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Etanol por Matheus Costae Lucas Pereira
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RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS ▪ 08/07/2019
RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS www.intlfcstone.com.br/inteligencia 2
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MilhoMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 4RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Milho• Em uma semana com apenas três dias completos de negociação, devido ao Dia da Independência dos EUA, o
milho verificou avanço em Chicago, em sessões de baixo volume. Contudo, o movimento de alta não foi suficiente para compensar as perdas da semana anterior, na qual o milho teve forte recuo. A tela do contrato mais ativo, com vencimento em julho, fechou o pregão de sexta-feira (05/07) em 435,5 cents por bushel, o que corresponde a um ganho semanal de 3%.
• Os preços do milho abriram o primeiro pregão da semana com recuo, mantendo a tendência de queda da semana anterior, porém com menor ímpeto. Na segunda-feira (01/07), os contratos futuros do cereal permanecerem sob pressão dos números de área plantada divulgados pelo USDA na sexta-feira anterior, além de perspectivas de clima mais quente e seco no corn belt em julho.
• Na terça-feira (02/07), a despeito de abertura negativa, o milho reverteu para uma tendência positiva, porém moderada. O movimento foi principalmente justificado pelos números de acompanhamento de safra do USDA, que relataram que apenas 56% das lavouras do país encontram-se em condições boas ou excelentes, ante média histórica de 72% para a data. A sessão foi marcada pelo volume reduzido, haja vista a incerteza em relação à safra de milho e aproximação do feriado nos EUA na quinta-feira.
• A sessão de quarta-feira (03/07) foi encerrada uma hora mais cedo, por conta do feriado do dia da Independência dos EUA no dia seguinte. Na sessão, o milho registrou uma forte valorização, motivada sobretudo por compras técnicas dos fundos especulativos em um comportamento de cobertura de posições vendidas. Essa movimentação mais acentuada foi o que permitiu o avanço do milho na semana, uma vez que nas demais sessões os pregões foram marcados por baixo volume e variações marginais.
• Após a ausência de negócios na quinta-feira (04/07), o milho apenas manteve os ganhos da forte alta verificados na quarta-feira no último pregão da semana. Apesar do avanço semanal, os ganhos não foram capazes de compensar as perdas acumuladas desde a publicação do Relatório de Área e Estoques do USDA, no último dia útil de junho. Com isso, o milho segue em patamares inferiores aos vistos na última semana, mas acima do piso de USD 4 superado no rally de junho.
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 5RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Fundamentos do Mercado de Milho
FATORES BAIXISTAS
• Volume de estoques elevados nos EUA e na China;
• Produção potencialmente elevada na América do Sul;
• Relatório Trimestral de Estoques e Área do USDA com viés baixista.
FATORES ALTISTAS
• Redução da área e perda de produtividade nos EUA devido ao atraso no plantio.
• Permanência do clima desfavorável no Meio-Oeste dos EUA.
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 6RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Milho CBOT¢/bushel
Font
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Os contratos do milho em Chicago apresentaram avanço na última semana. A tela do contrato mais ativo encerrou o pregão de sexta-feira (05/07) em 435,5 cents por bushel, o que corresponde a um aumento semanal de 3%.
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Milho, Trigo e Soja CBOT¢/bushel
Font
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A soja recuou 4,1% na última semana, fechando o pregão de sexta-feira em 872,25 cents/bushel. O trigo, por sua vez, cedeu 2,4%, encerrando o período em 519,25 cents/bushel.
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Milho Trigo Soja (eixo dir.)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 8RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Exportações semanais - EUAMilho
Vendas semanais - Milho (safra 2018/19) Vendas acumuladas - Milho (safra 2018/19)
Font
e: U
SDA
As vendas de exportação de milho da safra 2018/19 alcançaram 175,5 mil toneladas na semana encerrada em 27/06, abaixo da média
histórica porém dentro da expectativa do mercado. As exportações acumuladas, atualmente em 48,6 milhões de toneladas, encontram-se
abaixo do ritmo sazonal necessário para atingir a estimativa do USDA para o período.
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Vendas de Exportação (safra atual) Média 3 anos (safra atual)
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Semanas do Ano-Safra
2017/18 2018/19 Estimativa USDA
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 9RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Posição dos FundosMilho
ESPECULATIVOS (Managed Money) COMERCIAIS (Produtores)
Font
e: C
FTC
Os fundos especulativos seguem construindo uma posição comprada em contratos de milho. A posição líquida atual é positiva em 187.929
lotes, variando positivamente em 44.414 lotes na última semana.
BiocombustíveisMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 11RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol CBOTUS$/galão
O contrato contínuo do etanol na CME encerrou a sexta-feira (05) cotado a US$ 1,531/galão, com alta de 1,7% no comparativo semanal.
Font
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Sazonalidade da produção de etanolmilhões de galões
Font
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A produção de etanol nos Estados Unidos atingiu 317,8 milhões de galões na semana retrasada, volume que representa alta de 0,8% em relação à anterior e se posiciona 1,3% acima do mesmo período do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 13RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda semanal por gasolinamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por gasolina atingiu 2.790,6 milhões de galões na semana retrasada, avançando 0,3% no comparativo com a anterior.
Na média de 4 semanas, a procura pelo combustível fóssil ficou em 2.849,1 milhões de galões, queda de -0,1% em relação ao mesmo
período do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 14RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda por etanol para misturamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por etanol nos Estados Unidos atingiu 278,4 milhões de galões na semana retrasada, apresentando queda semanal e anual de 0,4% e 0,3%, respectivamente.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 15RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Estoques semanais de etanolmilhões de galões
Font
e: E
IA
Os estoques de etanol atingiram 959,4 milhões de galões na sexta-feira (05). Este volume indica alta semanal de 5,9% e aumento de 4,0% ante ao observado no mesmo período do ano passado.
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Etanol, Milho e RBOBUS$/galão
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A margem entre o etanol e o milho ficou mais negativa na última semana, atingindo -US¢ 5,01/galão na sexta-feira (05). O diferencial entre a gasolina RBOB e o biocombustível, por sua vez, registrou queda de US¢ 0,69/galão no período, para US¢ 39,85/galão.
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Etanol − Milho RBOB − Etanol
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Margem do blender de avançadosUS$/galão
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O anidro brasileiro ficou 4,8% menos oneroso aos blenders de avançados norte-americanos, que, na segunda-feira (01), precisariam desembolsar US¢ 41,30/galão para misturar o etanol fabricado no Brasil com a gasolina convencional na região do Golfo. O custo de
aquisição do biodiesel estadunidense – desconsiderando a incidência de tax credit – atingiu US¢ 38,73/galão (+2,1%).
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CBOB – Anidro BR Diesel – Biodiesel Diesel – Biodiesel + tax credit
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A cotação do biodiesel se desvalorizou em 2,4% na semana e atingiu US$ 2,407/galão na última sexta-feira (05). O óleo de soja, por sua vez, caiu para US$ 2,058/galão (-2,8%) no período, fazendo com que o diferencial entre o biocombustível e sua matéria-prima atingisse US¢
34,85/galão (+0,6%). Vale lembrar que este valor permanece expressivamente abaixo do custo médio de transformação de US¢ 62/galão.
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Biodiesel Óleo de Soja Diferencial Custo de Produção
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Lucratividade das plantas de etanolUS$/galão
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A lucratividade estimada das destilarias de etanol nos Estados Unidos recuou US¢ 0,67/galão no comparativo semanal e atingiu -US¢ 14,18/galão na sexta-feira (05). Ademais, este valor representa retração de US¢ 19,58/galão em relação ao mesmo período do ano passado.
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Simulação de lucratividade dos produtores e misturadores de etanol
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A margem dos produtores de etanol (incluindo DDGS) ficou negativa para todos os vencimentos, com exceção do contrato de setembro/20. A margem dos misturadores, por sua vez, está positiva para todos os contratos – especialmente por aqueles que são compreendidos pela
driving season.
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Margem do Produtor (inclui DDGS) Margem do Misturador Margem do Produtor
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 21RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado de RINsUS$/RIN
Elab
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ão: I
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Os RINs Avançados (D5) se mantiveram em US¢ 41,00/galão na sexta-feira (05). Em meio à queda dos Créditos Convencionais (D6), para US¢ 23,75/RIN (-10,4%), o diferencial D5-D6 se alargou para US¢ 17,25 (+19,0%).
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RIN Convencional (D6) RIN Avançado (D5) Diferencial (D5-D6)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 22RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ExportaçãoPreço em Houston do etanol de São Paulo
Os dados, em US$/galão, se referem ao fechamento da última semana e não incluem o diferencial entre os RINs D5 e D6. A célula destacada emamarelo refere-se à estimativa do valor do etanol originado em São Paulo colocado no porto de Houston, considerando câmbio e preço interno atuais.Esse valor deve ser comparado ao preço atual do etanol no Golfo, disposto na tabela.
Considerando o nível atual de preços do etanol no Brasil e nos EUA, a janela de exportação encontra-se longe da abertura.
1.240,30 1.340,30 1.440,30 1.540,30 1.640,30 1.740,30 1.840,30 1.940,30 2.040,30
3,62 2,10 2,21 2,32 2,43 2,54 2,65 2,76 2,87 2,98
3,72 2,06 2,16 2,27 2,38 2,48 2,59 2,70 2,80 2,91
3,82 2,02 2,12 2,23 2,33 2,43 2,54 2,64 2,75 2,85
3,92 1,98 2,08 2,19 2,29 2,39 2,49 2,59 2,69 2,79
4,02 1,95 2,05 2,15 2,25 2,34 2,44 2,54 2,64 2,74
4,12 1,92 2,01 2,11 2,21 2,30 2,40 2,49 2,59 2,69
1.445,40 1.545,40 1.645,40 1.745,40 1.845,40 1.945,40 2.045,40 2.145,40 2.245,40
3,62 2,01 2,12 2,23 2,34 2,45 2,56 2,67 2,78 2,89
3,72 1,96 2,07 2,18 2,28 2,39 2,50 2,61 2,71 2,82
3,82 1,92 2,02 2,13 2,23 2,34 2,44 2,54 2,65 2,75
3,92 1,88 1,98 2,08 2,18 2,28 2,39 2,49 2,59 2,69
4,02 1,84 1,94 2,04 2,14 2,23 2,33 2,43 2,53 2,63
4,12 1,80 1,90 1,99 2,09 2,19 2,28 2,38 2,48 2,57
Fonte: CEPEA-ESALQ, Platts e Reuters; Elaboração: INTL FCStone; *Os dados se referem ao fechamento da última semana.
NET BACK BR - US
Golfo/Gulf ANIDRO / ANHYDROUS
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NET BACK BR - US
Golfo/Gulf HIDRATADO / HYDROUS
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 23RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ImportaçãoPreço em São Paulo do etanol de Chicago
* Preço spot em Chicago. ** Anidro PVU + frete + PIS/Cofins. Elaboração: INTL FCStone. Os dados, em R$/m³, se referem ao fechamento da últimasemana. As células destacadas em amarelo referem-se à estimativa do valor do etanol originado no Meio-Oeste americano colocado em Paulínia/SP,considerando câmbio e preços atuais e futuros. Esses valores devem ser comparados ao valores do etanol em São Paulo (células em verde).
A janela de importação de etanol americano se mostrou fechada para aquisições spot e para compras feitas com base em todos oscontratos futuros do etanol na CME – para volumes dentro e fora da cota de internalização trimestral brasileira, de 150 mil m³.
SPOT* agosto setembro outubro novembro dezembro janeiro fevereiro
1,493 1,531 1,533 1,525 1,525 1,551 1,551 1,551
SPOT 3,820 2.225,06 2.268,52 2.270,80 2.261,66 2.261,66 2.291,39 2.291,39 2.291,39
agosto 3,825 2.228,13 2.271,65 2.273,94 2.264,77 2.264,77 2.294,55 2.294,55 2.294,55
setembro 3,836 2.233,96 2.277,59 2.279,89 2.270,70 2.270,70 2.300,56 2.300,56 2.300,56
outubro 3,846 2.239,54 2.283,29 2.285,59 2.276,38 2.276,38 2.306,32 2.306,32 2.306,32
novembro 3,856 2.245,36 2.289,23 2.291,54 2.282,30 2.282,30 2.312,32 2.312,32 2.312,32
dezembro 3,863 2.249,18 2.293,13 2.295,44 2.286,19 2.286,19 2.316,26 2.316,26 2.316,26
janeiro 3,870 2.253,38 2.297,41 2.299,73 2.290,46 2.290,46 2.320,58 2.320,58 2.320,58
fevereiro 3,880 2.258,49 2.302,62 2.304,94 2.295,65 2.295,65 2.325,85 2.325,85 2.325,85
2.651,02 2.706,92 2.716,80 2.712,58 2.719,68 2.760,42 2.765,60 2.771,92
2.038,60 n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d.
n.d. 2.077,33 2.108,40 2.131,00 2.197,67 2.210,10 2.193,15 2.193,15
Etanol CBOT (US$/galão)
2.020,00
Dólar
Anidro em Paulínia (R$/m³)
Hidratado BM&F + 13% + PIS/Cofins
Anidro Cepea/ESALQ**
Importações fora da cota
EuropaMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 25RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado europeu de etanolUS$/m³
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O preço médio do etanol de importação (T1) no porto de Rotterdam atingiu US$ 487,05/m³ na última semana, valor que representa queda semanal de 4,5%, mas valorização anual de 4,9%.
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2018 2019 Média dos últimos 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 26RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol brasileiro e o mercado europeuUS$/m³
Font
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em São Paulo atingiu +US$ 11,16/m³ na última sexta-feira (05). Este valor é 64,7% inferior ao registrado na semana retrasada e está 44,8% abaixo da média de 3 anos para o período.
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2019 Máximo de 3 anos Mínimo de 3 anos Média de 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 27RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
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2019 Máximo Mínimo Média
Mercado europeu e o etanol americano US$/m³
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em Nova Iorque atingiu US$ 62,00/m³ na média da última semana, avançando 1,0% no comparativo semanal.
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