operações com delta hedge

8/3/2019 Operações com delta hedge

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DeltaHedge



Delta Hedge

O Delta

É a razão de mudança no preço de uma opção emrelação à mudança no preço da ação objeto, num curtoperíodo de tempo

Exemplo: Se uma opção tem delta de 40% isso indicaque se o papel subir R$ 1,00 a opção irá subir R$ 0,40,se as outras variáveis se mantiverem estáveis.



Delta Hedge

Q uando o Delta resultante das opções que compramossubtraído do Delta resultante das opções quevendemos é Zero, isso significa que se o ativo objeto

subir ou cair R$ 1,00 o portfólio não sofrera variaçãoem sua cota.



Delta Hedge

Compra de ou venda de 1 opção com Delta de 80,00%.Venda ou compra de 2 opções com Delta de 40,00%.

+80,00% -80,00% = 0,00%



Delta Hedge

Uma operação pode ter delta neutro porem:

Q uando compramos mais opções do que vendemos

nossa operação terá GAMA positivo, Theta negativo eVega positivo. Compra de Volatilidade

Q uando vendemos mais opções do que compramos aoperação terá GAMA negativo, Theta positivo e Vega

negativo. Venda de Volatilidade



Delta HedgeDelta Hedge::

O Gama::

É a taxa de mudança do Delta. Q uando umaÉ a taxa de mudança do Delta. Q uando umaopção sobe ou cai o delta acompanha, e o gamaopção sobe ou cai o delta acompanha, e o gamaindica de quanto seria esta variação do delta.indica de quanto seria esta variação do delta.

Exemplo:Exemplo: Se uma opção tem Delta de 40 e gama deSe uma opção tem Delta de 40 e gama de10%, isso indica que se o papel subir R$ 1,00 o10%, isso indica que se o papel subir R$ 1,00 o

Delta irá subir de 40 para 50, aproximadamente.Delta irá subir de 40 para 50, aproximadamente.



Delta Hedge

Uma operação pode ter delta neutro porem:

Q uando compramos mais opções do que vendemos

nossa operação terá GAMA positivo, Theta negativo eVega positivo.

Q uando vendemos mais opções do que compramos aoperação terá GAMA negativo, Theta positivo e Vega

negativo.




O Theta:O Theta:É a taxa de variação do valor de uma opçãoÉ a taxa de variação do valor de uma opção

ao longo do tempo.ao longo do tempo.

Exemplo:Exemplo: Se umaSe uma opçãoopção tem umtem um ThetaTheta dede --0,040,04ela cairá 4 centavos por dia, até o exercício ,ela cairá 4 centavos por dia, até o exercício , se asse as

outras variáveis se mantiverem estáveis.outras variáveis se mantiverem estáveis.



O Delta Hedge:O Delta Hedge:

O Vega:O Vega:É a taxa de variação do valor de uma opçãoÉ a taxa de variação do valor de uma opção

decorrente de uma mudança na volatilidade.decorrente de uma mudança na volatilidade.

Exemplo:Exemplo: Se umaSe uma opçãoopção tem umtem um VegaVega de 0,08,de 0,08,uma variação de 1,00% para cima nauma variação de 1,00% para cima na volatilidadevolatilidade

elevará o preço da opção em R$ 0,08,elevará o preço da opção em R$ 0,08, se as outrasse as outrasvariáveis se mantiverem estáveisvariáveis se mantiverem estáveis..



Delta Hedge

Venda de Volatilidade:

Operações bem compradas em theta e zeradas emdelta, trabalhando com risco direcional próximoa zero.

Utilização de uma estrutura de proteção dinâmica.



Delta Hedge

O ajuste do delta zero:

Execução de compra de parte das opções vendidasquando o papel sobe.

Venda da parte da opção vendida quando o papel cai.



Delta Hedge

O ajuste é um stop dinâmico e diário favorecendo oequilíbrio emocional.

Os ganhos são menores mas constantes.



Delta HedgeCompra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:

Compra de 1.000 ações Petrobrás a R$ 50,00

Venda de 1.700 PETRI50 - Strike 49,58, cotada aR$2,58

Volatilidade implícita da I50: 36,08% ao ano22 dias úteisSELIC:11,43% ao ano



Delta Hedge

Compra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:

Compra de 1.000 PETR4 a R$ 50,00Venda de 1.700 PETRI50 a R$ 2,58

Delta da trava: 0,13Gama: -12,42%Theta: R$ 0,10 ao diaVega: -0,098



Delta Hedge

Compra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:Compra de 1.000 PETR4 a R$ 50,00 R$ -50.000,00Venda de 1.700 PETRI50 a R$ 2,58 R$ + 4.386,00

R$ -45.614,00

Gráfico Lucro/Prejuízo

(4,00)

(3,00)

(2,00)

(1,00)

-

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

4 4 , 5 8

4 5 , 5 8

4 6 , 5 8

4 7 , 5 8

4 8 , 5 8

4 9 , 5 8

5 0 , 5 8

5 1 , 5 8

5 2 , 5 8

5 3 , 5 8

5 4 , 5 8

5 5 , 5 8

5 6 , 5 8

5 7 , 5 8

5 8 , 5 8

5 9 , 5 8



Delta Hedge


Sem ajustes, o lucro máximo seria:- 45.614,00 que gastamos+49.580,00 que receberemos

+ 3.966,00

8,69% de retorno; em cada ajuste este resultado diminui,

quanto menos ajustes maior o resultado



Delta Hedge


O resultado final depende dos ajustes.

Q uanto menos ajustes maior o resultado,independente do preço do papel

Q uanto menos oscilações menos ajustes

O Vega negativo mostra que a operação é umavenda de volatilidade



Delta Hedge


Os ajustem obrigam a comprar caro e vender barato

Desmontar ou rolar a operação quando faltar 5 diaspara o vencimento, ou quando a I50 estiver valendo menosde 0,50% do valor do papel, neste caso R$0,25



Delta HedgeDelta Hedge

Com duas opções:

Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58

A I48 tem 72,80% de DeltaA I50 tem 58,70% de Delta, 72,8/58,7 = 1,2402



Delta Hedge


Os ajustem obrigam a comprar caro e vender barato.

Desmontar ou rolar a operação quando faltarem 5 diaspara o vencimento, ou quando a I50 estiver valendo menosde 0,50% do valor do papel, neste caso R$0,25.



Uma variação do Delta Hedge: o Gama Hedge

Compra de uma unidade do papel ou uma opção de compramais ¶dentro do dinheiro·

Venda de uma opção mais ¶fora do dinheiro· em quantidadesuficiente para que o delta da operação seja zero

Compra de uma opção mais ¶fora do dinheiro· ainda parazerar a saldo vendido da trava e diminuir o risco do Gamavendido



O Gama Hedge

Utilização de ajuste dinâmico na opção mais cara ou namais barata desde que o saldo em quantidade continuezerado

Vantagem de poder ser montada no Home Broker e

necessitar de menos ajustes, diminuindo assim os custosoperacionais e o desgaste emocional

Desvantagens: O theta positivo é menor e a operação émais complexa



O Gama Hedge

Exemplo na planilha de controle.

O Gama Hedge apenas com opções é uma borboletaassimétrica, com ajustes.



Delta Hedge

Com duas opções:


PETR4 está a R$50,00

Faltam 22 diasSELIC: 11,43% ao ano



Delta Hedge

Com duas opções:


Delta: -0,62%Gama: -2,91%Theta: R$ 0,019 ao diaVega: -0,023



Delta HedgeCom duas opções:

Fluxo de caixa:10.000 PETRI48 a 3,81 - R$ 38.100,0012.500 PETRI50 a 2,58 +R$ 32.250,00

- R$ 5.850,00

Lucro máximo sem ajuste com PETR4 valendo49,58, gera um crédito de R$ 20,000 com a venda a I48 ea I50 virando pó: +20.000,00 - 5.850,00 , lucro de R$14.150,00.

141,88% de retorno sobre o patrimônio.



Delta Hedge

Com duas opções:

Gráfico Lucro/Prejuízo

(20,00)

(15,00)

(10,00)

(5,00)

-

5,0010,00

15,00

4 6 , 5 8

4 7 , 5 8

4 8 , 5 8

4 9 , 5 8

5 0 , 5 8

5 1 , 5 8

5 2 , 5 8

5 3 , 5 8

5 4 , 5 8

5 5 , 5 8

5 6 , 5 8

5 7 , 5 8

5 8 , 5 8

5 9 , 5 8

6 0 , 5 8

6 1 , 5 8



Delta HedgeCom duas opções:


Os lotes devem ser maiores pois não há fração de

opções, e também para justificar os custos operacionais e adedicação aos ajustes.

Os ajustes são mais agressivos e a operação oscilamais; a operação é mais instável e exige mais cuidado eequilíbrio.



Delta Hedge

Com duas opções:


O custo de R$ 0,585 gasto não é o único valor

necessário disponível para a operação, outros custos serãoexigidos, como margem e ajustes

É bom ter disponível R$ 1,00 por unidade paramontagem/ajustes e mais R$ 1,00 para a margem



Delta HedgeCom duas opções:Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58

A posição pode ser carregada até 5 dias antes dovencimento, quando as gregas ficam muito altas.

A opção vendida também não pode custar menos de0,50% do valor do papel, ou R$ 0,25, pois a quantidadevendida será cada vez maior e a comprada corre o risco devirar pó. Desmonte a trava e parta para outra.



Delta Hedge

Operação com grande probabilidade de ganho.

Taxas bem acima das de mercado.

Risco máximo provindas das pequenas perdas dos ajustes.

O ganho vem com o tempo e com a queda davolatilidade.

É a operação mais utilizada por bancos e fundos.

Grande disciplina, organização e controle para efetuar osajustes.

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