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29 Sistema Monetário e

Inflação


Moeda

• Moeda é o conjunto de ativos na econoima que

as pessoas usam regularmente para trocar por

bens e serviços.


Funções da Moeda

• A moeda tem três funções na economia:

• Meio de troca: pode ser usada como pagamento.

• Unidade de conta: unidade para medir preços.

• Reserva de valor: pode ser usada para transferir

poder de compra do presente para o futuro.

• Cada uma dessas funções pode ser

desempenhada por outros ativos, mas a moeda é

o ativo mais líquido da economia.

• Liquidez é a facilidade com que se converte um

ativo no meio de troca da economia.


Tipos de Moeda

• Commodity: qualquer bem com valor intrínseco.

• Exemplos: ouro, prata, cigarros.

• Fiat: pode ser usado como moeda por decreto do

governo.

• Não tem valor intrínseco.

• Exemplos: moedas, papel-moeda, depósitos.

• A medida básica de meio circulante na economia é o

total de moeda emitido mais os depósitos à vista em

conta-corrente.

• A política monetária também precisa considerar outros tipos

de depósitos, como poupança e investimentos de curto prazo


Banco Central

• O Banco Central (BC) tem duas tarefas:

• É o regulador do sistema financeiro (em particular,

do sistema bancário).

• É o ‘banco dos bancos’, funcionando como

emprestador de última instância.

• Define a quantidade de moeda em circulação na

economia.

O BC define a quantidade inicial de moeda, mas o

estoque total de moeda na economia depende dos

depósitos bancários, e portanto da atuação dos bancos.


Estrutura do Banco Central

• A política monetária é definida pelo COPOM, o

Comitê de Política Monetária do Banco Central.

• O COPOM é formado pelos diretores do Banco

Central.

• Formalmente, o objetivo do COPOM é

“implementar a política monetária, definir a meta da

Taxa Selic e seu eventual viés, e analisar o

Relatório de Inflação”.

• A tarefa básica é a definição da Taxa Selic, a taxa

básica de juros da economia.


Estrutura do Banco Central

• A política monetária é implementada através

das operações de mercado aberto.

• A política monetária define a quantidade de moeda

em circulação na economia.

• O BC emite (através da Casa da Moeda) a

quantidade inicial de moeda, e regula o sistema

bancário para acompanhar como funciona na

economia.


Operações de Mercado Aberto

• Operações de Mercado Aberto

• O Banco Central compra e vende títulos emitidos

pelo governo brasileiro.

Para aumentar o estoque de moeda, o BC compra títulos

do público, pagando em moeda: dessa forma, injeta

moeda nova na economia.

Para diminuir o estoque de moeda, o BC vende títulos:

dessa forma, retira moeda de circulação.


Sistema Bancário e Oferta de Moeda

• Os bancos influenciam a quantidade de moeda

na economia.

• Reservas bancárias são os depósitos que

sistema bancário recebeu mas não repassou

como empréstimo.

• Em um sistema bancário de reserva

fracionária, os bancos devem manter uma

fração dos depósitos como reserva,

emprestando o restante.


Sistema Bancário e Oferta de Moeda

• Reserva Obrigatória

• A reserva obrigatória é a fração de depósitos que

os bancos devem manter como reserva.

• Quando um banco empresta parte de suas

reservas, a oferta de moeda aumenta.

• A oferta de moeda inclui não apenas a emissão

inicial do BC, mas também empréstimos

realizados pelos bancos, como ilustrado a

seguir.


Criação de Moeda pelo Sistema Bancário

• A oferta de moeda é afetada pela quantia depositada

nos bancos e pelo volume de empréstimos.

• Considere que o BC faça uma emissão monetária de $100

através de operações de mercado aberto

• Suponha que o público que recebe esses $100 mantenha

$30 em dinheiro vivo e deposite $70 no banco.

• Suponha que o banco mantenha $20 como reserva e

empreste $50, que se tornam moeda na mão de quem tomou

emprestado.

• O estoque de moeda passa a ser $100+$50 = $150, pois

inclui dinheiro vivo e depósitos.

• Esse processo se repete para quem recebeu moeda através

do empréstimo. (cont.)


Criação de Moeda pelo Sistema Bancário

• Suponha que quem pegou os $50 emprestados mantenha

$20 em dinheiro vivo e $30 no banco.

• Suponha que o banco mantenha $10 como reserva e

empreste $20.

• Esses $20 se tornam moeda em poder de quem tomou o

empréstimo.

• O estoque de moeda passa a ser $100+$50+$20=$170, e

isso ainda não conclui o processo, porque quem pegou os

$20 de empréstimo pode manter parte desse valor como

depósito no banco, que pode emprestar novamente uma

parte, e assim sucessivamente.

• Esse processo se repete enquanto novos empréstimos forem

realizados.


Multiplicador Monetário

• Quanta moeda é criada no total? • Considere que as pessoas depositem uma proporção a% dos seus

recursos no banco e mantenham (1-a)% em dinheiro vivo.

• Considere que os bancos emprestem b% dos seus depósitos e mantenham

(1-b)% como reserva.

• Se o Banco Central faz uma emissão monetária de valor V:

As pessoas depositam a*V no banco.

O banco empresta uma fração b*(a*V), e portanto a criação total de moeda passa a ser

V + b*(a*V).

O tomador do empréstimo deposita uma fração a*(b*a*V)=b*a2*V no banco.

O banco empresta uma fração b* b*a2*V=b2*a2*V, e portanto a criação total de

moeda passa a ser V + b*(a*V) + b2*a2*V.



• Repetindo esse processo sucessivamente, concluímos

que a criação total de moeda é: • V + b*(a*V) + b2*a2*V + b3*a3*V + b4*a4*V + …

• Essa expressão pode ser reescrita como:

• V*[1+a*b + (a*b)2 + (a*b)3 + (a*b)4 + …]

• Essa é uma progressão geométrica de razão a*b.

• Se a < 1 ou b < 1, concluímos que a*b < 1 (pois a e b estão no

intervalo [0,1]), e portanto podemos usar a fórmula da soma da

P.G.:

V*[1+a*b + (a*b)2 + (a*b)3 + (a*b)4 + …] = V/(1-a*b)

• Esse é a criação total de moeda a partir de uma emissão original

V.



• O multiplicador monetário é a razão entre o volume de moeda

criado pelo sistema bancário para cada unidade injetada na

economia pelo BC.

• Logo, o multiplicador monetário é igual a 1/(1-a*b).

• Suponha como exercício que as pessoas guardem todo o

dinheiro no banco: a = 1.

• Suponha que a taxa de reserva seja R: ou seja, 1 – b = R.

• O multiplicador monetário é então M=1/R.

• Se a reserva é de 20% (1/5), o multiplicador monetário é M=5:

para cada $1.000 injetados pelo BC na economia, o aumento da

oferta de moeda é de $5.000.


Ferramentas para controle da oferta de moeda

• Ferramentas do Banco Central:

• Operações de mercado aberto: já visto.

• Reserva obrigatória: já visto (quanto maior, menor

é a criação de moeda pelo sistema bancário).

• Taxa de Redesconto: taxa que o BC cobra ao

emprestar aos bancos (quanto maior, menor a

criação de moeda, pois os bancos evitarão ficar

descobertos).


Problemas no Controle da Oferta de Moeda

• O controle do BC é imperfeito.

• BC não determina a fração de moeda que as pessoas

guardarão no banco.

• BC só determina o mínimo que os bancos devem

manter como reserva, mas não o volume de

empréstimo efetivamente concedido.

• Na prática, o BC busca controlar a taxa de

juros, permitindo que o estoque monetário

flutue como necessário.


Teoria Clássica da Inflação

• Inflação é um aumento do nível geral de preços.

• Hiper-inflação é uma taxa de inflação

extraordinariamente alta, e quase sempre

instável (crescente).

• Deflação (queda do nível geral de preços) é um

fenômeno atípico.

• O Brasil estabilizou a moeda (ou seja, eliminou

a hiper-inflação) em 1994.



• A teoria quantitativa da moeda é usada para

explicar os determinantes de longo prazo do

nível de preços e da taxa de inflação.

• Inflação afeta a economia como um todo e afeta

o valor da moeda como meio de troca.

• Quando o nível de preços aumenta, o valor da

moeda cai.


Oferta e Demanda por Moeda e Equilíbrio Monetário

• A oferta de moeda é determinada (com alguma

imprecisão) pelo Banco Central.

• A demanda por moeda tem diversos

determinantes, incluindo o nível de preços e a

taxa de juros da economia.

• O motivo fundamental para carregar moeda é a

função de meio de troca

Quanto maior o nível de preços, maior é a

quantidade de moeda necessária.



• A taxa de juros é o custo de oportunidade de

reter moeda.

• Ao manter moeda em carteira, o benefício é a

liquidez para transações, e o custo é o juro que

se deixa de ganhar (por exemplo, ao investir em

títulos ao invés de manter moeda).

• No longo prazo, o nível de preços se ajusta para

igualar oferta e demanda por moeda.




Quantidade de moeda

Valor da Moeda 1/P Nível de preços P

Oferta de moeda

definida pelo BC

Oferta de Moeda

0

1

(Baixo)

(Alto)

(Alto)

(Baixo)

1 / 2

1 / 4

3 / 4

1

1.33

2

4

Equilíbrio:

Valor da

moeda

Equilíbrio:

Nível de preços

Demanda por

moeda

A


Efeito de uma Expansão Monetária


Quantity of

Money

Valor da Moeda 1/P Nível de preços P

Demanda

por moeda

0

1

(Baixo)

(Alto)

(Alto)

(Baixo)

1 / 2

1 / 4

3 / 4

1

1.33

2

4

M1

MS1

M2

MS2

2. Diminui o valor

da moeda 3. E aumenta

o nível de

preços

1. Aumento da

oferta de moeda

A

B



• Teoria Quantitativa da Moeda

• Determinação do nível de preços:

• A quantidade de moeda disponível na economia

determina o valor da moeda.

• A causa fundamental da inflação é um aumento na

quantidade de moeda.


Dicotomia Clássica e Neutralidade da Moeda

• Variáveis nominais são medidas em unidades

monetárias (salário, preço dos bens).

• Variáveis Reais são medidas em unidades

físicas (horas de trabalho, toneladas de

produção).


Dicotomia Clássica e Neutralidade da Moeda

• Dicotomia clássica: variáveis econômicas reais

não são afetadas por mudanças na oferta de

moeda.

• Variáveis reais e nominais têm determinantes

distintos.

• Mudanças na oferta de moeda afetam variáveis

nominais mas não variáveis reais.

• A irrelevância de mudanças monetárias para

variáveis reais é chamada neutralidade da

moeda.


Velocidade e a Equação Quantitativa

• A velocidade da moeda é a velocidade média

de troca de uma unidade monetária.


Velocidade e a Equação Quantitativa

• A equação quantitativa relaciona a quantidade de

moeda M com o valor do PIB nominal (P Y):

MV = (P Y)

V = velocidade

P = nível de preços

Y = produção

M = quantidade de moeda

• O PIB nominal PY tem de ser igual à quantidade de moeda

multiplicada pela velocidade de troca.


Velocidade da Moeda e a Teoria Quantitativa

• A equação quantitativa V = PY/M mostra que

um aumento na quantidade de moeda na

economia deve se refletir em ao menos uma das

seguintes formas:

• O nível de preços P aumenta.

• A produção Y aumenta.

• A velocidade da moeda V diminui.


Velocidade da Moeda e a Teoria Quantitativa

• Nível de preços de equilíbrio, taxa de inflação e

Teoria Quantitativa da Moeda:

• Se a velocidade da moeda for relativamente estável,

como ocorre a curto prazo, um aumento da

quantidade gera um aumento do PIB nominal PxY.

• Como a moeda é neutra, o produto Y não é afetado.

• Logo, aumenta o nível de preços P.


Imposto Inflacionário

• Quando o governo aumenta a receita imprimindo

moeda, está impondo o imposto inflacionário à

sociedade.

O imposto inflacionário não passa pelo Congresso.

É um imposto sobre a quantidade de moeda retida.

É um imposto regressivo, ou seja, tem maior incidência

sobre os mais pobres, que tipicamente tem menos

instrumentos financeiros para se proteger da inflação.

O imposto inflacionário, por ser regressivo, promove a

desigualdade de renda.


Efeito Fisher

• Efeito Fisher é o ajuste um-para-um da taxa de

juros nominal para a taxa de inflação.

• Quando a taxa de inflação aumenta, a taxa de

juros nominal aumenta na mesma proporção.

• A taxa de juros real não muda.


Custos da Inflação

• Redução do poder de compra

• A inflação, per si, não reduz o poder de compra

real.

• Se todos os preços crescessem à mesma taxa, não

haveria efeito real (em particular, se os salários

nominais aumentassem à taxa de inflação).

• Na prática, porém, a inflação é sempre assimétrica.



• Custo de ‘sola de sapato’

Ao reduzir o valor da moeda, a inflação reduz o incentivo a

guardar moeda, aumentando a necessidade de ir até o banco

(custo de tempo, inconveniência).

• Custo de menu

Custo de ajustar preços frequentemente.

• Variabilidade de preços relativos

Distorção de preços relativos pela dificuldade de todos

acompanharem a mesma taxa de inflação, prejudicando a

alocação de recursos no mercado.



• Distorção tributária

Aumento relativo da taxação sobre capital: ganho parece

artificialmente alto pois taxação é sobre ganho nominal, não

ganho real. Diminui o incentivo à poupança.

• Confusão e inconveniência

Dificuldade para comparar valores mesmo com pequenas

diferenças de tempo, dificultando transações.

• Redistribuição arbitrária de renda e riqueza Redistribuição de credores para devedores (se os contratos não forem

perfeitamente indexados) e dos mais pobres para o governo (pela maior

incidência do imposto inflacionário sobre quem tem menos instrumentos

financeiros).

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