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FINANÇAS CORPORATIVAS E FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR VALOR

PROF.: ALEXANDRE ASSAF NETOPROF.: ALEXANDRE ASSAF NETOassaf@terra.com.brassaf@terra.com.br

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OBJETIVO DA EMPRESAS EMOBJETIVO DA EMPRESAS EMFINANÇAS: FINANÇAS: VALORVALOR

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CONCEITO DE LUCROCONCEITO DE LUCRO

LUCRO LUCRO É TUDO AQUILO QUE SE PODE GASTAR É TUDO AQUILO QUE SE PODE GASTAR HOJE E SE SENTIR TÃO FELIZ QUANTO ERA ONTEM HOJE E SE SENTIR TÃO FELIZ QUANTO ERA ONTEM (Hicks).(Hicks).

VALOR ESTÁ ASSOCIADO COM A CAPACIDADE VALOR ESTÁ ASSOCIADO COM A CAPACIDADE FUTURA DE GERAÇÃO DE CAIXA.FUTURA DE GERAÇÃO DE CAIXA.

EMPRESA PARA TER VALOR PRECISA APRESENTAR EMPRESA PARA TER VALOR PRECISA APRESENTAR LUCRO?LUCRO?

DESAFIOS DA EMPRESA DESAFIOS DA EMPRESA

A LONGO PRAZO SÃO RAROS OS A LONGO PRAZO SÃO RAROS OS INVESTIMENTOS QUE AGREGAM VALORINVESTIMENTOS QUE AGREGAM VALOR

O RETORNO CONVERGE PARA O CUSTO DE O RETORNO CONVERGE PARA O CUSTO DE OPORTUNIDADEOPORTUNIDADE

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DESAFIOS DA EMPRESADESAFIOS DA EMPRESA

�� MAIS IMPORTANTE QUE CONHECER A MAIS IMPORTANTE QUE CONHECER A EMPRESA É ENTENDER O EMPRESA É ENTENDER O NEGÓCIONEGÓCIO

�� CORTAR CUSTOS NÃO É REDUZIR GASTOS: É CORTAR CUSTOS NÃO É REDUZIR GASTOS: É DESCOBRIR DESCOBRIR INEFICIÊNCIAINEFICIÊNCIA..

�� SUCESSO É SUCESSO É OPERACIONALOPERACIONAL

VETORES DE VALORVETORES DE VALOR

TAXA DE TAXA DE RETORNO DO RETORNO DO CUSTO DECUSTO DECRESCIMENTOCRESCIMENTO INVESTIMENTOINVESTIMENTO CAPITALCAPITAL

ESTRATÉGIAS FINANCEIRASESTRATÉGIAS FINANCEIRAS

INVESTIMENTOINVESTIMENTO FINANCIAMENTOFINANCIAMENTO OPERACIONAISOPERACIONAIS

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DIFERENTES VALORESDIFERENTES VALORES

POR QUE UM INVESTIDOR PAGA POR UMA EMPRESA POR QUE UM INVESTIDOR PAGA POR UMA EMPRESA MAIS QUE SEU “FAIR VALUE”?MAIS QUE SEU “FAIR VALUE”?

POR QUE UM INVESTIDOR PAGA POR UMA EMPRESA POR QUE UM INVESTIDOR PAGA POR UMA EMPRESA MAIS DO QUE GASTARIA PARA CONSTRUÍMAIS DO QUE GASTARIA PARA CONSTRUÍ--LA?LA?

CONFLITO DE AGENTESCONFLITO DE AGENTES

�� ASSIMETRIA DE INFORMAÇÕESASSIMETRIA DE INFORMAÇÕES

-- AGENTES INTERNOS SABEM MAIS SOBRE A EMPRESAAGENTES INTERNOS SABEM MAIS SOBRE A EMPRESAQUE AGENTES EXTERNOSQUE AGENTES EXTERNOS

-- LANÇAMENTO DE AÇÕES LANÇAMENTO DE AÇÕES –– OverpricingOverpricing

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IPOsIPOs NO BRASILNO BRASIL

�� PERÍODO: 2005 PERÍODO: 2005 –– 2010 2010 -- 116 EMPRESAS116 EMPRESAS

-- 57 (49%) COM RESULTADO NEGATIVO 57 (49%) COM RESULTADO NEGATIVO –– PERDAS NOS PREÇOS DAS AÇÕESPERDAS NOS PREÇOS DAS AÇÕES-- 59 (51%) COM RESULTADO POSITIVO 59 (51%) COM RESULTADO POSITIVO –– GANHOS NOS PREÇOS DAS AÇÕESGANHOS NOS PREÇOS DAS AÇÕES

-- RETORNO MÉDIO: 14% RETORNO MÉDIO: 14% A.A.A.A.-- RISK FREE DA ECONOMIA (MÉDIA): 13,7%RISK FREE DA ECONOMIA (MÉDIA): 13,7%

ESTREANTES EM:ESTREANTES EM:-- 2007 2007 –– RETORNO MÉDIO: RETORNO MÉDIO: --17% 68% (38 EMPRESAS) COM PREJUÍZ O17% 68% (38 EMPRESAS) COM PREJUÍZO-- 2008 2008 -- RETORNO MÉDIO: 18% RETORNO MÉDIO: 18% -- 20% (2 EMPRESAS) COM PREJUÍZO20% (2 EMPRESAS) COM PREJUÍZO-- 2009 2009 -- RETORNO MÉDIO: 22% RETORNO MÉDIO: 22% -- 57% (4 EMPRESAS) COM PREJUÍZO57% (4 EMPRESAS) COM PREJUÍZO-- 2010 2010 -- RETORNO MÉDIO: 3,6% RETORNO MÉDIO: 3,6% -- 25% (1 EMPRESA) COM PREJUÍZO25% (1 EMPRESA) COM PREJUÍZO

CONCENTRAÇÃO ACIONÁRIACONCENTRAÇÃO ACIONÁRIA

PARTICIPAÇÃO 2007 2008 2009

1 Acionista 66,2% 63,4% 62,6%

2 Acionistas 77,9% 75,7% 75,0%

3 Acionistas 82,3% 80,4% 79,8%

CAPITAL ORDINÁRIOCAPITAL ORDINÁRIO

PARTICIPAÇÃOPARTICIPAÇÃO 20072007 20082008 20092009

1 Acionista1 Acionista 53,7%53,7% 52,8%52,8% 53,0%53,0%

2 Acionistas2 Acionistas 64,6%64,6% 64,8%64,8% 64,9%64,9%

3 Acionistas3 Acionistas 69,3%69,3% 70,2%70,2% 70,4%70,4%

CAPITAL TOTAL CAPITAL TOTAL –– ORD + PREFORD + PREF

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SIGNIFICÂNCIA ESTATÍSTICASIGNIFICÂNCIA ESTATÍSTICA

INDICADORINDICADOR E ( R )E ( R ) SDSD CVCV

IBOVESPAIBOVESPA 23,4%23,4% 43,5%43,5% 185,9%185,9%

RISCO BRRISCO BR 5,1%5,1% 3,6%3,6% 70,6%70,6%

∆∆ PIBPIB 3,6%3,6% 2,5%2,5% 69,4%69,4%

T T -- BONDBOND 4,5%4,5% 0,75%0,75% 16,6%16,6%

CARREIRA DO PROFISSIONALCARREIRA DO PROFISSIONALDE FINANÇASDE FINANÇAS

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MERCADO ATUALMERCADO ATUAL

�� SOCIEDADE DINÂMICA, MUTÁVEL E EM RÁPIDA SOCIEDADE DINÂMICA, MUTÁVEL E EM RÁPIDA EVOLUÇÃO. ÚNICA CERTEZA É A EVOLUÇÃO. ÚNICA CERTEZA É A MUDANÇA.MUDANÇA.

�� RECICLAR, NO MÍNIMO, 5 VEZES NA VIDA RECICLAR, NO MÍNIMO, 5 VEZES NA VIDA PROFISSIONAL ÚTIL.PROFISSIONAL ÚTIL.

�� EMPREGO x EMPREGABILIDADEEMPREGO x EMPREGABILIDADE

�� CRISE: CRISE: É NÃO ENTENDER QUE O MUNDO MUDOUÉ NÃO ENTENDER QUE O MUNDO MUDOU..

COMPETÊNCIA MULTI E INTERDISCIPLINARCOMPETÊNCIA MULTI E INTERDISCIPLINAR

�� ADMINISTRARADMINISTRAR : DECIDIR. VISÃO DO TODO.: DECIDIR. VISÃO DO TODO.

�� ECONOMIA: ECONOMIA: “PONTE” ENTRE A EMPRESA “PONTE” ENTRE A EMPRESA E O MERCADOE O MERCADO

�� CONTABILIDADE: CONTABILIDADE: ANÁLISE DE DESEMPENHO, ANÁLISE DE DESEMPENHO, PLANEJAMENTO, CONTROLE E AVALIAÇÃO.PLANEJAMENTO, CONTROLE E AVALIAÇÃO.

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PROFISSIONAL DE FINANÇASPROFISSIONAL DE FINANÇAS

�� DIREITODIREITO

�� ECONOMIAECONOMIA

�� ADMINISTRAÇÃOADMINISTRAÇÃO

�� CONTABILIDADECONTABILIDADE

�� MATEMÁTICA E ESTATÍSTICAMATEMÁTICA E ESTATÍSTICA

NOVOS CURSOSNOVOS CURSOS

-- Contabilidade e EconomiaContabilidade e Economia

-- Direito e FinançasDireito e Finanças

-- Matemática e NegóciosMatemática e Negócios

-- Enfermagem e AdministraçãoEnfermagem e Administração

-- Psicologia EconômicaPsicologia Econômica

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PILARES DE FINANÇASPILARES DE FINANÇAS

- GESTÃO BASEADA EM VALORESTÃO BASEADA EM VALOR

-- TEORIA DE MERCADO EFICIENTETEORIA DE MERCADO EFICIENTE

-- TEORIA DO PORTFOLIO TEORIA DO PORTFOLIO

PILARES DE FINANÇASPILARES DE FINANÇAS

-- CAPITAL ASSET PRICING MODELCAPITAL ASSET PRICING MODEL

-- OPTION PRICING THEORYOPTION PRICING THEORY

-- AGENCY THEORYAGENCY THEORY

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PARA PENSARMOSPARA PENSARMOS

APRENDER A APRENDER.APRENDER A APRENDER.

NINGUÉM ENSINA NADA:NINGUÉM ENSINA NADA:VOCÊ É QUE APRENDEVOCÊ É QUE APRENDE..

UM CONCEITO IMPORTANTE: UM CONCEITO IMPORTANTE: SUCESSOSUCESSO

-- CONTINUIDADECONTINUIDADE-- GE: Lâmpada GE: Lâmpada –– Locomotiva Locomotiva –– BancoBanco

-- RAZÃO DO SUCESSO: Investir em VocêRAZÃO DO SUCESSO: Investir em VocêOusar/Ir Atrás/Perguntar/InteressarOusar/Ir Atrás/Perguntar/Interessar

-- Base do Mundo de Hoje: CONHECIMENTOBase do Mundo de Hoje: CONHECIMENTO

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OUTRO CONCEITO IMPORTANTE: OUTRO CONCEITO IMPORTANTE: CRISECRISE

-- NÃO PERCEBER QUE O MUNDO MUDOUNÃO PERCEBER QUE O MUNDO MUDOUMETAL LEVE METAL LEVE -- ARISCO ARISCO -- LOBRÁS LOBRÁS -- VARIGVARIG

-- As espécies mais bem sucedidas na evoluçãoAs espécies mais bem sucedidas na evoluçãonão são as mais fortes e nem as maisnão são as mais fortes e nem as maisinteligentes . . .inteligentes . . .. . . São as que se adaptam melhor a MUDANÇA. . . São as que se adaptam melhor a MUDANÇA

Charles DarwinCharles Darwin

OBRIGADOOBRIGADO