Você realmente sabe como

o mercado funciona? o mercado funciona?

Isac Costa

16/05/2018

Título da Palestra

Aviso importante

As afirmações e conclusões a seguir representam apenas a opinião do apresentador, sendo de sua exclusiva responsabilidade, não representando Título da Palestra

Nome do palestranteexclusiva responsabilidade, não representando nenhuma posição oficial da Comissão de Valores Mobiliários (CVM).

Título da Palestra

Sobre o autor

Isac S. da Costa

Contato: icosta@cvm.gov.brTítulo da PalestraNome do palestrante

Contato: icosta@cvm.gov.brAnalista de Mercado de CapitaisMestre em Direito dos Negócios (FGV/SP)Bacharel em Direito (USP)Engenheiro de Computação (ITA)

Sumário

1. Mercado de Capitais2. Os Atores3. O Enredo3. O Enredo4. Tópicos Selecionados

Mercado de Capitais

“O mercado é uma libertação, uma abertura, o acesso a outro mundo. É vir à tona [...] com suas desordens, sua afluência, seus pregões, seus desordens, sua afluência, seus pregões, seus odores violentos e o frescor se seus gêneros [...] A feira é o ruído, o alarido, a música, a alegria popular, o mundo de pernas para o ar, a desordem, por vezes o tumulto” (F. Braudel)

Mercado de Capitais

• Como as empresas obtêm recursos?• Por que as empresas precisam investir?• Quais as vantagens e desvantagens do mercado • Quais as vantagens e desvantagens do mercado bancário?• Qual a diferença entre mercado financeiro e mercado de capitais?

Mercado de Capitais

• Sistema financeiro é uma máquina do tempo: traz a riqueza do futuro para o presente• Renda fixa x renda variável, Debt x equity• Renda fixa x renda variável, Debt x equity

• Troca, diversificação de riscos• Maiores retornos sobre o investimento• Multiplicidade de centros decisórios• “Seleção natural” de empreendimentos• Renda futura das famílias

Mercado de Capitais

• Mercado de capitais ou mercado de valores mobiliários? Lei 6.385/1976, Art. 2o São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei:I - as ações, debêntures e bônus de subscrição; [...]V - as cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou V - as cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou de clubes de investimento em quaisquer ativos; [...]VII - os contratos futuros, de opções e outros derivativos, cujos ativos subjacentes sejam valores mobiliários; [...]IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de

participação, de parceria ou de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviços, cujos rendimentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros

Mercado de Capitais

Mercado de Capitais

Os Atores

• Taxonomia regulatória (ICVM 461/2007):

• Mercados regulamentados de valores mobiliários• Mercado organizado de bolsa• Mercado organizado de bolsa• Mercado organizado de balcão• Mercado de balcão não organizado• Entidades administradoras de mercados organizados• Autorregulação

Os Atores

Os Atores

O Enredo

• Mercado primário: emissão• Mercado secundário: circulação• Por que as pessoas negociam no mercado • Por que as pessoas negociam no mercado secundário?• Quais as funções desempenhadas pelo mercado secundário?

O Enredo

• Binômio risco-retorno e teoria da carteira (portfolio theory)• Modelo de escolha racional: seleção de • Modelo de escolha racional: seleção de alternativas com base nas suas consequências; maximização de utilidade• Racionalidade limitada• Pressuposto da aversão ao risco• Informação como matéria-prima da decisão

O Enredo

• Informações explícitas (exógenas ao sistema de

negociação):• Fundamentos econômicos: demonstrações • Fundamentos econômicos: demonstrações financeiras, quocientes de análise• Divulgações dos emissores (fatos relevantes, comunicados ao mercado)• Dados e análises de conjuntura econômica• Análises financeiras• Outros (ex. astrologia financeira?)

O Enredo

• Informações implícitas (endógenas ao sistema

de negociação):• Séries de dados de preços, volume, quantidade• Séries de dados de preços, volume, quantidade• Indicadores estatísticos• Gráficos (análise gráfica ou análise técnica)• Identidade dos intermediários e comitentes, associada aos negócios e às ofertas• Livro de ofertas (atual e histórico)

O Enredo

• Todos os investidores decidem da mesma forma e utilizam as mesmas informações para atuar?

• Investidores informados (informed traders)• Investidores informados (informed traders)• Investidores de liquidez• Investidores espúrios (noise traders)

O Enredo

O Enredo

• Investidores decidem com base em informações disponíveis, que orientam suas expectativas sobre as vantagens econômicas que pretendem obter e as vantagens econômicas que pretendem obter e os riscos aos quais ficarão expostos.• Investidores atuam segundo uma racionalidade

limitada.• A atuação dos investidores, com base na informação, tem reflexo nos preços (mercado agrega as informações disponíveis).

O Enredo

• Por que regular? Falhas de mercado:• Abuso de poder econômico• Assimetrias de informação• Externalidades• Externalidades

• Como regular? • Comando e controle (proibições e sanções)• Participação, absorção, direção e indução• Nudges

Tópicos Selecionados

• Negociação eletrônica e negociação algorítmica• Protagonismo de instituições financeiras e investidores institucionaisinvestidores institucionais• Compensação e liquidação• Depositária Central

Tópicos Selecionados

• Buy and hold

• Formação de Mercado (market making): provimento de liquidezprovimento de liquidez• Arbitragem: exploração de discrepâncias de prelos entre um basis value e um fair value

• Momentum trading: negociação com base em modelos preditivos• Passive trading

Tópicos Selecionados

• Ordens e ofertas• Livro Central de Ofertas (Central Limit Order

Book)Book)• Oferta a mercado e oferta limitada

• Prioridade de tempo e preço

• Leilões x negociação contínua• Transparência na pré-negociação e na pós-negociação

Tópicos Selecionados

Tópicos Selecionados

Tópicos Selecionados

Tópicos Selecionados

• Conexões: Mesa, DMA, Gestor, Repassador• Acesso Direto ao Mercado (DMA)• Co-location• Co-location• Risco de pré-negociação• High Frequency Trading

Tópicos Selecionados

• Esfera administrativa• Instrução CVM 08/1979 (investidores)• Instrução CVM 358/2002 (emissores e administradores)administradores)• Instrução CVM 505/2011 (intermediários e profissionais de mercado)

• Esfera penal: • Lei 6.385/1976 alterada pela Lei 13.303/2001, arts. 27-C (manipulação), 27-D (insider) e 27-E (exercício irregular)

OBRIGADOOBRIGADO