a importância da informação para a confiança dos ... · a confiança dos investidores nos...
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Lisboa, 12 de Dezembro de 2002
A Importância da Informação para a Confiança dos Investidores nos Mercados de Capitais
Governo das Sociedades e a Transparência das Empresas Cotadas
Rui Horta e Costa, CFO
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Estrutura da Apresentação
1. O Conceito de “Governo das Sociedades”
2. A Informação nas Sociedades Cotadas
3. O Caso EDP
4. Considerações Finais
O conceito de“Governo das Sociedades”
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"Corporate governance is a field in economics that investigates how to motivate the management of corporations by the use of incentive mechanisms”… …“aimed at improving financial performance, for example, how the corporate owners can secure that the corporate managers will deliver a competitive rate of return”, Harvard Business Review
"Corporate governance is a field in economics that investigates how to motivate the management of corporations by the use of incentive mechanisms”… …“aimed at improving financial performance, for example, how the corporate owners can secure that the corporate managers will deliver a competitive rate of return”, Harvard Business Review
“Corporate governance is the system by which business corporations are directed and controlled. The corporate governance structure specifies the distribution of rights and responsibilities among different participants in the corporation, such as, the board, managers, shareholders and other stakeholders … it also provides the structure through which the company objectives are set, and the means of attaining those objectives and monitoring performance”, OECD
“Corporate governance is the system by which business corporations are directed and controlled. The corporate governance structure specifies the distribution of rights and responsibilities among different participants in the corporation, such as, the board, managers, shareholders and other stakeholders … it also provides the structure through which the company objectives are set, and the means of attaining those objectives and monitoring performance”, OECD
“Corporate governance is about promoting corporate fairness, transparency and accountability”, J. Wolfensohn, President of the World Bank
“Corporate governance is about promoting corporate fairness, transparency and accountability”, J. Wolfensohn, President of the World Bank
“Corporate governance deals with the ways in which suppliers of finance to corporations assure themselves of getting a return on their investment”, The Journal of Finance
“Corporate governance deals with the ways in which suppliers of finance to corporations assure themselves of getting a return on their investment”, The Journal of Finance
“Corporate governance - which can be defined narrowly as the relationship of a company to its shareholders or, more broadly, as its relationship to society -….”, The Financial Times“Corporate governance - which can be defined narrowly as the relationship of a company to its shareholders or, more broadly, as its relationship to society -….”, The Financial Times
“O Governo das Sociedades”Um variado leque de definições...
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O “Governo das Sociedades” pretende cobrir um vasto leque de temas e de actividades...
• Análise da cultura e valores empresariais
• Planeamento estratégico e do negócio
• Definição da estrutura organizacional
• Composição dos órgãos sociais da empresa
• Métodos de avaliação da performance da gestão
• Definição de benefícios aos órgãos sociais
• Avaliação independente da gestão da empresa
• Profissionalização dos órgãos de gestão
• Métodos de gestão e critérios de avaliação de risco
• Deveres de “disclosure” e instrumentos de reporte aos “stakeholders” da empresa
• ...
• Análise da cultura e valores empresariais
• Planeamento estratégico e do negócio
• Definição da estrutura organizacional
• Composição dos órgãos sociais da empresa
• Métodos de avaliação da performance da gestão
• Definição de benefícios aos órgãos sociais
• Avaliação independente da gestão da empresa
• Profissionalização dos órgãos de gestão
• Métodos de gestão e critérios de avaliação de risco
• Deveres de “disclosure” e instrumentos de reporte aos “stakeholders” da empresa
• ...
... que convergem no objectivo comum de estabelecer práticas de gestão e políticas empresariais das sociedades admitidas à
cotação no sentido de...
MONITORIZAR a performance
organizacional
MONITORIZAR a performance
organizacional
DEFINIR REGRAS de condução da gestão da
sociedade
DEFINIR REGRAS de condução da gestão da
sociedade
RESPONSABILIZAR os órgãos sociais perante os diversos
“stakeholders”
RESPONSABILIZAR os órgãos sociais perante os diversos
“stakeholders”
“O Governo das Sociedades”Orientado para o cumprimento de um objectivo comum...
Criação de Valor para os “Stakeholders”
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“O Governo das Sociedades”Dependente de uma adequada comunicação entre os accionistas e a Gestão.
Avaliar performance financeira da empresaMonitorizar o processo de tomada de decisãoAvaliar impacto das decisões de gestãoMedir performance do “top management”Definir medidas de incentivo à gestão
Conselho de Administração
Conselho de Administração AccionistasAccionistas Conselho de
Administração
Conselho de Administração AccionistasAccionistas
“Am I a God? I see so clearly.”Goethe, Faust
Informar sobre actividade e negócioInformar evolução económica e financeiraPartilhar desafios estratégicos da empresaAlertar percepção de riscos e oportunidades
“All men by nature desire knowledge”Aristotle, Metaphysics
A relevância da informação no âmbito do
“Corporate Governace” é a de assegurar um
melhor conhecimento do negócio e aumentar
a transparência das decisões da gestão...
... de modo a facilitar ao mercado a percepção
do justo valor da empresa, possibilitar a correcta
análise dos riscos existentes e permitir uma
melhor avaliação do “top management”
A Informação nas Sociedades Cotadas
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A Informação nas Sociedades CotadasA informação deve corresponder às necessidades do mercado...
Periódica
“Ad Hoc”
Económica e Financeira
Mercado e Concorrência
Estratégica
Experiência da Equipade Gestão
Imperatividade Áreas de Enfoque Características
Verdadeira
Clara
Objectiva
Atempada
Concisa
Completa
As práticas de “Corporate Governance” ao nível da optimização da qualidade
e do fluxo de informação permitem aumentar a transparência da empresa e,desse modo, auxiliar o accionista no processo de tomada da decisão de investimento.
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4
A Informação nas Sociedades CotadasDeve servir o propósito de minimizar os custos de desinformação...
Perspectiva do “Top Management” Perspectiva do Mercado Financeiro
PERCEPÇÃO DO VALOR DA EMPRESA PELO
“MANAGEMENT”
VALOR ATRIBUIDO À EMPRESA PELO
MERCADO
“GAP” DE AVALIAÇÃO
“GAP” DE INFORMAÇÃO 2EMPENHO NA
COMUNICAÇÃO DAS MEDIDAS DE GESTÃO
ADEQUAÇÃO DA COMUNICAÇÃO À NECESSIDADE DO
MERCADO
“GAP” DE COMUNICAÇÃO
1
A avaliação de uma empresa pelo
mercado raramente reflecte a percepção
do seu valor por parte da sua gestão...
...o aumento da qualidade da informação
permite uma mais adequada formação do
preço de mercado.
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
3“GAP” DE
PERCEPÇÃO
O Caso EDP
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Capitalização Bolsista(mil milhões de Euros)
A EDP detém um peso significativo nos principais índices europeus do sector eléctrico
Elevada visibilidade nos mercados de capitais implica deveres de comunicação exigentes
2.65 % Dow Jones Euro Stoxx Utilities4.22 % Bloomberg Europe 500 Electrics3.91 % FTSE Eurotop 300 Electrics0.19 % MSCI International Index
O Caso EDPA EDP é a sétima maior empresa europeia de electricidade...
E.ON
Enel
RWE
Elec
trabel
Endes
a
Iber
drola
EDP
Union
Fenos
a
Int.
Power
29,5 29,4
14,7 12,9 12,1 12,0 4,8 3,91,1
Peso nos Principais “Benchmarks” Europeus de Empresas Eléctricas
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16 Junho 1997 28 Junho 1998 23 Outubro 2000
PORTUGAL
OPV56%
EUA17%
EU20%
7%
PORTUGAL
OPV65%
12%
8%
EU15%
EUA OPV40.0%
PORTUGAL
7%
EU43%
10%
EUA
O Caso EDP... Com uma base accionista com diferentes características...
Elevada diversificação da base de accionistas por área geográfica
Diferentes graus de profissionalização da base de investidores da EDP
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40% Pequenos AccionistasPoupança famíliasElevada necessidade de informaçãoMeios de acesso à informação limitados
15% EmpresasAcordos estratégicosParticipações cruzadasPerspectiva longo-prazo
45% Investidores InstitucionaisPoupança aforradores privadosFundos de pensõesCarteiras próprias institucionaisElevadas exigências de informaçãoDiversidade de meios de acesso à informação
Capital Privado70%
A Gestão é responsável por assegurar a disseminação da informação de forma não discriminatória,
sem prejuízo da sua adequação aos diferentes graus de profissionalização dos investidores
O Caso EDP... E com diferentes necessidades e meios de acesso à informação.
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Variação dos requisitos legais aplicáveis
O Caso EDPInformação adequada às exigências regulamentares nacionais e norte americanas.
Cumulação de deveres informativos
Diversidade das obrigações impostas
Diferenciação de critérios de supervisão
Elevado escrutínio da informação prestada ao mercado
Existência de estrutura interna de tratamento de informação
Harmonização de critérios contabilisticos
Incremento da quantidade de informação disponibilizada
Aumento da variedade da informação veiculada
Aumento dos custos de regulação e de comunicação
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O Caso EDPEstratégia de comunicação da EDP visa minimizar os custos de desinformação.
“GAP” DE COMUNICAÇÃO
“GAP” DE PERCEPÇÃO
EMPENHO NA COMUNICAÇÃO
DAS MEDIDAS DE GESTÃO
ADEQUAÇÃO DA COMUNICAÇÃO Á NECESSIDADE DO
MERCADO
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
PERCEPÇÃO DO VALOR DA
EMPRESA PELO “MANAGEMENT”
VALOR ATRIBUIDO À EMPRESA PELO
MERCADO
Perspectiva do“Top Management”
Perspectiva do Mercado Financeiro Caso EDP
“GAP” DE AVALIAÇÃO
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1. Existência de Gabinete de Relações com
Investidores responsável pelo tratamento e
divulgação da informação ao mercado;
2. Gabinete de Relações com Investidores actua
como interface entre a Administração e o
mercado financeiro;
3. Estruturação de modelos de comunicação
direccionados às necessidades dos investidores;
4. Investimento substancial na constante melhoria
da qualidade e rigor da informação prestada;
5. Fluxo continuo e de informação ao mercado.
Perspectiva do“Top Management”
Perspectiva do Mercado Financeiro Caso EDP
EMPENHO NA COMUNICAÇÃO
DAS MEDIDAS DE GESTÃO
ADEQUAÇÃO DA COMUNICAÇÃO Á NECESSIDADE DO
MERCADO
O Caso EDP1. Envolve uma adequação das estruturas e dos meios de comunicação...
ADEQUAR ESTRUTURAS E MEIOS DE COMUNICAÇÃO ÀS NECESSIDADES DO MERCADO.
OBJECTIVO: REDUZIR “GAP” DE COMUNICAÇÃO
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
PERCEPÇÃO DO VALOR DA
EMPRESA PELO “MANAGEMENT”
VALOR ATRIBUIDO À EMPRESA PELO
MERCADO
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O Caso EDP... Com mecanismos de relacionamento com os vários intervenientes do mercado...
Estrutura organizacional de acesso à informação na EDP visa maximizar a relação informativa entre a Gestão e o Mercado.
Conselho de Administração
Gabinete de Relações com Investidores
Investidores Analistas
CMVM SEC
Euronext NYSE
Estratégia de comunicação direccionada para a satisfação das necessidades do mercado envolvendo um tratamento cuidado da informação que permita uma divulgação clara e abrangente a audiências distintas.
Analise detalhada dos resultados por áreas
de negócio
Roadshows com investidores nacionais
e estrangeiros
Apresentações a grupos de analistas e
investidores
Participação regular em conferências
sectoriais
Site de relações com investidores
Estrutura de apoio ao “pequeno” investidor
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2001
2002
Total do mercado 376Total da EDP 27
Total do mercado 273Total da EDP 26
Numero de FactosRelevantes Publicados
EDP 7%
EDP 10%
O Caso EDP... Que privilegiam o fluxo regular de informação...
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“Feedback” de Analistas e Investidores Institucionais
“EDP has the highest level of disclosure amongst its peers.The quarterly reports areexceptionally good”
Luis Amusategui, UBSW
“Incredible level of disclosure even for US standards”
Laurie Fitch, TIAA CREF
“Simply brilliant. It’s all an analyst can which for”
Martin Young, SSSB
O Caso EDP... E uma aposta clara na qualidade e objectividade.
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1. Identificação prévia dos “Key Value Drivers” da
EDP para contextualização das medidas de
gestão
2. Harmonização entre os “Key Value Drivers”
identificados pela Gestão e os apreendidos pelo
mercado
Perspectiva do“Top Management”
Perspectiva do Mercado Financeiro Caso EDP
EMPENHO NA COMUNICAÇÃO
DAS MEDIDAS DE GESTÃO
ADEQUAÇÃO DA COMUNICAÇÃO Á NECESSIDADE DO
MERCADO
OBJECTIVO: REDUZIR “GAP” DE PERCEPÇÃO
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
PERCEPÇÃO DO VALOR DA
EMPRESA PELO “MANAGEMENT”
VALOR ATRIBUIDO À EMPRESA PELO
MERCADO
O Caso EDP2. Envolve uma clarificação das principais medidas de criação de valor...
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Factores Factores NãoControláveis Controláveis
Estratégia do Grupo• Coerência e exequibilidade• Sustentabilidade económica• Nível de diversificação do
portfolio de negócios
Níveis de Eficiência• Operacional e financeira• Objectivos futuros• Comparação com ”Peer
Group”
Macro-Económicas• Crescimento PIB• Evolução Taxas Juro• Política Fiscal do País• Evolução cambial
Mercado Capitais• Performance do sector• Performance e liquidez da
praça onde transacciona• Peso relativo nos índices
Regulação Sector• Agressividade regulatória• Grau de influência e
independência • Relação com empresa
Variáveis Sector• Interligações entre países• Preço dos combustíveis• Políticas energéticas
Mercado avalia empresa de acordo
com capacidade de resposta e de
intervenção da sua Gestão sobre os
factores controláveis...
O Caso EDP... Tendo em conta o âmbito de intervenção da Gestão.
... uma comunicação clara deve garantir
transparecia para o mercado de capitais
em relação à componente não controlável
do valor da empresa.
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Perspectiva do“Top Management”
Perspectiva do Mercado Financeiro Caso EDP
EMPENHO NA COMUNICAÇÃO
DAS MEDIDAS DE GESTÃO
ADEQUAÇÃO DA COMUNICAÇÃO Á NECESSIDADE DO
MERCADO
O Caso EDP3. O propósito final é o de auxiliar a correcta formação do preço de mercado.
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
IMPORTÂNCIA DE DETERMINADA
MEDIDA DE GESTÃO
PERCEPÇÃO DO VALOR DA
EMPRESA PELO “MANAGEMENT”
VALOR ATRIBUIDO À EMPRESA PELO
MERCADO
AS MEDIDAS DE “CORPORATE GOVERNANCE”PROSSEGUIDAS PELA EDP
PARA A REDUÇÃO DAS ASSIMETRIAS INFORMATIVAS VISAM CONTRIBUIR PARA A
REDUÇÃO DO “GAP” DE AVALIAÇÃO
Considerações Finais
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Recapitulando...
Novos modelos de “Corporate Governance”
abordam duas áreas particularmente relevantes
A definição de mecanismos de
SUPERVISÃO e CONTROLO por parte
dos accionistas em relação à actividade
da sociedade e de PRACTICAS DE
GESTÃO e RESPONSABILIZAÇÃO da
sua administração
A COMUNICAÇÃO e a
TRANSPARÊNCIA DA INFORMAÇÃO
enquanto meios de aproximação da
Gestão aos seus Accionistas e
enquanto facilitadores da formação do
justo valor da empresa no mercado
O Grupo EDP tem como objectivo a continuada implementação de práticas de “Corporate
Governance” que resultem na criação de valor para os seus diversos “stakeholders”
