UNISYS-PREVIbradesco asset management

Abril 2020

Índice

03

15

Cenário Econômico

Estratégias e Resultados

Cenário Econômico

Epidemia no Brasil

Restrições até o final de

abril em diversas cidades.

Sistema de

monitoramento /

identificação / isolamento

deficiente.

Coordenação

descentralizada

(governadores).

Restrições no Brasil

tendem a ser mais longas

e mais rigorosas do que

em países asiáticos e

mesmo nos EUA e Europa.

Organizar a contração

do PIB

Queda de PIB e impactos

fiscais serão substanciais

e já compõe os cenários.

Próximo capítulo será a

capacidade de países da

Europa e copiarem a

China e saírem do

lockdown atual.

Bancos centrais

continuarão adotando

novos estímulos.

Grandes estímulos fiscais,

setoriais e horizontais.

Reações de política

econômica

Recursos fiscais para o

sistema de saúde.

Medidas para estabilidade

financeira (reservas,

compulsórios, regulação

etc).

Medidas de crédito e

fiscais, amplas e setoriais.

Grande impacto fiscal,

com a dívida bruta

podendo ultrapassar 90%.

PRINCIPAIS PONTOS

FONTE: IBGE, FMI, BCB, TESOURO NACIONAL, BLOOMBERG, BRAM

CENÁRIO PROSPECTIVO

Prob.

2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E

PIB (% a.a) 1.1% -2.4% 4.5% 1.1% -4.4% 6.2% 1.1% -6.6% 8.1%

IPCA (% a.a) 4.3% 2.3% 3.5% 4.3% 1.7% 3.3% 4.3% 1.2% 3.1%

Selic (final ano) 4.50% 3.00% 5.50% 4.50% 2.75% 5.00% 4.50% 2.50% 4.50%

Selic ex-ante 2.15% -0.5% 1.9% 2.8% -0.5% 1.6% 3.3% -0.6% 1.4%

Câmbio (final ano) 4.03 4.90 4.80 4.03 5.15 4.85 4.03 5.40 4.90

Conta Corrente (% PIB) -2.7% -2.2% -2.5% -2.7% -1.7% -2.3% -2.7% -1.0% -2.0%

Primário (% PIB) -0.9% -7.1% -1.4% -0.9% -8.8% -1.6% -0.9% -10.4% -1.9%

Dívida Bruta (% PIB) 75.9% 87.8% 81.7% 75.9% 91.8% 84.8% 75.9% 96.8% 88.6%

Dívida - Reservas (% PIB) 55.7% 64.9% 63.2% 55.7% 67.1% 66.3% 55.7% 69.7% 67.2%

PIB Global (% a.a) 3.0% -0.5% 3.7% 3.0% -0.5% 3.7% 3.0% -2.0% 4.8%

Lockdown no Brasil

Recuperação 3T20

Lockdown no Brasil

Recuperação 2021

Lockdown no Brasil

Recuperação 4T20

55% 10%35%

FONTE: BLOOMBERG, BRAM

TAXA DE CÂMBIO VS EMERGENTES

2.48 2.42

2.78

2.78

3.42

3.15

3.52

3.39

3.68

3.20

3.38

3.31

3.50 3.52 3.42 3.53

3.38 3.53

3.90

4.064,14

4.75

2.19 2.24

2.58

3.293.18

3.54

4.18

3.76

4.01

4.16

4.02

3.77

3.61

3.133.06 3.10 3.21

3.91

4.21

3.72

4.26

5.25

2.10

2.30

2.50

2.70

2.90

3.10

3.30

3.50

3.70

3.90

4.10

4.30

4.50

4.70

4.90

5.10

5.30

jan

-14

ma

r-1

4

ma

i-1

4

jul-1

4

set-

14

no

v-1

4

jan

-15

ma

r-1

5

ma

i-1

5

jul-1

5

set-

15

no

v-1

5

jan

-16

ma

r-1

6

ma

i-1

6

jul-1

6

set-

16

no

v-1

6

jan

-17

ma

r-1

7

ma

i-1

7

jul-1

7

set-

17

no

v-1

7

jan

-18

ma

r-1

8

ma

i-1

8

jul-1

8

set-

18

no

v-1

8

jan

-19

ma

r-1

9

ma

i-1

9

jul-1

9

set-

19

no

v-1

9

jan

-20

ma

r-2

0

BRL vs. Modelo caso BRL acompanhasse seus pares(Variação média diária de: COP, MYR, ZAR, CLP, KRW, AUD, CAD, NZD, MXN.

31/dez/14: BRL=Modelo)

Modelo

FONTE: BLOOMBERG, BRAM

CDS BRASIL VS EMERGENTES

104

175

340

85

533

497

266

245

310

268

347

50

150

250

350

450

550

650

750

ma

r-05

set-

05

ma

r-06

set-

06

ma

r-07

set-

07

ma

r-08

set-

08

ma

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set-

09

ma

r-10

set-

10

ma

r-11

set-

11

ma

r-12

set-

12

ma

r-13

set-

13

ma

r-14

set-

14

ma

r-15

set-

15

ma

r-16

set-

16

ma

r-17

set-

17

ma

r-18

set-

18

ma

r-19

set-

19

ma

r-20

Risco - Brasil vs. Emergentes (CDS Brasil de 5 anos contra média do CDS de 5 anos do México, Turquia, Colômbia

e África do Sul)

Emergentes

Brasil

FONTE: OMS, BRAM

AUMENTO DE CASOS NO MUNDO AFETARÁ O CRESCIMENTO

Datas importantes, além da evolução nos EUA:• Nessa semana: observar pico na Espanha (seguindo padrão lockdown Hubei)• Encerramento do lockdown em cidades da Europa em meados de Abril?

• Brasil: seguindo o mesmo raciocínio Itália/Hubei, pico dos casos em 15-20/abr

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

5,5

6

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57

Nº dias após romper a barreira dos 100 casos

Coronavirus: nº total de casos (logaritmo do total de casos) CHI

ITA

EUA

ESP

ALE

FRA

COR

UK

BRA

GLOBAL – IMPACTO NO MERCADO DE TRABALHO DOS EUA

• Fonte: Bloomberg

6648

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

196

7

197

0

197

3

197

6

197

9

198

2

198

5

198

8

199

1

199

4

199

7

200

0

200

3

200

6

200

9

201

2

201

5

201

8

EUA- Pedidos de auxilio desemprego

(em milhares)

BANCOS CENTRAIS - CORTES DE JUROS

FONTE: BLOOMBERG, BRAM

Atualizado 06/04 – 12h

out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20 mar-20

Ásia Emergente

Índia 5,15 5,15 5,15 4,40

Coreia do Sul 1,25 1,25 0,75

Tailândia 1,25 1,25 1,25 1,00 0,75

Indonésia 5,00 5,00 5,00 5,00 4,75 4,50

Filipinas 4,00 4,00 3,75 3,25

América Latina

Brasil 5,00 4,50 4,25 3,75

Chile 1,75 1,75 1,75 1,00 0,50

Colômbia 4,25 4,25 4,25 3,75

México 7,50 7,25 7,00 6,50

Peru 2,50 2,25 2,25 2,25 2,25 1,25

CEEMEA

Turquia (Benchmark) 14,00 12,00 11,25 10,75 9,75

República Tcheca 2,00 2,00 2,00 2,25 1,00

Polônia 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,00

Rússia 6,50 6,25 6,00 6,00

África do Sul 6,50 6,25 5,25

Desenvolvidos

EUA 1,75 1,75 1,75 0,25

Zona do Euro -0,50 -0,50 -0,50 -0,50

Reino Unido 0,75 0,75 0,75 0,75 0,10

Japão -0,10 -0,10 -0,10 -0,10

Noruega 1,50 1,50 1,50 0,25

Suécia -0,25 0,00 0,00 0,00

Austrália 0,75 0,75 0,75 0,75 0,25

Nova Zelândia 1,00 1,00 0,25

Canadá 1,75 1,75 1,75 0,25

Suiça -0,75 -0,75

ESTÍMULOS FISCAIS NAS PRINCIPAIS ECONOMIAS

FONTE: BLOOMBERG, BRAM

Atualizado 06/04 – 12h

18.6%18.3%

9.3%

5.6%5.0% 4.9%

4.2% 4.0% 4.0% 3.5%2.3% 2.3% 1.8% 1.5% 1.4% 1.4%

Estímulo Fiscal(% do PIB)

ESTÍMULOS FISCAIS NAS PRINCIPAIS ECONOMIAS

FONTE: BLOOMBERG, BRAM

Moeda

local

Estímulo Fiscal

Anunciado

(moeda local, bi)

Estímulo Fiscal

Anunciado

(US$, bi) (↓)

% do PIB

(2019)

Participação do

PIB Global

EUA USD 2,000 2,000.0 9.3% 24.8%

Japão JPY 102,700 958.3 18.6% 6.0%

Alemanha EUR 650 706.5 18.3% 4.5%

China CNH 1,300 183.1 1.3% 16.3%

Reino Unido GBP 90 111.1 4.0% 3.2%

Brasil BRL 440 89.8 4.9% 2.1%Coreia do Sul KRW 100,000 80.8 5.0% 1.9%

França EUR 45 48.9 1.8% 3.1%

Suécia SEK 300 29.8 5.6% 0.6%

Itália EUR 25 27.2 1.4% 2.3%

índia INR 1,700 22.2 0.8% 3.4%

Canadá CAD 30 21.1 1.2% 2.0%

Espanha EUR 17 18.5 1.3% 1.6%

Indonesia IDR 260,000 15.5 1.4% 1.3%

Hong Kong HKD 120 15.5 4.2% 0.4%

Tailândia THB 400 12.1 2.3% 0.6%

Chile CLP 10,166 11.8 4.0% 0.3%

Austrália AUD 18 10.7 0.8% 1.6%

Noruega NOK 100 9.5 2.3% 0.5%

México MXN 180 7.4 0.6% 1.5%

Nova Zelandia NZD 12 7.1 3.5% 0.2%

Colombia COP 20,492 5.1 1.5% 0.4%

Malasia MYR 20 4.6 1.3% 0.4%

Vietnam VND 80,000 3.4 1.3% 0.3%

Singapura SGD 4 2.8 0.8% 0.4%

Taiwan TWD 53 1.7 0.3% 0.7%

Total 4,404 80.36%

INFLAÇÃO: QUEDA COM O LOCKDOWN

MAIOR QUEDA EM TRANSPORTES & ADMINISTRADOS [OIL: US$ 35]

FONTE: IBGE, BRAM

IPCA Núcleos Administrados

3.0%3.4%

2.3%

3.5%

2020 2021

Anterior Atual

2.5%

3.9%

1.2%

4.0%

2020 2021

Anterior Atual

2.6%2.9%

2.4%

3.1%

2020 2021

Anterior Atual

Cenário Base

FISCAL: DETERIORADO EM 2020. QUAL AJUSTE EM 2021?

TETO E REFORMAS DEVEM CONTINUAR APÓS A CRISE ATUAL

-1.9%

-2.5%

-1.7% -1.6%

-0.9%

-6.1%

-1.4%

-2.0%

-1.1%

2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E

Primário (% PIB)

Novo Antigo

FONTE: BCB, BRAM

65.5%

69.5%

73.7%

76.5% 75.8%

87.8%

81.7%

77.8%76.4%

2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E

Dívida Bruta (% PIB)

Novo Antigo

Estratégias e

Resultados

Composição do Patrimônio – 09/04/2020

Multimercado 48,97% Crédito Privado 15,78% Títulos Públicos 35,28%

Bradesco Macro Institucional 48,97% BRAM H Mult Cred Privado 13,36% LFT 10,37%

BRAM FI Crédito Privado 1,82% NTN-B 3,19%

Debêntures 0,60% Compromissadas 21,69%

Patrimônio

97.969.775,25R$

RENTABILIDADE

DATA BASE: 09/04/2020

Rent.Benchmark

(CDI)#

Meta

(CDI+1% a.a.)# Rent.

Benchmark

(CDI)# Rent.

Benchmark

(CDI)% CDI #

jan/19 1,10 0,54 0,56 0,63 0,47 1,29 0,54 0,74 0,65 0,54 120,2 0,11

fev/19 0,18 0,49 -0,31 0,57 -0,39 0,00 0,49 -0,49 0,49 0,49 99,7 0,00

mar/19 0,39 0,47 -0,08 0,54 -0,15 0,37 0,47 -0,09 0,46 0,47 98,1 -0,01

abr/19 0,55 0,52 0,03 0,60 -0,05 0,51 0,52 -0,01 0,55 0,52 106,4 0,03

mai/19 0,98 0,54 0,43 0,63 0,35 1,09 0,54 0,55 0,69 0,54 126,2 0,14

jun/19 0,82 0,47 0,35 0,54 0,28 0,87 0,47 0,40 0,62 0,47 131,8 0,15

jul/19 0,62 0,57 0,05 0,66 -0,04 0,61 0,57 0,04 0,63 0,57 110,2 0,06

ago/19 -0,29 0,50 -0,80 0,59 -0,88 -0,55 0,50 -1,06 0,47 0,50 94,3 -0,03

set/19 1,55 0,47 1,08 0,55 1,00 1,81 0,47 1,34 0,57 0,47 122,9 0,11

out/19 0,68 0,48 0,20 0,57 0,11 0,66 0,48 0,18 0,55 0,48 113,4 0,06

nov/19 0,03 0,38 -0,35 0,46 -0,43 -0,01 0,38 -0,39 0,26 0,38 68,0 -0,12

dez/19 0,68 0,38 0,30 0,46 0,22 0,93 0,38 0,56 0,42 0,38 111,2 0,04

jan/20 0,44 0,38 0,06 0,46 -0,02 0,52 0,38 0,15 0,40 0,38 106,7 0,03

fev/20 0,31 0,27 0,04 0,35 -0,03 0,33 0,27 0,06 0,31 0,27 114,6 0,04

mar/20 0,12 0,33 -0,22 0,42 -0,31 0,31 0,33 -0,02 0,08 0,33 23,2 -0,26

abr/20 0,52 0,09 0,43 0,11 0,40 0,94 0,09 0,86 0,11 0,09 122,6 0,02

2017 12,64 9,95 2,68 11,04 1,60 14,40 9,95 4,45 11,09 9,95 111,4 1,14

2018 5,88 6,42 -0,54 7,48 -1,60 5,24 6,42 -1,18 6,88 6,42 107,0 0,45

2019 7,53 5,97 1,56 7,03 0,50 7,82 5,97 1,86 6,54 5,97 109,6 0,57

2020 1,40 1,08 0,32 1,35 0,04 2,13 1,08 1,05 0,90 1,08 83,9 -0,17

Período

UNIPREV IV Macro Institucional BRAM Mult Cred Privado

FONTE: BLOOMBERG, BRAM

TAXA DE JUROS

Atualizado 06/04 – 12h

4.53

8.49

10.11

1.85

4.27

Mín (2010-16): 7,35

Mín (2010-16): 9,35

Mín (2010-16): 1,44

Mín (2010-16): 3,39

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20

Prefixado 2 anos Prefixado 10 anos NTN-B 2 anos NTN-B 10 anos

CDI IMPLÍCITO NA CURVA DE JUROS

FONTE: BLOOMBERG, BRAM

Atualizado 06/04 – 12h

3.22 3.07 3.04 3.07 3.16 3.343.62

3.964.34

4.745.14

5.545.93

6.32

mai-20 jun-20 ago-20 set-20 out-20 dez-20 jan-21 mar-21 abr-21 jun-21 jul-21 set-21 out-21 dez-21

RENDA FIXACOMPORTAMENTO DAS CURVAS E POSIÇÕES

Prefixado – observa-se um aumento da inclinação da curva de juros, o mais curto fecha por estaracompanhando as decisões de política monetária.

Juros reais – com uma abertura muito expressiva no curto prazo, demonstra uma queda da expectativa de

inflação para o curto prazo, as mais longas sobem por receio com relação a política fiscal. Implícita – representa a diferença entre prefixado e o juros real, e como comentado acima, a expectativa de

inflação despencou.

RENDA VARIÁVEL

ESTRATÉGIA E CONJUNTURA

Nosso Posicionamento

Visão cautelosa no curto prazo diante da baixa visibilidade do impacto do

Coronavírus sobre a atividade. Bom risco/retorno para prazos maiores. Redução

de risco dos fundos, com preferencia por empresas de maior qualidade e

previsibilidade de lucro.

Cenário Interno

(+) Fluxo do investidor local para ações continua positivo

(+) Valuation da Bovespa voltou para níveis atrativos

(+) Atratividade da bolsa vs a renda fixa

(-) Dificuldade em estimar o impacto no PIB e o tempo de recuperação

Cenário Externo

(+) Expectativa de intervenção coordenada do G-7 (estimulo fiscal e monetário)

(-) Desaceleração Global tem maior impacto sobre Emergentes mais frágeis

MERCADO AINDA PODE PIORAR ANTES DE UMA RECUPERAÇÃO

FONTE: JP Morgan

BRASIL VALUATION ABAIXO DA MÉDIA HISTÓRICARELAÇÃO PREÇO/LUCRO (12 MESES A FRENTE)

FONTE: Bloomberg DATA BASE: 31/03/2020

BRASIL VALUATION ABAIXO DA MÉDIA HISTÓRICARELAÇÃO PREÇO/PATRIMÔNIO LÍQUIDO

FONTE: Bloomberg DATA BASE: 31/03/2020

BOLSAS GLOBAIS EM QUEDA, RISK OFFVariações Em US$

Fonte: Bloomberg DATA BASE: 31/03/2020

ESTRANGEIROS NET VENDEDORES MTD E YTDFLUXO ESTRANGEIRO NA BOVESPA (À VISTA + IPO)

FONTE: B3 DATA BASE: 31/03/2020

* Dados de IPO / Follow On ainda não disponibilizados para Fevereiro

Fluxo YTD (R$ Bilhões): -36,8

SMALL CAPS EM LINHA COM IBOVESPAPrincipais índices da bolsa

Fonte: Bloomberg DATA BASE: 31/03/2020

ESTRATÉGIAPRINCIPAIS POSIÇÕES

Renda Fixa prefixada: posições liquidamente aplicadas (entre jan/21 e

jan/22 e jan/25, cerca de 1,5 anos de duration).

Estratégia adotada: estávamos com posição prefixada no início do ano

(1,0ano de duration) que foi majorada com foco no jan/21 e jan/22 em

busca de capturar nosso call de corte de juros. Esta estratégia foi

positiva até março (+0,50% bps no mês e +0,85% bps no ano)

Renda variável: comprado em torno de 4% do PL.

Estratégia adotada: estávamos com cerca de 6% de exposição em

bolsa em fevereiro, reduzimos para 2,5% na 1ª quinzena de março e na

2ª quinzena aumentamos para 7% do PL. Esta estratégia foi negativa

até março (-0,50% bps no mês e -0,70% bps no ano)

INFORMAÇÕES IMPORTANTES

DISCLAIMER

LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, A LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR.Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura.Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo Garantidor de Crédito – FGC.Administrador: Banco Bradesco S.A. / Gestor: Bradesco Asset Management S.A. DTVMFone Fácil Bradesco: 4002 0022 / 0800 570 0022SAC – Alô Bradesco: 0800 704 8383 / SAC – Deficiência Auditiva ou de Fala: 0800 722 0099

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