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Etanol por Rafaela Souzae Ana Luiza Lodi
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RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS ▪ 07/10/2019
RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS www.intlfcstone.com.br/inteligencia 2
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 4RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Milho
• Na segunda-feira (30), o Relatório de Posição Trimestral de Estoques do USDA teve um impacto altista nomercado e as cotações do milho subiram 15,75 cents/bushel.
• De acordo com o relatório de progresso de safra do USDA, até o dia 29 de setembro, 88% da safra atingiu oestágio de formação de dentes, contra média de 98%. Apenas 43% dos grãos estão maduros, contra média de73% e 11% foi colhido, contra média de 19%. 57% se encontra em estágio bom/excelente, mesmo nível de umasemana antes.
• Na terça-feira (01), as cotações do grão subiram mais 16,5 cents/bushel, ainda sob influência do relatório deestoques do USDA. No dia, foi noticiado que a administração do governo Trump estaria próxima de finalizarum acordo que iria impulsionar o consumo de biocombustíveis nos EUA.
• Na quarta-feira (02), as cotações caíram 4,75 cents/bushel em meio a vendas técnicas. Dados mostraram queas exportações de milho do Brasil em setembro atingiram 6,5 milhões de toneladas. As ofertas do paíscontinuam sendo as mais baratas para o mercado mundial. Os futuros dos EUA em alta prejudicaram acompetitividade do cereal norte-americano em relação ao de outras origens.
• Na quinta-feira (3), as cotações do milho subiram 1 cent/bushel. O relatório de vendas de exportação, comdados até o dia 26, informou que os embarques na semana foram de 562 mil toneladas, representando cercade um terço do volume do ano passado. O acumulado está 10 milhões de toneladas abaixo do ano anterior.
• Na sexta-feira (4), a sessão foi encerrada com uma queda de 4 cents/bushel nas cotações do grão, em meio àfalta de detalhes sobre o pacote de etanol dos EUA.
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Fundamentos do Mercado de Milho
FATORES BAIXISTAS
• Corte em variáveis de demanda dos EUA;
• Mesmo com corte na produção dos EUA, estoques da safra 2019/20 ainda aumentaram;
• Grande competição no mercado exportador de milho.
FATORES ALTISTAS
• USDA cortou estimativa de produção dos EUA;
• Estoques dos EUA em 01/09/2019, que representam os estoques finais da safra 2018/19, ficaram abaixo do esperado.
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Milho CBOT¢/bushel
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Milho terminou semana em alta, sustentado pelo relatório de estoques dos EUA.
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Milho, Trigo e Soja CBOT¢/bushel
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A soja valorizou significativamente com menores estoques nos EUA. O trigo avançou levemente em meio a preocupações com o clima no Canadá, Argentina e Austrália.
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Milho Trigo Soja (eixo dir.)
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Exportações semanais - EUAMilho
Vendas semanais - Milho (safra 2019/20) Vendas acumuladas - Milho (safra 2019/20)
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SDA
O relatório de vendas de exportação dos EUA, com dados até o dia 26, registrou 562 mil toneladas negociadas, cerca de um terço do
volume do ano passado.
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Vendas de Exportação (safra atual) Média 3 anos (safra atual)
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Semanas do Ano-Safra
2018/19 2019/20 Estimativa USDA
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 9RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Posição dos FundosMilho
ESPECULATIVOS (Managed Money) COMERCIAIS (Produtores)
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FTC
Os fundos especulativos (não-comerciais) diminuíram a posição liquidamente vendida em contratos de milho, na semana encerrada em
01/10, ficando em 26,375 mil contratos.
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 11RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol CBOTUS$/galão
O contrato contínuo do etanol na CME encerrou a sexta-feira (04) cotado a US$ 1,388/galão, queda de 8,4% no comparativo semanal.
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Sazonalidade da produção de etanolmilhões de galões
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A produção de etanol nos Estados Unidos atingiu 281,5 milhões de galões na semana retrasada, volume que representa alta semanal de 1,6%, mas queda anual de 5,6%.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 13RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda semanal por gasolinamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por gasolina atingiu 2.686,3 milhões de galões na semana retrasada, diminuindo 2,2% no comparativo com a anterior.
Na média de 4 semanas, a procura pelo combustível fóssil ficou em 2.736,3 milhões de galões, queda de 0,1% em relação ao mesmo
período do ano passado.
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Demanda por etanol para misturamilhões de galões
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A demanda por etanol nos Estados Unidos atingiu 271,4 milhões de galões na semana retrasada, apresentando queda semanal de 1,3%, mas alta anual de 0,7%.
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Estoques semanais de etanolmilhões de galões
Font
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Os estoques de etanol atingiram 975,2 milhões de galões na sexta-feira (04). Este volume indica alta semanal de 3,2%, mas queda anual de 1,0%.
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Etanol, Milho e RBOBUS$/galão
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A margem entre o etanol e o milho ficou US¢ 13,73/galão mais negativa na última semana, atingindo -US¢ 1,36/galão na sexta-feira (04). Por outro lado, o diferencial entre a gasolina RBOB e o biocombustível registrou alta de US¢ 1,10/galão no período, para US¢ 18,54/galão.
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Etanol − Milho RBOB − Etanol
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Margem do blender de avançadosUS$/galão
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O anidro brasileiro ficou US¢ 17,90/galão mais oneroso aos blenders de avançados norte-americanos, que, na segunda-feira (30), precisariam desembolsar US¢ 55,30/galão para misturar o etanol fabricado no Brasil com a gasolina convencional na região do Golfo. O
custo de aquisição do biodiesel estadunidense – desconsiderando a incidência de tax credit – atingiu US¢ 52,43/galão (-2,1%).
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CBOB – Anidro BR Diesel – Biodiesel Diesel – Biodiesel + tax credit
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Lucratividade das plantas de biodieselUS$/galão
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A cotação do biodiesel se valorizou em 4,1% na última semana e atingiu US$ 2,2343/galão na sexta-feira (04). Com o óleo de soja cotado a US$ 2,6545/galão (-1,7%) no período, o diferencial entre o biocombustível e sua matéria-prima alcançou US¢ 42,03/galão (-24,3%). Este
diferencial, por sua vez, se posiciona abaixo do custo médio de transformação de US¢ 62/galão.
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Biodiesel Óleo de Soja Diferencial Custo de Produção
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Lucratividade das plantas de etanolUS$/galão
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A lucratividade estimada das destilarias de etanol nos Estados Unidos diminuiu US¢ 13,35/galão no comparativo semanal e atingiu -US¢ 4,25/galão na sexta-feira (04). Ademais, este valor representa queda de US¢ 13,53/galão em relação ao mesmo período do ano passado.
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Simulação de lucratividade dos produtores e misturadores de etanol
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A margem dos produtores de etanol (incluindo DDGS) ficou negativa para todos os vencimentos. A margem dos misturadores, por sua vez, está positiva para todos os contratos.
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Margem do Produtor (inclui DDGS) Margem do Misturador Margem do Produtor
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Mercado de RINsUS$/RIN
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Os RINs Avançados (D5) foram cotados a US¢ 53,00/RIN na sexta-feira (04), alta semanal de 12,8%. Em meio ao aumento mais expressivo dosCréditos Convencionais (D6), para US¢ 22,00/RIN (+22,2%), o diferencial D5-D6 aumentou para US¢ 31,00 (+6,9%).
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RIN Convencional (D6) RIN Avançado (D5) Diferencial (D5-D6)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 22RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ExportaçãoPreço em Houston do etanol de São Paulo
Os dados, em US$/galão, se referem ao fechamento da última semana e não incluem o diferencial entre os RINs D5 e D6. A célula destacada emamarelo refere-se à estimativa do valor do etanol originado em São Paulo colocado no porto de Houston, considerando câmbio e preço interno atuais.Esse valor deve ser comparado ao preço atual do etanol no Golfo, disposto na tabela.
Considerando o nível atual de preços do etanol no Brasil e nos EUA, a janela de exportação encontra-se longe da abertura.
1.368,60 1.468,60 1.568,60 1.668,60 1.768,60 1.868,60 1.968,60 2.068,60 2.168,60
3,86 2,14 2,24 2,34 2,45 2,55 2,65 2,76 2,86 2,96
3,96 2,10 2,20 2,30 2,40 2,50 2,60 2,70 2,80 2,90
4,06 2,06 2,16 2,26 2,36 2,45 2,55 2,65 2,75 2,85
4,16 2,03 2,12 2,22 2,31 2,41 2,51 2,60 2,70 2,79
4,26 1,99 2,09 2,18 2,27 2,37 2,46 2,55 2,65 2,74
4,36 1,96 2,05 2,14 2,24 2,33 2,42 2,51 2,60 2,69
1.540,50 1.640,50 1.740,50 1.840,50 1.940,50 2.040,50 2.140,50 2.240,50 2.340,50
3,86 2,00 2,11 2,21 2,31 2,41 2,52 2,62 2,72 2,83
3,96 1,96 2,06 2,16 2,26 2,36 2,46 2,56 2,66 2,76
4,06 1,92 2,02 2,11 2,21 2,31 2,41 2,51 2,60 2,70
4,16 1,88 1,97 2,07 2,17 2,26 2,36 2,45 2,55 2,64
4,26 1,84 1,94 2,03 2,12 2,22 2,31 2,40 2,50 2,59
4,36 1,81 1,90 1,99 2,08 2,17 2,26 2,35 2,45 2,54
Fonte: CEPEA-ESALQ, Platts e Reuters; Elaboração: INTL FCStone; *Os dados se referem ao fechamento da última semana.
NET BACK BR - US
Golfo/Gulf HIDRATADO / HYDROUS
1,58
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S
$
NET BACK BR - US
Golfo/Gulf ANIDRO / ANHYDROUS
1,58
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S
$
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 23RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ImportaçãoPreço em São Paulo do etanol de Chicago
* Preço spot em Chicago. ** Anidro PVU + frete + PIS/Cofins. Elaboração: INTL FCStone. Os dados, em R$/m³, se referem ao fechamento da últimasemana. As células destacadas em amarelo referem-se à estimativa do valor do etanol originado no Meio-Oeste americano colocado em Paulínia/SP,considerando câmbio e preços atuais e futuros. Esses valores devem ser comparados ao valores do etanol em São Paulo (células em verde).
A janela de importação de etanol americano se mostrou fechada para aquisições spot e para compras feitas com base em todos oscontratos futuros do etanol na CME – para volumes dentro e fora da cota de internalização trimestral brasileira, de 187,5 mil m³.
SPOT* novembro dezembro janeiro fevereiro março abril maio
1,535 1,388 1,366 1,362 1,362 1,362 1,406 1,406
SPOT 4,057 2.408,16 2.230,23 2.203,51 2.198,65 2.198,65 2.198,65 2.252,09 2.252,09
novembro 4,071 2.416,12 2.237,58 2.210,77 2.205,89 2.205,89 2.205,89 2.259,52 2.259,52
dezembro 4,077 2.419,91 2.241,08 2.214,23 2.209,34 2.209,34 2.209,34 2.263,05 2.263,05
janeiro 4,083 2.423,22 2.244,14 2.217,24 2.212,35 2.212,35 2.212,35 2.266,14 2.266,14
fevereiro 4,091 2.427,52 2.248,11 2.221,16 2.216,26 2.216,26 2.216,26 2.270,15 2.270,15
março 4,096 2.430,88 2.251,21 2.224,23 2.219,32 2.219,32 2.219,32 2.273,28 2.273,28
abril 4,104 2.435,31 2.255,31 2.228,28 2.223,36 2.223,36 2.223,36 2.277,42 2.277,42
maio 4,109 2.438,22 2.257,99 2.230,93 2.226,00 2.226,00 2.226,00 2.280,13 2.280,13
2.870,61 2.665,91 2.637,88 2.635,63 2.640,31 2.643,98 2.713,69 2.716,94
2.156,40 n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d.
n.d. 2.247,39 2.289,20 2.328,75 2.334,40 2.198,80 #N/A 2.153,60
Etanol CBOT (US$/galão)
2.130,00
Dólar
Anidro em Paulínia (R$/m³)
Hidratado BM&F + 13% + PIS/Cofins
Anidro Cepea/ESALQ**
Importações fora da cota
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 25RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado europeu de etanolUS$/m³
Font
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o: I
NTL
FC
Ston
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O preço médio do etanol de importação (T1) no porto de Rotterdam atingiu US$ 527,65/m³ na última semana, valor que representa alta semanal e anual de 13,2% e 22,2%, respectivamente.
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2018 2019 Média dos últimos 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 26RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol brasileiro e o mercado europeuUS$/m³
Font
e: P
latt
s; E
labo
raçã
o: I
NTL
FC
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e
O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em São Paulo atingiu US$ 43,48/m³ na última sexta-feira (04). Este valor é US$ 26,70/m³ mais positivo ante ao registrado na semana passada e se posiciona US$ 93,15/m³ acima da média de 3 anos para o período.
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2019 Máximo de 3 anos Mínimo de 3 anos Média de 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 27RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
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2019 Máximo Mínimo Média
Mercado europeu e o etanol americano US$/m³
Font
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NTL
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em Nova Iorque atingiu US$ 104,71/m³ na média da última semana, valor que representa alta de 81,0% no comparativo semanal.