aula pratica 7 correccao – politica de dividendos(1)

7/25/2019 Aula Pratica 7 Correccao Politica de Dividendos(1)

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@2015 UEM FE, Fernando Lichucha, Aula Pratica 7 Politica de dividendos Pagina 1 de 10

Universidade Eduardo Mondlane

Faculdade de Economia

Disciplina: Finanas Empresariais

Aula Pratica 7 Politica de dividendos

Parte 1 Questo traduzida do captulo 14 do livro Brigham Fundamentals of Financial

Management (2003), pag 678 (questo 14-11).

1. Indicar se afirmao verdadeira ou falsa. Explique porque?

a) Se a empresa recomprar as suas aces no mercado aberto, os accionistas que

venderem as suas aces so passveis de imposto sobre ganhos de capital.

b) Se possuir 100 aces e a empresa desdobrar as aces em 2 para 1, passara a ter 200

aces depois do stock split.

c) Alguns planos de reinvestimento de dividendos aumentam o montante do capital

prprio disponvel para a empresa.

d) O cdigo fiscal encoraja as empresas a pagar grandes percentagens dos seus

resultados lquidos em forma de dividendos.

e) Se uma empresa estabelecer uma clientela de investidores que preferem grandes

dividendos, a empresa pode no querer adoptar a politica de dividendos residuais

f) Se uma empresa adoptar uma poltica de dividendos residuais, assumindo outros

aspectos constantes, a sua taxa de dividendos tendera a crescer sempre que houver

melhoria nas oportunidades de investimento da empresa.


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Respostas

a) Verdadeiro. Quando os investidores vendem as suas aces so passveis de imposto

sobre ganhos de capital.

b) Verdadeiro. Se uma empresa desdobra as aces 2 para 1, e tu possuis 100 aces, depois

do split ters 200 aces.

c) Verdadeiro. Os planos de reinvestimento de dividendos que utilizam novas emisses de

aces aumentam o montante de capitais prprios disponveis para a empresa.

d) Falso. O cdigo de impostos, atravs da deduo dos impostos dos juros, encoraja as

empresa a utilizar a divida e pagar juros aos investidores do que dividendos, que no

deduzem impostos. Alem disso, por causa da baixa taxa de imposto sobre os ganhos de

capital do que a taxa de imposto individual, o cdigo fiscal encoraja os investidores nas

janelas mais elevadas da taxa de imposto para optar por empresa que retm os resultados

do que aquelas que pagam grandes dividendos.

e) Verdadeiro. Se a clientela da empresa preferir grandes dividendos a empresa no pode

adoptar a politica de dividendos residuais.

f) Falso. Se a empresa adoptar a politica de dividendos residuais, com todas as outras coisas

constantes, a sua taxa de dividendos tendera a decrescer sempre as oportunidades de

investimento da empresa melhorarem.

Parte 2 Algumas questes traduzidas do capitulo 13 do livro de Gitman-Introduction-to-Managerial-

Finance, pg 580 -587

1. Procedimentos para o pagamento de dividendos A Empresa Carvo de Moatize anunciou um

dividendo em dinheiro no valor de 1.10 MTs por aco para os accionistas com a data do registo

de pagamento de segunda-feira, 10 de Julho. A empresa possui 300 000 aces ordinrias em

circulao e fixou o dia 31 de Julho como sendo a data de pagamento. Antes da declarao do

dividendo, a empresa apresentava as seguintes contas:

Caixa 500 000 Dividendos a pagar 0

Resultados lquidos 2500 000


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Pretende-se que:

a) Apresente o dbito e o crdito das contas dividendos e resultados lquidos depois da

declarao dos dividendos.

b) Indique a data ex dividendo.

c) Apresente os valores das trs contas (caixa, dividendos, e RL) depois do 31 de Julho.d) Qual o impacto do dividendo sobre o total dos activos da empresa?

e) Sem considerar o impacto da flutuao do mercado qual o impacto, se existir, do

dividendo sobre o preo das aces na data ex dividendo?

Soluo

a)

Debito CreditoResultados lquidos 330 000

Dividendos a pagar 330 000

b) Data ex dividendo quinta-feira, 6 de Julho.c) Caixa 170 000 Dividendos a pagar 0

Resultados lquidos 2170 000

d) O pagamento do dividendo vai reduzir o activo em igual montante pago.

e) Sem considerar as flutuaes do mercado, espera-se a queda do preo da aco

proporcionalmente ao montante do dividendo declarado na data ex dividendo.

2. Pagamento do dividendo. A Sra. Quarentona pretende comprar aces da empresa Carvo deMoatize. O conselho de administrao acaba de declarar um dividendo em dinheiro no valor de

0.80 Mts para ser pago aos accionistas com a data de registo de quarta-feira, 12 de Maio.

Pretende-se que:

a) Indique a ltima data que a Sra. Quarentona pode comprar aces para receber o

dividendo?

b) Qual a data de ex dividendo?

c) Que alterao, se for o caso, ocorrera no preo da aco no dia ex dividendo?

d) Se a Sra. Quarentona vender as aces a 39 por aco antes do prximo anncio, ser que

ela pode gerar o maior retorno possvel utilizar os 39 para (1) comprar aces antes da data

ex dividendo ao preo de 35 por aco e recolher 0.8 do dividendo, ou (2) comprar na dataex dividendo ao preo de 34.20 por aco e no receber o dividendo?


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Soluo

a) Sexta-feira, 7 de Maio

b) Segunda-feira, Maio 10

c) O preo da aco vai decrescer pelo montante do dividendo pago de 0.80

d) prefervel comprar aces ao preo de 35 e tomar o dividendo. O dividendo de 0.8 sertributado a uma taxa, por exemplo de 15%, e o ganho de capital de 4 ser tributado a taxa do

IRPS. Enquanto que, comprando aces no dia ex dividendo, os ganhos de capital de 4.8 sero

tributados a uma taxa de IRPS e perde-se mais.

3. Politica de dividendo residual. O(a) estudante presidente do conselho de administrao de

uma cadeia de empresas de vesturio e acaba de receber uma carta de um grande accionista da

cadeia a pedir informao sobre o montante de dividendo a ser distribudo no prximo ano.

Apesar de no ter toda a informao, presentemente tem o conhecimento do seguinte:

(1) A empresa segue uma poltica do dividendo residual(2) O total do oramento do capital para o prximo ano provvel que seja um dos

seguintes montantes dependendo da anlise de investimentos em curso: 2 milhes,

3 milhes, e 4 milhes.

(3) A projeco de resultados lquidos para o prximo ano 2 milhes.

(4) A estrutura de capital ptima tem um rcio de divida de 40%.

Assim, o estudante tem a tarefa de responder o accionista enviando-lhe a melhor informao possvel.

Pretende-se que:

a) Explique o que a poltica de dividendo residual?

b) Calcular o montante de dividendo (ou o montante do novo capital prprio necessrio) e a taxa

de dividendos para cada um dos trs montantes de oramento de capital?

c) Compare e explique o montante de dividendos (calculado na parte b) associado com cada um

dos trs montantes do oramento de capital?

Soluo

a) A poltica do dividendo residual significa que a empresa primeiro financia as suas oportunidades

de investimento utilizando os resultados lquidos. Depois, utiliza o remanescente para pagar o

residual como dividendo. Assim, se a empresa tiver oportunidades de investimentos excelenteso dividendo ser pequeno do que quando as oportunidades de investimentos so fracas.


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b) Proposta

Oramento de capital 2,000,000 3,000,000 4,000,000

Fraco da divida 40% 800,000 1,200,000 1,600,000Fraco do C prprio

60% 1,200,000 1,800,000 2,400,000RR disponveis 2,000,000 2,000,000 2,000,000

Dividendo 800,000 200,000 0

Taxa de dividendo 40% 10% 0%

c) O montante de dividendos reduz-se com o aumento do oramento do capital. Assim, se a

empresa escolher investimentos elevados, os dividendos sero baixos ou nulos.

4. Dividendos em aces A empresa Carvo de Moatize tem a seguinte composio dos capitais

prprios. O preo do mercado por aco 30.

Aces preferenciais 100 000

Aces ordinrias ( 10 000 aces @ 2Mts par) 20 000

Premio de emisso 280 000

Resultados retidos 100 000

Total dos capitais prprios 500 000

a) Calcular o impacto de 5% de dividendos em aces

b) Calcular o impacto de (1) 10% e (2) 20% de dividendos em aces

c) Considerando os resultados das alneas a) e b) comente o resultado dos dividendos em

aces sobre os capitais prprios?

Soluo

(a) 5% (b) (1) 10% (b) (2) 20%

Aces preferenciais 100,000 100,000 100,000

Aces ordinrias ( xx xxx aces @ 2Mts par) 210001 220002 240003

Premio de emisso 294000 308000 336000

Resultados retidos 85000 70000 40000

Total dos capitais prprios 500,000 500,000 500,000

110 500 aces 211 000 3 12 000

c) Os capitais prprios no mudaram. Os fundos foram apenas reatribudos pelas contas dos

capitais prprios.


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5. Dividendos em dinheiro versus dividendos em aces. A empresa Carvo de Moatize apresenta

a seguinte composio de capitais prprios. As aces ordinrias esto a venda a 4 MTs.

Aces preferenciais 100 000



Resultados retidos 320 000Total dos capitais prprios 1 020 000

a) Calcular o impacto de dividendos em dinheiro de 0.01, 0.05, 0.10, e 0.20 por aco sobre a

empresa.

b) Calcular o impacto de dividendos em aces de 1%, 5%, 10%, e 20% sobre a empresa.

c) Comparar os impactos das alneas a) e b). Indique as principais diferenas dos dois mtodos

de pagamento de dividendos?

Soluo

a) dividendos em dinheiro 0.01 0.05 0.10 0.20

Aces preferenciais 100,000 100,000 100,000 100,000Aces ordinrias ( 400 000 aces @ 1Mtspar) 400,000 400,000 400,000 400,000

Premio de emisso 200,000 200,000 200,000 200,000

Resultados retidos 316,000 300,000 280,000 240,000

Total dos capitais prprios 1,016,000 1,000,000 980,000 940,000

b) dividendos em aces

1% 5% 10% 20%

Aces preferenciais 100,000 100,000 100,000 100,000

Aces ordinrias ( xxxxx aces @ 1Mts par) 404000 420000 440000 480000

Premio de emisso 212000 260000 320000 440000

Resultados retidos 304000 240000 160000 0

Total dos capitais prprios 1,020,000 1,020,000 1,020,000 1,020,000

c) Dividendos em aces no afectam os capitais prprios, apenas retribuem os resultados

retidos em aces ordinrias e premio de emisso. Dividendos em numerrio provocam a

queda de resultados retidos e os captais prprios.

6. Dividendos em aces impacto no investidor. A Sra. Quarentona possui 400 aces da

empresa Carvo de Moatize. A empresa possui 40 000 aces em circulao. A empresa possui

80 000 de resultados disponveis para os accionistas e as aces esto a venda no mercado a 22

por aco. A empresa pretende reter os seus resultados e pagar 10% de dividendos em aces.


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Pretende-se que:

a) Calcule o EPS actual da empresa?

b) Calcule a fraco das aces da empresa detida pela Sra. Quarentona?

c) Calcule a fraco de aces da Sra. Quarentona depois do dividendo em aces? Explique a

resposta.

d) Calcule o preo de mercado das aces depois do pagamento do dividendo em aces?e) Explique o impacto, se que existe, do pagamento do dividendo em aces sobre a fraco

da Sra. Quarentona e dos resultados da empresa.

Soluo.

a) EPS = = 2

b) Fraco da Sra. Quarentona = = 1.0%

c) Fraco da Sra. Quarentona depois dos dividendos em aces = = 1.0%. Dividendo em

aces mantm a mesma percentagem de aces

d) Preo do mercado = = 20, ou valor de mercado das 40 000 aces em circulao 40 000 *

22 = 880 000. Numero de aces depois do dividendo em aces 40 000 + 40 000 * 10% = 44

000. Preo de mercado depois do dividendo em aces 880 000/44000 = 20

e) A fraco da Sra. Quarentona mantm-se na mesma desde que os resultados lquidos no

mudem.

7. Stock split versus dividendos em aces. A empresa Carvo de Moatize esta para lanar um

stock split de 3 por 2. A composio actual dos capitais prprios apresentada a seguir. O preo

de mercado das aces 120. Os ltimos resultados disponveis para os accionistas esto

includos nos resultados retidos.

Aces preferenciais 1 000 000


Premio de emisso 1 700 000

Resultados retidos 10 000 000

Total dos capitais prprios 13 000 000

a) Qual o impacto do stock split na empresa Carvo de Moatize?

b) Calcule o novo preo de mercado das aces depois do stock split?

c) Qual o montante mximo do dividendo em dinheiro por aco que a empresa pode pagar

antes e depois do stock split?

d) Compare as respostas dadas nas alneas a), b) e c) com um dividendo em aces de 50%?

e) Explique a diferena entre um stock split e dividendos em aces?


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Soluo

a) O valor ao par das aces vai decrescer de 3 para 2. O nmero de aces em circulao vai

aumenta de 100 000 para 150 000. O valor das aces ordinrias manter-se- em 300 000 (150

000 aces a 2 ao par)

b) O preo de mercado da aco vai baixar para 80. 120 * 100 000 / 150 000 = 80, ou (100 000 *

120)/150000= 80

c) Antes do stock split: 100 por aco ( 10 000 000 / 100 000)

Depois do stock split: 66.67 por aco (10 000 000/ 150 000)

d) (1) um dividendo em aces de 50% vai aumentar o nmero de aces para 150 000 mais no

vai provocar a queda do valor ao par. Os 150 000 Mts sero transferidos para a rubrica de

aces ordinrias e 5 850 000 para o premio de emisso da rubrica de resultados retidos,decrescendo para 4 000 000.

(2) o preo da aco vai alterar aproximadamente ao mesmo nvel.

(3) depois de dividendos: 100 por aco (10 000 000 / 100 000)

antes de dividendos: 26.67 por aco ( 4000 000 / 150 000)

e) Stock splits provocam um aumento do nmero de aces em circulao e uma diminuio do

valor par da aco sem alterao da estrutura dos capitais prprios da empresa. Contudo, os

dividendos em aces provocam o aumento do nmero de aces em circulao sem qualquer

diminuio do valor par. Dividendos em aces provocam a transferncia de fundos da rubrica

de resultados retidos para as rubricas de aces ordinrias e premio de emisso.

8. Aces em dividendos versus stock split O conselho de administrao da empresa Carvo de

Moatize esta estudar formas de aumentar o nmero de aces em circulao para reduzir o

preo de mercado para nveis considerados atractivos para os investidores.

As opes em estudo so dividendos em aces de 20% ou 5 para 4 stock split. Algumas informaes da

empresa:

Aces preferenciais 0

Aces ordinrias (100 000 aces a 1 MT par) 100 000


Resultados retidos 700 000

Total dos Capitais prprios 1 700 000

Preo da aco 30 000


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EPS 3.60

DPS 1.08

a) Mostrar o impacto nos capitais prprios e por aco de 20% de dividendos em aces.

b) Mostrar o impacto nos capitais prprios e por aco de stock split de 5 para 4.

c) Indique a opo que vai materializar o objectivo da empresa de reduzir o preo actual dasaces mantendo estvel o nvel das aces?

d) Que constrangimentos legais podem encorajar a empresa a escolher stock split no lugar de

dividendos por aces?

Soluo

a) 20% de dividendos em aces vai aumentar o nmero de aces de 100 000 para 120 000 sem

diminuir o valor par. 20 000 Mts sero transferidos para a rubrica das aces ordinrias e 580

000 MTs ( 30 Mts 1 Mt) * 20 000 para a rubrica de premio de emisso da rubrica de resultados

retidos. A EPS vai diminuir uma vez que o resultado lquido mantm-se inaltervel apesar do

aumento de aces em circulao em 20 000.

EPS do dividendo em aces = = 3.00 Mts

b) Verifica-se uma diminuio do valor par da aco de 1 Mt para 0.8 Mt por aco. As aces em

circulao vo aumentar para 125 000. A rubrica de aces ordinrias continuara com o valor de

100 000 Mts (125 000 aces * 0.8Mts por aco). A EPS vai diminuir uma vez que o resultado

lquido mantm-se inaltervel apesar do aumento das aces em circulao em 25 000.

EPS do stock split = = 2.88 Mts

c) A opo da alnea b), stock split, materializa os objectivos de reduo do preo das aces

mantendo um nvel estvel de resultados retidos. Um stock split no provoca nenhuma variao

de resultados retidos mas reduz o preo das aces na mesma proporo do rcio do split.

d) A empresa pode ser restringida no montante de resultados retidos disponveis para o

pagamento de dividendos, quer seja em dinheiro ou dividendos em aces. Stock splits no tem

nenhum impacto sobre os resultados retidos da empresa.

9. Recompra de aces. Considere a seguinte informao:

Resultados disponveis para os accionistas ordinrios 800 000MtsNmero de aces ordinrias 400 000EPS (800 000/400 000) 2 MtsPreo de mercado das aces 20MtsP/E (20/2) 10x


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A empresa esta a estudar se pode usar 400 000 Mts dos seus resultados para pagar um dividendo emdinheiro de 1Mt por aco ou recomprar aces a 21 Mts por aco.

Pretende-se que:a) Calcule o nmero de aces que a empresa pode comprar ao preo de 21Mts por aco

utilizando os fundos que a empresa poderia pagar dividendos em numerrio.b) Calcule EPS depois da recompra. Explique os seus clculos.c) Se as aces continuarem a vender 10 vezes os resultados qual ser o preo de mercado depois

da recompra?d) Compare o EPS antes e depois da recompra.e) Compare e explique as posies dos accionistas com as alternativas de dividendos e recompra.

Qual o impacto dos impostos em cada uma das alternativas?

Soluo

a) Aces a recomprar = = 19047 aces

b) EPS =( )

= = 2.10 Mts por aco

c) Preo de Mercado: 2.10 Mt * 10 = 21 Mts por aco.

d) A recompra das aces provoca o aumento do EPS de 2MTs para 2.1MTs.

e) O preo de mercado antes da recompra diferente do preo ps recompra na proporo do

montante do dividendo em dinheiro pago. O preo ps recompra maior por que o nmero

de aces em circulao menor.

Os dividendos em dinheiro so tributados nas mos dos accionistas quando distribudos a taxa de

imposto de 15% (EUA). Se a empresa recomprar aces, o imposto no ganho de capital resultante da

compra igualmente tributado no momento da recompra. O ganho adicional de 1Mt ser tributadoa taxa de imposto de 15% ou a uma taxa maior se o perodo for menor que um ano. A alternativa

preferida depende do tempo de manuteno das aces no momento de recompra. Os impostos

sobre os ganhos de capital tornam-se exigveis com a venda das aces.

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