política de dividendos

Políticas de DividendosProf. Milton Henrique

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Fluxo de

Caixa Livre

Reter

Desembolsar

Investir em novos projetos

Aumentar as reservas

Pagar dividendos

Recomprar ações

A maneira como uma empresa utiliza o Fluxo de Caixa Livre é chamado de Payout

Tomada de Decisão

Dividendo

É a distribuição em dinheiro de parte ou de todo o lucro auferido pela empresa em um exercício social, ou de saldos de lucros acumulados, aos seus acionistas

Política de Dividendos x Preço das Ações• Existem 3 pontos de vista básicos:– A política de dividendos é irrelevante;– Altos dividendos elevam os preços das ações;– Baixos dividendos elevam os preços das ações

Teoria da Irrelevância dos DividendosDefende que a política de dividendos de uma

empresa não afeta o seu valor de mercado, pois este é afetado apenas pela sua capacidade de gerar lucros e pelo risco de seus ativos

Teoria apresentada por Modigliani e Miller, considerada simplista demais, pois o mercado não é perfeito, existem riscos, existem impostos e existem custos de transações.

Teoria da Relevância dos Dividendos

• Defende que quanto mais dividendos forem distribuídos pela empresa, maior será o preço de suas ações e menor será o custo do seu capital próprio

Teoria Residual dos Dividendos

• Defende que os dividendos pagos pela empresa seriam o montante que tenha sobrado após todas as oportunidades de investimentos aceitáveis terem sido aproveitadas

Política de Dividendos

• É o procedimento adotado pela empresa nas decisões de reter ou distribuir lucros


Segundo o modelo de avaliação do preço das ações

𝑃0=𝐷1

(𝑘𝑎𝑜−𝑐)

= Preço atual das ações

= Dividendo esperado no ano 1

= Custo de Capital da Ação Ordinária

c = Taxa de crescimento esperada dos dividendos


𝑷 𝟎=𝑫𝟏

(𝒌𝒂𝒐−𝒄)

Aumento do Dividendo

Eleva o preço da ação

Sobra menos recursos para

novos investimentos

Reduz taxa de crescimento

futuro

Reduz o preço da ação


𝑷 𝟎=𝑫𝟏

(𝒌𝒂𝒐−𝒄)

Aumento do Dividendo

Eleva o preço da ação

Sobra menos recursos para

novos investimentos

Reduz taxa de crescimento

futuro

Reduz o preço da açãoEquilíbrio!

Equilíbrio

Garante o equilíbrio entre dividendos correntes e crescimento futuro, maximizando o preço das ações da empresa

Política Ótima de Dividendos

Objetivos da Política de Dividendos

• Maximizar a riqueza dos acionistas

• Propiciar um financiamento adequado à empresa

Payout

Quanto maior o índice de payout, menor será a proporção de recursos próprios utilizados pela empresa em sua atividade

Exercício do Líquido Lucro

osDistribuíd Dividendos Payout

Critérios para Orientar a Política de Dividendos

• Os acionistas concordarão em postergar o recebimento de dividendos se a empresa investi-los em uma taxa de retorno acima da exigida

• Os acionistas optarão por receber os dividendos se conseguirem uma maior rentabilidade em aplicações fora da empresa

Datas e Prazos para Pagamento de Dividendos

Data de Declaração É a data em que o conselho autoriza o dividendo

Data de Registro Nesta data, todos acionistas registrados receberão dividendos

Data Ex-Dividendos

Como uma ação leva 3 dias úteis para ser registrada, essa data representa dois dias úteis antes da data de registro. Significa dizer que quem comprar ações a partir deste dia não terá direito a dividendos

Data de Pagamento A empresa envia as ordens de pagamento aos acionistas

Outros Aspectos a serem Considerados

Alternativas de Investimento– A retenção só é justificada se

a empresa possuir alternativas de investimento que remunerem adequadamente o capital dos acionistas


Liquidez– Empresas rentáveis podem apresentar sérias

limitações em pagar dividendos devido ao alto

grau de imobilização dos seus recursos


Acesso a Fontes Externas de Financiamentos– Quanto melhores forem as condições de captação

externa da empresa, maior será seu potencial de

distribuição

Outros Aspectos a serem ConsideradosInflação– Os resultados que

servem de base ao

cálculo dos

dividendos não

incorporam a inflação

da economia,

podendo

descapitalizar a

empresa

3 Políticas Mais Utilizadas

Políticas de Dividendos com Índice de Distribuição Constante

Política de Dividendos Regulares

Política de Dividendos Regulares Mais Extra

Políticas de Dividendos com Índice de Distribuição Constante

• A empresa adota um índice de distribuição de dividendos fixo, por exemplo, 25% dos lucros apurados

Ano Lucro por Ação Dividendo em Dinheiro por Ação

2007 R$ 2,00 R$ 0,502008 - R$ 1,80 -2009 R$ 2,40 R$ 0,602010 R$ 3,00 R$ 0,752011 R$ 0,12 R$ 0,03

Política de Dividendos Regulares

• Se baseia no pagamento de um dividendo em dinheiro fixo por período, podendo ser mensal ou anual


2007 R$ 2,00 R$ 0,502008 R$ 1,80 R$ 0,502009 R$ 2,40 R$ 0,502010 R$ 3,00 R$ 0,752011 R$ 1,00 R$ 0,75

Política de Dividendos Regulares Mais Extra

• Se baseia no pagamento de um dividendo extra por ocasião de bons resultados da empresa


2007 R$ 2,00 R$ 0,202008 R$ 1,80 R$ 0,202009 R$ 2,40 R$ 0,202010 R$ 3,00 R$ 0,20 + R$ 0,252011 R$ 4,00 R$ 0,20 + R$ 0,25

Distribuição de Lucro

A Lei das SAs exige a distribuição de pelo menos 25% do lucro líquido a título de dividendos aos detentores de ações depois de realizados os seguintes ajustes no lucro líquido:

(-) Reserva Legal

(-) Reservas Para Contingências

(-) Reserva de Lucros a Realizar

(+) Reversão de Reservas para Lucros/Prejuízos Acumulados

Instrumentos da Política de Dividendos

• Distribuição em Dinheiro

Instrumentos da Política de Dividendos

• Distribuição em Bonificações– A bonificação é o resultado de incorporação ao Capital

Social de valores existentes no Patrimônio Líquido da empresa.

– Pode-se manter a mesma quantidade existente de ações, alterando-se apenas o valor nominal.

– Mas pode também resultar na emissão proporcional de novas ações.

Distribuição em Bonificações100.000 ações ordinárias de valor nominal de R$ 10,00 R$ 1.000.000,00

100.000 ações preferenciais de valor nominal de R$ 10,00 R$ 1.000.000,00

Reservas de Capital R$ 150.000,00

Lucros Acumulados R$ 250.000,00

Total do Patrimônio Líquido R$ 2.400,00

110.000 ações ordinárias de valor nominal de R$ 10,00 R$ 1.100.000,00

110.000 ações preferenciais de valor nominal de R$ 10,00 R$ 1.100.000,00

Reservas de Capital R$ 150.000,00

Lucros Acumulados R$ 50.000,00

Total do Patrimônio Líquido R$ 2.400,00

Distribuição de 1 ação para cada 10;

Aumento do capital social em R$ 200.000,00;

Redução dos lucros de R$ 250.000,00 para R$ 50.000,00

Complementos das Políticas de Dividendos

• Recompra de Ações– Aumenta o Lucro/Ação– Aumenta o preço da ação


• Reinvestimento de Lucros– Decisão de investimento


• Reinvestimento de Dividendos– Compra de ações a um custo

inferior

Desdobramento de Ações (Splits)

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 10,00

Agrupamento de Ações

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 1,00

R$ 10,00

Recompra de Ações

Recompra no Mercado Aberto; Oferta Pública de Compra; Recompra Direcionada.

Recompra de Ações

Recompra no Mercado Aberto– É a forma mais utilizada pelas empresas.

(Representa aproximadamente 95% de todas as transações)

– A empresa divulga sua intenção de recompra de ações e começa a fazer ao longo do tempo;

– A empresa não é obrigada a comprar todas as ações que declarou inicialmente.

– Não pode recomprar, de forma que pareça manipular o preço

Regras da SECNão pode comprar mais que 25%

do volume diário médio de negociações de suas ações em um só dia;

Não deve fazer compras no momento de abertura do mercado nem dentro dos 30 minutos anteriores ao encerramento das negociações. (CVM Americana)

Recompra de Ações

Oferta Pública de Compra (tender offer)– A empresa oferta comprar ações a um preço pré-

especificado durante um curto período de tempo (+/- 20 DIAS)

– O preço ofertado, em geral, tem ágio de 10% a 20% acima do preço de mercado corrente.

– A oferta depende de os acionistas disponibilizarem um número suficiente de ações.

Recompra de Ações

Recompra Direcionada– É a compra feita diretamente de um

acionista de grande porte.– A negociação do preço é feita diretamente

com o vendedor

Relação com Investidores (RI)• Conjunto de atividades destinadas a estreitar

o relacionamento entre a companhia aberta e os investidores.

Principais Atividades de RI

Desenvolvimento interno da cultura de companhia aberta Divulgação de informações obrigatórias Relacionamento com órgãos reguladores Divulgação de informações voluntárias ao mercado Monitoramento dos serviços aos acionistas e respectivas

assembleias Relacionamento com as bolsas de valores e mercados de balcão Reuniões com analistas de investimento, acionistas e investidores

potenciais Acompanhamento das avaliações feitas sobre a companhia Relacionamento com a imprensa Acompanhamento das condições de negociação dos valores

mobiliários da companhia

Benefícios da Adoção RI

Crescimento do valor de mercadoCrescimento da liquidezRedução dos custos de captaçãoBase acionária satisfatóriaIntercâmbio de informações relevantesProfissionalizaçãoPostura ética e imagem institucional

Princípios Éticos que devem ser respeitados por Companhias Abertas

TransparênciaConfiabilidadeTratamento respeitoso ao acionista

minoritário

política de dividendos

Economy & Finance