Índices de Estrutura de Capitais ou de Endividamento

Análise Empresarial e FinanceiraProf: Fernando Aprato

1. Introdução

Os índices de endividamento (também chamados de quocientes de estrutura de capital)mostram a relação entre o capital próprio (Patrimônio Líquido – PL) e o capital de terceiros(Passivo Exigível – PC). Indicam a política de obtenção de recurso da empresa, e também adependência da empresa em relação a capital de terceiros.

O endividamento descreve a intensidade com a qual uma empresa se apoia em recursosde terceiros para financiar suas atividades, em lugar de capital próprio.

Relacionam as fontes de fundos entre si, procurando retratar a posição do capital próprio(PL) em relação ao capital de terceiros (PE ou PC + PNC).

São utilizados para medir a proporção de capital próprio e de capital de terceirosexistentes no passivo da empresa, portanto, por seu intermédio é que apreciamos o nívelde endividamento apresentado.

Sabe-se que no ativo é que são aplicados os recursos, que têm sua origem, ou seja, sãofinanciados, em capitais de terceiros (PE = PC + PÑC) e capitais próprios (PL), que são asfontes de capital.Passivo Exigível = fontes externasPatrimônio Líquido = fontes internas.

Estes indicadores informam, por exemplo:1) Se a empresa se utiliza mais de recursos de terceiros ou de recursos oriundos dosproprietários.2) Se os recursos de terceiros têm seu vencimento em maior escala a curto ( circulante) oua longo prazo (PNC).

Observe que uma participação de capital de terceiros exagerada em relação ao capitalpróprio torna a empresa vulnerável a qualquer oscilação por ventura existente.

2. Índice de Imobilização do PL ou do Capital Próprio

Ativo Não Circulante - Realizável a Longo PrazoPatrimônio LíquidoIIPL =

Este índice demonstra a relação existente entre os subgrupos componentes do Ativo NãoCirculante, exceto o Realizável a Longo Prazo (Investimentos, Imobilizado e Intangível) e oscapitais próprios.

Esses subgrupos (Investimentos, Imobilizado e Intangível), consistem em um conjunto debens e direitos que a empresa não tem a intenção de alienar. Assim, seria interessanteque a empresa não tivesse dívida a pagar relativa a eles (pois iria ter de tirar recursos dealgum outro lugar). Assim, é recomendável que os bens e direitos registrados no AtivoInvestimentos, Imobilizado e Intangível sejam financiados por recursos próprios, de formaa manter uma confortável situação financeira.

Sob outro prisma, é interessante notar que as empresas são constituídas com a finalidadede gerarem riqueza, patrimônio e lucro aos seus proprietários, além de outros aspectossociais (função social). Neste sentido, a aplicação dos recursos disponíveis (capitaispróprios e de terceiros) deve dar preferência às atividades operacionais, isto é, ao girocomercial ou industrial da entidade. Desta forma, os recursos a serem aplicados no AtivoInvestimentos, Imobilizado ou Intangível devem estar limitados ao estritamentenecessário para o exercício de suas atividades operacionais, ou seja, a empresa deveracionalizar a aplicação dos recursos nos elementos do Ativo não-circulante que nãopretende alienar (quais sejam aqueles referentes ao antigo Ativo Permanente) de forma anão comprometer a sua finalidade própria.

Este índice, portanto, permite identificar a parcela dos recursos do Patrimônio Líquido queestá aplicada no Ativo não-circulante Investimentos, Imobilizado ou Intangível:

(1) caso o índice seja inferior à unidade, os recursos do PL são suficientes para aquisiçãode todo o ativo Investimentos, Imobilizado e Intangível, com sobra;

(2) caso o índice seja igual à unidade, os recursos do PL são aqueles necessários esuficientes para aquisição de todo o ativo Investimentos, Imobilizado e Intangível; e

(3) caso o índice seja superior à unidade, os recursos do PL serão insuficientes paraaquisição de todo o ativo Investimentos, Imobilizado e Intangível (sendo necessáriorecorrer a empréstimos e financiamentos de terceiros para aquisição de, pelo menos,parte desses bens e direitos).

Capital Circulante Próprio.

Em decorrência da análise deste índice, pode-se identificar a existência ou não de CapitalCirculante Próprio, isto é, se há sobras de recursos próprios em relação às aplicações noselementos do ativo não-circulante Investimentos, Imobilizado e Intangível).

CCP = Patrimônio Líquido - Ativo não-circulante Investimentos - Ativo não-circulanteImobilizado - Ativo não-circulante Intangível.

A existência de Capital Circulante Próprio indica que a empresa possui recursos próprios

aplicados em seu giro operacional, pois seus capitais próprios não estão totalmente

comprometidos com o Ativo Investimentos, Imobilizado ou Intangível.

Em análise contrária, se o Capital Circulante Próprio, calculado matematicamente pela

fórmula acima indicada, for negativo, a empresa estará utilizando recursos de terceiros em

suas imobilizações, o que poderá comprometer sua saúde financeira, já que o retorno

destas aplicações, via de regra, se dá a longo prazo (em outras palavras, pode ocorrer da

empresa ter de pagar pelos ativos antes de ter auferido lucro suficiente com sua

utilização).

Neste caso, é recomendável que a captação de recursos seja através de financiamentos de

longo prazo, evitando-se o comprometimento do capital de giro.

3. Índice de Imobilização de Recursos Permanentes ou de Recursos Não Correntes

Ativo Não Circulante - Realizável a Longo PrazoPassivo Não Ciruculante + Patrimônio LíquidoIIRP =

O Índice de Imobilização de Recursos Permanentes, também conhecido como Índice deImobilização de recursos não correntes, complementa o estudo do Índice de Imobilizaçãodo Patrimônio Líquido ao apresentar a relação existente entre o ativo não-circulante -Imobilizado, Investimentos e Intangível e o Patrimônio Líquido acrescido passivo não-circulante – PÑC.

Contextualizando a questão, podemos perceber que, quando o índice de imobilização doPL é superior à unidade (ou seja, quando o capital circulante próprio é positivo),certamente o índice de imobilização de recursos permanentes também será superior àunidade. Ora, se o valor do PL já é suficiente para a aquisição de todo os elementos doativo para os quais não há intenção de alienação (componentes do antigo AtivoPermanente e atualmente pertencentes aos grupos Investimentos, Imobilizado eIntangível, do ativo não-circulante), certamente o valor do PL, acrescido do valor do antigoPELP (atualmente PÑC), será mais do que suficiente para aquisição do ativo Imobilizado,Investimentos e Intangível.

O estudo deste índice, portanto, é indicado nas situações em que a equação do CapitalCirculante Próprio, vista anteriormente, apresenta resultado negativo (ou seja, quando oíndice de imobilização do PL é superior à unidade). Neste caso, o valor aportado pelossócios (PL) é insuficiente para financiamento de todo os elementos do ativo para os quaisnão haja intenção de alienação e, assim, há que se pesquisar a origem dos recursos,complementares ao Patrimônio líquido, que foram aplicados na aquisição do ativo não-circulante Investimentos, Imobilizado e Intangível.

Caso o índice de imobilização do PL seja inferior à unidade e o índice de imobilização derecursos não correntes, superior à unidade; temos uma situação em que:

(1) o valor aportado pelos sócios (PL) não é suficiente para financiamento de todo oselementos do ativo para os quais não haja intenção de alienação; porém,

(2) o valor aportado pelos sócios (PL) acrescido do valor das dívidas de longo prazo ésuficiente para aquisição desses ativos.

Essa situação pode, ainda, ser considerada confortável, pois, a empresa, em tese, disporiade tempo suficiente para, com a utilização dos ativos adquiridos, gerar lucros, bem comorecursos financeiros, e, com eles, quitar o valor de sua aquisição (que está financiado alongo prazo).

Pela análise deste índice, juntamente com o índice de imobilização do PL, é possívelidentificar o perfil dos capitais de terceiros aplicados nos ativos não-circulantesInvestimentos, Imobilizado e Intangível (verificando-se se esses elementos estão sendoadquirido com recursos de curto ou de longo prazo).

Assim, quanto menor for o índice de imobilização de recursos permanente, maisconfortável será a situação financeira da empresa. Portanto, quando o índice for menorque a unidade (situação desejável), tem-se o indicativo de que a empresa não estáimobilizando recursos de terceiros, cujos vencimentos se darão no curto prazo (situaçãoque seria – teoricamente – perigosa).

4. Índice de Participação do Capital de Terceiros ou Índice de Endividamento

Passivo Exígivel (Circulante + Não Circulante)Patrimônio LíquidoIPCT =

O índice de Participação de Capitais de Terceiros apresenta a relação existente entre oPassivo Circulante, acrescido do Passivo não-circulante e o Patrimônio Líquido. Este índiceindica o grau de endividamento da empresa em relação aos capitais próprios e, por essemotivo, alguns autores se referem a ele – de forma singela – por “índice deendividamento”.

A análise deste índice demonstra a garantia que os capitais de terceiros têm em relaçãoaos capitais próprios da empresa, isto é, indica o montante de dívida garantida por umaunidade monetária do Patrimônio Líquido existente.

Assim, o índice compara: (1) o quanto a empresa deve, com (2) o quanto ela possui e nãoestá comprometido com dívidas já existentes.

Desta forma, se a relação for superior à unidade, tem-se um indicativo de que a situaçãofinanceira e econômica pode estar comprometida, pois os capitais próprios não sãosuficientes para pagar as dívidas da empresa.

Esse índice é de grande utilidade para quem empresta dinheiro à empresa. O financiadorestá preocupado em saber se, com o seu empréstimo, a empresa ficaria – ainda – apta agarantir o pagamento.

Assim, quanto menor for o índice de Participação de Capitais de Terceiros, melhor será asituação econômica e financeira da empresa. Quando o índice for menor que a unidade(situação desejável), tem-se o indicativo de que os capitais de terceiros estão garantidospelos capitais próprios.

Desta forma, se a relação for superior à unidade, tem-se um indicativo de que a situaçãofinanceira e econômica pode estar comprometida, pois os capitais próprios não sãosuficientes para pagar as dívidas da empresa.

Esse índice é de grande utilidade para quem empresta dinheiro à empresa. O financiadorestá preocupado em saber se, com o seu empréstimo, a empresa ficaria – ainda – apta agarantir o pagamento.

Assim, quanto menor for o índice de Participação de Capitais de Terceiros, melhor será asituação econômica e financeira da empresa. Quando o índice for menor que a unidade(situação desejável), tem-se o indicativo de que os capitais de terceiros estão garantidospelos capitais próprios.

Garantia do Capital de Terceiros

Uma variação do índice de participação de capitais de terceiros é o índice de Garantia doCapital de Terceiros. A garantia do capital de terceiros é justamente o inverso do índicede participação do capital de terceiros. Isso é – quase – intuitivo; pois, quanto menor for aparticipação do capital de terceiros, mais garantida (pelo patrimônio da empresa) estaparticipação estará. Portanto, a garantia do capital de terceiros pode ser apresentadaconforme a seguir:

5. Índice de Endividamento Geral ou Debt Ratio

PE (Passivo Circulante + Passivo Não Circulante)PE (Passivo Circulante + Passivo Não Circulante) + Patrimônio LíquidoIEG

PE (Passivo Circulante + Passivo Não Circulante)AtivoIEG

O índice de Endividamento Geral é estabelecido pela relação existente entre o PassivoCirculante acrescido do Passivo não-circulante, cuja soma pode ser referida pela expressão“Exigível Total”, e o total de ativos da entidade. Este índice indica o quanto a empresadeve em relação a seu investimento total (lembrando que os termos “Ativo” e“Investimento total” podem ser considerados equivalentes).

Saliente-se que este quociente também é conhecido por outros nomes, por exemplo:Nível de Endividamento, Grau de Endividamento ou participação do capital de terceiros nocapital total. É utilizado também o termo “Quociente de participação de capitais deterceiros sobre os recursos totais” por Sérgio de Iudícibus, em seu livro “Análise debalanços – Ed. Atlas – 6a edição. São Paulo 1995” e o termo em inglês “debt ratio” eexpressa a porcentagem que o endividamento ameaça o ativo da empresa.

Repare que este índice é o inverso do índice de solvência. Isso é intuitivo, pois, quantomaior o endividamento geral menor a probabilidade de solvência de uma empresa.Assim, pela análise deste índice, o analista identifica a participação dos capitais deterceiros no investimento e, por conseguinte, o nível de solvência da empresa.

O índice de endividamento compara justamente o ativo (que é o total de bens e direitosque podem – em tese – ser exigidos para quitação das dívidas da empresa) com o total dedívidas existentes.

Se o "Exigível Total", representado pelo Passivo Circulante, acrescido do Passivo não-circulante, for maior que o "Ativo Total", que representa o investimento, a empresa estaráem completo estado de insolvência, ou seja, nem vendendo todo seu patrimônio,conseguirá pagar suas dívidas. Diz-se que, nesta situação, a empresa apresenta o Passivoa descoberto.

Assim, quanto menor for o índice de Endividamento Geral, melhor será a situaçãoeconômica e financeira da empresa. Quando o índice for maior que a unidade (Situaçãoindesejável), tem-se o indicativo de que a empresa está em estado de insolvência.

O estudo deste índice é muito importante para os financiadores do investimento, poisindica o comprometimento da empresa com terceiros.

6. Índice de Composição do Endividamento

Passivo Circulante Passivo Exígivel ( Passivo Circulante + Passivo Não Circulante)ICE

O índice de Composição do Endividamento representa a relação existente entre o PassivoCirculante e o "Exigível Total" (Passivo Circulante + Passivo não-circulante). O fatordeterminante de variação deste índice é a existência ou não de Passivo não-circulante.

Este índice revela o perfil dos capitais de terceiros (se eles são capitais exigíveis a curtoou a longo prazo). Supondo que a participação de terceiros no capital total seja alta (ou,em outras palavras, no caso de endividamento geral alto), a preocupação é saber sehaverá tempo de auferir lucros para pagamento das dívidas. Justamente a análise desseitem é que possibilita a identificação da composição das dívidas da empresa,demonstrando a necessidade, ou não, de seu alongamento.

De uma forma didática, podemos dizer que:

(1) se o endividamento geral estiver sob controle, não há maiores preocupações quanto à

composição do endividamento nem ao índice de endividamento de curto prazo;

(2) se o endividamento geral não estiver satisfatório, é necessário verificar a composição

do endividamento (para saber se as dívidas estão concentradas no curto ou no longo

prazo).

Portanto, percebe-se que a análise isolada deste índice não traz muitas informações úteis

para o conhecimento da situação econômica e Financeira da empresa. Neste sentido, é

recomendável que este índice seja analisado em conjunto com os demais Índices de

Endividamento e com os Índices de Liquidez.

A análise do índice de Composição do Endividamento ganha importância especial quandoo índice de Endividamento Geral indicar uma situação de perigo de insolvência. Nestecaso, é recomendável ao analista a pesquisa sobre os prazos (curto ou longo) devencimentos das dívidas.

6. Índice de Endividamento de Curto Prazo

Passivo Circulante Ativo TotalIECP

O índice de Endividamento de Curto prazo apresenta a relação existente entre o PassivoCirculante e o "Ativo Total". À semelhança do índice de Composição do Endividamento,este índice deve ser analisado juntamente com outros indicadores sobre a situaçãofinanceira da empresa.

Complementando a análise didática apresentada quando do estudo do índice decomposição do endividamento, podemos dizer que: (1) se o endividamento geral estiversob controle, não há maiores preocupações quanto à composição do endividamento nemao índice de endividamento de curto prazo; (2) se o endividamento geral não estiversatisfatório, é necessário verificar a composição do endividamento (para saber se asdívidas estão concentradas no curto ou no longo prazo); (3) se o endividamento geral nãoestiver satisfatório e a composição do endividamento indicar concentração das dívidas nocurto prazo, a empresa (além de entrar em desespero) deve analisar o índice deendividamento de curto prazo.

Afinal, o índice de endividamento de curto prazo tem a capacidade de informar se, com osbens e direitos da empresa, é possível – pelo menos – honrar as dívidas do próximoexercício (e, assim, ter uma sobrevida de, pelo menos, um ano).

Pelo que foi acima colocado, verifica-se que, para as empresas que apresentam índices deEndividamento Geral e de Liquidez satisfatórios, as informações obtidas por meio doÍndice de Endividamento de Curto Prazo são de pouca relevância. Porém, para entidadesque se encontram em situação contrária, isto é, para a empresa que apresenta risco deinsolvência, este índice poderá indicar o fôlego que ela terá para o cumprimento dasobrigações, pelo menos no curto prazo.

De qualquer forma, o índice indica a participação dos capitais de terceiros noempreendimento, cujos vencimentos ocorrerão no curto prazo.

7. Questões

(TCE PB/Auditor de Controle Externo/CESPE/2018) - Em uma empresa que apresente R$195.000 em passivos circulantes e uma composição de exigibilidades de 75%, e na qual arelação entre as fontes de recursos seja igual a 1,0, o montante de recursos próprios, emreais, seráa) superior a 244.000 e inferior a 265.000.b) superior a 265.000.c) inferior a 98.000.d) superior a 98.000 e inferior a 195.000.e) superior a 195.000 e inferior a 244.000.

Gabarito = A

(STM/Analista Judiciário - Contabilidade/CESPE/2018) - Julgue o item que se segue,relativo à análise econômico-financeira de empresas.

Se, em uma empresa, a relação entre as fontes de recursos for igual a 0,7, então oendividamento geral dessa empresa será superior a 0,5.

( ) Certo( ) Errado

Gabarito = E

(SUSIPE/Técnico de Administração e Finanças – Ciências Contábeis/AOCP/2018) -Quando divide-se o Exigível Total pelo Patrimônio Líquido, calcula-se qual tipo dequociente?

a) Quociente de participação de capitais de terceiros.b) Composição do endividamento.c) Imobilização do patrimônio líquido.d) Imobilização de recurso não-correntes.e) Rentabilidade do patrimônio líquido.

Gabarito = A

(MPE AL/Auditor do Ministério Público/FGV/2018) - Uma sociedade empresáriaapresenta endividamento geral de 0,70. Isso significa que

a) ela é capaz de pagar 70% de suas dívidas de curto prazo com os seus ativos de curtoprazo.b) ela é capaz de pagar 70% de suas dívidas totais com os seus ativos com realização acurto e a longo prazo.c) seus ativos totais correspondem a 70% de seus passivos totais.d) do seu ativo total, 30% são financiados por capital próprio.e) de suas dívidas, 30% correspondem a passivos sobre os quais incidem juros.

Gabarito = D

(CL DF/Consultor Técnico Legislativo - Administração/FCC/2018) - A Cia. Endividada apresentava a seguinte situaçãopatrimonial e financeira:

Considere as seguintes assertivas elaboradas a partir do Balanço Patrimonial acima:

I. O índice de Liquidez Geral é igual a 2,0.II. O índice Composição do Endividamento é igual a 40%.III. O índice Imobilização dos Recursos não Correntes é igual a 70%.

Está correto o que se afirma APENAS ema) I.b) II.c) III.d) II e III.e) I e II.

Gabarito = D