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Etanol por Matheus Costae Lucas Pereira

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RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS ▪ 17/06/2019

RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS www.intlfcstone.com.br/inteligencia 2

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MilhoMERCADO

www.intlfcstone.com.br/inteligencia 4RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS

Milho

• Na última semana, os contratos do milho em Chicago reverteram a tendência da semana anterior, voltando a apresentar uma trajetória de alta acentuada. As cotações do cereal receberam suporte de ajustes promovidos pelo USDA no balanço de O&D do milho nos EUA, além do cenário climático ainda adverso para as lavouras. A tela do contrato mais ativo, com vencimento em julho, fechou o pregão de sexta-feira (14/06) em 453 cents por bushel, o que corresponde a um avanço semanal de 9,0%.

• Os preços do milho abriram o primeiro pregão da semana sem grandes movimentações. Na segunda-feira (10/06), os preços do cereal praticamente não variaram e fecharam estáveis, uma vez que os investidores mantiveram cautela frente a expectativa em relação ao relatório mensal de oferta e demanda do USDA, que seria divulgado no dia seguinte.

• Na terça-feira (11/06), conforme esperado, a divulgação do relatório do USDA causou forte impacto nos preços do milho. O USDA realizou cortes acima do esperado pelo mercado em sua estimativa de produção dos EUA, motivando uma alta acentuada nas cotações.

• Na quarta-feira (12/07), seguiu-se com o movimento de alta, que encontrou suporte adicional na previsão climática indicando mais chuvas no Meio-Oeste dos EUA nas próximas semanas.

• Na quinta-feira (13/07), novamente, o milho registrou ganhos. A sessão foi marcada por um volume considerável de compras técnicas, intensificadas pelo forte avanço do contrato com vencimento em dezembro, referente à safra nova.

• Por fim, na sexta-feira (14/06), o milho registrou o quinto dia consecutivo de alta, consolidando os ganhosacentuados da semana. A perspectiva é de que uma quebra de safra já é realidade, e que as chuvas previstaspara os próximos dias prejudicarão ainda mais as condições das lavouras.


Fundamentos do Mercado de Milho

FATORES BAIXISTAS

• Volume de estoques elevados nos EUA e na China;

• Produção potencialmente elevada na América do Sul;

FATORES ALTISTAS

• Possível redução da área e perda de produtividade nos EUA devido ao atraso no plantio.

• Permanência do clima desfavorável no Meio-Oeste dos EUA.


Milho CBOT¢/bushel

Font

e: C

BO

T

Os contratos do milho em Chicago apresentaram avanço na última semana. A tela do contrato mais ativo encerrou o pregão de sexta-feira (14/05) em 453 cents por bushel, o que corresponde a um aumento semanal de 9,0%.

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Milho, Trigo e Soja CBOT¢/bushel

Font

e: C

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Assim como o milho, a soja e o trigo tiveram avanço semanal em Chicago. A soja subiu 4,8%, fechando o pregão de sexta-feira em 896,75 cents/bushel. O trigo, por sua vez, cresceu 6,8%, encerrando o período em 539,50 cents/bushel.

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Milho Trigo Soja (eixo dir.)


Exportações semanais - EUAMilho

Vendas semanais - Milho (safra 2018/19) Vendas acumuladas - Milho (safra 2018/19)

Font

e: U

SDA

As vendas de exportação de milho da safra 2018/19 alcançaram 166,5 mil toneladas na semana encerrada em 06/06, abaixo da média

histórica e da expectativa do mercado. As exportações acumuladas, atualmente em 48,1 milhões de toneladas, encontram-se abaixo do

ritmo sazonal necessário para atingir a estimativa do USDA para o período.

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Vendas de Exportação (safra atual) Média 3 anos (safra atual)

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Semanas do Ano-Safra

2017/18 2018/19 Estimativa USDA


Posição dos FundosMilho

ESPECULATIVOS (Managed Money) COMERCIAIS (Produtores)

Font

e: C

FTC

Os fundos especulativos seguem construindo uma posição comprada em contratos de milho. A posição líquida atual é positiva em 111.212

lotes, variando positivamente em 23.969 lotes na última semana.

BiocombustíveisMERCADO


Etanol CBOTUS$/galão

O contrato contínuo do etanol na CME encerrou a sexta-feira (14) cotado a US$ 1,610/galão, avançando 8,6% no comparativo semanal.

Font

e: C

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Sazonalidade da produção de etanolmilhões de galões

Font

e: E

IA

A produção de etanol nos Estados Unidos atingiu 322,2 milhões de galões na semana retrasada, alta de 5,0% em relação à anterior e de 4,1% no comparativo com o mesmo período do ano passado.

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Demanda semanal por gasolinamilhões de galões

Font

e: E

IA

A demanda por gasolina atingiu 2.903,8 milhões de galões na semana retrasada, avançando 4,6% no comparativo com a anterior.

Na média de 4 semanas, a procura pelo combustível fóssil ficou em 2.803,4 milhões de galões, queda de 0,2% em relação ao mesmo

período do ano passado.

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2019 2018 Média de 3 anos


Demanda por etanol para misturamilhões de galões

Font

e: E

IA

A demanda por etanol nos Estados Unidos atingiu 280,2 milhões de galões na semana retrasada, apresentando alta semanal e anual de 2,4% e 0,6%, respectivamente.

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2019 2018 Média de 3 anos


Estoques semanais de etanolmilhões de galões

Font

e: E

IA

Os estoques de etanol atingiram 915,7 milhões de galões na sexta-feira (07). Este volume indica queda semanal de 3,3% e retração de 1,7% ante ao observado no mesmo período do ano passado.

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Etanol, Milho e RBOBUS$/galão

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A margem entre o etanol e o milho ficou 23,6% mais negativa na última semana, atingindo -US¢ 4,03/galão na sexta-feira (14). O diferencial entre a gasolina RBOB e o biocombustível, por sua vez, registrou retração de 52,3% no período, para US¢ 12,25/galão.

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Etanol − Milho RBOB − Etanol


Margem do blender de avançadosUS$/galão

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O anidro brasileiro ficou 2,5% mais oneroso aos blenders de avançados norte-americanos, que, na segunda-feira (10), precisariam desembolsar US¢ 52,40/galão para misturar o etanol fabricado no Brasil com a gasolina convencional na região do Golfo. O custo de

aquisição do biodiesel estadunidense – desconsiderando a incidência de tax credit – atingiu US¢ 37,37/galão (-1,4%).

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CBOB – Anidro BR Diesel – Biodiesel Diesel – Biodiesel + tax credit


Lucratividade das plantas de biodieselUS$/galão

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A cotação do biodiesel se valorizou em 0,2% na semana e atingiu US$ 2,350/galão na última sexta-feira (14). O óleo de soja, por sua vez, alcançou US$ 2,071/galão (+0,8%) no período, fazendo com que o diferencial entre o biocombustível e sua matéria-prima atingisse US¢

27,88/galão (-4,4%). Vale lembrar que este valor permanece expressivamente abaixo do custo médio de produção de US¢ 62/galão.

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Biodiesel Óleo de Soja Diferencial Custo de Produção


Lucratividade das plantas de etanolUS$/galão

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A lucratividade estimada das destilarias de etanol nos Estados Unidos recuou US¢ 1,96/galão no comparativo semanal e atingiu -US¢ 8,08/galão na sexta-feira (14). Ademais, este valor representa retração de US¢ 18,92/galão em relação ao mesmo período do ano passado.

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Simulação de lucratividade dos produtores e misturadores de etanol

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A margem dos produtores de etanol (incluindo DDGS) ficou negativa para todos os vencimentos, com exceção do contrato de setembro/20. A margem dos misturadores, por sua vez, está negativa para os contratos de dezembro/19, março/20 e setembro/20.

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Margem do Produtor (inclui DDGS) Margem do Misturador Margem do Produtor


Mercado de RINsUS$/RIN

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Os RINs Avançados (D5) avançaram 18,2% no comparativo semanal e atingiram US¢ 45,50/galão na sexta-feira (14). Em meio à alta menos expressiva dos Créditos Convencionais (D6), para US¢ 18,75/RIN (+29,3%), o diferencial D5-D6 se ampliou para US¢ 26,75 (+11,5%).

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19

mai

-19

RIN Convencional (D6) RIN Avançado (D5) Diferencial (D5-D6)


Arbitragem de ExportaçãoPreço em Houston do etanol de São Paulo

Os dados, em US$/galão, se referem ao fechamento da última semana e não incluem o diferencial entre os RINs D5 e D6. A célula destacada emamarelo refere-se à estimativa do valor do etanol originado em São Paulo colocado no porto de Houston, considerando câmbio e preço interno atuais.Esse valor deve ser comparado ao preço atual do etanol no Golfo, disposto na tabela.

Considerando o nível atual de preços do etanol no Brasil e nos EUA, a janela de exportação encontra-se longe da abertura.

1.217,50 1.317,50 1.417,50 1.517,50 1.617,50 1.717,50 1.817,50 1.917,50 2.017,50

3,70 2,04 2,15 2,26 2,36 2,47 2,58 2,69 2,79 2,90

3,80 2,00 2,11 2,21 2,32 2,42 2,53 2,63 2,74 2,84

3,90 1,97 2,07 2,17 2,27 2,37 2,48 2,58 2,68 2,78

4,00 1,93 2,03 2,13 2,23 2,33 2,43 2,53 2,63 2,73

4,10 1,90 2,00 2,09 2,19 2,29 2,39 2,48 2,58 2,68

4,20 1,87 1,96 2,06 2,15 2,25 2,34 2,44 2,53 2,63

1.459,00 1.559,00 1.659,00 1.759,00 1.859,00 1.959,00 2.059,00 2.159,00 2.259,00

3,70 1,99 2,10 2,20 2,31 2,42 2,53 2,63 2,74 2,85

3,80 1,94 2,05 2,15 2,26 2,36 2,47 2,57 2,68 2,78

3,90 1,90 2,00 2,10 2,21 2,31 2,41 2,51 2,61 2,72

4,00 1,86 1,96 2,06 2,16 2,26 2,36 2,46 2,56 2,66

4,10 1,82 1,92 2,02 2,11 2,21 2,31 2,40 2,50 2,60

4,20 1,79 1,88 1,98 2,07 2,16 2,26 2,35 2,45 2,54

Fonte: CEPEA-ESALQ, Platts e Reuters; Elaboração: INTL FCStone; *Os dados se referem ao fechamento da última semana.

NET BACK BR - US

Golfo/Gulf ANIDRO / ANHYDROUS

1,66

U

S

$

NET BACK BR - US

Golfo/Gulf HIDRATADO / HYDROUS

1,66

U

S

$


Arbitragem de ImportaçãoPreço em São Paulo do etanol de Chicago

* Preço spot em Chicago. ** Anidro PVU + frete + PIS/Cofins. Elaboração: INTL FCStone. Os dados, em R$/m³, se referem ao fechamento da últimasemana. As células destacadas em amarelo referem-se à estimativa do valor do etanol originado no Meio-Oeste americano colocado em Paulínia/SP,considerando câmbio e preços atuais e futuros. Esses valores devem ser comparados ao valores do etanol em São Paulo (células em verde).

A janela de importação de etanol americano se mostrou fechada para aquisições spot e para compras feitas com base em todos oscontratos futuros do etanol na CME – para volumes dentro e fora da cota de internalização trimestral brasileira, de 150 mil m³.

SPOT* julho agosto setembro outubro novembro dezembro janeiro

1,608 1,610 1,609 1,610 1,601 1,601 1,627 1,627

SPOT 3,899 2.494,83 2.497,75 2.496,59 2.497,75 2.487,25 2.487,25 2.517,60 2.517,60

julho 3,899 2.494,46 2.497,38 2.496,21 2.497,38 2.486,87 2.486,87 2.517,22 2.517,22

agosto 3,909 2.501,16 2.504,09 2.502,92 2.504,09 2.493,55 2.493,55 2.523,98 2.523,98

setembro 3,919 2.507,29 2.510,22 2.509,05 2.510,22 2.499,66 2.499,66 2.530,17 2.530,17

outubro 3,928 2.512,98 2.515,92 2.514,74 2.515,92 2.505,33 2.505,33 2.535,91 2.535,91

novembro 3,938 2.519,12 2.522,06 2.520,88 2.522,06 2.511,45 2.511,45 2.542,11 2.542,11

dezembro 3,946 2.523,72 2.526,68 2.525,50 2.526,68 2.516,05 2.516,05 2.546,76 2.546,76

janeiro 3,953 2.528,07 2.531,03 2.529,85 2.531,03 2.520,38 2.520,38 2.551,15 2.551,15

2.974,71 2.977,76 2.984,40 2.993,15 2.987,28 2.994,62 3.036,98 3.042,24

2.109,10 n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d.

n.d. 1.972,80 2.012,35 2.074,50 2.142,30 2.197,67 2.210,10 2.153,60

Etanol CBOT (US$/galão)

2.050,00

Dólar

Anidro em Paulínia (R$/m³)

Hidratado BM&F + 13% + PIS/Cofins

Anidro Cepea/ESALQ**

Importações fora da cota

EuropaMERCADO


Mercado europeu de etanolUS$/m³

Font

e: P

latt

s; E

labo

raçã

o: I

NTL

FC

Ston

e

O preço médio do etanol de importação (T1) no porto de Rotterdam atingiu US$ 489,95/m³ na última semana, valor que representa alta semanal e anual de 0,8% e 5,9%, respectivamente.

400

420

440

460

480

500

520

540

4-ja

n11

-jan

18-ja

n25

-jan

1-fe

v8-

fev

15-f

ev22

-fev

1-m

ar8-

mar

15-m

ar22

-mar

29-m

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abr

12-a

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10-m

ai17

-mai

24-m

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-mai

7-ju

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21-ju

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l12

-jul

19-j

ul26

-jul

2-ag

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ago

16-a

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2018 2019 Média dos últimos 3 anos


Etanol brasileiro e o mercado europeuUS$/m³

Font

e: P

latt

s; E

labo

raçã

o: I

NTL

FC

Ston

e

O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em São Paulo atingiu +US$ 29,24/m³ na última sexta-feira (14). Este valor é US$ 34,38/m³ superior ao registrado na semana retrasada e supera a média de 3 anos para o período.

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

4-ja

n11

-jan

18-ja

n25

-jan

1-fe

v8-

fev

15-f

ev22

-fev

1-m

ar8-

mar

15-m

ar22

-mar

29-m

ar5-

abr

12-a

br19

-abr

26-a

br3-

mai

10-m

ai17

-mai

24-m

ai31

-mai

7-ju

n14

-jun

21-ju

n28

-jun

5-ju

l12

-jul

19-j

ul26

-jul

2-ag

o9-

ago

16-a

go23

-ago

30-a

go6-

set

13-s

et20

-set

27-s

et4-

out

11-o

ut18

-out

25-o

ut1-

nov

8-no

v15

-nov

22-n

ov29

-nov

6-de

z13

-dez

20-d

ez27

-dez

2019 Máximo de 3 anos Mínimo de 3 anos Média de 3 anos


40

50

60

70

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n11

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18-ja

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1-fe

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fev

15-f

ev22

-fev

1-m

ar8-

mar

15-m

ar22

-mar

29-m

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abr

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br19

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10-m

ai17

-mai

24-m

ai31

-mai

7-ju

n14

-jun

21-ju

n28

-jun

5-ju

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-jul

19-j

ul26

-jul

2-ag

o9-

ago

16-a

go23

-ago

30-a

go6-

set

13-s

et20

-set

27-s

et4-

out

11-o

ut18

-out

25-o

ut1-

nov

8-no

v15

-nov

22-n

ov29

-nov

6-de

z13

-dez

20-d

ez27

-dez

2019 Máximo Mínimo Média

Mercado europeu e o etanol americano US$/m³

Font

e: P

latt

s; E

labo

raçã

o: I

NTL

FC

Ston

e

O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em Nova Iorque atingiu US$ 47,33/m³ na média da última semana, recuando 13,0% no comparativo semanal.

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