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Aspectos Financeiros em Projetos PPP

10 de Junho de 2005Paulo C. Dal FabbroPwC Infra-estrutura, Governo e Serviços Públicos

“PPP’s Aspectos Jurídicos e Financeiros” SWISSCAM – Comitê Jurídico

Agenda

Implementação de Projetos PPP

Estrutura de Project Finance

Particularidades dos Contratos de PPP

Modelagem Econômico-Financeira

Composição da Receita do Concessionário (Exemplos de Projetos)

Alternativas de Captação de Recursos

Exemplo de Estrutura Financeira em Projeto PPP (Penitenciária de Ashford)

PricewaterhouseCoopers

SWISSCAM – “PPP’s Aspectos Jurídicos e Financeiros”

ModelagemEconômico-Financeira

Implementação de Projetos PPP

Caracterizaçãodo Projeto

Análise deAlternativas

Estudo deViabilidade

Documentos eLicitação

Definição das Necessidades

Benefícios Sócio-econômicos

Papel da Iniciativa Privada

Capacidade de Participação do Setor Público

Definição da Melhor Proposta Contratual:

- Concessão Patrocinada

- Concessão Administrativa

- Concessão Comum

Mecanismos de Pagamento

Indicadores de Desempenho

Alocação de Riscos

Disponibilidade de Financiamentos

Impacto Orçamentário Financeiro e Garantias

“Value for Money”

Minuta de Contrato

Caderno de Encargos

Quadro de Referência e Desempenho

Formas de Fiscalização e Monitoramento

Qualificação dos Licitantes e das Propostas



Parcerias Público-Privadas (PPP)Estrutura de Project Finance

Usuários

Financiadores(Locais eExternos)

AgenteRegulador

Seguradoras

Operador

Minoritários(Locais eExternos)

Controladores“SPONSORS”

Fornecedores

ConstrutorConcessionária

do Projeto“SPE”

ContratosFornecimentos

Financiamentos

ContratoOperação

Recursos AçõesEquipamentos Fornecimento

Seguro Garantia

ContratoConstrução

Concessão/Autorização

Seguro ConstruçãoPerformance

Operação



Parcerias Público – Privadas (PPP) Estruturação de Créditos através de operações de Project Finance

Modalidade de financiamento para captação de recursos baseados na capacidade do projeto atender ao serviço da dívida, amortização e juros, e remunerar o capital através, exclusivamente, do fluxo de caixa esperado do projeto.

Os projetos precisam ser economicamente viáveis e atrativos aos credores, considerando a segregação e alocação de riscos.

Complexo arranjo contratual e oneroso devido a quantidade de participantes envolvidos.

Retenção de receitas futuras do projeto através de contas em um agente fiduciário.

Índice de Coberturado Serviço da Dívida

Estrutura de Capital

Sociedade de Propósito Específico

Covenants Contratuais eStep-in Rights

Garantias de Construçãoe Performance

Solidariedade Limitada dos Sócios (Limited Recourse)

Escrow Account eConta Reserva



?

Parcerias Público – Privadas (PPP) Particularidades dos Contratos de PPP

Parceria Público Privada

Concessão Patrocinada Concessão Administrativa

Receita Tarifária +

Contraprestação Pública (70%)

Contraprestação Pública

Exposição ao Risco Político

Capacidade do Fundo Garantidor de Parcerias (FGP) em mitigar o risco político e sustentar estruturas de captação de recursos




Os custos operacionais por ano representam entre 2% e 5% dos

investimentos exigidos

Concessões Existentes

Possibilidade de Concessão de Projetos em Novos Setores de Infra-estrutura

Setor Elétrico Rodovias Ferrovias ...

Concessões PPP

Penitenciárias Hospitais Centros Administrativos ...

Concentração nas Obras Concentração nos Serviços

Os custos operacionais por ano podem representar 35% dos

investimentos exigidos

Necessidades adicionais de recursos financeiros (capital de giro)




Performance do Concessionário

Os contratos de PPP estabelecem normas e padrões para a prestação de serviços a serem executados pelo Concessionário.

As infrações do Concessionário implicarão em penalidades e deduções na contraprestação pública.

Os contratos de PPP estabelecem mais de 40 indicadores de desempenho e infrações, incluindo os cronogramas para as disponibilidades (obras e instalações)

Infrações acumuladas em um mesmo ano, superiores a um determinado valor, poderão suspender ou extinguir a Concessão outorgada ao Concessionário.



Modelagem Econômico-Financeira

PremissasTécnicas

PremissasFinanceiras e Tributárias

Premissasde Mercado

ModelagemEconômico-Financeira

Fluxo de Caixa Análise de Sensibilidade

Taxa Interna de Retorno Valor Presente Líquido Payback

Exposição à Riscos Break Even Point Índice de Cobertura do Serviço da Dívida

Cronograma de Investimentos

Custos de Operação e Manutenção

Composição da Receita (usuários, tarifas, contrato de prestação de serviços)

Estimativas de Crescimento

Estrutura e Custo de Capital

Termos e Condições de Financiamento e Seguros

Premissas Macroeconômicas, Encargos Setoriais e Tributos

Inputs

Outputs

Contraprestação Contrapartida do

Poder Público



Exemplos de Composição da Receita do Concessionário

Penitenciária Ashford

Reino Unido

Expresso RAV

Canadá

Linha 4 do Metrô SP

Brasil



Penitenciária de Ashford – Reino Unido



Penitenciária de Ashford – Reino UnidoMecanismo de Pagamento

Fórmula de Pagamento

PagamentoMensal

=Honorário

Fixo (por vaga)

Honorário Variável

(por detento)

Deduções por Indisponibilidade

+ _+

Deduções por Desempenho

Honorário fixo por vaga disponível para cobrir os custos fixos

Honorário por preso para cobrir os custos variáveis – operação, manutenção e utilidades (energia, água, etc.)

Há um limite de Deduções e uma tolerância inicial

Disponibilidade Edificação e disponibilidade de 450 vagas

Desempenho Padrões de serviços



Penitenciária de Ashford – Reino UnidoMecanismo de Pagamento

Fórmula de Pagamento - Deduções

Indisponibilidade: A concessionária tem que disponibilizar um número mínimo de vagas carcerárias por período determinado durante a fase de construção (cronograma físico de disponibilidade) e manter as condições de higiene, limpeza, temperatura, móveis, iluminação, etc . Do contrário, a concessionária é penalizada no pagamento do honorário fixo.

Desempenho: Cada contrato, geralmente, determina entre 30 a 40 medidas de desempenho a serem cumpridas pelo concessionário e a classificação por pontos de cada “falta”.

Exemplo de Medidas de Performance

Exemplo dePontuação por Incidente

Falha nos procedimentos de segurança 5 Contrabando de mercadorias 20 Agressão contra presos ou funcionários 20 Subir ao telhado 5 Limpeza inadequada 2,5



Expresso RAV – Canadá

Linha 4 do Metrô SP – Brasil




Projeto RAV – Richmond : Aiport : Vancouver (Em Implementação)

Linha ferroviária ligando áreas centrais da cidade de Richmond até o aeroporto internacional e o centro da cidade de Vancouver (Província de British Columbia – Canadá), percorrendo 19,5 Km com 18 estações.

O Projeto está sendo planejado para atender as seguintes categorias de passageiros:

passageiros em circulação entres as cidades de Richmond e Vancouver;

funcionários do aeroporto internacional; e

passageiros com destino ao aeroporto internacional.




Projeto RAV – Richmond : Aiport : Vancouver (Em Implementação)

Governo FederalAutoridade doAeroporto YVR

Governo Regional(Província BC)

Agência de Transportes Local

RAVCO

US$ 426m US$ 300m US$ 300m US$ 300m

Contribuição do Setor PúblicoUS$ 1.326m = 77% do Projeto

(sendo a maior parte desembolsada no período de construção)

Concessionário

Contrato de Concessão

Acionistas

Financiadores

US$ 397m

23% do ProjetoUsuários

Outras Receitas

ArrecadaçãoTarifária

Sistema ViárioUrbano (Ônibus)

Complementação

DBFO

A receita do Concessionário será composta por:

Disponibilidade: 70%

Desempenho: 20%

Volume de passageiros: 10%




Linha 4 do Metrô de São Paulo (Em Estruturação)

Concessionária MetroPass

Secretaria de Transporte Metropolitano – STM

Concessionário

Concessão

Acionistas

FinanciadoresUS$ 202 milhões

Usuários Exclusivosda Linha 4

Outras Receitas

Bilhetagem

Sistema do Metrô

5% da receita(propaganda,

estacionamento, etc)

Governo do Estadode São Paulo

Compartilhamento

de Receita

Trens e Equipamentos

Sistemas

Investimento Privado

US$ 670 milhões

Investimento Público

Obras Civis

74%

26%




Linha 4 – Compartilhamento de Receita + Contraprestação Pública

Usuários

Anos

Banda 1

10%

10%

20%

20%

Banda 2

70%

40%

Demanda

Projetada

Usuários Verificados

Receita do Concessionário = A + B + C’ + C’’

A = Usuários Exclusivos da Linha 4 x Tarifa

B = Usuários Integrados com o Sistema do Metrô x 50% x Tarifa

C’ = (Ajuste) Usuários Verificados abaixo (+) ou acima (-) da Banda 1 (Demanda Projetada), dentro da Banda 2, x 40% x Tarifa

C’’ = (Ajuste) Usuários Verificados abaixo (+) ou acima (-) da Banda 2 (Demanda Projetada), fora da Banda 2, x 70% x Tarifa

(mensalmente)

40%

40% 40%

70%



Esquema da Estrutura

Alternativa de Captação de RecursosFIDC CPFL Piratininga

Consumidores (Clientes)

Conta Transitória

Banco ItaúCustodiante

FIDC CPFLPiratininga

InvestidorSubordinado

InvestidorSênior

$

Cotas Cotas

$

CPFLPiratininga

Contrato de Cessão e Permuta de Recebíveis Futuros a Permorfar

VorantimAsset Mgt.



Considerações:

Alternativas de Captação de RecursosFIDC CPFL Piratininga

Obrigação da CPFL em restituir o fundo no valor dos direitos creditórios ora cedidos mas não entregues (contrato de cessão)

A estimativa de cobertura média mensal de recebíveis disponíveis ao fundo em relação às amortizações de cotas é de 5,5 vezes

O “Rating” do fundo está diretamente correlacionado com a qualidadede crédito e de performance da CPFL “A (Br)” / FIDC “AA- (Br)”

A diferenciação do grau de Rating entre o fundo e a CPFL está relacionada a capacidade da CPFL continuar fornecendo energia elétrica aos consumidores mesmo em caso de dificuldades financeiras e a satisfatória estrutura legal da operação



Alternativas de Captação de RecursosDebêntures da Companhia de Concessões Rodoviárias (CCRO12)

Emissão (2°) em 01/03/2005 de debêntures não conversíveis com prazo de 6 anos e amortização do principal em quatro parcelas anuais, iguais e sucessivas, sendo a primeira no 36° mês e pagamento de juros semestralmente a partir da data de emissão.

As debêntures poderão ser declaradas antecipadamente vencida em qualquer dos seguintes eventos:

– Pedido de concordata ou falência ;

– Vencimento antecipado ou protesto de títulos que superem R$ 50 milhões ;

– Transferência ou alienação do controle acionário direto ou indireto da emissora ;

– Redução de capital da emissora ;

– Alienação de ativos que representem mais de 33% do faturamento ;

– Atingir um índice obtido da divisão da Dívida Líquida pelo EBITDA superior a 3.

> 3 Vencimento AntecipadoDívida Líquida

EBITDA



Parcerias Público – Privadas (PPP) Comentários sobre as Alternativas de Captação de Recursos

Necessidade de apoio do BNDES e Organismos Multilaterais para estruturaçãode financiamentos de longo prazo em projetos alavancados de infra-estrutura

FIDC

Instrumento novo e em desenvolvimento

Avaliação do histórico de performance

“Conta Reserva” muito alta para recebíveis não performados, limitando a captação de recursos.

Complexidade das PPPs e FGP

Debêntures

Instrumento bastante utilizado para alongamento do perfil de endividamento e capital de giro

Complexidade das PPPs e FGP



Exemplo de Estrutura Financeira em Projeto PPPPenitenciária de Ashford – Reino Unido

Premissas principais utilizadas no Modelo Financeiro

Concessão do projeto por 25 anos

Investimento de £ 65,6 milhões (período de construção de 18 meses) Imobilizado................................ 72% Juros durante a construção...... 7% Despesas pré-operacionais...... 20% Comissão de financiamento..... 1%

Estrutura de capital: 90,4% dívida sênior9,5% dívida subordinada (concessionário)0,1% capital social (SPE)

Índice de cobertura da dívida (DSCR): mínimo 1,20(geração de caixa / serviço da dívida)

Taxa interna de retorno (TIR): do projeto 9% (nominal)do acionista 16% (nominal)



Contatos PwC

Raul BeerSócioTelefone: +55 11 3674 [email protected]

Paulo Cesar Dal Fabbro DiretorTelefone: +55 11 3674 [email protected]

Address:

PricewaterhouseCoopersCorporate Finance & Recovery

Torre Torino – 8º andarAv. Francisco Matarazzo, 140005001-903 São Paulo – SPBrasil

Gunnar PinassiGerenteTelefone: +55 11 3674 [email protected]

Álvaro DantasConsultorTelefone: +55 11 3674 [email protected]

Londres:

Greg HaddockDiretorTelefone: +44 20 7212 [email protected]

mailto:[email protected]










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