UNIDADE 3O VALOR DA EMPRESA

-Sem endividamento

Métodos de avaliação para o custo da acção

DCF - Discount cash flows

Modelo do dividendo antecipado de Gordon

Capital Asset pricing Model (CAPM)

Modelo dos dividendos antecipados

Uma acção é valorizada por actualização dos cash flows futuros que empresa pode gerar.

P0 = (D1 + P1) / (1+r) Rendimento: D1 / P0 O valor acrescentado : (P1-P0)/P0 r = (D1+P1-P0)/P0 P0 = D1/(1+r) + D2/(1+r)2+ .. + (Dt

+Pt)/1+r) t

Modelo de Gordon

P0 = (D1 / 1+re ) + D1*(1+g) / (1+re)2 + D1*(1+g)2 / (1+re)3+…+ =

Σ D1* (1+g)t-1 / (1+re)t = D1 /(re – g) com |g| < re

Modelo de Gordon

Po = D1 / (re-g)

re = (D1 / P0 )+g

re = (D0 (1+g) /P0) + g

Outro método de avaliação do custo do capital - CAPM Modelo de aplicação na avaliação de

uma acção

Covariância entre o custo de capital (retorno do valor da acção) e o retorno do mercado (medido pelo índice de mercado)

Β (empresa) = Cov (retorno mercado, retorno empresa) / Var (retorno mercado)

Modelo dos free cash flows Cash flows (definição geral): fluxo

de tesouraria gerado pela empresa, que traduz a capacidade da empresa gerar dinheiro.

Tipos de cash-flows: exploração; Investimento; Financiamento

A variação do disponível é a soma dos três tipos de cash flow

^disp = CFexp +Cfinv + CFfin

Modelo dos free cash flows Cash-flow exploraçao: traduz o fluxo de

tesouraria correspondente à diferença entre receitas e despesas resultantes da actividade da empresa

CFexp = Beneficios+ dotação para amortizações – variação das necessidades de fundo de maneio

Necessidades de fundo de maneio = Stocks + credito de curto prazo – dívidas de curto prazo

Modelo dos free cash flows Cash-flow investimento:

corresponde à variação dos activos imobilizados brutos da empresa.

Cash flow de financiamento (de uma empresa não endividada): corresponde á diferença entre os capitais obtidos por aumentos de capital e os montantes distribuidos aos accionistas

CFfin = ΛK - div

Modelo dos free cash flows Oportunidade de crescimento: O valor

de uma empresa não reflecte apenas o valor actual dos cash flows gerados pela sua actividade mas tambem o valor actual dos investimentos futuros. Então podemos decompor o valor d e uma empresa em duas partes:

- valor da empresa sem crescimento (benef/r)

- valor actual do crescimento (vaco) Vaco = Σ val(t)/(1+r)t em que val

corresponde ao valor actual liquido dos investimentos futuros.

Modelo dos free cash flows Valor da empresa não endividada Vo = Ao = no x Po =

(noxD1+noxP1)/(1+r) No representa o número de

acções emitidas em to. V1 = n1 x P1: A. No x P1 (acções antigas) B. ΛK1 =(n1-no) x P1

Modelo dos free cash flows V0 = (n0xdiv)-(n1xP1)+(n0xP1)+ +

(n1xP1)/ (1+r) Vo = (d1 –ΛK1+V1) / (1+r)

Se d1 –ΛK1 for constante = Free cash flow

Vo = (FCF1 + V1)/ (1+r) Vt = ((fct t+1) + Vt+1) /(1+r)

Vo = Σ fct t / (1+r)t

Modelo dos free cash flows O valor de uma empresa não

endividada reflecte o valor actual dos cash flows gerados mas também o valor actual dos investimentos futuros. Então:

A. Valor da empresa sem crescimento:

(ben1/r)

. B. Valor actual do crescimento

(va Co) = Σ (van (t) / (1+r)t

Oportunidade de crescimento no modelo de Gordon-shapiro

Van1= (ben1*(1-d)*(RNI-re))/re em que d é a proporçao distribuida aos accionistas como dividendos, RNI a rentabilidade dos novos investimentos e re o custo da acção

VAOC =Van1/(re-g) Modelo Shapiro = Ben1*(1-d)*(RNI-re)/(r*(r-g)) Considerando T anos com factor de acumulação: VAOC =Van1/(re-g) * (1- (1+g)^t/(1+re)^t) VAOC = Ben1*(1-d)*(RNI-re)/(r*(r-g))* (1-

(1+g)^t/(1+re)^t)