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Perspectivas para o
financiamento das PPPs
PPP Summit 2015 20 de maio de 2015
Frederico Estrella
2 Histórico e perfil da Tendências
Aparições no Ranking Top 5 do Banco
Central
Destaques É a única consultoria econômica da América Latina no
ranking das 20 líderes mundiais em economia da
concorrência da Global Competition Review (GCR),
publicação britânica especializada em antitruste.
Ao longo de vários anos, a Tendências é a consultoria
com os melhores resultados acumulados entre as
consultorias no boletim mensal Top 5 do Banco
Central, que classifica as instituições por acerto de
projeções de câmbio, juros e inflação.
Histórico
Fundada em 1996, a Tendências é uma das maiores
consultorias de economia e finanças do Brasil e constitui
referência em assuntos econômicos, financeiros e políticos.
Nossa credibilidade foi construída a partir do conhecimento e
experiência de sócios com ampla respeitabilidade, apoiados por
uma equipe cujas principais características são o
profissionalismo, a capacidade técnica, a qualidade das análises
e o respeito ao código de ética da empresa.
Missão
A missão da Tendências está bem representada na citação de
Clive Granger, prêmio Nobel de Economia de 2003:
“(...) o propósito da ciência econômica é auxiliar os
tomadores de decisão a tomar as melhores decisões.”
Objetivo
Nosso objetivo é colocar nosso conhecimento da teoria
econômica e de suas ferramentas a serviço dos clientes,
auxiliando-os em seus processos de tomada de decisão.
Macroeconomia
e Política
Análise Setorial
e Inteligência de
Mercado
Estudos,
Projetos e
Pareceres
Investimentos e
Negócios
2523
19
28
1315
3
18
2
9
5
13
22
8
13
17
10
14
10
18
89
13
0
5
10
15
20
25
30
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Tendências Consultoria A Consultoria B Consultoria C
3 Modelo de crescimento recente
Commodities Preços elevados
possibilitaram ao país
avançar com as
exportações, valorizando o
real.
Consumo Movido pela expansão do
emprego e da renda nos
últimos anos, foi o principal
driver de crescimento
econômico, potencializado
pela expansão do crédito.
Crédito Crescimento acelerado na
oferta de crédito,
principalmente ao
consumidor possibilitou
ainda mais o crescimento
do consumo.
ESTABILIDADE ECONÔMICA
4 Expansão do crédito e fontes de financiamento
Saldo Total de Crédito PJ (em bilhões de Reais1)
Fonte: 1 – BCB. 2 – BNDES.
47,1 52,364,9
92,2
137,4
168,4
139,7
156,0
190,4 187,8
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Volume de desembolsos do
BNDES (em bilhões de Reais2)
47,1 52,364,9
92,2
137,4
168,4
139,7
156,0
190,4 187,8
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
51%
44%
42%
2006
2009
2014
264,3
1.605,4
29,1%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Saldo % PIB
15,5%
29,2%
Participação do
crédito direcionado
no Total PJ (em % do Total1)
R$ 812
bilhões (em 20141)
Total de desembolsos
do BNDES entre 2010 e
2014 ultrapassa R$ 800
bilhões.
5 Esgotamento do modelo e desafios
Microgerenciamento Política de conteúdo nacional, isenções
tributárias em setores específicos,
manipulação de câmbio e controle de
preços.
Desarranjo fiscal Desonerações fiscais, desaceleração
econômica e aumento de gastos levaram a
fragilização da posição fiscal.
Esgotamento dos ganhos de
produtividade Baixo crescimento da produtividade
recentemente. Crescimento econômico com
incorporação de fatores de produção.
6 Esgotamento do modelo e desafios
Serviços públicos deficientes Elevada carga tributária do país não se reflete em estado eficiente e com
serviços adequados, a despeito dos esforços do setor público nas
diversas esferas de governo.
Infraestrutura precária Déficit de investimentos em infraestrutura somado ao crescimento
econômico resultou em gargalos generalizados por todo o setor de
infraestrutura, incrementando custos e reduzindo competitividade.
Ambiente de negócios desfavorável Elevado nível de burocracia acrescido de aumento no risco jurídico e
regulatório com recentes mudanças e ingerências governamentais
elevam os custos de novos investimentos.
Perda de credibilidade e desagregação política Excesso de intervenções na economia e perda de capital politico do
governo impõe desafios de recuperação de credibilidade para condução
de políticas públicas e reformas.
Baixa integração internacional Opção por acordos mais amplos e de difícil negociação colocaram o país
em posição de isolamento comercial, dificultando a integração das
empresas às cadeias globais.
7 Perspectivas econômicas
2,1%
4,2%4,6%
7,1%6,4%
5,2% 5,0%
2,7%
0,1%
-1,4%
1,0%1,8% 2,0% 2,2%
2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e
Juros reais (% a.a.)
Crescimento PIB real (% a.a.)
5,9%6,4%
8,1%
5,4%
4,8%5,1%
4,5%
5,4%
4,8%
6,3%
7,0%7,3%
7,6%8,1%
2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e
Inflação (% a.a.) Desemprego
5,4%
5,9%
4,8%
6,3%
7,0%7,3%
7,6%8,1%
6,4%
8,1%
5,4%
4,8%5,1%
4,5%
Fonte: FGV, IBGE e Bacen; Projeções: Tendências.
Crescimento e juros Desemprego e inflação
Cenário econômico para os próximos anos não é exuberante
8
Estratégicos
I
Operadores
Fornecedores Construtoras
Matéria-prima II
Investidores
financeiros
Private Equity
Institucionais
FI – FGTS III
Capital Próprio Capital de Terceiros
Bancos de
fomento
Regionais
Nacionais
Internacionais I
Bancos
Comerciais/
Investimento
Privados
Estatais II
Mercado de
capitais Debêntures
FIDC –
securitização III
Perspectivas de financiamento
9 Perspectivas de financiamento
Menor participação de
Bancos Públicos Ajuste fiscal reduz capacidade estatal
de incentivar financiamentos através
de bancos públicos.
Maior participação do
mercado de capitais Solução alternativa é a criação de
mecanismos (incentivados) de
captação no mercado. Ainda está em
processo de desenvolvimento.
Redução da participação
de empréstimos
subsidiados em TJLP Diminuição dos desembolsos dos
bancos públicos requer solução para
redução de empréstimos subsidiados.
Demanda por
estruturação de Project
Finance Podem atrair investidores através da
alocação eficiente de riscos e
incentivos em contratos
preestabelecidos na data da emissão
de bonds.
10 Perspectivas de financiamento
BNDES como parceiro em
captações públicas de dívida Selo de Qualidade BNDES para captações
privadas no mercado, além de iniciativas pró
mercado como linhas específicas de
financiamento de juros de debêntures, cross
defaut e mecanismos de preservação de
projetos.
Mecanismos de garantias e
soluções de conflitos
alternativos e mais eficientes Busca de estruturação de garantias para
subsidiar maior sucesso em captações no
mercado, além de mecanismos de solução
de controvérsias mais eficientes e capazes
de representar debenturistas.
Redução no tamanho dos
lotes de concessões/
Formação de consórcios Governo sinaliza com a possibilidade dividir
concessões em lotes menores, mais também
formaliza importância da organização de
players em consórcios e de melhorias nas
práticas de gestão.
11
1
Comentários Finais
Ambiente econômico desafiador para financiamento
de PPPs
Prioridade (como sempre) será para bons projetos
Antessala do financiamento de infraestrutura via
mercado de capitais 2
3
12
Rua Estados Unidos, 498, 01427-000, São Paulo, SP
Tel 55-11 3052-3311, Fax 55-11-3884-9022
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