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As Várias Facetas da Economia Atual

Andrew Frank Storfer

AS VÁRIAS FACETAS DA ECONOMIA ATUAL


• Sócio da INTERACTA Participações• Membro do Conselho de Administração da ANEFAC

Maio 2013



• Inflação

- sistema de metas de inflação no Brasil: 14 anos no mês que vem

- bem sucedido nos 2 primeiros anos (meta de 8% aa e inflação de 8,94% em 1999 e meta de 6% aa e inflação de 5,97% em 2000), sendo importante instrumento para ancoragem das expectativas e redução duradoura da inflação.

- período mais turbulento de 2001 a 2005, exigindo grande esforço para que a inflação fosse novamente contida e pudesse ficar dentro da meta no período 2006 a 2009 (com exceção de 2008 por conta das circunstancias especiais deste ano).

- De 2010 em diante se verifica uma preocupante tendência de elevação da inflação, atingindo um novo e perigoso patamar, concomitantemente com a determinação de redução da taxa Selic.



• Inflação

- Inflação de serviços x Inflação de produtos: - influência da taxa de juros em cada uma delas- Influência dos aumentos salariais sem aumento de produtividade.

Indexação salarial (reajuste salário mínimo por inflação + crescimento PIB) em ambiente de pleno emprego

mão de obra menos qualificada e ganhando mais

realimenta inflação, aumenta custos das empresas e provoca perda de competitividade.

- Núcleo x Difusão

- Meta x Teto

- Bandas: sempre fixa em 2 pontos percentuais, com exceção de 2003 a 2005, quando ampliada para 2,5 pp.



• Inflação

- Tolerância com o teto (meta+banda)

- provável que havendo uma inflação menor em 2013 do que a de 2012 o governo deverá se dar por satisfeito. Assim, atingir menos que 5,84%aa em 2013 (preferencialmente mais próximo de 5,5% aa) será considerada uma vitória. Este é um ponto interessante´. Tem-se uma meta mas qual é o prazo para se atingir a meta? É preciso fazer um regime e se perder 5 kg. Mas em quanto tempo? Em 3 meses ou em 2 anos? Dadas as condições atuais se imagina que não é uma grande preocupação do governo convergir para a meta em 2 ou até mesmo 3 anos. Reduzir a meta então não está sequer em cogitação. Isto porque seria necessário, entre outros, promover uma contenção de gastos do governo.



• Inflação



• Juros



• Juros

Juros reais dependem entre outros fatores de:

• Política Fiscal

• Poupança Doméstica

• Solidez das Instituições

• Volatilidade da Inflação

• Eficácia da transmissão da política monetária



• Juros



PONDERAÇÕES SOBRE

• PIB

• Superávit Primário

• Déficit Nominal

• Dívida/PIB (líquida e bruta)

• Balança Comercial

• IED

• Balanço de Pagamentos

• Renda e Emprego

• Conjuntura Externa e Tendências



EVOLUÇAO DAS DESPESAS PRIMÁRIAS (% PIB)



Conjuntura Externa e Tendências:

• Mundo continuará crescendo pouco pelo menos até 2015

• Bancos Centrais inundando mercado (BCE, FED, Banco da Inglaterra, BOJ e outros) provocando excesso de liquidez porém sem reação geral da economia

• EUA iniciam recuperação importante, avançando bastante em competitividade (em cerca de 10 anos independência energética com a exploração do gás de xisto com tecnologia de fraturamento hidráulico)

• China retrai crescimento (para por volta de 7% aa) mas ainda significativo

• inflação crescente na China

• Diminui demandas por commodities

• Início da fase 3 dos problemas políticos (Promessas-> eleição -> desapontamento)



Conjuntura Externa e Tendências:

• Eurolândia com combinação perversa de déficit público+dívidapública+desemprego+baixo crescimento+inflação

• Crise Europeia: os superavits devem ser elevados e serem maiores do que divida/PIB * (taxa real de juros – taxa crescimento economico). Se isso não ocorre, divida/PIB cresce em espiral

• Crise de dívidas soberanas e dívidas bancárias caminham junto, com redução da oferta de crédito e encarecimento de recursos, diminui ainda mais o crescimento

• Em crise, um lado da solução é aumentar superavit mas por outro, com cortes, a economia não cresce. Qual o ponto certo?

• Em geral: aproximação de final de 2014 indicando prováveis mudanças mundiais em 2015



País Déficit Público Dívida líquida Índice de DesempregoÁustria 3,70 62,60 4,20Alemanha 2,90 60,40 7,10Bélgica 3,00 94,40 8,50Espanha 5,30 60,90 19,30França 3,70 77,90 9,80Grécia 5,30 150,00 14,60Holanda 4,80 100,10 4,40Irlanda 6,80 63,00 13,00Itália 2,80 120,00 8,60Portugal 4,00 82,90 10,90

Países selecionados e indicadores



Para o Brasil:

• Commodities com preços mais baixos e menor demanda mundial acirramento da competição mundial, possibilidade de protecionismos e diminuição de mercado para exportação ser mais competitivo e inovador

• Juros baixos no mundo pelo menos até final de 2014 (BCE está praticando para os próximos 3 anos e FED – EUA já avisou que ficarão baixos pelo menos até o final de 2014). Girará em torno de 2 % ao ano .

• “Presente” para o governo brasileiro que desde final de 2011 sabe com um bom grau de certeza que até pelo menos final de 2014 sabe os juros no mundo ficarão baixos e mercados Europeu e Americano terão baixo crescimento. O fluxo de recursos para o Brasil continuará fluindo. Porém começam os sinais de alerta por “nossa culpa” (ambiente de incertezas e intervenções governamentais)

Colabora para potencialmente reduzir taxa de juros real para novo patamar (1,5 a 2,0%aa). Novo patamar para ser duradouro, contudo, requer compasso dos demais componentes da estrutura macroeconômica



Recentemente revisados para baixo

Posto emDúvida



Investimentos:

• Desaceleração de investimentos privados

• Indústria em geral tem optado mais por importar do que por investir

• Clara distinção entre investimentos que tenham prazo de retorno mais curto daqueles com prazos de retorno mais longo

• Investimentos com prazos de retorno de até 5 anos, que dependam mais de renda e emprego continuam estimulados (embora em menor grau a partir de jan 2013) pois a expectativa é de que estes fatores continuem relativamente bons pelo menos nos próximos 3 a 4 anos. (varejo, alimentos, shopping centers e serviços, por exemplo)

• Investimentos com retorno maior que 5 anos (dependem menos de renda e emprego e mais de consistência macroeconômica e confiança em regras e diretrizes) estão patinando (caso típico de investimentos em infraestrutura, como saneamento, transportes, logística, energia, portos e outros, com prazo de retorno de investimento de 9, 10 ou mais anos).



Investimentos:

• Investidores não estão enxergando consistência macroeconômica e/ou receiam interferências, interpretações e/ou mudanças.

• Investimentos de longo prazo:

• Governo quer ser sócio direta ou indiretamente (Valec, BNDES, empresa do grupo Eletrobrás, Infraero etc.)

ou

• Regular tudo nos mínimos detalhes, com grande abrangência, incluindo definir o lucro em patamar que acha adequado.

Implica em alto risco, pouca atratividade e, portanto, não há investimento.

País perde tempo e compromete o futuro.



Credibilidade :

• Não colaboram as manobras contábeis do governo visando demonstrar o atingimento do superávit primário previsto

• Idem uso dos bancos oficiais para repasses nos moldes da antiga conta movimento

•• Postergação de reajustes (Distribuidoras de energia, Petrobrás, Tarifas públicas

etc.) para conter inflação “na marra”

• Cada vez mais o setor privado exige de si mesmo transparência e governança (vide requisitos do Novo Mercado, CVM, adoção do IFRS, melhoria dos conselhos de administração etc,). Não olha com bons olhos estas manobras e declarações voluntariosas do Governo.

.



Laboratório Econômico:

• Tentativa governamental de criar empresas fortes em segmentos específicos não produziu resultados interessantes

• Política de subsídios setoriais não trouxe os resultados esperados (nem de controle de inflação nem de investimentos)

• Proteção ilusória da indústria nacional



Posição Geral:

• Resumo é de:• inflação alta• juro básico real abaixo do equilíbrio• baixo crescimento• Baixa produtividade• gastos excessivos governamentais • falta de investimentos pela iniciativa privada

• Consequencia:

Prováveis mudanças

A questão é: Quais ajustes serão feitos Quando Com que intensidade.



- Etapas típicas de atuação de Governos (não só aqui mas no mundo todo):

1. Reconhecer o problema

2. Encontrar uma solução técnica

3. Encontrar uma solução política

4. Ter a coragem de implementar

Em que etapa estamos em cada um dos problemas?



• Com relação à Selic:

• Dificilmente haverá um aumento que atinja ou supere os 8,5% aa (limite acima do qual muda a remuneração das novas cadernetas/novos depósitos de poupança

• Não parece provável que tendo em vista o período eleitoral o governo se sujeitasse a uma campanha para explicar que a caderneta de poupança enquanto a Selic ficar acima de 8,5% aa terá seu rendimento como era antes de 03 de maio de 2012 e que quando baixar novamente voltará a valer a nova regra

• Assim, é muito provável que o atual ciclo de ajuste leve a aumentos da Selic mas com esta ficando ainda abaixo de 8,5% aa. Talvez mais 3 aumentos de 0,25%.



• Em geral:

• Cenário mais provável é de ações necessárias para chegar ao final de 2014 sem alterar demasiadamente o quadro geral nem promovendo mudanças mais profundas.

• A partir de 2015 independentemente do atual governo obter mais 4 anos ou haver um novo governo, deverão sim haver ajustes mais acentuados, inclusive considerando-se a provável mudança do cenário externo que poderá ocorrer ao longo daquele ano.

• Os objetivos principais a serem alcançados são:• estabilidade de preços• crescimento econômico sustentável• manutenção de renda e emprego• atração de investimentos• aumento da competitividade nacional.



• Competitividade:

• Fundamental que a competitividade brasileira suba de patamar

• Pilares básicos são:

• melhora da produtividade

• Infraestrutura melhor e mais abrangente

• Melhor atuação do Estado

• Equilíbrio macroeconômico



• Competitividade:

• Produtividade passa por mão de obra melhor qualificada, mais tecnologia aplicada e inovação

• Competitividade requer infraestrutura melhor e mais abrangente, e para tanto é fundamental a atração de capital privado.

• Passa também pela atuação do Estado.

• Se fala em produtividade e eficiência no setor privado mas pouco se fala disto no setor público. Estado deve ser mais eficiente, buscando fazer mais e melhor com muito menos.

• É isso que é exigido da iniciativa privada para ser competitiva no mundo todo. Não se pode exigir menos do Estado.

• Deve haver ainda outras melhorias no ambiente de negócios, como por exemplo a busca de uma tributação mais racional, a drástica redução da burocracia e um profundo respeito e incentivo à iniciativa privada.



Sobre a tendência econômica 2013:

Inflação em 2013: conformismo com teto (meta+banda) Para o Governo importante para o Governo que seja abaixo da de 2012! (provavelmente em torno de 5,5% aa)

Crescimento do PIB: 2,5% aa (com tendência de caminhar para 2%)

Câmbio: girará entre 2,0 e 2,2 (se China que se prevê crescer cerca de 7,0 a 7,5% aa desacelerar para algo em torno de 6%, cambio pode tender a ir para 2,2 no final do ano)

Selic: 8,25% aa



OBRIGADO

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