação se incr da ação s

or da ação

alor da açãoe 120 divide

ácil ver se crnstrua o gráf

s e na guia Secer com aqção ($12,33).

O 8 – 4 ENAS POR

e para sems de avaliaçs estágios qus, um model

ágio de crescmas mantendluxos de caix

E F

7%15%

40

Número d

alor da A

Taxa de R

videndos incle os dividen

anilha como s50 em B6. ta fórmula por em B122

s C3:C122. U;B$3:B3). Opara baixo ocluir somentse considerase consider

o ($12,33) qundos porqueriarmos um ico.

Série configuquela na De

SIMPLICID

mpre é convção foram due leva em clo de três escimento consdo em mentexa futuros.

G

60 80

de Dividendos In

Ação Ordin

Retorno

uídos. Do exdos crescerãsegue: PrimEm B7 quer

para cada cédeverá ser

Usaremos a O sinal de d

o intervalo exe os dividenar somente rar somente

uando incluíme o valor presgráfico dos

ure o intervalemonstração

DADE

eniente de desenvolvidoonta um perstágios modistante. Amboe que eles sã

H

100 1

cluídos

nária da A

11

xemplo problão à razão deiro, entre cremos calculélula no inte3842,46 (o p

função VPL ólar efetivamxpandirá. Condos pelo pe

os primeiroe os primeir

mos mais e sente de todovalores vers

lo para os ró8-4, exceto

uma perspeos que são ríodo crescimifica o modeos estes modão ainda cál

I

20 140

ABC

lema, e 7% om 0 lar os ervalo poder

para mente opie a eríodo os 18 ro 48

mais os os sus o

ótulos o que

ectiva mais

mento elo de delos culos

J

 

O mentãmodaquee dedevaacon

Sejadivid

Noterazãde gexceorigi

Para

Para

Commactenhcham

ondeTaxaperío

MoncaixaFE2deveos dtaxa

         7 Note

Av12    

modelo de avaão crescer a delo muito mela taxa de cescobre queagar tambémntecerá insta

a g1 represendendos para

e que o primão de g1. O sg2. Este é exeto que a Ainalmente os

a demonstrar

Oviedoseu imda empcinco aempreslançaredividenhoje?

a encontrar o

mo esta equacro para fazeha acesso à mada FE200

FE2007_

e DIV1 sãoaDeCrescimeodo de cresc

nte a sua noa de diálo007_ValorDerá ser: =FE2dividendos noa de crescime

                        e que não pode

valiação e

aliação de douma taxa (uais realístico

crescimento e seus lucrom. O modeantaneament

ntando a taxo resto do te

eiro termo negundo term

xatamente o ABC não soms dividendos7

r o uso deste

o Paper, Inc.mensamente

presa e os danos. Depoissa decline aoem produtosndos (D0) de

o valor, use a

ação é muitoer os cálculo

macro. Ago07_ValorDois_ValorDoisEs

o os divideento1 e TaxaDcimento.

va planilha ogo Inserir

DoisEstagios2007fncs.xo período 1 ento. Sua res

                        emos usar a equ

e Taxa de

ois estágios usualmente, o porque os é improváve

os crescem dlo de dois te em algum

xa de cresciempo. Assum

  

a equação (8mo é o valor p

mesmo promente tinha 7. Note que s

e modelo, va

. é o principnovo produt

dividendos crs disto, os ano seu valor hs similares.$0,35 e seu

a equação (8

 0,350,12

o tediosa, e oos. Certifiqueora, retorne sEstagios e éstagios (DIV1,

endos a seDeCrescimen

para ficar par Função. s na lista. Dexls!FE200(DIV1), prec

sposta em B

         uação (8-4) nest

e Retorno

leva em conmas não nedividendos d

el continuar pdevagar assestágios asponto.

mento de dimindo que D0

  1   

8-4) é simplepresente de cedimento qduas taxa d

se g1 = g2 ent

amos usar um

al produtor dto popular, orescerão à ranalistas espehistórico de 8 Se a Ovi

u retorno exig

8-4):

1,15 0,15  1  

o Excel não e-se que voc

a sua pastaé definida co, TaxaExigida

erem pagosnto2 são dua

arecida com Escolha

epois de ent7 ValorDocisamos multB7 deverá co

te caso porque

o

nta os dividenecessariamede uma emp

para sempre.sim as suasssume que

ividendos do0 ≠ 0, g1 ≠ ⎯kA

 

esmente o vatodos os rem

que usamos de crescimentão a equaçã

m exemplo.

de artigos dos analistas eazão de 15%eram que a t8% ao ano q

viedo Papergido é 12%,

1,151,12  

0

tem função cê tenha o aa original e

omo: a, TaxaDeCre

no final as taxas de c

aquela da Da categoriarar com os eisEstagiotiplicar os dinfirmar os cá

D0 era igual a $

ndos crescerente) mais lepresa poderã. Todas as cos taxas de ca variação

o período 1 AO e g2 < kAO,

 

 

alor presentemanescentesanteriormenntos (0% e ão (8-4) simp

e papelaria. esperam que

% ao ano notaxa de cresuando os co

recentemequal é o val

0,35 1,15 10,12  0,0

1,12

embutida paarquivo FE20

abra uma n

escimento1, T

do período crescimentos

Demonstraçãa Definida endereços des(B1*(1+Bvidendos doálculos que f

$0.00. Plugando

rem a uma tanta daquele

ão crescer a ompanhias acrescimento na taxa de

a n, e g2 seo modelo é:

e dos n prims dividendos te para aval7%), mas ta

plifica para a

Devido ao e os lucros s próximos cimento da

oncorrentes nte pagou lor da ação

1,0808 12,6

ara este mod007FNCS.XLnova planilha

TaxaDeCresci

1, TaxaExs, e G1PERIO

ão 8-5. Parapelo Us

e células ap2);B5;B2;

o período 0 pfizemos usan

o $0,00 para D0

 Finan2007  

axa por várioponto em duma taxa rá

amadurecerãde dividend cresciment

eja a taxa de

meiros dividencrescendo à

liar a ação oambém não equação (8-

68

delo, termos LS aberto dea. A macro

imento2, G1P

xigida é o ODOS é o tam

a obter o valuário, e eropriados, suB3;B4). Nopor 1 + B2, ndo equação

dará um valor d

Ber

ças no Exc   

os períodos, diante. Este ápida agora,ão eventualmdos deve creto de divide

e cresciment

ndos crescenà razão consordinária da A

estava pag-3).

de escrevere modo que que usarem

Periodos)

retorno exmanho do prim

lor em B7, uentão selecua função em

ote que para que é a prim

o (8-4).

de $0,00 para a

rtolo

cel

e daí é um mas

mente escer

endos

to de

(8-4)

ndo à stante ABC,

gando

r uma você

mos é

igido, meiro

use a cione m B7 obter meira

a ação. 

 

Ber

F

 O MO mo mmodpalauma

Mate

Notede ccrestodade c

Devecresaval

Vamcresanosda a

Comestá

FE2RIOD

Todatrans

Paraumaentrefunçpodecom

rtolo

Finanças n

Modelo de Cmodelo de cre

odelo de dodelo de três avras, o modea hipótese ma

ematicament

e que a equacrescimento,scimento conas as variávecrescimento t

erá ser óbvscimento méiação um po

mos retornar scimento mus (n1), e o teação aument

mo com o moágios. Esta fu

007_ValorTDOS).

as as entradsição entre a

a usar esta fa linha. Na cée com: Valo

ção. Ela é: =e ver na De

mparado ao m

o Excel 2007  

Crescimentescimento emois estágios

estágios aselo de três eais realística

te, o modelo

ação (8-5) mo o termo en

nstante deveeis em (8-5) stornar-se con

vio que a taédia nos doisouco maior qu

ao nosso exdará de 15%

empo até o cou para:

odelo de doiunção é defin

resEstagios

das da funçãas taxas de c

unção, você élula A5 entror da Açã=FE2007fncemonstração

modelo de do

MODELO

to em Trêsm três estágiassume que

ssume um destágios perma.

o de três está

ostra-se muintre colchete ser multiplicsão como asnstante.

axa de crescs estágios due o modelo

emplo usand% para 8% dcrescimento

  0,1

s estágios, enida como:

s(DIV1,TAXAE

ão são as mcrescimento.

precisará mre com o róto em 3-escs.xls!FE2o 8-6, o perois estágios.

1234567

DivTaxTaxTaRe

Va

DEMOO DE CRES

s Estágiosios é muito se a variaçãodeclínio line

mite a taxa de

ágios é dado

    1

ito similar a ees no modelcado para cos definidas a

cimento méddo modelo. o de dois está

do Oviedo Padurante o peconstante de

0,3512  0,08  1,

escrevemos

EXIGIDA,TAXA

mesmas que

modificar sua tulo: Tamanhstágios. Em2007_Valorríodo de tra

videndo 0xa de Crescimxa de Crescimmanho do Ptorno Exigid

lor em Dois 

Ava

ONSTRAÇÃOSCIMENTO E

similar em coo na taxa dear na taxa e cresciment

por:

   

equação (8-3lo de três eonsiderar a tanteriormente

dia no modePor esta razágios. Quão

aper, Inc. Emeríodo de trêe 8 anos (n2

,08  5  82

uma função

ADECRESCIM

e antes, exc

da Demonsho do Perím B9, use arTresEstagnsição de t

A

mento 1mento 2eriodo 1o

Estágios da A

liação e T

O 8 – 5 EM DOIS ES

onceito ao me crescimende crescimeto declinar m

   

3). A diferençestágios reprtaxa de crese, exceto aq

elo de três zão, o modemaior depen

m adição à inês anos. Isto2). Usando a

0,15 0,08

o macro para

MENTO1,TAXA

eto que TRA

tração 8-5 ligíodo de Tra caixa de digios(B1*(1rês anos ad

Ação

Taxa de R

STÁGIOS

odelo de doito ocorre inento durante

mais lentame

         

ça é que ao resenta um scimento inicuela n2 que é

estágios seelo dos trêsnde do taman

nformação ano torna o tem

equação (8

8 13,43

a fazer os cá

ADECRESCIME

ANSPERIODS

geiramente. ransição, eiálogo Inseri1+B2);B6;Bdiciona $0,7

B0,3515%8%5

12%

$12,68

Retorno

is estágios. Astantaneamee algum perente à razão

invés de usafator pelo q

cial maior. Ta o número de

erá mais altas estágios senho do perío

nterior, assumpo no prim-5), encontra

álculos para

ENTO2,G1PE

é o tamanh

Selecione a e em B5 entir Função pB2;B3;B4;B5 ao valor

13

A diferença éente, enquanríodo. Em oconstante. E

ar uma únicaual o modeambém, notee anos até a

a que a taxempre dará

odo de transi

ma que a taxeiro estágio amos que o

o modelo de

ERIODOS,TRAN

ho do períod

linha 5 e insre com 3. Em

para entrar cB5). Como da ação qu

é que nto o

outras Esta é

(8-5)

a taxa lo de e que a taxa

xa de uma

ção.

xa de de 5 valor

e três

NSPE

do de

serira m A9 om a você

uando

 

 No fmaisdividhipóde cpara

AvaUmaobrigque

Pararetorpagaquat

A

Compagasabecom

Ondde p

Av14    

final das cons que funçõedendos, masóteses de umcrescimento a se encontra

aliação da obrigação gações, jurosa maioria do

a uma obrigarno do princamento de jtro anos a lin

A LINHA DO

mo a Figuraamentos dosemos que e

mponentes. P

e, Pgto é o períodos, e V

valiação e

ntas, é impores de valor ps eles são aim destes mod

apropriadasar o valor da

de Obrigaé um título

s periódicos os outros títu

ação os fluxcipal no vejuros e o prnha do tempo

O TEMPO P

8-6 torna s juros) e umesta série dara uma obr

pagamento VF é o valor d

-Preço

0

0

Períodos  

Anos 

e Taxa de

MODELO

rtante lembrapresente. Cainda cálculosdelos, simple. Então, calcação ordiná

ções o produzinde reembolsa

ulos. Isto é, o

xos de caixancimento. Orincipal (freqo está descri

PARA UM TÍ

claro, uma m montante de fluxos drigação, o va

período dosde face. Rec

123456789

DividTaxaTaxaTamTamReto

ValoValo

Pgto Pgto

1 2 3

1

e Retorno

DEMOO DE CRES

ar que todosada um usa s de valor presmente procule o valor ária da ABC n

o juros, ou ar o principao valor de um

a consistem O fluxo de cüentemente ita na Figura

FÍTULO (OBR

JURO

obrigação c(o principal

e caixa podalor é dado po

s juros, kB é aonheça que

dendo 0a de Crescima de Crescimmanho do Permanho do Perorno Exigido

or em Dois Esor em Três Es

Pgto ......

3 4 5

2

o

ONSTRAÇÃOSCIMENTO E

s os três mouma hipótesresente. Qua

ojete os dividpresente dono problema

descontadol no vencime

ma obrigação

de pagamencaixa no ve$1.000). Pa

a 8-6.

FIGURA 8 –RIGAÇÃO) OS SEMEST

consiste de l). Lembrandde ser avaor:

  

 

a taxa de reesta fórmula

A

ento 1ento 2riodo 1ríodo de Tran

stágios da Açstágios da Aç

6 7

3

O 8 – 6 EM TRÊS E

odelos de avse diferente aando se enfr

dendos do fus dividendosexemplo da

o, que obrigento. As obrigo é o valor pr

ntos de juroencimento coara um paga

6 DE QUATR

TRAIS

dois tipos do a aditividaliada adicio

  

torno perióda é válida so

nsição

çãoção

Principal

Pgto

8 9

4 5

STÁGIOS

aliação de aa respeito dorenta um proturo usandos futuros. Es

a página xxxx

ga o emissogações são resente de se

s periódicosonsistirá, poamento sem

O ANOS CO

de fluxos dade de valonando os v

ica exigida pmente na da

B0,3515%8%53

12%

$12,68$13,43

10....

5 .....

 Finan2007  

ação ordinário padrão deoblema que qualquer um

ste é o métox.

or a pagar avaliadas daeus fluxos de

s (usualmentortanto, de

mestral de um

OM PAGAM

de caixa: umor do principavalores pres

pela obrigaçãata de pagam

Ber

ças no Exc   

ias não são crescimentonão se ajus

ma das hipótodo que foi u

ao detentora mesma mae caixa futuro

te semestralambos, o úma obrigaçã

MENTOS DO

ma anuidadeal do Capítusentes dos

ão, N é o númento.

rtolo

cel

nada o dos sta às teses

usado

r das aneira os.

) e o último ão de

OS

e (os ulo 7, seus

(8-6)

mero

 

Ber

F

Con

Anteimpraprejurosreferpelaanuaassi

Parasemretorpor p

perío

O Exestápelatraba

Liquúltimvocêa marecocomsão de Jcorre1904difernúmentreform

Taxasem         8 Paraque é9 Anteapós 10 ComPara a fórmFormA par

rtolo

Finanças n

sidere o exe

Wrent-de cupexigidadestas

es de resolvressas num esentados aos passou a rida como ta

a taxa de cupais é divididm o pagame

a as obrigaçmestral é $40

rno exigido eperíodo de s

odos semest

xcel tem várá além do esca obrigação, alha mesmo

uidação é a mo cupom é fê entrou é umaioria dos us

onhecerá, digm esta data c

tratados comJaneiro de esponde a 14 (1 de Janerença nos s

meros seriais e duas data

mato de data

a é a taxa anmpre entradas                        

a usar a funçãoé um suplementes de Junho deo negócio. Estamo uma demondeterminar exa

mula: =HOJE()atar Células e dra cerca de 30 p

o Excel 2007  

emplo proble

-a-Wreck, Incpom de 8%,a é 9% e as obrigações?

ver este propapel deco

o emissor paser conheci

axa de cupompom. Para obo pelo núme

ento de juros

ções da Wr(=80/2). Ain

e o número dseis meses. C

trais até o ve

ias funções copo deste to Excel forem datas de

PRE

data na quafeito e o prinma data. O fosuários aceitgamos, 2/4/2como 4 de Femo strings de1900 (ou 1 de Janeiro eiro de 1904

sistemas de torna as dat

as com umaaplicado.

nual de cupos na forma                         

o PREÇO , e a to que vem junto 1995, a data da política é conhnstração interesatamente a sua -A1. A função

digite o seguintepara ver o que m

ma:

c., emitiu ob, e valor deobrigações

?

blema, algurado com para cobrar osdo como o m. O pagambrigações quero de pagaanuais deve

rent-a-Wrecknda mais, porde períodos pComo existe

encimento. P

embutidas qexto, assim ernece a funçe não pagam

EÇO(liquidaç

al o dinheiro ncipal é retorormato de datará o defau

2004 como 4ev de 2001, e texto. As dde Janeiro de 1900. No4, é 0). Paradatas é im

tas matemata simples su

om. Lcr é a tdecimal. Se          função LUCROo com o Excel. 

de liquidação erahecida como D sante, se estiveidade, entre coHoje() retorna

e formato na camostra. Deixam

rigações com face de $1pagam juro

mas definiçõpequenos cus pagamentopagamento

mento anual ue pagam juamentos pore ser dividido

k, o pagamerque os jurospara a base m 20 anos p

Portanto, o va

40 1  

0

que podem sexaminaremção PREÇO

mentos. A fun

ção;vencime

e títulos trocrnado. O Excatas do Windlt do seu pa

4 de Fevereire o Excel a

datas são code 1904, n

o sistema dea ver o núm

mportante paicamente be

ubtração10. T

taxa de retora taxa de c

O que será intr

a cinco dias ap+ 3. 

er à toa, do podm a data de nao número seria

aixa Tipo: dd”anoos como um ex

Ava

m 20 anos p1.000. Se a s semestralm

ões são exiupons destacos dos jurosde cupom edos juros é ros mais freano. Muito

o por dois.

ento dos jus da obrigaçãsemestral. O

para vencer,

alor da obrig1

1,045,045

er usadas pamos somente

. Note que, nção PREÇO é

ento;taxa;lc

cam de mãocel usa o fordows pode s

aís. Nos U.Sro de 2004, econverterá nvertidas pa

no Macintos datas de 19

mero serial ara aqueles

em simples. PTambém, not

rno anual exicupom for 1

oduzida mais ta

ós o negócio. D

er dos númerosascimento numaal da data atuaos “mm” meses

xercício ao leitor

liação e T

ara vencer, sua taxa d

mente, qual

gidas. Até bcáveis em vs periódicos. e a taxa dedeterminadoqüentementefreqüenteme

ros anual éão são pago

O retorno exiexistem 40 (

ação é:

1.0001,045

ara avaliaçãoduas. Para ediferenteme

é definida co

cr;resgate;fr

os9, e vencimrmato de datser mudado n.A. o defaulte o trata compara uma da

ara número qh). No siste904, o númertual, você pque transfe

Por exemplote que o nú

igida. Nas fu0%, você de

arde, você deve

Desde aquela ép

s seriais de dataa célula em branal. Agora, escols e” aa” anos” er a extensão dis

Taxa de R

uma taxa e retorno é o valor

bem recentevolta das ma

Devido a es juros que o

o multiplicane que anualmente, o juro

é $80 (=0,08os duas vezegido é 9% p

(=20*2)

907,99

o de obrigaçencontrar o vente da equomo8:

reqüência;ba

mento é a das do Windono Painel det é o formato

mo uma dataata. Formatoque represenema de dataro serial 1 co

pode usar o rem arquivo

o, você pode úmero serial

nções do Exeve entrá-la

e ter instalado o

poca ela tem si

a e formatação nco de uma plaha a Categoriae clique em OK.sto para mostrar

Retorno

emente, as argens. Eststa prática, oo emissor pdo o valor dmente, o pagé pago dua

8*1.000), maes por ano, dor ano o qua

ção. A maiorivalor de um ação (8-6),

ase)

data na qual ows para dete Controle seo Mês/Dia/An. Você pode

os de datas nnta o númeroas de 1900 orresponde aformato de

os de PCs pdeterminar ode data é

xcel, as taxascomo 0,10,

o Pacote de Fe

do reduzida pe

personalizada, nilha, digamos : Personalizado. Agora configurr horas, minutos

15

obrigações tes cupons o pagamentorometeu pag

de face (princgamento de as vezes por

as o pagamevemos ajus

al é 4,5% (=9

ia destas funcupom proda função P

o pagamenterminar se oe necessário,no assim o Erá entrar tamnão reconheo de dias des

número sera 2 de Janeinúmero Gerpara Macs. o número deindependent

s porcentuais embora o E

rramentas de A

lo SEC três dia

considere o segA1. Em A2 entr

o na caixa de dre a largura da cs e segundos. 

eram eram o dos gar é cipal) juros r ano

mento star o 9%/2)

nções uzido REÇO

to do o que , mas Excel

mbém cidos sde 1 rial 1 ro de ral. A Usar

e dias te do

s são Excel

Análise

s úteis

guinte: re com diálogo coluna

 

convporc

RESperca ob(morfreqümaisseria

Freqposstrime

BasfinancorpTítuldiasreal/base

Entrdifer

Para8-7 aparobriginclinParafórmcálcsimp

 O =PRComvalocoisa         11  PaSecu12 O c

Av16    

verta um núcentagem é f

GATE é a quceber que o pbrigação foi rtgage) em üentemente s o valor de a ajustado pa

qüência é osíveis. Excel estralmente)

se descreve anceiros fizerporativas, aglos do Treas num mês11

/real (1); reaes são impro

retanto, se vrença.

a ver como aque foi tomarece. Como gações Wrenação é prova encontrar a

mula pega a ulos do exeplesmente pe

valor atEÇO(B2;B3

mo os preçosr de retorno a diferente d                        

ara mais informrities Industry A

contrato é um ac

valiação e

úmero seguifazer o Excel

antia a ser rpreço de res

called peloque o emissum prêmio qface é o pre

ara 104. Par

o número de retornará o .

a hipótese coram diferentência e mun

sury são prec. O Excel pe

al/360 (2); reaováveis de fa

você está ne

a função PREado do exem

notado acient-a-Wreck vavelmente ea data atual q

data de liquemplo. Na perguntando a

PLANILHA

tual da ;B4;B5;B6

s das obrigaçda função P

de $1.000, v                        

mação sobre a Association, 198cordo formal qu

123456789

DaFaTaTaVaFreBaVa

e Taxa de

do por um l dividir o núm

recebida porsgate pode seo emissor. Csor usualmeque é pago aeço de resgara obrigações

cupons pagerro #NUM!

om respeito tes hipótesenicipal são pcificados assermite quatroal/365 (3). Q

azerem a dife

egociando u

EÇO funcionamplo. A dataima, o Excevencem daqentrar com 1que é exatamuidação em

prática real, ao corretor d

A DE AVALI

obrigação ;B7;B8)*1ções são noPREÇO por 1você terá qu         contagem de d

86. ue especifica tod

ata da Liquidata dio Vencimxa de Juros dxa Exigida (lcalor de Resgateqüênciaasealor

Avalia

e Retorno

símbolo de mero preced

r cada $100 er diferente d

Calling uma ente deseja eaos detentoreate. Se umas non-callabl

gos por anose freqüênc

ao número des com respprecificadas sumindo um o possibilida

Qualquer númerença no pre

um grande n

a, abra uma a de liquidaçel reconhecequi a 20 an15/2/2024 pamente 20 ano

B2 e adicioa data de ve títulos, ou

DEMOIAÇÃO DE O

pode 0 em B9. O

ormalmente c0. Isto convee usar um m

dias, ver Stand

das as condiçõe

A

açãomentodo Cupomcr)te

ação de Obrig

o

percentagedente por 100

de valor de do valor de fobrigação e

emitir novames de obriga

a obrigação ele este seria

. Mais comucia for qualq

de dias num peito ao núassumindo qano de 365-des [dias po

mero maior qeço calculad

número de o

nova planilhação deverá será automatos. Assumim

ara a data deos no futuro,ona 20 anosvencimento consultando

ONSTRAÇÃOOBRIGAÇÕ

agora seO valor é $90cotados comerterá a saídmultiplicador

dard Securities

es da emissão d

1510

gações (bond

em (%) para0.

face quandoface da obrigemitida é m

mente a díviações quandoemitida tem ajustado pa

umente este quer valor dif

mês e num úmero de dque existam-dias (366 dior mês/dias que 3 resultado.

obrigações,

a e entre coser entrada sticamente emos que a e vencimento entramos co

s a ela. Fizeda obrigaçã

o um guia de

O 8 – 7 ÕES USAND

r encontr07,99, exata

mo uma porceda para um p

diferente. N

Calculation Me

da obrigação. 

B

5/02/20080/02/2028 <‐

8,00%9,00%100

20

s)

a este forma

o a obrigaçãgação. Este s

muito similar da a uma tao as obrigaçum prêmio cra 100.

será 2, apeferente de 1,

ano.Historicias num mê

m 30 dias nuas num ano por ano (códará num erro

a base pod

m os dados simplesmentla como umdata de liquo, mas isto éom a fórmulaemos isto paão poderá se

obrigações.

DO A FUNÇÃ

rado entraamente comoentagem do preço atual.

Note também

ethods, de Joh

C

‐‐=B2+20*36

 Finan2007  

ato. O efeito

ão for liquidaseria o casoa refinanci

axa de jurosões são callecall de 4%, e

esar de outro2, ou 4 (anu

camente, difeês e num m mês e 36bissexto) e

digo)]: 30/36o. Para noss

de tornar-se

mostrados nte digitando

ma data. Leuidação sejaé realmente 2a: =B2+20*3ara ficar coner encontrad

ÃO PREÇO

ando como encontramovalor de facSe o valor d

m que não fiz

n J. Lynch, Jr.

D

5

Ber

ças no Exc   

o do símbol

ada. É impor, por exemplar uma hipos mais baixaed, e este prentão o RES

os valores sual, semestra

erentes mercano. Obriga

60 dias num o número re

60 (0 ou omios propósito

uma signific

na Demonstra data com

embre-se qua 15/2/2004.20 anos e 5 365 em B3.nsistente coda no contra

m a funos manualm

ce multiplicande face é algzemos quais

., and Jan H.

rtolo

cel

lo de

rtante lo, se oteca a. Há rêmio

SGATE

serem al, ou

cados ações

ano. eal de itido);

os, as

cante

ração o ela

ue as Sua dias. Esta m os ato12,

nção: mente. ndo o guma squer

Mayle,

 

Ber

F

ajusvocê

Na mplansimpao teentraplanresu

MeMuit

valocomobrigdesc

LucO re

O reela obrig

O Exsi m=(Bjurospróxpermigno

RenO remanretorcapi

Essea eqrendé umcom

         13 Na15/2/2você 14 Defreqüinvesmerade qu

rtolo

Finanças n

tes para conê baseado na

maioria dos nilha. Existemplesmente asempo especado com: =

nilha, devemoultado é exata

edidas deto freqüentem

r intrínseco m base nos

gações. Nescontar títulos

cro Atual (Cendimento at

endimento até grosseira gação.

xcel não temmesmo. Na 4*B6*10)/s. No nossoximo ano semanecer invaorado no cálc

ndimento aendimento antida até o verno, mas eletal. Infelizme

encialmente,quação de adimento até om pouco tedi

mo:

                        a prática a data2004 até 15/8/2estiver negocia

everá ser notadentemente são

stidor, e pode smente uma fun

uem o calcula. 

o Excel 2007  

nsiderar o fata freqüência

livros textosm duas manssuma os daificado no pr=-VP(B5/2;os ajustar o amente o me

e Retornomente, os inv

arbitrariameretornos questa seção cs de dívidas.

Current Yieual é definid

tual é considporque ela

m função emsua planilhaB9. Devemo

o exemplo, oe você receariável duranculo do rendi

até o Vencimaté o vencimencimento. O

e é superior aente, ele é ta

, o rendimenavaliação pao vencimentoiosa. O Exce

LUC

                        a atual deverá s2004, que seriamando uma granddo para a maio. Entretanto, háser diferente pção do preço at

to que a obri.

s, os probleneiras de aados. As datroblema13. O 40;B4*100retorno exig

esmo que os

o de Obrigvestidores nã

nte determine eles ofereobriremos tr

eld) o como o pa

derado ser uignora a ca

butida para a, mova-se os multiplicaro rendimentobeu $80 dente o ano, omento atual.

mento (Yiemento e a taO rendimentao rendimenambém muito

to até o vencra o retornoo. O rendimeel torna o cá

CRO(liquidaç

         ser importante. m 182 dias. Porde quantidade doria dos propósá uma ligeira, mara diferentes tual da obrigaçã

igação paga

mas de taretacar estes tas atuais nãsegundo mé

00/2;1000;gido e o pagas outros méto

gações ão decidem c

nado. Em veecem. Existerês medidas

agamento an

ma medida gapitalização

calcular o repara a A1

r o valor de o atual é 8,8e juros sobro valor da ob.

eld to Maturaxa de retorto até o vencto atual porq

o mais comp

cimento é eno exigido (kBento pode selculo do rend

ção;vencime

Por exemplo, ar outro lado, 15/e obrigações.itos que os ter

mas importante dinvestidores. O

ão e fluxos de c

Ava

juros semes

efas propostatipos de pr

ão são imporétodo é usar;0) em Bamento dos odos que tem

comprar uma

ez disso, eleem várias ms de retorno

ual do cupom

 

grosseira doe a variaçã

endimento at1 e digite: resgate (em

81% o qual e um investbrigação cre

rity) no anual cocimento nãoque ele conslexo para se

ncontrado tomB)14. No métoer encontradodimento sim

ento;taxa;p

assuma que vo/8/2004 para 15

rmos “retorno ediferença entre

O yield to matucaixa prometido

liação e T

strais. O Exc

as não forneroblemas. Ortantes, semr outra funçã9. Note quejuros para u

mos usado, $

a obrigação

es examinammaneiras paro para obrig

m dividido pe

 

o retorno ganão no preço

tual, mas é uRendiment

m B6) por 10é, de fato,

timento de escerá para $

omposta queo está sem oidera ambos calcular.

mando o preodo existe, eo usando umples com su

r;resgate;fre

cê precisa de u5/2/2005 são 18

exigido” e “yieldos termos. Esp

urity não está sos da obrigação

Taxa de R

cel automatic

ecem dadosO primeiro mmpre que o te

o embutida. e, devido àuma base se$907,99.

porque o pre

m as alternatra calcular ogações e du

elo preço atu

nho durante o que poderá

uma coisa sito Atual. 0 para conve

o retorno q$907,99. En$909,75. O

e pode ser eos seus probs os pagame

eço da obrigaentretanto, p

ma abordagemua função em

eqüência;ba

um período de 4 dias. A difere

d to maturity” popecificamente, osob o controle . Como tal, o yi

Retorno

camente fará

s para entrarmétodo está empo entre aPor exemplo

à maneira qemestral. No

eço está aba

ivas e compos retornos uas medidas

ual da obriga

o próximo aá ocorrer du

mples escreAgora, em

erter ao pagque você gantretanto, seganho de ca

esperada seblemas comoentos de juro

ação como dpara encontrm de tentativ

mbutida LUCR

ase)

seis meses. Sença no preço po

odem ser usado retorno exigid

do investidor, ield to maturity s

17

á este ajuste

r nas funçõeilustrado ac

as datas for o, poderíamoque montamte também q

aixo do seu

param obrigaoferecidos p

s adicionais

ção:

ano. Dizemosurante a vid

ver a fórmulB11 entre amento anunharia duran

e a taxa deapital de $1

e a obrigação uma medids e os ganho

ado e resolvrar diretameva e erro, maRO que é def

e você fosse esode ser importa

dos indistintameo é especificadem vez disso

será o mesmo a

para

es de cima: igual

os ter mos a que o

ações pelas para

s que da da

a por com: al de nte o

e juro ,76 é

ão for da do os de

vendo nte o as ela finida

scolher ante se

ente, e do pelo ele é apesar

 

Todacom

Para=LUlcr cpreçdeve

Noteassuespeestivsimpfunç

A fimdiferparapagaprecnotacom

RenOutrde cobrigrefincallepagacálc

A fimda lipara15/(queacimnest

FinaEstaparafizerporq

Sua

Av18    

as as variávemo uma porce

a fazer o cáCRO(B2;B3com o preçoço da obrigaçeria ser espe

e que poderíumirmos queecialmente úver calculanplesmente inção:=TAXA((

m de usar erença entre aa o número amento é scisamos ajusará que após

mo antes.

ndimento ara medida cocomprar de vgações serão

nanciamento ed na primeiar um prêmioulo.

m de fazer esnha 4. Para

a indicar que2/2009. Es

e nós estamoma da linha 8te caso 5% s

almente, calca é exatamena a data call, ram o rendimque a taxa de

planilha dev

valiação e

eis são as mentagem do v

álculo, prime;B4;B9/10

o atual da obção (em B9)erado, é: 9%

íamos tambée a data de útil se você ndo o rendim

nserir a funçã(B3-B2)/36

esta função,as datas de de período

simplesmentestar o preço ds tornar o res

até Call (Yieomum do retovolta as obrigo called se aa uma taxa ra oportunido sobre o va

ste cálculo dfazer isto de

e esta é a prta data refle

os assumindo8 e rotule emsobre o valor

cularemos o nte a mesmae o valor de

mento to calle juros subiu

verá agora se

e Taxa de

mesmas que valor de face

eiro coloque ;B6;B7;B8brigação com) de volta pa.

ém usar a fuliquidação senão conhecemento sobreão TAXA em65*B7,B4*B

temos de evencimento

s dividindo e a taxa deda obrigaçãosultado anua

eld to Call) orno é o yielgações que a taxa de jurinferior. Se ade, teríamo

alor de face s

devemos adicestaque a linimeira data e

ete o fato quo que seja a

m A8: Preçor de face, ass

rendimento a fórmula quee resgate par ficar 11,23% desde que a

e parecer co

e Retorno

as definidase.

o rótulo: L) em B12. mo uma porara uma porc

nção TAXA (veja também er as datas e uma data

m C12 de moB6/2,-B9/1

encaixar váro e liquidação

por 365 e e cupom veo dividindo poal, dobrando

ld to call. Comeles vendera

ros cair subscalcularmosos de calculase as obrigaç

cionar uma dnha 4, e escoem que a eme a primeira

a mesma queo Call. Na sim entre com

até call em Be o rendimenra o preço ca%. É claro, oa obrigação

om aquela da

o

anteriormen

ucro até Note que a úcentagem docentagem do

ver página xa data de pexatas de liq de pagam

odo que pod10,B6)*2.

rios cálculoso para encomultiplicand

ezes o valoor 10 para co(porque ela

mo notado aam se elas f

stancialmente o rendimentar o yeld toções são ca

dupla de linholha Inserir Lmpresa tem a data call é e a data de li

célula B8 em: 105. Em

B15 com a fnto até o venall. Note queo emissor nufoi originalm

a Demonstra

nte com a ex

o Vencimúnica difereno valor de fao valor de fa

xxx) para encpagamento dquidação e ento. Ao inemos compa

s. Para o núntrar o númo pelo núm

or de face (onvertê-la a paga semes

anteriormenteforem dos see de modo qto até o venccall. Como élled, isto dev

as à nossa pLinhas. Agora opção de freqüentemequidação nestará o preçA15, entre c

fórmula: =LUncimento, exe o prêmio caunca would cente emitida

ção 8-8.

xceção de PR

mento em Ança da funçãace. Neste cce dividindo

contrar o rende juros paravencimento

nvés de trocarar os resu

úmero de peero de dias.

mero de perí(resgate) divuma porcen

stralmente), a

e, quaisquer eus interesseque a emprescimento assé comum terve ser tomad

planilha. Primra, em A4 dicalling as obente cinco a

este caso). Aço no qual ascom o rótulo:

UCRO(B2;B4xceto que muall mais a reccall a obriga

a.

 Finan2007  

R, que é o pr

A12 e daí eão PREÇO é qcaso, tivemo-o por 10. O

ndimento atéa a obrigaçãpara a obrig

car a nossaultados. Em

eríodos, esta A seguir coíodos no anvidido por dtagem do vaa resposta é

emissores res. Na maiosa economizumindo que r uma cláusu

do em consid

meiro, inserirgite: Primeibrigações. E

anos após a A seguir, insirs obrigações Rendiment

4;B5;B11/1udamos a daceita anterior

ação sob esta

Ber

ças no Exc   

reço da obrig

então entre que nós trocaos de converO resultado, c

o vencimeno. Esta técngação, e se a função LUC12 entre c

amos tomanonverteremosno. A quantidois. Finalmalor de face. é a mesma d

reservam o dria dos caso

zará dinheiroa obrigação

ula contratuaderação no n

r uma linha aira Data C

Em B4 entre data de em

ra uma nova s pode ser cato até Cal

10;B8;B9;Bata de vencimr do valor deas circunstâ

rtolo

cel

gação

com: amos rter o como

nto se nica é

você UCRO, om a

ndo a s isto ia de

mente, Você e 9%

direito os, as o pelo o será al em nosso

acima Call com: issão linha alled, ll.

B10). mento e face ncias

 

Ber

F

 RetoNemsão não é redest

Retobanc

ondese v

Pode

Todasua

rtolo

Finanças n

PLANIL

ornos sobrm todos os in

de curto prapagam jurostornado ao ite tipo de títu

ornos sobre cário é calcu

e VF é o valovocê comprar

emos calcula

as as variávpasta e entr

o Excel 2007  

LHA DE AV

re Títulos dnstrumentos azo, de alta qs; em vez disnvestidor no

ulo incluiria o

títulos descoulada como s

or de face dor um T-Bill se

ar a taxa de

veis foram dee com os da

VALIAÇÃO D

de Dívidas de dívidas s

qualidade, ossso, eles sãoo vencimentoos U.S. Treas

ontados ususegue:

T

o título, P0 éemestral (18

TDB

desconto ba

DESC(

efinidas anteados como m

123456789101112131415

DataDataPrimTaxaTaxaValoPreçFreqBaseValo

RendLucroRend

DEMODE OBRIGA

Descontadsão obrigaçõs instrumentoo vendidos poo, o juro é asury Bills, co

almente cota

TDB   VF  PVF

o preço de 2-dias) por $

 1.000  9

1.000ancária no Ex

(liquidação;

eriormente. Pmostrados na

a da Liquidaça do Vencimeeira Data Ca de Juros do Exigida (lcr)r de Resgateo Callüênciaer

Medidasdimento Atuo até o vencdimento até 

Avaliaçã

Ava

ONSTRAÇÃOAÇÕES COM

dos es do tipo qos dívidas sãor menos qu diferença e

ommercial pa

ados sobre u

P  x M       

compra, e M$985, a taxa

985 x 360182

xcel usando

vencimento

Para ver comDemonstraç

A

ãoentoall Cupom)e

s de RetornoalimentoCall

ão de Obriga

liação e T

O 8 – 8 M RENDIME

ue nós discuão vendidos ue o seu valontre o valor

aper.

uma base de

             

M é o númerode desconto

0,02967 2

a função DE

o;pr;resgate

mo esta funçção 8-9.

151015

o

ações (bonds

Taxa de R

NTO ATÉ C

utimos acimasobre uma b

or de face. Code face e o

e desconto b

o de dias atéo bancário é:

,967%

SC:

e;base)

ção trabalha,

B

5/02/20080/02/20285/02/2013

8,00%9,00%100105

20

907,99

8,81%

9,00%

11,23%

s)

Retorno

CALL ADICI

a. Mercado tbase de descomo o valor preço de co

bancário. A t

é o vencimen

, insira uma

19

ONADO

títulos monetconto. Isto éde face comompra. Exem

taxa de desc

nto. Por exem

nova planilh

tários , eles

mpleto mplos

conto

(8-8)

mplo,

ha na

 

NoteapesNoterespA taEntrvocêano,da o

NoteEstadia p

Com

Em =LU3,05

SenComprazconsobrigvencvaria

VarPorqespeesta

Av20    

PLANIL

e que ambossar de podere que configposta é 2,967axa de descoretanto, ele tê tem somen, em vez de

obrigação:

e que o rendamos usandopara actual/a

mo você pode

A9 de sua pCRODESC(B

54% como en

nsibilidadmo ficará clarzo para o vestantes duragação está cimento ou ações nestas

iações no que os valoreera que o vaa idéia para fi

valiação e

LHA DE AV

s, o valor dermos entrar cguramos a B7%, exatameonto bancáriatem uma dupnte pago o p365 (366 nu

dimento equivo o preço deactual. Neste

REO

eria esperar,

planilha entre2;B3;B5;Bncontramos u

des nos Pro, os valoreencimento, e

ante a vida dpositivamentretorno exig

s variáveis.

Retorno Exes de uma o

alor aumente ixá-la na sua

e Taxa de

VALIAÇÃO D

e resgate e ocom os valorBASE para 2ente como caa é o métodpla de problereço de comm ano bisse

REO

valente da oe compra come exemplo o r

0,2967 x 19

o Excel tem

LUCRODE

e com o rótu4;3). Note usando a eq

Preços daes da obrigaçe o retorno da obrigaçãote relacionadgido mudare

xigido obrigação sãquando a ta

a mente, e ap

12345678

DDVPD

T

e Retorno

DEMODE OBRIGA

o preço de cres reais. Em2 porque esalculamos nado que é usaemas: (1) El

mpra, não o vxto). Podem

RDO x  VFP x

obrigação é smo a base prendimento e

.000985  x 

365360

m uma função

ESC(liquidaç

ulo: Lucro que a BASEuação.

as Obrigação são funçexigido. De

o. Obviamendo a ambosem. Nesta s

ão os valoresaxa de juros pontar um fa

Data de LiquiData do VencValor de ResgPreço de ComDias até o Ve

Taxa de Desc

D

o

ONSTRAÇÃOAÇÕES COM

compra, sãom B8 entre cstamos usana equação (8ado para dete usa o valo

valor de faceos resolver e

x    VF  PP

simplesmentpara calcularequivalente d

 1.000  9

985o embutida p

ão;vencime

EquivalenE está config

ações ções de váriestes, somente, todas ass. Não é tãoseção, exam

s presentes declinarem e

ator que você

A

daçãocimentogatemprancimento

onto Bancár

Desconto de 

O 8 – 9 M RENDIME

entrados coom a função

ndo a conve8-8). terminar o por de face coe. (2) Ela assestes proble

 x M

te uma versãr o retorno, eda obrigação

85 x 365182

para calcular

ento;pr;resg

nte da Obrgurado para

os parâmetrnte o pagams outras coiso óbvio comminaremos a

de seus fluxe vice versa

ê deve não te

15/0215/08

ria

Títulos

NTO ATÉ C

omo uma poo DESC comoenção de co

reço de desomo a base sume que exmas calculan

ão “fixada” de mudando ao é:

0,03054 3

o rendiment

gate;base)

rigação, e 3 neste cas

ros: quantia mento dos jsas mantendo o valor m

a sensibilida

xos de caixa. E você estaer considerad

B

2/20088/2008

10098,5182

 Finan2007  

CALL ADICI

orcentagem do: =DESC(B2ontagem de

sconto de títupara calcula

xistem somenndo o rendim

a taxa de dea convenção

3,054%

to equivalent

em B9 entrso. Novamen

paga de jurojuros e o vado-se iguais

muda quandoade do valor

futuros, vocaria correto. do.

Ber

ças no Exc   

ONADO

do valor de 2;B3;B5;B4

dias real/36

ulos no mercar o retorno,nte 360 dias

mento equiva

esconto banco de contage

te da obrigaç

e com a fórmnte, a respo

os, valor de alor de face, o valor de o o prazo par com relaç

cê provavelmVamos exam

rtolo

cel

face, 4;2). 60. A

cado. mas

s num alente

(8-9)

cária: m de

ção:

mula: sta é

face, e são

uma ara o

ção a

mente minar

 

Ber

F

RetonovaRettaxade dretor=PRB11das não

Se vficar

Enfenegaorige

Movo boquernestjurosB28

         15 AdAgoramousmesm

1920212223242526272829303132333435

rtolo

Finanças n

orne à planila seção destorno Exig

a de juros abdados usandrno exigidEÇO($B$2;, exceto quereferências dsão fixadas

você agora cr semelhante

PLANIL

eitamos o noativamente rem. Esta rela

va o gráfico potão esquerremos entrarte intervalo ss mudou par. Agora copi

                        dicionar as linhaa, clique no íconse e selecione Fmo estilo, clique

Retor

o Excel 2007  

ha criada pata planilha qugido, e em Brangendo dedo o comanddo. Usan$B$3;$B$5

e trocamos ade células deporque quer

criar um gráfe aquela da D

LHA DE AV

osso gráfico relacionado ação não-line

para a direitardo do mousr com a variaserão os ganra o valor dae a fórmula p

                        as é um assuntne linha e cliqueFormat AutoShae nela com o bot

Arno Exigido1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%

ara nosso exue mostrará B19 entre coe 1% a 15% do Preench

ndo a ;A20;$B$7

a taxa com oe modo que remos variá-

fico com a taDemonstraçã

VALIAÇÃO D

para mostraao retorno eear conduz a

a de modo quse e arrasteação do preçnhos ou pera coluna A. Epara baixo n

         to simples de dee e arraste a linape no menu qutão esquerdo e

Valor da 

xemplo de ao valor da ob

om: Valor dem passos d

her Série. Efunção P;$B$9;$B$

o valor em Aelas não valas em cada

axa de juros ão 8-10.

DEMONDE OBRIGA

ar o preço atexigido. Entra uma conclu

ue coluna C fe-o para a dço da obrigardas que serEm C20 entro intervalo to

esenho. Primeiha sobre o gráfue aparece. Façescolha Edit Re

BObrigação

2.265,231.984,481.747,511.546,851.376,381.231,051.106,72

999,98907,99828,42759,33699,10646,38600,07559,21

Ava

valiação de brigação às da Obrigade 1% (i.e., m B20 prec

PREÇO, is10)*10. Isto

A20. Além disriem quandolinha.

no eixo-X e

NSTRAÇÃOAÇÕES COM

tual e a taxaretanto, a reusão interess

fique expostdireita. Em

ação em relará experimenre com a fórodo.

ro, ligue a barrafico. Para alteraça as mudançasepeat Format S

C D

0,00

500,00

1.000,00

1.500,00

2.000,00

2.500,00

0%

Preço

liação e T

obrigação (Dvárias taxas ção. Começ0,01). Desta

cisamos do sto pode o é a mesmsto, adicionao copiamos e

e o valor da

O 8 – 10 M RENDIME

a exigida de lação não ésante que ex

a. Para fazeC19 entre c

ação ao preçntado se vocrmula: =B20

a de ferramentaar o estilo das lins na caixa de dhape. 

E

1% 2% 3% 4%

Preço Atual

Taxa de R

Demonstraçãde juros. Mo

çando em A2aque o intervvalor da obr

ser fea fórmula qu

amos o sinal esta fórmula

obrigação no

NTO ATÉ C

retorno15. Cé linear; em xaminaremos

r isto, clique com o rótul

ço atual. Em cê comprou -B$28 que

as de desenho nhas, clique sobiálogo e clique

F G

4% 5% 6% 7% 8%

Retorno 

l

Retorno

ão 8-8). Queova-se para 20, queremoalo A20:A34rigação, usaeito com ue usamos ade dólar papara baixo. A

o eixo-Y, sua

CALL ADICI

Como esperavez disso, e

s agora.

uma vez soo: Variaçãoutras palava obrigaçãofixará o pre

escolhendo Viebre uma delas cOK. Para muda

H

8% 9% 10%

11%

12%

Exigido

Retorno EAtual

21

eremos criarA19 e entre

os uma colun4 e crie esta ando 1% com

a fórmanteriormentra fixar a maAs taxas de

a planilha de

ONADO

ado, o preçoela é convex

bre o gráficoão. Em C20vras, os númo e daí a taxeço subtraíd

ew Toolbars Drcom o botão direar a outra linha

I

12%

13%

14%

15%

16%

Exigido 

r uma com:

na de série mo o mula: te em aioria juros

everá

o está xa na

o com 0:C34 meros xa de o em

rawing. eito do para o

J

16%

 

A Finotepor quanDemcres

VarQuafaceno vnenh

19202122232425262728293031323334

Av22    

igura 8-7 moe que as vari$468,38. Enndo o rendim

monstração 8scerem.

VALOR

iações no ando uma obe (ignorando valor de facehum ganho o

CVariação do R

‐8,0

‐7,0

‐6,0

‐5,0

‐4,0

‐3,0

‐2,0

‐1,0

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

valiação e

V

ostra como oações de pr

ntretanto, se mento (yields8-11 demons

ABSOLUTO

Prazo de Vbrigação apro

accrued intee, ou com uou perda, ou

CRendimento V0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

e Taxa de

VALOR DAS

o gráfico dereço não sãoa taxa subir

s) cai, o preçstra esta assi

O DAS VAR

Vencimentooxima de suaerest). Comom desconto um ganho d

DVariação do Pre

1.357,24

1.076,49

839,52

638,86

468,38

323,06

198,73

91,99

0,00

79,57

148,66

208,90

261,61

307,93

348,78

e Retorno

FS OBRIGAÇ

ve ficar. Na o simétricas. r em 4% (pao sobe maisimetria, e co

DEMONRIAÇÕES NO

o a data de veo uma obriga

(abaixo do de capital se

Eeço

2468

1.01.21.41.6

Valor Absoluto da

s Variações no Preço

o

FIGURA 8 –ÇÕES VERS

sua planilhaPor exempl

ara 13%), o s do que ele mo ela cresc

NSTRAÇÃOOS PREÇOS

encimento, oação pode svalor de faceles mantive

F

0,00200,00400,00600,00800,00000,00200,00400,00600,00

‐8,00%

‐7,00%

Variaçõ

7 US RETOR

a examine co, se a taxa preço cai pocai se os rence (em valor

O 8 – 11 S VERSUS V

o preço da oer vendida cce), o investerem a obrig

G H

7,00%

‐6,00%

‐5,00%

‐4,00%

V

ões no PreçRen

NO EXIGID

cuidadosamede juros cai

or somente $ndimentos suabsoluto) qu

VARIAÇÕE

brigação devcom um prêmtidor deve reação até o v

H I

‐3,00%

‐2,00%

‐1,00%

000%

Variações no Ren

ço versus Vndimento

 Finan2007  

O

ente C20:C3i 4% (para 5$261,61. Emubirem uma uando as var

S NO REND

ve aproximamio (acima dealizar uma vencimento.

J

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

dimento

Variações n

Ber

ças no Exc   

34. Em partic%), o preço

m outras palaquantia simiriações nas t

DIMENTO

r ao seu valdo valor de fperda de ca

K

4,00%

5,00%

6,00%

no 

rtolo

cel

cular, sobe

avras, lar. A taxas

or de face), apital,

L

 

Ber

F

Paraque até 0porq

Note(em segufazevenc

Em vencComdadoestaOs n

         16 Norendiobriga17 Se Inser

rtolo

Finanças n

a ver como osua planilha0. Use o co

que a função

e que nós inB2:B11) e

undo obrigaçendo isto parcimento16.

B39, querecimento vari

mo o segundo em A39. F

a fórmula parnúmeros na s

                        ote que isto é mentos idênticoação 2 (dirigindvocê esquece

ir Função. 

o Excel 2007  

o preço variaa se pareça mando Pree PREÇO retor

PRE

cluímos umacoloque-os ção configurra comparar

emos entrar iar. A fórmu

do parâmetroazemos isto ra C39 para sua planilha

                        uma situação c

os. Se esta situao o seu preço pu os parâmetro

3738394041424344454647484950515253545556575859

Pra

a com a aprocom o fragm

encher com rnará um err

EÇO DAS O

a coluna parem C2:C11.

re o retorno obrigações

com a funçula para fazo é a data dtomando a dencontrar o deverão ser

         controvertida. Aação realmentepara baixo) até oos, refira-se à d

A

zo de Vencim2019181716151413121110987654321

0,01

oximação domento da De

um Incremeo #NUM! Se

DEMONOBRIGAÇÕE

ra uma segu. A única difexigido paravendidas co

ção PREÇO zer isto é17:e vencimentdata de liquidpreço da segr os mesmos

A “lei de preçoe existir, o arbitros preços ficaredefinição da fun

mentoSensibilida

Ava

o vencimentoemonstração ento de -1. Ae a data do ve

NSTRAÇÃOES VERSUS

unda obrigaçferença entrea 7%, e noteom desconto

para a prim: PREÇO(B$to, devemosdação mais 3gunda obriga

s daqueles da

o único” garanteador compraria

em os mesmos.nção PREÇO n

B

Obrigaçãoade ao Prazo

liação e T

o, mova-se p8-12. Crie u

Agora, mudeencimento fo

O 8 – 12 S PRAZO DE

ão. Faça ume as duas oe que o preço e prêmio à

meira obrigaç$2;B$2+$A3s calculá-lo b365 vezes o ação, e daí ca Demonstra

e que fluxos da obrigação 1  a página 233,

o 1907,99909,75911,67913,77916,06918,57921,30924,28927,54931,09934,98939,22943,85948,91954,43960,46967,03974,23982,08990,66999,89

o de Vencim

Taxa de R

para A37 e euma série eme o valor emor à mesma q

E VENCIME

ma cópia dosbrigações seço desta obr

medida que

ção permitin39*365;B$5baseado no número de a

copie ambosação 8-12. 

de caixa idêntic(dirigindo o seu

no sumário do

C

Obrigaçento

Retorno

entre com osm A39:A59 d A59 de 0 pque a data d

NTO

s dados da oerá o retornorigação é $1e elas move

ndo somente5;B$6;B$7;número de anos até o ve

s para baixo

cos terão preçou preço para cim

capítulo, ou us

ção 21106,721104,151101,391098,441095,291091,911088,281084,391080,241075,791071,011065,891060,431054,561048,271041,541034,351026,621018,341009,471000,06

23

s rótulos de mde 20 diminupara 0,01. Ia liquidação

obrigação oro exigido. Pa106,72. Estam em direçã

e o tempo a;B$9;B$10)anos o qualencimento. Cno intervalo

os idênticos, e ma) e short vend

se a caixa de d

259491894919367452476

modo uindo sto é .

iginal ara a amos ão ao

até o *10. está

Copie todo.

assim deria a

diálogo

 

NoteseguclaraA39eixoconfampindicAgoadicse p

Vimoexamvaria

AvaAçãoemplucrocomordinefeti

Comverepode

3738394041424344454647484950515253545556575859

Av24    

e que a primunda obrigaçamente, crie:A59 é usad-Y. Clique cofigure a caixapliando efetivcar o valor dra, selecione

cionados ao gparecer com

os como o minando estaarem, o com

aliação do preferenci

presa, como os da empre

mo uma obrignária, não hvamente infi

m a natureza emos, ação pemos derivar

A XYZ de 10%investimestar q

A

Prazo de Vencim2019181716151413121110987654321

0,01

valiação e

meira obrigaçção, entreta

e um gráfico o para os róom o botão a de edição

vamente a árde face da oe D39:D59 gráfico comoa da Demon

PRE

preço da obas variaçõesportamento d

de Ações al é uma esa ação ordi

esa e eles geação, a açãohá data de inita.

complexa dpreferencial r a fórmula d

Corporation% sobre o smentos dest

querendo pag

mento ObSensibilidade ao

e Taxa de

ção cresce lento, decrescLinhas, Lin

ótulos da catedireito no eixMínimo para

rea do gráficobrigação. Na

e arraste a o uma nova stração 8-13

EÇO DAS O

brigação vars todas as vado preço da

Preferenspécie de tínária, mas o

eralmente não preferenciavencimento

a ação prefeé realmente

de avaliação

n emitiu açõeeu valor de te tipo é 12%gar por um lo

B

rigação 1907,99909,75911,67913,77916,06918,57921,30924,28927,54931,09934,98939,22943,85948,91954,43960,46967,03974,23982,08990,66999,89

o Prazo de Vencim

e Retorno

entamente nce lentamenhas 2D,destegoria eixosxo-Y e escoa 850. Isto mco que estama célula D39série sobre

série. Após 3.

DEMONOBRIGAÇÕE

ria quando oariáveis foremobrigação é

nciais ítulo híbrido.os detentoreão podem voal geralment

o predefinida

erencial, seri mais fácil ppara ação p

es preferenciface de $50

%, qual é a mote de ações

C

Obrigação 2111111111111111111111

mento

o

no preço quante com o tetes dados se. Uma vez clha Formatamudará a esmos interessa9 entre com e o gráfico eadicionar os

NSTRAÇÃOES VERSUS

o retorno exm mantidas c

muito mais

. Ela represes das açõesotar nas eleiçe paga um d

a, de modo

a natural asspara avaliar qreferencial, c

ais que paga0. Se o seu máxima quas preferencia

D

1106,721104,151101,391098,441095,291091,911088,281084,391080,241075,791071,011065,891060,431054,561048,271041,541034,351026,621018,341009,471000,06

8

9

9

10

10

11

11Preço da

 Obrigação

ando o tempempo até o elecionando

criado o gráfir Eixo, e daí

scala de modados. Note q1000 e co

e solte-a alis rótulos ao g

O 8 – 13 S PRAZO DE

xigido e datconstantes. Qcomplexo de

senta uma ds preferenciações da corpdividendo fixo

que a vida

sumir que deque as obrigconsidere o s

am dividendoretorno exig

ntia que vocis da XYZ?

D E

100010001000100010001000100010001000100010001000100010001000100010001000100010001000

850,00

900,00

950,00

000,00

050,00

100,00

150,00

20 18

Preço das Obrig

Obriga

po até o venvencimentoB38:C59. N

co, você podí então cliqudo que a origque tambémopie-a para b. Você devegráfico, esta

E VENCIME

ta de vencimQuando todae predizer.

declaração dais não se bporação, como a cada pera de um lot

eve ser difícigações ou açseguinte exe

os anuais gido para cê deverá

F

16 14 12

Anos p

gações Versus Prazo

ção 1 Obriga

 Finan2007  

ncimento dec declina. Pa

Novamente, de querer aje em Opçõegem do eixo adicionamobaixo pelo reerá ver que parte de su

NTO

mento mudaas as variáve

de posse soeneficiam do

mo as obrigaríodo. Tambéte de ações

il determinarção ordináriaemplo.

G H

10 8 6

para o Vencimento

o de Vencimento De

ação 2 Valor

Ber

ças no Exc   

clina. O preçara ver isto certifique-seustar a esca

es de Eixo. Ao-Y fique emos uma linha esto do interos dados f

a planilha de

am. Mas, queis são perm

bre os ativoos aumentosções. Além dém, como a s preferencia

r seu valor. Ca. Para ver c

I

6 4 2

ecrescentes

r de Face

rtolo

cel

ço da mais

e que ala do Agora 850, para

rvalo. foram everá

uando itidas

os da s nos disto, ação ais é

Como como

J

0,01

 

Ber

F

Comprefeanuiprefe

Um pareaçãovariaé:

mas

Note

ComNest

Enteesta

Mas

Quese travaldivid

Port

Você5.

         18 Rea

rtolo

Finanças n

mo usual, o perenciais daidade perpéterencial da X

modo que pecem com ao ordinária. Aam. Em outr

s como a taxa

e que o subs

mo uma alterte caso, tem

endendo quea expressão c

s qualquer nú

e é exatamenratamos a aiação. Para

dendos pela

tanto, o valor

ê pode prova

                        almente, não po

o Excel 2007  

primeiro passa XYZ, temotua, ou perpXYZ.

LI

odemos chequeles da aA única diferas palavras,

a de crescim

scrito foi aban

rnativa, podeos:

e qualquer núcomo:

úmero dividid

nte a mesmação preferenencontrar o nossa taxa d

r da ação pre

ar isto por si

                        odemos dividir p

so na avaliaços uma sérieetuidade, de

NHA DO TE

egar à fórmulação ordinárirença, até o a taxa de c

mento é 0 pod

ndonado nos

emos avalia

úmero maior

do por infinito

a que a equancial como avalor de um

de retorno ex

eferencial da

só recriando

         por infinito. Ao i

5 5

0 1 2

ção de açãoe infinita de e $5 por ano

FEMPO PARA

la de avaliaçia. A ação pponto que o

crescimento é

V

demos simpl

s dividendos

ar a perpetui

1

r que 1 eleva

o é efetivame

ação (8-10). ação ordinár

lote de açõexigida.

a XYZ deve s

o a Demonst

nvés disso, dev

5 5 5

3 4

Ava

o preferenciadividendos

o. A Figura 8

FIGURA 8 –A AS AÇÕE

ção para a açpreferencial pos fluxos de é zero. Porta

VP  D 1kP  g

ificar isto pa

VP   DP

porque todo

idade como

11 ∞

ado a uma p

1 1∞

ente igual a 0

 

Assim, para ria ou obrigaes preferenc

ser: 

 5

0,12 41

tração 8-4 (p

veremos tomar o

5 5

5 6

liação e T

l é determinaque são 10

8-8 ilustra os

8 ES PREFER

ção preferenpaga dividencaixa estão anto, podem

gg

ra:

os os dividen

se ela foss

1 ∞

potência infin

∞

0, então esta

propósitos dações, chegaciais, precisa

1,66

página xxx) c

o limite quando

5 5

7 8

Taxa de R

ar os fluxos 0% do valor s fluxos de c

RENCIAIS XY

ncial é percendo e nuncarelacionadosos dizer que

ndos são igua

e uma obrig

nita é igual a

a equação se

de avaliaçãoamos a exatamos merame

com todos os

N aproxima de

5 5...

9 10....

Retorno

de caixa. Node face. Ist

caixa espera

YZ

 ber que os f

a vence, exas, é que os de o valor da

ais.

gação com u

a infinito, pod

e reduz a18:

o, sem levar amente a mente dividir s

s dividendos

infinito. 

25

o caso das ato é, temos

ados para a

luxos de caixatamente codividendos nação prefere

(

uma vida inf

demos reesc

em consideresma fórmuseus pagame

configurado

ações uma ação

xa se mo a

nunca encial

8-10)

finita.

crever

ração la de entos

os em

 

SumO prfutur

Nest

• O t

• O t

• E,

Umaenco

As epres

Pro1. Csua encoação15%

a. Sa

b. Smqv

c. Agtrd

2. Cobrigvalo

a. Sd

(O

b. Qu

c. Sp

d. Aee

e. Sd

f. C1

Av26    

mário rocesso de aros, entende

te capítulo e

tamanho dos

timing dos flu

o risco obse

a vez os fluontrando o v

equações resente dos flux

oblemas omo um anaempresa c

ontrou que so é atualmen

% ao ano.

Se você espealto que você

Suponha agomais alto no fque será segvalor atual da

Após considegradualmenteransição levdividendos em

Como um invgações, quer de face de

Se o seu retodisposto a pa

Observação

Qual é o renduse a função

Se uma obrigpara call dest

Agora assume a primeira de c.

Se a taxa dedaqui a três a

Crie um gráfi5% nos cálc

valiação e

avaliação é r o processo

ncontramos

s fluxos de c

uxos de caix

ervado nos flu

uxos de caixalor presente

ais são difexos de caixa

alista na Chucom respeitoseus dividendnte vendida

era que os dê recomenda

ora que vocêfuturo próximguido por uma ação usand

erar suas he de 20% pvará cinco anm três estág

vestidor, voce pagam juro

$1.000. Atua

orno exigido agar?

: use a funçã

dimento até TAXA.)

gação pode tas obrigaçõ

ma que a datadata call seja

e juros do manos? Por qu

ico que mosculos dos pre

e Taxa de

importante po de avaliaçã

que o valor

aixa esperad

xa esperados

uxos de caix

xa e a taxae dos seus fl

rentes para a futuros. As

urnem & Buro ações orddos estiverampor $12 o lo

ividendos coaria comprar

ê determine mo. Sua estimm retorno à tdo o modelo

ipóteses da para baixo anos, qual é ios.

cê está conos semestraialmente, as

é 11% para

ão VP.)

o vencimen

ser called des? (Observ

a de liquidaça 29/7/2007.

ercado permue sim ou po

stre a relaçãoeços.

e Retorno

para os gestão é crucial p

de um título

dos.

s.

xa esperados

a de retornoluxos de caix

padrões difefórmulas são

rnem Securitidinárias. Depm crescendoote, e você a

ontinuem a cesta ação pa

que a novamativa revisataxa de cresde crescime

Parte b, voaté 10% ao o valor que

nsiderando uis, vencerão obrigações s

a obrigações

to sobre est

aqui a três avação: use a

ção para a suUsando as f

manecer invaor que não?

o do preço d

o

tores financepara tomar de

depende de

s.

o exigida tivxa futuros.

erentes de fo: 

ties, você é rpois de coleo à razão de acredita que

crescer a umara seus clie

a linha de prada é para uscimento hisento de divide

ocê percebeinvés daqu

e você coloc

um investimedaqui oito a

são vendidas

nesta class

tas obrigaçõe

anos com umfunção TAXA

ua compra sefunções PRE

ariável, você

da obrigação

eiros e os inecisões finan

vários fatore

verem sido

fluxo de caix

responsável etar dados 10% ao anouma taxa de

a taxa de 10entes?

roduto da com período dtórica de 10endos em do

u que provauele instantaca na ação

ento nas obanos, e tem s por $872.

e de risco, q

es se você c

m prêmio caA.)

erá 30/07/20EÇO e LUCRO

ê pensa que

o pelo seu re

vestidores. Cnceiras legíti

es:

determinado

xa, mas elas

por fazer recsobre a De

o até a razãoe retorno ap

0% no futuro

ompanhia cae três anos d

0%. Sob estaois estágios?

avelmente aaneamente. hoje? Use o

brigações dauma taxa d

qual é o preç

comprá-las a

all de 4% do

004, a data drecalcule su

é provável q

etorno exigid

 Finan2007  

Como veremmas.

os, podemos

s todas se r

comendaçõeenver Semico atual (D0) dpropriada par

previsto, qu

ausará um cde 20% de cas novas hip?

aquele crescSe você ac

o modelo de

a Conifer Code cupom de

ço mais alto

ao preço atu

valor de fac

e vencimentuas respostas

que a obriga

do. Use um i

Ber

ças no Exc   

mos nos cap

s avaliar o

reduzem ao

es aos clienteconductors, de $0,60 o lora esta ação

al é o preço

rescimento mcrescimento apóteses, qua

cimento transcreditar que e cresciment

oal Companye 9,5% sobr

que você es

al? (Observa

ce, qual é o

to seja 28/7/2s das Partes

ação fosse c

ntervalo de

rtolo

cel

ítulos

título

valor

es de você

ote. A o seja

mais

muito anual al é o

sitará esta

to de

y. As e um

staria

ação:

lucro

2012, s a, b,

called

0% a

 

Ber

F

Exe1. Ucincolista quotparaFormachaDatacliqu

a. Cc

b. A

c. Ca

Use

d. Cp

2. Uobrigmaisques

a. Uc

b. Ure

c. Ure

rtolo

Finanças n

ercícios dsando o Yaho anos para de tipos de

tes”. Para oba cinco anosmat no botãoar que as daa Text para ue o botão O

Como a ABScalcule a taxa

Agora passe

Calcule o valanualmente.

a soma dos

Como compapreço atual?

Usando o Bgação corpos informaçõestões. Note q

Usando a taxcalcular o val

Usando a taxendimento a

Usando a taxendimento a

o Excel 2007  

de Internehoo! Financea Albertsoncotas do me

bter a tabela anteriores ao da tabela atas e divideColunas no

OK. Você terá

S paga os diva de crescim

e para anos a

or intrínseco

quatro mais

arar o valor i

Bond Screenorativa classies detalhadaque como es

xa de cupomor da obriga

xa de cupomatual.

xa de cupomaté o vencime

et e Web site (hs, Inc. Para

enu drop-dowdos dividend

a data de hopara baixar

endos estão menu do Ex

á agora os da

videndos trimmento compos

a taxa de cre

o da ação us

s recentes div

ntrínseco ca

ner do Yahoificada comoas sobre a sstamos usand

m, a data deção usando

m, a data de

m, a data deento usando

http://financecoletar estes

wn, e clique ndos anterioreoje e clique o

um arquivocompartilha

xcel. Na segados de divid

mestralmentesta trimestra

escimento trim

sando uma ta

videndos com

alculado ao p

oo! Financeo AAA com sua obrigaçãdo obrigaçõe

e liquidação,a função PR

e liquidação,

e liquidação,a função LU

Ava

e.yahoo.coms dados, entno botão Getes, selecioneo botão Get

o com estes ando uma cégunda caixa dendos numa

e, calcule a valmente dos d

mestral de d

axa de retorn

mo D0.

preço de me

e Web site no mínimo 1o escolhida,es corporativ

a data de vREÇO.

a data de v

a data de vUCRO. 

liação e T

) obtenha o tre com o símt Quotes. Noe DividendosHistorical Ddados. Abra

élula. Neste de diálogo, a forma usáv

variação pordividendos u

ividendos.

no exigida de

ercado atual

(http://bonds12 anos até , e monte umvas, a base d

vencimento,

vencimento,

vencimento,

Taxa de R

preço atual mbolo registro fundo do grs no topo da ata. Clique oa o arquivo caso, seleciselecione S

vel.

rcentual trimusando a funç

e 10% e a ta

da ação? Vo

s.yahoo.como vencimen

ma planilha deverá ser co

e o rendime

e o preço d

e o preço d

Retorno

e os dividenrado (ABS), ráfico, clique tabela, confio link DownlCSV no Excione todos o

Space como

estral nos dição MEDIA.G

axa de cresc

ocê comprar

m/search.htmnto. Clique npara respononfigurada p

ento dado a

dado da obr

dado da obr

27

ndos históricoescolha Chano link “histogure o Start load Spreadscel. Você poos dados escdelimitador

ividendos. AGEOMETRIC

cimento calcu

ria a ação ao

l) encontre no link para nder as seguara 0 (30/36

até o vencim

igação, calc

igação, calc

os de art na orical Data

sheet oderá colha e daí

Agora, CA.

ulada

o seu

uma obter

uintes 0).

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cule o

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